Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи упал на 0,4%:
В очередной раз не пробили 2800 и откатываем вместе с валютой (в среду вместе с ней и выросли) - таков рынок сейчас. Ну а валюта откатила под собственным весом: в среду там сосредоточился слишком большой объем и это часто играет злую шутку. При этом, фундаментально она остается все также интересной: Если правительство изменит бюджетное правило - это сильно поменяет игру.
Юань всё также интересен в зоне покупок около 11,1

Акции:


1)Сбер: все идет по плану.
Банк отчитался по МСФО за 2025г. Прибыль была известна до ответа: 1,71 трлн и теперь точно - дивиденд за год равен 37,76 руб на акцию. Поэтому хочется отметить самые интересные моменты:
-Достаточность капитала 13,7% (это с запасом выше норматива)
-ROE 22,7% (в гайденсе было 22%)
-14 трлн рублей лежит на счетах банка (не депозит, не акции, а просто остаток) - на этом банк зарабатывает очень много денег.
-Стоимость риска (главный вызов банков в этом году) выросла до 13 б.п (это ниже 15%, которые заложены как худший сценарий).
-Покрытие резервами снизилось до 106% (против 125% на начало 2025г)
-Снизили убыток от непрофильных активов на 45%
Здоровье банка нравится, оценка в 0,74 P/B без учета дивидендов - это дешево и нужно это исправлять)


2)ММК: все ли так плохо?
Компания отчиталась за 4кв и 2025г:
-Производство стали 2,54 млн тонн (+5% кв/кв)
-Объем угольного концентрата 664 тыс. тонн (+9,9% кв/кв)
-Выплавка чугуна +24,7% кв/кв
-Выручка -3% кв/кв
Во-первых, компания завершила ремонт доменной печи №10, также порезала большое количество затрат, ну и поменяла структуру продаж (например, стало чуть больше поставок за границу), хоть и средние цены на металл сильно упали.
4й квартал отразил не зря: обычно он не очень кв/кв, сейчас видим рост - это неплохой сигнал на будущее.
Нарастили денежную позицию до 80 млрд руб в 4кв.
Получается, операционка и фин. составляющие стабилизировались, но из-за продолжения замедления спроса на сталь нужно ждать дальнейшего снижения ставки ЦБ - это прямо помогает компании расти. Я бы покупал компанию в районе 25-28.


3)Озон: все крупнее и крупнее
Компания отчиталась за 2025г:
-Рост GMV +45% г/г
-Скор EBITDA 156 млрд руб (при прогнозе в 140)
-Чистый убыток 938 млн (но во 2ПГ компания вышла в прибыль)
Таким образом, стоят 6,2 EV/Ebitda, что равняется медиане по сектору: компания становится более зрелой и большой и темпы роста замедляются.
Круто растет финтех в клиентах (41,7 млн или +40% г/г), он вместе с e-com работает в плюс.
Также важно, что за год снизили долговую нагрузку с 118 млрд до 81.
Несмотря на ужесточения условий по комиссиям продавцам, они только растут (+20% г/г) - это хорошо.
Как и писал, мне очень нравится озон и в районе 4000-4200 я готов его покупать.


4)Промомед: гайденс взят!
Компания в среду отчиталась операционно за 2025г:
-Выручка (+75% г/г) - рост в 7 раз выше рынка лекарств
-Эндокринология 163% г/г - лучший перформанс
-Онкология +42%
Компания хорошо перформит за счет Тирзетты, Велгии и Велгии ЭКО, сейчас к ним добавился единственный таблетированный семаглутид «Семальтара» - может помочь поддерживать темпы роста.
Гайденс на 2026г - Выручка +60%
Так, компания одна из самых растущих на рынке торгуется с оценкой в EV/EVITDA 26Г 4,1х, это недорого и апсайт ближе к 600 остается, поэтому 1% держу в портфеле.


Итоги:
Сегодня выйдут данные по инфляции (перенос со среды из-за короткой недели), ждём хорошего принта в районе ~0,1% прироста нед/нед.
Из отчетов: ИнтерРао МСФО за 2025г (будет интересно посмотреть структуру прибыли, капекс и потоки), РусГидро (с их большими процентными платежами - пока неинтересно), Европлан (крутой бизнес, который уходит в выкуп и делистинг) и ТГК-1.
Также вначале марта анонсирован новый раунд переговоров ОАЭ-Украина-США, это не дает рынку падать в моменте. Напомню, в конце марта состоится заседание ЦБ (ожидания от которого - позитивны).
Поэтому, пока шатаемся в боковике без прорывов, но и без негатива.

Отличной пятницы, друзья!

​​Утренний обзор: 2026г удивил за 60 дней…


В пятницу индекс Мосбиржи вырос на 0,5%:
Мы наконец пробили 2800 и ушли выше за счет нефтяников на выходных.
В конце недели вышли данные по инфляции за 8 дней, 0,19% нед/нед. Это скорее нейтральный результат, хоть и больше, чем ожидалось (я ждал ~0,11% vs 0,16% в пересчете на 7 дней получили).
На выходных Тремасов из ЦБ вновь напомнил о проектировании обновленного бюджетного правила, что может помочь рублю падать. Его таргет - отсечка нефти в 50$ в бюджете (сейчас 60$, это весомое различие)

Нефть в заложниках: что происходит в Иране?
На выходных началась операция США и Израиля по устранению ядерного потенциала Ирана:
-Верхушка Ирана убита, в том числе их глава Хомейни
-Ормузский пролив закрывался (через него проходит 20% мировой нефти), но и сейчас при его открытии, многие компании отказываются его использовать (что делает логистику дороже). Отказалась и компания Maersk (второе место контейнерных перевозок).
-США не собираются проводить наземную операцию (что сильно бы затянуло процесс), но продолжат атаки пока не достигнут целей (тут все зависит от Трампа, хотя частично он свои цели закрыл). Базово, США проводит быстрые операции (думаю на это неделе пойдет деэскалация. Иран все также настроен на переговоры)
-Невинно пострадали рядом находящиеся страны (ОАЭ, саудиты и тд), также утонуло 2 танкера.
В такой ситуации я бы только заходил в шорт нефти при открытом сообщении США о выполнении всех целей.
Наша нефтянка также пошла сильно вверх на выходных (но это скорее истеричный фактор, ибо та же Транснефть доходила до 1470, а она не выигрывает от роста цены на нефть) - сегодня может случиться обратный эффект.
Как доп. фактор падения нефти - ОПЕК+ увеличила добычу на 206т бар. сутки.

Акции:


1)Ростелеком: есть куда расти
Отчитались по МСФО за 2025г:
-Выручка 873 млрд руб (+12% г/г)
-OIBDA 331 млрд (+9% г/г)
-ЧП 18,7 млрд руб (было 24 млрд в 2024г)
Прибыль проседает из-за падения доли рынка ЦОДов, а их выход на IPO скорее всего ждём аж в 2027г (ибо хотят выйти при ставке ЦБ 10%).
Из реального в этом году - выход Солара, это может переоценить акцию, ну и внучка (базис) неплохо перформит.
Прибыли мало получилось, всего 4% див. доходности за 2025г заработали. Таким образом, без переоценок и возвращения доли рынка у ЦОДов расти будет тяжело, хоть и бизнес стоит всего 5 прибылей.
МТС сейчас дает 15,2% дд 2025г и 17,5% дд 2026г. В моменте это мой выбор.


2)Черкизово: мясо - наше всё.
За 2025г:
-EBITDA 56,5 млрд руб (+21,8% г/г)
-Чистая прибыль 30 млрд (+50,7% г/г)
-Выручка +11,4%
Компания неплохо перформит на росте цен на сырье, особенно на курицу (в 4кв был основной перфоманс)
Однако долг большеват: 140 млрд руб (это 4,5 прибыли), а сама компания стоит 7 прибылей. Фактически, можно купить компанию как защитный актив от роста цен на сырье (и это качественный актив), но сейчас на рынке много более потенциальных для роста акций.


3)РусГидро: прибыль растет, но есть нюанс
Компания отчиталась за 2025г:
-Выручка 287,2 млрд (+18,2% г/г)
-EBITDA 169,4 млрд (+24% г/г)
- Чистая прибыль 66,9 млрд руб (в прошлом году был убыток в 13,43 млрд)
Отчитались лучше ожиданий, но проблемы зарыты в долге - процентные расходы по нему увеличились аж на 86% до 84,6 млрд руб в год. Компания активно инвестирует в Дальневосточный фед. округ:проекты реализуются с механизмами гарантированной окупаемости.
Ну и дива до 2029г не ждем из-за закона правительства.Идеи тут нет.


Итоги:
Сегодня первый рабочий день марта, от начала года прошло всего 2 месяца, а мир буквально уже сошел с ума.
Верим в первую очередь в остановку гибели людей и отстрелов, а уже потом в восстановление финансовых рынков.
Индекс выше 2800, но скорее на нефти. Также, в течении 2-3 дней может состояться 4-й раунд переговоров: Трамп в пятницу созванивался с Путиным и продолжает продавливать Зеленского на сделку. Я особо ничего не делаю, важно с холодной головой подойти к такой волатильности.

Отличной недели, друзья!

Напомню, что завтра размещается новый выпуск МГКЛ


Остается небольшая интрига с брокерами (непонятно будет ли Т), но базово, в других крупных участниках - размещение дадут.
Я планирую немного участвовать, как минимум, из спекулятивного интереса: доходность до 29,34% при иксовых темпах роста компании выглядит в моменте интересной.

Учитывая то, что размещение всего миллиард, а участие может принять каждый (можно для не квалов) от 1000 руб, тут может быть даже аллокация какая-то (при таких вводных открытие бонда может быть выше, чем его номинал).

Книга откроется 3-6 марта.
Если хотите поучаствовать, не забудьте подать заявку

Привожу табличку с параметрами участия (продублирую с прошлого поста).

​​Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи вырос на 0,6%:
Тенденция у рынка «покупай нефтянку на Иране, продавая все остальное» продолжилась.
При этом давайте посмотрим на реальную картину: рублебочка сейчас подорожала до 4000 за баррель (в бюджете заложено 5500), это все еще низко.
Другое дело, будет ли продолжаться конфликт дальше?

Нефть: ставки повышаются.
-Иран закрывает Ормузский пролив и грозит всем его пересекающим, что будет атаковать по суднам. Это блокирует 20% мировой нефти и придется удорожать логистику. При этом сама страна бьет по всем соседям и базам США делая все, чтобы улучшить свою переговорную позицию перед США
-Трамп обьявляет, что самые сильные удары ещё впереди и операция может продлиться 4+ недели (очевидно, также усиление собственной позиции)
Все это пытается вызывать панику на рынке сырья игрой слов, но реальная длительность конфликта все же неизвестна. Если долго, то да - нефть будет дорожать, но рынок в это не особо верит.
Ну а российская нефтянка (особенно ввиду непонятного апдейта от инвест-банках, что надо покупать нефтянку теперь) просто запамплена вверх и подобная паническая скупка может вызвать быстрый обратный эффект.

Акции:


1)ИнтерРао: капекс ради электричества!
Компания отчиталась за 2025г по МСФО:
-Выручка 1,761 трлн руб. (+13,7% г/г)
-Операционные расходы 1,675 трлн (+15,5% г/г)
-EBITDA 181,5 млрд (+4,8% г/г)
-Чистая прибыль 133,8 млрд руб (-9,2% г/г)
-Капзатраты 189,9 млрд руб (+65,1% г/г).
На конец 2025г на счетах компании 266 млрд (было 312 на конец прошлого года). В целом, капекс несильно уменьшает денежную позицию, но бьет по прибыли. Отсюда же FCF ушел в отрицательную зону.
При этом выручка и EBITDA хоть и незначительно, но растут за счет индексаций и новых объектов.
Ирао остается очень качественным и консервативным активом и несмотря на отчет хуже ожиданий - такая дивидендная история в долгосроке неплоха.
Это немного не мой риск профиль, но ближе к 2,8-3р за акцию я готов покупать.


2)Юнипро: слишком неоднозначно
Отчитались за 2025г:
-Выручка 134 млрд руб (+4,7% г/г)
-Чистая прибыль 39,4 млрд (+23,4% г/г)
Таким образом, компания сейчас оценивается рынком в 2,5 прибыли, что очень дешево, но увидит ли её акционер? - непонятно. Денег на балансе много, можно выплатить за одну акцию аж рубль, но все пойдет на капекс, чтобы зарубежному владельцу ничего не досталась.
Чтобы случился гейм чейнжер: Германия должна отдать Юнипро нам, а мы отдадим активы Роснефти им.
Если это произойдет, да, тут будут иксы, а пока покупать особо нет смысла (либо ближе к 1,4)


3)Распадская: уголь не в моде
-Выручка 119 млрд (-26% г/г)
-EVITDA -17 млрд (в 2024г было +26 млрд)
-Опер. денежный поток 19 млрд (был отрицательный в 2024г)
Средняя цена реализации упала на 31% из-за очень низких цен на уголь, при этом операционные затраты немного растут.
Из хорошего: вернули займ в 4,4 млрд и увеличили денежную позицию до 7 млрд (6% от капитализации), при этом из-за чистого убытка дивиденд платить не хотя (что в целом разумно при таком рынке).
Снизили инвестиции в оборотный капитал и вывели опер. денежный поток в плюс, но чистый убыток в 50 млрд делает компанию в моменте не интересной, отчет хуже ожиданий


Итоги:
Сегодня за январь отчитается дом РФ и за 2025г Фикс прайс.
Вокруг Ирана и пролива продолжается «жара» и пугающие новости. От этого выигрывает наша нефтянка, причем не только от роста нефти, но и газа (например, Газпром поставляет 36 млрд кубов газа в Китай и 18 в ЕС), газ вырос на 50% со дна, это +4 млрд €, может неплохо отразиться в отчете, но базово, «голубого» хочется покупать ближе к 112-115.
Индекс закрылся близ 2850 и для роста нефтянки (и индекса) нужна дальнейшая эскалация, а что лучше, прорывы в дипломатии по Украине.

Отличного дня, друзья!

​​Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи упал на 1%:
Нефтянка пошла в откат за нефтью, а металлы делали по -5-10% за день, ибо как защитным активом рынок пошел покупать крипту.И не просто так: Иран начал покупать крипту выводя свои физические активы.
Валюта упала на 0,5%, сегодня может выйти (в 12:00) обновление по продажам Минфина в рамках БП.
В 19:00 выйдут данные по инфляции.

Акции:


1)Фикс прайс: сражаться против маркетплейсов
Компания отчиталась за 4кв и 12 мес:
-Выручка:313,3 млрд руб. (+4,3% г/г)
-LFL продажи: +0,6% г/г
-Средний чек: +4,9% г/г
-Скорр. EBITDA: 38,9 млрд руб. (-15,6% г/г)
-Чистая прибыль: 11,2 млрд руб. (-47,8% г/г)
Как видим, инфляцию тяжело переложить на покупателя (судя по среднему чеку), а темпы роста LFL сильно уступают ритейлерам и тем более маркетплейсам.
Долговая нагрузка все еще не высока, но растет (0,7Х ND/ebitda) на фоне увеличения фин. расходов.
Такая модель не имеет смысла при таких вводных. Акции при этом вчера выросли на дивиденде в 11 млрд руб (всю прибыль считай) - это 18% доходности.
Конечно немного непонятно зачем платить при таких вводных, но раз уж долг небольшой - ок. Пока что-то не изменится в бизнес-модели, я особо не покупаю, НО по мультипликаторам бизнес не дорогой.


2)ДомРФ: не без иксов
Компания отчиталась за январь:
-Чистая прибыль 8,9 млрд (+115% г/г)
-Процентные доходы 14,5 млрд (+44% г/г)
-ROE 22,1%
За январь получили в управление 21га земли или 101 тыс. кв м зданий под продажу и восстановление.Также продолжили расширяться по географии.
Секьюритизация тоже улучшается: показатель дефолтности 0,7% годовых, что круто в наше время.
При этом, компания стоит 0,75 P/B и торгуется по мультам Сбера и хоть и остается качественной, зеленый банк в моменте интереснее.


3)Элемент: выкуп по оферте
Компания объявила цену выкупа по оферте за 0,146 рублей (сейчас цена 0,14 (это 4,5% дисконта).
Ориентировочная дата прихода денег - 30 мая.
При этом выкупают все акции, которые вы держите.
В чем прикол подобных оферт? - если вы даже по текущим наберете позицию и продадите её на выкуп, получите за 3 месяца эту доходность, в пересчете это 19% годовых (что не супер интересно, хоть и гарантировано).
Если акция будет падать и увеличивать спред между выкупом - это может стать интересной идеей (я бы стал дергаться от 30% годовых или падением акции ещё на 3-3,5%).
Чтобы податься, нужно уточнить в чате вашего брокера по этому вопросу. В т заявки принимаются до 6 мая, но важно понимать, что мало подать только заявку в чат, нужно ещё и подавать налоговые документы (подтвердить резидентство и операции, чтобы заплатить меньше налога).


4)МТС-банк: отчет дня
Компания сегодня отчитается за 4кв 2025г. Консенсус:
-Чистая прибыль 13,46 млрд (+9% г/г)
-Чистый проц. доход 45,5 млрд (+9,6% г/г)
Ожидается рекордная прибыль и исходя из нее дивиденд в 88-90 руб на акцию или 6% дд.
Из хорошего, можно ждать снижения расходов на резервы, а также возможную переоценку ОФЗ в их портфеле (в 4кв состоялось мягкое последнее заседание ЦБ, от которого портфель банка должен перформить и дальше).
Сейчас банк стоит 0,45 P/B и неплохо растет: ждём отчета, я немного держу.


Итоги:
Интрига вокруг Ормузского пролива продолжается: нефть от Ирана и саудитов идет, но поставки снизились с ~50 танкеров в день до 30.
На этом нефть откатывает, мол, не все так плохо (плюс, напомню, ОПЕК+ сильно повысило добычу).
Базово, около 80$ и будем держаться пока идет операция, а потом откат может быть очень сильным. Нефть в рублях ~4100, пока дешево.
Индекс закрылся у 2800, сейчас ключевая поддержка: базово, я откупаю просадки в качественных активах (сбер, т, Яндекс, ХХ), ибо они необоснованно падают.
Напомню, сегодня отчеты МТС-банка, аэрофлота, данные по инфляции (ждём около 0,1%) и возможно обновление продаж по бюджетному правилу.

Отличного дня, друзья!