넷마블 실적 컨퍼런스 콜 주요 내용

- 매출액 6,490억원(YoY -2.4%, QoQ 0.3%), 영업이익 352억원(YoY 98.9%, QoQ -46.3%) 기록. 컨센대비 매출, 영업이익 모두 상회

신작 9종 출시 예정
2025년 상반기
- RF 온라인 넥스트. MMORPG. 한국
- 왕좌의 게임: 킹스로드. 오픈월드 액션 RPG. 글로벌
- 세븐나이츠 리버스. 턴제 RPG. 글로벌
- 킹 오브 파이터 AFK. 수집형 AFK RPG. 글로벌
2025년 하반기
- 더 레드 피의 계승자. MMROGP 한국
일곱개의 대죄 오리진. 오픈월드 RPG. 글로벌
- 몬길: 스타 다이브. 액션 RPG. 글로벌
- 프로젝트 SOL. MMORPG. 글로벌
- 나 혼자만 레벨업 어라이즈 스팀 출시. 액션 RPG. 글로벌

주요 QnA
1. 회사에서 집중하는 게임 전략. 신작 라인업을 보면, 한국 시장 타겟하는 MMORPG가 많은 것 같은데, 국내 MS 확대 전략인 것인지
- 신작 라인업 중 3개가 MMORPG 장르
- 회사 전략은 장르 다양, 플랫폼 다변화, 글로벌 중심 서비스 방향성은 유지
- 올해 라인업 중 MMORPG가 유독 많을 뿐이지 방향성은 변한 것이 없음

2. 9개의 신작 중 기대감이 높은 작품
- 올해 게임들은 상당히 공을 들인 게임들을 여러 개 런칭하는 것. 특정 게임이 기대작이 아니라 모든 게임에 성과낼 것

3. 영업외비용 2,159억원 발생. 어떤 자산에 대한 손상 차산인지 규모 등
- 무형자산 손상. 상당부분 스핀엑스 연관
- 스핀엑스 손상이 올해까지 3차례 손상이 있엇는데, 현 시점에서 추이 상 추가적 손상 가능성 없을 것으로 판단
- 부채에 대한 환리스크 없어진 상황. 외화 부채로 차입을 했었는데, 이후에 원화 부채로 전환

4. 2024년 자체 결제 시스템 도입으로 수수료 감소 중. PC 결제가 많이 이뤄지는 것 같은데, PC 유저 비중이 여전히 유지가 되고 있는지
앞으로 올해 출시 예정 게임들도 PC 결제 유도 시 유저 행동이 유도 한대로 잘 유지가 될지 궁금
- 2024년부터 지급 수수료 감소 원인은 앱수수료 비중 낮아졌기 때문
- 대부분 게임을 PC 플랫폼에 동시 런칭하기 시작. PC 유저들이 견조하게 유지되고 있음
- 올해도 그렇게 될 것

5. 인건비 등 비용 집행 계획
- 강하게 통제하기 보다, 코로나 이후 많이 늘어났던 인력이 감소한 부분이 있어 자동적으로 인력이 통제가 됨. 올해도 이 수준 유지가 될 것
- 마케팅비. ROAS 마케팅 집중하면서 비용 효율화가 이뤄짐. 회사는 효율적 마케팅 진행 예정

6. 배당 재개. 주주환원정책 변화
- 이번 배당도 기존 주주환원정책 내에서 결정된 것
- 현재 정책 변경 관련 확정된 바 없음
- M&A는 현 시점에서 기회를 오픈하고는 있지만, 구체적 타겟은 없음

7. 일곱개의 대죄 오리진 게임. IP외에 차별점. 장기 컨텐츠 어떻게 운영할지 방안
- 가장 큰 차별화 요소는 IP가 맞음
- 오픈월드에 가장 중요한 부분들은 모든 컨텐츠를 다 넣는게 차별화 요소라고 판단. 많은 회사들이 오픈월드 개발 경험을 갖고 있지 않다고 판단
- 우리도 오랜 기간 공을 들여 개발 중. 일곱개의 대죄 IP를 잘 해석해서 즐길거리 풍부한 오픈월드로 만들어서 출시 계획

8. 나혼렙 스팀 버전. 기존 모바일 버전과 다른 빌드로 운영될 계획. 콘솔 특화로 한다면 게임 장르가 바뀔 수 있는지
- 동일한 장르의 별도의 빌드. 컨텐츠와 BM을 개선해서 개발 진행 중

9. 나혼렙. 이번 상반기 중에 매출 반등할 만한 컨텐츠 업데이트 요소
- 12월 대규모 업데이트와 유저 사용성 개선한 이후부터 글로벌 유저 중심으로 액티브 유저 지표가 크게 상승
- DAU 규모는 증가. 매출 서서히 증가. 금일 업데이트를 통해 매출 서서히 증가 예상
- 한국보다 글로벌 유저가 반응하는 편

10. 비용 지급 수수료. 나혼렙 관련인지
- 계절적은 MCoC 매출이 늘어나는 시기이기 때문에 증가한 것

11. 이번 분기 무형자산 손상차손 금액부분만 전체로 얼마인지. 스핀엑슨 PPA 상각비는 매분기 250억 나가는데 이번에도 반영된 것인지
- 무형자산 손상차손 대부분 스핀엑스이고, 일부 카밤도 있어서 합산 약 2,600억원 수준
- 하이브 처분이익이 상쇄된 부분이 있음
- PPA 상각비 지속 반영되고 있는 것 맞음. 다만 연도별 반영액이 손상이 일어나면서 감액이 일어나서 상각비도 감소하는 것
- 따라서 2025년에는 2024년보다 감소할 것으로 예상

* 자세한 내용은 위의 파일 참고 부탁드립니다.

🚩카카오/BUY(유지)/4.8만원(유지)

★‘카카오톡+AI’의 청사진, 유저 지표 개선이 관건
 
▶️ 투자의견 매수, TP 4.8만원 유지
- SOTP 방식 적용. 본사 사업가치는 7.3조원, 주요 자회사 지분가치는 현재 시장가 반영, 총 자회사 지분가치 13.9조원으로 산출

▶️ 4분기, 플랫폼 호실적, 컨텐츠 부진
- 4Q24 매출액 1조 9,591억원(YoY -2.0%, QoQ 2.0%), 영업이익 1,067억원(YoY -33.6%, QoQ -18.3%) 기록
- 매출은 컨센 부합, 영업이익 컨센 하회. 티메프 관련 일회성 비용 315억원 발생이 컨센 하회 요인으로 판단

- 4분기 톡비즈 매출 5,627억원(YoY 5%, QoQ 11%) 기록. 광고, 커머스 모두 성수기 영향으로 매출 반등
- 단, 1분기엔 업황 부진 지속 및 광고 비수기 영향으로 톡비즈 매출은 YoY 성장률 둔화 전망
- 페이, 모빌리티 견조한 성장률 유지 중
- 반면, 컨텐츠 사업 매출은 YoY 역성장 지속. 실적 부진의 가장 큰 주범은 게임
- 게임은 신작들의 흥행 성과가 반영되는 연말까지 실적 개선 어려울 것으로 예상
- 컨텐츠 전체 매출 실적 부진 지속 및 ‘25년 매출 역성장 전망
- 영업비용 특이사항으로는 상각비에 티메프 관련 일회성 비용 반영

▶️ 새로운 카카오톡, 유저 지표 개선이 관건
- 2025년, 카카오톡 내 피드형 신규 서비스 및 AI 서비스 차차 도입 예정
- 카나나 앱 역시 상반기 퍼블식 CBT 진행 계획
- 단, AI 기반 개편은 긍정적이나 단기 실적 개선 어렵다고 판단
- 주가 역시 ‘신규 서비스 출시 → 유저 지표 개선 → 실적 개선 기대감’ 단계에서 당장 신규 서비스 출시보다는 유저 지표 개선이 상승 모멘텀이 될 것으로 판단

☞ 보고서 링크: https://buly.kr/AwehWZI

🚩컴투스/BUY(유지)/6만원(유지)

★‘프로야구Rising’ 출시 한달 남짓, 드디어 시동 건다
 
▶️ 투자의견 매수, 목표주가 6만원, 중소형 게임주 Top-pick 유지
- 2025 EPS 3,640원에 Target PER 16.4배 적용
- 야구 추정치 상향 조정. 단, 비용 또한 일부 상향 조정하며 OP 추정치(720억원) 유지, TP 유지

▶️ 비수기에도 상승한 야구 트래픽과 실적
- 4Q24 매출 1,891억원(YoY 18%, QoQ 9%), 영업이익 26억원(YoY 흑전, QoQ 81%) 기록
- 매출, 영업이익 모두 컨센 상회. 연결 자회사의 분기 흑자전환이 컨센 상회 요인으로 판단
- 4Q24 게임 별도 매출 1,418억원(YoY 16%, QoQ 6%), 영업이익 19억원(YoY -26%, QoQ -72%) 기록

- RPG 장르 매출 800억원(QoQ flat) 기록. 서머너즈워 성수기 효과 및 스타시드 아스니아 출시 효과는 미지근했던 것으로 판단
- 스포츠 장르 매출 583억원(QoQ 15%) 기록. 당사 추정치 대비 9% 상회. 야구 포스트시즌에 오히려 트래픽 상승하며 견조한 실적 기록
- 야구 게임의 4분기 트래픽은 다음 해까지 유지되는 편. 이에 따라 '25년 야구 매출 추정치 12% 재상향. 그럼에도 당사 추정치는 회사 가이던스를 한참 못 미치는 수준. 야구 신작에 대한 회사의 자신감으로 판단
- 연결 자회사들의 경우, 티키타카 스튜디오의 견조한 실적으로 분기 흑자전환. 단, 게임의 자연 매출 감소 가정, 2025년 전체 연결 자회사 실적 보수적 추정, 적자 지속 전망. 다만, 손실 폭은 개선 전망
- 로열티 비용 228억원(QoQ 46%), 마케팅비 174억원(QoQ 24%) 기록. 모두 퍼블리싱 신작 출시 영향

▶️ ‘프로야구Rising’ 출시 한달 남짓, 드디어 시동 건다
- 2월 중순부터 프로야구Rising 마케팅 본격 시작. UA, TVC 마케팅 등을 진행할 예정
- 3월 신작 모멘텀 이후, 야구 신작 매출이 온기 반영되는 2분기부터 큰 폭으로 이익이 성장하고, 하반기에도 야구 성수기 진입, 다수의 신작 출시로 분기 이익 성장 지속될 것으로 전망
- 주가 역시 야구 신작 출시 이후에도 분기 실적 성장에 따라 긍정적 흐름 보일 것으로 기대. 중소형주 Top-pick의견 유지

☞ 보고서 링크: https://buly.kr/9XKdg5L

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https://news.mtn.co.kr/news-detail/2025021710374420542

마이크로소프트가 게임 비주얼과 컨트롤러 입력을 생성할 수 있는 AI 모델 ‘뮤즈(Muse)’를 공개했다고 미국 게임매체 비디오 게임크로니클이 19일(현지시간) 보도했다.

마이크로소프트의 게임 인텔리전스 팀과 닌자 시어리가 공동 개발한 이 모델은 오픈 소스로 제공될 예정이다.

https://zdnet.co.kr/view/?no=20250220084101

관련 영상입니다.

https://youtu.be/88t-b19MCkA?si=s5unSbbq4eeR_Hb8

챗GPT에 신규 추가된 기능인 인공지능(AI) 비서 '오퍼레이터(Operator)'에서 카카오톡 선물하기 서비스를 이용할 수 있는 것으로 확인됐다.

https://n.news.naver.com/article/014/0005311848?sid=105

위메이드
레전드오브이미르
출시(2/20 12시 출시) 5일차 구글플레이 매출 순위 1위 기록

크래프톤, 신작 inZOI

- 티저 영상 공개: https://buly.kr/5fC3GaU
- 3월 28일 얼리액세스 출시
- 3월 19일 10시 라이브쇼케이스 예정 (inZOI 공식 유투브 채널)
-> 얼리액세스 가격, DLC 정보, 로드맵 등 공개
- 공식홈페이지: https://playinzoi.com
- 디스코드: https://discord.com/invite/inzoi
- 틱톡: https://www.tiktok.com/@playinzoi.official
- 인스타그램: https://www.instagram.com/playinzoi/
- X: https://x.com/playinzoi

네이버플러스 스토어 앱 사전 예약
- 앱 사전 예약하고 100만원 지원받기

https://naver.me/x67axmBo

🚩NAVER/BUY(유지)/28만원(상향)

★커머스 사업 박차, 앱 출시일 확정과 수수료 인상

▶️투자의견 매수 유지, 목표주가 280,000원으로 기존 대비 7.7% 인상
- SOTP 방식 적용. 1) 서치 플랫폼 21.9조원, 2) 커머스 11.8조원, 3) 파이낸셜 1.1조원, 4) 웹툰 0.8조원, 5) 클라우드 2.7조원, 6) LY 지분가치 6.3조원 등
- TP 상향. 커머스 사업가치 24% 상향 조정. 2025년 커머스 매출 8% 상향 및 사업 확장 기대감에 커머스 사업에 적용한 멀티플 할인율 30% → 20% 축소

▶️커머스 사업 가속화. 네이버+스토어 앱 출시와 수수료 인상
- 네이버+스토어 앱 출시일 3/12로 확정 및 6/2 수수료 정책 변경 계획 발표

- 중개 수수료 정책 변경의 핵심은 결국 수수료 인상과 광고 상품 판매 촉진

1) 네이버 수수료 정책 변경
- 기존: 페이 수수료와 쇼핑 유입수수료로 구분
- 신규: 페이 수수료 유지. 유입 수수료는 폐지하는 대신 판매 수수료 새로 부과
- 기존 유입 수수료의 경우, 네이버 쇼핑 노출 판매 상품 구매 시에만 수수료 2% 과금
- 신규 판매 수수료의 경우, 모든 거래에 수수료(1%~4%) 부과. 단, 판매자 마케팅(광고 상품) 적용 시 수수료율 2%p 인하
- 전반적으로 수수료율을 인상하는 수수료 매출 성장 전략인 동시에, 판매자들에게 광고 상품 활용 유도하는 커머스 광고 매출 성장 전략으로 판단

2) 실적 효과
- 네이버 쇼핑 평균 중개 수수료율 기존 2% → 2.8% 상향 추정
- 2025년, 2026년 커머스 중개 매출 각각 기존 추정치 대비 2,400억원, 4,100억원 증가 효과
- 그대로 이익으로도 반영되는 효과이나, 커머스 사업 확장으로 마케팅비 지속 증가 전망. 마케팅비 일부 상향 조정
- 2025년, 2026년 영업이익 추정치 기존 대비 1,900억원, 3,700억원 상향
- 동사 전체 영업이익 2025년 2조 4,014억원(YoY 20.3%), 2026년 2조 8,397억원(YoY 18.2%) 전망

3) 추가 변경 사항
- 버티컬 서비스(쇼핑 라이브, 도착보장 등) 사용료 인하
- 솔루션 사용료 인하
- 커머스 생태계 활성화 전략
- 버티컬 서비스, 솔루션 사용 상품에 대해 화면 상위 노출 전략과 동일한 맥락

- 별도 앱 출시 이후 기존, 신규 앱 트래픽 유지 여부는 지속적 확인 필요
- 단, 거래액 성장률 둔화 시점에서 커머스 생태계 활성화 전략과 중개 수수료율 인상, 커머스 광고 성장 도모에 따른 수익성 개선 긍정적 판단
- 이익 추정치 상향에 따라 현 주가는 당사 추정치 기준 2025년 PER 16.5배 수준
- 하반기 실적 개선에 따라 긍정적 주가 흐름 전망

☞ 보고서 링크: https://buly.kr/7QLf32I