​​Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи вырос на 0,4%:
Валюта закрылась в нуле, нефть выросла на 2,5%.
Ормуз закрыт и новая потенциальная дата переговоров США-Иран - пятница (хотя опять же, вторые пока согласия не давали).
Тем временем, ЕС одобряет 20-й пакет санкций на РФ (там абсолютно ничего нету, что влияло бы на нас), но из плохого: уже сегодня могут полностью разблокировать 90 млрд евро Украине.

Акции:


1)ВТБ: выступление Костина.
Костин выступал для клиентов ВТБ, где дал много новых вводных.
Самое главное: набсовет по дивидендам перенесен на май (изначальная дата - середина апреля).
Судя по всему, диалог с ЦБ тяжелый, ибо существует ДАЖЕ риск невыплаты дивиденда (так, кстати, было уже в истории втб после прогрева о выплате).
Но такой сценарий маловероятен, поэтому ждём после 9го числа (условно) решение.
Гайденс 600+ млрд ЧП и ROE 20% остаются в силе на 2026г.
Что ещё интересного:
-Налог на сверхприбыль Костин не ждёт по отношению к банкам
-В 2027-28гг нужно вложить 700 млрд руб для соответствия достаточности капитала (это одновременно и риски для дивидендов)
-Продолжают продавать непрофильные активы: девелопер «Галс» и медный проект в Армении в процессе.
В общем, ждём мая и куда важнее комментария по дивидендам после 2026г, ибо 30-35% от ЧП выплаты уже в цене акции (поэтому жду фикс на факте), а что будет дальше - вопрос.
В моменте акцию не держу.


2)Евротранс: деньги из воздуха.
Акции вчера выросли на 20% на фоне выплат компанией купонов по ЦФА, а в дальнейшем и 50 млн руб за бонды.
Компания пытается выкарабкаться из долгов, но с каждым разом - задержки больше, выплаты тяжелее.
Ну и обороты в акции топ-1 среди всех (330 млн акций оборота при 159 млн в АК), это страшно: на рынке реально все объемы могут приходить в подобные спекулятивные истории, игнорируя реально стоящие акции.
Я держусь подальше, хотя исторически евротранс реально всегда как-то выкручивался (даже до публичности, там всегда были проблемы).
P.S: ночью на сайте раскрытия обновился статус на одном из купонов: «дефолт по погашению».
Сегодня снова будет волатильный день, возможно с планками тут)


3)Белуга: как дела у компании?
Позавчера вышла не очень хорошая новость: «Росспиртпром» теперь начал работать по предоплате из-за порядка уплаты акциза: если ранее акциз платил ликеро-водочный завод, сейчас - белуга.
Это приведет к доп. фин расходам и частично будет переложено на потребителя.
Зато вчера неплохо отчиталась дочка, Винлаб:
-Выручка 95,1 млрд (+9% г/г)
-Чистая прибыль 3,5 млрд (-8% г/г)
-EBITDA 12,1 млрд (+22% г/г)
-Магазины +7% с начала года.
С учетом того, что почти месяц не работали из-за хак. атаки - неплохо, куда лучше, что вырос денежный поток. Компания скорее выйдет на IPO в 2026 году, а сама белуга отчитается на этой или следующей неделе.
Я держу небольшую позицию, ближе к 360-370 готов усреднить.


Итоги:
Индекс и ОФЗ растут перед заседанием в надежде на -1%, так может и до 2800 дойти было бы неплохо.
Новостной фон скорее нейтральный: смотрим на ситуацию вокруг Ирана и ждём заседания.
Объемы на рынке локальные: преобладают спекулянты, поэтому торгую локальные идеи и держу ~70% в акциях.

Отличного дня, друзья!

Заседание ЦБ: план действий, сценарии и идеи (мануал)


Уже завтра ЦБ примет решение по ставке: консенсус предполагает -0,5%, но и шанс -1% остается.
НО: куда важнее (даже чем сама ставка), будет среднесрочный прогноз (то, что обведено на фото).
Сейчас он предполагает 11-14% ставки к концу года: его смягчение или ужесточение куда сильнее задаст тренд.


Почему ЦБ может снизить ставку на 1%:
-Путин обратил внимание на замедление экономики неделю назад, после этого выходящие данные (ИО + ИПЦ) стали куда мягче. Бизнес и президент у нас в стране (в отличие от США) может повлиять на ставку.
-Выходящая инфляция последние 2 недели: ноль! Это улучшает месячную инфляцию г/г (а на это ЦБ смотрит)
-Данные по PMI и другие данные по экономике в ужасном состоянии: экономика переохлаждена
-Выходят отчеты бизнеса: ММК, Северсталь, Сегежа, Мечел, ВУШ, Самолет, Делимобиль - у бизнеса есть проблемы. Также пошли дефолты: евротранс, монополия, также на грани находилась Уральская сталь.
-Набиуллина, в целом, стала меньше отрицать переохлаждение и понимает, что достигать здесь и сейчас 4% по инфляции нецелесообразно. Годовая инфляция сейчас - 5,68% (не далеко от цели)
-Валюта на лоях: на это тоже смотрит ЦБ.


Факторы за снижение на 0,5%:
-ЦБ не любит менять шаг ставки
-Данные по промпроизводству: +0,3% г/г. Несущественно, но может сыграть
-Риск мировой рецессии подрос из-за ситуации с Ираном: Набиуллина на это обращает внимание, но пока не ставит это главным фактором.
-Кредитование немного подрастает


Поэтому 3 сценария:
1)Кат на 0,5% + небольшое ужесточение среднесрочного прогноза (если обведенные цифры станут выше) - это скорее шорт
2)Кат на 1% + оставление такого же прогноза или его снижение: это потенциальный выход на 11-13% к концу года ставки - это скорее лонг
3)Кат на 0,5% + смягчение среднесрочного прогноза/оставление прежним - это скорее заложено в рынок, может быть небольшой фикс на факте


Что можно сделать:
-При первом может попробую немного шортануть валюту (часто фьючерс падает на величину снижения ставки + закладывает более медленное ослабление фьючерса). Также перед ставкой были разгоны долговиков по типу самолета, АФК системы и тд, может случиться фикс на факте тех, кто покупал под ставку.
-При втором случае может быть локальный Лонг валюты получится + купил бы спекулятивно (сверх своей позиции) дивидендные фишки по типу Сбера, МТС, Транснефти: обычно, фонды с лагом покупают такие истории, если ЦБ вне консенсуса снижает ставку. Движения в подобных акциях по инерции часто идут дольше и отреагировать - проще.
-При третьем сценарии наверное бы ничего особо не делал, просто продолжал бы держать позиции, хотя и важно послушать то, что скажет ЦБ на пресс конференции.

P.S: напомню, 13:30 - решение по ставке, 15:00 - пресс конференция с Набиуллиной и Заботкиным.


Итоги:
Нас завтра ждет опорное заседание: момент, когда мне важнее успеть одним из первых увидеть среднесрочный прогноз (обновляя сайт ЦБ и сразу ища графу прогноза, сравнивая с прошлыми значениями, указанными на приложенном скриншоте).
За последний месяц произошло многое, что может сподвигнуть ЦБ быть мягче, поэтому более жесткого сигнала, чем в марте-феврале я не жду, но и для супер-мягкости есть ограничения.
Ну и важно помнить про наиболее вероятный сценарий (его оцениваю в 65%): это -0,5% и примерно такой же среднесрочный прогноз, как и был ранее. -1% я оцениваю в 20%, а -0,5% и смягчение сигнала в 15%.
Поэтому, как это часто бывает, фикс на факте может случиться (хотя наш рынок и так низко торгуется).

P.S: с мая Минфин начнет покупать валюту, это может быть небольшим сдерживающим фактором для -1% от ЦБ, хотя судя по величине продаж валюты экспортерами, перевес все равно будет оставаться, и супер сильной девальвации я бы пока не ждал (пока нефть высокая).

P.P.S: реакция и комментарий дают знать, что такие посты нужны

​​Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи закрылся в нуле:
Валюта выросла на 1%, нефть выросла на 1% на фоне эскалации конфликта в Иране. Трамп опять грозится уничтожать лодки, которые минируют Ормуз, на ночной речи угроз было ещё больше. Иран, при этом, пока не планирует переговоры.

Сегодня состоится заседание ЦБ:
-Консенсус -0,5% и такой же сигнал на дальнейшее снижение ставки, как и раньше (заседание опорное)
-Если будет -1% и/или улучшение среднесрочного прогноза - можем порасти, особенно в див. историях
-Если будет -0,5% без прорывов - может дать фикс на факте.

Новый пакет санкций от ЕС:
-Введение квоты на импорт аммиака
-Запрет на операции с двумя РФ портами (Мурманск и Туапсе)
-С 2027г запрет РФ компаниям на услуги СПГ-терминалов
-Введение запрета на поставки российской нефти европейскими компаниями отложено
-Запрет на предоставление РФ услуг в области кибербезопасности
Удар косвенно получили структуры Новатэка, Башнефти, Газпрома, Лукойла и Газпромнефти, но несущественно.

Бюджетное правило: возвращение
С мая 2026г Минфин возобновит операции: сейчас это покупки.
Также будут учтены отложенные за март-апрель покупки (параметры выйдут 6 мая, очень важный момент).
При средней цене Urals 95$ в апреле, будут покупать ~5 млрд руб в день, что перекроет лишь 2/3 продаж экспортеров.
В начале мая на этом можем порасти, но эффект не такой крутой, как можно было ожидать: давление на валюту останется, но и падение стало ограниченным.
Сохраняю среднесрочный Лонг (скорее как хедж)

Акции:


1)Novabev: наливай!
Компания отчиталась за 2025г:
-Выручка 149,3 млрд руб (+10% г/г)
-Отгрузки 15,8 млн декалитров (-2% г/г)
-EBITDA 21,2 млрд руб (+14% г/г)
-Чистая прибыль 5,2 млрд руб (+13%)
Прибыль на акцию выросла на 39%. В отчете не нравится сокращение денежного потока из-за роста оборотного капитала: в 2026г может быть тяжелее из-за работы по предоплате при покупке спирта.
Отчет винлаба позавчера вышел хороший - вывод их на IPO, доп драйвер роста. Также покупают свои акции, а могут еще и казначейку погасить - тоже драйверы роста.
Также помним, что купили АО «Квэн» за 7 P/E - это полезное M&A для роста.
Без прорывов, но с учетом стоимости в 5 прибылей, неплохих дивидендов (заплатили 45 руб за 2025г) и байбека - выглядят интересно.


2)Селигдар: появилась ли идея?
Компания отчиталась за 1кв 2026г:
-Производство золота 0,96т (+13% г/г)
-Реализация 1,1т (-24% г/г)
-Производство олова 921т (+11% г/г)
-Производство меди 608т (+14% г/г)
-Выручка 17,3 млрд (+29% г/г)
Помог рост средней цены на золото, ну и растут операционно, хоть и страдает реализация. Из проблем также помним про «золотой» долг, который растет из-за роста золота (как и растет прибыль).
Акция достаточно сильно упала и в целом интересна на долгосрок по 45р: компания стоит 5,7 прибылей, что меньше её средней.


3)Самолет: что ждем от отчета?
Сегодня отчитаются за 2025г:
-Компания может нарастить показатель рентабельности по EBITDA + снизить долг за счет сокращения костов и продаж объектов (в 2025г самолет продал 3 жилищных проекта на 227 тыс кв.с)
-Стали менее агрессивной в плане продаж, но смогли оптимизироваться и при снижении ставки шанс на быстрое восстановление растет.
Акции последний месяц кто-то намеренно сливал в стакан и только сейчас котировки отпустило в отскок.Ждём решение ЦБ, а также комментариев менеджмента.
Хочется верить и надеяться на светлое будущее компании!


Итоги:
Ждём решения ЦБ в 13:30 вместе с среднесрочным прогнозом, в 15:00 важна риторика.
Это определит дальнейшее движение рынка, ибо после ставки особых драйверов роста нет, но и давления вроде как тоже: нефть высокая, ставку снижают, может даже о экономике позаботятся (после слов Путина).
Давайте наблюдать! Напишу, что думаю, после решения ЦБ

Отличной пятницы, друзья!

Ставка ЦБ 14,5% (-0,5%)


Куда важнее смещение прогноза по ставке с 13,5-14,5% до конца года к 14-14,5%.
Это предполагает ставку 13,5%-12%
До конца года 5 заседаний ЦБ: если будет 5 снижений на 0,5% (условно, это базовый сценарий сейчас) - увидим нижнюю границу, что в целом не так плохо для рынка.

Но сейчас, когда до следующего заседания аж 1,5 месяца + данные по экономике выходят плачевные - это супер-негативный сигнал для рынка, а драйверов роста сейчас нет (почти, поэтому прочитай пост до конца)


Что имеем:
-Иран-США для ЦБ триггер оставаться более консервативным
-Проинфляционные факторы остаются: например, промпроизводство по данным прошлой среды выросло на 0,3%, кредитование сильно не падает. Хотя при этом упали ИО и выходят хорошие недельные принты (но ЦБ смотрит на месяца - это драйвер для снижения ставки в мае).


Через час пресс-конференция ЦБ:
-Как правило, на нем изначальное движение (в данном случае падение по рынку) может продолжится , ибо жесткий пресс релиз = жесткая Набиуллина и Заботкин на пресс-конференции.
-Очень важно услышать ответ на вопрос: что думает ЦБ о корректировке прогноза снижения ставок, если экономка пойдет совсем в … и ВВП не вырастет на 0,5-1,5% в этом году
-Также, важно слушать, какие решения лежали у ЦБ на столе сегодня (прогноз: оставление, -0,5% и -1%)


Что делать?
-ОФЗ на текущей просадке в целом также хорошо выглядят: если будет 12,5% ставки к концу года - апсайт существенный. Я держу преимущественно 26248. Что важно: доходности денежного рынка (LQDT, TMON) сравнялись с дальними облигациями, что делает рынок неэффективным, поэтому идея тут остается.
-6 мая объявят параметры бюджетного правила: если начнется девальвация, это может помочь рынку порасти. Минфин начнет покупать валюту. Аллокацию в ней оставляю, но существенно ставить на рост доллара - не стал бы сейчас.
При таких вводных расходы бюджета станут ниже и ставка также может быть снижена в июне.
-Конец конфликта Иран-США снимет часть проинфляционных рисков, это позволит также снижать ставку
-Сбер, Транснефть остаются сильными при текущем падении рынка: дивидендные и сильные акции остаются в форме, НО при такой жесткости ЦБ теряется смысл в ставках на долговиков и более рисковые активы на ближайшие 1,5 месяца (до следующего заседания) - это ВАЖНО иметь ввиду. Поэтому частично какие-то риск позиции хочу зафиксировать.


Поэтому:
А)Держу 50% в фишках, продавая и меняя на них то, что хотел купить под существенный апсайт
Б)ОФЗ оставляю: они не должны давать доходность денежного рынка, ибо ставка все-таки будет снижаться по прошнозу ЦБ.
В)Немного захеджировался шортом индекса Мосбиржи, но важно смотреть риторику ЦБ
Г)Из ближайших событий: ждём параметры БП, смотрим принты по инфляции, ждём окончания войны в Иране.

Увы, о росте нашего рынка сейчас не заботятся…
Всем отличной пятницы!

P.S: ДОКУПАТЬ рынок планирую также от 2700

И даже не пишите, что я так ошибся)

Мои мечты в подсознании сработали. Прошу прощения!!

FabricaONE.AI: стоит ли участвовать?


Рынок начинает оживать, и в этом посте разберемся, есть ли интерес в новом размещении - FabricaONE.AI: послушал эфир на РБК и сходил на Capital markets day.

Про бизнес:
FabricaONE.AI занимается разработкой ПО на основе ИИ.
Работают по модели полного цикла: консалтинг, заказная разработка, тиражное и промышленное ПО, интеграция, поддержка и обучение.
Клиент получает все у одного подрядчика.
Из особенностей важно выделить то, что это первый чистый AI-эмитент, аналогов которого по полноте предложения на российском рынке нету.


Особенности компании:
- 2 уровня использования ИИ. Внутренний: AutoCode, Test IT и Graham сокращают время разработки на 25%, тестирования на 30% и повышают производительность разработчиков.
Внешний: продукты для клиентов с ИИ-компонентами (это предикт-аналитика, AI агенты для колл-центров, ИИ обработка документов).
-Это фактически первая pure-play AI история, которая содержит в себе полносервисную модель (заказчик получает полную цифровую трансформацию с ИИ).
-На  для блогеров привели интересные кейсы, как в крупных компаниях ИИ срезал затраты: например, в Норникеле сократились сроки ремонтов на 10%, Аэрофлот делегировал 40% звонков на ИИ, Х5 стал лучше прогнозировать клиентов и спрос.


Параметры размещения.
-Ценовой ориентир 25 руб. за акцию - соответствует 14 млрд руб. капитализации до привлечения и без учета апсайда от потенциальных будущих M&A (до 30 апреля узнаем окончательную цену размещения). Из этого объема выпустят не менее 2 млрд руб. или 80 млн акций (часто небольшие размещения по хорошей оценке неплохо торгуются на старте).
-Что важно, делают Cash-in, т.е текущие акционеры не будут продавать акции в ходе размещения для сохранения доли в капитале компании
-free-float ~14% без учета привлекаемых средств.
-Механизм стабилизации в объеме до 15% размещения на 30 дней предоставляется.
-Сбор заявок 23-29 апреля, старт торгов 30 апреля.
-Тикер $FIAI


Гайденс и оценка:
По прогнозу на 2026 г. ждут:
-Рост выручки 16-20%
-Рост EBITDA до 19-21% (с 18,8%)
-Чистый долг/EBITDA < 1x
Амбициозно. При таких вводных компания будет одна из самых растуще[ в IT.
При таких вводных цена размещения недорогая:
-EV/EBITDA 2026г ~3,2х (при медианном значении по сектору корп. ПО в 6,5х).
-Дисконт около 50%, это фактор потенциального успешного IPO: оценка очень привлекательная для инвесторов - в нее сразу заложен потенциал для роста и неплохого заработка.


Дивиденды:
Заплатят 400 млн руб. за 2025 г. (25% от NIC). При участии в IPO ты входишь в реестр на дату отсечения в 3 квартале => претендуют на дивиденд. (Дд 2,5-3% получается).
Могут дальше платить и больше: по див. политике платят 25-50% от чистой прибыли скорр. на капитализированные расходы (NIC).


Итоги:
Получаем растущий бизнес с дисконтом, ещё и платящий дивиденды. Небольшое размещение компаний из IT сектора  часто нравится рынку (тем более, что кейс FabricaONE.AI - единственный AI эмитент в индустрииэтом ), поэтому, как минимум, на старте торгов может быть интересно из-за повышенного интереса. Скидка как предложение инвесторам в перспективе неплохо заработать - особенно радует.
Ждём финальных параметров, но базово, размещение очень интересное.

​​Утренний обзор: что ждать от рынка?


В пятницу индекс Мосбиржи упал на 1%:
На рынке все стабильно последнее время: ЦБ жестит, евротранс качается из нижней планки, в верхнюю (заплатили по обязательствам ЦФА), индекс торгуется в диапазоне 2700-2800, переговоры Иран-США все переносятся, а на Трампа совершено очередное покушение на убийство (во время Гала ужина держателей его монеты в крипте)

Валюта упала на 0,8%:
Закономерное движение по валюте после ужесточения среднесрочного прогноза ЦБ (писал об этом в плане действий перед заседанием).
10,7-10,8 остаются ключевыми поддержками по юаню. 6 мая узнаем параметры покупки, на этом в мае может какие-то покупки начнутся, но для девала все-таки нужно падение нефти.

Заседание ЦБ: оправданная жесткость?
Ставку снизили на 0,5% и, куда хуже, ужесточили среднесрочный прогноз с 13,5-14,5 средней ставки до 14-14,5. Из важного:
-Ставка в 2027г: 8-10% (ожидается )
-На столе у ЦБ лежали снижение на 0,5% и оставление - жесткий сигнал
-Переохлаждения экономики не видят (возможно, мы куда-то не туда смотрим)
-Конфликт Иран-США повлиял на решение ЦБ
-ЦБ смотрит на безработицу, ИО и доходы граждан.
Подробнее в пятничном посте.

Вышли отчетности банков по РСБУ. Из интересного:
-Совкомбанк поднял 10 млрд руб за март и 15,9 млрд за 1 квартал vs 16,35 млрд убытка в прошлом году. МСФО будет послабее, но курс на улучшение понятен.
-МКБ поправляются, подняв за 1 квартал 13 млрд (х2,4 г/г)
-Т-банк по РСБУ: 50,4 млрд руб ЧП (Х7,8).Очевидно, РСБУ не супер показательный, но видно, что поработали.По текущим ценам стоят 4,8 P/E (30% дешевле исторической средней).

Акции:


1)Самолет: сложно, но лучше ожиданий.
За 2025:
-Выручка 366,8 млрд (+8,2% г/г)
-EBITDA 103,3 млрд (+18,8% г/г)
-Рентабельность по EBITDA 28,2%
-Чистый убыток 2,3 млрд, но если скорректировать на списание «Квартал Марьино» - получится 2 млрд прибыли (в 4 раза меньше прошлого года).
Немного снизили ND/Evitda с учетом эскроу до 2,98х.
Ждем прогноза продаж за 2026г, но из того что видно: в начале года идет плоховато.
Из хорошего, круто оптимизировали затраты и скорее продолжат снижать долг.
Посетил день инвестора и их премиум проект NOVA недалеко от парка победы (очень понравилось)
Надеемся на бОльшее снижение ставки к концу!


2)НЛМК:вслед за коллегами
-EBITDA 140 млрд руб (упала в 1,8 раз)
-FCF 33 млрд (упал в 2,5 раза)
Остаются самыми сильными из тройки: сохранили положительный свободный денежный поток, чистый долг отрицательный (-45,7 млрд), даже заработали 63 млрд руб ЧП.
Компания сейчас стоит 8 прибылей и смотрится интересно в долгосроке под оживление экономики. Думаю, тут может появиться идея к концу года, когда будет понятен курс цикла снижения ставки.
Сейчас больше всего нравится из конкурентов.


3)ММК:а вот тут больно.
Компания отчиталась операционно за 1к2026г:
-Производство стали 2,2 млн тонн (-13% г/г)
-Вырувка 129 млрд руб (-19% г/г)
-EBITDA 9 млрд (-56% г/г)
Имеем отрицательный денежный поток (-14 млрд руб), хотя компания постаралась над снижением кап. затрат до 16 млрд (-24% г/г), хотя в будущем вложений предстоит больше, чем у конкурентов.
Из хорошего, чистый долг отрицательный, есть кэш позиция в 67 млрд (правда, она уменьшилась на 13 млрд). Текущий год будет также тяжелым. Думаю, идея тут скорее к концу 1ПГ2026: компания даст бОльший апсайт в отличие от того же НЛМК, но и выходить в положительный FCF - дольше


Итоги:
Движение вниз по индексу по инерции может локально продолжится, смотрим на реакцию от 2700.
Трамп вновь заговорил о переговорах по Украине, а Россия может на неделе дать ответ по встрече в Азербайджане.
Рынок в унынии, кажется, что драйверов для роста в моменте нет, хотя рынок остается дешевым.
Летом будет див. сезон, а на этой неделе выйдет много ответов за 1 квартал.

Отличного дня, друзья!

​​Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи закрылся в нуле:
Валюта упала на 0,3%, нефть выросла на 2%.
На нашем рынке начались очередные покупки нефтегазового сектора в обмен на дивидендные истории и качественные активы - инерционный эффект после заседания ЦБ все же сработал.

Из интересного:
-Путин поручил правительству и ЦБ подготовить предложения о координационном механизме по защите прав миноритериев и представить требования по мин. Free-float эмитентов (Тут скорее позитив)
-Действующие темпы снижения цены отсечения в бюджетном правиле с 2027г не актуальны: Минфин предложит корректировку (непонятно, вверх или вниз)
-Есть прогиб от Мерца: он предполагает, что Украине придется смириться с территориальной потерей.
-В сеть пошли фейки о том, что в планах Набиуллиной есть заморозка вкладов населения
В общем, все стабильно )

Акции:


1)МТС-банк: рекордная прибыль
Отчитались по РСБУ за март:
-Чистая прибыль 1,7 млрд руб по РСБУ (рекорд с начала года)
-ЧП за 1кв 3,2 млрд руб (+19,2% г/г)
Я модерировал компанию на последней конференции Профита, и, что важно, получил ответы на все вопросы:
-Продолжают классно расти и оставаться дешевыми, эффект снижения ставки на ЧПМ уже виден: чистая процентная маржа раздалась до 8.1% в 4кв 2025г с 6,6%. Примерно на таком же уровне маржа удержится в первом квартале, после чего будет нормализация показателя.
-Таргет по ROE на 2026-2027г : выше 2025г и рост год к году (в 2025г ROE 12%, но если брать скор. ROE (без учёта процентов в чистой прибыли по субординированному долгу) - 14,5%. При оценке в 0,4 капитала (что уже дешевле ВТБ) => доходность составлением более 35%
Продолжаю держать: банк держится сильнее рынка, ждем отчета за 1кв2026г по МСФО.


2)Яндекс: отчет за 1 квартал.
Компания сегодня выпустит МСФО за 1кв2026г. В консенсусе:
-Скор. ЧП может удвоиться до 31,1 млрд
-Выручка 1,441 трлн (+21% г/г)
-EBITDA 280 млрд (+50% г/г)
Рост выручки замедляется из-за макроэкономики (падение онлайн-рекламы), при этом за счет оптимизации трат и повышения рентабельности за счет поиска, портала, райдтеха - можем увидеть крутой рост EBITDA и чистой прибыли.
Месяц назад по слухам, один из фондов продавал акцию - сейчас это давление на котировки ушло, хоть рынок и слабоват.
Идут в рамках гайденса по росту выручки (20% и более) и EBITDA (25%+) => стоят всего 5 EV/EBITDA и 10 прибылей.
Продолжаю держать около 7% от портфеля.


3)Новабев: расстроила рынок
Компания рекомендовала 10 рублей на акцию дивиденда (2,7% дд) при ожиданиях рынка в 20-25 руб, но так ли все плохо?
Во 2П2025г белуга купила КВЭН за 2,5 млрд руб + провели байбек на 3,1 млрд (если этого бы не было - заплатили бы 25 руб~).
Выкуп акций - это позитивно, а КВЭН купили за 6-7 прибылей (хотелось бы дешевле, конечно), но смогут по 500 млн в год зарабатывать за счет нее.
Сама белуга также стоит 5 P/E, но рынку важны дивиденды. Продолжаю держать, бизнес остается недорогим.


4)Озон: оборот растет
Компания сегодня отчитается за 1к2026г:
Компания по консенсусу может нарастить оборот на 32% г/г (что выше верхней границы прогноза компании), а также показать рентабельсть EBITDA 4% GMV (выше прошлого года).
Стоят текущие 5,7 EV/EBITDA, однако мультипликатор будет ниже при выполнении гайденса, поэтому долгосрочно остаются интересными. Если вдруг откатят ближе к 4000, мне очень интересно покупать (да, риски с ФАС, налогами и доп. платой на зарубежные товары важно учитывать).
Озон все равно растет быстрее рынка и параллельно захватывает ритейл. Менеджмент как всегда молодцы!


Итоги:
Сегодня отчитаются озон и Яндекс, в ближайшие 2 недели много компания отчитаются за 1кв2026г.
Индекс медленно стекает вниз, 2700-2720 пока не закололи.
Ликвидности мало, рынок депрессивный и дешевый - все стабильно. Сил нам!

Отличного дня, друзья!

Глоракс: разбор сильного отчета


Вышел отчет застройщика, который показался мне интересным: компания из публичных девелоперов единственная растет против тяжелого рынка недвижимости.
Причем эффект виден как в 2025г, так и в начале 2026г.
Думаю, что интересно будет разобраться в бизнесе сейчас: после IPO и оферты акции откатили, а бизнес вырос.


1)Начнем с цифр:
-Выручка 41,3 млрд (+27% г/г)
-EBITDA 14 млрд (+36% г/г)
-ЧП 3,1 млрд (выросла в 2,5 раза)
Это компания роста, поэтому долг тут есть (но он достаточно комфортен): 2,8 ND/EBITDA (Причем процентная ставка по долгу упала до 13,2% с 17,3%). На фоне других оч хорошо выглядит

В 1кв2026 нам уже известны операционные цифры:
-Объем заключенных договоров 64,4 тыс кв.м (вырос в 2,5 раза)
-Продажи 12,6 млрд руб (+94% г/г)
-Доля ипотечных сделок - 75% (компания круто абсорбирует с рынка этот вид сделок на себя). 
Компания выполнила 20% от годового плана, хотя обычно основной сезон покупок это 4 квартал.


2)Как удалось вырасти?
-Компания, как и многие другие сократили косты (коммерческие и административные расходы): данные траты занимают 13% от выручки. Финансовые расходы почти остались на уровне прошлого года 
-При таких расходах нарастили сильно выручку => сильно выросла EBITDA и чистая прибыль. Ну а заработали за счет хороших продаж.
-Также компания идет по стратегии масштабирования бизнеса и усилила позицию в топ-20 девелоперов страны: региональные проекты сильно помогли, доля продаж в которых увеличилась до 67% (+25%).
-В первом квартале снизили долю рассрочек до 6%, а денежные поступления - 98% от продаж (это помогает быстрее наполнять эскроу счета, что снижает долговую нагрузку)


3)Драйверы и оценка.
-Компания продолжает быстро расти и сохранять комфортный долг и спрос для ускорения роста выручки: исходя из хороших операционных показателей за 2025г, часть выручки оттуда дойдёт в этот год, ибо, напомню, выручка признается в зависимости от завершенности строительства объекта.
-Компания стоит 5,4 P/E и 4 EV/EBITDA, что немного как для растущей компании, так и фактически лучшие мультипликаторы в секторе. Если брать форвардные мульты - они будут еще ниже.
-После 2027 года могут начать платить дивиденды (ибо в момент IPO говорили, что хотят сейчас все деньги направить на развитие, чем пренебрегают многие компании роста и потом проваливают гайденсы). По див политике платят не менее 30% от ЧП при ND/EBITDA <3


4)Итог:
Из компаний сектора сейчас дела тут обстоят сильно лучше: Самолету тяжело из-за долга, менеджмент ПИКа и ЛСР мутят очень серые схемы. Поэтому, тут есть идея под снижение ставки, ну и стоимостного инвестирования. Продолжу следить как за операционными показателями (ибо это будущая выручка компании), так и финансовыми (так как это будущие дивиденды, оценка бизнеса и ее устойчивость). Из того, что видим сейчас: эмитент качественный.

Коллеги, снова запускаю турнир на 2000$


Розыгрыш только среди моих рефералов, для участия нужно лишь перейти по ссылке и нажать «участвовать»:
https://www.bybit.com/en/trading-contest/game/?name=50214Apr&period_id=3395

Конкуренция в последние турниры мала, поэтому просто наторговав 50к$ оборота (что делается даже с 200-300$) можно претендовать уже на какой-то денежный приз.

Напомню, что те, кто не под моим крылом на байбите или торгуют на другой бирже, теряют:
-Такие турниры на тысячи долларов
-Огромный бонус при регистрации (до 30.000$)
-Личную поддержку и помощь в критических ситуацию
-Лучшие комиссии на байбите
-Почти нулевые комиссии на TradiFi (это торговля НАПРЯМУЮ всеми металлами, нефтью, газом, индексами, Амер. акциями и тд).
-Лучшее коммьюнити
-Розыгрыши мерча
Чтобы перевестись под мое крыло: напишите в лс @future_trading_adm

Если вы вдруг не мой реферал:
Открыть счет на BYBIT

• Как торговать идеи по крипте
• Как торговать наклонные уровни?
• Инструкция по регистрации на крипто-бирже, пополнению и интерфейсу

В такие моменты - лучшая возможность торговать.
Удачи на турнире!

​​Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи упал на 1,3%:
Рынок падает под собственным весом и находится в апатии.
Юань вырос на 0,4%, нефть на 3%.
Индекс ниже 2700, хотелось бы не закрепляться, ибо следующая поддержка - 2650.

ОАЭ: неожиданное решение
ОАЭ заявляет о выходе из ОПЕК и ОПЕК+, желая принимать решения по добыче самостоятельно (уже сразу же объявлено увеличение добычи нефти).
Это победа для Трампа, ибо нефть может стоить дешевле, НО есть проблема: Ормузский пролив еще закрыт (его открытие быстрее уронит цену)
До кризиса ОАЭ добывал 3-3,5 млн Барр/сут. (3% мировой добычи или 11,5% ОПЕК). Сейчас: 1,9 млн барр/сутки, но есть потенциал увеличения до 5 млн.
Для ОПЕК - это плохо, так как выход ОАЭ снижает долю на мировом рынке.

Акции:


1)ВТБ: интрига продолжается
Пьянов объявил, что ждёт ответа ЦБ по допустимой доли прибыли для дивидендов в ближайшие дни (диапазон тот же: 25-50%), при этом при любом дивиденде - допки не будет. Имхо, как в прошлые разы, могут заплатить не так много и скинуть ответственность на регулятора. Скорее всего, узнаем решение после майских праздников.
Отчитались за 1кв2026г:
-Чистая прибыль 132,6 млрд (-6,2% г/г)
-Достаточность капитала подросла, но и выросла стоимость риска на 0,1%
Отчет в пределах гайденса, для заработка 600 млрд за год. Из хорошего, много разовых факторо помогают капиталу, в т.ч продажи непрофильных активов.
Если ВТБ хорошо откатит после факта объявления дивидендов и будет устойчива для дальнейших выплат - идея тут явно есть (имхо)


2)Яндекс: все маржинальнее и больше.
Отчитались за 1кв 2026г:
-Выручка 372,7 млрд (+21,6% г/г)
-EBITDA 73,3 млрд (+50% г/г)
-Скор прибыль 32 млрд (+80% г/г)
ПЛЮСЫ:
-Запустили байбек до 50 млрд на 2 года.
-EBITDA растет быстрее прибыли: оптимизация затрат сыграла
МИНУСЫ:
-Такси и маркет замедлились по росту (+18% г/г) - отсюда замедление роста выручки. -Реклама закономерно экономике замедляется (при снижении ставки - будет рост)
Прогнозируют рост выручки +20% в 2026г, EBITDA 2026 350 млрд+. Дивидендами при текущих дают 7,5% дд 2026г (уже много).
Рост замедлился, но оценка в 8,5 P/E и 4 EV/EBITDA - исторически низкая оценка, поэтому продолжаю держать.


3)Озон: рост сохраняется
-Выручка 301 млрд (+49% г/г)
-EBITDA 49 млрд (+50% г/г)
-Чистая прибыль 4,5 млрд (в 2025г убыток 7,9 млрд)
В структуре выручки сильно вырос финтех (+59% г/г) и e-commerce (+46%).
Компания автоматизировала процессы логистики и за счет e-commerce получила такой рост выручки. Также снизили процентные расходы: ND/LTM EBITDA - 1,8x.
Рост выше прогнозов - это повлияет и на переоценку , и дивиденд.
Стоят 6,5 EV/EBITDA 2026г, что справедливо для растущей компании.Акции по ~4000 - интересно.


4)Татнефть:дивиденд
СД рекомендовал дивиденд в 11,61 руб (1,9% дд на обычку и 2% на преф).
За весь год получилось 34р - в 2025 дали 50% от ЧП (хотя в 2024г - 75%)
Дата отсечки - 15 июля.
Дивиденд хуже ожиданий рынка (ждали 10-20 руб).
Также отчитались за 1кв:
-Выручка 338 млрд (-6% г/г)
-Чистая прибыль 43,6 млрд (+17% г/г)
Компания заработала за 1кв 9,37 руб дивиденда в общую выплату 2026г. За 2кв 2026г должно получиться получше (особенно, если конфликт США-Иран затянется).
В Татнефти есть идея (скорее предпочитаю преф): див доходность за 2026г может составить ~15-20%
Немного купил в портфель, готов добрать ближе к 550.


Итоги:
Сегодня выйдут важные отчеты за 1кв: Сбер, Х5, ДомРФ, Юнипро, РусГидро, а также данные по инфляции в 19:00 (будет ли продолжаться «нулевая» тенденция?».
Отчеты причем выходят неплохими, на рынок ничего не давит, кроме отсутствия драйверов роста и ликвидности.
Но важно понимать: все обычно меняется очень резко и недооцененные компании сейчас улетают вверх куда сильнее потом.

Отличного дня, друзья!

Наш рынок: наступил конец света?


Индекс полной доходности за год в минусе, а индекс Мосбиржи с начала года - ситуация еще хуже.
Только сегодня мы падаем на 2%, а ведь даже не закончилась основная сессия.
Доя понимания, сейчас индекс УЖЕ 2630 с учетом дивгэпа Лукойла.


Куда интереснее тенденция:
После каждого снижения ставки индекс падает все сильнее. Такой аномалии не было очень давно: дивидендные фишки по типу Сбера, МТС, Транснефти дают див. доходность выше потенциальной ставки к концу года.
Это паника, которая НИКАК не коррелирует с тем, что реально происходит.

Конъюнктура - не все так плохо:
1)Нету прогресса по Украине, НО и нету витающих угроз новых санкций от США (что давило на рынок в прошлом году)
2)Ставка: она снижается и может быть 12-13% к концу года несмотря на жесткость ЦБ. Это помогает валюте (импорт медленно оживает) и бизнесу
3)Валюта: Минфин объявит покупки валюты с начала мая, это как минимум снизит давление на нее
4)Нефть: самое важное. Если в начале года с учетом дисконта мы продавали нефть по 30-40$ (рублебочка), сейчас продаем по 100$. Даже при снижении валюты, цена продаваемой нефти Х2.


Что может развернуть рынок сейчас?
1)Июнь-июль: там дивидендный сезон и компании с высокой доходностью будут переставлять верх (например, в 2025г сбер перед дивидендом вырос на 10%). Это вызовет дополнительный вплеск ликвидности, которой сейчас мало
2)Возобновление переговоров по Украине
3)Рост валюты: он может быть в мае, но тут зависит от параметров. При текущих вводных скорее ждём остановку падения и диапазон по юаню у 11-11,5
4)Ставка в июне: под это рынок могут покупать.
5)Сильная поддержка в 2600: до нее падать буквально 1,2% (с учетом дивгэпа Лукойла).


Какие идеи есть на рынке?
1)Сбербанк: к июлю исторически должен отсечься с доходностью примерно КС-5%, что соотстветвует цене в 340-345 руб - это 8-9% роста за 2 месяца, неплохо.
Сегодня выходил отчет о прибыли в 500 млрд за 1кв2026г - это заработанные 11,26 руб, в 2026г могут заработать 44 руб или 15,5% по текущим после отсечки. (Ну это перебор).

2)Лукойл:
Попробую отыграть идею ближайшей див. отсечки: Лукойл заплатит 5% дд сейчас и может заработать в теории аж 20% дд при сохранении конфликта Иран-США за весь год.
Также, исторически Лукойл - лучший по закрытию дивгэпов.

3)МТС
Обычно доходность МТСа ниже дохи 10-летних ОФЗ. Сейчас - она выше. Также, будет пересмотрение див. политики на 2026г: могут дать 40 руб за 2026г (система потребует это сделать, возможно).
Также в обойме 2 IPO и активы, которые можно продать, чтобы погасить долг.

4)Газпром
Любые переговоры по Украине - улет в космос. Компания находится на лоях 2025г при том, что цены на газ в Европе Х2. Это может, кстати, помочь заплатить дивиденд за 2026г (это нескоро, правда).

5)26248
Сейчас мы видим «нереальную» аномальную: доходность 10-летки ВЫШЕ, чем LQDT (которая через 2 месяца будет еще ниже), при том, что ЦБ закладывает 12-13% ставки к концу года.
Тут без комментариев…

6)Остальное:
Из див. фишек также держу Транснефть, а из растущих ребят: Яндекс, Аренадату, Базис,Т: потенциальный апсайд тут тоже имхо велик.


Итоги:
Это шестая коррекция за 2 года.
При этом новостной фон не соответствует -2% по индексу сегодня, это просто проблема ликвидности.
Я не пытаюсь внести позитива в рынок, но посмотрите объективно: дорогая нефть, отсутствие новостного давления, будущая девальвация (потенциальная), снижение ставок - все это аккумулирует будущий потенциальный рост.

Сил и терпения нам!
Не забывайте поддержать пост реакцией и комментарием. Если есть вопросы - я только рад!

​​Утренний обзор: кровь льется, но зачем?


Вчера индекс Мосбиржи упал на 1,3%:
В моменте упали на 2,5%, к вечеру случился отскок от 2630 (без учета дивгэпа Лукойла это 2610).
Плохих новостей не было, лишь страшилки о продажах расконвертов.

Но есть и хорошие новости:
-Инфляция за неделю 0,05%, что замедлило годовую инфляцию до 5,62%
-Состоялся новый созвон Трампа и Путина, после которого Донни вновь воспрял позитивом относительно завершения конфликта (мол, он закончится даже раньше Иранского). Также он вновь недоволен НАТО
-Россия объявит перемирие в честь дня победы 9 мая.
-Сегодня последний день перед выходным 1 мая
-Нефть новый хай: рост на 6%

Акции:


1)Сбер: рекорд по дешевизне
За 1кв2026 заработали 508,5 млрд чистой прибыли (+16,6% г/г).
Это вклад 11,26 руб дива в 2026г , и учитывая то, что начало года обычно у банков слабее других кварталов - могут заработать 40-45 руб дивиденда за год.
После текущей отсечки в 37,64 руб (выплата за 2025г), сбер будет давать 14-16% дд, что больше чем текущая и потенциальная КС.
Так много сбер НИКОГДА не давал.
Оценка: 0,75 капитала и 3,6 P/E: фактический дисконт к концу года ~40% .
К июлю можем подрасти, ибо отсекаться с дд 12% при ставке 14 (потенциальной) - слишком.
В ноябре представят стратегию на 2027-2029г, тоже важное событие.
Топ-1 вес в моем портфеле.


2)ДомРФ: эталон IPO
Компания отчиталась за 1кв2026г:
-Чистая прибыль 28,5 млрд (+83% г/г)
-ROE 23,8% (в 2025г было 21,6%)
-Чистые проц. доходы 43,8 млрд (+37% г/г)
-Комиссионные 10,1 млрд (+57% г/г)
Отчет получился сильно выше консенсуса, что переоценивает мультипликаторы компании в боле привлекательные: 3,7 прибыли 2026г и 0,8 P/B, что даже при росте на 30% с IPO делает компанию интересной.
Что важно, растут и в небанковском сегменте: секьюритизация +43%, арендное жилье +24%, реализация земли +21%.
Лайк менеджменту за классное размещение и такой рост!


3)Х5: нейтральный отчет
За 1кв 2026г:
-Выручка 1,19 трлн или +11,3% г/г (но снижение на 3,2% кв/кв)
-Чистая прибыль 13,3 млрд (-27,6% г/г)
-EBITDA 62,4 млрд (+24,9% г/г)
В операционном отчете видели ослабление LFL-продаж, да и сейчас видим замедление роста выручки. Зато выросла валовая рентабельность (+7,4%), а чистый долг остался на прежнем уровне.
За 2025г остался ещё финальный дивиденд в ~180 руб или 7,5% (перед объявлением или на факте можем порасти).
Сейчас компания скорректировалась до дешевой оценки в 2,5 EV/EBITDA и 4 P/E 2026г.


4)Селигдар: отчет МСФО 2025г
-Выручка 88 млрд (+48% г/г)
-EBITDA 36 млрд (+54% г/г)
Компания сильно выросла по фин. показателям, но если смотреть на свободный денежный поток, он сильно отрицательный (-38 млрд) из-за увеличения инвестиций в оборотку.
Из-за золотого долга вырос чистый долг до на 56%, ND/EBITDA 3,9x.
Если читали мою недавнюю колонку про опер. отчет: идея тут появляется, но очень аккуратная (ближе к 42р при цене золота выше 4500).


5)ВТБ:что за тряска?
Банк вчера упал на 6% и вырос также на фоне завершения конвертации префов в обычные акции по 82,67 руб и увеличения доли гос-ва до 74,45%.
На этом фоне вышла новость о снижении доли Юрченко (самого крупного минора в втб) в 2 раза.
Однако, это чисто техническое действие, которое рынок неправильно понял в моменте. В ВТБ осталась прежняя идея и надежда: выплата 30% и более дива от ЧП (все также жду, что это закончится фиксом на факте и уходом ниже 90): но и инвест-кейс тут остался.


Итоги:
Вчера рынок очистился, но и впереди покупки валюты Минфином, возможные более частые новости по Украине после созвона, ставка через 1,5 месяца, а также див. сезон.
Сейчас сезон отчетностей и крупные компании отчитываются лучше ожиданий (Х5, сбер, озон, яндекс, ВТБ), а значит жизнь на этом рынке ещё осталась.
2630 - сильная поддержка.

Отличного дня, друзья!

FabricaONE.AI: перенос IPO


Вышла новость о переносе листинга компании, при этом собрав полную книгу до IPO (что отображает спрос на размещение).


Почему такое решение:
-Сделано это в миноритарных интересах, чтобы новостной шум и рыночная конъюнктура (которая, как мы вчера видели, неоправданно плохая) не помешали удачно стартовать
-Компания будет ждать улучшение конъюнктуры для листинга: при мультипликаторах, по которым компания выходит - рынку будет размещение ещё интереснее
-Вчера вышла новость о аресте счетов Фабрики: это техническое раскрытие в рамках дела о банкротстве сторонней компании. (P.S: радует то, что компания решит этот технический нюанс и только потом разместится).


При этом, исходя из общения с менеджментом:
-Сделка технически также готова: повторно процедуры для выхода повторять нужно не будет
-Компания продолжит отчитываться по МСФО и общаться с рынком (будет интересно подольше поизучать бизнес)
-Выход на рынки капитала остается стратегической целью компании: ждём новых дат, при которых рынок будет более благоприятным
-Отмена IPO не влияет на операционную и финансовую деятельность


Итог:
Размещение остается уникальным и недорогим по мультипликаторам. Нам остается ждать новую дату размещения и окончательных параметров.
Решение о переносе в данном контексте верно, ибо провести хорошее IPO лучше, чем быстро выйти на плохой конъюнктуре рынка.

С 1 мая, друзья!


Изначально это был праздник весны, когда древние европейцы плели венки и танцевали вокруг украшенного дерева в честь богини Майи.

1 мая 1886г Американские рабочие организовали забастовку в Чикаго, выдвинув требование 8-часового рабочего дня (Люди работали по 12-15 часов, была эксплуатация детского труда).
Фактически, благодаря этому праздник и появился: люди отстаивали свои права!

В России государственным праздником 1 мая стал после октябрьской революциии: с демонстрациями и военными парадами, однако продолжалось это до 1990 года, а в 1992г праздник переименовали праздником Весны и Труда.

Если интерпретировать праздник на наш рынок, нам тоже есть с чем работать:
-Некоторые эмитенты в погоне за своей прибылью кидают миноритарных инвесторов
-Некоторые крупные гиганты вообще не знают что такое миноритарные инвесторы
-Мосбиржа запускает самые продолжительные В МИРЕ торги на Российском неликвидном рынке: 24/7

В такие моменты важно оставаться вместе и не давать себя в обиду!
Цените себя, семью, друзей и проведите этот прекрасный день в гармонии!

Обнял 🫂

​​Утренний обзор: что ждать от рынка?


В четверг индекс Мосбиржи закрылся в нуле:
-Состоялся дивгэп Лукойла и индекс торгуется у 2640. Теперь ждём выплаты: это может помочь рынку ликвидностью.
Лукойл остается интересным ввиду закрытого пролива и рублебочки по 7-8 тыс₽.
-Валюта выросла на 0,6%: Минфин наконец вернется к покупками и объявит параметры уже в среду. Из минусов: слишком большое количество лонгов набилось в контракт
-Трамп в очередной раз объявил конец войны с Ираном, однако Ормуз также все еще закрыт, а блокада продолжается (хоть и количество прилетов уменьшилось).
Нефть в пятницу немного откатила, но особой веры Донни нет.

Акции:


1)Газпром: рано или нет?
За 2025г:
-Выручка 9,77 трлн (-9% г/г)
-EBITDA 2,9 трлн (-6% г/г)
-Чистая прибыль 1,3 трлн (+7% г/г)
4 квартал был слабым, но фин. доходы спасли.
Из плюсов:
-Компания стоит 2,3 P/E
-Сократили фин расходы (с 1трлн до 0,47 трлн)
Из минусов:
-Долг подрос до 2 ND/EBITDA
-триллион прочих расходов: очень непрозрачно и из-за этого дивиденда за 2025г ждать не стоит.
За 1кв 2026г тоже отчитались:
-ЧП 147 млрд (vs убыток 18 млрд в прошлом году).
Но из минусов: это заработок за счет разовых эффектов
Зато улучшился денежный поток до 315 млрд: дальше за счет роста TTF и нефти из-за Ормуза могут поднять на дочек и головную компанию - это может привести к дивидендам за 2026г (но не сейчас).
Считаю Газпром недорогой ставкой на мир/эскалацию в Ормузе/Отношения с Китаем. Держу.


2)Магнит: это позор…
Компания отчиталась за 2025г:
-Выручка 3,5 трлн руб (+15,3% г/г), -Чистый убыток ₽16,65 млрд (49,9 прибыли в 2024г)
-Убыток 34,6 млрд (было 60 млрд прибыли)
Сразу понятно:
А)дивиденда тут не будет
Б)Основной кошмар случился из-за дорогой покупки азбуки вкуса
В)Операционный денежный поток упал с 194 млрд до 45.
Г)Компания из-за ребрендинга просто в космос увеличила капекс с 157 млрд до 186.
Получаем почти 150 млрд FCF, а для роста компании его нужно восстановить, на это у компании уйдет год и более.
При этом менеджмент не выкупает акции у нерезидентов, хотя дисконт - куда уж больше и максимально закрылась. Да, в любой момент могут начать поднимать деньги в отчет и открываться нам, минорам.
Но это уже издевательство какое-то… Позицию продал


3)ЮГК:осталось дождаться нового владельца
-Выручка 109 млрд (+43% г/г)
-Скор. EBITDA 43 млрд (+24% г/г)
-Чистая прибыль 16 млрд (+71% г/г)
Но отрицательный FCF увеличился в 3 раза до -7 млрд: рост инвестиций слишком растет. Зато немного упал чистый долг 2,2х -> 2х ND/EBITDA
Но, отчет не так важен, как реализация гос.пакета в 68%.
Я бы смотрел на средневзвешенную цену в 0,72 рубля, вокруг которой скорее всего будут торги: при падении ниже этого уровня покупать акции чуть безопаснее, но инвест-кейс появится лишь при понимании мажоритария (и чтобы это был желательно не УГМК).


4)Лента: первые звоночки
Компания отчиталась за 1кв2026г:
-Выручка 306,9 млрд (+23,4% г/г)
-LFL-продажи +6,8%
-EBITDA 16,4 млрд (+0,7% г/г)
-Рентабельность по EBITDA 5,35% (-1,2% г/г)
-Скор. Прибыль 5,43 млрд (-10,4% г/г)
То ли новые покупки (Оби и Реми) замедлили рост гипермаркетов Лента, то ли долг начал давить (на этом фоне и FCF в отрицательной зоне)
трафик в гипермаркетах и суперах растет, а в магазинах у дома падает.
Компания стоит 5,7 P/E, что недорого, но и идей на рынке за последнее время сильно больше стало.
Ниже 1700 сейчас интересно (это 4,5 P/E)


Итоги:
Ранний дивидендный сезон продолжается, в июле будет самое интересное. Рынок очистился после тяжелой прошлой недели: впереди перемирие 9 мая, покупки валюты Минфином и праздники - давления на рынок может быть меньше. 2620 - важный уровень поддержки.
В воскресенье Трамп вновь объявил о успешных переговорах с Ираном и вторые даже говорят о готовности США снять блокаду Ормуза.

Отличного дня друзья!
Ещё раз с прошедшим праздником Весны и Труда!

​​Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи упал на 1%:
Валюта выросла на 0,4% на фоне огромного притока нетто-лонга от физиков перед параметрами покупок Минфином (объявят в среду в 12:00, консенсус: 5-6 млрд покупки/день. Если больше - порастем, а если меньше - под этим тяжелым навесом можем пойти в лои, ибо выручка экспортеров от нефти по 7300 руб/бар. в апреле будет давить уже в конце мая (сейчас доходит выручка от марта).
Нефть растет на 4,5%, золото падает на 2%.

Иран-США: хаос продолжается.
Вместо вывода блокады видим следующее: Иран заявляет о расширении зоны контроля, чтобы охватить не только Ормуз, но и альтернативные маршруты. До этого прилетело по кораблю США.
Что дальше - в ОАЭ случился сильный удар от беспилотника Ирана по Фуджейре, на что США и Израиль готовят ответку.
Нефть ракетит, конфликт снова затягивается, идея в российской нефтянке все больше появляется (хотя рынок попросту сливает все и вся, не видя, что в том же Лукойле могут быть 2-значные дд с первой цифрой «2»).

Перемирие на День Победы:
Путин согласовал перемирие с Украиной в честь дня победы, на что вчера утром Зеленский начал грозить атаками дронов на параде и отказом на перемирие.
Уже вечером Зеленский объявляет перемирие с 6 мая, на что Россия пока ответ не дала. Это чуть-чуть подбодрило рынок.
РФ соглашается - еще порастем
Нет - откатим снова к 2600.

Акции:


1)Русагро: дежавю
На прошлой неделе к Мошковичу объявили антикоррупционный иск о обращении государству доход имущества «Русагро». Это обозначает аукцион и продажу акций (кейс ЮГК). Ориентир - средняя за 6 месяцев в 118 руб ~, но:
-Сделка может затянуться, как в ЮГК (сейчас уже 9 месяцев мы не знаем нового владельца)
-Цену могут как в кейсе с ЮГК пытаться сбить
-Могут были стоп-торги: этого никто не хочет
Вчера новость была дополнена: арест на имущество Мошковича был наложен и на его долю акций (хотя это не отменяет вероятность стоп-торгов у нас), доля пойдет в доход государства.
Как в кейсе с ЮГК может пройти аукцион по продаже, затем оферта.
Участие в подобном скорее приравнивается к казино, а учитывая кейс, в Русагро также помотает во все стороны.


2)Евротранс: отчет за 2025г
-Выручка 266 млрд (+43% г/г)
-EBITDA 20,9 млрд (+24% г/г)
-Чистая прибыль 4,8 млрд (-14% г/г)
Куда важнее снижение FCF в 2 раза с -3,8 млрд до -6,7 млрд, а чистый долг вырос до 3,2 ND/EBITDA с 2,7Х.
Компания в теории даже дивиденд должна заплатить в 0,6-2 руб за 4кв (суммарно 22-24 руб получится за 2025г).
В акциях делать нечего, а в облигациях опасно: с одной стороны компания всегда как-то выкручиваются от банкроства (и делала это до публичности), но и конъюнктура на рынке хуже раннего, поэтому в компаниях которые уже давали плохие сигналы - я бы не сидел.


3)Россети Северо-запад: таящие надежды?
30 апреля СД приняло решение не выплачивать дивиденд за 2025г, хотя, судя по падению котировок, многие ожидали обратного. Почему:
-За 2025г нарастили ЧП по РСБУ в 1,7x
-ND/EBITDA всего 0,29х
-В ИПР рекомендовано заплатить 50% от ЧП, выходил бы большой дивиденд: 0,027 руб.
Однако высокий капекс и проблемы с чистым денежным потоком не дают этого сделать, поэтому инвест-кейс прямиком откладывается на год, ибо там надежда многих будет возвращаться к выплате.
Если утвердят следующим летом, да, тут есть 2-2,5 икса, но нужно наблюдать и смотреть отчеты.
Компания остается самой дешевой на рынке по мультам: 1,5 P/E 2026г и 0,5 P/B, но драйверов к переоценке в моменте нет.
Ждём отчетов и следующей весны.


Итоги:
Рынок остается очень слабым: на растущей нефти падают даже нефтянники - вероятно, слухи про открытую форточку нерезидентов являются правдой.
2600 почти потрогали, сейчас ждём ответа РФ на перемирие Украины.
Уже завтра узнаем параметры покупок валюты и принт по инфляции. Терпения нам!

Отличного дня, друзья!

​​Обзор моего портфеля на май


Считаю, что делать подобные рубрики важно, особенно в моменты, когда рынок чувствует себя особенно плохо.

Давайте начнем с конъюнктуры:
1)Рублебочка в начале года стоила около 3000-3300 руб, сейчас 7500 (а если девал начнется - вообще сказка для экспортеров). Это снижает риски для бюджета, отодвигает вправо налоговые риски => для экономики хорошо.
Да, открытие Ормуза будет неприятно для рынка, НО инфраструктурные изменения шлейфом будут идти за нами вплоть до года (т.е нефть по 60-65$ нескоро).
2)Валюта пока расти не хочет, но уже завтра Минфин объявит покупки: это либо будет перекрывать ~2/3 от продаж экспортеров, либо даже заставит рубль ослабляться.
Но у этого фактора есть и положительные моменты - более низкая инфляция, отсюда потенциал снижения ставки.
3)Новостной фон не предполагает какое-либо новое санкционное давление

Но есть и плохое:
1)Удары по нашим НПЗ все-таки негативный фактор для экспортеров, хоть они не убивают весь рост выручки из-за роста нефти. Отсюда вытекает эскалация СВО, это не нравится рынку.
2)Рынок сливают роботами, причем, нельзя исключать, что это выход нерезидентов (что тоже не так плохо, ибо рынок очищается и ему проще будет потом расти).


Сейчас я выделяю 3 основные группы активов, которые интересны:
А)Защита от эскалации Иран-США и ставка на нефтянку (и ее потенциальный рост дивиденда)
Б)Дивидендные фишки, которые к июню-июлю (див. сезон) могут переставиться вверх
В)Дешевые и растущие компании.


Категория А:
(1) Газпром
2% от портфеля тут, ибо судя по отчету за 2025г компания оптимизировала свои затраты, а в 2026г мы уже видим рост прибыли за счет роста цен на Европейский TTF. Спекулятивно тут тоже есть идеи: любые перемирия, переговоры и поездки в Китай президента - могут драйвить компанию.

(2)Лукойл, Татнефть преф и Башнефть преф.
Если цены на URALS сохранятся 85-90$+ на протяжении ещё 2х месяцев, а после конфликта продержатся выше 60-70$ - тут рисуются двузначные див. доходности за 2026г.
При этом, есть санкционные послабления от США (чтобы скинуть цену на нефть).


Категория Б:
(1)Сбер
Отчеты месячные выходят рекордными, оценка скор. 0,75 P/B (дисконт 25%), див. доходность 2026г уже 14%, а текущая отсечка будет в ~12% при потенциальной ставке к июлю в 14% (так дешево обычно не отсекается).

(2)МТС
Здесь доходность 16%, что выше КС при том, что отчеты выходят не самые плохие, а долг можно покрыть продажами активов.
При этом, дивиденд в следующем году может увеличиться до 40 руб (вместо 35 руб сейчас).
Да, тут наверное страшно расчитывать на долгосрочное удержание позиции, но в моменте тут проблем особых нет.

(3)Транснефть
Квазиоблигация с дивидендом в 200 руб в 14,4% при ставке в 14,5%


Категория В:
(1)Т-банк и совкомбанк.
В обоих случаях отчеты кв/кв лучше и лучше и хоть во втором банке менее качественный портфель займов, он стоит 0,67 P/B с потенциальной рентабельностью на капитал в 25-30%, Т стоит 1 капитал с бОльшей рентабельностью.
Сюда также добавим МТС-банк, доля в котором у меня осталась.

(2)Яндекс, Аренадата, базис.
Растущие бизнесы, которые делают уникальный продукт, спрос на который останется.
Компании стоят по 4-6 EV/EBITDA 2026г, что дешево для компаний роста.
Сегодня Яндекс, кстати, объявил о байбеке в 50 млрд.

(3)Мать и дитя и Х5.
Это более консервативные ставки.
(4)Промомед.
Самая дешевая растущая компания с мультом 4 EV/EBITDA. Сегодня объявила о первых дивидендах.

Все доли на Экранах.


Остальное:
30% - это валюта. Я не жду существенного девала при такой нефти и нетто-лонге физиков, но и как хедж- позицию нельзя отрицать такую ставку.
25% - консервативная часть. В основном это TMON и ОФЗ 26248, которые я смогу продать если рынок ещё сильнее продадут.


Резюме:
Постарался максимально по делу описать свою текущую аллокацию: из глобальных изменений добавилась ставка на нефтегаз и увеличены хорошие компании по типу Сбера, Яндекса и Т.
Надеюсь, было полезно!