🏦 Как дела у Т-Технологий? Расширяются, зарабатывают — но и тратят немало

#T представил отчёт за второй квартал и первое полугодие 2025. Компания снова удивила инвесторов:

➖рост выручки в полтора раза
➖прибыль на рекорде
➖рентабельность — одна из лучших среди банков

Но есть пара нюансов, сейчас мы их разберем.

1️⃣ Прибыль — на максимуме, но не без помощи переоценок. Во втором квартале чистая прибыль составила 47 млрд ₽ — в 2 раза выше, чем годом ранее. Это абсолютный рекорд.

Однако если убрать разовые эффекты вроде переоценки фининструментов и дохода от выгодной покупки, получится около 36 млрд ₽.

2️⃣ Рост идет за счёт всего: клиентов, кредитов, комиссий. Глянем цифры 2-го квартала:

➖выручка — 354 млрд ₽, +83% г/г
➖чистый процентный доход — 123 млрд ₽, +59%
➖комиссионный доход — 34 млрд ₽, +41%
➖база клиентов: 51 млн человек, из них 33 млн активные
➖рентабельность капитала ROE составила 28,4%

Иными словами, «Т» продолжает быстро расширяться.

3️⃣Одним из драйверов квартала стала интеграция Росбанка. За счёт этого корпоративный портфель активно рос, а в рознице фокус остался на продуктах с ROE > 30%. Хотя ипотеку, как и раньше, развивать не планируют — из-за низкой рентабельности.

4️⃣ Неработающих кредитов стало меньше — теперь 6,5% против 9,3% год назад. Это говорит о более качественном управлении рисками.

5️⃣ Т ставит на AI. Компания активно внедряет собственные большие языковые модели. Только за последний квартал автоматическая обработка обращений выросла с 40% до 45%, а качество поддержки — на 10%. Это не просто оптимизация, а стратегический шаг для масштабирования при меньших издержках.

Параллельно «Т» инвестирует в дата-центры и развивает цифровых ассистентов в тревел и инвестиционном блоках.

Экосистема работает — и за счёт неё 61% выручки не зависит от розничного кредитования.

💰 А дивиденды? Совет директоров рекомендовал 35 ₽ на акцию за второй квартал. Доходность — около 1%. Скромно, потому что это всего 20% от прибыли. Основной упор по-прежнему на рост и развитие.

Что по прогнозам?

Пока компания подтверждает ориентир — рост операционной прибыли на 40%+ по итогам года и ROE выше 30%. Следующий квартал покажет, удалось ли удержать темп.

Вывод: у «Т» всё по плану: растёт база, растёт маржа, растёт прибыль. Да, ROE немного снизился — но всё ещё выше 26%, а прибыль — на абсолютном рекорде. Интеграция Росбанка и ставка на IT-доминирующую экосистему пока выглядят стратегически верными решениями.

#Разбираем
@IF_Stocks

🤦‍♂️ У нас финансовый рынок или криминальная хроника? Очередь дошла до Самолёта

В последнее время инвесторы живут как в детективе. Сначала арест Мошковича и драма вокруг Русагро #AGRO. Потом мутная история с ЮГК #UGLD.

В итоге наш фондовый рынок всё больше напоминает зал суда. В роли главных героев — крупнейшие публичные компании страны.

🍿 И вот под софитами второй по величине застройщик страны — Самолёт #SMLT. Уголовные дела, срыв сроков, обыски в петербургских офисах. Давайте разберемся, как инвестору на это реагировать.

❓ Что происходит? Следственный комитет завёл два уголовных дела по фактам задержки ввода домов в Петербурге. Речь о жилых комплексах «Новое Колпино» и «Курортный квартал».

СК утверждает: неустановленные лица из числа руководства питерской дочки Самолёта получили деньги от дольщиков, но не выполнили обязательства. Люди ждут квартиры — но дома до сих не сданы.

В офисах компании прошли обыски. Правда, сам Самолёт сообщил, что это «плановая проверка» и проекты находятся на финальной стадии. По словам менеджеров, в «Новом Колпино» уже передано 5 тыс. квартир, в «Курортном квартале» — завершены 2-я и 3-я очереди.

❗️Но рынок всё понял по-своему — акции со вчерашнего дня просели почти на 10%, хотя сейчас часть снижения отыграна.

Кто под ударом? По словам юристов, скорее всего, это не головная структура, а именно СПб Реновация. Создавать отдельное юрлицо под каждый проект — это стандартная практика в девелопменте: она позволяет ограничить ответственность и риски.

Но прецедент важный — уголовные дела против крупных застройщиков с 2020 года практически исчезли. И вот снова...

🤯 Свежая новость: прокуратура отменила оба уголовных дела, заведённых против питерской структуры Самолёта. Всего через сутки после вчерашней лавины новостей. Какой же детектив без резких поворотов сюжета?

«Следствию напомнили об обязанности вдумчивее проверять факты», — сообщила Фонтанка со ссылкой на официальные комментарии ведомства.

Наш взгляд на ситуацию. Акции Самолёта — это сейчас высокий риск. Хотя новость об отмене дел и снижает градус напряженности вокруг компании и в целом сектора девелопмента, неопределённости еще слишком много.

Но в облигациях ситуация получше. Они, конечно, тоже подпросели на новостях и по-прежнему выше номинала, однако цена стала интереснее. Так что выпуски БО-П16 и БО-П18 могут подойти в рискованную часть портфеля.

Тем более — пока проблема касается конкретных проектов, а не всей группы.

Делитесь в комментариях, что делали с бумагами группы и почему?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Горячее
@IF_Stocks

📉 Аренадата: сезонность или все-таки спад? Почему акции снова летят вниз

Выручка – снижается. Прибыль – в минус. Прогнозы – пересмотрены. Аренадата отчиталась за первое полугодие 2025 — и инвесторы явно ждали другого.

Акции теряют более 5% — слабая динамика для бумаги, которая и так падает 5 месяцев подряд.

Разбираемся, что случилось и как на это смотреть инвестору.

👀 Глянем цифры за январь-июнь:

➖выручка: 1,35 млрд ₽ (–42% г/г)
➖чистый убыток: 920 млн ₽ (в 2024 была прибыль 600 млн ₽)
➖свободный денежный поток (FCF): +100 млн ₽
➖чистый долг: отсутствует (денежная позиция: –500 млн ₽)

Компания корректирует прогноз на год: ожидаемый рост выручки — 20–30% вместо 40%+, заявленных на Дне инвестора в апреле.

Аренадата объясняет, почему такие результаты:

➖основная причина слабого отчета — неравномерность признания выручки. Продажи в этом бизнесе часто смещаются на второе полугодие
➖а вот затраты равномерные. Поэтому первая половина года всегда хуже
➖в компании сильно сократили планы по найму и рекламе, ужесточили контроль за расходами

Вроде бы всё логично. Но есть проблемы, которые инвестору нельзя игнорировать:

1️⃣ Снижение прогноза — важный триггер. Если на Дне инвестора звучит 40%, а через квартал уже 20–30%, то возникает вопрос к прозрачности и предсказуемости бизнеса.

2️⃣ Чтобы попасть в середину нового диапазона, выручка за второе полугодие должна вырасти на 67%. Иначе прогноз будет не выполнен. Инвесторы слабо верят в такой скачок, поэтому акции корректируются.

3️⃣ Компания ссылается на «рыночные условия» и «макро», но часть эффекта — банально от высокой базы 2024, когда перед IPO сознательно часть выручки переносили на 1-е полугодие

❓ А что с продуктами? Тут у Аренадаты всё в порядке:

➖облачная платформа Arenadata One — в реестре Минцифры
➖ есть проекты с ВТБ, включая единую систему анализа данных
➖идет развитие мастерданных: Arenadata инвестировала в платформу Harmony MDM, которая экономит время сотрудников и делает отчёты более точными

Итак, технологическая экспертиза — сильная. Но пока она не трансформируется в стабильные финрезультаты. И рынок это видит.

Что мы об этом думаем?

➖компания все еще не имеет долга, а сильная продуктовая линейка дают задел на будущее
➖возвращения зарубежных производителей ПО не ожидаем, им будет практически невозможно получить нужные сертификаты и соответствовать всем требованиям
➖догнать свои прогнозы компании станет еще сложнее. ИТ сектор и дальше замедляет свои темпы роста.

Если вне позиции — пока поводов для входа нет. Если держите эти бумаги — следует ждать отчет за второе полугодие

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Stocks

🔝 Лучшее от IF за неделю:

Как выбирать облигации, у которых не снижают купон?

Стоит ли выкупать бумаги Самолета?

Разбор облигаций:

1️⃣ УралСт-001Р-05
2️⃣ НовТехн-001Р-08
3️⃣ Сегежа-003Р-07R
4️⃣ Валютки от Газпромнефти

Разбор акций:

🏦 Т-технологии
🖥 Аренадата
📱 ЦИАН
🚗 Европлан
📱 МТС
🛴 Вуш

@IF_Bonds

🏎 Делимобиль: что делать с акциями и облигациями?

Делимобиль опубликовал отчёт за 1П2025. И если коротко: из прибыли — в убытки, из «лидера роста» — в претендента на пересмотр рейтингов.

Что случилось — и есть ли шанс у акций #DELI и облигаций?

📊Результаты по МСФО за 1П 2025 откровенно слабые:

➖ Выручка: 14,7 млрд ₽ (+16% г/г), но рост обеспечен в основном продажей авто и рекламой, а не каршерингом
➖ Операционные расходы: +247% аренда, +136% персонал
➖ EBITDA: 1,9 млрд ₽ (–34%), рентабельность упала с 23% до 13%
➖ Финрасходы: +54%
➖ Чистый убыток: –1,9 млрд ₽ против прибыли 0,5 млрд ₽ год назад
➖ Чистый долг / EBITDA: вырос до 6,4х (было 5,1х)

Компания говорит, что завершила цикл масштабных инвестиций — в СТО, логистику, IT-систему. Но замедление роста выручки это не оправдывает. Наоборот, расходы выросли быстрее, чем доходы — а эффект от вложений пока не просматривается, возможно оно в будущем.

Что с облигациями?

На конец июня:
➖ 5 выпусков облигаций на 15,2 млрд ₽.
➖ 77% — фиксы, 23% — флоатеры

Основная проблема для облигов— рост долговой нагрузки. Чистый долг / EBITDA: вырос до 6,4х, тогда как выше 5х это уже опасная ситуация. Компания еще ухудшила прогноз по долгу до конца года: чистый долг / EBITDA — теперь ждут 4х в марте обещали 3х).

❗️Это реальный риск для рейтингов.
Если долговая нагрузка останется высокой, агентства могут пересмотреть оценки. А значит:

➖ доходности могут подскочить
➖ котировки облигаций — просесть
➖ новые размещения будут проходить по высокой ставке, что будет еще сильнее ухудшать ситуацию с долгом

Резюмируя, в отдельных выпусках возможны краткосрочные идеи, если цена просядет, но в первичку лучше не лезть или подобрать что-то другое.

👀 А как же акции?

На наш взгляд пока нет фундаментальных причин для роста:

➖ рентабельность падает
➖ FCF — отрицательный (3,8 млрд руб. (-2,5 млрд руб. годом ранее)
➖ расходов больше, чем доходов
➖ бизнес модель на грани: даже с ростом парка нет устойчивой прибыли

На бумаге всё звучит красиво: рост рынка каршеринга, запуск новых тарифов, расширение в регионы. Но на практике результатов мы не видим. В июне инвесторы порадовались новой программе байбека, но на этом с позитивом пока все.

Так что следим за следующим отчетом и обещанным снижением долга. Пока же — держимся в стороне.

Как оцениваете результаты? Пишите в комментариях:

Не является индивидуальной инвестрекомендацией.

#Разбираем
@IF_Stocks

😎 Ставка на люкс: как Эталон реагирует на кризис в строительной отрасли

Высокие ставки, дорогая ипотека, спад спроса. Девелоперы снова разошлись по лагерям: одни сворачивают стройку, другие бросаются в новые проекты. А «Эталон» ищет баланс — и открыто рассказал о своей стратегии в интервью РИА Недвижимость.

Финансовый директор компании Илья Косолапов объяснил, как Эталон #ETLN проходит кризис без резких движений, зачем делает ставку на премиум-сегмент и почему не боится сокращения продаж.

Мы изучили интервью и выделили ключевое:

1️⃣ Эталон сокращает новые проекты — чтобы не лезть в долги.
Часть проектов на старте замораживается, но те, что в высокой стадии готовности — достраиваются быстрее. Это позволяет держать низкую ставку по проектному финансированию — всего 7,7% против среднерыночных 10,6%.

2️⃣ Пополняет земельный банк — преимущественно без денег.
Звучит странно, но работает: Эталон старается покупать участки не за деньги, а за квадратные метры или инфраструктуру (школы, детсады, дороги). Это позволяет не растить долговую нагрузку и даёт задел на будущее.

3️⃣ Держит высокое покрытие эскроу
90% покрытия (против 70% по рынку) — редкость для отрасли. Это позволяет не перекладывать процентные расходы на покупателей и защищает экономику проектов.

4️⃣ Редомициляция завершена, торги акциями МКПАО «Эталон Груп» возобновятся в начале сентября. При этом компания стремится попасть во второй уровень листинга на Мосбирже — это улучшит ликвидность

💎 Премиум — новое лицо Эталона

Пока массовый сегмент буксует, рынок люксовой недвижимости растет. Поэтому компания развивает бренд Aurix — всё, что выше бизнес-класса:

➖ в Петербурге уже строятся ЛДМ и Мариинка Deluxe
➖ в Москве готовится запуск проекта на Ленинском проспекте
➖ есть интерес к точечной застройке в центре “старой” Москвы: Покровка, Земляной Вал, Замоскворечье
➖ теоретически курортная недвижимость под брендом Aurix может появиться и в регионах, например, в Казани, Сочи, Владивостоке

🧱 Офисы — как новые возможности

Эталон расширяет портфель офисов. В Москве они дают льготы в виде снижение стоимости смены вида разрешенного использования земли по жилым проектам.

#Разбираем
@IF_Stocks

👌 Газпром нефть: как там дела у компании?

Сегодня #SIBN может озвучить рекомендации по дивидендам за 1П 2025 — повод снова взглянуть на компанию, про которую мы давно не писали.

В мае компания опубликовала отчет по мсфо за 1К 2025 — и он в минус почти по всем ключевым метрикам:

➖ Чистая прибыль: –42% г/г, до 92,6 млрд ₽
EBITDA: –23%, до 272 млрд ₽
➖ Выручка: –9%, до 890,9 млрд ₽
➖ Долг / EBITDA: вырос до 0,71×
➖ Капвложения: +43%, до 178 млрд ₽

Причины — те же, что и у всего сектора: слабый рынок нефти, рост налоговой нагрузки и инфляция. Но просадка по прибыли у Газпром нефти — самая заметная среди крупных игроков, а столь резкий рост капзатрат выглядит тревожно на фоне падающей выручки.

Есть и плюсы — добыча и переработка всё же подросли (на 5,3% и 1,8% соответственно), компания продолжает модернизацию НПЗ, расширяет терминалы и электрозаправки. Но всё это работает на перспективу — а в отчёте за 1К всё это пока не спасло от давления на маржу.

На чем стоит бизнес сегодня:

➖ доля нефтепродуктов в выручке — одна из самых высоких в секторе (а не просто экспорт сырой нефти),
➖ ставка на цифровизацию (умное бурение, геонавигация, автоматизированные НПЗ),
➖ модернизация логистики и развитие сетей: АЗС, терминалы, электрозарядки,
➖ сильный фокус на экологию: мониторинг в Арктике, зелёные проекты, новые стандарты.

Что по дивидендам?

По итогам 2024 компания выплатила 79,17 ₽ на акцию (доходность >11%). Сейчас на повестке промежуточные выплаты.

В последние годы Газпром нефть направляла 75% чистой прибыли на выплаты. По расчётам аналитиков, вклад 1П может дать ≈14,7 ₽ на акцию (~3% доходности). Это немного — но и квартал был слабый. Вопрос — сохранят ли щедрую дивполитику или начнут экономить на фоне роста капексов?

👨‍💻 Наш взгляд:

Отчёт — не катастрофа, но тревожный сигнал: выручка и прибыль падает, капвложения растут, а эффект от цифровизации и переработки пока не компенсирует внешнее давление. Да и еще сама компания самая дорогая в секторе. Чудес от неё ждать не стоит.

Кого предпочитаете из нефтянки?

#Разбираем
@IF_Stocks

🛫ВСМПО-АВИСМА — крупнейший в мире производитель титана. Звучит внушительно. Но почему акции торгуются во втором эшелоне?

Многим тикер #VSMO ни о чём не говорит. А зря. Это вертикально интегрированная титановая империя, единственная в РФ и крупнейшая в мире. ВСМПО-АВИСМА выпускает титановую продукцию полного цикла — от слитков до штамповок для двигателей, самолётов и даже медицинских имплантов.

Но несмотря на масштаб, на бирже — это компания второго эшелона. Почему так вышло и стоит ли следить за бумагой? Сегодня будем разбираться.

Откуда она вообще взялась?

ВСМПО уходит корнями в 1930-е, а в 1998 году объединилась с АВИСМОЙ — производителем титановой губки. Получилась корпорация полного цикла: от руды — до готовых авиадеталей. Летом 2025 года компания выплавила миллионный титановой слиток. Первый был сделан в 1957 году — весом 4 кг. Сейчас — уже 3,5 тонны.

Больше 20 лет она снабжала Airbus, Boeing, Rolls-Royce. До 65% титана в лайнерах Airbus поступало именно из России.

⛏ Что с бизнесом сейчас?

После 2022 года основной рынок — Китай и Индия. Европа и США — в минусе из-за санкций, но экспорт сохраняется, а в I полугодии 2025 года поставки в ЕС внезапно даже выросли на 31%.

Финансово — не всё гладко, но устойчиво, по МСФО за 2024 год:

Выручка снизилась на 2,4% до 118,6 млрд руб.

По структуре выручки:
➖ внутренний рынок: –10,6%, до 54,9 млрд
➖ экспорт в дальнее зарубежье: +5,9%, до 63,4 млрд
➖ прочие страны: +60%, но сумма пока скромная — ~216 млн руб.

При этом,
➖ Операционная прибыль – минус 17,7%, до 20,5 млрд
➖ Чистая прибыль упала на 32,2%, до 16,85 млрд руб.

Долговая нагрузка

➖ Краткосрочные обязательства сократились на 32% — с 124,9 до 84,7 млрд руб.
➖ Долгосрочные — с 91,9 до 75,6 млрд руб.
Это позволило существенно снизить общий долг.

И видимо, чтобы не отставать от текущего тренда на проблемы с законом, вчера пролетела новость об аресте счетов компании в Швейцарии. Арест якобы был связан с делом бывшего гендиректора Михаила Воеводина, которого обвиняют в мошенничестве на 1,5 млрд рублей при закупке сырья.

Но уже вечером ВСМПО-АВИСМА официально всё опровергла. По словам компании и адвокатов:

➖ речь шла не об аресте, а о временном ограничении на часть дебиторки
➖ это ограничение уже отменено швейцарским судом
➖ компания продолжает работу в штатном режиме, транзакции проходят

📈 Что в планах?

На днях ВСМПО-АВИСМА заявила: в 2025–2026 годах производство титана вернётся к уровням 2021 года. Это примерно 26–27 тыс. тонн в год, но мощности позволяют до 72 тыс. тонн — есть куда расти.

«Рынок меняется, растёт Азия, появляются новые ниши — особенно в медицине. И мы хотим их занять», — заявил совладелец Михаил Шелков.

А почему во втором эшелоне?

➖Free float — всего 10%, ликвидность ограничена
➖ Низкая прозрачность, особенно в части управления и бенефициаров
➖ Санкционные риски — никуда не делись
➖ Дивидендная доходность — всего 1–2%

Но всё же это уникальный актив с глобальным значением, а не очередная псевдометаллургия. Его просто нужно уметь читать — и понимать, что фундамент здесь всё ещё крепкий.

Вывод: стоит ли следить?

Определённо — да. #VSMO — это редкий случай технологичного, экспортно ориентированного сырьевого гиганта. Но нужно помнить, что компания крайне чувствительна к геополитике, так что смело добавляем ее к нашему топу волатильных компаний.

Какую компанию второго эшелона стоить разобрать следующим?

#Эшелоны
@IF_Stocks

📉Мосбиржа: ниже ставка — меньше прибыли

Биржа показала результаты за 2К2025 — и инвесторам они не особо понравились.

Чистая прибыль упала на 23% год к году, до 15,1 млрд ₽. По сравнению с 1К цифра лучше (+16%), но тренд очевиден, а вниз ее тянут процентные доходы.

Что еще в отчёте:

➖Комиссии выросли на 15% г/г (17,8 млрд ₽). Главный драйвер комиссионных — рынок облигаций: объёмы торгов выросли на 64%, а комиссии Биржи — почти на 78%. Этому помогли как ожившие первички, так и активность на вторичке. Еще рост показали комиссии на денежном рынке (+21%) и срочке (+22%). Даже платформа «Финуслуги» удвоила выручку.

➖Но чистый процентный доход просел на треть — 14,2 млрд ₽ против 21,2 млрд ₽ год назад. Клиентские остатки снижаются, ставки уходят вниз, а именно на остатках и их размещении биржа зарабатывает «процентную подушку».

➖Итог: операционные доходы упали на 12,5% до 32,2 млрд ₽, рентабельность EBITDA снизилась до 67,9% (с 69,6% год назад).

🗺 Что это значит

Фокус смещается: комиссионные доходы растут, но пока не закрывают дыру от падающих процентных. Если тренд продолжится и остатки инвесторов на счетах будут уменьшаться — Мосбиржа лишится ключевого источника сверхприбыли последних лет.

Что с акциями:

Рынок реагирует жёстко: бумаги Мосбиржи уже корректируются и могут продолжить движение вниз, если процентные доходы будут сжиматься быстрее, чем растут комиссии. При текущей динамике удержать прошлогоднюю прибыльность будет непросто.

🥸 Для инвестора вывод простой: Мосбиржа остаётся монополистом с растущими комиссиями и дивидендами, но без процента на остатки это уже не та «дойная корова», что была на пике жёсткой ДКП.

Не является инвестрекомендацией.

#Разбираем
@IF_Stocks

🛴 Результаты Whoosh за полугодие: на чем акцент?

Сегодня Whoosh отчитались за полугодие по МСФО. Видим у компании #WUSH падение выручки впервые. Из положительного — растет выручка в Латинской Америке.

Рассмотрим основные показатели за полугодие г/г:

➖выручка: 5,4 млрд руб (-14,7%)
➖выручка Латинской Америки: 928 млн руб (+175%)
➖рентабельность кикшеринга по EBITDA: 18,8%
➖чистая прибыль: -1,9 млрд руб
➖чистый долг/EBITDA: 2,99х

Ключевая ставка в деле. На результатах отразилось падение спроса населения на необязательные траты на товары и услуги, от которых можно отказаться.

🧮 Из основных изменений: рентабельность кикшеринга по EBITDA просела с 43,9% до 18,8%.

Вырос долг, компания занимала на рынке облигаций и упала EBITDA, но при этом 3x - не такой высокий уровень долговой нагрузки, как у некоторых других небольших CAPEX-heavy эмитентов.

Компания прогнозировала несколько больший спрос в первом полугодии, исходя из этого, несла расходы, опираясь на ожидания. Во втором квартале компания увидела реальные темпы и начала принимать меры, результаты которых мы увидим тольков 3-4 кварталах.

💼 Самое интересное — Латинская Америка

Выручка выросла почти в 3 раза.

Регион - стратегический трек для Whoosh, на фоне постепенного насыщения рынка в России. Практически отсутствуют конкуренты, большая численность городского населения, и самокаты ездят круглый год. Потенциал высокий.

Выручка на одну поездку в 1,9 раза больше, чем средняя по РФ и СНГ.

Мы посчитали: доля выручки Латинской Америки в общей выручке выросла с 5 до 17%. Зарубежный бизнес сможет стать главным драйвером роста бизнеса, тем более, если Whoosh расширит страны присутствия.

Все еще остается благоприятный курс юаня:

Компания генерирует основную часть выручки в рублях, а самокаты и запчасти покупает за юани. Курс юаня к рублю снизился ~ на 20% с начала года. Whoosh - компания-импортер, поэтому крепкий рубль уменьшает давление на денежный поток.

↗️ Рост аудитории:

Количество зарегистрированных аккаунтов увеличилось на 26% год к году и достигло 30,5 млн. Помимо Сбера, наращивают клиентскую базу за счет сотрудничества с крупными экосистемами – Билайн, Самолет, t2, Okko, Wildberries и другими.

Сервис представлен уже в 71 городе России, СНГ и Латинской Америки (+18% к прошлому году).

Возможность начать поездку через SMS позволяет частично нивелировать эффект от геолокационных сбоев и нестабильного мобильного интернета.

В последние сезоны активно работали над снижением аварийности

По данным Whoosh, с начала сезона число аварий на СИМ сервиса сократилось почти в два раза. Особенно заметно снижение в категориях поездок детей (-65%), вдвоем (-48%) и на пешеходном переходе (-50%). Логика простая: меньше аварий — лояльнее государство, поэтому это важно.

❓ Что в итоге?

Сами результаты в моменте не радуют, компания проходит этап адаптации. Развивают новые локации, увеличивают аудиторию и технологически улучшают свой продукт и услуги. Теперь инвесторы могут следить за динамикой выручки компании от кикшеринга в Латинской Америке, и это хорошо.

Будем внимательно следить за долей выручки от Латинской Америки в общей выручке, ведь 17% — это уже достаточно для более детального фокуса на странах за рубежом.
Если рынок в РФ продолжит себя чувствовать подобным образом, видим более активную экспансию как один из вариантов развития для компании.

#Разбираем
@IF_Stocks

⛔️ Когда рынок превращается в криминальную хронику: топ-кидосов на Мосбирже

Иногда смотришь ленту новостей и думаешь: это точно про финансовый рынок или очередная серия «Следствие вели»? В последние время акции крупнейших компаний то падают на десятки процентов, то отрастают обратно — и всё это не из-за экономики, а из-за криминальных сюжетов и проблем с законом.

Вот несколько ярких кейсов:

➖ВСМПО-АВИСМА #VSMO— днём СМИ сообщают об аресте счетов компании в Швейцарии на «восьмизначную сумму», акции тут же валятся. Вечером корпорация опровергает: мол, всё работает штатно.

➖Самолёт #SMLT— СК возбуждает уголовные дела по петербургским проектам, проходят обыски. Бумаги девелопера — минус 10% за сутки. На следующий день прокуратура отменяет дела. Итог: качели и нервный тик у инвесторов.

➖Соликамский магниевый завод (СМЗ) — весной 2024-го суд постановил изъять у частных инвесторов акции, купленные ими честно на Мосбирже. Основание: незаконная приватизация предприятия ещё в 90-е. Прецедент жёсткий — инвесторы остались без бумаг из-за давнего судебного спора о собственности. Позже решение смягчили, но осадочек остался: рынок показал, что прошлое может догнать даже через 30 лет.

➖ЮГК #UGLD — сначала бумаги рухнули на 30% на новостях об исках и обысках. Потом вышло решение о национализации: 100% компании передали государству. И вот тут котировки резко отскочили — инвесторы решили, что при господдержке компания хотя бы не развалится. Но важно понимать: «сюрприз» был наполовину предсказуемым. Сам Струков уже светился в мутных схемах с Petropavlovsk, где миноритарии до сих пор судятся. Поэтому кейс ЮГК — пример того, что иногда «чёрный лебедь» можно было заметить заранее.

➖Petropavlovsk — миноритарии судятся с Мосбиржей, Газпромбанком и УГМК, оспаривая делистинг и потерю активов. В итоге тысячи инвесторов остались без рыночных бумаг и до сих пор пытаются вернуть хоть что-то.

➖СПБ Биржа #SPBE — в картотеке суда появляется заявление о её банкротстве с «поддельной» печатью и подписью гендиректора. Акции обваливаются, пока юристы доказывают, что всё это подлог.

Зачем нам знать про такие кейсы?

Во-первых, это примеры чёрных лебедей. Иногда их предсказать нереально (как с подлогом по СПБ), иногда — можно насторожиться заранее (как в ЮГК, если вспомнить биографию Струкова).

Во-вторых, знание прецедентов = быстрая реакция. На рынке в таких ситуациях думать времени мало. Если вы уже видели подобное — легче оценить риски и принять решение.

В-третьих, это напоминание: рынок — свободное поле. Да, у нас есть ЦБ, но он часто реагирует постфактум. А значит, не стоит питать иллюзий о полной защите.

🛡 Реальная защита инвестора — это:

➖грамотный анализ,
➖диверсификация,
➖холодная голова в моменты паники

Какие еще кейсы помните? Делитесь👇

#Горячее
@IF_Stocks

🧰 Мы действительно недовольны динамикой акций, что здесь скрывать, — IR-директор «ВсеИнструменты.ру» Алексей Лукьянов в интервью для InvestFuture

«Что пошло не так? Решение об IPO принималось примерно в первой половине 2024 года исходя из конъюнктуры, которая тогда была. Однако так совпало, что ситуация, после IPO, изменилась — ставка пошла вверх, а рынок начал падать», — отмечает Лукьянов.

У наших инвесторов были ожидания, которые мы не смогли оправдать. Они ожидали рост на уровне предыдущих лет, мы же показали рост на 28% по итогам 2024 года.

Как на это реагирует компания? «Мы поняли, что ситуация изменилась и принимаем другие бизнес-решения. Например, проводим оптимизацию для поддержания прибыли, стараемся не привлекать дополнительный долг и работать над оптимизацией чистых финансовых расходов. При этом платим дивиденды выше заложенного в дивидендной политике. Кроме того, мы кардинально пересмотрели подход к коммуникации с инвесторами за этот год», добавил IR-директор.

Читайте полную версию интервью InvestFuture с IR-директором «ВсеИнструменты.ру» Алексеем Лукьяновым.

#VSEH
@if_market_news

🥇 Золото блестит, но не у всех: Полюс показал отчет за 1П2025

Когда-то на Мосбирже было полно золотодобытчиков, а сегодня осталось всего три «живых» варианта: Полюс #PLZL, ЮГК #UGLD и Селигдар #SELG. Причём у последних — полный набор рисков:

❗️у ЮГК уголовные дела вокруг Струкова и передача контроля государству,
❗️у Селигдара — уголовные дела у топ-менеджеров и аресты пакетов акций.

А Полиметалл и Petropavlovsk вообще достойны места в нашем «постыдном-листе»: первый уехал в Казахстан и выкупил бумаги с Мосбиржи, конечно, прежде обвалив их, второй — делистился с судами и потерей активов для миноритариев.

На этом фоне Полюс смотрится едва ли не «единственным нормальным» игроком в секторе. Так что него и будем смотреть.

📊 Что показал Полюс

➖Выручка: $3,69 млрд (+35% г/г)
➖Скор. EBITDA: $2,68 млрд (+32% г/г)
➖Чистая прибыль: $2,02 млрд (+27% г/г)
➖Скорректированная чистая прибыль: $1,44 млрд (+20% г/г)
➖Чистый долг/EBITDA = 1x (было 1,5x годом ранее)

👀 Но есть нюансы:

➖Добыча золота снизилась на 11% г/г (1,31 млн унций), реализация — на 5%
➖Себестоимость на унцию выросла, маржа EBITDA просела до 72,6% (с ≈77%)
➖Капзатраты удвоились: $932 млн против $440 млн годом ранее

Почему акции просели после отчёта?

Рынок увидел минусы: снижение добычи и реализаций, рост издержек и «скромные» дивы. Но всё это — ожидаемо. Компания заранее предупреждала о снижении на Олимпиаде, а рост себестоимости объясняется укреплением рубля (в связке с налогами).

⛏ Дивиденды

Совет директоров рекомендовал 70,85 ₽ на акцию (~3,2% доходности). Это соответствует их политике — платить 30% EBITDA. Больше Полюс пока не обещал, поэтому чудес тут не ждём.

💭 Мнение IF Stocks:

Полюс — единственный золотодобытчик на Мосбирже без криминальных историй вокруг акционеров. Да, дивидендная доходность у него скромная, и это не «диваристократ», но фундаментально бизнес остаётся сильным: маржа выше 70%, минимальная долговая нагрузка и устойчивый баланс.

Главные драйверы впереди: рост мировой цены на золото, возможное ослабление рубля (что напрямую увеличит рублёвую выручку) и долгосрочные проекты вроде «Сухого Лога».

Если верите в золото как защитный актив — Полюс остаётся самым «чистым» способом поставить на сектор.

#Разбираем
@IF_Stocks

🍏 Лента опять собирается пошопиться, на этот раз О’КЕЙ

На рынке ритейла снова жарко. Сначала Ленту #LENT сватали к гиперам Магнита #MGNT, а теперь в центре внимания — О’КЕЙ #OKEY. Он ещё весной говорил о планах продать гиперы и сосредоточиться на дискаунтерах «ДА!», и теперь на повестке возможная сделка с Лентой.

Что известно

➖ Сделка пока в стадии необязывающего предложения (NBO).
➖ Речь идёт о 77 магазинах общей площадью 512 тыс. м².
➖ Бумаги О’КЕЙ после новости стреляли более чем на 20%, но в итоге скорректировались до +6%, Лента со вторника прибавила более 3%.

📊 Финансовая сторона

➖ EBITDA гиперов О’КЕЙ за 2024 год = 13,4 млрд ₽, маржа 9,1%.
➖ По оценке 2,6–3x EV/EBITDA цена сделки может составить 35–40 млрд ₽.
➖ Вопрос — какой долг «прикрепят» к активу. У группы чистый долг 54 млрд ₽, но часть из него относится к сети «ДА!».

Кому выгодно

➖ О’КЕЙ избавляется от стагнирующего сегмента, остаётся с сетью дискаунтеров «ДА!» (226 магазинов). Бизнес в 2024 году дал EBITDA 7 млрд ₽, маржу 9,7%, стоит 20–25 млрд ₽ (а при хорошем росте — и до 30).
➖ Лента усиливает доминирование в гипермаркетах: её сегмент и так приносит 63% выручки и растёт LFL на 10%.

По оценкам аналитиков в результате поглощения Лента может также нарастить бизнес:

➕ рост выручки на 15%
➕ EBITDA +20%
➖ Net Debt/EBITDA временно выше 1х (против нынешних 1х), но уровень комфортный.

Долгосрочный эффект

Рынок гиперов в России — ниша. Да, он стагнирует, но у него своя аудитория, которая не всегда «перетекает» в магазины у дома. Консолидация даёт Ленте:

➖ эффект масштаба (ниже издержки, выше рентабельность),
➖ монопольное влияние на нишу гиперов,
➖ стратегическую силу в сегменте доставки, так как многие сервисы по доставке закупаются именно в гиперах, и в случае монополии Ленты рискуют стать от неё зависимыми.

Резюмируя

Сделка может показаться дорогой (35–40 млрд ₽), но для Ленты это логичный шаг. Компания давно ищет драйверы роста, и гиперы — её сильная сторона. Если интеграция пройдёт успешно, это даст +к выручке, +к EBITDA и дополнительный рыночный вес. А О’КЕЙ получает шанс на вторую жизнь через дискаунтеры.

А вы как думаете: стоит ли Ленте становиться «монополистом гиперов» или будущее всё же за дискаунтерами и доставкой?

#Разбираем
@IF_Stocks

🛢 Чистая прибыль «Газпром нефти» обвалилась на 54%. Разбираем результаты за первое полугодие 2025 года.

Рассмотрим основные показатели и сравним год к году:

➖выручка: 1,77 трлн руб (-12,1%)
➖EBITDA: 510 млрд руб (-27,6%)
➖рентабельность EBITDA: 28,7% против 34,8% год назад
➖чистая прибыль: 150,4 млрд руб (-54,2%)
➖чистый долг/EBITDA: 0,78х

Выручка снизилась на 12% до ₽1,77 трлн, а чистая прибыль акционеров упала почти вдвое — до ₽150 млрд. Главная проблема: средняя цена Brent держалась на уровне $70–75 за баррель, что ниже прошлогодних значений.

Операционная прибыль сократилась на 48%, EBITDA просела на 28% до ₽510 млрд. При этом удалось оптимизировать расходы: закупка нефти обошлась дешевле на 19%, транспортные издержки снизились на 13%.

Выросли амортизационные списания и особенно финансовые расходы (+73%). Денежный поток от операций упал на 39% до ₽259 млрд, зато инвестиции в новые проекты увеличились на 24% и достигли ₽327 млрд. Среди приоритетов — экология, включая комплекс «Биосфера» на Омском НПЗ.

📊 Операционные показатели выглядят уверенно.

Добыча углеводородов выросла почти на 5% до 65 млн тонн н.э., переработка — на 4% до 21,7 млн тонн. Компания делает ставку на технологии: бурение «титановыми иглами» увеличило приток нефти на треть, а повторный гидроразрыв пласта позволяет вовлекать в разработку зрелые месторождения. В отчётности нет последствий атак дронов на российские НПЗ: производство и переработка шли стабильно.

❓ Что по дивидендам?

Совет директоров рекомендовал дивиденды ₽17,3 на акцию — это соответствует политике (минимум 50% от скорректированной прибыли по МСФО), но ниже привычных для инвесторов уровней, что давит на котировки.

💼 Стоит ли держать акции?

Бумага остаётся интересной, несмотря на трудности, компания выглядит устойчивой. Чистый долг/EBITDA — 0,78х, долговая нагрузка низкая, улучшает технологии и наращивает добычу. Однако влияние атак на НПЗ и колебания нефтяных котировок будет сказываться на результатах. Прогнозы ведущих агентств по ценам на нефть всегда условны, ведь этот рынок остаётся крайне волатильным, а проблемы НПЗ это текущая реальность всего сектора.

#Разбираем
@IF_Stocks

🟢 Самая дорогая компания мира NVIDIA объявила о проведении байбека на 60 млрд долларов

Сколько это в деньгах? — Давайте "примерим" размер байбека на капитализацию наших голубых фишек:

➖Сбер — $84,5 млрд
➖Лукойл — $55 млрд
➖Газпром — $44 млрд
➖Яндекс — $21 млрд

На постмаркете акции NVIDIA упали всего лишь на 3,9% — что означает что компания потеряла $174,51 млрд капитализации. Это практически столько же, сколько стоят Сбер, Газпром и Лукойл вместе взятые.

А если сложить капитализации всех 42 компаний из индекса МосБиржи — это составит всего лишь 13,6% капитализации NVIDIA.

Как вам масштаб фондового рынка РФ?

#Юмор
@IF_Stocks

🤱Эталон, Система и немного «Санта-Барбары»

Иногда сделки на рынке выглядят так, будто сценарий писал не аналитик, а сценарист из 90-х. На этот раз в главных ролях — мама и дочка: АФК Система #AFKS и Эталон #ETLN.

❓ Что происходит

Эталон собирается купить у Системы компанию «Бизнес-Недвижимость» за 14,1 млрд ₽. Казалось бы, логично: расширение земельного банка без увеличения долга. Но денег-то у Эталона нет.

Вернее формально они есть, на эскроу-счетах лежит 109 млрд ₽, но тратить их на сделки нельзя: они заморожены под стройку и расчёты с дольщиками. Поэтому для покупки «Бизнес-Недвижимости» компания проводет SPO (допэмиссию).

И тут сюжет закручивается: участвовать в SPO намерена сама Система. То есть материнская компания сначала продаёт дочке актив, а потом помогает оплатить сделку через вложение в её же акции.

Выглядит как сложный клубок, но по сути:

➖ Эталон получает новые активы и землю, не наращивая долговую нагрузку.
➖ Система избавляется от «дочки», но остаётся в игре через долю в Эталоне.

📊 Эталон, кстати, еще и отчитался вчера за 1П2025:

➖ выручка +35%, до 77,4 млрд ₽
➖ чистый убыток вырос до 8,9 млрд ₽ (год назад был 1,5 млрд ₽)

Финансово картина слабая: рост есть только в выручке, а прибыли для дивидендов инвесторы так и не увидели — их не платят с 2021 года, и надежды на возобновление снова откладываются.

Резюмируя:

По сути, Система перекладывает капитал из одного «кармана» в другой: меняет компанию на долю в Эталоне, делая ставку, что акции застройщика окажутся перспективнее. Эталон получает землю и новые проекты без наращивания долга, но за счёт разводнения миноритариев.

Выглядит как «Санта-Барбара», но и стратегическая логика есть: Система разгружает портфель, а Эталон укрепляется в премиальной недвижимости. Вопрос только в том, сколько ещё акционерам придётся ждать дивидендов.

#Горячее
@IF_Stocks

🧬 Артген отчитался за полугодие: чего интересного?

Сегодня Артген биотех отчитались за полугодие по МСФО. Рассмотрим основные показатели за полугодие г/г:

➖выручка: 839 млн руб (+13%)
➖EBITDA: 173 млн руб (+15,24%)
➖EBITDA без конвертаций займа в акции и расходов на научные исследования: 185 млн руб (0%)
➖чистая прибыль: 132 млн руб (+28%)
➖чистый долг / EBITDA adj: 1,08x

Выручка растет, у компании низкий долг, но что за EBITDA без конвертации займа в акции?

В случае с Артген нужно смотреть не только на классическую EBITDA, но и на EBITDA adj R&D, в котором считается без учета полученных расходов и доходов по конвертации займа в акции дочерней компании, а также без учета расходов на научные исследования. Это более правильный подход к оценке биотех-компании.

🐷 Что за конвертация займа?

Объясняем: годом ранее дочерняя компания Genetico провела закрытое размещения акции в пользу группы Артген биотех. В результате размещения доля компаний группы Артген биотех в Genetico увеличится с текущих 76,25% до 78,10%. Таким образом группа погасила облигационный займ компании Genetico.

Без учёта разовой операции по конвертации займа EBITDA продемонстрировала рост на 21,62%. А значит компания эффективно справляется с управлением.

↗️ За счет чего росла выручка?

Основа роста — продажи генетических исследований составили 280 млн рублей (+56% г/г). Также выросли продажи услуг Гемабанка по хранению биоматериалов (+11%) и услуги банка репродуктивных материалов (+26,15%). Незначительно упала выручка от продаж лекарственного препарата Неоваскулаген (-2%).

🗓 Из интересного за полугодие для инвесторов:

Артген создал венчурный фонд Artgen Seed Fund для инвестиций в стартапы в области здравоохранения. 

АКРА подтвердило кредитный рейтинг Артген биотех и Гемабанка на уровне ВВВ- (ru), прогноз стабильный.

4 сентября в 14:00 Артген биотех проводит встречу с инвесторами.

#Разбираем
@IF_Stocks

✈️ Самолёт: разбираем отчетность и ищем идеи

Самолёт в последнее время плотно занял инфополе: то уголовные дела, то обыски. Но на этот раз причина куда более тривиальна — компания опубликовала отчёт за 1 полугодие 2025 года.

Рынок, впрочем, особых чудес не ждал: акции и облигации заранее скорректировались на ожиданиях слабых цифр. Правы ли были инвесторы, сейчас разберемся.

📊 Финансовые итоги 1П2025

➖ выручка 171 млрд ₽ (+0,1% г/г)
➖ скор. EBITDA 57,5 млрд ₽ (+7% г/г)
➖ чистая прибыль 1,8 млрд ₽ (–61% г/г)
➖ рентабельность по скорр. EBITDA: 34%
➖ чистая рентабельность 1,1%
➖ Net Debt/EBITDA = 3,4x с учётом эскроу, ≈6,2x без

Рост выручки почти нулевой, но это скорее эффект высокой базы (все запрыгивали в «последний вагон» льготной ипотеки в 1П2024). В текущей ситуации «около нуля» выглядит даже неплохо. Москва и МО формируют 88% выручки, регионы пока слабее, хотя там есть рост.

EBITDA показала +7% за счёт жёсткого контроля затрат. Чистая прибыль при этом просела на 61%, до 1,8 млрд ₽. Если исключить разовый доход от продажи «дочек» (2 млрд ₽), то результат компании был бы около нуля.

💸 Долги

Чистый корпоративный долг составил 128,1 млрд руб. (на конец 2024 было 116,1 млрд руб.). При этом его обслуживание обошлось в 52,3 млрд руб. против 39,4 млрд руб. годом ранее (+33%). Это следствие высокой ключевой ставки и расширения долгового портфеля.

При этом большая часть долга — краткосрочные обязательства. Рефинансироваться по сниженной ключевой — шанс улучшить картину с долгами. Но если будут проблемы с перекредитовкой, это удар и по облигациям, и по акциям.

Операционка

➖ 553 тыс. кв. м продано (96% плана)
➖ средняя цена кв. м = 216,8 тыс. ₽
➖ Самолёт впервые стал №1 в РФ по вводу жилья

Компания активно идёт в регионы (Казань, Уфа, Екатеринбург, Ростов), но пока это не меняет структуру выручки — основная доля остаётся за Москвой.

🔔 Юридические риски

На прошлой неделе компанию тряхнуло новостями: обыски в питерском офисе, уголовные дела по «Новому Колпино» и «Курортному кварталу». Повод — задержки ввода объектов. Формулировка обвинений настораживает: задержку сдачи квалифицировали как «мошенничество» (ст.159 УК РФ).

Да, прокуратура оперативно отменила дела, и формально ситуация утихла. Но сам факт такого подхода — тревожный прецедент для всего сектора. Если строительные риски начнут трактовать как уголовку, то девелоперы окажутся в новой зоне давления.

Итого

По операционке у Самолёта всё выглядит неплохо: компания вышла на первое место в России по вводу жилья. Но финансовые результаты слабы — чистая прибыль резко просела, а ключевая проблема остаётся в долгах: долговая нагрузка слишком велика и висит над бизнесом как главный риск. Добавим к этому нервный фон с уголовными делами — и становится ясно, что бумаги будут оставаться волатильными. Так что если хотите спать спокойно, то лучше взять в портфель что-то из облигаций застройщика.

Не является индивидуальной инвестрекомендацией.

#Разбираем
@IF_Stocks

🔝 Лучшее от IF за неделю:

Разборы облигаций:

➖ Балтийский Лизинг БО П-19
➖ МСБ-Лизинг 003Р-06
➖ Ростелеком 001Р-19R

Разбираем отчетности:

🚗 Делимобиль
🍷 Новабев
🏠 Самолет
🧬 Артген биотех
⛽️ Газпром нефть
🥇 Полюс Золото
🛴 Вуш
🏛 МосБиржа

Повлияет ли инфляция на решение ЦБ?

Что дороже, NVIDIA или весь индекс МосБиржи?

#Лучшее
@IF_Bonds