​​Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи упал на 0,7%:
Это был один из худших по объемам день за год, мы просто сползали вниз вместе с валютой (-0,3%).
На следующей неделе Уиткофф должен приехать в Кремлю, а Дрисколл в Украину, а завтра в Москву прибудет Орбан. Процесс идет, но рынок недоволен тем, что:
-Песков опять ничего не знает
-ЕС пытается сорвать мирные переговоры
-Все идет медленно и стороны не практически не уступают друг другу
Остается ждать: надеюсь, что эта попытка будет решающей и не затухнет как предыдущие.
Напомню, сейчас как минимум на Украину давит расследование по коррупции НАБУ: дело близится к Зеленскому.

Данные по инфляции:
0,14% нед/нед, что неплохо, ибо годовая инфляция ушла ниже 7% (верхняя граница прогноза ЦБ на 2025г). Из нехорошего: следующие 2-3 недели будут более проблемными на инфляцию, а уже с нового года будет сильная индексация ЖКХ. Из хорошего, могут не ввести утиль сбор на авто с 1 декабря. Смотрим дальше, хотелось бы до конца года до 6% снизиться годовых, тогда ЦБ может снижать ставку быстрее. Пока что базово, через 3 недели -0,5%.

Акции:


1)Диасофт: знакомая песня
Компания отчиталась за 1ПГ:
-Выручка 3,9 млрд (-5% г/г)
-EBITDA 407 млн (-58% г/г)
-Рентабельность 10,5%
-Чистая прибыль 91 млн
Ну и гвоздь программы - снижение гайденса вслед за остальными IT-компаниями: выручка с 12-15 млрд до 11, EBITDA с 4,5-5 млрд до 3,5-3,7.
За 2025г выплатят около 160-180 руб или 8-9% дд. Большая ошибка компаниям роста платить дивденды.
Компания упала до 4,7 EV/Ebitda, что недорого, но непонятно: что будет дальше? - судя по отчету, очень многие гиганты сократили контракты у диасофта. Рискнул бы купить, может, ниже 1300-1400.
Очень не хочется, чтобы астра была следующей.


2)Мосбиржа: отчет за 3кв
-Чистый проц. доход 14 млрд (-44,3% г/г)
-EBITDA 25,3 млрд (-14% г/г)
-Комиссионные доходы 19,4 млрд (+30,8% г/г)
-ЧП 17,3 млрд (-25% г/г)
В связи с запуском новых продуктов (ПИФы, фонды и фьючерсов) подросли комиссионные, а давление на результаты - из-за снижения ключевой ставки.
Немного снизили опер. затраты (-1,2%) за счет снижения премий и др. трат на персонал.
Отчет нейтральный, компания стоит 6 прибылей, но снижение ставки скорее негатив. Ниже 160 интересно при текущих вводных: финуслуги, новые фьючерсы и торговля 24/7 помогут.


3)Астра:что ждать от отчета?
Сегодня компания от читается за 9М 2025г.
По консенсусу:
-Отгрузки 10,1 млрд
-Выручка 10,5 млрд
-FCF -419 млн
Ожидается падение темпов роста из-за падения спрос заказчиков на российское ПО, также падает рентабельность из-за удержания операционных показателей.
Ну и есть шанс снижения гайденса по удвоению чистой прибыли к 2026г, поэтому акция может и слабее рынка быть сегодня. Покупать ниже 250 интересно.


Итоги:
Сегодня также отчитается РусГидро, АФК система и Сегежа, также сегодня день благодарения в США, Трамп вероятнее должен сказать что-то по прогрессу мирных переговоров. Также ждём встречу Путина с Орбаном и новостей по встрече с Уиткоффом.
Ну и ждем более веселых оборотов, а не как вчера :)

Отличного дня, друзья!

Изменение индекса Мосбиржи: есть ли идея?


С 19 декабря будут изменения в индексе.Что-то включат, что-то исключат, а это значит, что Фонды, БПИФы будут автоматически покупать/продавать что-либо (особенно, если Мосбиржа у них бенчмарк). Их активы составляют 45-50 млрд руб (а есть еще пенсионные), поэтому часто, в день ребалансировки в акциях могут быть интересные движения.

Что имеем:


1)Озон
После переезда будет включен в индекс и исходя из free-float и капитализации, будут весить в индексе 3,5%~. Это 1,5-2 млрд покупок (лучше брать по нижней границе, так как покупки могут быть с лагом) или 1,2 оборота за день (т.е акцию могут потенциально купить больше, чем средний оборот за день).
Грубо говоря, это закладывает рост на 3% в день ребалансировки (но т.к новость известна заранее, эффект будет ниже).
Акция интересна у 3700, ибо падение было из-за возможной регуляторики скидок при покупке с их картой (это заменимо бонусами и кэшбэками). Большинство навеса, по логике, должно было уйти.


2)ДомРФ
Примерно в индексе будет весить 1% и потенциальный приток составит 0,4-0,5 млрд или 0,7-1 дневной оборот. На этом может акция и начала отскакивать. Грубо говоря, такая покупка должна дать 2,5% роста к ребалансировке.
Акция в целом интересна по текущим, ибо премия к сберу (который похож по рентабельности и стоимости капитала, но с меньшим количеством рисков) составляет 30%~ (сбер стоит 0,78 P/B).
Также интересная история под это дело.


3)ЦИАН
Вес в индекс составит ~0,3-0,5% и покупки в 150-200 млн - это 1-1,25 дневных оборотов, тут может быть интересная переоценка, НО в моменте даже при отличном отчете и гайденсе акции уже немного дороговаты: прогнозируемая дд ниже хэдхантера при не особо большой рентабельности (это я к тому, что в IT ХХ и Яндекс остаются топ моими пиками). Рост к ребалансировке оцениваю на 3-4%, НО покупал бы под это событие акцию ближе к 600 руб.


4)Юнипро
Акцию ИСКЛЮЧАЮТ из индекса, весит ~0,2% и продажи могут составить ~100 млн, это всего лишь 0,5 дневного оборота за день, что незначительно. Ключевая поддержка у акции 1,35, к которой обычно мы стремимся при срыве мирного трека. В моменте идеи нет: капекс съест возможный дивиденд, чтобы он не достался в противном случае недружественным акционерам.


Итог:
Озон и ДомРФ будут интересны под ребалансировку индекса, если цены к 19 декабря будут в районе 3700 за первую и 1700 за вторую. По текущим акции также интересны: озон у меня есть на 0,5% от портфеля (но думаю о увеличении позиции), а ДОМРФ - на 1,5%. В обоих акциях есть апсайт.

P.S: для этого рессерча и формирования идей была сделана большая работа, поэтому очень надеюсь на вашу поддержку реакциями и комментариями!
Спасибо)

​​Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржа упал на 1,7%:
При том, что все боятся срыва мирного трека, очень сильно продолжила падать валюта. То ли Лукойл с Роснефтью валюту выводят, то ли налоговый период (который в конце месяца) играет роль, но базово, от 10,9-11 должны отскакивать по юаню, ибо декабрь - исторически слабый для рубля месяц (подарки, отпуска и Новый год), особенно с такой низкой базой.
Нефть выросла на 1%.

Выступление Путина:легко не будет.
Президент заявил, что нет смысла подписывать мирный договор с Украиной, так как их власть нелегитимна и вообще, закончим СВО только достигнув цели (и мирный договор должен это учитывать и одобрен международно).
С одной стороны, ничего нового не услышали, с другой - риторика жестковата. Тем не менее, визит Уиткоффа ожидается на следующей неделе, а сегодня будет встреча с Орбаном.
Также напомнил, что удивился, когда США ввели санкции на Лукойл и Роснефть и это портит отношения (и вообще, имхо, речь может призвать фирменные слова Трампа: «я разочарован в Путине).
Рынок на этом протестировал 2610, но отскочил.

Акции:


1)Лента: новая стратегия
Компания представила виденье на 2026-2028 года:
-выручка 2,2 трлн (это удвоение к текущему году)
-Маржинальность не ниже 7% по EBITDA и не ниже 8% в 2028г (сейчас 7,5)
-Capex не больше 5,5% от выручки и долг не больше 1-1,5 ND/Ebitda (сейчас 0,8)
При таких вводных компания будет стоить 2,3 прибыли в 2028г и 2,4 EV/Ebitda. Сейчас компания стоит 6 прибылей, т.е в 2028г при прочих равных, компания может стоить 4100-4400 руб за акцию или до 40% роста в год + потенциальный дивиденд.
При текущих вводных, акция интересна у 1600.
Также ждём завершения сделки по покупке Окея и, потенциально, других сделок с гиперами (например, магнита). Дивиденды готовы платить после крупных M&A.
История очень качественная


2)Астра: замедление ускоряется
Компания отчиталась за 9 мес:
-Выручка 10,43 млрд руб (+21,5% г/г)
-Чистая прибыль 0,81 млрд (-59,3% г/г)
-Отгрузки -4% г/г
Выручка выросла за счет признания ранее проданных лицензий, без этого было бы ещё хуже. Прогноз не дали, возможно 1 декабря на дне инвестора будет какой-то апдейт, но базово, могут быть и снижения.
При этом, компания ещё более менее из IT (если не брать ХХ, Яндекс): астра и Аренадата мне нравятся, но не в текущем цикле рынка. Нужно снижение ставок, чтобы заказчики покупали ПО (ибо срезание их бюджетов - основная проблема). Также мирный трек - это негатив для астры, все-таки.
Ниже 250 интересно.


3)РусГидро: голодные игры с долгом
Компания отчиталась за 9 мес 2025г:
-Выручка: 510 млрд руб. (+11,6% г/г)
-EBITDA: 130,6 млрд (+18,6% г/г)
-ЧП: 30,3 млрд (+28,7% г/г)
Выигрывают от роста спроса на электроэнергию и индексации тарифов, поэтому не все так плохо. Но ОГРОМНОЕ количество чистой прибыли съел долг вследствие кап. затрат: он вырос с 507 млрд до 654 млрд (ND/Ebitda уже 3,8х). Денежный поток отрицательный, тут нет идеи до момента снижения ставки хотя бы до 10-12%.


4)Глоракс:10 или 30%?
Сегодня последний день покупки акций для попадания на право выкупа по оферте. В чем суть: если акция не вырастет выше цены IPO до 2 ноября 2026г, ты получаешь выкуп своих акций по 76,8 руб (сейчас акции стоят 58,8).
Если цена вырастет до цены IPO (хоть на 1 копейку выше) - выкупа не будет, но апсайт 10% годовых (немного, согласен). Выкупят не больше 30.000 бумаг.


Итоги:
Сегодня отчитаются SFI и Роснефть (если первый отчет не так интересен после последних новостей, то второй - важный бенчмарк движений сегодня, хоть и ожидания не очень).
Важно удержать 2600, чтобы следующая неделя началась с позитивной по технике ноты. Но базово, ждём новостей: встречи Путина с Орбаном и далее с Уиткоффом.
Рынок тяжелый, желаю всем сил, зато сегодня пятница!

Отличного дня, Друзья!

Поговорим о моей самой неудачной сделке за 2025г (да и 2024г)


Я пишу не только о прибылях и успехах, но и признаю убытки. Я искренне считаю, что в условиях санкций на нефтегаз, дешевой нефти, тяжелых переговорах по Украине, а также ухудшению экспорта (ввиду тех же санкций) и, в конце концов, аза экономики, гласящего: если в одной стране (Америке) средняя ключевая ставка 3-4,5%, а в России 10-12% (из-за инфляции) - то доллар должен расти относительно рубля год к году!

Но нет:
-Если вы ПРОСТО держали деньги под подушкой в рубле - вы заработали 30% годовых в долларах
-Если вы были в LQDT, вы заработали 60% в долларах
-Если в облигациях: 70%.

Это абсолютная аномалия, объяснение которой одно: доходности в рублях тупо интересны Кэрри-трейдерам (которые переводят валюту в Россию, продают ее в рубли и сохраняют в ней, даже при том, что доходности падают).

Грубо говоря, при 11-12% ставке это должно закончиться точно, отсюда же наладится импорт. Также сейчас ходит слух о том, что Роснефть и Лукойл продают валюту из-за санкций.

Что будет если мир случиться?
Доллар упадет до 60 рублей и это будет ИДЕАЛЬНАЯ точка входа, ибо при таком раскладе и медленном снятии санкций, улучшится импорт - это драйвер роста валюты.

В текущих условиях, я не жду доллар ниже 70, а юань ниже зоны покупок на графике: у 10,7-10,8 прям интересно, чтобы купить.
Ну и ЦБ все же снижает ставку: ждём -0,5% в декабре, это снижает доходности в рублях и делает его менее интересным.

Но да, я ошибся, серьезно ошибался с валютой, НО продавать её сейчас - уже нет смысла)
Вот тебе и ситуация - обойти индекс Мосбиржи легко, а LQDT почти невозможно :)

История на глазах

​​Утренний обзор: развязка близко?


В пятницу индекс Мосбиржи вырос на 2,2%:
Уже сегодня-завтра Уиткофф будет в Москве с Путиным, а на выходных прошли переговоры с Украиной.
На мирном треке юань пробил 11 руб (-0,8%) и подходит к зоне продаж 10.7-10.8, где по-логике можно поискать отскок. Нефть также падает на 0,7%.

Загнанный в угол бык очень свиреп!
Речь идет о Зеленском, давление на которого буквально идет ото всюду:
-Ермак уходит в отставку. Это человек, который решал больше, чем президент, а второй был лишь лицом перед Европой.
- Польша просит объяснений касательно коррупционного дела на Украине, НАБУ приближаются к Зеленскому
- Трамп признает оккупированную Украину частью РФ => будет давить на Украину в переговорах.
Ночью в пятницу Украина ударяет по Турецким танкерам, а также проводит очередную мощную атаку дронами (у меня рейс с Питера в Москву задержали на 4 часа!!).
Неделя будет важной с точки зрения переговоров, ведь после диалога Уиткофф-Путин стоит ждать реакции Трампа.

Акции:


1)Газпром: денег нет, но вы держитесь.
Компания отчиталась за 9М 2025г:
-Скор прибыль 679,2 млрд (-19,4% г/г) - именно с нее платятся дивиденды
-Прибыль 1,11 трлн (+12,9% г/г)
-FCF -276,9 млрд (год назад: -77,1 млрд)
Компания сильно потеряла на курсе (скор. прибыль поэтому сильно отличается от прибыли). Также из плохого: вырос долг до 5,9 млрд с 5,7. (И тут курс рубля наоборот помог еще)
С таким отчетом уже о дивидендах думать труднее, это скорее «мироралли» акция сейчас (хоть и в зоне у 110-115 она все равно интересна).
По текущим, это скорее спекулятивный инструмент, идеи тут нет, только ниже 120.


2)Транснефть: все идет по плану
Компания отчиталась за 3кв:
-Выручка 360 млрд (+5% г/г)
-EBITDA 142 млрд (+8% г/г)
-Чистая прибыль 79 млрд (-3% г/г)
Несмотря на снижение, заработали больше ожиданий. Что важно, имеют положительный FCF в 23,2 млрд.
Куда важнее, дивиденд: за 3кв сделали 50руб на акцию, а за 9 мес - 152 руб (за вычетом налога 132-134 получается) => за год суммарно выйдет 172-175 руб.
Все круто, за счет роста добычи ОПЕК+ весь нефтегаз проигрывает от цен на нефть, а Транснефть - выигрывает от количества работы). По текущим дают 13% дд, акция интересна ниже 1300. В моменте просто - держать.


3)Сегежа:не без слёз
Компания в четверг отчиталась за 9 мес:
-Выручка 68,3 млрд (-10% г/г)
-OIBDA 3,1 млрд (в 3 раза упала)
-Маржинальность 4%
-Чистый убыток 19,6 млрд (+31% г/г)
Компания снизила долга в 2,5 раза до 61,2 млрд, но это абсолютно не играет роль в общей картине. Компания 30 OIBDA - это очень много при том, что находятся на грани выживания.Идеи тут нет, само собой.


4)Роснефть: на 5 лет назад
Компания отчиталась за 9 месяцев и вернулась по показателям на уровень 2020г:
-Чистая прибыль 277 млрд (снижение в 3,3 раза г/г)
- Выручка 6,288 трлн (-17,8% г/г)
- EBITDA 1,641 трлн (-41% г/г)
Компания нарастила кап. затраты до 1,12 трлн (+6,3% г/г), отсюда снижение денежного потока на 45%.Долг пока не снижается: 1,3х ND/EBITDA. 6,3% дивиденда заплатят за 2025г, в след году не лучше.
Отчет чуть лучше ожиданий, но SDN будет давить (хотя Лукойлу хуже). Покупать в долгосроке сейчас можно в надежде на восток ойл. Если брать спекулятивно, то интересно в зоне покупок 350-370.


Итоги:
Индекс вернулся к зоне продаж у 2700, уровень можем пробить на прилете Уиткоффа в Москву. Волна сезона отчетностей прошла, поэтому все внимание будет сконцентрировано на геополитике. Начался декабрь, быть может, как в прошлом году, новогоднему ралли быть? Позиции держу (чуть больше 100% в акциях)

Отличного дня и недели, друзья!

GOLDEXROBOT: что за бизнес?

Продолжаем знакомиться с новыми эмитентами, облигации которых уже есть на рынке (ну и выход на рынок акций также возможен).

Поговорим о «Голдекс Ритейл»: компания занимается скупкой и продажей золота через «золотоматы GOLDEXROBOT» (аппараты-роботы), которые за 5 минут могут принять условное золотое украшение, оценить его и перечислить деньги на карту (отчасти, это скупка, но ОЧЕНЬ современная, но далеко не ломбард: обратно изделия не выкупаются, они идут на переработку).

Как вы понимаете, инвестиции в золотые монеты и слитки (которые потом дорожают вслед за золотом) - актуальная тема. То есть один аппарат на основе ИИ и встроенных запатентованных технологий может быстро оценить ваше изделие и купить его или продать вам инвестиционное золото.

Бизнес модель:
Компания покупает золото через золотоматы (в виде монет, лома, ювелирки), перерабатывает его доводя до 999 пробы и продает.

Компания маленькая, растет быстро за счет низкой базы (операционно к 2024г сейчас: клиенты +92% г/г ; скупка +60% г/г; обороты +89% г/г), поэтому нужно расти. Для этого выпустили облигации (сейчас они есть на финансовой платформе ВТБ, будут в др брокерах, также выходят на рынок акций):
- Размещают 200 млн руб
- Доходность 27% годовых
- 5 лет
- 90 дней купонный период.

Это достаточно интересное размещение из венчурных активов, ибо компания имеет интересную бизнес модель, физический бизнес (очень важно в наше время) и строится вокруг золота, которое будет актуально всегда. Взял на радар компанию.

Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи упал на 0,4%:
Находимся в ожидании встречи Путин-Уиткофф у 2700 по индексу. Вчера Уиткофф позвонил Зеленскому и сказал, что возможно на обратном пути из Москвы с ним встретится. Зеленский на пресс-конференции по звонку ничего хорошего не сказал, а лишь попросил встречу с Трампом и назвал переговоры сложными.
Чтобы было понятно насколько рынок истеричен: его вчера 2 раза слили на новости о том, что ABC NEWS не верят в мир. Так и живем)

Акции:


1)Газпром нефть: не все так плохо?
Компания отчиталась за 3кв 2025г:
-Чистая прибыль 69,1 млрд (+47% г/г, но за 9мес -37,6% г/г)
-Выручка за 9 мес 2,7 трлн (-9% г/г)
Отчет получился на 5-7% лучше консенсуса аналитиков: падение цен на нефть держат нормально, а долга немного (ND/EBITDA 0,9). За 2ПГ должны 23-25 руб дивиденда поднять, это 5% дд, за год около 8-9% выйдет.
Но в следующем году будет хуже, поэтому сейчас компанию бы покупал ближе к 470р.
В секторе пока особо делать нечего.


2)ВТБ: как быстро расстроить рынок?
На выходных банк неплохо перформил относительно рынка на мирном треке (хоть и до этого рос сильно хуже). Вчера выступал Костин:
- Планируют создать свой агрохолдинг, тк купил крупные активы в сельском хозяйстве (купили земли в Краснодаре вместе с 200ед техники) - их стоимость 5,5 млрд
- Готовы реструктуризировать кредиты РЖД (т.е помочь им), это может в моменте сказаться на достаточности капитала ВТБ.
- И самое главное - дивиденды. Стало больше сомнений о выплате 50% от ЧП, Костин: «не меньше четверти заплатим» - это 125 млрд руб или 13,5% дд (если мы берём конвертацию префов и увеличение кол-ва обычки). Если заплатят 50% от ЧП - выходит 27%.
Банку сейчас хватает на оплату и 50% от ЧП, но достаточность капитала в целом шаткая и намеки о такой выплате были, просто стали более явными. Итог: -2% у ВТБ на очевидной новости фактически. 4го декабря Пьянов будет выступать на «Россия зовёт», может что нового скажет.
Базово, ВТБ ниже 70р интересен: при проблемах 14% дд и 1,5 P/E.


3)IVA: закрытие отчетностей у IT
Давно не разбирал компанию, отчитались за 9мес:
-Выручка 1,47 млрд (+5% г/г)
-Портфель клиентов 635 организаций (+13% г/г)
Подтвердили гайденс роста выручки на 15-25% (что, как вы понимаете, немного). Долг снизили на 3,5% к началу года и повысили свой кредитный рейтинг. Из новых продуктов: IVA mail (вместо Microsoft exchange) и Iva One (мессенджер для бизнеса)
Компания стоит 10 прибылей, что уже дороговато после пампа (+35% от дна). Ниже 130-140 можно будет посмотреть отскок.



4)Аэрофлот: прибыль обманчива?
Компания отчиталась за 9 месяцев:
-Чистая прибыль 107,2 млрд (+79% г/г), НО : это разовые переоценки по типу страховых переоценок и курса. В реальности так:
- Скор ЧП 24,5 млрд (-50% г/г)
- Выручка 676,5 млрд (+6,3% г/г)
Операционно компания не растет, триллионный долг сохраняет, но пытается перекладывать инфляцию в чек и держать максимальную занятость кресел.
Из интересного, прошли сертификацию ремонта авиадвигателей Boeing и airbus.
Расходы на топливо (из-за курса) ниже, на сотрудников (премии, увольнения) ниже => оптимизируют расходы - молодцы.
Но покупать буду ниже 50.


Итоги:
Сегодня состоится встреча с Уиткоффом, рынок закладывает, что с пустыми руками он не прилетит/улетит и очередных пустых переговоров не будет (только время много тратится). Поэтому тут остается ждать и глаженое, не верить многим заголовкам, а лишь заявлениям официальных лиц.
2680 удержали, мы все еще в зоне продаж у пробоя 2700. Ждём!

Отличного дня, друзья!

Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи упал на 0,3%:
Валюта закрылась в нуле, нефть упала на 1,5%.Переговоры Уиткоффа с Дмитриевым, Ушаковым и Путиным прошли, но результатов это не принесло: «мы стали не ближе и не дальше к миру». На этом рынок откроется с падением из-за того, что в нём набилось много верующих в быстрый мир. Ну и главное, чтобы Трамп не разочаровался опять

Сегодня выйдут данные по инфляции:
В прошлом году в эту неделю было 0,5%, сейчас будет около 0,15-0,19, т.е инфляция сместится ближе к 6,5 за год, что хорошо. Но ожидания пока высокие, поэтому трудно говорить о снижении ставки на 1% (хотя сама статистика хорошая). На этом можем отскочить уже днем под данные в 19:00.

Акции:


1)Ростелеком: внучку за ручку
Мосбиржа подтвердила выход Базиса и старт торгов 10 декабря (это внучка Ростелекома и дочка ЦОД). Войдут во второй уровень листинга под тикером BAZA.
По оценкам стоят ~25-35 млрд, будет интересна цена размещения: если успешно выйдут, тому же Винлабу, ЦОДу и др интересантам будет проще выйти.
В ноябре одобрили див. политику на 2025-2027г с выплатами 1-4 раза в год при условии, что ND/OIBDA ниже 3х (максимальная выплата при показателе ~1).
Будем посмотреть, базис стоит 12-15% от капитализации Ростелекома, может небольшая переоценка быть.


2)АФК система: что меняется?
Компания на прошлой неделе отчиталась за 3кв:
-Скор. OIBDA 102,8 млрд руб (+21,9% г/г)
-Убыток 52,9 млрд (vs 2,4 млрд в 3кв 2024г)
-Выручка за 9 мес 972 млрд (+9,4% г/г)
Компания нарастила долг на 1,5% кв/кв, суммарно он уже 386,6 млрд, хоть и спасли немного дивиденды от МТСа (это 1/3 годовой выручки, плохо). Холдинговый дисконт, кстати, вырос выше 75%, но из-за долга он оправдан.
Тут в целом очевидно то, что нужна продажа активов (а их много), ну и размещать больше долга/ делать допку. Идея тут появиться в середине 2026г~. Выше 14 бы искал шорт, а ниже 12ти покупал.


3)ФСК Россети: чудо все ближе
Минэнерго и Минфин достигли договоренностей по вопросам финансирования электроэнергетики: про направление дивидендов на инвестиции. Позитивно базово для всех сетей, но в ФСК (из-за их отсутствия сейчас и того, что компания на дне и показал хороший последний отчет с прибылью) могут появиться выплаты.
Грубо говоря,государство может инвестировать в энергетику => это снизит капекс нагрузку и за счет наличия прибыли могут появиться дивиденды.
Эту идею я давал пару месяцев назад с SFI, газпромом по 117 и белугой по 390. На этом рынке можно зарабатывать, главное, найти драйвер!


4)ДомРФ: успешный кейс?
Силуанов выступал на «Россия зовёт» и заявил, что это IPO успешный кейс (ну в целом компания реально качественная), а Мутко повысил гайденс по ЧП на 2025г: 90 млрд при рентабельности 21% - компания сейчас стоит 4 прибыли и 0,65 капитала 32% на капитал заработают).
Повышение гайденса скорее круто, просто видно, что нужно повышать доверие к гос. компаниям
Держу 2% в портфеле.


Итоги:
Переговоры прошли без прорывов и это может расстроить рынок, ближайшая поддержка 2650 по индексу, её важно удерживать.
В целом, ничего плохого не увидели: Россия имеет сильную переговорную позицию и очевидно не она должна прогибаться и при условии ограничений помощи в продаже оружия от США (что уже частично введено) конфликт закончится быстрее.
Акции держу, но без плеча.

Отличного дня, друзья!

А что если мы свидетели большого блефа?


Вчера прошли переговоры между Путиным и Уиткоффом, они длились 5 часов.
Думаю многие успели ознакомиться с тем, что сказал Юрий Ушаков: «прорывов нету», «мы ни ближе, ни дальше к миру» и что вопрос сложный и будем работать (при этом встречи Путин-Трамп не планируется).
ЧТО ВАЖНО: стороны договорились не раскрывать подробностей переговоров, что свидетельствует о том, что излишние высказывания на прямом пути к миру могут «сглазить» мирный трек.
Индекс на таких заявлениях в моменте -2%.
А что если «режим тишины» пытается скрыть реальный прогресс в переговорах?

Что имеем?


1)Переговоры длились ~5 часов при тех вводных, что стороны заведомо понимали, что вопрос территорий, НАТО и Украины и численности вооруженных сил. Если бы Россия просто взглянула в мирный план и сказала: мы не видим альтернатив для этих пунктов - 5 часов бы никто не общался.
Даже если взять, что обсуждался каждый пункт из 28 возможных, ушло 10-11 минут на каждый в среднем, что немало.

2)В отличие от прошлых «мирных треков» (даже тогда при их полном разваливании индекс стоил дороже, чем сейчас), Трамп понимает нашу позицию и доминирование и готов оказывать давление не только на РФ, но и Украину. Так, вчера стало известно о уменьшении продаж оружия Европе (которое потом идет Украине). События происходят достаточно регулярно, это тоже хорошо


3)Европа смягчила свои позиции:
Даже Макрон и ребята из Германии начали говорит о том, что Украине придется общаться о территориальных вопросах. При этом наша позиция усиливается с каждым днём (за 3 дня взяли 3 небольших населенных пункта)


4)Россия не отвергала Американский план и даже с чем-то согласилась (причем, вероятно, речь шла о тяжелых пунктах). Грубо говоря, не исключено, что часть пунктов согласовано


Из негативного может произойти:
-Европа каким-то чудом воспользуется размороженными активами России для спонсирования Украины. Это привлечет к эскалации конфликта, причем даже Трамп должен тут занять нашу позицию. Но пока это маловероятный сценарий, даже несмотря на то, что они сами себе 100 раз разрешили это делать
-Если Трамп вдруг опять скажет, что мы не договороспособны несмотря на то, что Россия, очевидно, более согласна с его мирным планом, чем Украина.


Итоги:
Я все же думаю, что мы движемся в сторону мира, особенно с учетом «режима тишины» после 5-ти часового переговора. Важно не сглазить, ведь мы имеем дело с реальными антагонистами (как в старых русских сказках), только кощеи приняли облик Зеленского, Рютте и Макрона, а зачастую победа над такими злодеями происходит во время поставления их в тупик или полного их поражением.

Ваше мнение было бы интересно узнать! Жду в комментариях!

​​Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи упал на 0,9%:
Сценарий, описанный в прошлом утреннем обзоре сработал полностью: падение после переговоров и выкуп под инфляцию. Почти удержали 2650 и закрылись неплохой дневной свечой.
Валюта упала на 1,1%, а нефть выросла на 0,6%. Давайте разбираться!

Крепкий рубль: будет всегда?
Минфин с 5 декабря по 15 января будет продавать 14 млрд руб. в день, до этого, напомню, сверху снижали объем продаж. Ну реально делают все, чтобы победить инфляцию и закрыть дыру в бюджете.
Минфин ожидает доходов от нефтегаза ниже базы в 137,6 млрд руб, поэтому нарастил продажи валюты в 1,5 раза.
Только закончился налоговый период и начался декабрь (слабый доя рубля месяц) - повысили продажи.
Мы уже жили пол года назад с таким объемом продаж, поэтому ставить крест на росте валюты неправильно, но и нужно понимать: быстрого роста тут нет.
Нужно сначала снижение ставки ЦБ до ~13-14% для снижения доходностей в рублях, а валюта будет подтягиваться и помогать бюджету и бизнесу. А пока так: план по поиску отскока у 10,7-10,8 сохраняю.

Инфляция: очень приятный сюрприз
За последнюю неделю инфляция составила 0,04% (год назад было 0,5%), это ОГРОМНОЕ снижение г/г. Годовая инфляция упала до 6,6% (цель:4%, а пол года назад было 9%+). ЦБ добился своего, хоть и кровью: после таких данных шанс на -1% через 2 недели растет, НО макроданные и ожидания пока останавливают смелые действия. Базово, если в течении 2х недель инфляция уйдет к 6,1-6,2%, думаю, ждать -1% будет иметь смысл.


Геополитика: едем дальше!
Вчера Финляндия заявила о неготовности предоставлять Украине гарантии безопасности, а Италия вообще остановила участие в программе закупки американского оружия (которое также сокращается), Румыния сбила также дрон Украины.
Вот тебе и Европа :)
Также Трамп высказался по переговорам: вместо разочарования Путиным напомнил, что он хочет положить конец конфликту.
Сказать честно, даже несмотря на медленный прогресс, мне очень нравится новостной фон для роста и возвращения как минимум к 2700.

Акции:


1)Транснефть: повышение тарифов
ФАС с 1 января согласовала повышение тарифов на 5,1% для компании (предложение было еще в конце декабря).
В отличие от 2025г (где был рост в 9,9%), щас индексация максимально идет по плану, и работает она (для справки) по принципу прогнозная инфляция минус 0,1пп.
Вчера на «Россия зовёт» консенсусно аналитики ждут 188 руб дива за 2025г, это вообще 14%+ дд и при таких вводных мы ещё сохраняем апсайт до 1380-1400 в возможном новогоднем ралли. На таких уровнях, возможно, буду перекладывать позицию в активы роста из дивидендной Транснефти (на радаре увеличить Т или Яндекс)


2)Ростелеком: это второй!
Солар наконец получил зеленый свет на выход IPO, об этом заявил президент компании. Это уже дочка, а не внучка, как выходящий вот-вот базис. Но выйдут в 1ПГ 2026г. Бизнес стоит примерно в 3 раза дороже базиса и больше переоценит мать: 70 млрд руб стоит при покупке в 2018г за 1,5 млрд (почти 50 иксов!). После Солара ждём ЦОД, который стоит почти как Ростелеком. Мне интересны префы ближе к 55 рублям на горизонте года: 3 размещения должны неплохо переоценить компанию, хоть в чистом виде из телекомов МТС смотрится интереснее (но меньше драйверов, кроме дивиденда)


Итоги:
Рынок стал более справедливо оценивать ситуацию с геополитикой и макро показателями, это хороший сигнал на медленный рост, а не дергания на каждом заголовке. Так, мы без прорывов, но с хорошим медленным мирным треком неплохо движемся. В идеале закрыть день выше 2650 и не развалиться, а там и повторная пробить попытка 2700 будет.
Акции держу, но долю сократил до 90%~, чтобы оставить гибкость.

Отличного дня, друзья!

ВТБ «РОССИЯ ЗОВЁТ!»: Как прошел главный форум конца года ?


Летом был на форуме от ВТБ в Питере, теперь посетил в Москве.
Огромная честь послушать лучших экономистов, членов регуляторики и правительства для того, чтобы понимать тенденции к развитию и понимать, что нас слышат и видят.
Краткие выжимки с форума, которые посчитал самыми полезными.

Начнем с самого ВТБ:
- Готовят к IPO более 10 компаний дочек (это может переоценить акцию)
- Планирует представить розничную стратегию банка до конца года.
- Занимаются продажей доли в Пулково и «Росгосстраха» (это, кстати, может позитивно повлиять на достаточность капитала => растить дивиденд)
- Представили макропрогноз на 2026г:
Инфляция 5.5% г/г
Рост ВВП 1.2%
Ключевая ставка на конец года — 13%
Курс доллара 99.8 руб
Индекс к концу года 3610пп

Александр Хрущ (президент Селигдара):
- Ждёт 4000-4400$ цену золота за унцию
- Считает, что 10-15% золота в портфеле это оптимально (из логики обгона инфляции)
- Золото будет расти, падение может случиться, но не до $500 за унцию, себестоимость добычи растет
-Ждут, что выпуск олова по итогам 2025 г. увеличится на 42% г/г до 3,5 тыс. тонн

Алексей Субботин (IR Яндекса):
- Видит потенциал присутствия рынков Яндекса в 50 трлн руб к 2030г
- За 2025г гайденс по выручке 1,4 трлн (в 2024г было 1,1 трлн), это 1,5% ВВП

Владимир Жуков (IR Норникеля):
- «У нас запасов на 70 лет» и «у нас самая низкая в мире себестоимость производства металлов»
- в 4 из 5 металлов мы прогнозируем структурный дефицит
- Если у Норникеля будет свободный денежный поток, можно ждать дивидендов

Михаил Осеевский (президент Ростелекома)
- Инвестируют в промышленную роботехнику
- «у нас долг большой, но управляемый»
- Хотим повысить стоимость нашей компании через выход на IPO наших дочек (для понимания: у компании 250 дочек)
- Солар, вероятно, выйдет на IPO в следующем году (1 полугодие) (учитывая, что 10 декабря выйдет базис - гуд)


Что ещё интересно:
1. На форуме были интересные баттлы в формате дебатов, где берется 2 актива и их инвестиционная привлекательность:
-Акции vs облигации (выиграли облиги)
-Реальный сектор vs IT (выиграл IT)
-Золото vs недвижимость (выиграла недвига)
Но розница и проф. сообщество часто думало по-разному (например, розница выбрала золото и реальный сектор)
2) Правительство совместно с крупными брокерскими компаниями запустит маркетинговую кампанию для популяризации фондового рынка среди населения
3)Из активов большинство экономистов выбрало: Сбер, т-банк, Озон, Яндекс, самолет, Ирао и Ростелеком, а также ждут роста биткоина до 150.000$ (мне все нравится, в целом)


Если говорить о моих эмоциях:
Это была крутая возможность увидеть реальную верхушку бизнеса и в более формальной форме увидеть их взгляд на насущные моменты. ВТБ реально умеют делать красивые конференции :)
Рад быть частью.

Утренний обзор: что ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи закрылся в нуле:
День опять провели без объемов, они все ушли в валюту, потеряли почти 4% за 2 дня.Нефть выросла на 1%.

Доллар: назад в 2022?
Вчера валюта упала ещё на 2%. Рубль в этом году бьет рекорды, доллар ниже 75 после подобного падения позавчера.
При этом цена рублебочки также падает: низкий курс + такая цена на нефть - убийство для нефтегазового сектора.
Если брать позавчерашнюю новость о продажах Минфина и ЦБ: пропадут 4 млрд$ за месяц даже в сравнении с продажами экспортеров в 7млрд$.
Практически невозможно было угадать такой сценарий, но, судя по всему, ЦБ и не нужна девальвация и крепкий рубль кому-то выгоден.
Но если сравнивать ситуацию с 2022г, там был шок, закладывающий, что импорта совсем не будет: сейчас то есть, но нужно больше для ослабления рубля.
Также, судя по инфляции, ЦБ может ускоряться в темпах снижения ставки - это также фактор ускорения импорта.
Вчера вечером случился Маржинколл у известного многим футболиста на 400 млн: все сделки заканчиваются этим, а после может быть и разворот.
Мы перепроданы, ближайшая поддержка по юаню: 10,5, доллару - 73р.

Акции:


1)Россети Центр и Приволжье: отчет
Компания отчиталась за 9М 2025г:
-Выручка 116 млрд руб (+14,1% г/г)
-EBITDA 38,9 млрд (+17,2% г/г)
-Чистая прибыль: 16,9 млрд (+10,7% г/г)
Относительно конкурентов круто растут операционно, но и растят расходы до 33 млрд (+17,6% г/г), из-за этого упала денежная позиция в сравнении со 2кв -3,2млрд, хоть она и выросла г/г на 4 млрд. Незначительно вырос долг, но долговая нагрузка снизилась.
После роста тарифов жду ускорение выручки вверх. Компания НЕ выигрывает от снижения ставки из-за заработка на депозитах. Есть проблема в капексе, ибо его снижение не планируется, а отсюда падает FCF и дивиденды.Жду около 13% дивиденда за 2026г, покупал бы ниже 0,45.


2)ВК: опять +5?
Акции мессенджера растут на блокировках FaceTime и ватсаппа. От апрельского дна уже 23% отскочили, но поможет ли это ВК?
Важно понимать, что количество людей в МАХ растет, но монетизация непрозрачна: какая доля пойдет государству учитывая её присутствие в маркетинге?
ВК остается бизнесом с отрицательным денежным потоком и большим долгом. Такие взлеты - скорее хаотичные движения и я призываю не обращать на такое внимание. Если покупать спекулятивно, то ниже 240.


3)Лукойл: зарубежные активы
Вчера США разрешила работать Лукойлу и их зарубежными активами для обслуживания и закрытия АЗС за пределами РФ.
Теперь компании в США и других странах могут легально покупать товары, услуги и проводить технические работы, чтобы поддерживать или ликвидировать АЗС ЛУКОЙЛа за рубежом.
Тем временем венгерская MOL может купить зарубежные активы: европейские НПЗ, АЗС и доли в Казахстане, Азербайджане. Также в списках покупателей находятся Chevron, Exxon.
Лучше всего, конечно если это Венгрия - шанс на маленький дисконт выше, хоть деньги после продажи и будут заморожены.
Лукойл интересен ниже 5000 с таким курсом и ценами на нефть (без учета дива).


Итоги:
Падение валюты может давить на рынок, особенно на нефтегаз. Индекс держит 2650, неделю бы так и закрыть (желательно выше).
Ну и отскок по валюте дождаться бы.
Сегодня пятница, как бы объемы не были ещё ниже - тогда может даже отдохнуть имеет смысл на день пораньше. В любом случае, позиции держу, боковик 2600-2700 сохраняем без новостей

Отличного дня, друзья!

Базис: стоит ли участвовать?


Компания стартует торги уже 10го декабря по цене в 103-109 руб за бумагу, это соответствует капитализации в 17-18 млрд руб. В ранних обзорах оценивал компанию в 20-25 млрд, т.е дисконт тут имеется.

Давайте разбираться:


1)Оценка:
-Если брать консервативно мультипликатор EV/EBITDAC 2026г, получается ~6 (это дисконт к IT рынку примерно в 7-8%, даже чуть дешевле Аренадаты из классических IT, которая мне нравится).
-P/S около 3,1-3,2 млрд при прогнозной выручке за 2025г 5,9-6,3 млрд, тут тоже есть небольшой дисконт к итак упавшим айтишникам

2)Параметры размещения
-Выводят примерно акций на 3 млрд рублей, это в десятки раз менее тяжелая артиллерия, чем ДомРФ, поэтому если соберут столько же переподписок бумага будет легче расти и держаться за счет стаб фонда как минимум в первые дни.
-Делают Cash-out (т.е технологические холдинги продают акции, НО сам Ростелеком и ЦОД не выходят из доли, так как видят перспективу роста).
-Будущий тикер $BAZA
-Ну и по классике, в течении 180 дней не будет навеса (даже если вдруг этого очень хочется) от действующих акционеров.

3)Почему может быть интересно?
-В отличие от «тяжелого» ДомРФ (в который заходил только спекулятивный объем, из-за чего тут не было переоценки) и Глоракса (сектор недвиги сейчас все же не в лучшем состоянии) тут классическое IT под крылом гиганта Ростелекома, так ещё и с дисконтом (сразу вспоминается Астра, которая выходила по такому же принципу в 2024г и успешно в моменте).
-Тут может быть какой-то перфоманс со старта торгов за счет небольшого размещения и более лучших результатов (с точки зрения роста) относительно других IT. Учитывая дисконт (если вдруг не вырастем в первые дни), тут можно будет подержать небольшую позу и в среднесроке. Я свою копеечку закину!)