📡 [주간 퀀트 코멘트 - 2025.7.14 하나증권 이경수]

✔️ 실적 조정 및 지역별 흐름
💬 관세 우려로 글로벌 이익 지난주 소폭 하향 조정, 미국 횡보(이익상향 크게 둔화) 및 중국 하향
💬 특히 미국 커뮤니케이션 및 경기소비재, 중국 소비재(경기/필수), 에너지 등이 하향 주도
💬 디테일하게는 글로벌 상사, 해운, 자동차, 상호미디어 등이 실적 하향 부각(관세 우려 직격탄)
💬 알파벳의 실적 하향이 컸는데 이는 미국 기업들의 실적모멘텀 둔화, 즉 관세와 소비 둔화 배경, 이는 광고 부문 수익성 리스크를 반영 중, 이에 반해 AI 및 클라우드 인프라 투자 확대로 비용 증가 반영
💬 폭스바겐 역시 실적 하향 주요 종목이었는데 전기차 인도 급증에도 내연기관대비 수익성 부담 지속, 또한 관세 및 물가 상승 등의 우려에도 자유롭지 않은 상황
💬 반면 엔비디아(데이터센터 예상 매출 급증), 브로드컴(AI 반도체 및 네트워킹 성장) 등 반도체 실적 상향 부각
💬 아마존닷컴 역시 AWS 성장세 부각으로 실적 상향(클라우드 컴퓨팅 플렛폼)
💬 모건스텐리도 브로커리지와 IB 딜 파이프라인 회복, 자산운용 등으로 투자은행 실적 상향을 주도

👍 실적 상향 주요 종목
엔비디아, 아마존, 아람코, 브로드컴, 엘리릴리, 셰브론, AMD, 모건스탠리, 골드만삭스, 텍사스인스트루먼트, 부킹홀딩스, 스왑, 보잉, 블랙락, S&P글로벌, 크라운캐슬, 프리포트맥모란, 도어다쉬, 인텔, 옥시덴탈페트롤리엄, 캐피탈원, 덴소, 블랙락, 아날로그디바이스, UBS, BOE테크

🥲 실적 하향 주요 종목
알파벳, TSMC, ASML, 유나이티드헬스, 도요타, 티모바일, 알리바바, 노바티스, 쉘, 지멘스, AT&T, 버라이즌, 알리안츠, 레나, 폭스바겐, 마라톤페트롤리엄, 발레로에너지, 코인베이스, 우버테크, 글렌코어, 나이키, 리오토, 알리바바, BYD, JD닷컴

✔️ 업종별 흐름
👍 글로벌 상향 업종: 소비금융, 투자은행, 바이오, 내구소비재, 모기지투자, 항공, 가스유틸
🥲 글로벌 하향 업종: 상사, 해운, 자동차, 건강관리장비, 상호미디어, 건자재, 멀티라인유통

✔️ 국내 실적 전망
💬 코스피 2Q25F 실적 및 25년 연간 OP는 모두 하향 폭 '심화'
💬 2Q25F OP 추정치는 69.7조원으로 1달전대비 -1.5% 변화
💬 올해 OP 전망치는 290조원으로 1달전대비 -1.4% 변화

👍 2Q25F OP 상향 업종: 증권, 항공, 은행, 방산, 호텔레저, 조선, 건강관리장비, 해운, 소프트웨어, 유틸리티
🥲 하향 업종: 2차전지, 디스플레이, 게임, 정유, 가전, 기술하드웨어, 방송엔터, 자동차, 유통, 통신, 비철금속

👍 2Q25F OP 상향 주요 종목
대신증권, 미래에셋증권, 한국금융지주, 롯데지주, 유한양행, 키움증권, 카카오페이, NH투자증권, 일진전기, 에이피알, 리노공업, 파마리서치, DB하이텍, LG화학, 한전KPS, 대한항공, HD현대인프라코어, 넷마블, DB손해보험, 삼성증권, 산일전기, 하나금융지주, 한미반도체, 풍산HD현대마린엔진, LG에너지솔루션, 한화솔루션, 파라다이스, HD현대, 코스맥스, 한미약품

✔️ 국내 수급 특징
💬 외국인: 재개된 순매수, 특히 대형주 및 고배당, 코스닥에 순매수
💬 코스피 +5,400억원, 코스닥 +4,400억원
👍 외국인 순매수 상위: 제약바이오, 건강관리장비, 항공, 해운, 건설
🥲 순매도 상위: 방산, 전기장비, 기계, 조선, 소프트웨어

💬 연기금: 가치주에 순매수
💬 코스피 -100억원, 코스닥 -300억원
👍 순매수 상위: 철강, 은행, 증권, 보험, 유틸리티
🥲 순매도 상위: 가전, 건강관리장비, 내구소비재, 전기장비, 건설

✔️ 시장 심리 및 지표 변화
💬 지난 주말 센티먼트 소폭 위험선호(상위 38%)
📊 VIX +3.9%(16.4)
📊 엔/달러 +0.80%(147.4)
📊 달러인덱스 +0.20%(97.9)
📊 미국 10년물 국채금리 +6bp(4.41%)
📊 필라델피아반도체지수(SOX) -0.21%
📊 금가격 +1.15%

✔️ 금주 주요 일정 (경제지표 / 실적발표)
📅 7.14(월) - / -
📅 15(화) 미국 근원 소비자물가지수 / JP모건, 웰스파고, 블랙록, 씨티그룹
📅 16(수) 미국 생산자물가지수, 원유재고 / 존슨앤존슨, BOA, ASML, 모건스탠리, 골드만삭스, 프로그레시브
📅 17(목) 미국 근원 소매판매, 신규실업수당청구건수, 필라델피아 연은 제조업활동지수 / 우리금융지주, 넷플릭스, GE애어로스페이스
📅 18(금) - / 포스코퓨처엠, 현대건설, 아메리칸익스프레스, 찰스슈왑, 3M

✔️ 퀀트 코멘트 요약
💬 2분기 실적 시즌을 앞두고 관세 등 우려로 인해 지난주 미국 및 중국 모두 실적 하향(소비재 및 커뮤니케이션 위주)
💬 반면 AI 관련 반도체 및 투자은행은 실적 상향 유지 중
💬 국내 실적 추정치 하향 조정도 크게 부각(자동차 및 반도체 위주 하향)
💬 실적 시즌 돌입으로 2분기 어닝 서프라이즈 가능성이 높은 증권, 항공, 은행, 소프트웨어 관심 부각
💬 외인 수급 컴백, 주주환원 기대로 고배당에 편중 매수
💬 화요일 물가지표 관세 우려로 높을 예상, 다만 부합 혹은 낮다면 위험선호 크게 부각 예상
💬 화요일 미국 금융주 호실적 예상 이는 한국 금융주에 긍정적 영향 기대

하나증권 국내외 시황 김두언
[Doo It Now] 스테이블코인 점검 #2. 크립토위크는 하나의 과정일 뿐
▶자료: https://bit.ly/44M2Rmy

* (결론적으로) 크립토위크(7/14-18)는 스테이블코인을 위시한 디지털 자산이 테마를 넘어 트렌드가되는 하나의 과정
* 미국 하원에서 논의될 3개의 법안(GENIUS, CLARITY, Anti-CBDC)은 각각 통과 가능성이 상이하지만 명확한 규제 체계를 제공한다는 점에서 의미
* 미국이 글로벌 기준을 제시하면 한국도 이에 맞춰 규제를 제도화할 것
* 주식시장 관점에서는 결제, 유통, 거래 등과 연관된 스테이블코인 관련주가 시세를 이어갈 것이나, 보다 중요한 것은 지수 상승에 우호적인 유동성 환경
* 스테이블코인은 국채 수급의 안정(금리하락)을 통해 달러 약세 압력을 높일 것
* 한국 증시가 빠르게 상승했기에 쉬어 가야 한다면, 보다 길게 갈 수 있는 기회로 삼을 필요
* 일명 ‘밀사’. 밀리면 사자

[하나증권 퀀트 이경수] 선의의 피해자 고ROE 종목 반등 가능성?

※ 고ROE 종목군, 기존 추세와 같이 중장기적인 흐름으로 봐야… ※
▲ 단기적으로는 저PBR 종목군 유리, 중장기적으로는 고ROE 유리
- 7월들어 저PBR 종목군의 반등으로 하락세가 커진 고ROE 종목군 롱-숏 기준, MTD -4.3%p(저PBR 팩터 MTD +10.6%p와 역의 상관성 뚜렷)
- 일단 저PBR 팩터의 상승세는 1) 7월 계절성 측면의 북클로징(하반기 진입으로 수익 확정 등 코스피 복제 수요 증가), 2) 패시브(개인 ETF 매수 등) 위주의 순매수, 3) 주주환원 정책의 일환인 저PBR 0.8배 미만 상속자산 평가 가중, 4) 코스피 PBR 1배 돌파 등의 영향력 지속 중
- 고ROE 팩터의 반등을 위해서는 위의 센티먼트 약화 뿐 아니라 지수 상승세 둔화, 기관 순매수 강화, 단기적인 저PBR 팩터의 조정 등의 요인 필요
- 결국 고ROE 종목군은 기존의 중장기 상승 추세 기반, 단기적인 반등보다는 중장기 상승세 기대
- 무엇보다 주주환원 여력이 높은 기업은 고ROE 종목이라는 것은 명확(+실적시즌 실적에 대한 관심 증가)
- 고ROE 종목 중 1) 7월 하락폭이 컸고, 2) 2Q~3Q 이익 증가율이 높고, 3) 기관 수급 유입이 덜 했고, 4) 연간 순익 추정치가 상향되는 종목이라면 중장기적인 시각으로 관심을 높여야 하는 시기라는 판단
- 두산, 실리콘투, HD현대미포, 코스맥스, 한화오션, HD현대중공업, 현대로템, 한화엔진, HD현대일렉트릭 등

▲ 링크: https://bit.ly/44M1fcp

오늘 종가부터 월말일까지 편입종목군의 허들을 넘어야 신규편입이 가능합니다 LIG넥스원은 확정이고 간당간당한 두산 효성중공업은 확정을 위해 끌어올리는 수급이 보이네요 마린솔루션 현대미포 현대건설 등은 종목수 증가 이슈가 없다면 다음 11월 신규 편입 가능성 상위 종목으로 분류됩니다

[Web발신]
7/21일 하나증권 전략 이재만
[화수분전략] 시장은 관세를 어떻게 감당할 것인가
▶자료: https://bit.ly/3GHvM3j
*미국은 매크로 측면에서 불확실성 지속. 8/1일 관세 부과로 미국 불확실성지수는 4월(상호 관세 발표) 이후 가장 높은 수준. 25년 2분기 미국 관세 수입이 대폭 증가했지만, 25년 이후 순이자 비용은 국방비를 넘어섬

*현재 미국 경기가 양호한 편이라 물가 상승에 대한 우려가 크게 부각되지는 않음. 그러나 미국 경기선행지수는 6월 전망치(MoM -0.2%)를 포함 7개월 연속 전월대비 하락세를 보이며 전년동월대비(YoY) -4.0% 수준. 이는 6월 CPI 2.7%(YoY)보다 낮음. 10년물 국채금리에서 기대인플레이션(BEI)은 연초 이후 7bp 상승, 성장률을 보여주는 실질금리(TIPS)는 -29bp나 하락

*관세로 인한 물가 불확실성 때문에 연준이 기준금리를 인하하지 못한다면, 재정 건전성 개선이 쉽지 않을 수 있고 경기 불안 지속될 가능성 높음

*관세에 대한 고민은 기업 측면에서 보면 두 가지. 첫번째는 기업의 수익성(P) 악화. 매출 원가가 상승하면서 영업이익률 하락 압박으로 이어짐. 특히 기업의 비용 상승이 제품 가격 상승으로 전가되지 못하면 영업이익률 하락. 최근 미국 식품&생필품 유통기업의 영업이익률 정체와 주가 하락이 이를 보여주는 사례

*두번째로는 교역 물량 감소. 국내와 중국의 최근 수출물량(Q)은 증가세를 보이고 있지만(국내와 중국 YoY 7%, 12%), 미국 수입물량 증가세는 원유를 제외해도 급감(3월 33%→ 5월 3%). 관세 부과 이전 선제적으로 수입이 증가했다면, 이후 수출물량이 감소할 가능성

*관세라는 변수로 기업 선별 시 가격 전가력 중요. ① 매출원가비율 상승 이후 1개 분기 시차를 두고 영업이익률이 상승(생산 비용을 판매 가격 상승으로 이전)하고 상승 확률도 높은 기업들에 관심. 메타, 오라클, 팔란티어, 코카콜라 등이 여기에 해당(미국 기업 리스트 도표 16 참고)

*② 국내 기업 선별에는 추가 조건 필요. 매출액은 [마진*물량]. 코스피는 물량(Q) 증가 여부가 매출액을 결정하는 중요 변수

*기업별로는 물량이 감소해도 가격 전가력이 우수하거나, 제품 믹스 개선(고마진 제품 비중 증가) 등을 통해 매출액이 증가하는 기업들 존재. 삼성바이오로직스, HD현대중공업, 한화오션, 한국전력 등과 같은 기업이 여기에 해당(국내 기업 리스트 도표 17 참고)

(컴플라이언스 승인 득함)

📡 [주간 퀀트 코멘트] '25.7.20 하나증권 이경수

✔️ 관세 우려에도 미국 위주 실적 상향
💬 반도체 및 투자은행 실적 상향 핵심 축 유지 지속
💬 네버 엔딩 스토리, AI 수요로 엔비디아와 AMD 글로벌 실적 상향 기여도 최상위
💬 시티그룹 및 JP모건, 골드만삭스, BOA 등 미국 투자은행 실적 상향 크게 부각
  (주식 및 금리의 변동성 완화로 주식 및 채권 트레이딩 수익 급증, IB 활동 회복, 순이자마진 개선 등)

✔️ 리츠 수혜 부각
💬 금리 하향 기대감과 리츠 금리 부담 완화 등 수혜인
  - 웰타워: 고령화 증가로 시니어 주거 및 의료 서비스 확대
  - 크라운캐슬: 5G 커버리지 전국화로 타워 임대 수요 증가

✔️ 우주항공국방 업종의 실적도 상향
💬 록히드마틴: F-35 전투기 납품 확대 및 페트리어트 미사일, 프리지션 스트라이크 미사일 수주 확대
💬 RTX: 골든 돔 등 미사일 방어 시스템 수요 증가

✔️ 글로벌 상향 업종
💬 모기지투자, 금속광물, 투자은행, 독립전력&신재생생산자, 우주국방(방산), 반도체

✔️ 글로벌 하향 업종
💬 건강관리장비, 해운, 가정내구재, 건자재, 가스유틸, 자동차, 섬유의복, 상호미디어, 에너지, 바이오

✔️ 실적 상향 주요 종목
👍 웰타워, 발레로에너지, 크라운캐슬, 시티그룹, 트레벌러스, JP모건, 골드만삭스, GE, 프리포트맥모란, 오네옥, 스왑, 프롤로지스, 보잉, 인터액티브로커스, 뉴몬트, 프로그레시브, 존슨앤존슨, AMD, BOA, 마이크론테크, 엔비디아, 웰스파고

✔️ 실적 하향 주요 종목
🥲 브리스톨마이어스큅, 볼보, 유나이티드헬스, 코인베이스, ASML, 알파벳, 글렌코어, 옥시덴탈페트릴리옴, 마이크로스트레터지, 로블록스, 셰브론, 메이츄안, 쉘, 인텔, 스타벅스, 컴캐스트, 알리바바, 메타, 우버테크

✔️ 코스피 2Q25F 실적 및 연간 OP 하향폭 심화
💬 2Q25F OP 추정치: 69.4조원 (-2% MoM)
💬 2025년 연간 OP 전망치: 289조원 (-2% MoM)

✔️ 2Q25F OP 상향 업종
💬 증권, 방산, 은행, 조선, 항공, 화장품, 상사

✔️ 2Q25F OP 하향 업종
💬 2차전지, 정유, 디스플레이, 철강, 기술하드웨어, 방송엔터, 가전, 게임, 화학, 자동차, 유통

✔️ 2Q25F OP 상향 주요 종목
👍 카카오페이, 한국금융지주, 미래에셋증권, 넷마블, 롯데지주, 키움증권, 코리안리, LG화학, 유한양행, NH투자증권, 리노공업, 풍산, 에이피알, 한화솔루션, 파마리서치, 한화오션, LG에너지솔루션, 삼성증권, 대한항공, 하나금융지주, 한화엔진, DB손해보험, LG유플러스, HD현대, KT, 팬오션, KB금융, 현대로템, 한화시스템, BNK금융지주, 실리콘투, 한미약품, HD현대인프라코어, HD한국조선양, SK하이닉스, SK스퀘어

✔️ 지난주 국내 수급 특징
💬 외국인: 시장 매수 재개, ‘고배당’ 스타일 집중 매수
  - 코스피 +8,800억 / 코스닥 -1,400억
  - 순매수 상위: 방산, 기계, 호텔레저, 기술하드웨어, 반도체
  - 순매도 상위: 가전, 철강, 건자재, 보험, 소프트웨어

💬 연기금: 시장 중립적 스텐스 지속, 고배당 및 가치주에 선별적 관심
  - 코스피 -1,700억 / 코스닥 -280억
  - 순매수 상위: 철강, 상사, 항공, 해운, 보험
  - 순매도 상위: 상호미디어, 가전, 음식료, 건설, 내구소비재

✔️ 지난 주말 센티먼트 횡보 수준
💬 VIX -0.7%(16.4), 엔/달러 +0.15%(148.8), 달러인덱스 -0.25%(98.5),
  미국 10년물 금리 -4bp(4.42%), 필라델피아반도체지수 -0.1%, 금 +0.39%

🗓️ 금주 주요 일정

7.21(월): 우리금융지주, 버라이즌

7.22(화): 미국 FED 파월 의장 연설 / HD현대일렉트릭, 코카콜라, 필립모리스, RTX

7.23(수): 미국 기존주택판매, 원유재고 / 삼성바이오로직스, LG씨엔에스, LG이노텍, 아모레G, 알파벳, HD현대인프라코어, 테슬라, IBM, GE베르노바

7.24(목): 미국 실업수당청구, PMI, 신규주택판매 / SK하이닉스, 현대차, KB금융, HD현대중공업, 기업은행, 삼성중공업, 하니웰, 유니온퍼시픽, 블랙락, 인텔, 뉴몬트, 디지털리얼

7.25(금): 두산에너빌리티, 기아, 신한지주, 현대모비스, 하나금융지주, 두산

🎯 퀀트 총평
💬 미국 반도체 및 투자은행 실적 상향, 길고 굵게 이어져
💬 한국은 관세 우려 등으로 실적 하향 부각(2차전지, 자동차, 반도체 위주)
💬 외인은 국내 고배당 스타일 위주로 매수 재개, 소프트웨어 매도세
💬 기관은 지수 단기 고점 우려로 중립적 스탠스, 고배당·가치주에만 선별 매수
💬 금주 파월 연설로 금리 안정화 방향성 확인
💬 수요일 알파벳·테슬라, 목요일 SK하이닉스·현대차, 금요일 두산에너빌리티 실적 주목
💬 한국 실적모멘텀 약화는 분명,
  하지만 한국 시장 핵심 상승 동력:
  👉 미국 기업(반도체) 이익 모멘텀
  👉 정부 배당소득세 분리 과세 기대감

하나증권 국내외 시황 김두언
[Doo It Now] 이재명 정부 상법 및 세법 개정이 우선주에 미치는 영향
▶자료: https://bit.ly/3IETRbK

* (결론적으로) 세법 개정은 우선주에 긍정적
* 이재명 정부의 세법 개정 발표가 가시권에 들어왔는데, 이번 개정의 핵심은 세수 확대이지만 자산시장 관점에서는 증시부양. 부자감세 철회(법인세 인상, 대주주 양도소득세 기준 하향, 증권거래세 인상)와 배당소득 분리과세, 대주주 요건 하향이 뜨거운 감자
* 부동산에 편중된 가계 자산의 재분배(리밸런싱)를 유도하는 이재명 정부의 상법과 세법은 다방면에서 우선주에 영향을 미침
* 첫째, 3%룰을 포함한 의결권 강화는 제한적이지만 부정적. 의결권이 없는 우선주보다 보통주 유인을 높이며 이는 우선주와의 괴리율을 확대시키고 우선주의 배당 수익률을 높임. 부정적인 효과가 제한적인 이유
* 둘째, 자사주 소각 의무화는 EPS(주당순이익)와 DPS(주당배당금)를 상승시킴. 긍정적
* 셋째, 배당소득 분리과세는 절세 효과로 긍정적
* 넷째, 대주주 요건 하향은 양도세 부담 확대로 부정적. 연말 매도 물량 출회 가능성