[하나증권 퀀트 이경수] MSCI 리밸런싱의 그림자: 외국인이 선택한 종목

▲ 내년 2월 MSCI를 앞두고 외인들이 조용히 매수하는 이수페타시스와 에이비엘바이오
- 지수의 변동성 확대로 베타보다는 알파 전략에 대한 수요가 높아지는 상황으로 MSCI 편출입 후보군 베팅 아이디어가 적합한 시기
- 이번 11월 MSCI KOREA 리뷰에서의 신규 편입 종목은 에이피알과 HD현대마린솔루션 두 종목
- 해당 종목의 주가는 편입 리뷰(발표일) 전 약 3~4개월 전부터 상승하고 이를 주도하는 것은 외국인으로 밝혀짐
- 여타 투자주체의 액션보다 외인들의 MSCI 편입 종목에 대한 사전적 매수세가 뚜렷한 모습이 관찰
- 지난 8월에 편입된 LIG넥스원, 두산, 효성중공업 역시 4월중순부터 외인들의 매수세가 뚜렷했고 해당 주식 역시 리뷰 직전까지 꾸준히 상승하는 모습
- 결국, 내년 2월 MSCI 편입 종목군도 외국인의 간택으로 결정될 가능성이 매우 높음
- 최근 주가 측면에서 이수페타시스, 에이비엘바이오, 키움증권 등이 내년 2월 MSCI 신규 편입 종목 후보군인데, 이 중에서 이수페타시스와 에이비엘바이오에는 외국인 매수세가 뚜렷한 모습, 다만 키움증권은 외인 매수세가 다소 약화
- 내년 MSCI 2월 신규 편입에 유력해 보이는 종목군은 이수페타시스와 에이비엘바이오, 다만 각각 +14%와 +13% 이상의 추가 상승이 필요한 상황
- 아직 편입 시기까지 약 4개월이나 남았기에 각 종목군의 외국인 수급과 펀더멘털에 대한 팔로우업이 필수적

▲ 링크: https://bit.ly/43B4zri

안녕하세요 기관투자자 여러분
하나증권 투자전략팀입니다
매번 이 타이밍에 시장과 무관한 이슈로 채널을 채운다는게 조금 쑥스럽습니다 ㅠ
어김없이 25년도 하반기 매경 및 한경 폴 시즌이 다가왔습니다
기관 여러분의 폴 행사는 저희가 평가를 받는 유일한 지표임은 분명한데요

하나증권
주식전략 / 선진국 전략 이재만
시황 김두언
퀀트 / 파생 이경수

저희 평가 잘 부탁드리고 기관 투자자가 아닌 분들께서도 간접적으로 응원 많이 해주시면 감사하겠습니다 ^^

한 해 고생 많으셨습니다 감사합니다!

📡 주간 퀀트 코멘트 (‘25.11.23, 하나증권 이경수)

✔️다시 한번 말하지만, 여전히 이익 흐름에는 전혀 변화가 없습니다
💬변한 건 고소공포증 심리와 미국 기준금리 인하 기조 STOP 우려 등 유동성 리스크, 다만 지난주말 12월 기준금리 인하 가능성이 재차 60% 상회하는 수준으로 높아짐(주가 반등)
💬AI 직접 영위 업종과 AI 확장 생태계 관련 업종에 대한 실적 상향 속도와 방향성은 여전히 우상향으로 유지되는 중
💬NVIDIA
* 지난주 실적 서프라이즈(GPM 74.5%로 예상치 상회)
* AI GPU 수요 폭발 지속: Blackwell 아키텍처 기반의 차세대 AI 칩 출하 가속화 및 클라우드 서비스 제공업체(CSP), 대기업의 대규모 주문 지속.
* 소프트웨어 생태계 확장: CUDA 플랫폼 및 AI 엔터프라이즈 솔루션의 라이선스 수익 증가.
💬ASML
* 하이-NA EUV 기대감: 인텔 및 TSMC 등 주요 고객사들의 첨단 노드(2nm 이하) 투자 확대에 따른 하이-NA EUV 장비에 대한 선주문 증가.
* 중국 외 수주 회복: 지정학적 규제 영향을 상쇄할 만큼 미국, 한국, 대만의 미세 공정 경쟁이 심화되며 전체 장비 수주잔고 급증.
💬Micron Technology
* HBM3E 시장 선점: 고성능 AI GPU에 필수적인 HBM3E 제품의 양산 능력 및 수율 개선에 성공하며 가격 인상 및 출하량 증가 기대.
* DRAM/NAND 가격 안정화: 전반적인 메모리 시장의 재고 소진 및 감산 효과로 DRAM 및 NAND 가격이 예상보다 빠르게 회복.
💬Alphabet
* 클라우드 수익성 개선: Google Cloud의 마진율이 지속적으로 개선되고 있으며, AI 서비스(Vertex AI, Gemini)가 클라우드 성장을 주도.
* 검색 광고의 AI 접목: 생성형 AI 기반의 새로운 광고 솔루션 도입으로 검색 광고의 효율성과 단가 상승 기대.
💬Palo Alto Networks
* 사이버 보안 통합 수요: 복잡해지는 AI 환경에서 **단일 플랫폼 기반의 통합 보안 솔루션에 대한 기업 고객 수요가 폭증.
* 구독 모델 성장: 클라우드 기반 보안 솔루션의 구독 매출 비중이 높아지며 안정적인 반복 수익 전망 강화.
💬Siemens Energy
* 전력망 부문 초강세: AI 데이터센터 구축 및 전력망 현대화 투자 폭증으로 전력 전송 및 배전 장비 부문의 수주 잔고가 사상 최대치를 기록하며 실적 개선 견인.
* 문제 사업부 리스크 관리: 풍력 자회사 가메사(Gamesa)의 품질 문제 해결 및 구조 조정에 대한 긍정적 보고서 출현.
💬GE Vernova
* 발전 부문 견조한 수요: 천연가스 발전 터빈의 교체 및 신규 수요 증가와 함께 전력망(Grid) 사업부의 강력한 수주 모멘텀 지속.
* 분사 효과: 모회사 GE로부터 분사 후 경영 효율성이 증대되고 핵심 에너지 사업에 집중하면서 기업 가치 재평가.

✔️ 업종별 흐름
👍 글로벌 상향 업종
💬Professional Services (전문 서비스)
* AI/DX 전환(AX) 수요 폭증: 기업 고객의 AI 도입 전략 수립, 시스템 통합 등 고마진 컨설팅 및 IT 서비스 계약 증가.
* 내부 효율성 증대: AI 툴을 활용한 프로젝트 납기 단축 및 비용 절감으로 마진율 개선 성공.
💬Semiconductors & Semi Manufacturing Equipment (반도체 및 장비)
* Generative AI 특수: AI 데이터센터 구축 및 고대역폭 메모리(HBM) 수요 폭발에 따른 첨단 칩 및 최신 공정 장비(Test/Assembly) 판매 급증.
* 사이클 회복: 메모리 시장의 재고 조정이 마무리되고 NAND 장비 시장의 투자 회복 조짐이 뚜렷해지며 전체 시장 성장률 전망치 상향.
💬Metals & Mining (금속 및 광업)
* 귀금속 모멘텀: 지정학적 불확실성 심화, 중앙은행의 비축 전략 변화 등으로 금, 은 등 귀금속 가격이 구조적으로 상승.
* 전환 광물 수요: 전기차 배터리, 에너지 전환(Decarbonization)에 필수적인 구리(Copper) 등 핵심 광물에 대한 장기적 수요 기대감 지속.
💬Electrical Equipment (전기 장비)
* 전력 인프라 투자: AI 데이터센터, 클라우드 컴퓨팅 및 전기화(Electrification) 가속화로 변압기, 스위치 기어 등 전력 전송 및 분배 장비에 대한 수요가 강력하게 유지됨.
* 산업 자동화: 제조 부문의 효율화 및 자동화 투자 증가로 산업용 전기 장비 및 제어 시스템 매출 증가.
💬Health Care Technology (헬스케어 기술)
* 의료 비용 상승 대처: 의료 서비스 이용률 증가 및 고가 신약/혁신 치료제 도입으로 의료 비용(Medical Cost Trend)이 급증하면서, 이를 효율적으로 관리할 수 있는 기술 솔루션(AI 진단, 원격 진료, EMR 시스템) 수요 증가.
* R&D 투자 확대: AI 및 정밀 의학 관련 R&D 중심 기업의 실적 전망에 긍정적 영향.

🥲 글로벌 하향 업종
💬Gas Utilities
(Continue)

* 운영 및 유지보수 비용 상승: 물가 상승으로 인한 직원 관련 인건비 및 복리후생 비용, 외부 전문 용역 비용 등 운영 및 유지보수(O&M) 비용이 예상보다 빠르게 증가.
* 정부/정책 리스크: 특정 지역에서 에너지 전환 정책 및 규제 강화로 인한 예상치 못한 자본 지출(CAPEX) 발생 가능성이 투자 리스크로 작용.
💬Marine (해상 운송/선박)
* 운임 변동성 확대: **지정학적 리스크(홍해, 호르무즈 해협 등)**로 인한 항로 우회 및 운송 비용 급등이 발생하지만, 글로벌 교역량 자체가 둔화되면서 장기적인 운임 전망에 대한 불확실성이 증대.
* 항만 혼잡 및 물류 지연: 항만 인프라 현대화 지연 및 디지털화 격차로 물류 지연 및 비효율성이 커지면서 운영 비용 증가.
💬Wireless Telecommunication Services (무선 통신 서비스)
* 치열한 경쟁 심화: 미국 및 주요 시장에서 T-Mobile 등 경쟁사 및 케이블 사업자의 저가 프로모션 경쟁 심화로 가입자 이탈(Churn) 및 평균 가입자당 수익(ARPA) 압박 심화.
* 높은 CAPEX 부담: 5G 및 FWA(고정 무선 접속) 네트워크 확장으로 인한 대규모 자본 지출(CAPEX) 부담 지속.

✔️ 글로벌 종목 실적 리비전
👍상향 주요 종목: 소프트뱅크, 보잉, 지멘스에너지, 엔비디아, 웰타워, 메이츄안, 누홀딩스, 판두두, 히타치, 테슬라, GE버노바, 로빈후드마켓, 프로수스, 큐민스, UBS, 카바나, 인텔, ASML, 모건스탠리, 팔루알토, 우버테크, AMD, 마이크론, 알파벳 등

🥲하향 주요 종목: 버크셔해더웨이, 샤오미, 프롤로지수, 머크앤코, 홈디포, 아메리칸타워, BYD, 브룩필드, 어드벤테스트, 로우스, 컴캐스트, 셰브론, 쉘, 넷이즈, SAP SE, 윌리엄스, 에퀴닉스, 지멘스, 프로그레시브, 코노코필립스, 롤스로이스, 엘레벤스헬스, 엔브릿지, 다나허, 델 등

✔️ 국내 실적 전망 (코스피 4Q25F OP YoY +63.0% 예상, 이익 반등 지속)
💬4Q25F OP 추정치: 78.3조원 (1개월 +1.6%, 1주전대비 -0.4%)
💬내년 OP 전망치: 410조원 (1개월 +8.6%, 1주전대비 +0.1%)
💬4Q25F 실적 횡보, 26F 실적 상향 지속

✔️ 국내 대형주/업종/종목 리비전 상하위(4Q25F OP 기준)
👍 상향: 삼성전자/SK하이닉스/삼성바이오로직스/현대차/HD현대중공업/삼성물산/SK스퀘어/한국전력
🥲 하향: LG에너지솔루션/기아/셀트리온/삼성생명/LG화학/POSCO홀딩스/HMM/SK

👍4Q25F OP 상향 업종: 화장품/비철금속/반도체/증권/섬유의복/유틸리티/제약바이오
🥲4Q25F OP 하향 업종: 화학/항공/철강/방송엔터/통신/손보/해운/디스플레이/건설/게임

👍4Q25F OP 상향 주요 종목: SK이노베이션/영원무역/대덕전자/한온시스템/에코프로비엠/고려아연/농심/HD현대미포/한국앤컴퍼니/유한양행/한국타이어앤테크놀로지/SK바이오팜/HD현대인프라코어/삼성전기/키움증권/LG/이수페타시스/한국금융지주/SK스퀘어/더존비즈온/삼성전자/효성중공업/LG이노텍/에이피알/이오테크닉스/한국전력/S-Oil/삼성증권/삼성중공업/HD현대마린엔진

✔️ 국내 수급 특징 (지난주 기준)
💬외국인: 모든 스타일 매도(원화 약세로 인한 시장 비중 축소 액션), 소형주 및 가치주에 상대적으로 적은 매도
코스피 -3.2조원, 코스닥 -2,200억원
순매수 상위: 유틸리티, 필수소비재, 유통, 호텔레저, 내구재
순매도 상위: 반도체, 방산, 은행, 증권, 건강관리장비
💬연기금: 고배당 및 가치주에 소폭의 매수
코스피 -490억원, 코스닥 -480억원
순매수 상위: 철강, 내구재, 호텔레저, 유통, 필수소비재
순매도 상위: 디스플레이, 증권, 항공, 전기장비, 건설

✔️ 금주 주요 일정
💬11.24(월) 미국 산업생산 / KT&G, 애질런트테크놀로지
💬25(화) 미국 소매판매, 생산자물가지수, CB 소비자신뢰지수 / 아나로그디바이스, 델, 오토데스크, 워크데이, 휴렛팩커드
💬26(수) 미국 GDP, 신규 실업수당청구건수, 개인 소비지출 물가지수 / 디어
💬27(목) - / -
💬28(금) 미국 오후 휴장(추수감사절, 13:00 조기 종료) / -

✔️ 퀀트 코멘트 요약
💬실적보다는 물가지수에 가장 큰 관심이 몰릴 것, 금주 화요일 저녁 생산자 물가지수 발표(mom 예상치 +0.3%, 이전 -0.1%), 예상대로 높으면 12월 금리 인하 확률 더 올라가고 낮으면 시장 안도, 결국 지표 발표 후 달러 및 미국 금리 하락은 국내증시에 큰 상승 영향력일 것
💬글로벌 전체 및 AI 관련 빅테크 실적에 대한 Peak Out에 대한 힌트는 어디에도 확인하기 어려움, 우상향 추세 및 가속도 지속 유지
💬중소형주에 대한 강한 알파 전략은 시장 변동성이 낮아진 후로 의미가 있을 것, 현재는 베타 핵심에 있는 호실적의 반도체와 디펜시브 핵심인 고배당주의 바벨 전략이 유리한 시점

하나증권 국내외 시황 김두언
[2026년 국내외 시황 전망] 초주식시대(Hyper-Stock Era)
▶자료: https://lrl.kr/gmHAd

* 지금은 주식의 시대이다. 동력은 초유동성·초양극화·초가속화라는 이른바 ‘3초현상’이다.
* 오천피는 종착지가 아니라, 코스피가 새로운 지평으로 나아가는 과정의 중간 기착지에 가깝다.
* 가계 자산 대이동, 증시 대기자금, 친시장 정책, 글로벌 경기 확장 등 오천피로 향하는 모멘텀은 한층 더 견고해질 것이다.
* 2026년 한국 증시를 이끌 3초현상은 코스피 역사 속 두 차례 장기 상승장의 산물이다.
* 외생적 훈풍이 강하게 불었던 1985년 3저(저금리·저물가·저달러) 호황은 후반부에 본격적인 랠리가 전개되며 금융·운수창고·철강금속이 주도했다.
* 외부 장기자금 유입이 집중됐던 2002년 ‘바이코리아’ 국면은 초입과 말미에 큰 시세가 났고, 조선·소프트웨어·기계 업종이 시장을 이끌었다.
* 공교롭게도 두 시기 모두 여러 해에 걸친 강세장이었지만, 중간중간 의미 있는 조정이 있었다.
* 사후적으로 보면 그 조정 국면은 ‘사야 했던 구간’이었다.

(컴플라이언스 승인 득함)