하나증권 전략 이재만
2/2일 하나증권 전략 이재만
[2월 주식시장 전망과 전략] 금리 보다는 실적, 실적 보다는 수급이다
▶자료: https://lrl.kr/XyKh

*1월 주가 수익률이 높았던 업종은 상반기 주도 업종이 될 가능성. 26년 1월 S&P500지수 내 원자재와 에너지 업종의 주가 수익률이 가장 높았음. 두 업종은 올해 이익 턴어라운드 업종이라는 공통점

*미국 경제성장률 고점은 26년 1분기, S&P500 EPS(YoY)는 2분기 고점 예상. 주식시장에서 기저효과 등을 기반으로 이익사이클이 상승할 수 있는 업종이나 기업을 선별하는 전략 필요

*글로벌 반도체 가격 상승에도 수요 증가에 대한 신뢰 강함. 25~27년까지 국내 반도체 순이익 사상 최고치 3년 연속 경신과 최근 추가적인 순이익 상향 조정 고려 시 반도체 기대 수익률 33%. 반도체의 코스피 내 시총 비중 38% 감안 시 코스피 상승 여력 12~13%. 기존 코스피 상단 5,650p→ 5,850p 상승 조정 가능

*국내 자동차 업종은 로봇 성장주 편입 기대감이 높음. 테슬라는 13~19년까지 순이익 적자였지만, 전기차 생산과 확산 기대로 주가 12배 상승, 20년 순이익 흑자 전환, 21년 순이익 665% 증가 기반 2년 동안 주가 13배 상승. 현대차 그룹 시총 25~26년에 87% 증가. 성장주로 진화한 두산, SK, 한화 그룹의 25~26년 시총이 200% 이상 증가했다는 점 감안 시 추가적인 주가 상승 여력이 있음

*이익과 밸류에이션으로 코스닥 상승을 설명하기는 쉽지 않음. 다만 코스피 상승 기조와 이익 증가 기조 유지, 정부 부양 의지가 강하다면 코스피와의 수익률 격차 축소 가능. 26년 1월 코스닥과 코스피의 12개월 누적 수익률 격차는 -28%p로 03년 이후 최저 수준(03년 이후 평균 -4%p). 코스닥 상승 여력은 +24%

*25년 말 기준 국내 상장 액티브, 패시브 ETF 개수는 155개, 408개로 액티브 비중 27%. 미국의 액티브 ETF 개수 기준 비중은 10년 5%에서 25년 51%로 패시브 역전. 국내 ETF 투자와 거래 활성화 감안시 향후 성장 업종 중심으로 액티브 ETF가 빠르게 증가할 수 있음

*지금처럼 기준금리 동결시 시중금리가 상승할 경우 ①시중금리 상승 국면에서 연간 이익 증가율보다 해당 분기 이익 증가율이 높았던 업종의 분기 평균 주가 수익률이 S&P500과 코스피에서 높음. 그런 기업들 중 ②이익 레버리지가 크고, ③ 재무 레버리지가 안정적인 기업을 선별할 필요가 있음(본문 31p와 32p 참고)

(컴플라이언스 승인 득함)

📡 주간 퀀트 코멘트 (‘26.2.1, 하나증권 이경수)

✔️ 미국 및 중국, 한국 위주의 실적 상향 지속
💬미국 원유 및 소재, IT, 커뮤니케이션 위주 실적 상향
💬특히 애플, MS, 아마존, 램리서치 등은 호실적 및 어닝서프라이즈 기대감으로 실적 상향 지속 유지 중(다만 메타 및 테슬라는 실적 하향 부각)
💬ASML: 생성형 AI 수요 폭증으로 2025년 4분기 사상 최대 수주(132억 유로)를 기록했으며, 이에 따라 2026년 매출 전망치를 최대 390억 유로로 상향
💬Lam Research: AI 전환에 따른 반도체 시장의 강력한 수요가 지속되면서 2026년에 상당한 연간 성장
💬KLA: 예상보다 앞당겨진 메모리 고객(DRAM, HBM)들의 장비 투자 확대로 인해 실적 성장
💬Seagate: 생성형 AI 확산에 따른 데이터 폭증으로 차세대 하이브리드 스토리지 수요 급증
💬Texas Instruments: 전기차, 스마트 팩토리, 데이터센터향 고효율 전력 반도체(GaN 등) 포트폴리오 확장과 산업용 반도체 수요 증가
💬Freeport-McMoRan: 구리 펀더멘털의 강화와 영업 레버리지 효과, 강력한 현금 흐름 실행력
💬GE Vernova: AI와 데이터센터 확장에 따른 전력 소비 급증으로 가스터빈 및 전력망 인프라의 공급 부족이 장기화
💬Lockheed Martin: 지정학적 긴장 지속으로 전투기 및 무기 시스템에 대한 수요가 강력
💬ServiceNow: 고객들이 실제로 AI 기능을 유료로 사용하기 시작하면서 AI 어시스트 소비가 급증했고, 자체 플랫폼을 통한 내부 효율성 개선
💬ABB: 전력망 업그레이드와 산업 자동화 수요가 지속되면서 견조한 수주 잔고를 바탕으로 한 실적 성장

✔️ 업종별 흐름
👍 글로벌 상향 업종
💬기술하드웨어 & 반도체(온디바이스, 에지 AI 수요 확대, HBM 및 디램, 낸드 등 공급 부족 등)
💬원자재 & 복합기업(구리부족, 금속가격 상승, 공급망 자국 중심 재편으로 설비투자 확대 등)
💬소비재 & 서비스 그룹(여행수요 질적 성장, 가치 소비 확산, 생산 자동화 마진 개선 등)

🥲 글로벌 하향 업종
💬독립 발전 및 신재생 에너지(그리드 병목 현상, 신재생에너지 정책 불확실성 등)
💬무선 통신 서비스(AI 전환 비용 부담, ARPU 정체 등)
💬내구 소비재(주택 시장 회복 지연, 가계 실질 소매 여력 감소, 관세 등)

✔️글로벌 종목 실적 리비전
👍상향 주요 종목: 애플, 마이크로소프트, 아마존, 엘리릴리, 삼성전자, ASML, 마스터카드, SK하이닉스, ADM, 램리서치, IBM, RTX, SAP SE, 린데, 텍사스인스트루먼트, GE버노바, KLA, AT&T, BHP, 암페놀, 리오틴토, 록히드마틴, 프로수스, 코노코필립스, 어드맨테스트, 뉴몬트, 서비스나우, HCA헬스케어, 델타전기(대만), BP, 시게이트테크, 프리포트, 글렌코어, GM, 볼보 등

🥲하향 주요 종목: 메타, 테슬라, 엑슨모빌, 루이비통, 머크, 노보노디스크, 인텔, 보잉, 에어버스, 우버테크, 퀄컴, 히타치, 소프트뱅크, 다나허, 화이자, 허니웰, 유니온퍼시픽, 캐피탈원, 프로그레시브, 샤오미, 컴캐스트, 엔브릿지, 스타벅스, 제네랄다이너믹스, 유나이티드파슬, 미디아텍, 셔윈윌리엄스, 엘리벤스헬스, 메이츄안 등

✔️국내 실적 전망 (코스피 26F OP YoY +87% 예상, 실적 상향 급증)
💬4Q25F OP 추정치: 82.6조원 (1개월 +2.2%, 1주전대비 -0.4%)
💬올해 OP 전망치: 564조원 (1개월 +28.1%, 1주전대비 +15.9%)

✔️국내 대형주/업종/종목 리비전 상하위(26F OP 기준)
👍 상향: 삼성전자/SK하이닉스(지난주 실적 서프라이즈 후 실적상향 폭증)/HD현대중공업/SK스퀘어/고려아연/알테오젠/미래에셋증권
🥲 하향: LG에너지솔루션/LG화학/포스코퓨처엠/한미반도체/크래프톤/대한항공

👍26F OP 상향 업종: 반도체/비철금속/지주회사/증권/건강관리장비/기술하드웨어/조선
🥲26F OP 하향 업종: 2차전지/화학/건자재/철강/항공/호텔레저/게임/생보

👍'26F OP 상향 주요 종목: HD건설기계/삼성전자/SK하이닉스/엘앤씨바이오/SK스퀘어/롯데지주/씨어스테크놀로지/미래에셋증권/카카오페이/고려아연/S-Oil/알테오젠/대덕전자/HD현대중공업/한화엔진/한전기술/HD현대마린엔진//비에이치아이한화비전/LS ELECTRIC/삼성전기/쎄트렉아이/고영/SK바이오팜/키움증권/엔씨소프트/두산/삼성중공업/ISC/한국금융지주/CJ/에코프로비엠/셀트리온/한국항공우주/삼성물산/하이브/한국타이어앤테크놀로지

✔️ 국내 수급 특징 (지난주 기준)
💬외국인: 강한 매도 전환, 대형주 및 고배당, 가치주 매도
코스피 -2.4조원, 코스닥 +8,200억원
순매수 상위: 화학/건설/상호미디어/소프트웨어/유통
순매도 상위: 철강/기계/자동차/건강관리장비

💬연기금: 중형주 위주 매도세, 가치주 매도
코스피 -4,700억원, 코스닥 +3,500억원
순매수 상위: 비철금속/가구/상사/통신/증권
순매도 상위: 조선/자동차/유틸리티/디스플레이/가전

✔️ 금주 주요 일정(경제지표 / 실적발표)
💬2.2(월) 미국 제조업구매관리자지수(1월) / 팔란티어, 월트디즈니, NXP세미컨턱터즈, 제일기획
💬3(화) 미국 ISM제조업구매자지수(1월), 노동부JOLTS(12월) / AMD, 머크, 펩시코, 암젠, 화이자, 이튼, SK바이오사이언스, LX하우시스, 호텔신라, 한온시스템, 하나투어
💬4(수) 미국 ADP비농업부문고용변화(1월), 서비스구매관리자지수, ISM비제조업구매자지수 / 알파벳, 일라이릴리, 애브비, 노바티스, 노보노디스크, 우버테크, 퀄컴, 보스턴사이언스티픽, Arm, 롯데케미칼, 카카오뱅크, 키움증권, 현대건설, 한화오션, 풍산
💬5(목) 미국 신규 실업수당청구건수 / 아마존, 쉘, 린데, KB금융, KCC, LG, 기업은행, 넷마블, 신한지주, 에코프로, 에코프로비엠, 한국항공우주, 한미약품, 한화비전, 한화솔루션
💬6(금) 미국 시간당임금, 비농업고용지수(1월), 실업률(1월) / 아모레퍼시픽, GS건설, NAVER, 한화시스템, 카카오페이

✔️ 퀀트 총평
💬지난 주말 비교적 큰 폭의 안전선호 관찰, 상위 0.1% 수준, 금요일 하루 기준, 금가격 -11.4%, VIX +3.3%, 필라델피아반도체 -3.9%, 달러인덱스 +0.74%, 신흥시장채권가산금리 +1.9% 등
💬원/달러 환율 상승 가능성으로 지난주부터 매도세를 보였던 외인 수급 더욱 부담이 될 전망
💬다만 최근 국내 개인들의 코스피 및 코스닥 관련 ETF에 하루 평균 각각 +1조원 규모의 순매수 지속, 외인 매도에 대한 주가 방어력은 어느 때보다 클 것
💬게다가 SK하이닉스 실적 발표 후 올해 영업이익 컨센 98조원에서 139조원으로 폭증(삼성전자 역시 120조원에서 158조원으로 상향)
💬전 세계 중 가장 압도적인 실적모멘텀과 이로 인해 낮아진 선행 PER 8.8배로 국내 증시에 대한 눌림목 활용 전략 유의미
💬반도체 실적발표 후 컨센서스 공백기에서 시장 상승세의 속도는 분명 둔화될 수 있을 것으로 전망, 시장 급등 후폭풍 속에서 저평가 실적주에 대한 알파 전략 유효

[Web발신]
2/3일 하나증권 전략 이재만
[Issue Breaker] 패닉셀: 코스피 저점과 향후 방향성에 대한 의견
▶자료: https://lrl.kr/dFpBG
*2026년 1월 말 새로 지명된 케빈 워시 연준 의장의 경우는 대차대조표의 정상화와 정부의 정책 공조 강조. 매파적인 성향 강해 보일 수 있음

*연준 자산규모의 축소는 향후 미국 장기금리 상승, 기준금리 인하는 향후 단기금리 하락으로 이어질 수 있음. 표면상으로는 별 문제가 없지만, 새로 지명된 연준 의장의 과거 성향과 최근 의견을 투자자들이 해석하는 과정에서 불확실성 확대된 것으로 판단

*23년 9월~11월 연준 기준금리 동결 국면에서 미국 10년물 국채금리가 4.5%를 넘어서 5.0%에 근접하는 상승 국면에서 지수 조정 발생. 당시 S&P500지수 -9%, 코스피 -10% 하락

*과거 코스피 강세장 내 조정은 직전 고점 대비 -8~-10% 하락. 과거 경험 적용 시 금번 코스피 저점은 4,700~4,800p 내외에서 형성될 것으로 판단

*지금보다 상황이 악화되는 시나리오는 신용스프레드 상승이 동반될 경우. 현재 미국 투기등급과 투자등급 신용스프레드 265bp와 72bp로 2015년 이후 최저 수준. 미국 Tech 섹터의 투기등급 신용스프레드가 최근 상승하며 평균을 상회하고 있지만, 투자등급은 72bp로 2025년 11월을 정점으로 하락 전환

*미국, 국내 증시를 이끄는 Tech 및 반도체의 이익 확장 및 수익성 상승 사이클이 종료될 경우 조정 발생 가능. S&P500 Tech 섹터의 12개월 예상 순이익은 7,773억 달러로 7개월 연속 증가. Tech 섹터의 금번 분기 어닝서프라이즈 비율 88%(S&P500 77%). 코스피 반도체 업종의 12개월 예상 영업이익률 34%(3개월 이동평균)로 사상 최고치

*2026년 1월 코스피의 역대급 수익률 실현으로 투자자들 차익 실현 욕구가 강해질 수 있는 시점에 연준 의장 교체가 빌미 제공. 강세장의 종료는 실제 연준의 기준금리 인상이나 신용위험 확산, 주도 업종의 이익 및 수익성 사이클 정점 통과 국면에서 발생. 그러나 아직은 이런 징후 없음

*전일 국내 증시에서 발생한 조정은 강세장에서 발생할 수 있는 가격 조정. 강세장 내 조정은 주도 업종의 강한 가격 조정 동반. 주도 업종은 코스피 대비 1.5~1.9배 정도 하락률이 큼. 다만 강세장에선 기존 주도 업종 유지, 주도 업종은 상승 시 코스피 대비 2.0~2.6배 정도 더 높은 수익률을 기록하며 주가 빠르게 회복
(컴플라이언스 승인 득함)

하나증권 국내외 시황 김두언
[Doo It Now] 칩앤코스닥 바벨(Chip & KOSDAQ Barbell) 전략
▶자료: https://lrl.kr/Xy8c

* 반도체(Chip) 주도주를 코어로, 코스닥150을 병행하는 선택과 집중이 필요하다.
* 일명 칩앤코스닥 바벨 전략이다.
* 기관이 코스닥을 이끌고 있다.
* 개인은 순매도로 보이지만 ETF 매수가 투신 및 금융투자로 잡히는 통계 착시를 감안하면, 이탈로 단정하기 어렵다.
* 금리, 경기 전환기에 코스닥150의 탄력도가 커지는 구조에 더해 케빈 워시 차기 연준 의장 지명 이후 금리 인하 기대가 위험 선로를 강화한다.
* 반도체 수출 급증이 AI 사이클을 견인하며 주도주의 실적 가시성을 높이고 있다.

(컴플라이언스 승인 득함)

[하나증권 퀀트 이경수]
[퀀트 X 철강금속] 낙오된 언더밸류 ‘철강’ 실적 개선 가시성도 높아

▲ 저평가 종목군으로의 수익률 확산 가능성
- 최근 시장의 상승 변동성이 둔화로 업종별 수익률 표준화가 예상되는 시점. 소외되었던 저평가 종목군의 반등은 소위 ‘키 맞추기’ 장세의 핵심 동력
- 역사적으로 저평가 종목군은 시장 전반의 밸류에이션 상향 이후 후행적으로 연동되는 경향. 특히 최근 미 증시 내 가치주 강세는 고금리 환경과 맞물려 이러한 흐름을 뒷받침
- 향후 코스닥의 가파른 상승세 완화와 원화 강세 환경은 그간 상대적으로 성과가 부진했던 저PBR 및 저PER 종목군에 강력한 모멘텀이 부각될 것

▲ Why 철강? 역사적 저평가와 매크로 환경의 조화
- 철강 업종은 현재 PBR 0.44배로 국내 전 업종 중 가장 낮은 수준. 시장 전체 PBR(1.5배) 대비 약 70% 할인된 수치는 역사적 최저 수준의 디스카운트로 이는 키 맞추기 장세에서 가장 탄력적인 반등을 기대하게 하는 요소
- 매크로 측면에서도 철강 업종은 달러화 약세 및 금리 상승 기조에서 우호적인 성과 기록
- 무엇보다 1월 미 ISM 제조업 신규주문 지수의 급등과 기대인플레이션 상승은 산업금속 지수와 강한 정(+)의 상관관계
- 결론적으로 철강 업종은 퀀트적인 관점에서 추가 상방 모멘텀이 극대화되는 최적의 타이밍

▲ 철강금속(이하 박성봉 위원): 산업용 금속(리튬, 구리) 가격 급등. 다음은 철강 차례
- 지난해 말부터 리튬과 구리와 같은 산업용 금속 가격이 큰 폭으로 상승했으나, 아시아 철강가격은 중국의 부동산 중심의 수요 둔화와 밀어내기식 수출 확대로 반등에 실패
- 현재로선 중국 정부의 강력하고 인위적인 철강산업 구조조정 가능성은 낮아졌지만 하반기로 갈수록 고정 투자 회복과 철강 수출 감소로 아시아 철강가격도 상승세로 전환될 것으로 예상

▲ POSCO홀딩스: 기저효과와 업황 회복으로 실적개선 가시성 높아
- 지난해부터 중국산을 중심으로 한 철강 수입 규제가 강화되면서 국내 재고가 점차 소진, 2분기부터는 일정 수준의 가격 인상이 가능할 것으로 예상
- 또한 POSCO홀딩스의 주요 자회사들의 작년 영업손실은 올해는 일정 수준의 정상화 전망
- 뿐만 아니라 최근 단기간에 리튬가격이 큰 폭으로 상승하면서 리튬에 대한 시장의 관심이 확대된 가운데 중장기적으로 리튬 공급 부족이 전망되기 때문에 관련 사업부의 가치가 점차 부각될 것으로 예상

▲ 링크: https://bit.ly/4a7DpL2