🌾 Засуха на юге России — проинфляционный риск для Банка России

Россия, крупнейший экспортёр пшеницы в мире, сталкивается с серьёзным климатическим ударом: в Ростовской области, Краснодарском крае и Крыму введён режим чрезвычайной ситуации из-за засухи. По оценкам ассоциации «Народный фермер», потери урожая зерна, кукурузы и подсолнечника в пострадавших регионах могут достигать 25% по сравнению с прошлым годом.

Речь идёт о ключевых регионах, традиционно обеспечивающих одни из крупнейших объёмов зерновых в стране. Минсельхоз сохраняет оптимистичный прогноз на уровне 135 млн тонн зерновых и зернобобовых — на 5 млн больше, чем в 2024 году. Однако в ведомстве признают: цифра достижима только при благоприятной погоде во время уборки. И этот прогноз уже выглядит уязвимым.

📈 Рынок реагирует. По данным Reuters, экспортные цены на российскую пшеницу нового урожая поднялись до $239–242 за тонну (FOB), прибавив более 3% за неделю. Внутренние цены растут ещё быстрее: пшеница третьего класса подорожала на 225 рублей за тонну, четвёртого — на 350 рублей. Выросли и цены на масличные культуры: подсолнечник подорожал до 34 250 рублей за тонну, подсолнечное масло — до 86 000 рублей. Фермеры начали придерживать продукцию в ожидании дальнейшего роста, что усиливает дефицит предложения.

Проблему усугубляют обильные дожди в других регионах, которые ухудшают качество зерна и затягивают темпы уборки. Это уже ограничивает экспорт: по данным Reuters, в июле вывоз пшеницы составил лишь 2 млн тонн против 3,9 млн тонн годом ранее.

Рост внутренних цен, слабый экспорт и сдержанное предложение — всё это усиливает инфляционные риски. Если урожай не дотянет до 135 млн тонн, мы можем увидеть скачок цен на муку, хлеб, масло и кормовые культуры. Это напрямую поддержит продовольственную инфляцию, особенно в IV квартале 2025 года, и может негативно сказаться на динамике сельхозсектора.

🧮 По оценкам, в негативном сценарии вклад засухи в потребительскую инфляцию может достичь 0,4 п.п. А если погодные условия ухудшатся и урожайность снизится ещё сильнее, этот риск вырастет. В таком случае Банк России может столкнуться с серьёзным сдерживающим фактором в вопросе снижения ставки.

❕ Пока паниковать рано. В ближайшее время инфляцию будут сдерживать плодоовощная продукция — эффект от сбора урожая действует в пользу снижения цен. Но этот фактор сезонный и может быстро исчерпать себя. Поэтому за динамикой цен и погодой в аграрных регионах сейчас нужно следить особенно внимательно.

#Горячее
@IF_Bonds

📉 Ставку снизили, рубль теряет свои позиции! Как теперь заработать на рынке?

7 августа в 17:00 мы проведем закрытый эфир, где раскроем все карты по самым прибыльным идеям!

Что вас ждёт?

➖ответы на острые вопросы от экспертов InvestFuture по фондовому и крипторынку;
➖эксклюзивная информация, которой нет в открытом доступе.

Как участвовать?

➖купите нашу стратегию на 2-е полугодие 2025 по фондовому или крипторынку
➖6 августа получите персональную ссылку на эфир

Не сможете присутствовать онлайн? Не проблема! Оставьте свой вопрос заранее, мы обязательно ответим на него в прямом эфире, а затем вы получите полную запись мероприятия.

Чтобы все успели задать вопросы, мы ограничили число мест до 50.

👍 Специальное предложение для новых инвесторов:

🔥Стратегия по фондовому рынку — всего 4990₽ (вместо 5990₽)
🔥 Комбо «Фондовый + Крипта» — 8990₽ (вместо 9990₽)

🎁 БОНУС: покупая стратегию до конца июля, вы получаете наш бестселлер «Активные и пассивные стратегии на фондовом рынке» в подарок!

👉Инвестируйте в свое финансовое будущее — ждем вас на эфире!

Перейти по ссылке
https://t.me/IF_Sales_bot?start=ifbonds_strategii_300725

Оферта

🏦 Яндекс Финтех: разберем выпуск секьюритизации?

На рынок выходит второй выпуск секьюритизированных облигаций от Яндекс Финтеха. Что это за облигации?

Если кратко: Бумаги обеспечены пулом потребительских кредитов, а значит — подкреплены реальным денежным потоком. Доходность — в верхней части рынка. Это первая сделка по секьюритизации в России с двумя наивысшими рейтингами: от АКРА и Эксперт РА.

Параметры выпуска:

➖ Объем: 9 млрд
➖ Купон: до 17,7% годовых (выплаты ежемесячно)
➖ Ожидаемая доходность: до 19,2%
➖ Ожидаемый срок: до сентября 2027
➖ Амортизация: после окончания револьверного периода
➖ Рейтинг: AAA (АКРА) + ruAAA.sf (Эксперт РА)
➖ Доступ: через всех ведущих брокеров
➖ Сбор заявок: до 8 августа

💼 О компании

Яндекс Финтех остается самым быстрорастущим бизнесом Яндекса. Команда создаёт В2С- и В2В-финпродукты, поддерживает платёжную инфраструктуру и работает с внешними клиентами.

➖ Проникновение Финтеха в GMV сервисов Яндекса — 25%
➖ Внешний оборот вырос в 4 раза за год и составляет 40%
➖ Объём клиентских средств на депозитах (Сейвы) — 120 млрд ₽ (рост в 5,3 раза г/г)
➖ Количество активных пользователей — x3,3 за год

📈 Как прошло размещение первого выпуска?

В декабре 2024 года Финтех Яндекса разместил первый выпуск на 7,7 млрд рублей. Бумаги купили более 19 тысяч инвесторов — рекорд для секьюритизации в России. Сейчас они торгуются выше номинала по 107% со стабильным оборотом на вторичке.

❓ Кому подойдет?

Если вас интересует альтернатива банковским вкладам с повышенной доходностью — можно рассмотреть как часть сбалансированного портфеля.

Или если вы уже разобрались и успели заработать на размещении первого выпуска – то второй выпуск для вас. А если еще не успели, то подробнее о секрьюритизации мы объясняли здесь.

#Размещения
@IF_Bonds

🪓 Разберем более доходные облигации?

Доходности облигаций на вторичке снизились, поэтому продолжаем искать их в новых размещениях. 5 августа ГК «Сегежа» проведет сбор заявок на стандартный выпуск "двухлетки" с ежемесячным купоном.

Параметры выпуска:

➖Срок обращения: 900 дней
➖Номинал: 1 000 рублей
➖Купон: фиксированный, выплаты каждые 30 дней
➖Ориентир купона: не выше 26,00% годовых (YTM до 29,34% годовых)
➖Доступно: всем
➖Сбор заявок: 5 августа

❓ Кто занимает? Сегежа Групп – лидер лесоперерабатывающей промышленности в РФ. Продают продукцию в 40+ стран, включая Китай, MENA, СНГ, Латинскую Америку, Индию. Входит в перечень системообразующих предприятий России.

Что с финансами? Смотрим МСФО результаты за 1 квартал 2025:

➖выручка: 24,5 млрд ₽ (+7,5% г/г) — есть небольшой рост
➖EBITDA: 2 млрд ₽ (-10% г/г)
➖чистый убыток: 6,8 млрд ₽
➖чистый долг: 157.6 млрд (но это до допэмиссии)
➖активы: 206 млрд ₽

Выручка растет, компания остается убыточной, ведь сильно давит долг, ключевая ставка и крепкая валюта.

📊 Сегежа не остается без поддержки

А именно — поддержал Минпромторг, ЦБ и крупнейший акционер - АФК «Система», который сохранил контрольный пакет акций и подтвердил таким образом свой стратегический интерес в долгосрочном развитии Сегежа Групп.

В июне 2025 года Сегежа провела дополнительную эмиссию акций и привлекла 113 млрд рублей для снижения своего долга. Тем самым эмитент сократил долговую нагрузку почти в три раза, до 60 млрд рублей.

Это значительный плюс, ведь финансирование снижает процентные платежи и нормализует денежный поток. Но даже при этом долг остается достаточно высоким, на уровне 9,3 ND/EBITDA.

📈 Как планируют улучшать финансовые потоки?

Снижают долю низкомаржинального Китая, наращивают поставки в премиальные регионы и ставят акцент на продукцию с высокой добавленной стоимостью (уже есть новый контракт с Samsung).

Результаты оптимизаций есть. За 2024 год Сегежа смогла нарастить выручку на 15% и показать первое за два года восстановление EBITDA с 9,28 до 10 млрд рублей.

С другой стороны, ЦБ уже снизил ключевую ставку на 2%, что постепенно оживляет строительный сектор в РФ и поддержит спрос на продукцию компании. Дополнительно, ожидаем апсайд от ослабления рубля за счет высокой доли экспорта — ведь у Сегежи более 50% выручки в валюте.

❓ Что по итогу?

Ставка давит на доходности облигаций, выискивать доходность становится сложнее. В случае Сегежи, она — бенефициар снижения ключевой ставки и возможной девальвации. А для инвесторов, кто ищет высокую доходность — неплохой вариант при поддержке АФК Системы.

Какой выпуск разобрать следующий?

#Размещения
@IF_Bonds

Разберем еще один выпуск высокодоходных облигаций?

В этот раз разберем свежий выпуск 001Р-02 со сроком на 5 лет от нефтяной компании «Оил Ресурс», входящей в ГК «Кириллица».

Параметры выпуска :

➖ срок обращения: 5 лет
➖ номинал: 1000 рублей
➖ купон: до 28% годовых с ежемесячной выплатой
➖ оферта: call-оферта по итогам 36 и 48 купона
➖ сбор заявок: до 10 августа (пока примерно)
➖ амортизации: нет
➖ доступно: всем
➖ брокер: Финам

❓ Кто занимает?

«Оил Ресурс» — крупный производитель и поставщик нефтепродуктов. Занимаются оптовой торговлей топливом и сопутствующими продуктами нефтехимии на внутреннем рынке. Компания полностью принадлежит АО «Кириллица».

Материнская ГК «Кириллица» активно развивается, при этом нефтяной бизнес «Оил Ресурс» остается наиболее доходным в составе группы.

🍀 Что с финансами?

➖ Выручка всей ГК за I квартал 2025 года выросла на 62% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года — до 8,7 млрд руб.

➖ Консолидированная чистая прибыль за 3 месяца по МСФО составила 428 млн рублей, приблизившись к результату за весь 2024 год (475 млн рублей).

➖ EBITDA LTM составила 1,79 млрд рублей

➖ Долговая нагрузка умеренная (ND/EBITDA) — 1,9x.

❗️ низкая рентабельность по консолидированному показателю EBITDA. За период 01.04.2024—31.03.2025 она составила 6% (за 2024 год: 4%);

❗️ отрицательный FCF по итогам 2024 года и за период 01.04.2024—31.03.2025 на фоне крупных инвестпрограмм, что давит на оборотный капитал в связи с ростом дебиторской задолженности.

Компания имеет собственный автопарк (порядка 50 бензовозов). В марте 2025 года Группа приобрела два нефтяных терминала — в ХМАО и Оренбургской области. Что и выдавило оборотный капитал.

В июле 2025 года Национальное рейтинговое агентство (НРА) повысило кредитный рейтинг «Оил Ресурс» до уровня «BВB-|ru|» со стабильным прогнозом. Рейтинг до такого же уровня «BВB-|ru|» повышен и для материнской компании АО «Кириллица».

❓ На что занимают? Мы направили запрос в компанию:

Средства инвесторов планирует направить на внедрение новых технологий термохимического воздействия для добычи трудноизвлекаемых запасов, что позволит компании выйти на рынок нефтесервиса. — Прокомментировал для IF Bonds генеральный директор «Оил Ресурс» Семен Гарагуль.

Кому подойдет?

ВДО — не для каждого. Поэтому этот выпуск с риском подойдет только тем, кто ищет высокие доходности на средний срок и будет готов следить за наступающими офертами.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#Размещение
@IF_Bonds

💵 Валютные облигации на вторичке: заработаем в долларах?

Вы просили — мы сделали. Собрали для вас 4 интересных долларовых выпуска, которые можно купить уже сейчас. Без оферт и амортизаций — чтобы инвестора не дергали до погашения и купон капал спокойно.

Двигаемся от осторожного к рискованному. Сохраняйте подборку:

1️⃣ НОВАТЭК 001P-02

➖ISIN: RU000A108G70
➖доходность к погашению (YTM): 6,45%
➖купон: 6,26%
➖погашение: 16.05.2029
➖рейтинг: ААА (Эксперт РА, стабильный)
➖номинал: всего 100$
➖цена: 103%

Новатэк — крепкий эмитент с высшим рейтингом. Доходность небольшая, но зато надежность и компактный номинал.

2️⃣ ЕвразХолдинг Финанс 003P-03

➖ISIN: RU000A10B3Z3
➖YTM: 7,45%
➖купон: 9,49%
➖погашение: 08.03.2027
➖рейтинг: AA+ (АКРА, негативный прогноз)
➖цена: 106,7%

Выше номинала, но срок — всего год с небольшим. Отличный вариант «переждать» в валюте, если не верите в рубль, но и длинные горизонты не ваш стиль. А еще Евраз собирается на IPO.

3️⃣ Южуралзолото 001P-04

➖ISIN: RU000A10B008
➖YTM: 9,32%
➖купон: 10,59%
➖погашение: 22.02.2027
➖рейтинг: ruAA (Эксперт РА, под наблюдением)
➖цена: 104,5%

Вкусная доходность, золото и $100 номинала. Но! Эмитент — это ЮГК, а значит, надо знать его историю.

4️⃣ Инвест КЦ 001P-01

➖ISIN: RU000A10BQV8
➖YTM: 11,83%
➖купон: 12,05%
➖погашение: 19.06.2028
➖рейтинг: A- (АКРА), A.ru (НКР)
➖цена: 106%

Мы уже делали обзор на этот выпуск — высокий купон, доступность, ликвидность. Но рейтинг пониже, чем у остальных. Все-таки он ближе к ВДО-сегменту, так что не залетаем на всю котлету.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ТОП
@IF_Bonds

❗️Осталось всего 19 мест!

Мы специально ограничили продажи стратегии, чтобы на эфире каждый купивший смог задать свои вопросы аналитикам InvestFuture.

Да, наш продукт подходит к любому портфелю. Но наша цель — чтобы каждый оплативший получил результат, ради которого купил продукт. Именно поэтому мы делимся опытом на живом эфире, где каждый будет услышан.

Ресурсы нашей команды ограничены, поэтому мы вынуждены поставить такое ограничение.

Если на момент оплаты все места будут заняты, вам об этом сообщит бот.

На момент публикации поста осталось 19 мест! Успейте забрать продукт и занять свое!👇

Перейти по ссылке
https://t.me/IF_Sales_bot?start=ifbonds_strategii_310725

Оферта

💥 Инфляционные ожидания. Что это?

Инфляционные ожидания — это то, что экономические агенты думают о будущем росте цен. Но это не просто цифра. Это сплав памяти, страха, эмоций и новостного шума. Мы не прогнозируем инфляцию, мы её ощущаем — в цене на хлеб, в пенсии, в том, насколько быстро «тает» зарплата.

В России инфляционные ожидания остаются завышенными: медиана на год — 13%, на пять лет — 10,8% (по данным ЦБ за июль 2025 года). Это почти в 2,5 раза выше таргета Центробанка. Почему? Во-первых, историческая память: люди помнят 1992 год, когда инфляция составила 2500%. Во-вторых, недоверие. Даже если инфляция сегодня замедляется, в головах многих россиян она «вот-вот снова выстрелит».

🏛 Центральный банк борется не только с инфляцией, но и с тем, как её воспринимают. Если население и бизнес уверены, что цены будут расти — они начинают вести себя проинфляционно: повышают зарплаты, поднимают цены, скупают товары. Это ускоряет инфляцию, даже если фундаментальные факторы стабилизировались.

Банк России вынужден закладывать этот эффект в свои модели. Когда ожидания «разъякорены» — то есть оторваны от целевого уровня — регулятор должен держать ставку выше, чем требует текущая инфляция.

🙄 Рынок облигаций живёт ожиданиями. Прежде всего — инфляционными. Доходность ОФЗ — это не просто ставка плюс риск, это в первую очередь премия за инфляционные ожидания.

➖ При росте ожиданий: спрос смещается в короткие ОФЗ или в инфляционно-защищённые инструменты

➖ При снижении ожиданий: рынок начинает закладывать снижение ставки — и тогда выигрывают длинные бумаги.

➖ Если ожидания устойчиво заякорены — ЦБ может действовать предсказуемо, и рынок облигаций становится менее волатильным.

Пока же в России ситуация иная: даже при снижении фактической инфляции ожидания остаются высокими. Значит — риски переоценки длинных ОФЗ сохраняются.

#Учимся
@IF_Bonds

🔝 Самое интересное от IF за неделю:

1️⃣ Почему байбек может быть фальшивым?

2️⃣ Выручка Позитива растет, а прибыль нет. Что не так?

3️⃣ Список акций, которые обгонят Индекс МосБиржи

4️⃣ Почему ЦБ смотрит на инфляционные ожидания

5️⃣ Топ облигаций с доходом в долларах

Разборы размещений облигаций:

➖ Ойл Ресурс
🪓 Сегежа
➖ СИБУР
📱 Яндекс финтех

Ждём вас на эфире по стратегии инвестирования на второе полугодие 2025 года 7 августа в 17:00.

🙂 Хороших выходных!

@IF_Stocks

❓ Что размещают на рынке на этой неделе?

Традиционно в понедельник разбираем рынок первичных размещений, но начнем с интересной статистики:

Июль стал рекордным месяцем по объему размещений корпоративных облигаций:

Компании и банки провели 173 выпуска на сумму почти ₽880 млрд, а общий объем торгов облигациями, включая размещение и вторичное обращение на МосБирже составил 3,8 трлн рублей (против 1,8 трлн рублей в июле 2024 года).

Первичка сейчас супер актуальна, что же предлагают эмитенты?

1️⃣ БРУСНИКА 002Р-04 (Наш обзор)

➖срок: 3 года
➖купон: не выше 22%
➖рейтинг: A- «негативный» от АКРА
➖брокеры: почти у всех
➖доступно: для всех
➖сбор заявок: до 05.08 (вторник)
➖оферта, амортизация: нет

2️⃣ СЕГЕЖА 003Р-06R (Наш обзор)

➖срок: 2,5 года
➖купон: не выше 26%
➖рейтинг: BB+
➖брокеры: почти у всех
➖доступ: для всех
➖сбор заявок: до 05.08 (вторник)
➖оферта, амортизация: нет

3️⃣ Каршеринг Руссия 001Р-07 (Наш обзор)

➖срок: 2 года
➖купон: не выше 19,25%
➖рейтинг: A
➖брокеры: почти у всех
➖доступ: для всех, после прохождения теста №6
➖сбор заявок: до 07.08 (четверг)
➖оферта, амортизация: нет

4️⃣ Яндекс СФО финанс 2 (Наш обзор)

➖срок: 2,1 года
➖купон: не выше 17,7%
➖рейтинг: AAA
➖брокер: почти все
➖ожидаемый срок: до сентября 2027
➖амортизация: после окончания револьверного периода
➖рейтинг: AAA (АКРА) + ruAAA.sf (Эксперт РА)
➖доступ: всем
➖сбор заявок: до 8 августа

5️⃣ МБЭС 002Р-04 (Наш обзор)

➖срок: 10 лет
➖купон: КБД (10 лет)+350 б.п. (ориентировочно 15,5-16%)
➖рейтинг: AAA
➖брокеры: БКС, Т-Банк
➖доступ: для всех
➖сбор заявок: до 07.08 (четверг)
➖оферта: PUT через 3 года
➖амортизация: нет

6️⃣ Славянск ЭКО 001Р-04 (долларовый) (Наш обзор)

➖срок: 3 года
➖номинал: $100
➖купон: не выше 13%
➖рейтинг: BBB/BBB-
➖брокеры: БКС, РСХБ
➖сбор заявок: до 08.08 (пятница)
➖оферта, амортизация: нет

7️⃣ ОКЕЙ 001Р-08

➖срок: 3 года
➖купон: не выше 17,5%
➖рейтинг: A/A-
➖брокеры: почти у всех
➖доступ: для всех, после прохождения теста №6
➖сбор заявок: до 08.08 (пятница)
➖оферта: PUT через 1.5 года
➖амортизация: нет

Сегодня разберем выпуск Брусники, напишите в комментариях, какие выпуски вам интересны?

#Первичка
@IF_Bonds

🍒 Брусника снова в продаже, но нужно ли нам такое "варенье"?

Вы просили — мы сделали. Разбираем новый выпуск Брусники, который внезапно стал… четвёртым. Хотя на рынке уже давно есть пятый. Видимо, у менеджеров либо сбой в матрице, либо они фанаты «Звёздных войн».

Параметры выпуска Брусника 002Р-04

➖объём: 3 млрд ₽
➖срок: 3 года
➖купон: до 22% (YTM до 24,36%), выплаты ежемесячно
➖оферта/амортизация: нет
➖рейтинг: A- (АКРА, «негативный»), A- (НКР, «стабильный»)
➖для квалов: нет
➖сбор заявок: до 5 августа

❓ Кто такая Брусника? Девелопер из Екатеринбурга, основан в 2004 году. Строит жильё в 8 регионах РФ, включая Тюмень, Новосибирск, Сургут, Пермь, Челябинск, Екатеринбург и с 2024 — Москву.

➖ввод жилья — 470 тыс. кв. м в 2024 году
➖по объёму текущего строительства — 7-е место в РФ
➖по качеству жилых комплексов — 1-е место (данные ЕРЗ)

Главный проект в Москве — ЖК «Метроном» (м. Бульвар Рокоссовского). Всего по Москве у Брусники 8 новых проектов.

❗️ Но есть нюанс: в мае 2025 г. по каждому из них продано… всего по 7 квартир. Даже скидки в 15–20% ситуацию пока не спасают.

💰 Финансовые итоги (МСФО-2024):

➖выручка: 76 млрд ₽ (+32% г/г)
➖EBITDA: 23 млрд ₽ (+43% г/г), маржа — 30%
➖чистая прибыль: 4,5 млрд ₽ (–41% г/г), рентабельность — 6%
➖операционный поток: –58 млрд ₽ (!), год назад было –39 млрд
➖чистый долг: 132 млрд ₽ (в 2,4 раза больше г/г), ЧД/EBITDA — 5,8х
➖капитал: 14 млрд ₽ (–18%)
➖на балансе 7,14 млрд ₽ кэша (в начале 2024 было 9,92 млрд)

🚨 Вывод из отчёта: прибыль падает, кэш горит, долг растёт. Это три главных сигнала, на которые стоит смотреть инвестору. Капитал покрывает всего 11% чистого долга — это очень мало.

Что не так с Брусникой?

1️⃣ Долговая нагрузка почти в 6 EBITDA — тревожно даже по меркам застройщиков.
2️⃣ Рейтинги давно не обновлялись: от АКРА — декабрь 2024, от НКР — октябрь 2024. А у нас уже август 2025, и данные резко ухудшились. Подозрения на скорое снижение рейтинга — более чем оправданы.
3️⃣ Слабые продажи в Москве: проекты есть, но планировки спорные, рынок перегрет — продать сложно.
4️⃣ Вывод капитала: в 2024 году на сделки с аффилированными лицами и дивиденды ушло 8 млрд ₽ при капитале 14 млрд.

🤔 Так стоит ли брать? Да, ставка до 22% сейчас звучит вкусно, но риск на наш взгляд не оправдан. Все таки Брусника — застройщик с резко выросшим долгом, слабым операционным потоком, с уже проседающей прибылью и опасно низким уровнем собственного капитала.

Все таки о банкротстве речь пока не идет, но если хочется риска и прибыли — но Сегежа выглядит явно поинтереснее. Ведь если Бруснике еще и рейтинг снизят, то и на котировки облигаций это надавит.

Так что лучше присмотреться к другим выпускам, которые могут разместиться на этой неделе.

#Размещения
@IF_Bonds

🚗 Делимобиль снова с нами: теперь бонды на 2 года и купон пониже

В прошлый раз Делимобиль разместился в конце июня под 20% (вместо изначальных 21,5%). А теперь пришел к нам с новым выпуском.

Ставка, как мы знаем пошла вниз, купон, конечно тоже: ориентир по нему 18,75–19,25%. Срок короче — 2 года. Подумаем, стоит ли сюда заходить.

Параметры выпуска Делимобиль 001Р-07

➖купон: не выше 19,25% (YTM до 21,04%)
➖выплаты: ежемесячно
➖срок: 2 года
➖объём: 1,5 млрд ₽
➖оферта и амортизация: нет
➖доступ: для всех
➖рейтинг: A (RU) от АКРА
➖сбор заявок: 7 августа

❓ Что за компания? Делимобиль — крупнейший каршеринг в России. 30+ тысяч авто, 11 млн пользователей, 100 тыс. поездок в день. Работает в 15 городах, от Москвы и Питера до Сочи и Челябинска.

У компании есть 15 своих СТО в 8 регионах, техобслуживание, парковки, мойка, страховка — всё включено в сервис. В 2024 году Делимобиль провёл IPO, тикер — #DELI.

💰 Финансовые итоги за 2024 (МСФО):

➖выручка: 28 млрд ₽ (+34%)
➖EBITDA: 6 млрд ₽ (–20%), маржа упала до 21%
➖чистая прибыль: всего 8 млн ₽ (–100% г/г!)
➖чистый долг: 30 млрд ₽
➖долговая нагрузка ND/EBITDA: 5,1x (в 2023 — 3,3x)

Да, выручка растёт. Но прибыли почти нет, а долги становятся проблемой. АКРА в основном из-за них в январе понизила рейтинг с A+ до A.

Вывод. Это уже 7-й выпуск Делимобиля. Компания масштабная, бизнес — понятный, рейтинг — пока A. Но маржа падает, долги растут, чистая прибыль микроскопическая.

Однако предыдущий выпуск сейчас торгуется выше номинала, с эффективной доходностью около 19%. Значит, если купон в этом выпуске не порежут больше чем на 0,25 п. п. — он может быть интересным.

Иначе — вторичка даст не хуже, но с меньшим напряжением.

Идем дальше по списку, кого разобрать следующим?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

🏦 Почти год МБЭС не выходил на рынок — и снова здравствуйте

На этот раз эмитент вернулся с длинным фиксом на 10 лет, но с офертой уже через 3 года. Разбираем, чем хороша эта бумага и где тут подводные камни.

Параметры выпуска МБЭС-002Р-04

➖купон: КБД на срок 10 лет + 3,5% годовых (примерно 15,5–16% сейчас), выплаты ежемесячно
➖срок обращения: 10 лет
➖оферта: есть, через 3 года
➖амортизация: нет
➖объем: 5 млрд ₽
➖рейтинг: AAA(RU) от АКРА
➖доступно: всем
➖сбор заявок: до 7 августа

Кто такой МБЭС? Международный банк экономического сотрудничества — старейшая международная финансовая организация, основанная в 1963 году по инициативе СССР. Штаб-квартира — в Москве. Участники — Россия, Вьетнам и Монголия.

Цель банка — развитие внешнеэкономических связей стран-участников, поддержка торговых операций, проектное финансирование.

👀 Глянем финансовые итоги за 2024

➖выручка — 47,5 млн евро (+2,2x г/г)
➖чистая прибыль — 4,7 млн евро (+85%)
➖свободный денежный поток (FCF) — отрицательный: –4,4 млн евро

✅ Операционная рентабельность высокая, запас по капиталу впечатляющий:

➖коэффициент достаточности капитала — 62%
➖доля капитала в активах — 43,6% (при норме ЦБ ≥8%)
➖норматив ликвидности (Н2) — 24,5% (при норме ≥15%)
➖ICR (EBITDA/процентные) — 1,15 (на грани, но приемлемо)

Концентрация активов по странам и контрагентам высокая, но пока под контролем. Доля активов в одной стране превышает 30%, что тянет оценку риск-профиля вниз — это единственный системный минус.

❓ Что говорит АКРА? Агентство буквально на днях подтвердило рейтинг на уровне AAA(RU). Из отчёта:

«Банк показывает сильную достаточность капитала, адекватную ликвидность и возвращается к прибыльности после шока 2022 года. Слабое место — концентрация активов. Поддержка стран-акционеров не влияет на рейтинг — он основан на собственной кредитоспособности банка».
Вывод. Перед нами надёжный выпуск с офертой через 3 года и почти беспрецедентным рейтингом AAA. Финансово всё в порядке: выручка и прибыль растут, капитал с запасом, ликвидность достаточна. Купон — не рекордный, но вполне приличный для столь высокого качества.

❗️ Единственный реальный минус — оферта. Придётся следить за ставкой в 2028 году, чтобы не получить снижение купона. Хотя, учитывая, что он и так небольшой, мы рассчитываем, что он уменьшится не более чем на 0,5–1 п. п.

Таким образом, для консервативной части портфеля это хороший выбор.

👌 Уже готовим для вас разбор Славянск ЭКО.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

💵Валюта, нефтепереработка и... дроны. На рынок выходит валютный выпуск от «Славянск ЭКО»

Независимый НПЗ из Краснодарского края предлагает 13% годовых в долларах на 3 года. Бумага без оферты и амортизации, с ежемесячными выплатами.

Ставка, конечно, интересная, но есть нюансы. Давайте разбираться.

Параметры выпуска СлавЭко-001Р-04

➖купон: до 13% годовых, выплата ежемесячно
➖валюта: USD, номинал — 100$, расчёты в ₽ по курсу ЦБ
➖срок: 3 года
➖оферта / амортизация: нет
➖объём: 20 млн $
➖рейтинг: BBB.ru от НКР (стабильный), BBB-(RU) от АКРА (негативный)
➖доступно: всем
➖сбор заявок: 8 августа

❓ Что за компания? «Славянск ЭКО» — нефтеперерабатывающее предприятие. Единственный актив — Славянский НПЗ (Краснодарский край), перерабатывает до 6 млн тонн нефти в год. Поставляет бензин, мазут, нафту, битум и авиатопливо, в том числе на экспорт (до 90% выручки — из-за рубежа). География продаж — Азия и Африка.

Завод удобно расположен: недалеко порты Новороссийска, Тамани, Кавказа и Темрюка. Это снижает издержки и даёт экспортное плечо. Плюс у компании есть собственные трейдинговые структуры.

💰 Как с финансами? Заглянем в МСФО за 2024 год:

➖выручка: 135 млрд ₽ (+23%)
➖EBITDA: 15 млрд ₽ (+41%)
➖рентабельность EBITDA: 11%
➖чистый долг / EBITDA скорр.: 2,4x

Рейтинг от АКРА был снижен в ноябре 2024 до BBB- (негативный). НКР в апреле 2025 подтвердила BBB.ru (стабильный), но тоже отметила ухудшение ликвидности и показателей обслуживания долга.

🚨 Ключевые риски

➖высокая долговая нагрузка
➖слабая ликвидность
➖всего один актив: всё завязано на единственный НПЗ — это логично с точки зрения издержек, но создает высокую концентрацию рисков
➖атаки дронов: с марта 2024 завод периодически подвергался атакам БПЛА, были пожары и остановки в работе
➖зависимость от экспорта: 90% выручки — за пределами РФ

Вывод: 13% в долларах звучит круто, но за таким купоном стоит вполне ощутимый риск: высокая долговая нагрузка, нестабильность операционных потоков и уязвимость к атакам.

Если решитесь участвовать — это история с внимательным отслеживанием новостей. В консервативную валютную часть портфеля никак не подходит.

А если вы ищете валютные бумаги попроще и поспокойнее, с надёжными эмитентами и хорошей доходностью — держите нашу специальную подборку.

#Размещения
@IF_Bonds

👍 Не только ОФЗ: надёжные бонды, про которые все забыли

Мы часто разбираем облигации федерального займа — ведь это эталон надёжности и ориентир для всего рынка. Но есть еще один сегмент, который незаслуженно обделён вниманием — муниципальные (или субфедеральные) облигации.

Речь о долгах регионов, краёв и республик. Как правило, это достаточно надёжные выпуски, ведь субъект — это не бизнес, у него нет банкротства в классическом смысле.

❓ Что такое субфед или «муниципалка»? Это бонды, выпущенные регионами: например, Ульяновской, Оренбургской, Новосибирской или Томской областью. Доходность там часто чуть выше ОФЗ при все еще приемлемом риске.

Основной минус — небольшая ликвидность и разброс по структуре: где-то амортизация, где-то купонная лесенка, где-то все и сразу.

🤔 А как с рейтингами? Для регионов они считаются чуть иначе, чем у компаний. Вот основные параметры:

➖сколько дотаций получает из федерального бюджета
➖каков долг субъекта федерации и его собственные доходы
➖темпы роста
➖бюджетная дисциплина

Стало чуть интереснее? Тогда ловите подборку:

1️⃣ Томская область (выпуск 34074, ISIN: RU000A10BW70) — рейтинг BBB+, YTM 16.64%, погашение в марте 2028 года, амортизация начнётся в октябре 2027-го. Бумага торгуется по 105.69% от номинала. Хороший вариант почти на 3 года.

2️⃣ Минфин Ульяновской области (34009, ISIN: RU000A109RR3) — рейтинг BBB, YTM 14.34%, срок до октября 2029 года. Амортизация стартует с мая 2028. Бумага сейчас стоит 122.85% от номинала. Подходит тем, кто готов подержать подольше ради премии.

3️⃣Новосибирская область (34024, ISIN: RU000A1099S4) — рейтинг AA, YTM 14.62%, срок — до августа 2029. Есть амортизация, начиная с октября 2025 года. Плюс — купонная лесенка: ставка снижается на 0.25–0.75% каждую выплату. Бумага торгуется по 105.38% от номинала. Интересна для тех, кто хочет более надёжный регион.

4️⃣ Республика Башкортостан (34014, ISIN: RU000A10AC91) — рейтинг AA+, высокая доходность YTM — 15.29%, но самый короткий срок — погашение в декабре 2027, амортизация — с декабря 2025. Бумага торгуется по 114.5% от номинала. Выглядит как короткий, но сочный бонд с надёжным рейтингом.

#Топ
@IF_Bonds

🔝 Самое интересное от IF за неделю:

1️⃣ Подборка муниципальных облигаций — хорошая замена ОФЗ?

2️⃣ Разбор первичных размещений облигаций этой недели

3️⃣ Чем отличаются эшелоны компаний?

4️⃣ Почему компании могут обманывать при допэмиссии?

5️⃣ Первая прибыль Озона — пора инвестировать?

Хорошей недели!

@IF_Stocks

🗓 Какие выпуски размещаются до конца августа?

Собрали для вас подборку облигаций на первичке. В список попал один флоатер и один долларовый выпуск, остальные все с фиксированный ставкой:

ПАО "Кокс" 001Р-04

➖сбор заявок: до 15.08.2025
➖ставка купона: до 22% (фикс)
➖кредитный рейтинг: A-
➖срок выпуска: 3 года
➖номинал: 1000 рублей
➖доступно: всем
➖оферта: через 1.5 года
➖амортизация: нет

АО "Монополия" 001Р-07

➖сбор заявок: до 12.08.2025
➖ставка купона: до 23,5% (фикс)
➖кредитный рейтинг: BBB+
➖срок выпуска: 2 года
➖номинал: 1000 рублей
➖доступно: всем
➖оферта и амортизация: нет

АО «МСП Банк» 003P-02 (флоатер)

➖сбор заявок: до 14.08.2025
➖ставка купона: КС+3,5%
➖кредитный рейтинг: A-
➖срок выпуска: 2 года
➖номинал: 1000 рублей
➖доступно: только квалам
➖оферта и амортизация: нет

АО "Полипласт" П02-БО-09 (usd) (наш разбор)

➖сбор заявок: до 19.08.2025
➖ставка купона: до 12,5% (фикс)
➖кредитный рейтинг: A-
➖срок выпуска: 2.5 года
➖номинал: $100
➖доступно: всем
➖оферта и амортизация: нет

ООО "ПР-Лизинг" 002Р-03 (наш обзор)

➖сбор заявок: до 21.08.2025
➖ставка купона: до 22% (фикс)
➖кредитный рейтинг: BBB+
➖срок выпуска: 10 лет
➖номинал: 1000 рублей
➖доступно: всем
➖оферта: через 2 года
➖амортизации: нет

ПАО "АПРИ" БО-002Р-11

➖сбор заявок: до 26.08.2025
➖ставка купона: до 26% (фикс)
➖кредитный рейтинг: BBB-
➖срок выпуска: 3 лет
➖номинал: 1000 рублей
➖доступно: всем
➖оферта и амортизация: нет

Какие выпуски разобрать? — Пишите в комментариях

#Первичка
@IF_Bonds

🤔 Полипласт продолжает размещаться: стоит ли участвовать на этот раз?

Компания размещает уже третий выпуск валютных облигаций за это лето. В этот раз компания занимает в долларах, рассмотрим подробнее.

Параметры размещения ПО2-БО-09:

➖ сбор заявок: до 19.08.2025
➖ ставка купона: до 12,5% (фиксированная)
➖ кредитный рейтинг: A-
➖ срок выпуска: 2,5 года
➖ номинал: $100
➖ доступно: всем
➖ оферта и амортизация: нет

🧪 Полипласт — крупнейший производитель химических добавок. Входит в перечень системообразующих предприятий РФ. Поставляет продукцию более чем в 50 стран.

Ставку предыдущего долларового выпуска снизили с 13% до 12,95%. В этот раз мы не ожидаем существенного снижения купона в процессе букбилдинга.

В обзоре юаневого выпуска мы разбирали отчетность по МСФО и отмечали, что АКРА может оценить компанию ниже, чем НКР (A-). Но буквально неделю назад АКРА присвоило кредитный рейтинг A(RU) со стабильным прогнозом, поэтому посмотрим на компанию глазами этого агентства:

АКРА обращает внимание на сильную рыночную позицию компании, — Полипласт контролирует 70% рынка РФ по пластификаторам и 25% мирового производства нафталинсульфонатов.

Рейтинговое агентство отмечает продуктовую диверсификацию: доля крупнейшего отдельного продукта в выручке по итогам 2024 года составила 22%, что является позитивным фактором для оценки.

Доля экспорта в выручке за 2024 год оказалась на уровне около 20%, и в текущем году агентство ожидает рост данного показателя до 35%.

☁️ В чате IF Bonds всё чаще стали спрашивать, зачем компания так много занимает?

В 2024 и 2025 годах компания проходила пик инвестиционных затрат, сейчас компания частично перекредитовывается и восстанавливает ликвидность.

Агентство полагает, что с 2026 года FCF станет положительным. В то же время устойчивый операционный денежный поток, график погашения долга и значительный объем открытых кредитных линий обуславливают сильную оценку ликвидности.

С другой стороны, смущает низкая оценка обслуживания долга и очень низкий FCF на фоне капзатрат. Полипласт — история про активный рост с агрессивным использованием долга, что может отпугивать.

❓ Стоит ли участвовать в новом выпуске?

Компания предлагает неплохую долларовую доходность для тех, кто готов к риску. Свежий кредитный рейтинг добавляет уверенности в росте финансовых показателей. Но если вы предпочитаете инвестиции без нервов и ожидания новой отчетности МСФО Полипласта, то присмотритесь к этой подборке облигаций.

Какие еще размещения планируются до конца августа?

#Разбираем
@IF_Bonds

⏰ Когда продавать облигации, и нужно ли вовсе?

Предположим, вы зашли на рынок облигаций полгода или год назад — получали высокий купон, тело бумаг выросло в цене на 10-15%. Что же делать дальше: держать или продать? Ведь доходности уже упали — часто заблуждаются инвесторы.

Перед тем как задуматься о продаже, посмотрим доходности ОФЗ на протяжении последних 20 лет:

➖2004-2008: 6-12% (зависит от конкретного выпуска и макроэкономической ситуации)
➖2009-2013: 6-9% (относительно стабильный период)
➖2014-2016: 8-14% (кризис, повышение ключевой ставки)
➖2017-2020: 6-8% (снижение инфляции)
➖2021-2024: 7-15% (рост инфляции, геополитические риски, повышение ключевой ставки)

Получается, что ОФЗ чаще всего приносили около 8% доходности, что в разы ниже текущих 13-14%.

Для расчета доходности ААА облигаций следует прибавить 0,5-2%, так как даже у крупнейших надежных компаний могут возникнуть проблемы. Облигации с рейтингом А в соответствующие периоды было выше на 2-4%. Получается, что доходности облигаций привлекательны и сейчас.

Но если вдруг вы решили продавать, вот два простых, но работающих ориентира:

1️⃣ Продаём, если есть куда переложиться. Не совершайте классическую ошибку: выйти в кэш, чтобы «подумать». В условиях высокой инфляции и растущих ставок такие «раздумья» может стоить пары месяцев пустых потерь.

Продавать облигацию есть смысл, только если вы видите альтернативу:

➖с более высокой доходностью при сопоставимом сроке и риске
➖с лучшим профилем (без амортизации, без оферты, более защищённый сектор)
➖с возможностью зафиксировать прибыль и перераспределить риск (например, из одного выпускa переложиться в «лестницу» из двух-трёх бумаг разного срока)

2️⃣ За 3–6 месяцев до погашения. Если облигация торгуется выше номинала (то есть, «с премией»), то чем ближе погашение — тем больше она будет стремиться к своей начальной цене. Это просто математика: доходность «съедается» возвратом 100% тела.

Особенно актуально для бумаг с купоном выше рынка: такие могут терять в цене прямо на глазах, если держать их до финала.

#Учимся
@IF_Bonds

Ждали новый фикс на 10 лет? — Мы тоже

Разберем новый выпуск ООО "ПР-Лизинг" 002Р-03 со сроком на 10 лет. Но малину портит оферта, которая уже через 2 года. Зато предлагают ежемесячный купон до 22%.

Параметры выпуска:

➖ сбор заявок: до 21.08.2025
➖ ставка купона: до 22% (фиксированная)
➖ кредитный рейтинг: BBB+
➖ срок выпуска: 10 лет
➖ номинал: 1000 рублей
➖ доступно: всем
➖ оферта: через 2 года
➖ амортизация: нет

"ПР-Лизинг" — сдает в аренду транспорт, технику и оборудование по всей России. Работает с бизнесом любого масштаба — от индивидуальных предпринимателей до крупных предприятий. На рынке — с 2011 года, планируется уже четвёртый выпуск облигаций.

Два выпуска торгуются выше номинала, а один — ниже. При этом облигации компании проседали до 60% от номинала в феврале 2022 года, но компания с ситуацией справилась.

💼 В портфеле компании: легковой и грузовой автотранспорт (29% от общего объема), оборудование для нефтедобычи и переработки (24%), спецтехника (8%), дорожно-строительная техника (7%).

Посмотрим МСФО по итогам 2024 года:

➖ активы: 11,2 млрд руб +19,4%
❗️ чистая прибыль: 111,2 млн руб -33,0%
❗️ обязательства: 9,8 млрд руб +18,8%
❗️ чистый Долг / EBITDA на уровне 6,5.

Обязательства растут, чистая прибыль падает. Долговая нагрузка уже на уровне 6,5, тогда как выше 5 — это уже высокий риск. Исключение — Сегежа, которую докапитализировала АФК Система.

С ПР-Лизингом история похожая — в 2024 году компанию докапитализировал собственник. На этом фоне АКРА изменила прогноз с «Негативного» на «Стабильный». А в 2025 году "Эксперт РА" и АКРА подтвердили рейтинг эмитента на уровне ruBBB+.

Агентства обратили внимание на диверсификацию и качество лизингового портфеля, но предостерегают, что по итогам 2024 года доля просрочки по лизингу незначительно превысила 5%.

😁 Интересный факт: компания на сайте для клиентов рекламирует свой выпуск облигаций. Да и в целом сайт ориентирован больше на привлечение капитала, чем на привлечение клиентов. Теперь то понятно, почему KPI по обязательствам выполняется, а чистая прибыль падает.

Кому может подойти? Не подойдёт тем, кто хочет купить облигации и забыть, в остальном — подойдёт рискованным спекулянтам и тем, кто ищет ВДО на короткий срок.

Какой выпуск разобрать следующим?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds