😰 Минулого тижня інвестори ставали все більш стурбовані через високу вартість IT-компаній, подальше збільшення витрат на проєкти ШІ та слабкі дані зайнятості в США. Це спричинило найбільші розпродажі на ринках акцій після квітня, коли президент Трамп оголосив про масштабне підвищення імпортних мит.

Погляд ICU ➡️

Корекція котирувань акцій сектору високих технологій є доволі очікуваною після тривалого ралі, яке підштовхнуло відносну ринкову вартість провідних фондових індексів до історичних максимумів. Утім, зростання вартості технокомпаній з великою долею ймовірності може відновитись через деякий час.

Фінансова звітність за 3кв25 підтверджує, що компанії сектору продовжують бути лідерами індексів зі зростання прибутків і генерування грошових потоків. Тож ці компанії більше, ніж будь-які інші, здатні нарощувати свої капітальні витрати, щоби утримувати лідерство в зростанні і таким чином залишатись привабливими для інвесторів.

⛔️ Дефіцит валюти на ринку суттєво зріс минулого тижня. Збільшилася чиста купівля валюти як на міжбанківському ринку (на 65%), так і в роздрібному сегменті (на 30%). Національний банк активно продавав валюту, однак загальний обсяг інтервенцій склав $576 млн, що менше, ніж у попередні чотири тижні, та менше середньотижневого обсягу за час повномасштабної війни.

Своєю присутністю на ринку НБУ не дозволяв офіційному курсу гривні перетнути позначку 42.1 грн/$ з понеділка по четвер, але в п'ятницю незначно посилив його до 41.98 грн/$.

Погляд ICU ➡️

Національний банк продовжує утримувати курс гривні нижче цьогорічних максимумів, допускаючи минулого тижня коливання в межах лише 10 копійок. Таким чином НБУ, схоже, знову заспокоїв тимчасово валютний ринок і може навіть відкотити курс до дещо міцніших рівнів.

Ми очікуємо збереження подібних коливань найближчим часом із поступовим виходом на курс близько 42.5 грн/$ на кінець року.

💬 Наприкінці минулого тижня завершилися кількатижневі переговори Мінфіну з групою власників ВВП-варантів. Згоди не було досягнуто, але сторони просигналізували про хороші перспективи досягнути домовленості в майбутньому.

Погляд ICU ➡️

Оприлюднені пропозиції демонструють ще досить далекі позиції сторін, але вони дають розуміння, що сторони змістилися від квітневих позицій і все ж є ближчими до компромісу, ніж пів року тому. Реакція ринку на новини була дуже позитивна і може також означати, що в процесі закритих зустрічей сторони обмінялися додатковою інформацією, яка сприятиме подальшим домовленостям.

Мінфін може додатково узгодити зміни до пропозиції по реструктуризації з МВФ та Групою офіційних кредиторів України. Україна може прагнути завершити переговори ще цього року до запуску нової програми МВФ, яка може розпочатися вже в січні наступного року.

🔗 Ці теми + нові рекорди валютних резервів та портфелю фізосіб в ОВДП — за посиланням.

🔍 Шукаємо системних та дисциплінованих фахівців/фахівчинь у бек-офіс нашої компанії з управління активам. Якщо розрахунки, документи, норми та процедури — це ваша стихія й ви маєте базовий досвід у сфері цінних паперів, тоді вам до нас 👋

🤝 Гідна офіційна зарплата, розширений соціальний пакет, робота в компанії, яка є лідером українського ринку управління активами, — гарантовані 💯

🔗 Деталі та e-mail для ваших CV з зарплатними очікуваннями — за посиланням

📢 Ви також можете швидко податися на вакансію через LinkedIn

📊 Світові ринки пристосовуються до невизначеності, українська економіка стагнує, НБУ не поспішає послаблювати гривню — дивіться 5-й випуск нашого відео макропрогнозу за посиланням

Всередині:

🌐 Світ: Трамп 2.0, наслідки тарифів, бум чи “бульбашка” ШІ, стабілізація долара, нові нафтові санкції, кінець (можливо) ралі золота
🇺🇦 Україна: слабке зростання, великі дисбаланси, рекордні резерви НБУ для підтримки гривні
📈 Інвестиції: динаміка інфляція та повільніше зниження ставок, динаміка портфелів та дохідностей за ОВДП, перспективи євробондів, тренди депозитів

🔔 Підписуйтеся на наш YouTube-канал, щоб не пропускати майбутні випуски!

Недопустима поведінка 🙅

💨 Минулого тижня піднесення після завершення шатдауну в США швидко випарувалось. Натомість інвестори все більше переймались через можливу зупинку зниження ставок ФРС у грудні й високі ринкові оцінки IT-компаній.

Погляд ICU ➡️

Завершення шатдауну принесло на ринки деяке полегшення, адже воно усунуло значний тягар для американської економіки. Утім на нормалізацію роботи урядових підприємств і установ ще може знадобитись тривалий час. Крім того, надходження макроекономічних даних буде відновлюватись дуже поступово. Тож найближчим часом ринками будуть рухати переважно мінливі настрої і намагання інвесторів зафіксувати прибутки після тривалого ралі.

💸 Національний банк збільшив інтервенції минулого тижня на 22% до $701 млн, але не дозволив курсу долара перетинати позначку 42.1 грн/$. Коливання курсу долара на міжбанківському ринку відбувалися в межах приблизно 20 копійок.

За чотири робочі дні дефіцит валюти змінився несуттєво порівняно з аналогічним періодом попереднього тижня і склав $419 млн. Дефіцит помітно зріс на міжбанківському валютному ринку, тоді як у роздрібному сегменті чиста купівля валюти зменшилася на 23% до $134 млн.

Погляд ICU ➡️

Національний банк дозволяє дещо більший діапазон коливань, ніж у літні місяці, однак не поспішає з ослабленням курсу гривні попри наполягання МВФ та бажання Мінфіну конвертувати міжнародну допомогу за привабливішим для бюджету курсом. Ми не очікуємо суттєвого ослаблення курсу гривні в найближчій перспективі.

🧮  Темпи зростання споживчих цін сповільнилися до 10.9% у жовтні порівняно з 11.9% р/р у вересні та піковим значенням 15.9% у травні.

Найбільший позитивний ефект дали продукти харчування – найбільша складова споживчого кошика – ціни на них сповільнилися до 15.4% з 17.2% раніше. Сповільнення споживчих цін у річному вимірі стосувалося широкої групи товарів та послуг. Окрім продуктів харчування, помітними зміни були в сегменті охорони здоров’я (9.9% р/р в жовтні порівняно з 11.1% у вересні) та зв’язку (16.4% порівняно з 17.1%).

Погляд ICU ➡️

Річний показник інфляції залишатиметься на стійкому спадному тренді в наступних місяцях через незвично високу минулорічну базу. Ми очікуємо сповільнення річної інфляції до однознакових показників уже в листопаді та її зниження в кожному місяці як мінімум до травня.

Ми не відкидаємо що НБУ все ж розпочне цикл пом’якшення монетарної політики вже в грудні та знизить облікову ставку на 50 б.п. попри свій дещо несподіваний прогноз, оприлюднений два тижні тому, який не передбачає зниження ставки до кінця року.

🔗 Ринки, ОВДП, курс, інфляція — розкладаємо по поличках у нашому тижневику за посиланням

❄️ Сніг, тиша, затишок — такий вид чекає на майбутніх гостей готелю УЛІС.Ворохта 🏔

💰 Мінімальна інвестиція у фонд — від 125 тис. грн*
🧮 Прогнозована дохідність — 10% річних в $**
⚡️ Сертифікатів з кожним днем стає все менше

🔗 Поспішіть інвестувати за посиланням.

*згідно з Законом України "Про інститути спільного інвестування"
**згідно з інвестиційною стратегією фонду; дохід у майбутньому не є гарантованим

➡️ Більше на тему — за хештегом #УЛІСВорохта

📈 Дохідності за короткими ОВДП продовжують падати, а за довшими — трошки зростають.

Старший фінансовий аналітик ICU Тарас Котович - про тренди ставок та альтернативу коротким паперам від ICU📌

🔗 Відео нашого нового макропрогнозу дивіться за посиланням

📉 Попри сильні фінансові показники флагмана фондових індексів США Nvidia, апетити до ризиків залишились низькими, що сприяло відпливу капіталів з акцій та інших ризикових активів до суверенних облігацій розвинених країн.

Погляд ICU 🔍

Тривале ралі акцій IT-сектору накопичило значний потенціал для негативної корекції, який продовжує реалізовуватись попри лідерство сектору в зростанні прибутків. Утім фінансові результати Nvidia підтвердили це лідерство й учергове засвідчили про підвищений попит на застосування технології ШІ.

Тож підвищення вартості акцій сектору через деякий час може відновитись, що також сприятиме зростанню провідних індексів акцій. Наразі ж невизначеність щодо грудневого рішення ФРС щодо ставок залишається високою, і це стає додатковим аргументом для інвесторів зберігати обережність.

💸 Минулого тижня дефіцит валюти на ринку за підсумками чотирьох робочих днів знизився на чверть до $304 млн і дозволив НБУ трошки зменшити інтервенції до $648 млн. Попри це, наприкінці тижня НБУ вирішив розширити діапазон коливань курсу гривні й допустив ослаблення до 42.27 грн/$.

Наразі, після чотирьох тижнів коливань неподалік рівня 42 грн/$, НБУ дозволив курсу майже впритул наблизитися до пікових значень, які були в січні цього року – 42.28 грн/$.

Погляд ICU 🔍

Національний банк зберігає свою політику повільного й незначного ослаблення курсу гривні. Минулої п'ятниці він наблизив його до пікових значень року, які були в січні, однак не дозволив перетинати цей рівень.

НБУ може ще більше розширити діапазон коливань, після чого незначно посилити курс гривні наприкінці місяця, завдячуючи потребі експортерів у гривневій ліквідності для сплати податків. Тож ми не очікуємо суттєвого ослаблення курсу гривні найближчим часом.

🔄 Міністерство фінансів третій місяць поспіль дотримується 100% роловеру погашень ОВДП у доларах США, ба більше, може навіть його незначно покращити.

Минулого тижня Міністерство фінансів погасило валютні ОВДП у доларах США на майже $362 млн і розмістило нових облігацій на $200 млн. На завтра міністерство анонсувало розміщення ще $200 млн валютних ОВДП з погашенням у липні 2027 року. Більше валютних погашень у листопаді не заплановано, а на початку грудня відбудеться останнє цього року погашення валютних ОВДП на $188 млн.

Погляд ICU 🔍

З осені Міністерство фінансів збільшило обсяги розміщень облігацій у доларах США й рівень роловеру в цій валюті до 100%, хоча більшу частину року рефінансувало не всі обсяги погашень у доларах США. Все ж за підсумками року Мінфін навряд чи намагатиметься вийти на роловер валютних паперів понад 100%.

Загалом Мінфін прагне поступово зменшувати обсяг валютних ОВДП на ринку, тож повне рефінансування валютного боргу в осінні місяці скоріш виняток, ніж усталена тенденція.

🔗 Детальний аналіз чергового напруженого фінансового тижня — за посиланням.

🎄Cвято наближається...

🏔 УЛІС.Ворохта від ICU — краса Карпат, що перехоплює подих, у вашому інвестиційному портфелі 😉

💰 Мінімальна інвестиція — від 125 тис. грн*
🧮 Прогнозована дохідність — 10% річних в $**
⚡️ Кількість сертифікатів — обмежена.

🔗 Не втратьте шанс стати партнером в унікальному готельному комплексі. Інвестуйте за посиланням.

* згідно з Законом України "Про інститути спільного інвестування"
** згідно з інвестиційною стратегією фонду; дохід у майбутньому не є гарантованим

➡️ Більше на тему — за хештегом #УЛІСВорохта

🌐 Завдяки м’яким коментарям кількох представників ФРС і слабким макроекономічним даним сподівання на грудневе зниження ставок минулого тижня значно укріпились і сприяли відновленню попиту на ризикові активи.

Погляд ICU ➡️ 

Попри укріплення впевненості ринків у грудневому зниженні ставок, висока невизначеність остаточного рішення ФРС зберігається. Як показав протокол останнього засідання центрального банку, багато членів Федерального комітету ФРС з операцій на відкритому ринку не підтримують зниження у грудні. Головна причина – це досі висока інфляція, а також високі ризики її прискорення унаслідок значного підвищення імпортних мит.

📈 Доопрацювання мирного плану у Швейцарії в попередні вихідні, яке дозволило відкоригувати найбільш не сприятливі для України пункти, було дуже позитивно сприйнято власниками єврооблігацій.

Підтримка плану з боку України та її союзників протягом тижня також сприяла збереженню оптимізму, і загалом за тиждень ріст цін склав залежно від випуску від 4% до 8%. Додатковий сприятливий фактор – домовленість на рівні персоналу про початок нової чотирирічної програми МВФ.

Ціни ВВП-варантів також зросли в цей період часу, перевищивши минулої п'ятниці 93 центи за долар умовного номіналу. Однак тут ключовою новиною було відновлення переговорів про реструктуризацію цього інструменту.

Погляд ICU ➡️ 

Ми припускаємо, що оптимізм на ринку може знову виявитися передчасним, адже очікуємо, що реакція росії буде скоріш негативною, а умови не прийнятними для України та її союзників.

💸 Минулий тиждень розпочався подальшим ослабленням курсу гривні, а котирування наприкінці понеділка досягали 42.5 грн/$. Уже з вівторка НБУ перейшов до поступового зміцнення гривні й досягнув у четвер рівня 42.2 грн/$.

Таким чином, НБУ лише розширив діапазон коливань курсу гривні з 10 копійок у літні місяці та 20 копійок упродовж більшої частини осені до 30 копійок наприкінці листопада. За підсумками тижня офіційний курс гривні не змінився.

Водночас це коштувало НБУ досить дорого. Збільшення волатильності погіршило настрої на ринку, тож дефіцит валюти більше ніж подвоївся, і НБУ змушений був різко наростити інтервенції до $963 млн – це максимум із середини лютого, коли НБУ продав майже $1.2 млрд.

Погляд ICU ➡️

Національний банк ослабив гривню до нових історичних мінімумів, проте це було дуже короткостроково. Більш важливим було те, що НБУ показав свою готовність інколи значно розширювати діапазон коливань курсу, що й відбулося в ці два тижні.

Історично в грудні завжди зростає попит на валюту й НБУ збільшує інтервенції, тож продаж валюти Нацбанком може ще збільшитися в останні місяці року. Ми не очікуємо суттєвого ослаблення курсу гривні найближчим часом.

🔗 Відкриваємо зимовий аналітичний сезон за посиланням.

🇺🇦 9 з 10 гривень капіталу українці конвертують у нефінансові активи — нерухомість, авто, землю. Для більшості це їхні власні квартири й машини, які складно назвати повноцінними інвестиціями чи тим паче предметами розкоші. Лише десяту частку коштів українці зберігають у фінансових активах.

🧮 Але “зберігають” тут можна сміливо взяти в лапки, адже, за нашими оцінками, три чверті капіталу українців - це готівка, гривнева або валютна, яку відповідно “з’їдає” чи то гривнева, чи то валютна інфляція. Ще майже 20% коштів “заморожені” в депозитах, дохідність яких після податків часто коливається навколо рівня інфляції.

📊 Лише понад 200 тис. українців мають рахунки в цінних паперах та інвестують переважно в ОВДП. Кількість коштів у пенсійних чи інвестиційних фондах, страхових полісах чи акціях коливається на межі статистичної похибки. Близько відсотка коштів зберігаються в крипті, яка часто є трансакційним інструментом для переказів та виплат.

🇺🇸 Разюче інша картина за океаном. Американці хоч і не цураються нефінансових активів, але зберігають в них лише третину своїх статків. 2/3 капіталу американців йдуть у фінансові інструменти.

📈 Проте лише 4% американців тримають свої кошти у кеші. Ще близько 20% там займають депозити, облігації, фонди грошового ринку, страхування.

🚀 А от понад 3/4 своїх коштів американці тримають у пенсійних чи інвестиційних фондах та акціях. Це ті інструменти, які дають або податкову оптимізацію, або можливість вкладати кошти у кращі світові компанії.

⚖️ Звичайно, реалії України та США відрізняються. Але частка капіталу українців, яка лежить під матрацом та чекає чергового “чорного дня” — неспівмірно висока.

💰 На українському ринку є дохідніші та надійніші за депозити ОВДП, є якісні пенсійні фонди, які дозволяють користуватися податковою знижкою, є інвестиційні фонди нерухомості та цінних паперів та інші інструменти. Навіть невелика частка капіталу в цих інструментах допоможе відчутно “оживити” дохідність надмірно консервативних портфелів українців.

🔗 Як “розбудити” свій капітал та змусити його заробляти більше — читайте в статті Мінфіну за виступом керуючого активами ICU Владислава Свистунова на конференції “Жити на відсотки”

База, фундамент, основа 🤝

💸 Дефіцит валюти минулого тижня скоротився майже на чверть* до $525 млн. Однак він залишався значним, адже поріг $500 млн було перевищено лише декілька разів протягом року. Тож для покриття дефіциту НБУ змушений був збільшити інтервенції на 14% до майже $1.1 млрд. Це лише на $100 млн менше від цьогорічного максимального тижневого обсягу інтервенцій, що був у лютому.

Діапазон коливань курсу гривні минулого тижня розширився, адже після досягнення 42.5 грн/$ у листопаді, ринкові котирування в п'ятницю змістилися до рівня, близького до 42 грн/$. Офіційний курс гривні НБУ встановив на сьогодні на рівні 42.06 грн/$, зміцнивши його на 0.5% за тиждень і на 0.8% порівняно з цьогорічним максимумом, зафіксованим у листопаді.

🔍 Погляд ICU: НБУ продовжив розширювати діапазон коливань курсу гривні, але вчергове продемонстрував небажання суттєво ослаблювати курс гривні, особливо перед можливим подальшим сезонним збільшенням попиту на валюту наприкінці року. Ми очікуємо збереження подібних коливань найближчим часом із поступовим виходом на офіційний курс близько 42.5 грн/$ на кінець року.

💰 Значні припливи міжнародної фінансової допомоги в листопаді збільшили резерви НБУ до нового рекордного рівня $54.7 млрд (+11% у листопаді та +25% від початку року).

Різке зростання резервів переважно було обумовлене надходженням $6.9 млрд від ЄС за програмами ERA й Ukraine Facility та надходженням $0.8 млрд через рахунки Світового банку. Додатково НБУ прозвітував про позитивну переоцінку резервів обсягом $0.6 млрд. Водночас протягом листопада НБУ витратив $2.7 млрд на інтервенції з продажу валюти, а $0.4 млрд було спрямовано на обслуговування урядом державних боргів. За оцінками НБУ його резерви наприкінці листопада були еквівалентними 5.6 місяцям майбутнього імпорту.

🔍 Погляд ICU: За нашими очікуванням, резерви НБУ залишатимуться на рівні понад $50 млрд протягом 2026 року, якщо ЄС затвердить для України репараційний кредит або ж альтернативний інструмент фінансування. У такому разі НБУ матиме достатньо ресурсів, щоб повною мірою контролювати валютний ринок та курс як мінімум протягом наступних 12 місяців.

🧮 Минулого понеділка Мінфін оприлюднив пропозицію реструктуризації варантів, яку не було погоджено з інвесторами в усіх деталях, і запропонував власникам проголосувати до 17 грудня.

Міністерство фінансів оприлюднило свою, наразі фінальну, пропозицію обміняти ВВП-варанти на нові облігації серії С із коефіцієнтом 1.34 – отримати по $1340 облігацій на кожні $1000 умовного номіналу варантів. Нові облігації матимуть амортизаційну схему погашення – по 45% номіналу у 2030 та 2031 роках і решту 10% у 2032 році. За цими паперами будуть виплачуватися піврічні купони 1 лютого та 1 серпня. Ставка купону поступово зростатиме: від дати випуску до 1 лютого 2027 року буде 4% річних, з 1 лютого 2027 року і до 1 серпня 2029 року зросте до 5.5%, а з 1 серпня 2029 року і до погашення 1 лютого 2032 року збільшиться до 7.25% річних.

Група власників варантів увечері в п'ятницю зауважила, що наразі є кілька важливих моментів стосовно умов облігацій серії С, які потрібно додатково узгодити. Тому наразі вона ще не висловила остаточну позицію щодо пропозиції Мінфіну. Попри це, ціна ВВП-варантів минулого тижня на кілька днів навіть перевищила умовний номінал.

🔍 Погляд ICU: Мінфін зробив фінальну та, на його думку, найкращу можливу пропозицію і розраховує на те, що власники усе ж погодяться на обмін. Умови пропозиції значно покращилися порівняно з пропозиціями наприкінці листопада. Однак вони гірші, ніж побажання інвесторів наприкінці листопада.

За нашими розрахунками, за дохідності (exit yield) 15%, пропозиція Мінфіну еквівалентна 98 центам за долар умовного номіналу варантів. Це навіть вище від цін варантів на дату публікації пропозиції обміну. Ми очікуємо, що Мінфін та група власників узгодять спірні моменти та в підсумку обмін усе ж відбудеться.

🔗 Ці та ще багаааато інших фінансових тем у максимально насиченому випуску нашого тижневика за посиланням

*за чотири робочі дні порівняно з аналогічним періодом останнього тижня листопада

🤔 Чи може Нацбанк почати зниження облікової ставки вже в 2025 році — ключова дилема чергового опитування ICU Барометр.

🙅 У жовтні регулятор досить неочікувано для ринку зберіг ставку незмінною на рівні 15.5%. Згідно з оновленим тоді ж макропрогнозом ставка має лишитися на поточному рівні й у грудні. Але обидва ці рішення згідно з протоколами засідань комітету з монетарної політики були далеко не одноголосними. Тож інтрига присутня.

📉 Тим часом річна інфляція в листопаді сповільнилася вже до 9.3%. Водночас НБУ очікує на кінець 2026 року інфляцію в розмірі 6.6%, а отже, реальна ставка (різниця між обліковою та інфляцією) наразі перевищує 8%. Це досить багато. Чи не час знижувати ставку за таких умов?

💸 Традиційне третє питання — про курс. За рік девальвації як такої не відбулося (42.06 грн/$ в грудні 2024 року проти 42.04 грн/$ зараз), чого в кінці 2024 року не очікував ніхто. Резерви тим часом знову на історичному максимумі. Проте платіжний баланс країни не в найкращій формі, а репараційний кредит поки не матеріалізувався. Як завжди трошки тривожно.

🔗 Чекаємо на ваші прогнози по ставці та курсові очікування за посиланням.

🙏 Вдячні всім за черговий рік прогнозів — ваша експертиза має значення! До скорої зустрічі в наступному сезоні 🗓

#ICUБарометр

🧮 Ідеальних пенсійних систем не існує. Але існують робочі.

🇵🇱 Наприклад, Польща має багаторівневу пенсійну систему:

- загальнообов'язкове пенсійне страхування (в державний пенсійний фонд йде 19,52% від нарахованої зарплати; 9,76 % сплачує працівник, і 9,76 % — роботодавець)

- обов’язкові індивідуальні накопичення (7,3 % від заробітної платні, які йдуть на особисті рахунки людей та інвестуються на довгий строк через приватні пенсійні фонди)

- приватні добровільні заощадження (5 різних пенсійних схем з різними умовами та податковими перевагами)

🔄 Так, ця система не ідеальна, бо залежить від демографії, яка постійно погіршується, та потребує дотацій. Накопичувальні компоненти теж не завжди показують стабільну дохідність. Водночас вона працює, оскільки має кілька джерел фінансування, прозорі правила та забезпечує мінімальні гарантії, які реально захищають людей у старості.

📊  В сухому залишку середня пенсія в Польщі складає близько 50% від середньої зарплати. Це дозволяє пенсіонерам закривати витрати на їжу, оплату комунальних послуг, ліки та інші побутові потреби.

🇺🇦 В Україні система фактично однорівнева й забезпечується відрахуванням з офіційних зарплат у Пенсійний фонд України, дефіцит якого часто доводиться покривати з інших доходів бюджету. Мізерний відсоток інвесторів заощаджує через приватні пенсійні фонди.

😓  Десятиліття популізму стримували запуск індивідуальних обов’язкових накопичень, а солідарна пенсія в кращому випадку покриває 25% середньої зарплати, що фактично нижче межі бідності. Це не враховуючи гігантські (по)воєнні виклики.

💸 Тема пенсій часто викликає в українців ірраціональне заперечення та гострі дискусії в стилі “Хто винен?”. Десятки років нам повторювали, що нас порятують і заживемо. Але суворі реалії демографії повинні штовхати українців не чекати порятунку, а заощаджувати тут і зараз. Пенсійні інвестиції люблять час і чим раніше почати відкладати, тим менш непевними ставатимуть майбутні пенсійні роки.

🔗 Детально про різницю пенсійних систем України та Польщі читайте в статті delo.ua

Корисні посилання:
📹 Серія відео “Як працює НПФ?”
📊 Порівняння дохідності НПФ vs ETF S&P
📥 Куди інвестують НПФ

⚖️ 80% на 20% — саме так розподілилися голоси респондентів #ICUБарометр, де абсолютна більшість вважає, що Нацбанк перейде до циклу зниження облікової ставки вже "післясвят". І це не дивлячись на те, що темпи інфляції сповільнюються навіть швидше за прогнози.

🤔 На місці регулятора ставку знижувало б понад 50% опитаних, а понад 40% вважають, що варто все-таки ще трошки повичікувати. В цілому відчуття якоїсь невизначеності щодо ставки витає у "фінансовому повітрі".

💸 По курсу на кінець наступного року до консенсусу далеко — майже 25% вважає, що курс не перевищить 43.3 грн/$, ще майже половина обрала варіанти до 45 грн/$, а ще третина чекає вищі рівні девальвації. Останні пару років “чуйка” трохи всіх підводила, тож тут інтриги теж багато!

👀 Рішення по ставці буде оголошене традиційно о 14:00

🙏 Наша подяка та повага всім, хто голосує!

💸 Дефіцит валюти минулого тижня залишався на високому рівні без особливих змін порівняно з першим тижнем грудня. Попри це, НБУ дещо знизив інтервенції, що натякає на тимчасове зменшення дисбалансів на міжбанківському ринку.

Загальний обсяг інтервенцій НБУ минулого тижня склав $895 млн – на чверть менше від максимальних цьогорічних значень. Офіційний курс коливався минулого тижня значно нижче від максимальних цьогорічних значень, в межах 42.07-42.2 грн/$, і в підсумку послабшав за тиждень лише на 0.3%.

🔎 Погляд ICU

Національний банк стурбований непевними перспективами міжнародної підтримки наступного року, оскільки наразі ще нема фінального рішення ЄС щодо репараційної позики. Подальша політика НБУ буде залежати саме від рішення ЄС щодо репараційного кредиту, але, на нашу думку, воно буде позитивним.

Тому ми очікуємо, що НБУ продовжить дотримуватися консервативної валютної політики, дозволяючи лише помірне ослаблення курсу гривні як до кінця цього року, так і впродовж 2026 року. Саме відсутність рішень щодо позики на цьому етапі та необхідність у таких умовах зберігати привабливість гривневих активів спонукали НБУ не знижувати облікову ставку минулого тижня.

📉 Темпи зростання споживчих цін різко впали до рівня 9.3% р/р у листопаді порівняно з 10.9% у жовтні та піковим значенням 15.9% у травні. Показник базової інфляції також знизився до 9.3% р/р із 10.2% у жовтні.

Сповільнення цін було особливо значним для харчових продуктів: показник зростання впав до 11.8% порівняно з 15.4% наприкінці жовтня. Річне зростання цін скоротилося або ж залишалося незмінним для майже всіх компонентів споживчого кошика, окрім транспортних послуг – тут ціни прискорилися через стрімкіше здорожчання пального.

🔎 Погляд ICU

Фактичний дезінфляційний тренд загалом відповідає нашому прогнозу інфляції 8.5% наприкінці року та значно кращий, ніж прогноз НБУ, який передбачає інфляцію 9.3% наприкінці року. Ми вважаємо, що зараз склалися всі передумови для того, щоб річна інфляція сповільнювалася щомісяця принаймні до кінця першого півріччя.

Попри різке сповільнення інфляції, НБУ не наважився перейти до циклу зниження облікової ставки через невизначеність із зовнішнім фінансуванням України у 2026 році.

😮‍💨 У 3-му кварталі 2025 року економічне зростання прискорилося до 2.1% в річному вимірі. Реальний ВВП був на рівні 79% показника 3-го кварталу 2021 року – останнього повного довоєнного року. У розрізі складових попиту економічне зростання переважно забезпечувалося приватним споживанням домогосподарств, що підтримувалося стрімким збільшенням зарплат у приватному секторі.

Державне споживання також значно зросло, ймовірно, через витрати в секторі оборони. Зовнішня торгівля мала суттєво негативну роль – експорт скоротився на 15% за рік у той час, як імпорт зріс на 11%. За секторами найбільш стрімко зросло будівництво (+32% р/р у 3кв25) та державне управління включно з національною безпекою та обороною (+15%).

🔎 Погляд ICU

Детальні дані за 3-й квартал 2025 року чітко свідчать, що економіка навряд чи зможе суттєво прискоритися в поточних безпекових умовах. Як з боку попиту, так і виробництва найбільш стрімко зростали складові, що більшою мірою пов’язані з сектором оборони. Найпозитивніший тренд поточного року – це напрочуд стійке зростання споживання домогосподарств.

Ми очікуємо ще кращих показників зростання ВВП у 4-му кварталі завдяки зборам урожаю зернових та олійних, однак навіть з урахуванням цього економічне зростання за повний рік ледь перевищить 2%.

🔗 Черговий насичений фінансовий тиждень у фокусі наших аналітиків за посиланням.