​​Налог на сверхприбыль


Такой уже был в 2023г, тогда 300 млрд в бюджет залили.Такие сюрпризы безумно неприятны, ибо это мешает компаниям роста расти.
Представленная таблица скорректирована: были ошибки по переводу $ в ₽, а также со знаком прибыли (убытка).
В худшем случае, со всех компаний возьмут ~500 млрд руб.
Формула: налог на сверхприбыль берется как (прибыль за 2025г по МСФО минус средняя прибыль за 2018-2019г)x0,2% (т.е 20% от разницы)

Давайте пройдемся более точечно:


1)Банки.
Сбер может отдать 173,5 млрд руб или 3-3,5 рубля дивиденда следующего года.
Это несильно бьет по инвест. кейсу банка, ибо он все равно дает около 14% дд 2026г и 12%дд сейчас. По достаточности капитала удара особого не будет

ВТБ: здесь, если честно, будет глупо бить по банку, ибо его достаточность капитала находится в пограничной зоне.
Если сейчас менеджменту стало известно, что они заплатят этот налог - я бы даже сейчас дивиденда не ждал)
Вообще, в целом, бить по банкам на которых держатся остатки экономики - слишком неприятно.
Поэтому, в этой графе имеет смысл смотреть на сбер и Т

Т-технологии: может быть налог 31 млрд - это неприятные 17,7% (для сравнения у Сбера 10%) от чистой прибыли 2025г.
Это может снизить дивиденд с 140 руб до 100-110р , это уже всего лишь 3% дд.


2)Золотодобытчики
Налог на них давно назревал и если Селигдар и ЮГК на двоих заплатят всего 3 млрд, то полюс аж 47 млрд (это топ-2 после Сбера, если не брать ВТБ).
Это удар в 15% от чистой прибыли или 32 рубля дивиденда (-1% дд).
Капекс и так бьет на бизнес, а золото может не расти так же, как это было в 2025г.


3)Ритейл
Из-за «камбека» ленты миллиард рублей могут выплатить, для растущего бизнеса неприятно, но это всего 8,8% от ЧП 205г.
Скорее всего просто будет отсрочка по дивидендам и новым M&A, здесь эффект не страшный

Х5: неприятно, 11 млрд могут заплатить или 13,2% от ЧП.
Могут потерять аж 50 рублей дивиденда 2026го или 2% див. доходности.
Может чуть чуть подрасти долг с 0,8 ND/EBITDA до 1го.
С учетом потери рентабельности бизнеса, неприятно, конечно.


4)IT
Здесь скорее не будут трогать мелкие компании. НО:

Хедхантер и так находится на дне цикла, так ещё и почти 20% от ЧП 2025г придется заплатить, процент от прибыли за 2026г может быть больше.
Котировки держатся за счет дивидендов, могут потерять 2-3% дд в 2026г.

Яндекс заплатит 2 месячные прибыли, но все равно остается экстра дешевой: 5 EV/EBITDA и 8 прибылей 2026г.
Дивиденд за 2026г снизился с 5-6% до 4% примерно.
У 4000 находился очень сильная поддержка!


5)Нефтегаз
Здесь никто не пострадает, да и государство после прошлых сборов не хочет их трогать (да и нечего там, сверхприбыли очевидно нет).

Выделяется только Новатэк: могут заплатить большие 29 млрд или 8,2% от ЧП (одна месячная прибыль).
Сильно не повлияет, да и в 2026г ситуация скорее будет лучше, чем в прошлом году из-за рост цен на газ в Европе.


6)Прочее
Аэрофлот: неприятно пострадает, ибо есть эффект низкой базы 2018 (были разовые списания) и 2019 (коронавирусный год), тут 19,2 млрд или 18,2% от ЧП могут заплатить.
Идеи тут сейчас нету из-за отсутствия прогресса с Европой, хотя бизнес круто работает операционно.

Мать и дитя
Могут на 1млрд пострадать или 10% от ЧП 2025г или -10руб дивиденда.
Сильно не бьет, могут все на потребителя перенести, главное, чтобы стабильный налог на медицину не вдарили.


ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ:
-Мать-дитя, Яндекс, Т и сбер были слабее рынка последний месяц.
-Проект обсуждения от месяца марта (месяц назад депутаты наши знали об обсуждениях)
И после этого сложно говорить, что наш рынок без инсайдеров.
Возможно, хоть сейчас негатив впитали и будем отскакивать.

Сил нам!!!


Рессерч огромный, поэтому ваш комментарий и реакция дадут понять, что труд был не зря. Ну и делитесь постом с другими!
Спасибо!

​​Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи упал на 1%:
Нефть упала за сессию с 104$ до 98$, валюта упала на 0,5%.
Трамп начал обещанную блокаду ормузского пролива после неудачных переговоров, хотя в СМИ просачиваются новости о том, что страны могут провести второй раунд и Иран может согласиться на ядерную сделку (что, логически, скорее выглядит как фейк).
Так или иначе, режим прекращения огня все еще действует и переговоры исключать также нельзя.
Тем временем российский Urals уже 100$ при курсе в 76 за доллар - это новый хай по рублебочке даже несмотря на падение курса.
Но вчерашний рынок настолько был слаб, что даже нефтегаз упал: напомню, если вдруг цены на нефть продолжат оставаться высокими, Лукойл может дать вплоть до 25% дд за 2026г.

Акции:


1)МКБ: дают кому-то выйти?
Компания неожиданно объявляет цену выкупа акции по 10,35 руб (до этого акция стоила ~5 руб).
При этом каких-то покупок инсайдеров не было, это наталкивает на мысль, что компания просто хочет дать выйти своим крупным акционерам по хорошей цене (по 1 капиталу при всех ОГРОМНЫХ проблемах банка).
Акцию пошли увозить в несколько планок и сейчас до цены выкупа ~25%, НО есть нюанс: выкупят примерно у каждого второго: СЧА 330 млрд, выкуп на 33 млрд.
Идея под выкуп покупать опасна, ибо не для нас он скорее создан)
Самое интересное, что фьючерсы пошли вслед за акцией, хотя дата отсечки (когда надо иметь акции для выкупа) 21 апреля, после чего акция вряд ли нужна кому-то по текущим ценам.


2)Евротранс: а может быть и 0?
Компания допускает 2 технических дефолта по облигациям за месяц, на нее отправляет иск Мосэнерго и шанс на оферту сильно падает.
При откупе таких акций очень важно, что цена акций может быть 0 при банкротстве, но и может отскочить, если компания поймёт как рефинансироваться (а если это сделает, может и допку потом провести).
Поэтому инвестиции в подобное схожи с походом в казино.


3)Самолет: что за пике?
Компания с максимума упала более, чем на 90%, а за последний месяц средне дневное падение составляет ~3%.
Неужели компания банкрот? - ходят слухи, что из акций выходит один из наследников, ибо слив идет плитами и обильно.
Напомню, 24 апреля у компании состоится день инвестора, очень хочется услышать комментарии, ибо в банкротство не верится, да и хочется увидеть какой-то камбек (я на очень маленькую долю покупаю актив под день инвестора).
Вчера вышла новость о СД по передачи доли компании внутри группы. При такой опции появляется шанс более заинтересованных лиц во владении + может быть даже оферта (а средневзвес за 6 мес - 800 руб).
Да, компанию преследуют не лучшие новостные статьи, но и кейсы, когда компания операционно делает верные действия есть. Верим, ставка все же снижается)


Итоги:
Сегодня состоится ВОСа ВТБ по конвертации префа в обычку и возможно сегодня-завтра мы наконец узнаем дивиденд за 2025г.
Индекс опустился до 2720, говорят, что дружественные нерезиденты опять начали выходить и мы падаем против неплохого фона (например, мадьяр, выигравший Орбана в выборах Венгрии тоже не хочет давать оружие Украине + рост нашего Urals - но рынку это не помогает).
Ждём 2700, сейчас многие хорошие акции дешевле декабря 2024г, что дает возможности на будущее. Тут только терпения)

Отличного дня, друзья!

Через 4 дня выступаю на «инвест базаре»

Кроме сессии, в которой расскажу о том, как я начал вести блог, буду модератором интересного диалога про то, какие активы выбрать в ближайшие год, два, три: недвижимость, бизнес, акции, ОФЗ, золото или же вклады?

18 апреля, в эту субботу, Хаятт (серьезное место и серьезные люди!). Будут управляющие большими фондами и большие спикеры, такие как Сергей Хотимский и Олег Вьюгин.

Промо код на скидку 19% БАЗАР26
Если приедете на конференцию, пишите! Увидимся: https://invest-bazar.ru

​​Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи закрылся в нуле:
Валюта падает на 1,5%, а нефть на 3% на фоне обсуждений нового раунда прямых переговоров США и Ирана возможно уже на этой неделе. Иран рассматривает остановку блокады судоходства, что поддержать переговоры.
Однако прям точных дат нету, хотя Трамп говорил про четверг. Рынки закладывают позитивный сценарий, крипта бьет локальные хаи, как и S&P.
Более глубокое падение нефти может вызвать отскок в валюте.

Налог на сверхприбыль: отсрочка
Сазанов объявил, что актуальность windfall tax будет рассмотрена в рамка бюджетного цикла осенью, ибо сейчас идет изучение отчетностей компаний (скорее всего будет избирательный налог, а не всем, кто заработал больше в 2025г в сравнении с 2018г).
Это может дать облегчение рынку на время: на время об этом забудут (это хорошо, что ближайший див сезон пройдет без такого давления, это дает надежду на более существенный отскок).

Акции:


1)Озон фарма: день инвестора и отчет.
Сегодня отчитаются за 2025:
-Жду хороший рост скор. на расходы EBITDA (+30-40%), причем она растет у них быстрее выручки, это, конечно, круто). Компания неплохо контролирует косты.
-Чистая прибыль может составить 6 млрд (+35%).
Все круто, компания при таких вводных стоит менее 10 прибылей (для компании роста хорошо).
Другой вопрос, каким будет прогноз на 2026г. Компания интересна на откате, положительный FCF и запуск новых продуктов могут помогать расти (в 2027г планируют запуск новых биосимиляров).
Доп. коммент с дня инвестора постараюсь дать, так как компания на радаре!


2)Аэрофлот: и без Дубая хорошо.
Компания отчиталась за март операционно:
-пассажиропоток 4,1 млн (+0,1% г/г)
-Международные перевозки +5,8% г/г
-Внутренние перевозки -1,9% г/г
-Занятость кресел 92% (+2,4% г/н)
Что имеем:
А)За счет Азии, Турции и Египта смогли спасти потерю в рейсах в Дубай (перераспределение флота)
Б)Внутренние рейсы страдают из-за страха людей в задержках: в начале 2026го их стало тольк больше из-за дронов
В)Роста почти нет, нужен новый флот (ждем пополнения к 2030г) или мир с Европой (до этого далеко).
Расти не на чем, но операционно компания делает все верно. Акции не держу в моменте.


3)ДомРФ: ожидаемый дивиденд
СД рекомендовал выплатить 246,88 руб дивиденда, при текущей цене акций это 10,8% доходности.
Ждём ВОСА, от нее через 20 дней будет отсечка, к этому моменту ЦБ скорее снизит ставку в конце апреля, а доходность к отсечке у подобных див. историй может быть сильно меньше, поэтому до дивиденда еще какой-то разгон увидеть сможем.
ДомРФ очень круто себя показывает после IPO: хорошая оценка, дивиденд и прозрачность, но в моменте сбер попросту стоит дешевле, хоть там и есть давление от расконверта.
Ну а тут я с удовольствием выкупал бы просадки: ребята реально молодцы, держатся на тяжелом рынке!


4)Астра: дивиденд из прошлого
Рекомендовали 4,67 руб на акцию или 1,8% дд из нераспределенной прибыли 2024г, дата отсечения - 1 июня
При этом за 2025г дивиденда не будет. Компания в моменте стоит 7,5 EV/EBITDA (это пока недешево), НО исходя из прогноза могут начать иксовать в выручке г/г до 2030г, поэтому важно следить за квартальными отчетами.
На радаре, но пока недешево, компания качественная, особенно в условиях импортозамещения.


Итоги:
Новостной фон не самый плохой: первый транш выплат Украине от ЕС перенесен, новые санкции не рассматриваются, Лукойлу разрешены некоторые операции от США (пока без конкретики), новые налоги бизнесу перенесены, ну и нефть ещё высокая.
Сегодня выйдут важные данные по инфляции: ждём ~0,1% нед/нед, до заседания ЦБ осталось 1,5 недели.
Продолжаем наблюдать.

Отличного дня, друзья!

​​Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи вырос на 1%:
Юань закрылся в нуле, отскочив от 11 рублей, нефть упала на 1%.
Индекс отскочил от 2700 и закрылся на сопротивлении 2745-2750, нужно пробивать его, чтобы уходить выше.
Трамп заявил, что сегодня пройдут переговоры между Ливаном и Израилем и, вероятно, где-то рядом второй раунд прямых переговоров Иран-США. В Ливане также будет остановлено перемирие.
Нефть не растет, ибо Ормузский пролив всё также закрыт: риски энергетического кризиса растут с каждым днём все также.

Недельная инфляция: а ее и нету!
За последнюю неделю инфляция составила 0% после 0,19% неделей ранее. Это вне консенсуса, поэтому рынок может обрадоваться и до ставки 23 апреля покупать рынок просто потому, что шанс на -1% вырос.
Ждём следующей среды, если подобный принт повторится - будет очень хорошо!

Обращение Путина: откуда замедление экономики?
Президент выступил с замечанием о том, что экономика замедляется и попросил у правительства дать объяснения.
Надеюсь, что после этого обращения и ставку снижать будут быстрее, и, может, валюту посильнее сделают к рублю :)

Акции:


1)Промомед: первые дивиденды
СД пришло к рассмотрению своих первых дивидендов: ориентир 35% от скорр. чистой прибыли по МСФО (он выйдет через неделю).
Ориентируюсь на ЧП в 4,3 млрд за 2025г - тогда дивиденд составит около 1,7%, что немного, но сама практика - хорошая для рынка.
Также в начале недели вышла новость о получении промомедом GMP-сертификата: теперь могут продавать препараты там. Рынок немаленький: 4,7 млрд$, это триггер роста.
Компания торгуется недалеко от цены IPO, хотя за это время бизнес вырос в несколько раз, ближе к 400 набираю, оценка самая недорогая в секторе, хоть и стратегия роста самая агрессивная (озон фарма в этом плане более диверсифицированная и экологично растущая).


2)B2B-PTC: последний день для подачи заявки
Компания завтра стартует торги. Выходя по дешевой оценке в 5-6 прибылей и див. доходностью в 15,2% (причем исходя из гайденса менеджмента она будет расти г/г).
Напомню, бизнес представляет собой «маркетплейс», но для бизнеса. Занимаются электронными закупками, в т.ч государственными.
Дочка совкомбанка может дать инъекцию 3-4% в капитал банка, поэтому IPO позитивно для него.
Планирую подать небольшую заявку на участие, но важно понимать: тут может быть аллокация из-за большого спроса, ну и как в домРФ фикс на факте старта торгов.
Но как с базисом и тем же ДомРФ после может быть неплохой рост )
Из рисков может быть сокращение закупок - это прямо влияет на дивиденды. Ну и непонятно, будет ли ликвидность в акции через месяц-два, это может ограничить фонды в покупках.


3)Русагро: рынок как всегда)
Вчера вышла новость о аресте 50 млрд рублей решением Мещанского суда компании «Финансовый ресурс» Мошковича.
Рынку было достаточно прочитать его фамилию, чтобы пойти сливать акцию.
Для понимания: если у Русагро заберут столько денег - это больше, чем 1/3 капитализации компании.
Читайте внимательно новости и если видите, что массовый рынок неправильно понял новость, возможно, вы сможете на этом заработать)
Что касается русагро, чтобы риск фактора «Мошковича» был оправдан, покупал бы ниже 90-95.


Итоги:
Рынок получил впрыск позитива и надежду на снижение ставки сильнее консенсуса: выступление Путина и данные по инфляции этому помогают + высокая все еще нефть.
Поэтому, сейчас бы не развалиться и пробить 2750.
Сегодня выйдут инфляционные ожидания (очень важно перед заседанием), а также отчет Эталона.
Фон стал лучше, продолжаем наблюдать!

Отличного дня, друзья!

Пленарная сессия форума Мосбиржи с главой ЦБ, Силуановым и главным бизнесом РФ

Слушаем про бюджет, валюту, возвращение доверия к Мосбирже и роста капитализации.

Из интересного:
-Валютные операции (на текущий момент это покупка юаня Минфином) могут возобновиться раньше лета
-Евтушенко заявил, что хочет вывести на IPO отели Cosmos в этом году (Медси тоже на подходе)

Эльвира Сахипзадовна без броши)

​​Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи закрылся в нуле:
-Валюта выросла на 0,5% на фоне заявления Силуанова о том, что бюджетное правило может быть возобновлено раньше лета. Но вопрос: будет ли это май или июнь? - важно понимать, что средняя цена нефти Urals только растет и с каждым днем валютная продающаяся выручка также больше давит на валюту. Поэтому, да, о валюте думают, НО на текущий день навес от продаж только растет.
-Нефть также растет на 5%. Трамп опять всех «помирил» и объявил 10-дневное прекращение огня у Ливана-Израиля, однако пролив все также закрыт и перспектив открытия - пока нету.

Прошел московский биржевой форум:
-Набиуллина признала, что всеми способами идти сейчас до цели по инфляции наверно и нужно избежать переохлаждения. Кстати, как раз вышли инфляционные ожидания населения, которые упали до 12,9% с 13,4%: шансы на -1% ставки ровно через неделю растут.
-Евтушенков анонсировал IPO дочки системы отелей Cosmos, сказал, что «Медси» тоже на подходе
-Минфин подготовил перечень гос. компаний, которые пойдут на IPO (Силуанов)
Было интересно! На форуме первые лица фактически обсуждали как поднять доверие к фондовому рынку и заставить его расти (и добавим к этому недавнее обращение Путина, кстати).

Акции:


1)X5: трафик падает…
Компания отчиталась операционно за 1кв 2025г:
-Выручка 1кв 1,19 трлн (+11,3% г/г)
-LFL-продажи +6,1%
-LFL-трафик -1,7%
Что важно, несмотря на рост выручки и продаж, видим его замедление к уровням инфляции (чистая прибыль может быть похуже из-за капекса и падения среднего чека).
Средний меньше растет из-за снижения инфляции + падает трафик в флагманской «пятерочке», что очень неприятно.
В целом, в отчете ничего удивительного: это не сильно помешает компании заработать ~100 млрд прибыли и заплатить 12-13% дд за этот год. В целом, при таких вводных интересно покупать у 2300-2350.


2)ВК и Т: и точка?
Вышла новость о продаже доли «Точка банка» у ВК «Интерросе» - продано 25% доли в банке за 21,2 млрд.
Банк заработал 12,12 млрд за 2025г -> продали за 7 прибылей, что не супер дорого, а учитывая то, что в 2023г ВК купил эту же долю за 11 млрд и заработал 4 млрд сверху дивидендами - получилось неплохо: чистыми заработали около 10% к капитализации.
Далее, после сделки Интерроса передаст пакет акций Т-технологиям, которые уже 32% банка купили (купив 50% доли «каталитикПипл», их еще нужно перевести консолидировать). Вопрос: насколько продажа может быть дороже учитывая то, что Т оплатит «покупку» допэмиссией по закрытой. До конца года должны закрыть сделку и уже в след году увидим ее влияние на прибыль: B2B может дать банку огромный драйвер роста, ибо розничный клиент очень освоен Т.
Для Т: Ждём параметры сделки и влияние консолидации.
Для ВК: позитивно вышли из непрофильного актива с прибылью. ВК стала дешевле по EV/EBITDA с 8,8х до 8,1х (все еще выше медианы, но лучше)


3)Сегежа: мы его теряем…
Да 2025г по МСФО:
-Выручка 82,9 млрд руб (-12,5% г/г)
-Чистый убыток 88,4 млрд (убыток в 4 раза больше прошлого года)
Операционно компания также падает: объем заготовки круглого леса -11% г/г, продажи ключевых продуктов почти все также упали.
Получаем: чистый убыток больше капитализации, операционный убыток падает в 12 раз => будет допэмиссия и уже скоро.
Чистый долг упал в 2 раза после допки в 2025г в 2 раза, но он все еще ~ равен выручке.
Аккуратно с отскоками даже от 1 рубля: компания при банкротстве всегда стоит 0.


Итоги:
Рынок вчера начал хорошо расти, но новости о возобновлении работ ЕС по разблокировке 90 млрд€ для Украины и новых санкциях на РФ немного развалились.
В остальном, фон неплохой перед ставкой, решение по которой ровно через неделю.
Сегодня стартуют торги B2B-PTC, выйдут по верхней границе.
В остальном, 2750 в идеале бы пробить на закрытии недели)

Отличной пятницы, друзья!

​​Утренний обзор: что ждать от рынка?


В пятницу индекс Мосбиржи упал на 0,5%:
Основной вклад внесла нефтянка из-за открытия Ормузского пролива и падения нефти на 6%. Однако, на выходных отскок видим в рынке акций, нефть почти отыграла падение: торгуемся ближе к 97$ за Brent.
Валюта в пятницу немного упала: напомню, что главная поддержка у юаня 10,7-10,8 при её падении.

Иран и Трамп: биполярный конфликт.
В пятницу Трамп заявляет, что Ормуз теперь открыт навсегда, все помирились это это великий день для США.
В субботу утром через пролив прошло рекордное кол-во судов с начала конфликта.
В воскресенье Трамп пишет о закрытии пролива из-за нарушения Ираном перемирия (отстрелом гражданских судов) и грозит снова уничтожить всё и вся.
Иран также закрывает пролив в ответ на срыв режима прекращения огня в Иране.
Все заканчивается отправлением Винса и Уиткоффа на переговоры с Ираном в Пакистан, но Иран официально отказывается
Мы свидетели случайных событий, новостей и мыслей Трампа.

При таких вводных:
Со дня стабильного открытия Ормуза, я не жду Brent ниже 80-85$ ближайшие 2-3 мес.
и только через ~год мы можем вернуться к диапазону в 70-80$ из-за структурных изменений.
Если пролив продолжит быть закрытым ещё месяц: это может привести к необратимым последствиям.
Из-за выборов сената США осенью, Трамп должен понимать все риски, чтобы не остаться с импичментом и победой демократов (что кстати нам также не выгодно, ибо это автоматически = затягивание конфликта на Украине).

Акции:


1)Промомед: хорошая работа за 2025?
Компания сегодня опубликует МСФО за год, а завтра проведет день инвестора.
Напомню, что до этого была утверждена новая див. политика и одобрен выход в ОАЭ, также компания скорее выполнит свой гайденс (ключевой вопрос гайденса на 2026г).
Могут заработать ~25 млрд выручки (+70% г/г), ну а в отчете посмотрим на денежные потоки и ЧП.
Сейчас бизнес стоит 4 EV/Ebitda, что очень дешево. В отличие от Озон фармы более агрессивно растут, но и более зависимы от ключевых препаратов. В моменте держу 2% от портфеля.


2)АФК система: минус долг, плюс убыток
Компания отчиталась за 2025г:
-Выручка 1,33 трлн (+8% г/г)
-Скор OIBDA 378 млрд руб (+15%)
-Чистый долг 1,4 трлн руб, ND/OIBDA снизилась до 3,8х (с 4х)
Чистый убыток: -222,2 млрд руб. (-11,8 млрд в 2024г)
Основную роль в выручке сыграли МТС, Медси, Космос и Эталон, а вот в убытке - Сегежа, которой ОЧЕНЬ плохо.
Из хорошего, при снижении ставки долг можно пытаться рефинансировать, а выведя Медси и Космос на IPO частично погасить и продолжать растить OIBDA.
Поэтому, система остается идеей под более резкое снижение ставки (холдинг будет расти быстрее), но при отсутствии этого могут быть проблемы с эталоном и особенно с Сегежей.


3)Хендерсон: изменился ли инвест-кейс?
Компания отчиталась операционно за 1кв 2026г. Нарастили выручку до 6,6 трлн (+4,2% г/г), за март выросли на 7%.
Если сравнивать с 2024г - рост на 23,5%
Рекомендовали 17 рублей дивиденда или 3,9%, за год могут дать 11-13%, что достаточно много с учетом снижения ставки.
Компания стоит 6 прибылей сейчас, что дешевле исторического мультипликатора - это неплохо, но при Сбере по 4 P/E и 12-13% дд 2026г пока неинтересно.
У 400 руб достаточно интересно + там виден покупатель (возможно сама компания байбечит). Там бы и смотрел какие-то первые покупки.
В целом, премиум-сегмент часто оживает вслед за снижением ставки.


Итоги:
В пятницу важный день - заседание ЦБ, причем среда реально может определить: -1% или -0,5% (ибо последний принт по инфляции дал надежду на первое).
На неделе отчитаются самолет, Промомед и Северсталь, также ВТБ может наконец огласить дивиденд. Будет весело.
Базово, фон под ставку неплохой, можем и 2750 пробивать, но дальше - нужен более существенный позитив или фактическое -1% от ЦБ.

Отличной недели, друзья!

​​Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи вырос на 0,4%:
Валюта упала на 1% против 11 по юаню. Открытые валютные позиции падают очищая рынок, слова Силуанова о БП особо не помогли против продаж экспортерами повышенной выручки, хотя судя по вчерашнему решению президента отсрочить уплату НДС при импорте товаров в РФ на 3 месяца - рубль все же пытаются косвенно удержать от роста. Следующая поддержка: 10,7-10,8.

Нефть выросла на 4%:
(хотя в моменте она нивелировала все падение пятницы на открытии Ормузского пролива).
Итак, что имеем:
-Трамп грозится снова бомбить Иран, если сделки не будет 22 апреля
-CNN подтвердило переговоры США и Ирана в Пакистане в среду (причем видимо сам Иран тянет время), вторую сторону возглавит снова Галибаф, в США - Вэнс.
Пошла 8 неделя конфликта, каждый день рынок нефти теряет по 10-20 млн баррелей из-за закрытого Ормуза.Это очень много!

Акции:


1)Промомед: хороший отчет за 2025г!
-Выручка 38 млрд руб. (+75,2% г/г)
-ЕВІТDА 15 млрд руб. (+86%),
-Чистая прибыль 7,2 млрд руб. (+149%).
Прогноз на 2026:
-Рост выручки на 60%
-Рентабельность по EBITDA 45%
Снизили долг до ND/EBITDA = 1,65.
При эффективной работе на новых рынках и ввода новых препаратов жду также роста ЧП в 1,5-2 раза в 2026г.
Постараюсь подробнее разобрать отчет: компания проведет день инвестора как раз)
Ближе к 400о я все также очень рад покупать (держу среднесрочно на 2% от депо).


2)Евротранс: крах близок.
Акции вчера упали ещё на 18%:
Компания спрятала дефолт на Финуслугах: заявки на долгосрочный выкуп с 20 марта и позднее не исполнены, обязательства вовремя не выполняются и компания молчит (!).
Кроме того, вчера должна была быть выплата по купону - информация об этом в ЦРКИ не пришла: сегодня будет раскрытие в НДР по купону.
Напомню, летом 2024г компания обещала выкуп по 350 руб за акцию (4 икса от текущих) + платить по обязательствам (в итоге имеем задержки и невыплаты).
Будьте аккуратнее, пожалуйста! В тяжелые времена возвращаются 90-е…


3)Северсталь: дно позади?
Сегодня компания операционно и по МСФО отчитается за 1кв 2026г:
В сравнении с 4кв 2025г сталь на мировых рынках выросла незначительно: на 5%, средняя цена реализации может подрасти (ибо было -16% г/г).
Ждём падение EBITDA на 50% и отрицательный FCF - хуже, чем в прошлом году (на этом акция может ещё упасть).
Важен комментарий менеджмента: IR отдел к компании честный, поэтому круто услышать вью по всему сегменту (например, на годовом отчете дали прогноз в падении спроса на сталь в 2026г, поэтому пока ловить особо нечего тут)
Из хорошего, долг ND/Ebitda = 0,16.
Пока что покупка акций остается агрессивной ставкой на снижение КС.


4)ЮГК: оферта!
Государство объявило аукцион по продаже и оценило актив в 140 млрд руб или 0,937 руб - это стартовая цена.
Из нюансов, что стартовая цена на повышение может превратиться в цену на понижение, если не будет покупателя за эту цену (тот же УГМК любит покупать за очень дешево, еще и деньги выводить из компании). Например, в кейсе продажи Домодедово итоговая цена была в 2 раза ниже.
Круто, что миноров не кинули (пока что), но цена не окончательная, поэтому такая волатильность в акциях вчера и была.
При удержании акции важно смотреть на будущего собственника: если УГМК, я бы не хотел держать акции, например.


Итоги:
Рынок продолжает ходить за нефтью, хотя нефтяные компании слабее рынка (Газпром и Лукойл остаются самым интересным хеджем от затягивания конфликта).
Сильные акции чувствуют себя ок (есть надежда на снижение КС на 1%),хотя ОФЗ пролили. Ждём среды и принта по инфляции.
Вчера был последний день отсечения по выкупу в МКБ - дальше - заявка на выкуп (возможно,с волокитой бумаг и невыкупом у многих), поэтому спрос на акции снова будет падать, ибо идеи тут нет.

Отличного дня, друзья!

Промомед: быстрый рост против рынка.


Продолжаю разбирать компании из портфеля и сектора.
Компания выпустила сильный отчет за 2025г:
-Выручка 38 млрд руб. (+75,2% г/г)
-ЕВІТDА 15 млрд руб. (+86%),
-Чистая прибыль 7,2 млрд руб. (+149%).
-Рентабельность 41% (+3%)


1)За счет чего рост:
-Большой перфоманс в сегменте эндокринологии, тут выручка выросла на 163% г/г до 21,6 млрд. Препараты от ожирения и сахарного диабета, несмотря на не такой большой рынок в России, как, например, онкологии смогли завоевать рынок.
-Сегмент онкологии +42% г/г в выручке или 7 млрд руб.


2)Портфель стал лучше диверсифицирован:
-Доля инновационных препаратов: 74% от выручки
-Биотехнологические - 72%
Это более маржинальные продукты.


3)Прогноз на 2026г:
-Рост выручки на 60%
-Рентабельность по EBITDA 45% (больше, чем в 2025г)
Если вложения будут эффективны, новые рынки освоены и новые препараты одобрены - жду также роста чистой прибыли в 1,5-2 раза.
Компания агрессивно растет и зависит от основных направлений: эндокринология и онкология (76% выручки) - в этом отличие от кейса озон фармы.

Драйверов роста для выполнения гайденса достаточно:
-Планируют выпустить 8 новых препаратов в 2026г
-Рост в эндокринологии особенно за счет Семальтары - это самый удобный формат, в таблетках.
Рынок не насыщен, Промомед стал новым лидером продаж на рынке препаратов ГПП-1 в РФ.
-Ускорение госзакупок в сегменте онкологии: перенос дат государственных тендеров на онкологические препараты на 2026 год может дать ускорение роста выручки сегмента
-Стали лидер рынка GLP-1 в России (пептидный гормон из семейства инкретина). Доля компании - 51,9% сегмента. Тирзепатид захватил 65,1% рынка по молекулам (vs 34,5% семаглутид). Тирзетта - 2-й по росту продаж препарат розничного рынка РФ в 2025 году.
В целом, этот рынок очень растущий: в 2025 году: 46 млрд руб. (+101% г/г).​​​​​​​​​​​​​​​


4)Долг и дивиденды:
-ND/EBITDA снизили до 1,65х, хоть и в абсолюте долг вырос до 25,1 млрд руб (растет медленнее роста компании, здесь главное держать тренд, поэтому слежу за квартальными отчетами в том числе).
-FCF отрицательный (-4,29 млрд руб), но это нормально для агрессивно растущей компании. Компания особенно много вкладывает в R&D и развитие производственных мощностей.

Дивидендом заплатят около 2,7% за 2025г: да, немного, но это растущая компания. Для многих важны дивиденды, поэтому акционерный капитал будет проще привлекать.


5)Итоги:
Компания остается одной из самых растущих на рынке: сектор востребован, рынок большой, импортозамещение - все еще основной тренд.
Мультипликаторы здесь тоже привлекательный: EV/Ebitda 2026 = 4,1X и 5,5 прибылей (опять же, для растущей компании это немного), поэтому продолжаю держать среднесрочную позицию тут + компания сильно выигрывает от снижения ставки: например, 2-ой купон облигаций плавающий на 5 млрд руб.
Ближе к 400-410 руб готов докупать (компания близка к цене IPO, а выросла за это время в 3 раза).

​​Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи закрылся в нуле:
Валюта упала на 0,5%, нефть снова около 100$

Трамп: снова ТАСО
-США должны были утром встретиться с Ираном в Пакистане, однако вторые отказались от переговоров
-На выступлении Донни «продлил» перемирие с Ираном, НО и блокаду останавливать не собирается
-При этом Ормузский пролив закрыт: рынок нефти за конфликт потерял миллиард баррелей. При таких ввозных, Газпром/Лукойл все также остаются неплохим хеджем

Что ещё интересного:
-МКБ после отсечки по оферте действительно пошел падать. Вероятно, мы можем вернуться к прежней цене в район 5р (может попробую это отыграть через фьючерс 6.26)
-Евротранс заплатил по купону и бонды/акции на этом сразу улетели в планку. Впереди очень много купонов: например, завтра :)
Видимо насобирали, чтобы люди дальше рисковали покупать бонды, но хватит ли на всё? - слишком опасно.
-ВТБ сегодня утром проведет мероприятие для клиентов с Костиным: может что-то скажет по дивидендам? (Ибо обещали решение в середине апреля, да и фикс какой-то вчера пошел, на факте может ещё вниз ускоримся).

Акции:


1)Соллерс:отчет за 2025г:
-Выручка 61 млрд руб (-32% г/г)
-EBITDA 6,1 млрд руб (+2% г/г)
-Чистая прибыль 2,3 млрд (-37% г/г)
Рекомендовало 25,5 дивиденда за 2025г - 5,4% дд, что порадовало рынок.
Отчитались лучше рынка, ибо в 2025г, в целом, продажи авто упали на 16% г/г, конечно тут помогли снижения цен.
Компания представила новые модели машин - ST7 (минивэн), ST9 (пикап), ST1 (минивэн), SF5 (газель). Со снижением ставки спрос наших предприятия скорее будет расти вслед за оживлением экономики.
Акции весьма сильно упали и компания стоит 3,3 EV/EBITDA и почти 6 прибылей, в текущем году может быть даже дешевле, поэтому тут может появиться идея под оживление экономики.
Если раньше проходил мимо, сейчас присматриваюсь к покупке.


2)Северсталь: ЦБ, нужно больше сигналов?
Компания страшно отчиталась за 1кв 2026г:
-Выручка 145 млрд руб (-19% г/г)
-Чистая прибыль 57 млн (фактически обнулилась)
-EBITDA 18 млрд (-54% г/г)
Конъюнктура заградительна для работы компании, несмотря на то, что актив качественный : цены на сталь 46к руб (-20% г/г), рубль крепкий, потребление металла в 1кв упало на 15% г/г, ставка высокая.
FCF отрицательный (-40 млрд руб) => дивидендов не будет.
Пока ловить нечего: не хочу жить в надеждах на быстрое снижение ставки + эффект от снижения доходит не сразу: нужно дождаться снижения капекс программы, ставки, оживления строительства и возврата к положительному FCF.


3)ММК: а тут еще хуже…
Вышел консенсус ближайшего прогноза по компании за 1кв 2026г:
-Выручка 131 млрд руб (-17% г/г)
-EBITDA 9 млрд (сокращение вдвое)
-Чистый убыток 4 млрд, FCF отрицательное.
Здесь больше зависимости на внутренний рынок, капекса потребуется больше, хоть и из плюсов: отриц. чистый долг.
Так или иначе, производственные мощности превышают потребности рынка в 2 раз, поэтому инвест. кейс здесь отложен до восстановления FCF.


4)Сбер: рекордный дивиденд утвержден.
Рекомендовали 37,64 рубля - это ровно в рамках консенсуса: доходность 11,8%. Акции упали вероятно из-за спекулятивного объема, который заходил под рекомендацию, но базово, отсекаться при ставке 14,5% и дохе в 12% (условно) - вряд ли сбер будет. Вспомнить лето 2025г: акция выросла на 10% за 2 недели до отсечки.
Поэтому, жду ближе к июлю 350-360р по акции. За следующий год тоже будет неплохо: первые 3 мес очень сильные по отчету.


Итоги:
Сегодня выйдут данные по инфляции: от них может быть понимание действий ЦБ в пятницу (если увидим нулевую инфляцию, например).
Также продолжаем следить за рынком: нефть не помогает расти, а валюта падает (10,7-10,8 по юаню смотрим).
В остальном,2750 пока держим, это важно по технике.

Отличного дня, друзья!

Что изменилось в валюте?


С начала февраля Юань сделал +20% и вырос до 12,65, а затем упал на 15%. Доллар обновил новый лой: снова 75 рублей.
Но то ли это, чего мы ждали учитывая слова Силуанова в конце февраля о изменении бюджетного правила?


Начнем с того, что мы ждали:
В бюджетном правиле цена отсечения нефти 59$ (это за Urals).
В феврале ее продавали за 40-50$ с учетом дисконта, а на то, что не доставало - продавали валюту (и рублями пополняли бюджет)

Сейчас нефть 100$ и даже при текущей цене отсечения должны быть покупки, но нет… Бюджетное правило отменили, мол, надо посмотреть на ситуацию с Ираном.
Дорогая нефть доходит до рынка за 1-1,5 месяца: сейчас доходит то, что было в марте => продажи валюты экспортерами давят на рынок.


А что дальше?
Минфин увидел резкое укрепление рубля (что не делает хорошо экспортерам, особенно не связанным с нефтью) и на биржевом форуме объявляет, что БП может быть включено раньше, чем в июле (изначально отложили возобновление туда).
Открыт вопрос: включат в мае или в июле. Если первое - валюта вырастет в мае, если второе - в июне, но есть и другие факторы.


Что может поменяться?
-Иран договаривается с США, пролив открывают и нефть падает до 60-70$ условно (и я все еще говорю про Urals с дисконтом). Тогда без продаж Минфина выручка экспортеров будет несильно давить на рынок, НО физический эффект от этого настанет в мае (не сразу, хоть рынок и может это начать повысить)
-Война затягивается, НО и Минфин подключает покупки валюты, тогда случается аномалия: чем выше нефть - тем больше покупок.
В таком случае, как и говорил: ждём роста в мае или июне
-Конфликт завершается + включают бюджетное правило и валюта улетает вверх ещё быстрее.
-Заседание ЦБ: это то, что может поменять игру в ближайшее время. Снижение ставки на 1% + мягкий сигнал от ЦБ - это потенциальное оживление импорта + удешевление рубля. И рынок это будет закладывать, причем скорее сразу.
Да, ставка снижается, импорт даже начинает немного оживать - но сейчас это не перекрывает продажи экспортеров дорогой нефти, поэтому нужны действия ЦБ вне консенсуса.
Если ничего не изменится ближайший месяц - валюта скорее будет падать.


Техника и моя позиция.
Я удерживаю около 30% от депо в валюте (ранее аллокация была 36-38%) и готов докупать фьючерс на юань ЛИБО ближе к июню, либо по 10,7-10,8 (это зона покупок на графике).
Чтобы нам «поднять голову», нужно закрепляться выше зеленой наклонной и 11,3.


Итоги:
Лонговать валюту при таком давлении спекулятивно, наверное, не имеет смысл: RUSFAR CNY околонулевой (спроса нет), покупок Минфином нет, а продажи экспортерами - есть.
При этом, говорить, что сейчас будут вечные продажи - тоже неверно, ибо Силуанов и бизнес не довольны ситуацией (и давят на регулятора) => покупки можно ждать в ближайшие 2 месяца.
Обычно, о изменении бюджетного правила говорят в начале месяца (ориентир 2-8 мая или 2-8 июня).

Надеюсь было полезно. Завтра хочу сделать для вас план на каждый сценарий перед заседанием ЦБ.


Очень большая просьба поддержать этот пост: этот канал читают сильнейшие, те, кто не ушел из соц. сетей под давлением блокировок. Но и мне важно знать, что вы - тут!

Спасибо!