GLORAX: новое размещение. Стоит ли участвовать?

Ввиду падения не только акций, но и рынка долга - продолжаю рассматривать интересные размещения.
Сейчас важно рассмотреть то, что дает доходность выше рынка при хорошей надежности. До 8 июля сбор заявок на размещение у Глоракса и это необычные бонды. Разберемся!


1)Про выпуск
Это первые «зелёные» облигации Глоракса. Статус не декоративный: выпуск прошёл независимую верификацию и банкам такие бумаги интереснее за счёт льготных коэффициентов риска от ЦБ. А чем выше интерес институционалов, тем живее стакан. Рознице за счет длины выпуска доступна льгота: при владении свыше 3 лет и соблюдении условий доход от продажи бумаги освобождается от НДФЛ.


2)Параметры размещения:
-Срок обращения 3,5 года;
-Купонный период 30 дней;
-Ориентир по ставке купона - не выше 19,50% годовых (YTM не выше 21,34%);
-Предварительный объем от 3 млрд руб.
-Рейтинг BBB+ от АКРА (свежий от 17 июня, прогноз Позитивный), от НКР идентичен.
-Сбор заявок до 8 июля (среда), планируемая дата размещения 10 июля
-Без оферт и амортизаций


3)Что выделяется
-Во-первых, компания растет в отличие от конкурентов и держит долговую нагрузку комфортной. В 2025г чистая прибыль 3,1 млрд (Х2,5 г/г); ND/EBITDA 2,8x.
В отчете за 1кв увидели сильный рост продаж в деньгах на 94%, против среднерыночного уровня ок. 16% за аналогичный период.
-Во-вторых, высокий кредитный рейтинг для доходности YTM до 21,34% (ВВВ+)
-В-третьих, премия к последнему длинному выпуску в 125 б.п. – не исключаю рост цены со старта, видим, что текущие выпуски все торгуются с премией к номиналу.

Итоги:
ОФЗ сейчас торгуются с доходностью 14% на срок в 3-4 года, а в рассматриваемом размещении только купон доходит до 19,5%, поэтому о размещении хотел написать вам. Здесь есть как спекулятивный интерес – облигации Глоракс по практике часто растут в цене с первых месяцев торгов, так и на «подержать» с учётом высокой фикс доходности и ЛДВ на горизонте 3+ лет.

Компания мне также нравится: IR работа прозрачна, финрезы заметно сильнее рынка, долг комфортный. Планирую небольшой аллокацией податься.

Утренний обзор:черный понедельник


Вчера индекс Мосбиржи упал на 2,5%:
Валюта упала на 2,7% после пятничного решения Минфина покупать ее меньше. Много людей тогда вошло в лонг и обратный эффект сыграл злую шутку. От 11 по юаню готов увеличивать Лонг, ибо валютные продажи экспортерами упадут из-за падения нефти (а эффект от этого доходит с лагом в месяц).

На рынке кровавая баня:
Во многих бумагах прошли МК не только мелких игроков, но и крупных:
-Транснефть. Самый большой оборот за день и -7% за день после пятничной распродажи. Ближайший див дает уже 17,1% доходности и страх с его невыплатой - основной повод падения. Да, див за следующий год будет чуть меньше, но все те же 15-16%. Решение ждём до конца недели (по закону).
-ВТБ. То ли сокращение Юрченко (крупный миноритарий), то ли кто-то из фонда вышел: падение на 10% за день перебор - обновили лой за все время. Через неделю у компании отсечка, доходность сейчас АЖ 15,5%. Аномалия
-Интер Рао. Компания оцененная сильно ниже капитала и доходностью под 15%, с кубышкой и консервативной моделью, а также с меньшим риском ударов по инфраструктуре - тоже жесть. Обычно её выбирают фонды, кто-то также крупный выходил роботами
-Х5 -5,4% перед дивидендным гэпом в 11%, это вау
-АФК система, которая держалась сильнее рынка раньше, упала на 8,5%
-СургутП в моменте падал на 10%.

Акции:


1)ЦИАН: вслед за хедхантером
Еще один сайт объявлений выходит на рынок байбека и анонсирует выкуп акций до 4 млрд руб за 12 месяцев.
Менеджмент заявил о недооценке своих акций, поэтому нужно снижать free-float.
За год фактически выкупят 10% от капитализации - неплохо. При этом это не повлияет на дивиденды, с учетом которых возврат на вложение для акционера составит ~20% (дивы + выкуп).
Компания стоит 5,7 EV/EBITDA - недорого, но без аномальной дешевизны, но и див доходностью.


2)Астра: операционный отскок
Компания отчиталась операционно за 1П2026г:
-Отгрузки 7,3 млрд (+26% г/г)
-Во 2кв динамика +41% г/г
Сейчас компания стоит 3,5Х EV/EBITDA, что ниже на 20% среднего значения по сектору - компанию сильно сливали на фоне слухов о смене акционера и оценка пришла в норму.
Психологический уровень в 150 руб смотрится уже интересным: компания встала для меня в топ-пики из классического IT наравне с базисом, аренадатой и Яндексом. Пока без позиции.


3)Северсталь: сырье на максимумах
В июне индекс цены на сталь достиг 70 тыс - это максимум с 2024г. Тем временем Северсталь терпит нелучшие времена и испытывает большие проблемы с реализацией продукта и режет инвестиции, чтобы пережить кризис.
В 2023г с такими же ценами на сталь компания заработала 177 млрд за год, однако с того времени выросла цена производства, инфляция, да и покупатель истощен.
Поэтому, для того, чтобы Северсталь при условии оживления экономики в 2027г смогла хотя бы заплатить какой-либо дивиденд (а на текущий момент это ближайшая оптимистичная точка отсчета), сталь должна подрасти еще хотя бы на 5-10%.
Идея в металлургах может сдвинуться еще на год, такая у нас экономика.


4)Газпромнефть: все больнее.
Вчера был прилет по Омской НПЗ - это крупнейшее производство переработки в России, тут мощность аж 22 млн тонн нефти в год. Напомню, у компании также вырублен НПЗ в Подмосковье, что суммарно может отрубить до 70-80% от всей мощности компании.
Ждём комментариев по срокам восстановления вчерашнего удара: если план будет до 2027г - проблемы с топливом в РФ усугубятся еще сильнее.


Итоги:
Кроме плохих новостей, Трамп объявил о будущих контактах с Зеленских на саммите и идеи вновь поговорить с Путиным после этого. На таких заголовках уже не покупают, но реальные переговоры = возможный отскок.
В остальном, сегодня смотрим на 2120-2150, пока факт МК рынку не помогает.
Сегодня последний день с дивидендом у Озон фармы.

Отличного дня, друзья!

Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи вырос на 0,5%:
В моменте падение составляло 3%, однако удалось закрыться даже в плюс - вот такая у нас волатильность.
Отскочили на не особо весомых новостях и маржинколлах:
-Случился ещё один отзыв у участника рынка ценных бумаг АО ИК «Либра Капитал», однако отказ был добровольный и непонятно, участвовала ли компания в «серых схемах по заблочке».
-Также Трамп объявил, что ждёт встречи с Зеленским, а также обсуждает с Эрдоганом новые контакты РФ-Украина
-Также заработал Московский НПЗ Газпромнефти раньше срока - это тоже хорошо.
-Минфин поддержал рынок ОФЗ
Сегодня отменили аукцион «для содействия стабилизации рыночной ситуации».

Нефть: опять плюс пять
Волатильность в Ормузском проливе продолжается. Вчера МИД саудитов заявил о атаке Ирана по их танкеру, проходящего через пролив.
После этого, США сразу же закрыл лицензию на торговлю иранской нефтью: новые сделки запрещены с 7 июля. На этом фоне нефть подобралась к 76$.
Это позитивно для нашей экономики (если конфликт опять обострится), однако факторы валюты и количества обстрелов ВСУ по нашим НПЗ - остаются ключевыми, поэтому я бы не стал бежать покупать условный Лукойл и Роснефть. Из сектора остаются интересными Башнефть и Татнефть: компании могут потенциально под 20% заплатить за этот год.

Акции:


1)МосБиржа: последний день с дивидендом
Компания заплатит 19,57 руб дивиденда или 12,25% дд. Компания стоит 5,5 прибылей, что уже недорого + компания может зарабатывать при любой ставкой и является ставкой на мир. При высоких ставках особенно зарабатывают на комиссиях и остатках на счетах, при низких - активность маржинальной торговли растет.
После отсечки почти 140 руб будут торговаться - это уровень 2021 года, с того момента компания почти удвоилась по прибыли.
С другой стороны, щас дешево все.


2)МТС: последний день с дивидендом.
Заплатят 35 руб или 17% дд, после отсечки дд за 2026 год составит 22%+. Напомню, скоро проведут пересмотр див. политики, где скорее поднимут выплату с учетом решения проблем с долгом (недавно объявили о продаже башенного бизнеса по неплохой оценке для компании).
В целом, держатся сильнее рынка и если сегодня не развалится, даже будет интересно пойти в отсечку.
Да, компания не без проблем, но такая дд для нее аномальна. Ну и не забываем, что все блокировки скорее идут ей на пользу - прибыль со звонков увеличилась.


3)Роснефть: последний день с дивидендом.
Заплатят 2,27 руб или 0,76% дд - это самый низкий дивиденд за десятилетие за полугодие. Часто такие маленькие гэпы могут быстро закрываться на растущем тренде (а с учетом роста нефти и обострения конфликта Иран-США такое может быть).
Кроме того, за 2026г див может выйти в районе 9-10%, что уже не так плохо относительно выплат за 2026г. Стоят 1,4 EV/EBITDA - тоже дешевая оценка относительно исторической оценки компании.
Но на таком рынке я бы все же выбрал Башнефть/Татнефть - там дивиденд раза в 2 выше получится за 2026г.


Итоги:
Сложно сказать, что рынок выдохнул на отметках в 2200, но очередную заливу рынок погасил. Да, сложно верить, что дно было поставлено, но надежда остается. Начинаются крупные див. отсечки по типу МТС, Транснефти и скоро Сбера. Рынок в такие моменты часто может становиться чуть сильнее.
Недельку по хорошему нужно закрывать выше 2220-2240, чтобы расти дальше и не развалиться сегодня.
В целом, на вечерке вчера было видно как зажало шортистов и на пробое 2200 мы немного ускорились - не только же они должны зарабатывать?)

Отличного дня, друзья!

Как работает байбек?


Сейчас большой тренд на выкуп собственных акций у компаний: хедхантер, ЦИАН, Т, Совкомбанк. Я бы хотел разобрать кейс МГКЛ, так как их байбек наиболее яркий, т.к выкупают на 900 млн при капитализации в 3 млрд.
Здесь важно понимать, что тезис о том, что free-float снизится до 5% не совсем верен (иначе зачем компании было выходить на рынок, чтобы потом все выкупить).


Что такое байбек:
Это покупка компанией собственных акций => в стакане появляется дополнительный покупатель. Средний объем торгов в компании в день - 10-15 млрд, в внутри которых есть и покупатель, и продавец. Тут появляется покупатель с бюджетом в 900 млн , очевидно это дополнительный спрос на акции => акции должны по простой математике расти.
Почему тезис про 5% не совсем верен? - потому что про покупках акций цена на них растет и цена выкупа дорожает => если акция вырастет до 5 рублей нужно будет потратить не 900 млн для опускания free-float до 5%, а в 2 раза больше (т.е 1,8 млрд).
Поэтому, базово, выкуп уменьшит free-float не до 5%, а скорее до 15-20%.
Вряд ли компания купит акции на 900 млн без роста цены


Сколько можно выкупить акций при разной цене:
-Если цена останется 2,5 рубля - можно купить 330-340 млн акций.
-4 рубля - 220-225
-5 рублей ~180 млн акций
-6 рублей ~150 млн акций


Насколько может вырасти акция при таких вводных?
Учитывая то, у компании 35-40% free-float, он действительно скорее упадет, просто не в 7-8 раз, а условно в 2.
При начальных покупках компания способна увеличить цену покупками в район 2,5-3 руб. Кто-то начнет фиксировать спекулятивный рост и это сразу же будет выкупать компания.
В один момент продавцы могут закончится по этим ценам, а менеджмент останется в стакане - так, в активную фазу цена может пойти ещё выше (В активную фазу цена с такими объемами и 4-5,5 руб может достигнуть)
Если рынок останется тяжелым, да, супер пампа ждать не стоит, но давайте вспомним кейсы Софтлайна и хедхантера: компании байбечат себя и в моменты пиковых падений остаются сильнее рынка.


P.S:
Важно то, что это не призыв к покупке, а обычная математика. Пока обороты незначительно выросли и это удерживает акции сильнее рынка.
В других компаниях эффект такой же, просто он не так выражен из-за соотношения размера байбека и капитализации, а тут это более наглядно выглядит.

Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи вырос на 0,6%:
Ещё 20 пунктов и неделька выйдет в зеленую зону, однако важно понимать, что основная часть роста - на нефти. Вчера новостной фон был не супер приятным: Трамп поговорил с Зеленским на самите и заявил, что готов дальше давить на Путина, мол, его это вынудит пойти на мир. Кроме того, не исключил выдачу лицензии Украине на производство ракет Patriot. При этом, он анонсировал звонок Путину, которого вчера не состоялось (возможно, будет сегодня).

Иран-США: давай сначала.
Тем временем нефть Brent 80$.
Трамп заявил, что режим прекращения огня в Иране завершен и уже вечером начал проводить атаки (Иран, соответственно - ответные). При этом и переговоры не планируются - Трамп попросту не хочет их вести сейчас и занимается скорее Украиной и Американской фондой.
Для нас позитивно, там как теперь продаем нашу бочку за 60$, однако для валюты - это очередное давление.
Напомню, что в этом месяце пройдет квартальный налоговый период - юань опять ниже 11 может сходить, будет интересной точкой входа для меня к августу.

Инфляция: ещё один неприятный сюрприз
С 30 июня по 6 июля ускорились до 0,31% - это реально много уже. Да, да счет эффекта высокой базы прошлого года годовая инфляция замедлилась до 5,61%.
Дизель +3,1%, бензин +2,1%. Из другого: курица +2,3%, сахар +0,7% (не так страшно уже).
Тут важна позиция ЦБ: стоит ли ужесточать ДКП при росте инфляции из-за того, что бьют по нашим НПЗ? Ибо высокой ставкой эту проблему не решить, как вы понимаете.
Июльское заседание становится все интереснее и интереснее: решение для ЦБ будет непростым.

Акции:


1)Полюс: этого рынку только не хватало!
Менеджмент будет рекомендовать приостановку выплаты дивидендов до 2030г на ближайшем СД. Акции такой крупнейшей компании делают -26% по дню и тянет за собой других металлургов (Норникель и Русал).
Решение объясняется ростом инвестиций в производство, однако так ли это, когда компании очень давно грозит налог на сверхприбыль? - это, возможно, хитрый ход для того, чтобы как-то этому протестовать.
Либо же, налог уже известен компании и лучше повременить с дивидендом, чтобы его выплата не повлияла на бизнес.
Полюс занимает 4% в индексе Мосбиржи, поэтому его падение на 26% влияет на индекс аж на 0,8%, а Норникель повлиял на индекс ещё на 0,3% (поэтому без этих бумаг выросли бы еще сильнее).
Также, важно понимать, что компанию держит огромное количество наших фондов (чего стоит вес в 5% в народном портфеле) - весь этот объем будет сейчас выходить, а дески то не могут просто быстро продать такую долю «по рынку». Грустно, печально, это опять кейс, который убивает доверие к рынку.
Сейчас компания стоит 4,2 прибыли, это недорого, но не без дивиденда. Хотя при текущем золоте и покупке ближе к 1200 актив может быть интересен.


2)МТС-банк: последний день с дивидендом
Компания заплатит 96,12 руб или 10% дд. После отсечки, с учетом роста ЧП, в след году могут заплатить уже 13-14%, что уже немало для растущего банка. Акции достаточно сильно упали с рынком и вновь это самый дешевый банк: 2,3 P/E и 0,29 P/B. Да, пострадают от переоценки ОФЗ вниз, но за счет экосистемности и новых продуктов могут отскочить сильнее рынка при снижении неопределенности дальнейших действий ЦБ. По 900 руб после отсечки готов докупать, банк пробил минимум с момента IPO (но и с того момента почти х1,5 по ЧП сделали).


Итоги:
Рынок пытается отскочить в ожиданиях звонка Трамп-Путин и факте роста нефти, остальные новости пока не радуют.
Индекс держится выше 2200 и зажимает шортистов, но если долго не будет выходить хороших новостей - можем вновь развалиться.
Сегодня состоятся: день инвестора у Селигдара и МГКЛ, а также последний день с дивом у B2B-PTC.
Дивидендный сезон в разгаре, да и волатильность большая.

Отличного дня, друзья!

Как заработать на дивгэпах в этом сезоне?


Июнь-июль это время самых больших отсечек:
индекс потеряет почти 100 пунктов на самых весовых компаниях. Это и Сбер, и Транснефть, МТС, Сургуты (в прошлых годах див там был большой из-за курса), МосБиржа, Россети.
Как правило, летом активность в этих бумагах повышается перед дивидендом, что поддерживает рынок: за счет дивиденда ты можешь оптимизировать налог.
Как правило, акция падает на величину дивиденда минус налог и за счет продажи минусовой позиции- ты оптимизируешь прибыль.

Например, ты пошел на 1 миллион рублей в отсечку Мосбиржи вчера (доходность 12,25%). Падение сегодня утром составило 10% => ты оптимизировал налог на 1% и еще 1% ты заработал чистыми на том, что дивгэп стал меньше, чем дивиденд. Так, ты получишь 122,5 тыс рублей прибыли, заплатишь 16 тыс налога, а на остаток (106 тыс - сформируешь минус по портфелю, который пойдет в оптимизацию налога). Сверху ты фактически получаешь ещё 10 тыс рублей в счет того, что акция упала меньше.


Но в этом году, не все так просто:
-Россети Центр и Приволжье: падение ровно на величину дивиденда + падение на 20% после гэпа (хотя обычно рынок старается закрыть большие просадки, так как БУДУЩИЙ дивиденд, т.е следующего года будет выше при такой же выплате)
-Х5 в день гэпа упал на 12% вместо 11% - ты теряешь фактически 1,5-2% (хотя это голубая фишка).
Проблема таких гэпов в том, что рынок падал за день до и делал это очень сильно - на Медвежьем рынке купить акцию под гэп и продать на след день не сработает.


А если рынок растет?
Вчера мы увидели отскок по рынку, он рос. Поэтому две большие отсечки неплохо сыграли:
-МТС: дивгэп в 16,91%, падение в моменте на 15,5% (чисто оптимизация налога), НО гэп пошел быстро закрываться: минус уже 13% (16,91-13=3.91).
-МосБиржа: дивгэп 12,25%, текущий минус по дню 8,4%.


Вывод:
Если раньше можно было уходить в такие гэпы смело и они быстро отрабатывали себя (чего стоит Ленэнерго преф месяц назад, который упал на половину от своего гэпа). - сейчас, когда рынок превратился в смесь крови и паники, так делать нельзя.
Получается, сегодня стоит уходить в отсечку при паре условий:
А)Акция имеет интерес у рынка - это либо дивидендные фишки, у которых реально большая доходность, либо интересные активы с небольшими гэпами (так, неплохо закрывали гэп Яндекс, Новабев и Т)
Б)Рынок за день до остается сильным. Если вы понимаете, что рынок чувствует себя здоровым условно неделю или хотя бы несколько дней - сработает стратегия не просто покупки акции в последний день с дивидендом, но и за 2 дня, так как на растущем рынке объемы, уходящие в отсечку за день будут опережать - так, ты можешь за день до дивиденда и на самой отсечке).


Что у нас из ближайших отсечек (интересно/не интересно):
1)Мтс-банк: уже покупают под дивиденд в моменте, акцию укатали сильнее рынка, поэтому если сегодня не развалимся, будет интересно пойти в отсечку
2)B2B-PTC: это дивидендная акция, которая будет платить стабильно раз в квартал. Текущая дд на год рисуется в район 16% - это интересно рынку. Бизнес скорее консервативный, а не растущий.
3)БашнефтьП: внимательно смотрим завтра на нефть и рынок: если фон будет благоприятным, определенно интересно + компания за год рисует под 18-20% дд, поэтому рынок будет наполняться позициями. ТатнефтьП - ровно такая же история
4)НМТП: это дивидендная акция в целом. Хороший фон рынка завтра = неплохая отсечка.
5)ЛСР: рынок не любит акцию, поэтому отсечка скорее неинтересна, даже на хорошем фоне. В этот день в основном пойдут в НМТП
6)Мать и дитя: консервативная див. корова с немаленькой оценкой и неплохими дивидендами. На позитивном фоне также интересно (след понедельник)
7)Полюс: вряд ли будет сильнее рынка после объявления о отмене дивов дальше. Не иду
8)Сбер - иду при любых условиях. Будущая дд 16% - аномалия для банка.

Надеюсь было полезно!
Если подобные обучалки полезны - дайте знать!

Коллеги, напомню про акцию с бесплатной позицией в 1000$

Это лучший вход в закрытый нам рынок, с лучшими условиями :)

Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи упал на 2,6%:
Новостной фон остается неприятным: звонка Трамп-Путин так и не состоялось, а Лавров вообще заявил о том, что РФ больше не доверяет США в их намерении помочь в переговорах.
Ну и прилеты продолжаются: вчера ЧС был выеден в Ставрополье (это объект Роснефти).
Нефть Brent упала на 5%, хотя наш Urals остается выше 50$ - что хорошо для нас. Но нашу нефтянку все равно слили и при пробое 2200 по индекс вниз пошло ускорение.
Валюта выросла на 0,4%, также отскок продолжили ОФЗ (отмена аукциона Минфином помогла) - если сила тут останется, то вместе с стабилизацией доходностей по бондам стабилизируется и рынок акций. Но пока он слаб…

Акции:


1)Сбер: зеленая машина
Компания отчиталась по РСБУ за июнь:
-Чистая прибыль 168,3 млрд (+17% г/г)
-За 6 месяцев заработали 995,3 млрд (+20,4% г/г)
Компания заработала 22 рубля за полугодие. Думаю, что 38-40 руб за год заработают - это 15,5% форвардной див доходности на следующий год, это аномально много (если ОФЗ продолжат отскок, тут тоже жду какой-то переоценки).
Закладываю, что 2ПГ будет чуть хуже первого из-за рисков с повышением резервов из-за стоимости риска (ну и важно помнить про шанс сверхналога). Пока с COR проблем нету - 1,5% по РСБУ.
Все также считаю, что по текущим сбер выглядит дешево.


2)Селигдар: день инвестора
Провели мероприятие, где объявили о вводе эксплуатации ЗИФ «Хвойное», которое может позволить увеличить производство золота на 2-2,5 тонны/год (операционный рост сейчас в приоритете, ибо у компании есть золотой долг, который ограничивает рост вслед за ростом самого золота).
Также есть инвест. проекты по увеличению добычи, включая:
-Кючус (+10т золота в год, открытие 2030-2031г)
-Пыркакайские штокверки (+8т олова в год, после 2030г)
-Амурский метал. комбинат (после 2028г)
Новая див. политика предполагает выплату от ЧП в зависимости от долговой нагрузки:
-Если ND/EBITDA < 1x, выплатят 50% ЧП
-Если ND/EBITDA 1x до 2х, будет 40% от ЧП
-Если 2-3х, будет 30% от ЧП
-Если выше 3х - не платят (на текущий момент 3,19х)
В целом, компании нужно расти операционно, чтобы оправдывать золотой долг, а также его снижать для выплат дивидендов. Оценка сейчас умеренная, мне акция интересна ближе к 20-25 без дивиденда.


3)НМТП: последний день с дивидендом
Заплатят 1,1448 или 13,8% - компания является дивидендной голубой фишкой и неплохо растет после дивгэпа (но если рынок сегодня пойдет ниже, идти в дивгэп желания не будет).
Сбер дает более высокую форвардную дд, Транснефть - текущую.
Кроме того, мне не супер понравился отчет за 1кв: выручка не выросла, а чистая прибыль и FCF - упали из-за роста затрат на персонал.
Стоят 4 прибыли - недорого, но без аномалий. В портфеле нет: ниже 7 руб после дива готов присмотреться в долгосрок.


Итоги:
18ая неделя с наибольшей вероятностью закроется красной - это уже тенденция, к которой все привыкли, но это ненормально. Заявления о том, что правительство видит происходящее на фондовом рынке к сожалению росту не помогут, остается надеятся, что какие-то механизмы все же придут.
Поддержкой остаются уровни 2100-2120,
Сегодня последний день с дивидендом также у ЛСР, совкомбанка и Башнефть префа (во последние два - готов уходить).

Отличной пятницы, друзья!

И ещё одно интересное размещение


В последнее время рассматриваю все больше облигаций, которые дают сильно больше ОФЗ при интересном кейсе самой компании.
В этот раз снова МГКЛ (они - частый участник рынка долга про том, что все купоны выплачивают своевременно). Это размещение интересно тем, что оно уникальное: кроме получения ежемесячного купона инвестор получает кэшбэк за участие и возможность обменять бонды на акции (опционально). Давайте разбираться!


1)Базовые параметры размещения:
-Номинал 6 рублей
-Купон 15%, выплата ежемесячная
-Размещение для квалов
-Срок обращения 5 лет
-До момента погашения инвестор получает купонный доход, а затем самостоятельно выбирает: А)получить номинал облигаций; или
Б)конвертировать их в акции.


2)Про кэшбэк
Компания впервые реализовала такую «плюшку». Ты можешь получить выплатой до 25% за участие (этот кэшбэк прибавляется к купонному доходу и интегрирован и распределен на все платежи).
Фактически, это до +5% годовых к купону (так проще объяснить, чтобы не запутаться).
Получение кэшбэка:
-25% от суммы приобретения при покупке с 10 по 17 июля;
-20% при покупке с 20 по 24 июля;
-10% при покупке с 27 июля по 10 августа.
Чтобы получить его, нужно поучаствовать через один из 4х брокеров: ВТБ, Финам, Цифра брокер, РИКОМ-ТРАСТ.
Попросили скорректировать текст в части кэшбека
кэшбек доступен у всех брокеров. Но автоматически реализуется у тех, что в списке


3)Зачем привлекают?
Провели вчера первый день инвестора, где объявили о покупке банка, который будет оператором официальных сделок с драг. металлами.
Создание банковского направления включает: более 200 отделений, ломбардная экспертиза, ресейл и оптовая торговля драгоценными металлами.
Для развития банковского направления, само собой, требуется больше денег.

В рамках новой стратегии до 2030г поставили следующий Таргет:
-выручка 82,4 млрд рублей;
-EBITDA 17,5 млрд рублей;
-чистая прибыль 11,3 млрд рублей;
-ROE - 70,4%
Звучит амбициозно, будет интересно наблюдать за отчетами дальше: тенденцию к выполнению можно трекать с каждым отчетом.


Итог:
МГКЛ все также балует большим количеством новостей: байбек, отчеты, много выпусков облигаций, покупка банка и тд.
Да, выбрали агрессивную модель роста и хотят продолжить иксовать (ну а сектор, связанный с ломбардным бизнесом и драг. металлами это позволяет сделать даже в тяжелое сегодняшнее время).
Текущее размещение дает возможность конвертировать облигации в акции опционально и получить кэшбэк - получилось интерактивно: остается продолжать наблюдать за отчетами и фин. устойчивостью. Пока видим рост фин. показателей оправдывающий высокие ставки, под которые занимают. Компания остается на радаре.

IMOEX: 18 мне уже


Когда индекс падал девятую неделю подряд и шел на собственный рекорд с 2008 года мы не могли предположить, что этот рекорд - удвоится.
Рынок сильно заболел, как и все происходящее вокруг не радует.
Хотел в этом посте дать вью на происходящее дальше.

1 тезис: рынок может падать долго, пока ожидания участников не изменятся.
А какие ожидания у рынка?
-Осенью мобилизация (Это сейчас достаточно популярное предположение, очевидно, основанное на косвенных признаках)
-Ставка ЦБ повысится из-за повышенной инфляции после начала топливного кризиса (здесь нужно ждать заседания ЦБ осенью: базово, не ждём однозначных ставок даже в 2027 году). Куда важнее реакция ЦБ на то, на что они никак не могут повлиять - на удары по НПЗ, ибо гасить топливный кризис убийством остального бизнеса - будет странно.
-США будет давить на Россию и помогать Украине (Позиция Трампа сильно меняется изо дня в день. Думаю, нужно ждать звонка, который все еще стоит на повестке дней).
-Риски сильнейшей эскалации конфликтов России

Вывод к 1 тезису:
Рынок закладывает 4 негативные новости, изменения в направлении хотя бы одной-двух из них сильно помогут рынку. Пока этого не происходит и реализовываются негативные новости - рынок может падать сколько угодно. Условной поддержкой я бы рассматривал 2000 по индексу - это на 80 пунктов ниже текущих с учетом отсечки сбера и Транснефти (+нефтянки). Это психологический рубеж, который пробивать нужно не ожиданиями, а реальными новостями, а будут ли они или нет - мы будем смотреть.


Тезис 2: не все так плохо
-Вышли данные за июнь по бюджету, дефицит сократился впервые с начала года. Помогли доходы от нефтегаза за июнь (дошла дорогая нефть за апрель-май) => пока даже есть профицит. Ситуация на уровне прошлого года несмотря на рост расходов на 13% г/г в июне.
Единственное, нужно ждать обновленные параметры бюджета на весь год
-Девал или устойчивый URALS>50$ сильно поможет рынку. Пока Иран-США договориться окончательно не могут, а Минфин все еще покупатель валюты на рынке (а ЦБ немного продает) - при таких вводных 70 по доллару мы пока вряд ли увидим, но и 100 - тоже.
При этом рост валюты может быть силён на фоне геополитических рисков - народу свойственно паниковать.
-Очень неплохо отчитался сбер (без сдвигов в худшую сторону) => другие банки пока тоже чувствуют себя ок, как и финтех (Т,Яндекс, Озон), а на этом держится рынок.
Меня смущает одно: если до отсечки Сбера (через неделю) ничего не поменяется, то после нее слить могут и его даже несмотря на доходность в 15,5% 2026 года.
-Рынок сильно очищен, хоть основным нетто-покупателем остается физик. Тем не менее, рынок стал легким на новости и любой более-менее позитив вызовет рост индекса не на 2-3% как это было раньше, а на 5-7%.
-Случился отскок в ОФЗ, а падение доходностей там делают рынок и див. фишки все интереснее.


Традиционное «что делать» особо не меняется:
-Покупать бизнес с реальными активами, которые защитят от инфляции и дивидендами: ИнтерРао, Транснефть
-Див. фишки: Сбер, МосБиржа
-Валютные активы: Замещайки, СургутП
Не наращивать позиции в хоть и дешевых акциях, но без этих факторов, так как их падение ограничено куда менее (Мы это увидели в совкомбанке, Яндексе, Т, Аренадате, Базисе и тд). И не использовать плечи до момента какого-то game-changer новости, иначе математически вы проиграете.
Тезис тут простой: рынок за последние 2 недели сформировал 20 локальных минимумов - легко ли было знать, что ни один из них - не последний?

Все будет хорошо!

Утренний обзор: что ждать от рынка?


В пятницу индекс Мосбиржи упал на 1%:
На выходных видим небольшой отскок на фоне закрытия Ормузскиго пролива: Иран и США вновь обмениваются атаками - нефть открылась на 4,2% выше закрытия пятницы.
Отсечки совкомбанка, ЛСР, НМТП прошли либо вровень с дивидендом, либо пошли даже ниже, что является дурным знаком и слабостью рынка. Сильнее себя чувствует только Башнефть из-за выросшей на 1% нефти в пятницу.
Валюта прибавила 0,5%, однако стоит помнить, что ближе к концу месяца реализуется налоговый квартальный период: если увидим сильный вкат, будет интересно покупать ее к августу.
Ну и это была 18-я неделя падения к ряду, это невероятно, феноменально, редко и непревзойденно, но очень и очень грустно…

Акции:


1)Мать и дитя: последний день с дивидендом
Заплатят 47 рублей финальной выплаты за 2025г, в 2026 году скорее суммарно также около 10% доходности выйдет, ибо компания проводит в последнее время M&A сделки, последняя из которых - почти на 10 млрд. При этом тут может быть и допка на будущие сделки + оценка относительно рынка уже не такая привлекательная ~7 P/E. Да, это антикризисная компания, но она сейчас оторвана от рынка и скорее как идея в долгосрок интересна. Все же сейчас есть другие возможности на рынке, поэтому я акции продал.


2)B2B-PTC: отчет за 2кв
Компания выпустила предварительный отчет по МСФО (но на него все же можно ориентироваться):
-Совокупный доход 2,7 млрд (+14% г/г)
-Кол-во закупок в ком. сегменте выросло на 40% г/г
-Во всех ключевых сегментах в финальном отчете увидим рост (по обещаниям менеджмента).
В четверг у компании прошла див отсечка в 5,2 руб или 4% дд - половина уже закрыта против падающего рынка. Компания сильна на дивиденды и стабильный, но консервативный рост + торгуется выше цены IPO (хоть и ликвидности не так много).
Плюс в том, что нет кредитных рисков, минус - див. доходность 13,5% уже не смотрится так интересно на фоне сбера с 15,5% 2026 года.
Ниже 100-110 руб может быть интересно уже


3)МосБиржа: увеличение времени торгов
Теперь фьючерсы будут открываться не в 9 утра, а в 7 (+аукцион открытия в 6:50). Кроме того, в выходные откроются торги валютными парами (даже несмотря на то, что ЦБ не устанавливает курс отдельно в выходные).
14 июля также будут запущены фьючерсы на нефть WTI - это должно было когда-то произойти, ибо хайп вокруг различной нефти становится только выше. Осталось только Urals запустить для полного счастья)
В целом, молодцы, компания остается антикризисной: зарабатывают на комиссиях и высоких ставках за счет отстатков и платят 12-13%. Компания по текущим интересна в долгосроке.


Итоги:
На неделе завершается див. сезон самыми крупными отсечками, что суммарно отсечет от индекса около 70 пунктов: помним про отсечки Татнефти, Совкомфлота, сургутов, Аэрофлота, Сбера, Ростелекома , ВТБ, базиса. Кроме того, вероятнее всего решится кейс с Транснефтью. По моей информации, компания ждёт ответа от ЦБ и т.к див сезон завершается на этой неделе - ответ будет вот-вот.
В остальном, все очень неприятно: топливный кризис давит, переговоров нет (хоть и Кремль все также держит на повестке посещение Уиткоффа и Кушнера + звонок Трамп-Путин), но и рынок дешевый. Держим в голове поддержки 2100-2120.

Отличной недели, друзья!

Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи вырос на 0,75%:
При нефти в +11%, индекс в моменте рос на 2,5%, но практически исчерпал весь рост к концу сессии - это признак слабости, когда весь рост убивается мгновенно.
Валюта закрылась в нуле, а в металлах идут распродажи: золото вновь 4000$ (-3%), серебро -4%.

Из новостей:
-Рынок немного слили на новости о том, что Трамп поддержит санкции против РФ (их еще предложил Грэм, который 11 числа скончался). Эта новость не нова и далеко не факт, что весь сенат одобрит их. Санкции заключаются в пошлинах на страны, торгующие с Россией
-Нефть растет выше 83$ на фоне полного закрытия Ормуза, боевых действий США и Ирана, морской блокады США, а также анонса Ирана о выходе из меморандума о взаимопонимании с США. Для нас это благоприятно, ибо бюджету от этого только лучше (если остановить прилеты по НПЗ конечно же).

Акции:


1)Татнефть: последний день с дивидендом.
Компания заплатит 11,61 руб: доходность на обычку 2,44%, на преф 2,56%, так как она чуть дешевле и эта разница на нормальном рынке скорее будет нивелирована.
В пятницу была див. отсечка у Башнефти: за вчерашний день она была почти полностью закрыта, так как обе компании имеют самые высокие потенциальные выплаты за весь год: порядка 18-20% суммарно может получиться.
При этом, Brent вновь выше 80$ и наша рублебочка летит за ней: при таком фоне для нефтяников дивгэпы закрываются быстрее.
Поэтому, Башнефть и Татнефть остаются топ пиками нефтянки для меня, поэтому в отсечку тут иду.


2)АФК система: Медси в пути
Дочка компании, владеющая 136 клиниками прошла государственную регистрацию по выпуску акций: ЦБ дал добро на дополнительное размещение акций. На этом акции в моменте выросли на 4%, ибо шанс на IPO осенью вырос (напомню, Евтушенков давал прогноз именно на этот сезон).
Компания пытается привлечь максимум денег: МТС продает свой башенный бизнес, Озон будет переведен в залог, ну и может выпустят Медси.
К сожалению, идея с продажей озона задорого провалилась, бизнес остается ставкой на смягчение ДКП от ЦБ, чего пока не ожидается.
Компания стоит 4,5 EV/EVITDA: без экстра дешевизны по текущим, но большим апсайтом при изменении ситуации. Пока без позиции, тут нужно ждать поворота ситуации с ДКП.


3)Новатэк: производственные показатели
Компания отчиталась операционно за 1ПГ:
-добыча углеводородов 346,2 млн бнэ (+2,8% г/г)
-реализация природного газа, включая СПГ 39,4 млрд куб. (-0,3% г/г)
-реализация жидких углеводородов 8,9 млн т (-3,5% г/г)
Отчет вышел скорее нейтральным: сейчас с наращиванием мощностей трудновато, зато цены на газ растут вслед за нефтью и кризисом в Иране.
Другой вопрос в том, что компания стоит 13 прибылей, хоть и платит дивиденды.
По 900 при текущих ценах на газ уже более интересно.


4)ВК: лой за лоем
ЕС ввели санкции на “MAX” и группу ВК, а также связанных с ним лиц, обвиняя компанию в шпионаже. Очевидно, на работу это не повлияет, тем более, что из AppStore компания уже удалена.
На этом акции вчера упали на 3%, обновив очередной лой. К сожалению, долг, неприбыльный МАХ, и траты на социальные расходы давят на бизнес.
В отчете за 1кв компания нарастила выручку, EBITDA и рентабельность, но убыток остался.
Прогнозы менеджмента по фин. показателями оптимистичны - если выполнят, можем отскочить. Также мне нравится VK Tech.
В целом, как венчур, ближе к 140 уже может быть интересно.


Итоги:
Индекс удерживает 2150 и пытается расти на росте нефти, но фактически рынок летает туда-сюда на шортах (то их открывают, то кроют).
Шортить дно уже стало страшно тем, кто это делал до этой недели, ибо любая позитивная новость и их порвет, но и расти, увы, не на чем.
Ждём отсечки Сбера и заседания ЦБ на след неделе. Рынок немного успокоился, нужны триггеры.

Отличного дня, друзья!

Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи упал на 0,3%:
История понедельника повторилась - мы выросли на 1%, но закрыли день в минус буквально за один час падения.
Нефть выросла на 2%, валюта на 1,2%.

Что интересного произошло:
-Трамп объявил о том, что санкции на Россию с большим шансом могут быть приняты. Обнародован документ проекта санкций: для покупателей российской нефти и газа будут введены пошлины, но не 500% (как завещал Грэм), а 100%. Как вы понимаете, санкции ещё не приняты вовсе.
-Зато продолжает расти нефти на фоне обмена атаками США и Ирана
-Выступил Путин, который объявил о том, что ждет снижения ставки на ближайшем заседании (ждём снова -0,25%?)

Акции:


1)Сургут: последний день с дивидендом
Компания заплатит 0,85 руб за 2025г - это 2,3% на преф и 5,5% на обычку (исторически преф дает доходность в 2 раза выше обычки, щас наоборот).
Преф сформировал исторически низкую базу для девальвации и большого дивиденда при ней: даже если курс будет 80 руб в среднем за 2026г - заплатят 5 руб дивиденда или 13,5% дд. Каждый рубль девальвации к доллару дает +0,35 руб к дивиденду и при курсе в 90-100 див может доходить до 28% после отсечки.
Обычка в этом году тоже интересна: для нее доходность высокая, а преф - это ставка на следующий год.
С учетом вчерашнего роста валюты скорее пойду в обе отсечки спекулятивно: они на позитивном для них фоне (рост нефти + валюты) могут быстрее ее закрыть.


2)Совкомфлот: последний день с дивидендом
Компания заплатит 4,9 руб или 7% дд. Фон для компании, конечно, хороший, однако основная идея в бумаге - это ставить на снятие санкций и деэскалацию отношений с ЕС и США и так как ситуация в этом плане лишь становится хуже - не факт, что дивгэп будут выкупать, особенно после вчерашней слабости рынка + компанию и так тарили под дивиденд.
Не пойду, хоть и идея купить совкомфлот в марте была неплохой.
По итогам года доходность скорее будет также однозначной, ну или конъюнктура останется неплохой, но в такой ситуации нефтяники будут интереснее.
Не держу.


3)Газпром: мечты о СС-2 таят
Переговоры о Силы Сибири 2 вновь застопорились после Итак долгого процесса: Китай и РФ просто не могут договориться, да и конъюнктура не та. На этом синего гиганта вновь приблизили к минимумам, но все ли так плохо?
-Скорее нет, ибо одобрение проекта принесет в долгосроке увеличение прибыли, улучшит опер. результаты, но ДО этого жди огромные кап. вложения и бросание всех сил сюда => дивиденды отодвинулось бы еще в права, ибо вся прибыль пошла бы на инвестиции.
Сейчас горизонт планирования уменьшился и такие большие проекты скорее его увеличивают (уменьшая апсайд на ближайшие годы).
На сегодняшний день при полном закрытии Ормуза Газпром вырос всего на 1% - это отражает всю слабость нашего рынка (Важно понимать, что логистика газа страдает и его цена растет => Газпром от этого выигрывает).
У меня есть позиция по текущим, это все же миркоин и шанс на дивы на горизонте 2х лет.


Итоги:
Сегодня выйдут данные по инфляции: аналитики ждут 0,15-0,2%, я склоняюсь ближе к 0,23% на фоне продолжения роста топлива. ЦБ вчера на минутках упоминал топливный кризис, но в ключе: «будем посмотреть». Тут скорее намек на то, что ставку будут оставлять до момента окончания кризиса и условно в сентябре пойдет снижение снова.
Кроме того, Минфин сегодня проведет аукцион по размещению ОФЗ 29028 (т.е длину снова не будут трогать - это немного поддержит рынок долга).
Ну а рынок пока остается слабым: индекс держит 2150, но и весь рост затухает за 1 час после попыток за весь день порасти (при росте нефти и валюты). Продолжаем ждать триггера.

Отличного дня, друзья!

Поймал себя недавно на мысли, что мне становится все стыднее говорить о том, что я инвестирую в российские акции.

Это выражается на людях, которые не в курсе происходящего на рынке.


Ну то есть диалог условный может выглядеть так:

-Чем занимаешься?

-Анализирую компании, новости и покупаю недооцененные российские компании на бирже: у нас компании по 2-3 прибыли стоят годовые.

-И как успехи?

-Ну падаем уже почти 20 недель везде

-А зачем ты тогда этим занимаешься?

-…

Вот что мне на это ответить?

Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи упал на 2,7%:
Нефть при этом продолжает торговаться у 85$ за бочку Brent, юань у 11,5 руб, продолжаем падать без новостей и уже тестируем 2100 (с учетом отсечек на неделе, до 2000 осталось падать всего 2%).

Аукцион по размещению ОФЗ 29028 не состоялся:
Это флоутер, который торгуется по доходности RUONIA (справедливая стоимость денег, которая выше КС на 1%).
Погашение в 2039г => фикс. бонды с 16,5% смотрятся привлекательнее даже учитывая то, что горизонт планирования и вера в светлое будущее у рынка уменьшаются.
Очевидно, спроса на такое размещение не было (хотя Минфин пытается обходить длину, чтобы пытаться поддержать рынок ОФЗ - безуспешно).
Ждём 24 июля и действий ЦБ - если не успокоят рынок, все будет только ухудшаться, за последний месяц Минфин привлек всего 9 млрд (очень мало)

Инфляция: опять топливо
С 7 по 13 июля составила 0,17% и за 6,5 мес. накопилось 4,64% роста цен.
Если мы уберем фактор топлива (а это аж 0,11% от недельной цифры) - получим 0,06%, что сопоставимо с 5-6% SAAR (т.е планом ЦБ по инфляции) и прошлыми годами.
Вывод прост: непостоянный фактор из-за ударов по НПЗ никак не будет решен повышением ставки - ее хорошо бы снизить, особенно перед потенциальным вторым квартальным снижением роста ВВП, что в учебниках по экономики называют словом «рецессия».

Акции:


1)Аэрофлот: отчет и последний день с дивидендом.
Компания заплатит 5,2 руб или аж 15,15% по текущим. Компания за вчерашний день упала на 5% и див доходность уже высокая: исторически гэп закрывался достаточно бодро.
Кроме того, стоит напомнить о потенциальной приватизации части гос. пакета, под который компании было бы интересно увидеть рост акций.
Компания стоит всего 2,9 EV/EBITDA (что уже не так дорого) и отчиталась за июнь операционно:
-Кол-во перевезенных пассажиров 5,2 млн (-4,1% г/г)
-Пассажиропоток +1% г/г
Причем пострадало внутреннее направление из-за задержек рейсов, международное сделало +14%.
Кроме того, билеты на рейсы дорожают из-за топливного кризиса (хотя компания говорит, что керосин есть).
В целом, при таких вводных компания может быть спекулятивно интересна из-за крупной выплаты и дивгэпа с учетом большого падения. Но в остальном, на таком рынке есть активы интереснее (хотя компания качественная).


2)Х5: отчет за полгода
Компания отчитается операционно за 1ПГ и 2кв - это интересный отчет ввиду последних замедлений в росте среднего чека и трафика. Компания выигрывает от крепкого рубля, проигрывает из-за падения потреб. активности, но и оценка уже неплохая: 2,8 EV/EBITDA и 6,5 прибылей.
Если не увидим продолжение замедления, будет интересно: компания платит сильно двузначный дивиденд, остается крепкой и антикризисной.
Ниже 1800 интересно.


3)БСПБ: отчет
Компания сегодня отчитается за 6 месяцев по РСБУ. Ранее уже видели за 5 месяцев падение ЧП на 40% -> снижение ставок пагубно влияет на дивиденд и рост, такая специфика бизнеса.
С другой стороны, если ЦБ вдруг пойдет к повышению, акция может быть сильнее рынка (хотя мой выбор тут скорее на мосбиржу бы выпал, которая тоже выигрывает от ставок высоких).
Банк стоит 3,2 прибыли (на уровне Сбера) - ближе к 200-210 уже интересно.


Итоги:
Рынок падает, премия за риск растет безумно быстро, хотя новых вон выходящих вводных мы не получили (но и риски отрицать глупо).
Ждём заседания, окончания див. сезона и отсечки сбера.
Рынок не реагирует на рост нефти и валюты: болезнь засела глубоко, нужен game-changer, но где он? - пока неизвестно.
Как и писал ранее: аккуратнее с плечами, лучше не брать более 100% акций.
Смотрим на 2100, может утром какой-то закол увидим вниз и новые МК, а затем отскок небольшой (для полного разворота - нужна новость либо по линии ДКП, либо переговоров и геополитики).

Отличного дня, друзья! Сил нам!