🤯 Оголошення Дональдом Трампом про значне підвищення імпортних мит на товари з 60 країн призвело до обвалу котирувань на ризикові активи майже в усіх ринкових сегментах і приплив коштів у суверенні облігації розвинених країн. Масштаб та розміри «рівноцінних» мит значно перевершили очікування ринків, що й призвело до потужних розпродажів ризикових активів. Рішення адміністрації Трампа значно підвищує ризики рецесії та в будь-якому випадку призведе до значного сповільнення економічного зростання. При цьому непрозорість і хаотичність усього процесу підвищення мит посилюють невизначеність, яка завдає не меншої шкоди, ніж саме підвищення мит. Значної шкоди також завдадуть контрзаходи торгових партнерів США у відповідь, і це може викликати ще різкіші дії адміністрації Трампа. У цілому ж руйнування міжнародних зв’язків може привести до суттєвого уповільнення світової економіки.

Для України ж переважним негативним наслідком глобальної торгівельної війни можуть стати менші можливості в отриманні фінансової допомоги від послаблених партнерів. Крім того, український експорт пригнічуватимуть нижчі світові ціни на сировину, перш за все продукцію гірничо-металургійного комплексу. Водночас також знижуватимуться ціни на нафту та природний газ, що полегшить імпортне навантаження. Додаткові можливості можуть відкритися для українських експортерів агропродукції, у разі якщо ЄС та інші країни створять значні бар’єри для американських агрокомпаній.

💸 НБУ встановив на сьогодні офіційний курс гривні на рівні 41.19 грн/$, що є цьогорічним рекордом, та зменшив інтервенції до цьогорічного мінімуму. Зменшення інтервенцій та посилення курсу гривні до долара США може бути наслідком звичайного ситуативного збігу збільшення пропозиції та зменшення попиту на валюту на міжбанківському ринку. Зростання чистої купівлі валюти в роздрібному сегменті минулого тижня не мало значного впливу на загальний дефіцит валюти й відповідно на інтервенції НБУ.

За таких умов НБУ продовжує відкладати перехід до поступового ослаблення курсу гривні, демонструючи тривалу курсову стабільність. Зростання планових обсягів міжнародної фінансової допомоги у 2025 році може означати, що НБУ ще тривалий час утримуватиме курс гривні до долара на високому рівні, продаючи на ринку нові надходження зовнішніх кредитів.

📊 Реальний ВВП України зріс лише на 2.9% протягом 2024 року, що значно нижче від очікувань ринку та наших прогнозів. Особливо розчарувала статистика за 4-й квартал, коли ВВП скоротився на 0.1% р/р. У 2024 році реальний ВВП склав 77.4% рівня, зафіксованого у 2021 році – останньому повному календарному році до початку повномасштабної війни.

Економічне зростання у 2024 році було значно послаблено різким падінням урожаю (що вплинуло як на сільське господарство, так і на харчову промисловість), а також зниженням державного споживання у зв’язку зі скороченням дефіциту державного бюджету до 24% ВВП порівняно з 27% роком раніше. Виробництво в сільському господарстві має значно зрости цього року, якщо не повторяться несприятливі погодні умови, проте скорочення державних видатків (відносно ВВП) буде й надалі стримувати відновлення економіки. Ми вважаємо, що наш попередній прогноз зростання ВВП у 2025 році на 3.4% є дещо оптимістичний, тож ми понижуємо його до 3.0%.

Хроніки торгівельних воєн та воєнної економіки України – в аналітичному щотижневику за посиланням.

💬 Перемоги, поразки та інсайти 20 років професійного інвестування – директор з управління активами ICU в Україні Григорій Овчаренко поділився з delo.ua улюбленими книгами, порадами для початківців та ставленням до крипти.

Декілька тез:

🎓 Особисто для мене найефективнішою інвестицією є інвестиція в освіту. Я маю три вищі освіти. І кожна з них приносила мені 10х віддачу на вкладені ресурси та відкривала нові можливості для спілкування і заробітку.

📊 Навіть хороша фінансова звітність і показники ще не є запорукою успіху компанії. Наразі перш ніж інвестувати в будь-яку компанію, я маю познайомитись і зрозуміти власників і менеджмент компанії, як то кажуть "подивитися в очі".

🤝 Якщо під час попередніх криз власники бізнесів часто намагались уникнути виконання своїх зобов’язань, то під час війни ситуація докорінно змінилась. Український бізнес, і фінансовий сектор зокрема, подорослішав.

🔍 Для інвесторів-початківців важливішим є досвід, а не розмір отриманого прибутку. Головне перед початком інвестування — визначитись з прийнятним для себе розміром ризиків інвестування. На мій погляд, варто мінімізувати ризики, щоб можливий негативний досвід інвестування надалі не відбив бажання інвестувати взагалі.

🪖 Під час війни я рекомендую надавати перевагу двом речам: мінімізації ризиків та ліквідності. За параметрами дохідності, ліквідності та ризиків варто звернути увагу на традиційні інструменти, такі як депозити та державні облігації. 99,9% українців можуть абсолютно безпечно інвестувати в цю категорію активів, отримувати помірний прибуток, і мати позитивний досвід інвестування.

₿ Парадокс крипти полягає в тому, що ці інструменти створювались як такі, що мають вийти з-під державного регулювання для швидкого, анонімного переказу та збереження коштів без оподаткування. Тому регулювання цих інструментів просто зробить їх, мабуть, не такими цікавими, як зараз.

✅ Уважність
✅ Проактивність
✅ Комунікабельність

🧑‍💼 Якщо це ваші якості й ви маєте досвід роботи в фінансах, запрошуємо вас податися до нас на вакансію менеджера(-ки) по роботі з клієнтами.

🌳 На цій посаді ви займатиметеся плеканням ідеального клієнтського досвіду для наших інвесторів.

🤝 Гарантуємо цікаві професійні виклики та гідні й гнучкі умови праці в компанії, яка є лідером українського інвестиційного ринку.

📥 Всі подробиці та e-mail для ваших резюме з бажаним рівнем заробітної плати – за посиланням.

➡️ Також ви можете податися через LinkedIn.

🎯 Точно в ціль - це про прогнози ICU Research! Раді поділитися, що авторитетне міжнародне видання FocusEconomics визнало аналітиків ICU топ-прогнозистами української економіки:

🏆 №1 в категорії “Курс гривні”
🏆 №3 в категорії “Облікова ставка”

📊 Всього FocusEconomics оцінила прогнози понад 1500 світових та 30 українських організацій.

🧮 Високі оцінки нашої аналітики на міжнародному рівні відображають відданість та наполегливу працю нашої аналітичної команди. Їхні інсайти допомагають нашим клієнтам та партнерам впевнено навігувати в мінливому макроекономічному сьогоденні.

☺️ Хоча наші хлопці-аналітики вважають, що прогнози – це не дуже вдячна справа в сучасних українських реаліях, їхні результати говорять самі за себе 💪

➡️ Читайте нашу щотижневу аналітику щопонеділка пообіді на цьому каналі. Також скоро вийде наш новий макропрогноз 😉

📥 Ви також можете отримувати нашу аналітику через e-mail розсилку.

🇺🇸 Президент США відтермінував уведення вищих за 10% мит і звільнив від мит широкий перелік електроніки, що викликало стрибок котирувань акцій. Водночас ринки облігацій продовжили падіння. Ринки акцій сприйняли кроки Трампа з деескалації торговельної війни як важливі позитивні сигнали. Перш за все, на думку інвесторів, зменшується ймовірність, що адміністрація повернеться до надзвичайно різких рухів. Крім того, ринки пересвідчилися, що Трамп усе ж таки реагує на їхній тиск.

Утім, загальна жорстка протекціоністська політика нової адміністрації США залишається незмінною, а середня ставка імпортних мит США, незважаючи на пом’якшення минулого тижня, перевищує 20% у порівнянні з 2.3% на початку року. Це посилює страхи значного послаблення економіки США та світу, а також погіршує інфляційні очікування. Крім того, непередбачувані дії команди Трампа завдали серйозного удару по репутації американських цінних паперів як малоризикових активів і змушують інвесторів шукати альтернативи в сегменті дорогоцінних металів, а також фінансових активах інших розвинених країн.

🇺🇦 Минулий тиждень завершився ослабленням курсу долара США відносно євро до майже 1.14, що вплинуло й на український валютний ринок. НБУ минулого тижня збільшив інтервенції на 37% до $536 млн, особливо наприкінці тижня. Окрім того, Національний банк послабив курс гривні до долара США на 0.5% до 41.39 грн/$ і через зростання вартості євро відносно долара послабив офіційний курс гривні до євро на 3% до чергового максимуму - 46.92 грн/євро.

Минулотижневе ослаблення курсу гривні до долара США не значне і лише свідчить про повернення до більш звичних рівнів після істотного укріплення на початку квітня. Наразі гривня залишається на 1.5% міцнішою, ніж на початку року. Незначне ослаблення навряд чи свідчить про перехід НБУ до поступового ослаблення курсу гривні. Водночас НБУ не залишається нічого іншого, як ослаблювати гривню відносно євро, реагуючи на світові тенденції, і збільшувати різницю у вартості цих валют для українського ринку.

🧮 Індекс споживчих цін виявився в березні дещо вищим за наші очікування, проте це не змінює наш погляд на інфляційні тенденції до кінця поточного року. Ми очікуємо, що місячна інфляція різко сповільниться вже у квітні, а річна інфляція буде знижуватися від червня. Основними сприятливими факторами будуть зростання пропозиції агротоварів після її різкого падіння минулого року та певне сповільнення темпів зростання доходів домогосподарств, адже зростання зарплат у державному секторі цього року є мінімальним.

Також зниженню інфляції сприятимуть відносно стабільний обмінний курс та зниження світових цін на нафту. Ми прогнозуємо сповільнення інфляції до діапазону 7-8% наприкінці року. Цей прогноз припускає, що уряд не переглядатиме ціни на електроенергію та газ для населення до кінця року.

Детально про ці теми, а також про збільшення резервів НБУ, песимізм на ринку єврооблігацій та ріст портфелю фізосіб в ОВДП читайте в тижневику за посиланням.

🔄 Чи є ще простір для коригування облікової ставки – головне питання чергового опитування ICU Барометр:

📉 Інфляція, здається, впритул наблизилася до прогнозованого піка й поступово має почати падати. Якщо цей базовий сценарій справдиться, то НБУ скоро матиме всі аргументи нарешті перейти до зниження облікової ставки.

😐 Проте інфляційний тренд 2024-2025 вже не раз демонстрував свою норовливість й може вчергове виявитися стійкішим за прогнозом. Чи є такий сценарій все ще ймовірним? І якщо так, то можливо регулятору варто задуматися над ще одним гнучким калібруванням ставки?

💸 Тим часом гривня з початку року укріпилася на 1.5%. У традиційному додатковому запитанні хочемо заміряти ваші очікування щодо курсу до кінця року за таких умов.

✍️ Чекаємо на ваші думки за посиланням.

Вдячні всім за голоси та експертизу 🙏

🇺🇦 ICU — в топ-3 найбільших донаторів українського фінансового сектору за версією NV. А серед інвестиційних компаній — ми на першому місці 💪

Приємно бути поміченими в добрих справах, хоч й робимо це не для рейтингів.

На кошти ICU були:
• закуплені ліки та медичне обладнання
• передано техніку й евакуаційний транспорт
• надано допомогу в ліквідації екологічних катастроф
• відбудовані школи та зведені укриття у них, а також у дитячих садочках і в одному з економічних університетів
• проведено ще дуже багато різних проєктів для підтримки українців та економіки України

Робимо, бо переконані: допомагати — це наш обов’язок. Як і будь-якого відповідального бізнесу. 

Підтримуємо країну далі — разом 💛💙

⏱️ Більша фінансова допомога дає більше часу, щоб знизити зовнішні дисбаланси – оновлений макропрогноз ICU.

Головні тези:

📉 Українська економіка збавила темпи та перейшла в режим повільного зростання у 3-му кварталі 2024, і шанси на значне прискорення відновлення дуже низькі. Потреба поступово скорочувати фіскальний дефіцит та, відповідно, державні видатки буде суттєво обмежувати економічне зростання в майбутньому. Ми очікуємо зростання економіки на 3% у цьому та наступному роках завдяки відновленню споживання домогосподарств та вищому врожаю.

👛 Річна інфляція почне різко сповільнюватися з червня через ефекти минулорічної високої бази та вищу пропозицію агропродукції. Ми вбачаємо сповільнення споживчих цін до 7-8% наприкінці року завдяки певному сповільненню споживчого попиту, відносно стабільному курсу гривні та здешевленню продуктів харчування. НБУ буде зберігати облікову ставку на поточному рівні до вересня, а потім, імовірно, знизить її тричі по 50 б.п. до кінця року.

💰 Переглянутий прогноз надходження зовнішньої фінансової допомоги, який розкрито в меморандумі МВФ, – це значний позитив для України. Пакет фінансової допомоги збільшено на $15 млрд порівняно з грудневим планом, а надходження коштів буде більшою мірою зміщено на 2025 рік.

🇺🇦 Україна отримає понад $50 млрд цьогоріч, тож резерви НБУ різко зростуть, а центральний банк матиме більше ресурсів, щоб підтримувати курс гривні. Тож ми підвищуємо прогноз курсу гривні наприкінці 2025 року до 43.5 грн/$. Збільшення пакету допомоги дає Україні більше часу, щоб знизити дисбаланси зовнішніх рахунків. Якщо обсяги зовнішньої допомоги в майбутньому різко скоротяться, то НБУ змушений буде вдатися до різкого послаблення гривні.

🧮 Дефіцит державного бюджету цьогоріч буде майже повністю профінансовано зовнішньою допомогою, хоча плани з видатків можуть бути збільшені в 3-му кварталі 2025. Проте джерела фінансування дефіциту бюджету у 2026 році наразі не є достатніми.

🪖 Наші прогнози базуються на припущенні, що баланс безпекових ризиків залишиться практично незмінним у наступні 12 місяців. За нашими очікуваннями, навіть якщо найближчим часом буде досягнуто угоди про припинення вогню, інтенсивність бойових дій на лінії фронту та обстрілів інфраструктури не знизиться кардинально. Бізнесу та домогосподарствам доведеться жити та працювати в умовах невизначеності, що впливатиме на їхні настрої та споживчі/інвестиційні рішення.

👆 Завантажуйте повний аналітичний звіт за посиланням.

🇺🇸 Бурхливе відновлення котирувань акцій минулого короткого передсвяткового тижня зійшло нанівець на тлі досі високої напруженості між США та їхніми ключовими торговельними партнерами, а також стриманості ФРС щодо можливого подальшого зниження ставок.

Інвестори вже неодноразово пересвідчувалися в непередбачуваності дій президента Трампа, тому наразі слабко реагують на позитивні сигнали Білого дому щодо можливого врегулювання митних питань. До того ж не спадає напруженість у стосунках США з одним із ключових торгових партнерів, Китаєм, чого може бути цілком достатньо для значної шкоди економіці США і світу в цілому.

Водночас коментарі голови ФРС стали ще одним потужним негативним сигналом для ринків, хоча вони лише підтвердили побоювання багатьох спостерігачів щодо послаблення американської економіки й прискорення інфляції внаслідок протекціоністської політики адміністрації Трампа. Репутаційні збитки для акцій та інших фінансових активів США посилюються, що також негативно впливає й на привабливість американського долара США.

💸 Національний банк зменшив інтервенції майже удвічі, зберігаючи курс гривні до долара США незмінним та незначно ослабивши гривню відносно євро.

Передсвятковий тиждень відзначився зменшенням активності бізнес-покупців валюти та збільшенням продажу валюти населенням у переддень Великодня. Саме тому відбулося значне зниження дефіциту валюти, що й посприяло зменшенню інтервенцій без суттєвого впливу на курс гривні. За таких умов НБУ має ще менше причин для переходу до поступового ослаблення гривні і за більшої міжнародної допомоги може зберігати курс близьким до поточного рівня ще тривалий час.

📊 НБУ зупинив цикл посилення політики та прогнозує зниження ставки у вересні. Попри прискорення інфляції — у березні вона сягнула 14.6% у річному вимірі — та очікування подальшого її підвищення, НБУ залишився вірним раніше озвученому плану та утримався від жорсткішої монетарної політики. Таким чином облікова ставка залишилася 15.5%, а сумарне підвищення становить 250 б.п. У новому макропрогнозі передбачено менш стрімке зниження ставки — нова траєкторія ставки буде на 50–100 б.п. вищою, ніж очікувалося у січні.

Проте навіть цей оновлений, більш консервативний прогноз передбачає досить агресивне пом’якшення — на 250 б.п. до кінця року. На нашу думку, регулятор змушений буде діяти обережніше: зростатимуть ризики девальвації гривні, а НБУ прагнутиме зберегти привабливість гривневих активів. Тож ми очікуємо загальне зниження на 150 б.п. до 14% на кінець 2025 року.

➡️ Наш щотижневий deep-dive у фінансові ринки та макроекономіку чекає на вас за посиланням.

🙋Пропозиція від якої неможливо відмовитися:

➡️ https://trade.online.icu/
➡️ https://militarybonds.diia.gov.ua/

👉 Реєстрація для нових інвесторів – за посиланням.

🎥 Трамп, тарифи, курс долара, ціни, ОВДП, ставки — дивіться третій випуск нашого відео макропрогнозу на Youtube.

Всередині:

🇺🇸 Як на глобальну економіку вплине невизначеність, спричинена торговою політикою США та тарифами?

🇺🇦 Якими є перспективи української економіки з огляду на продовження війни, значний торгівельний дефіцит та динаміку міжнародну допомогу?

🧮 Що буде з цінами та як Нацбанк намагатиметься вгамувати інфляцію?

💸 Стабільна гривня — чи надовго? Від чого залежатиме курс національної валюти у 2025 році та далі?

📊 Які тренди ринку державного боргу України та що буде з дохідностями найближчим часом?

🏦  Що буде зі ставками за депозитами та наскільки стабільна українська банківська система?

🚀 Invest Talk Summit від Мінфін та Finance.ua вже не потребує представлень серед української інвестиційної спільноти. Це концентрована експертиза, перевірені ринкові сигнали та якісний нетворкінг.

🔥 Цього року ми раді бути генеральним партнером головної інвестиційної події весни, яка відбудеться вже за місяць, 24 травня.

Попередній перелік тем конференції:

🌎 Куди переміщується глобальний капітал?
🇺🇦 Прогнози для української економіки: курс, інфляція, ВВП
🔐 Захисні активи: золото, земля, нерухомість, валюти — що обрати?
🐻 Інвестстратегії для ведмежого ринку
🔮 Хеджування ризиків: ф'ючерси та опціони для приватних інвесторів
💰 Топ-5 ETF-фондів для будь-якої кризи
📈 Потенціал українського ринку: ОВДП та альтернатив
₿ Криптоактиви: раціональний підхід до волатильних інструментів

Детальний список спікерів – coming soon ⌛

Встигніть до 1 травня придбати квитки за early-bird цінами та скористатися спеціальними знижками на купівлю декількох квитків:

- два квитки — знижка -10%,
- три квитки — знижка -15%,
- 4+ квитки — знижка -20%.

✅ Бронюйте 24 травня в календарі! Подробиці та квитки – за посиланням.

📊 Українська економіка – попереду стагнація чи стрімке відновлення?

Аналітики ICU підготували макроекономічний огляд з прогнозами на 2025-2026 роки. Звіт містить відповіді на найактуальніші запитання, які цікавлять інвесторів:

– Як на глобальну економіку та Україну вплине політика Трампа?
— Наскільки зміниться курс гривні до кінця року?
— Чи вистачить зовнішньої фінансової підтримки?
— Що буде з цінами та ставками за інвестиціями у 2025 році?

💼 Кому буде корисно?
Бізнесу, фінансистам, інвесторам, держслужбовцям, економістам, журналістам.

💥 У звіті – чіткі цифри, нетривіальні висновки та ринкові сигнали, які точно не варто ігнорувати 👀

📎 Хочете отримати файл? Підписуйтесь на канал та тисніть кнопку нижче 👇

🔁 Зберігайте та поширюйте.

😑 Заспокійливі сигнали від адміністрації Трампа, зменшення напруги у відносинах США та їхніх ключових торговельних партнерів, а також сильні фінансові результати провідних компаній сприяли минулого тижня поновленню ралі на фінансових ринках.

Пом’якшення риторики Трампа посилило серед інвесторів упевненість, що президент США таки бере до уваги негативну реакцію ринків на надмірну ескалацію торгових конфліктів і на атаки на незалежність ФРС. Дотримання Білим домом більш раціональної і прогнозованої політики допомогло б ринкам стабілізуватися на рівнях, вищих за поточні. Утім, такий сценарій залишається малоймовірним через хаотичний управлінський стиль президента США. Тож ризики високої волатильності на ринках залишаються значними.

💸 Минулого тижня дефіцит валюти значно збільшився, що змусило НБУ не тільки наростити інтервенції, але й дещо ослабити курс гривні.

Динаміка курсу навряд чи свідчить про готовність або бажання НБУ і надалі поступово ослаблювати гривню, і найближчим часом ми можемо побачити зворотній рух. Цього тижня настають кінцеві строки сплати низки податків, тож експортери можуть збільшити заведення в країну та продаж валюти.

😕 Міністерство фінансів оголосило результати першої спроби домовитися про реструктуризацію ВВП-варантів, яка виявилася невдалою через значні розбіжності в позиціях сторін.

Переговори з реструктуризації ВВП-варантів пройшли лише перший етап, і, подібно до 2024 року, стартові позиції сторін виявилися дуже відмінними. Однак обмін пропозиціями відбувся, і сторони продовжать їхнє доопрацювання та зближення. Нова зустріч може відбутися вже незабаром, адже строк платежу за варантами – 31 травня, і для Мінфіну бажано досягнути домовленостей до цієї дати. Під час минулорічної реструктуризації єврооблігацій міністерство суттєво наблизило свою пропозицію до побажань інвесторів. Тож інвестори очікують, що й цього разу міністерство буде поступливим.

Коротко та по суті про головні фінансові теми тижня – у нашому тижневику за посиланням.

💸 Чи під загрозою світова гегемонія долара?

Олександр Мартиненко, #ICUResearch, розповів чи може непередбачувана політика Трампа швидко похитнути позиції американської валюти.

Повний випуск подкасту Хроніки економіки дивіться за посиланням.

😬 Гривня - стійкіша в 2025 році, але ризики зростуть у 2026. Ділимося основними тезами з нашого макропрогнозу.

📈 Оновлений меморандум про співпрацю з МВФ, оприлюднений за результатами сьомого перегляду програми EFF, свідчить про значне зростання пакета фінансової допомоги для України. За програмою ERA (кошти, що повертатимуться коштом доходів від російських активів) сума допомоги збільшена на $11 млрд до $44.1 млрд порівняно з грудневою версією. Додатково передбачене фінансування обсягом $4 млрд на випадок реалізації несприятливого сценарію.

🔭 Загалом близько $57.2 млрд прямої бюджетної підтримки тепер заплановано на 2025 рік (із них $10.1 не може бути витрачено урядом в цьому році і має залишитися для фінансування бюджетних витрат у наступних періодах).

💰 Збільшення міжнародної допомоги від партнерів означає, що резерви НБУ наприкінці 2025 року можуть сягнути $56 млрд, що посилить упевненість Національного банку в можливості та доцільності підтримувати курс гривні на близькому до поточного рівні.

💸 НБУ очевидно не бажає послаблювати гривню, курс якої залишається відносно стабільним із липня минулого року. Такий підхід значною мірою можна пояснити достатньо обґрунтованими намірами НБУ не створювати нові проінфляційні чинники.

📊 Проте меседжі та дії НБУ чітко свідчать про те, що й надалі значне послаблення гривні малоймовірне попри великі дисбаланси зовнішніх рахунків (до врахування іноземної допомоги). Нещодавнє збільшення запланованого пакета допомоги Україні ще більше утвердить наміри центрального банку та посилить його можливості тримати курс гривні близьким до поточного рівня ще тривалий час.

📈 Зважаючи на це, ми переглядаємо наш прогноз курсу наприкінці року до 43.5 грн/$ порівняно з попереднім прогнозом 45.7 грн/$. І хоча міцна гривня – це позитив для стабільності цін, вона має і зворотний бік – це можливе подальше зростання зовнішніх дисбалансів.

📆 Ключове питання на сьогодні – це обсяг фінансової допомоги після 2025 року. Програма МВФ передбачає значне скорочення кредитів та грантів уже у 2026 році, і, на нашу думку, віднайти додаткові джерела для їхнього збільшення буде дуже складно.

🇺🇦 Збереження припливів фінансової допомоги на поточному рівні можливе лише в разі конфіскації та передачі Україні російських активів. Проте якщо скорочення допомоги все ж відбудеться, НБУ змушений буде перейти до порівняно швидкого послаблення гривні в очікуванні зростання тиску на валютному ринку.

👀 Ми очікуємо, що дефіцит на валютному ринку та ризики курсової стабільності значно зростуть від початку 2026 року.

😌 Минулого тижня подальші ознаки послаблення протистояння США з торговельними партнерами сприяли продовженню ралі на ринках акцій. Водночас погіршення очікувань щодо зниження ставок ФРС тиснули на вартість облігацій.

Серед гравців ринків посилюється впевненість, що найгірші сценарії торговельних конфліктів уже враховані у вартості активів. Утім, навіть у випадку врегулювання основних протиріч США з ключовими торговельними партнерами й укладення нових угод, мита на імпортні товари скоріше за все значно перевищуватимуть рівні до моменту приходу до влади адміністрації Трампа. Відтак ризики значного уповільнення економік і зменшення прибутків компаній залишаються високими. Це також означає, що висока волатильність на ринках триватиме.

😕 Підписання угоди щодо корисних копалин мало лише короткочасний вплив на ціни єврооблігацій, а загальний настрій на ринку був негативним. Українські єврооблігації перебували під впливом загального сентименту щодо боргових ринків і зокрема щодо ринків, що розвиваються, які були негативними.

Загалом, міжнародні інвестори наразі стурбовані відсутністю згоди щодо умов реструктуризації ВВП-варантів. Навіть якщо Мінфін покращить свої пропозиції, вони навряд чи врахують побажання власників отримати хоч частину належних до виплати 31 травня коштів (виплати за результатами зростання ВВП у 2023 році). Крім того, навіть якщо найближчим часом згоду щодо умов буде досягнуто, процеси реструктуризації потребуватимуть кілька тижнів для проходження формальних процедур. Хоч гіпотетичний дефолт за варантами не матиме прямого впливу на єврооблігації та інші суверенні борги, він може погіршити загальний настрій інвесторів.

⚖️ Національний банк збільшив інтервенції минулого тижня, зберігаючи курс гривні до долара США відносно стабільним. Тижневі інтервенції НБУ зросли минулого тижня на 20% до майже $743 млн, але на цьому тлі НБУ спочатку посилив гривню до 41.47 грн/$, а до кінця тижня повернув курс гривні майже на той же рівень, що й у попередню п'ятницю – 41.71 грн/$.

Завершення місяця й необхідність сплати податків мали лише короткочасний вплив на пропозицію валюти на міжбанківському ринку у вівторок. В інші дні дефіцит валюти був стабільно вищим ніж у перші три тижні квітня та більше середньоденного дефіциту з початку року. У роздрібному сегменті населення збільшило купівлю валюти, зокрема й через оновлення щомісячних лімітів на онлайн-купівлю валюти.

📉 У березні дефіцит поточного рахунку значно звузився до $0.9 млрд завдяки надходженням бюджетних грантів. Водночас баланс зовнішньої торгівлі товарами значно погіршився, адже імпорт зріс на 20% р/р через зростання закупівель природного газу за кордоном. Водночас експорт зріс у березні лише на 5% р/р. Також погіршився баланс зовнішньої торгівлі послугами – дефіцит дещо зріс.

Ми очікуємо, що дефіцит поточного рахунку цього року становитиме 12-13% ВВП (без урахування грантів, що можуть надійти в рамках ERA). Проте великі надходження пільгових кредитів, що заплановані на 2025 рік (переважно через інструменти Ukraine Facility та ERA) обумовлять значний профіцит фінансового рахунку та зростання резерві НБУ до понад $55 млрд наприкінці року. Це означає, що НБУ матиме достатні ресурси для контролю за валютним ринком та зможе не послаблювати суттєво гривню до кінця року.

Перший травневий аналітичний тижневик чекає на вас за посиланням.