​​Утренний обзор: что ждать от рынка?


В пятницу индекс Мосбиржи упал на 0,5%:
Основной вклад внесла нефтянка из-за открытия Ормузского пролива и падения нефти на 6%. Однако, на выходных отскок видим в рынке акций, нефть почти отыграла падение: торгуемся ближе к 97$ за Brent.
Валюта в пятницу немного упала: напомню, что главная поддержка у юаня 10,7-10,8 при её падении.

Иран и Трамп: биполярный конфликт.
В пятницу Трамп заявляет, что Ормуз теперь открыт навсегда, все помирились это это великий день для США.
В субботу утром через пролив прошло рекордное кол-во судов с начала конфликта.
В воскресенье Трамп пишет о закрытии пролива из-за нарушения Ираном перемирия (отстрелом гражданских судов) и грозит снова уничтожить всё и вся.
Иран также закрывает пролив в ответ на срыв режима прекращения огня в Иране.
Все заканчивается отправлением Винса и Уиткоффа на переговоры с Ираном в Пакистан, но Иран официально отказывается
Мы свидетели случайных событий, новостей и мыслей Трампа.

При таких вводных:
Со дня стабильного открытия Ормуза, я не жду Brent ниже 80-85$ ближайшие 2-3 мес.
и только через ~год мы можем вернуться к диапазону в 70-80$ из-за структурных изменений.
Если пролив продолжит быть закрытым ещё месяц: это может привести к необратимым последствиям.
Из-за выборов сената США осенью, Трамп должен понимать все риски, чтобы не остаться с импичментом и победой демократов (что кстати нам также не выгодно, ибо это автоматически = затягивание конфликта на Украине).

Акции:


1)Промомед: хорошая работа за 2025?
Компания сегодня опубликует МСФО за год, а завтра проведет день инвестора.
Напомню, что до этого была утверждена новая див. политика и одобрен выход в ОАЭ, также компания скорее выполнит свой гайденс (ключевой вопрос гайденса на 2026г).
Могут заработать ~25 млрд выручки (+70% г/г), ну а в отчете посмотрим на денежные потоки и ЧП.
Сейчас бизнес стоит 4 EV/Ebitda, что очень дешево. В отличие от Озон фармы более агрессивно растут, но и более зависимы от ключевых препаратов. В моменте держу 2% от портфеля.


2)АФК система: минус долг, плюс убыток
Компания отчиталась за 2025г:
-Выручка 1,33 трлн (+8% г/г)
-Скор OIBDA 378 млрд руб (+15%)
-Чистый долг 1,4 трлн руб, ND/OIBDA снизилась до 3,8х (с 4х)
Чистый убыток: -222,2 млрд руб. (-11,8 млрд в 2024г)
Основную роль в выручке сыграли МТС, Медси, Космос и Эталон, а вот в убытке - Сегежа, которой ОЧЕНЬ плохо.
Из хорошего, при снижении ставки долг можно пытаться рефинансировать, а выведя Медси и Космос на IPO частично погасить и продолжать растить OIBDA.
Поэтому, система остается идеей под более резкое снижение ставки (холдинг будет расти быстрее), но при отсутствии этого могут быть проблемы с эталоном и особенно с Сегежей.


3)Хендерсон: изменился ли инвест-кейс?
Компания отчиталась операционно за 1кв 2026г. Нарастили выручку до 6,6 трлн (+4,2% г/г), за март выросли на 7%.
Если сравнивать с 2024г - рост на 23,5%
Рекомендовали 17 рублей дивиденда или 3,9%, за год могут дать 11-13%, что достаточно много с учетом снижения ставки.
Компания стоит 6 прибылей сейчас, что дешевле исторического мультипликатора - это неплохо, но при Сбере по 4 P/E и 12-13% дд 2026г пока неинтересно.
У 400 руб достаточно интересно + там виден покупатель (возможно сама компания байбечит). Там бы и смотрел какие-то первые покупки.
В целом, премиум-сегмент часто оживает вслед за снижением ставки.


Итоги:
В пятницу важный день - заседание ЦБ, причем среда реально может определить: -1% или -0,5% (ибо последний принт по инфляции дал надежду на первое).
На неделе отчитаются самолет, Промомед и Северсталь, также ВТБ может наконец огласить дивиденд. Будет весело.
Базово, фон под ставку неплохой, можем и 2750 пробивать, но дальше - нужен более существенный позитив или фактическое -1% от ЦБ.

Отличной недели, друзья!

​​Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи вырос на 0,4%:
Валюта упала на 1% против 11 по юаню. Открытые валютные позиции падают очищая рынок, слова Силуанова о БП особо не помогли против продаж экспортерами повышенной выручки, хотя судя по вчерашнему решению президента отсрочить уплату НДС при импорте товаров в РФ на 3 месяца - рубль все же пытаются косвенно удержать от роста. Следующая поддержка: 10,7-10,8.

Нефть выросла на 4%:
(хотя в моменте она нивелировала все падение пятницы на открытии Ормузского пролива).
Итак, что имеем:
-Трамп грозится снова бомбить Иран, если сделки не будет 22 апреля
-CNN подтвердило переговоры США и Ирана в Пакистане в среду (причем видимо сам Иран тянет время), вторую сторону возглавит снова Галибаф, в США - Вэнс.
Пошла 8 неделя конфликта, каждый день рынок нефти теряет по 10-20 млн баррелей из-за закрытого Ормуза.Это очень много!

Акции:


1)Промомед: хороший отчет за 2025г!
-Выручка 38 млрд руб. (+75,2% г/г)
-ЕВІТDА 15 млрд руб. (+86%),
-Чистая прибыль 7,2 млрд руб. (+149%).
Прогноз на 2026:
-Рост выручки на 60%
-Рентабельность по EBITDA 45%
Снизили долг до ND/EBITDA = 1,65.
При эффективной работе на новых рынках и ввода новых препаратов жду также роста ЧП в 1,5-2 раза в 2026г.
Постараюсь подробнее разобрать отчет: компания проведет день инвестора как раз)
Ближе к 400о я все также очень рад покупать (держу среднесрочно на 2% от депо).


2)Евротранс: крах близок.
Акции вчера упали ещё на 18%:
Компания спрятала дефолт на Финуслугах: заявки на долгосрочный выкуп с 20 марта и позднее не исполнены, обязательства вовремя не выполняются и компания молчит (!).
Кроме того, вчера должна была быть выплата по купону - информация об этом в ЦРКИ не пришла: сегодня будет раскрытие в НДР по купону.
Напомню, летом 2024г компания обещала выкуп по 350 руб за акцию (4 икса от текущих) + платить по обязательствам (в итоге имеем задержки и невыплаты).
Будьте аккуратнее, пожалуйста! В тяжелые времена возвращаются 90-е…


3)Северсталь: дно позади?
Сегодня компания операционно и по МСФО отчитается за 1кв 2026г:
В сравнении с 4кв 2025г сталь на мировых рынках выросла незначительно: на 5%, средняя цена реализации может подрасти (ибо было -16% г/г).
Ждём падение EBITDA на 50% и отрицательный FCF - хуже, чем в прошлом году (на этом акция может ещё упасть).
Важен комментарий менеджмента: IR отдел к компании честный, поэтому круто услышать вью по всему сегменту (например, на годовом отчете дали прогноз в падении спроса на сталь в 2026г, поэтому пока ловить особо нечего тут)
Из хорошего, долг ND/Ebitda = 0,16.
Пока что покупка акций остается агрессивной ставкой на снижение КС.


4)ЮГК: оферта!
Государство объявило аукцион по продаже и оценило актив в 140 млрд руб или 0,937 руб - это стартовая цена.
Из нюансов, что стартовая цена на повышение может превратиться в цену на понижение, если не будет покупателя за эту цену (тот же УГМК любит покупать за очень дешево, еще и деньги выводить из компании). Например, в кейсе продажи Домодедово итоговая цена была в 2 раза ниже.
Круто, что миноров не кинули (пока что), но цена не окончательная, поэтому такая волатильность в акциях вчера и была.
При удержании акции важно смотреть на будущего собственника: если УГМК, я бы не хотел держать акции, например.


Итоги:
Рынок продолжает ходить за нефтью, хотя нефтяные компании слабее рынка (Газпром и Лукойл остаются самым интересным хеджем от затягивания конфликта).
Сильные акции чувствуют себя ок (есть надежда на снижение КС на 1%),хотя ОФЗ пролили. Ждём среды и принта по инфляции.
Вчера был последний день отсечения по выкупу в МКБ - дальше - заявка на выкуп (возможно,с волокитой бумаг и невыкупом у многих), поэтому спрос на акции снова будет падать, ибо идеи тут нет.

Отличного дня, друзья!

Промомед: быстрый рост против рынка.


Продолжаю разбирать компании из портфеля и сектора.
Компания выпустила сильный отчет за 2025г:
-Выручка 38 млрд руб. (+75,2% г/г)
-ЕВІТDА 15 млрд руб. (+86%),
-Чистая прибыль 7,2 млрд руб. (+149%).
-Рентабельность 41% (+3%)


1)За счет чего рост:
-Большой перфоманс в сегменте эндокринологии, тут выручка выросла на 163% г/г до 21,6 млрд. Препараты от ожирения и сахарного диабета, несмотря на не такой большой рынок в России, как, например, онкологии смогли завоевать рынок.
-Сегмент онкологии +42% г/г в выручке или 7 млрд руб.


2)Портфель стал лучше диверсифицирован:
-Доля инновационных препаратов: 74% от выручки
-Биотехнологические - 72%
Это более маржинальные продукты.


3)Прогноз на 2026г:
-Рост выручки на 60%
-Рентабельность по EBITDA 45% (больше, чем в 2025г)
Если вложения будут эффективны, новые рынки освоены и новые препараты одобрены - жду также роста чистой прибыли в 1,5-2 раза.
Компания агрессивно растет и зависит от основных направлений: эндокринология и онкология (76% выручки) - в этом отличие от кейса озон фармы.

Драйверов роста для выполнения гайденса достаточно:
-Планируют выпустить 8 новых препаратов в 2026г
-Рост в эндокринологии особенно за счет Семальтары - это самый удобный формат, в таблетках.
Рынок не насыщен, Промомед стал новым лидером продаж на рынке препаратов ГПП-1 в РФ.
-Ускорение госзакупок в сегменте онкологии: перенос дат государственных тендеров на онкологические препараты на 2026 год может дать ускорение роста выручки сегмента
-Стали лидер рынка GLP-1 в России (пептидный гормон из семейства инкретина). Доля компании - 51,9% сегмента. Тирзепатид захватил 65,1% рынка по молекулам (vs 34,5% семаглутид). Тирзетта - 2-й по росту продаж препарат розничного рынка РФ в 2025 году.
В целом, этот рынок очень растущий: в 2025 году: 46 млрд руб. (+101% г/г).​​​​​​​​​​​​​​​


4)Долг и дивиденды:
-ND/EBITDA снизили до 1,65х, хоть и в абсолюте долг вырос до 25,1 млрд руб (растет медленнее роста компании, здесь главное держать тренд, поэтому слежу за квартальными отчетами в том числе).
-FCF отрицательный (-4,29 млрд руб), но это нормально для агрессивно растущей компании. Компания особенно много вкладывает в R&D и развитие производственных мощностей.

Дивидендом заплатят около 2,7% за 2025г: да, немного, но это растущая компания. Для многих важны дивиденды, поэтому акционерный капитал будет проще привлекать.


5)Итоги:
Компания остается одной из самых растущих на рынке: сектор востребован, рынок большой, импортозамещение - все еще основной тренд.
Мультипликаторы здесь тоже привлекательный: EV/Ebitda 2026 = 4,1X и 5,5 прибылей (опять же, для растущей компании это немного), поэтому продолжаю держать среднесрочную позицию тут + компания сильно выигрывает от снижения ставки: например, 2-ой купон облигаций плавающий на 5 млрд руб.
Ближе к 400-410 руб готов докупать (компания близка к цене IPO, а выросла за это время в 3 раза).

​​Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи закрылся в нуле:
Валюта упала на 0,5%, нефть снова около 100$

Трамп: снова ТАСО
-США должны были утром встретиться с Ираном в Пакистане, однако вторые отказались от переговоров
-На выступлении Донни «продлил» перемирие с Ираном, НО и блокаду останавливать не собирается
-При этом Ормузский пролив закрыт: рынок нефти за конфликт потерял миллиард баррелей. При таких ввозных, Газпром/Лукойл все также остаются неплохим хеджем

Что ещё интересного:
-МКБ после отсечки по оферте действительно пошел падать. Вероятно, мы можем вернуться к прежней цене в район 5р (может попробую это отыграть через фьючерс 6.26)
-Евротранс заплатил по купону и бонды/акции на этом сразу улетели в планку. Впереди очень много купонов: например, завтра :)
Видимо насобирали, чтобы люди дальше рисковали покупать бонды, но хватит ли на всё? - слишком опасно.
-ВТБ сегодня утром проведет мероприятие для клиентов с Костиным: может что-то скажет по дивидендам? (Ибо обещали решение в середине апреля, да и фикс какой-то вчера пошел, на факте может ещё вниз ускоримся).

Акции:


1)Соллерс:отчет за 2025г:
-Выручка 61 млрд руб (-32% г/г)
-EBITDA 6,1 млрд руб (+2% г/г)
-Чистая прибыль 2,3 млрд (-37% г/г)
Рекомендовало 25,5 дивиденда за 2025г - 5,4% дд, что порадовало рынок.
Отчитались лучше рынка, ибо в 2025г, в целом, продажи авто упали на 16% г/г, конечно тут помогли снижения цен.
Компания представила новые модели машин - ST7 (минивэн), ST9 (пикап), ST1 (минивэн), SF5 (газель). Со снижением ставки спрос наших предприятия скорее будет расти вслед за оживлением экономики.
Акции весьма сильно упали и компания стоит 3,3 EV/EBITDA и почти 6 прибылей, в текущем году может быть даже дешевле, поэтому тут может появиться идея под оживление экономики.
Если раньше проходил мимо, сейчас присматриваюсь к покупке.


2)Северсталь: ЦБ, нужно больше сигналов?
Компания страшно отчиталась за 1кв 2026г:
-Выручка 145 млрд руб (-19% г/г)
-Чистая прибыль 57 млн (фактически обнулилась)
-EBITDA 18 млрд (-54% г/г)
Конъюнктура заградительна для работы компании, несмотря на то, что актив качественный : цены на сталь 46к руб (-20% г/г), рубль крепкий, потребление металла в 1кв упало на 15% г/г, ставка высокая.
FCF отрицательный (-40 млрд руб) => дивидендов не будет.
Пока ловить нечего: не хочу жить в надеждах на быстрое снижение ставки + эффект от снижения доходит не сразу: нужно дождаться снижения капекс программы, ставки, оживления строительства и возврата к положительному FCF.


3)ММК: а тут еще хуже…
Вышел консенсус ближайшего прогноза по компании за 1кв 2026г:
-Выручка 131 млрд руб (-17% г/г)
-EBITDA 9 млрд (сокращение вдвое)
-Чистый убыток 4 млрд, FCF отрицательное.
Здесь больше зависимости на внутренний рынок, капекса потребуется больше, хоть и из плюсов: отриц. чистый долг.
Так или иначе, производственные мощности превышают потребности рынка в 2 раз, поэтому инвест. кейс здесь отложен до восстановления FCF.


4)Сбер: рекордный дивиденд утвержден.
Рекомендовали 37,64 рубля - это ровно в рамках консенсуса: доходность 11,8%. Акции упали вероятно из-за спекулятивного объема, который заходил под рекомендацию, но базово, отсекаться при ставке 14,5% и дохе в 12% (условно) - вряд ли сбер будет. Вспомнить лето 2025г: акция выросла на 10% за 2 недели до отсечки.
Поэтому, жду ближе к июлю 350-360р по акции. За следующий год тоже будет неплохо: первые 3 мес очень сильные по отчету.


Итоги:
Сегодня выйдут данные по инфляции: от них может быть понимание действий ЦБ в пятницу (если увидим нулевую инфляцию, например).
Также продолжаем следить за рынком: нефть не помогает расти, а валюта падает (10,7-10,8 по юаню смотрим).
В остальном,2750 пока держим, это важно по технике.

Отличного дня, друзья!

Что изменилось в валюте?


С начала февраля Юань сделал +20% и вырос до 12,65, а затем упал на 15%. Доллар обновил новый лой: снова 75 рублей.
Но то ли это, чего мы ждали учитывая слова Силуанова в конце февраля о изменении бюджетного правила?


Начнем с того, что мы ждали:
В бюджетном правиле цена отсечения нефти 59$ (это за Urals).
В феврале ее продавали за 40-50$ с учетом дисконта, а на то, что не доставало - продавали валюту (и рублями пополняли бюджет)

Сейчас нефть 100$ и даже при текущей цене отсечения должны быть покупки, но нет… Бюджетное правило отменили, мол, надо посмотреть на ситуацию с Ираном.
Дорогая нефть доходит до рынка за 1-1,5 месяца: сейчас доходит то, что было в марте => продажи валюты экспортерами давят на рынок.


А что дальше?
Минфин увидел резкое укрепление рубля (что не делает хорошо экспортерам, особенно не связанным с нефтью) и на биржевом форуме объявляет, что БП может быть включено раньше, чем в июле (изначально отложили возобновление туда).
Открыт вопрос: включат в мае или в июле. Если первое - валюта вырастет в мае, если второе - в июне, но есть и другие факторы.


Что может поменяться?
-Иран договаривается с США, пролив открывают и нефть падает до 60-70$ условно (и я все еще говорю про Urals с дисконтом). Тогда без продаж Минфина выручка экспортеров будет несильно давить на рынок, НО физический эффект от этого настанет в мае (не сразу, хоть рынок и может это начать повысить)
-Война затягивается, НО и Минфин подключает покупки валюты, тогда случается аномалия: чем выше нефть - тем больше покупок.
В таком случае, как и говорил: ждём роста в мае или июне
-Конфликт завершается + включают бюджетное правило и валюта улетает вверх ещё быстрее.
-Заседание ЦБ: это то, что может поменять игру в ближайшее время. Снижение ставки на 1% + мягкий сигнал от ЦБ - это потенциальное оживление импорта + удешевление рубля. И рынок это будет закладывать, причем скорее сразу.
Да, ставка снижается, импорт даже начинает немного оживать - но сейчас это не перекрывает продажи экспортеров дорогой нефти, поэтому нужны действия ЦБ вне консенсуса.
Если ничего не изменится ближайший месяц - валюта скорее будет падать.


Техника и моя позиция.
Я удерживаю около 30% от депо в валюте (ранее аллокация была 36-38%) и готов докупать фьючерс на юань ЛИБО ближе к июню, либо по 10,7-10,8 (это зона покупок на графике).
Чтобы нам «поднять голову», нужно закрепляться выше зеленой наклонной и 11,3.


Итоги:
Лонговать валюту при таком давлении спекулятивно, наверное, не имеет смысл: RUSFAR CNY околонулевой (спроса нет), покупок Минфином нет, а продажи экспортерами - есть.
При этом, говорить, что сейчас будут вечные продажи - тоже неверно, ибо Силуанов и бизнес не довольны ситуацией (и давят на регулятора) => покупки можно ждать в ближайшие 2 месяца.
Обычно, о изменении бюджетного правила говорят в начале месяца (ориентир 2-8 мая или 2-8 июня).

Надеюсь было полезно. Завтра хочу сделать для вас план на каждый сценарий перед заседанием ЦБ.


Очень большая просьба поддержать этот пост: этот канал читают сильнейшие, те, кто не ушел из соц. сетей под давлением блокировок. Но и мне важно знать, что вы - тут!

Спасибо!

​​Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи вырос на 0,4%:
Валюта закрылась в нуле, нефть выросла на 2,5%.
Ормуз закрыт и новая потенциальная дата переговоров США-Иран - пятница (хотя опять же, вторые пока согласия не давали).
Тем временем, ЕС одобряет 20-й пакет санкций на РФ (там абсолютно ничего нету, что влияло бы на нас), но из плохого: уже сегодня могут полностью разблокировать 90 млрд евро Украине.

Акции:


1)ВТБ: выступление Костина.
Костин выступал для клиентов ВТБ, где дал много новых вводных.
Самое главное: набсовет по дивидендам перенесен на май (изначальная дата - середина апреля).
Судя по всему, диалог с ЦБ тяжелый, ибо существует ДАЖЕ риск невыплаты дивиденда (так, кстати, было уже в истории втб после прогрева о выплате).
Но такой сценарий маловероятен, поэтому ждём после 9го числа (условно) решение.
Гайденс 600+ млрд ЧП и ROE 20% остаются в силе на 2026г.
Что ещё интересного:
-Налог на сверхприбыль Костин не ждёт по отношению к банкам
-В 2027-28гг нужно вложить 700 млрд руб для соответствия достаточности капитала (это одновременно и риски для дивидендов)
-Продолжают продавать непрофильные активы: девелопер «Галс» и медный проект в Армении в процессе.
В общем, ждём мая и куда важнее комментария по дивидендам после 2026г, ибо 30-35% от ЧП выплаты уже в цене акции (поэтому жду фикс на факте), а что будет дальше - вопрос.
В моменте акцию не держу.


2)Евротранс: деньги из воздуха.
Акции вчера выросли на 20% на фоне выплат компанией купонов по ЦФА, а в дальнейшем и 50 млн руб за бонды.
Компания пытается выкарабкаться из долгов, но с каждым разом - задержки больше, выплаты тяжелее.
Ну и обороты в акции топ-1 среди всех (330 млн акций оборота при 159 млн в АК), это страшно: на рынке реально все объемы могут приходить в подобные спекулятивные истории, игнорируя реально стоящие акции.
Я держусь подальше, хотя исторически евротранс реально всегда как-то выкручивался (даже до публичности, там всегда были проблемы).
P.S: ночью на сайте раскрытия обновился статус на одном из купонов: «дефолт по погашению».
Сегодня снова будет волатильный день, возможно с планками тут)


3)Белуга: как дела у компании?
Позавчера вышла не очень хорошая новость: «Росспиртпром» теперь начал работать по предоплате из-за порядка уплаты акциза: если ранее акциз платил ликеро-водочный завод, сейчас - белуга.
Это приведет к доп. фин расходам и частично будет переложено на потребителя.
Зато вчера неплохо отчиталась дочка, Винлаб:
-Выручка 95,1 млрд (+9% г/г)
-Чистая прибыль 3,5 млрд (-8% г/г)
-EBITDA 12,1 млрд (+22% г/г)
-Магазины +7% с начала года.
С учетом того, что почти месяц не работали из-за хак. атаки - неплохо, куда лучше, что вырос денежный поток. Компания скорее выйдет на IPO в 2026 году, а сама белуга отчитается на этой или следующей неделе.
Я держу небольшую позицию, ближе к 360-370 готов усреднить.


Итоги:
Индекс и ОФЗ растут перед заседанием в надежде на -1%, так может и до 2800 дойти было бы неплохо.
Новостной фон скорее нейтральный: смотрим на ситуацию вокруг Ирана и ждём заседания.
Объемы на рынке локальные: преобладают спекулянты, поэтому торгую локальные идеи и держу ~70% в акциях.

Отличного дня, друзья!

Заседание ЦБ: план действий, сценарии и идеи (мануал)


Уже завтра ЦБ примет решение по ставке: консенсус предполагает -0,5%, но и шанс -1% остается.
НО: куда важнее (даже чем сама ставка), будет среднесрочный прогноз (то, что обведено на фото).
Сейчас он предполагает 11-14% ставки к концу года: его смягчение или ужесточение куда сильнее задаст тренд.


Почему ЦБ может снизить ставку на 1%:
-Путин обратил внимание на замедление экономики неделю назад, после этого выходящие данные (ИО + ИПЦ) стали куда мягче. Бизнес и президент у нас в стране (в отличие от США) может повлиять на ставку.
-Выходящая инфляция последние 2 недели: ноль! Это улучшает месячную инфляцию г/г (а на это ЦБ смотрит)
-Данные по PMI и другие данные по экономике в ужасном состоянии: экономика переохлаждена
-Выходят отчеты бизнеса: ММК, Северсталь, Сегежа, Мечел, ВУШ, Самолет, Делимобиль - у бизнеса есть проблемы. Также пошли дефолты: евротранс, монополия, также на грани находилась Уральская сталь.
-Набиуллина, в целом, стала меньше отрицать переохлаждение и понимает, что достигать здесь и сейчас 4% по инфляции нецелесообразно. Годовая инфляция сейчас - 5,68% (не далеко от цели)
-Валюта на лоях: на это тоже смотрит ЦБ.


Факторы за снижение на 0,5%:
-ЦБ не любит менять шаг ставки
-Данные по промпроизводству: +0,3% г/г. Несущественно, но может сыграть
-Риск мировой рецессии подрос из-за ситуации с Ираном: Набиуллина на это обращает внимание, но пока не ставит это главным фактором.
-Кредитование немного подрастает


Поэтому 3 сценария:
1)Кат на 0,5% + небольшое ужесточение среднесрочного прогноза (если обведенные цифры станут выше) - это скорее шорт
2)Кат на 1% + оставление такого же прогноза или его снижение: это потенциальный выход на 11-13% к концу года ставки - это скорее лонг
3)Кат на 0,5% + смягчение среднесрочного прогноза/оставление прежним - это скорее заложено в рынок, может быть небольшой фикс на факте


Что можно сделать:
-При первом может попробую немного шортануть валюту (часто фьючерс падает на величину снижения ставки + закладывает более медленное ослабление фьючерса). Также перед ставкой были разгоны долговиков по типу самолета, АФК системы и тд, может случиться фикс на факте тех, кто покупал под ставку.
-При втором случае может быть локальный Лонг валюты получится + купил бы спекулятивно (сверх своей позиции) дивидендные фишки по типу Сбера, МТС, Транснефти: обычно, фонды с лагом покупают такие истории, если ЦБ вне консенсуса снижает ставку. Движения в подобных акциях по инерции часто идут дольше и отреагировать - проще.
-При третьем сценарии наверное бы ничего особо не делал, просто продолжал бы держать позиции, хотя и важно послушать то, что скажет ЦБ на пресс конференции.

P.S: напомню, 13:30 - решение по ставке, 15:00 - пресс конференция с Набиуллиной и Заботкиным.


Итоги:
Нас завтра ждет опорное заседание: момент, когда мне важнее успеть одним из первых увидеть среднесрочный прогноз (обновляя сайт ЦБ и сразу ища графу прогноза, сравнивая с прошлыми значениями, указанными на приложенном скриншоте).
За последний месяц произошло многое, что может сподвигнуть ЦБ быть мягче, поэтому более жесткого сигнала, чем в марте-феврале я не жду, но и для супер-мягкости есть ограничения.
Ну и важно помнить про наиболее вероятный сценарий (его оцениваю в 65%): это -0,5% и примерно такой же среднесрочный прогноз, как и был ранее. -1% я оцениваю в 20%, а -0,5% и смягчение сигнала в 15%.
Поэтому, как это часто бывает, фикс на факте может случиться (хотя наш рынок и так низко торгуется).

P.S: с мая Минфин начнет покупать валюту, это может быть небольшим сдерживающим фактором для -1% от ЦБ, хотя судя по величине продаж валюты экспортерами, перевес все равно будет оставаться, и супер сильной девальвации я бы пока не ждал (пока нефть высокая).

P.P.S: реакция и комментарий дают знать, что такие посты нужны

​​Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи закрылся в нуле:
Валюта выросла на 1%, нефть выросла на 1% на фоне эскалации конфликта в Иране. Трамп опять грозится уничтожать лодки, которые минируют Ормуз, на ночной речи угроз было ещё больше. Иран, при этом, пока не планирует переговоры.

Сегодня состоится заседание ЦБ:
-Консенсус -0,5% и такой же сигнал на дальнейшее снижение ставки, как и раньше (заседание опорное)
-Если будет -1% и/или улучшение среднесрочного прогноза - можем порасти, особенно в див. историях
-Если будет -0,5% без прорывов - может дать фикс на факте.

Новый пакет санкций от ЕС:
-Введение квоты на импорт аммиака
-Запрет на операции с двумя РФ портами (Мурманск и Туапсе)
-С 2027г запрет РФ компаниям на услуги СПГ-терминалов
-Введение запрета на поставки российской нефти европейскими компаниями отложено
-Запрет на предоставление РФ услуг в области кибербезопасности
Удар косвенно получили структуры Новатэка, Башнефти, Газпрома, Лукойла и Газпромнефти, но несущественно.

Бюджетное правило: возвращение
С мая 2026г Минфин возобновит операции: сейчас это покупки.
Также будут учтены отложенные за март-апрель покупки (параметры выйдут 6 мая, очень важный момент).
При средней цене Urals 95$ в апреле, будут покупать ~5 млрд руб в день, что перекроет лишь 2/3 продаж экспортеров.
В начале мая на этом можем порасти, но эффект не такой крутой, как можно было ожидать: давление на валюту останется, но и падение стало ограниченным.
Сохраняю среднесрочный Лонг (скорее как хедж)

Акции:


1)Novabev: наливай!
Компания отчиталась за 2025г:
-Выручка 149,3 млрд руб (+10% г/г)
-Отгрузки 15,8 млн декалитров (-2% г/г)
-EBITDA 21,2 млрд руб (+14% г/г)
-Чистая прибыль 5,2 млрд руб (+13%)
Прибыль на акцию выросла на 39%. В отчете не нравится сокращение денежного потока из-за роста оборотного капитала: в 2026г может быть тяжелее из-за работы по предоплате при покупке спирта.
Отчет винлаба позавчера вышел хороший - вывод их на IPO, доп драйвер роста. Также покупают свои акции, а могут еще и казначейку погасить - тоже драйверы роста.
Также помним, что купили АО «Квэн» за 7 P/E - это полезное M&A для роста.
Без прорывов, но с учетом стоимости в 5 прибылей, неплохих дивидендов (заплатили 45 руб за 2025г) и байбека - выглядят интересно.


2)Селигдар: появилась ли идея?
Компания отчиталась за 1кв 2026г:
-Производство золота 0,96т (+13% г/г)
-Реализация 1,1т (-24% г/г)
-Производство олова 921т (+11% г/г)
-Производство меди 608т (+14% г/г)
-Выручка 17,3 млрд (+29% г/г)
Помог рост средней цены на золото, ну и растут операционно, хоть и страдает реализация. Из проблем также помним про «золотой» долг, который растет из-за роста золота (как и растет прибыль).
Акция достаточно сильно упала и в целом интересна на долгосрок по 45р: компания стоит 5,7 прибылей, что меньше её средней.


3)Самолет: что ждем от отчета?
Сегодня отчитаются за 2025г:
-Компания может нарастить показатель рентабельности по EBITDA + снизить долг за счет сокращения костов и продаж объектов (в 2025г самолет продал 3 жилищных проекта на 227 тыс кв.с)
-Стали менее агрессивной в плане продаж, но смогли оптимизироваться и при снижении ставки шанс на быстрое восстановление растет.
Акции последний месяц кто-то намеренно сливал в стакан и только сейчас котировки отпустило в отскок.Ждём решение ЦБ, а также комментариев менеджмента.
Хочется верить и надеяться на светлое будущее компании!


Итоги:
Ждём решения ЦБ в 13:30 вместе с среднесрочным прогнозом, в 15:00 важна риторика.
Это определит дальнейшее движение рынка, ибо после ставки особых драйверов роста нет, но и давления вроде как тоже: нефть высокая, ставку снижают, может даже о экономике позаботятся (после слов Путина).
Давайте наблюдать! Напишу, что думаю, после решения ЦБ

Отличной пятницы, друзья!

Ставка ЦБ 14,5% (-0,5%)


Куда важнее смещение прогноза по ставке с 13,5-14,5% до конца года к 14-14,5%.
Это предполагает ставку 13,5%-12%
До конца года 5 заседаний ЦБ: если будет 5 снижений на 0,5% (условно, это базовый сценарий сейчас) - увидим нижнюю границу, что в целом не так плохо для рынка.

Но сейчас, когда до следующего заседания аж 1,5 месяца + данные по экономике выходят плачевные - это супер-негативный сигнал для рынка, а драйверов роста сейчас нет (почти, поэтому прочитай пост до конца)


Что имеем:
-Иран-США для ЦБ триггер оставаться более консервативным
-Проинфляционные факторы остаются: например, промпроизводство по данным прошлой среды выросло на 0,3%, кредитование сильно не падает. Хотя при этом упали ИО и выходят хорошие недельные принты (но ЦБ смотрит на месяца - это драйвер для снижения ставки в мае).


Через час пресс-конференция ЦБ:
-Как правило, на нем изначальное движение (в данном случае падение по рынку) может продолжится , ибо жесткий пресс релиз = жесткая Набиуллина и Заботкин на пресс-конференции.
-Очень важно услышать ответ на вопрос: что думает ЦБ о корректировке прогноза снижения ставок, если экономка пойдет совсем в … и ВВП не вырастет на 0,5-1,5% в этом году
-Также, важно слушать, какие решения лежали у ЦБ на столе сегодня (прогноз: оставление, -0,5% и -1%)


Что делать?
-ОФЗ на текущей просадке в целом также хорошо выглядят: если будет 12,5% ставки к концу года - апсайт существенный. Я держу преимущественно 26248. Что важно: доходности денежного рынка (LQDT, TMON) сравнялись с дальними облигациями, что делает рынок неэффективным, поэтому идея тут остается.
-6 мая объявят параметры бюджетного правила: если начнется девальвация, это может помочь рынку порасти. Минфин начнет покупать валюту. Аллокацию в ней оставляю, но существенно ставить на рост доллара - не стал бы сейчас.
При таких вводных расходы бюджета станут ниже и ставка также может быть снижена в июне.
-Конец конфликта Иран-США снимет часть проинфляционных рисков, это позволит также снижать ставку
-Сбер, Транснефть остаются сильными при текущем падении рынка: дивидендные и сильные акции остаются в форме, НО при такой жесткости ЦБ теряется смысл в ставках на долговиков и более рисковые активы на ближайшие 1,5 месяца (до следующего заседания) - это ВАЖНО иметь ввиду. Поэтому частично какие-то риск позиции хочу зафиксировать.


Поэтому:
А)Держу 50% в фишках, продавая и меняя на них то, что хотел купить под существенный апсайт
Б)ОФЗ оставляю: они не должны давать доходность денежного рынка, ибо ставка все-таки будет снижаться по прошнозу ЦБ.
В)Немного захеджировался шортом индекса Мосбиржи, но важно смотреть риторику ЦБ
Г)Из ближайших событий: ждём параметры БП, смотрим принты по инфляции, ждём окончания войны в Иране.

Увы, о росте нашего рынка сейчас не заботятся…
Всем отличной пятницы!

P.S: ДОКУПАТЬ рынок планирую также от 2700

И даже не пишите, что я так ошибся)

Мои мечты в подсознании сработали. Прошу прощения!!

FabricaONE.AI: стоит ли участвовать?


Рынок начинает оживать, и в этом посте разберемся, есть ли интерес в новом размещении - FabricaONE.AI: послушал эфир на РБК и сходил на Capital markets day.

Про бизнес:
FabricaONE.AI занимается разработкой ПО на основе ИИ.
Работают по модели полного цикла: консалтинг, заказная разработка, тиражное и промышленное ПО, интеграция, поддержка и обучение.
Клиент получает все у одного подрядчика.
Из особенностей важно выделить то, что это первый чистый AI-эмитент, аналогов которого по полноте предложения на российском рынке нету.


Особенности компании:
- 2 уровня использования ИИ. Внутренний: AutoCode, Test IT и Graham сокращают время разработки на 25%, тестирования на 30% и повышают производительность разработчиков.
Внешний: продукты для клиентов с ИИ-компонентами (это предикт-аналитика, AI агенты для колл-центров, ИИ обработка документов).
-Это фактически первая pure-play AI история, которая содержит в себе полносервисную модель (заказчик получает полную цифровую трансформацию с ИИ).
-На  для блогеров привели интересные кейсы, как в крупных компаниях ИИ срезал затраты: например, в Норникеле сократились сроки ремонтов на 10%, Аэрофлот делегировал 40% звонков на ИИ, Х5 стал лучше прогнозировать клиентов и спрос.


Параметры размещения.
-Ценовой ориентир 25 руб. за акцию - соответствует 14 млрд руб. капитализации до привлечения и без учета апсайда от потенциальных будущих M&A (до 30 апреля узнаем окончательную цену размещения). Из этого объема выпустят не менее 2 млрд руб. или 80 млн акций (часто небольшие размещения по хорошей оценке неплохо торгуются на старте).
-Что важно, делают Cash-in, т.е текущие акционеры не будут продавать акции в ходе размещения для сохранения доли в капитале компании
-free-float ~14% без учета привлекаемых средств.
-Механизм стабилизации в объеме до 15% размещения на 30 дней предоставляется.
-Сбор заявок 23-29 апреля, старт торгов 30 апреля.
-Тикер $FIAI


Гайденс и оценка:
По прогнозу на 2026 г. ждут:
-Рост выручки 16-20%
-Рост EBITDA до 19-21% (с 18,8%)
-Чистый долг/EBITDA < 1x
Амбициозно. При таких вводных компания будет одна из самых растуще[ в IT.
При таких вводных цена размещения недорогая:
-EV/EBITDA 2026г ~3,2х (при медианном значении по сектору корп. ПО в 6,5х).
-Дисконт около 50%, это фактор потенциального успешного IPO: оценка очень привлекательная для инвесторов - в нее сразу заложен потенциал для роста и неплохого заработка.


Дивиденды:
Заплатят 400 млн руб. за 2025 г. (25% от NIC). При участии в IPO ты входишь в реестр на дату отсечения в 3 квартале => претендуют на дивиденд. (Дд 2,5-3% получается).
Могут дальше платить и больше: по див. политике платят 25-50% от чистой прибыли скорр. на капитализированные расходы (NIC).


Итоги:
Получаем растущий бизнес с дисконтом, ещё и платящий дивиденды. Небольшое размещение компаний из IT сектора  часто нравится рынку (тем более, что кейс FabricaONE.AI - единственный AI эмитент в индустрииэтом ), поэтому, как минимум, на старте торгов может быть интересно из-за повышенного интереса. Скидка как предложение инвесторам в перспективе неплохо заработать - особенно радует.
Ждём финальных параметров, но базово, размещение очень интересное.

​​Утренний обзор: что ждать от рынка?


В пятницу индекс Мосбиржи упал на 1%:
На рынке все стабильно последнее время: ЦБ жестит, евротранс качается из нижней планки, в верхнюю (заплатили по обязательствам ЦФА), индекс торгуется в диапазоне 2700-2800, переговоры Иран-США все переносятся, а на Трампа совершено очередное покушение на убийство (во время Гала ужина держателей его монеты в крипте)

Валюта упала на 0,8%:
Закономерное движение по валюте после ужесточения среднесрочного прогноза ЦБ (писал об этом в плане действий перед заседанием).
10,7-10,8 остаются ключевыми поддержками по юаню. 6 мая узнаем параметры покупки, на этом в мае может какие-то покупки начнутся, но для девала все-таки нужно падение нефти.

Заседание ЦБ: оправданная жесткость?
Ставку снизили на 0,5% и, куда хуже, ужесточили среднесрочный прогноз с 13,5-14,5 средней ставки до 14-14,5. Из важного:
-Ставка в 2027г: 8-10% (ожидается )
-На столе у ЦБ лежали снижение на 0,5% и оставление - жесткий сигнал
-Переохлаждения экономики не видят (возможно, мы куда-то не туда смотрим)
-Конфликт Иран-США повлиял на решение ЦБ
-ЦБ смотрит на безработицу, ИО и доходы граждан.
Подробнее в пятничном посте.

Вышли отчетности банков по РСБУ. Из интересного:
-Совкомбанк поднял 10 млрд руб за март и 15,9 млрд за 1 квартал vs 16,35 млрд убытка в прошлом году. МСФО будет послабее, но курс на улучшение понятен.
-МКБ поправляются, подняв за 1 квартал 13 млрд (х2,4 г/г)
-Т-банк по РСБУ: 50,4 млрд руб ЧП (Х7,8).Очевидно, РСБУ не супер показательный, но видно, что поработали.По текущим ценам стоят 4,8 P/E (30% дешевле исторической средней).

Акции:


1)Самолет: сложно, но лучше ожиданий.
За 2025:
-Выручка 366,8 млрд (+8,2% г/г)
-EBITDA 103,3 млрд (+18,8% г/г)
-Рентабельность по EBITDA 28,2%
-Чистый убыток 2,3 млрд, но если скорректировать на списание «Квартал Марьино» - получится 2 млрд прибыли (в 4 раза меньше прошлого года).
Немного снизили ND/Evitda с учетом эскроу до 2,98х.
Ждем прогноза продаж за 2026г, но из того что видно: в начале года идет плоховато.
Из хорошего, круто оптимизировали затраты и скорее продолжат снижать долг.
Посетил день инвестора и их премиум проект NOVA недалеко от парка победы (очень понравилось)
Надеемся на бОльшее снижение ставки к концу!


2)НЛМК:вслед за коллегами
-EBITDA 140 млрд руб (упала в 1,8 раз)
-FCF 33 млрд (упал в 2,5 раза)
Остаются самыми сильными из тройки: сохранили положительный свободный денежный поток, чистый долг отрицательный (-45,7 млрд), даже заработали 63 млрд руб ЧП.
Компания сейчас стоит 8 прибылей и смотрится интересно в долгосроке под оживление экономики. Думаю, тут может появиться идея к концу года, когда будет понятен курс цикла снижения ставки.
Сейчас больше всего нравится из конкурентов.


3)ММК:а вот тут больно.
Компания отчиталась операционно за 1к2026г:
-Производство стали 2,2 млн тонн (-13% г/г)
-Вырувка 129 млрд руб (-19% г/г)
-EBITDA 9 млрд (-56% г/г)
Имеем отрицательный денежный поток (-14 млрд руб), хотя компания постаралась над снижением кап. затрат до 16 млрд (-24% г/г), хотя в будущем вложений предстоит больше, чем у конкурентов.
Из хорошего, чистый долг отрицательный, есть кэш позиция в 67 млрд (правда, она уменьшилась на 13 млрд). Текущий год будет также тяжелым. Думаю, идея тут скорее к концу 1ПГ2026: компания даст бОльший апсайт в отличие от того же НЛМК, но и выходить в положительный FCF - дольше


Итоги:
Движение вниз по индексу по инерции может локально продолжится, смотрим на реакцию от 2700.
Трамп вновь заговорил о переговорах по Украине, а Россия может на неделе дать ответ по встрече в Азербайджане.
Рынок в унынии, кажется, что драйверов для роста в моменте нет, хотя рынок остается дешевым.
Летом будет див. сезон, а на этой неделе выйдет много ответов за 1 квартал.

Отличного дня, друзья!