#شصدف
گزارش تابستان شرکت ضعیف‌تر از انتظار بود؛ دلیل اصلی این موضوع آن است که میزان فروش کمتر از تولید ثبت شد و در نتیجه مبلغ فروش پایین‌تر از برآورد ما قرار گرفت. فروش مهر نیز عملکرد چشمگیری نداشت. بر این اساس، تا پایان مهرماه سال جاری شرکت حدود ۲۳ هزار تن فروش ثبت کرده، در حالی که در مدت مشابه سال گذشته این رقم حدود ۳۴ هزار تن بوده است.

بخش قابل‌توجهی از سود تابستان ناشی از تسعیر ارز بود. این سود مربوط به نرخ صادراتی پایین‌تر ثبت‌شده در گزارشات ماه‌هانه شرکت است که در نهایت در تسعیر شش‌ماهه جبران شده است.
شرکت در سال گذشته نیز با واردات طلا نسبت به رفع تعهدات ارزی اقدام کرده بود. با توجه به اینکه معمولاً بیش از ۵۰ درصد فروش شرکت صادراتی است، نحوه تسعیر ارز نقش مهمی در تحلیل حاشیه سود واقعی شرکت دارد.

برای سال آینده، در تحلیل فعلی نرخ دوده ۱,۱۰۰ دلاری، نرخ روغن ۳۹۰ دلاری، تولید و فروش ۴۷ هزار تن و میانگین نرخ نیما حدود ۱۰۰ هزار تومان در نظر گرفته شده است.
– ۱۳ آبان ۱۴۰۴

#دسینا

عملکرد شرکت در تابستان بهتر از انتظار بود. فروش، به‌ویژه در ماه شهریور، رشد قابل‌توجهی داشت و حاشیه سود ناخالص نیز در سطح مطلوبی حفظ شد. در ادامه، شرکت در مهرماه نیز فروش خوبی ثبت کرد و در مجموع، در وضعیت عملیاتی مناسبی قرار دارد.

از زمستان سال گذشته که شرکت افزایش نرخ دریافت کرد، حاشیه سود ناخالص در چند فصل اخیر بالای ۶۰ درصد ثبت شده است؛ این در حالی است که پیش از آن میانگین تاریخی حاشیه سود شرکت حدود ۵۰ درصد بود. در تحلیل‌های فعلی، به‌دلیل رویکرد محتاطانه، همچنان بر اساس میانگین تاریخی شرکت برآورد انجام شده است، اما با توجه به روند اخیر، احتمال تداوم عملکردی بهتر از انتظار در یکی دو فصل آینده وجود دارد.

در گزارش تابستان، هزینه حقوق مستقیم و غیرمستقیم نسبت به فصل قبل کاهش غیرمنتظره‌ای داشته که بخشی از آن احتمالاً موقتی یا ناشی از طبقه‌بندی حسابداری است.
همچنین، هزینه مالی شرکت طی دو فصل اخیر کاهش چشمگیری داشته است. با این حال، طبق روال سال‌های گذشته، انتظار می‌رود در فصل پایانی سال فروش مقداری شرکت اندکی کمتر از فصل‌های قبل باشد.
تقسیم سود کمی کمتر از نرمال صنعت است.
پیام شماره ۹۵ – ۱۳ آبان ۱۴۰۴

#کاسپین

عملکرد تابستان شرکت بهتر از انتظار بود. در حالی که انتظار می‌رفت برای هر سهم حدود ۵۰ تومان سود شناسایی کند، در نهایت ۶۶ تومان ساخت. هم فروش و هم حاشیه سود ناخالص بالاتر از پیش‌بینی ظاهر شدند؛ هرچند بخشی از فروش تابستان، به‌ویژه در ماه شهریور، ناشی از مصرف موجودی انبار بوده است.

سال گذشته شرکت به‌دلیل رشد سودآوری موفق به دریافت تخفیف مالیاتی شد. امسال نیز حدود ۱۵۰ میلیارد تومان از محل سود انباشته افزایش سرمایه داده که این موضوع می‌تواند بر نرخ مؤثر مالیاتی سال جاری اثرگذار باشد.
از زمستان سال گذشته که شرکت افزایش نرخ دریافت کرد، حاشیه سود ناخالص در چند فصل اخیر بالای ۶۰ درصد ثبت شده است؛ این در حالی است که پیش از آن میانگین تاریخی حاشیه سود شرکت حدود ۵۰ درصد بود. در تحلیل‌های فعلی، به‌دلیل رویکرد محتاطانه، همچنان بر اساس میانگین تاریخی شرکت برآورد انجام شده است، اما با توجه به روند اخیر، احتمال تداوم عملکردی بهتر از انتظار در یکی دو فصل آینده وجود دارد.
با رویکرد محتاطانه، سود خالص شرکت برای سال جاری حدود ۲ همت برآورد می‌شود.
پیام شماره ۹۶ – ۱۳ آبان ۱۴۰۴

#غدیس
عملکرد تابستان شرکت بهتر از انتظار بود، عمدتاً به دلیل حاشیه سود ناخالص بالاتر از برآورد. البته بهتر است عملکرد بهار و تابستان به‌صورت تجمیعی بررسی شود؛ در این صورت، روند حاشیه سودی شرکت نرمال‌تر و باثبات‌تر به نظر می‌رسد.
به طور کلی، غدیس در مسیر عملیاتی مناسبی قرار دارد. فروش صادراتی در شش‌ماهه نخست سال بسیار مطلوب بوده و شرکت از نظر بازدهی عملکردی نیز وضعیت خوبی را تجربه کرده است. طبق الگوی تاریخی، انتظار می‌رود نیمه دوم سال کم‌فروغ‌تر باشد. در همین راستا، گزارش مهرماه نیز فروش پایین‌تری نسبت به ماه‌های قبل نشان می‌دهد، زیرا شرکت نتوانسته تمام تولید خود را به فروش برساند.

در برآورد سال آینده، فرض شده است که میانگین نرخ فروش ۳۰ درصد افزایش یابد، ۱۰ درصد تخفیف فروش لحاظ شود و تورم حدود ۴۰ درصدی در هزینه‌ها اعمال گردد. ترکیب فروش نیز مشابه سال جاری در نظر گرفته شده است.
– ۱۳ آبان ۱۴۰۴

#پاسا
عملکرد تابستان شرکت بهتر از انتظار بود. علت اصلی این موضوع، فروش بالای شهریورماه است که بخشی از آن نیز ناشی از موجودی انبار بوده است.

در سطح صنعت، حاشیه سود شرکت‌های تایرساز در این فصل پایین‌تر از میانگین معمول بود؛ با این حال، برای پاسا به‌دلیل اختلاف قابل‌توجه بین نرخ فروش داخلی و صادراتی، بهتر است برای تحلیل دقیق‌تر، مبالغ تسعیر شناسایی‌شده در سایر درآمدها نیز به حاشیه سود اضافه شود تا تصویر واقعی‌تری از عملکرد عملیاتی شرکت به‌دست آید.
برای سال آینده فرض شده کائوچوی طبیعی حدود ۲۱۰۰ دلار، کائوچوی مصنوعی ۱۷۰۰ دلار، دوده ۱۱۰۰ دلار، دلار نیما ۱۰۰ هزار تومان و افزایش نرخ حدود ۳۰ درصد باشد.
در مهرماه بخشی از تولید شرکت به فروش نرفت اما نرخ‌های فروش مناسب بوده است.
- 14 آبان 1404

#پکرمان
حاشیه سود شرکت کمتر از انتظار بود، مشابه سایر شرکت‌های صنعت که نشان می‌دهد کل صنعت به افزایش نرخ نیاز دارد. هزینه مالی نیز بالاتر از برآورد ما گزارش شد.
یکی از چالش‌های مهم صنعت، رقابت با تایرهای وارداتی است که فشار مضاعفی بر حاشیه سود شرکت‌ها وارد کرده است.
برای سال آینده فرض شده کائوچوی طبیعی حدود ۲۱۰۰ دلار، کائوچوی مصنوعی ۱۷۰۰ دلار، دوده ۱۱۰۰ دلار، دلار نیما ۱۰۰ هزار تومان و افزایش نرخ حدود ۳۰ درصد باشد.
گزارش مهرماه مطلوب بود، هرچند بخشی از فروش از محل موجودی انبار انجام شده است.
- 14 آبان 1404

#پیزد
گزارش تابستان بسیار ضعیف بود و حاشیه سود شرکت افت شدیدی داشت؛ می‌توان گفت یکی از ضعیف‌ترین عملکردها در میان شرکت‌های صنعت تایر را ثبت کرد. نرخ مصرف کائوچوی طبیعی و مصنوعی در این فصل به رشد قابل توجه ای داشت.
رقابت شدید با تایرهای وارداتی، به‌ویژه در بخش لاستیک موتور و دوچرخه، وضعیت شرکت را دشوارتر کرده است.
با مفروضات مشابه سایر شرکت‌های تایرسازی و در صورت عدم وقوع اتفاق خاص، برای سال آینده حدود ۱ همت سود خالص برآورد می‌شود.
-14 آبان 1404

#خموتور
با توجه به وضعیت نه‌چندان مطلوب شرکت مادر (تایرا)، عملکرد خموتور نیز به‌طور طبیعی تحت‌تأثیر تصمیمات گروه قرار دارد. همان‌طور که پیش‌تر اشاره شد، تکرار حاشیه سود ۲۰ درصدی سال ۱۴۰۳ بعید به نظر می‌رسد.
علاوه بر کاهش حاشیه سود، وضعیت تولید شرکت نیز ضعیف‌تر شده و نسبت به تابستان سال گذشته افت قابل‌توجهی در تولید و به‌تبع آن در فروش مشاهده می‌شود.
بخشی از سایر هزینه‌ها نیز ناشی از عدم جذب هزینه‌های تولید بوده است.
به نظر می‌رسد تا زمانی که شرایط عملیاتی تایرا بهبود نیابد، خموتور نیز باید با دیدی محتاطانه مورد بررسی قرار گیرد.
- 14 آبان 1404

#قزوین
حاشیه سود شرکت در این فصل کمتر از انتظار بود، زیرا ضریب استحصال شکر پایین‌تر از برآورد ما ثبت شد. برای سال آینده با فرض ضریب استحصال ۱۲.۵ درصد در کل سال، تولید حدود ۴۵ هزار تن شکر و نرخ میانگین ۶۰ هزار تومان به ازای هر کیلوگرم شکر، انتظار سودی در حدود ۷۰۰ میلیارد تومان برای شرکت داریم.

بخش عمده سایر درآمدهای شرکت مربوط به سود سپرده‌های بانکی است که در این فصل نقش مؤثری در افزایش سودآوری داشت.
در محاسبات، ضریب قیمتی چغندر قند نیز حدود ۱۰ درصد قیمت شکر در نظر گرفته شده است.
-14 آبان 1404

#قرن
شرکت در تابستان عملکرد بهتری نسبت به مدت مشابه سال قبل داشت، چراکه تولید شرکت از حدود ۴۵ هزار تن در تابستان گذشته به ۵۸ هزار تن در تابستان امسال افزایش یافته است. همچنین تولید و فروش مقداری مهرماه نیز نسبت به دوره مشابه سال قبل رشد داشته است. با توجه به این روند و در نظر گرفتن میانگین نرخ نیما حدود ۱۰۰ هزار تومان برای سال آینده، انتظار می‌رود شرکت در ادامه سال گزارش‌های مطلوبی ارائه دهد.
-17 آبان 1404

#فاما
گزارش فاما تقریباً مطابق انتظار بود. مشکل اصلی شرکت در چند ماه اخیر، افت حدود ۲۰ درصدی تولید در نیمه نخست امسال نسبت به مدت مشابه سال قبل بوده است. گزارش مهر اما بهتر از ماه‌های گذشته بود و شرکت توانست برای اولین‌بار در سال جاری، فروش بالای ۳۰۰ میلیارد تومان را ثبت کند.

در به‌روزرسانی جدید تحلیل، با توجه به فرآیند افزایش سرمایه شرکت، انتظار می‌رود نرخ مؤثر مالیاتی کاهش یابد. همچنین برای سال آینده، تولید با فرض محتاطانه‌تری در نظر گرفته شده و نرخ دلار مؤثر افزایش یافته است. در این تحلیل برای سال آتی، نرخ الکترود جوشکاری به‌طور میانگین ۲۱۰ میلیون تومان، نرخ شمش ۴۵۰ دلار و دلار نیما حدود ۱۰۰ هزار تومان فرض شده است.
-18 آبان 1404

#بنیرو
فروش را از گزارش ماهانه داشتیم و سود گزارش‌شده نیز اختلاف چندانی با برآورد ما نداشت. با این حال، هزینه عمومی و اداری شرکت بسیار بالاتر از انتظار بود؛ در حالی‌که کل هزینه عمومی اداری سال گذشته کمتر از ۱۰۰ میلیارد تومان بود، این رقم در تابستان امسال به بیش از ۱۰۰ میلیارد رسید. این بخش تعدیل شده است.

در به‌روزرسانی اخیر، نرخ نیما نسبت به تحلیل قبلی بالاتر در نظر گرفته شده است.
گزارش مهرماه نیز بسیار مطلوب بود؛ شرکت توانست حدود ۷۰۰ میلیارد تومان فروش ثبت کند، در حالی‌که کل فروش سال گذشته حدود ۲.۲ همت بوده است.
-18 آبان 1404

#شکلر
در این فصل حاشیه سودی کمتر از انتظار داشت که دلیل اصلی آن، رشد بهای تمام‌شده خدمات ارائه‌شده بود. با توجه به نزدیک شدن به پایان سال مالی ۱۴۰۴، در برآورد سال مالی آینده نرخ دلاری کاستیک حدود ۵۰۰ دلار و دلار نیما برای سال 1405 حدود ۱۰۰ هزار تومان در نظر گرفته شده است.

شرکت همچنین از محل طرح توسعه جدید خود پتانسیل سودآوری قابل‌توجهی دارد، هرچند این اثر در تحلیل فعلی لحاظ نشده است.
-18 آبان 1404

#شیران
فروش شرکت در تابستان بهتر از انتظار ما بود؛ کمی از این رشد نیز به دلیل فروش از موجودی بود. در گزارش مهرماه هم همین روند ادامه پیدا کرد. نکته مثبت دیگر این دوره، عرضه ارز در تالار دوم بود که می‌تواند در بهبود نقدینگی و حاشیه سود شرکت اثرگذار باشد.

در به‌روزرسانی جدید، دلار مؤثر شرکت را بالاتر در نظر گرفتیم که به‌صورت مستقیم موجب افزایش سود مورد انتظار سال آینده شده است.
نسبت قیمت LAB به نفت سفید در شرایط مطلوبی قرار دارد و تا زمانی که این نسبت در همین محدوده باقی بماند، می‌توان انتظار تداوم گزارش‌های مناسب از شرکت را داشت.

مفروضات سال مالی آینده:

تولید: ۱۱7 هزار تن LAB

نرخ فروش LAB: حدود ۱۴۰۰ دلار

نرخ خرید نفت سفید: حدود ۶۰۰ دلار به ازای هر تن

نرخ دلار نیما: حدود ۱۰۰ هزار تومان
– ۲۴ آبان ۱۴۰۴

#کیمیاتک
گزارش تابستان شرکت عملکرد بسیار خوبی داشت و توانست حدود ۳ برابر بهار سود بسازد. هم میزان فروش رشد قابل‌توجهی داشت و هم حاشیه سود بهبود پیدا کرد. در گزارش مهر نیز شرکت فروش بالای ۸۶۰ میلیارد تومان ثبت کرد که نسبت به ماه‌های قبل رشد مناسبی نشان می‌دهد.

در ساختار بهای تمام‌شده، حدود ۸۵٪ مربوط به مواد اولیه است که بخش عمده آن وارداتی بوده و طبیعتاً وابسته به نرخ نیما است. بخش داخلی نیز عمدتاً مربوط به مواد بسته‌بندی است.

با توجه به روند فروش ماه‌های اخیر، انتظار می‌رود شرکت در سال جاری بیش از ۷.۵ همت فروش داشته باشد و با حاشیه سود حدود ۵۲٪، حدود ۱,۹۰۰ میلیارد تومان سود بسازد.

برای سال آینده، دلار نیما را حدود ۱۰۰ هزار تومان و افزایش نرخ محصولات متناسب با همین رشد دلاری در نظر گرفته‌ایم.

۲۴آبان 1404

#دسبحان
یکی از شرکت‌های دارویی‌ای است که گزارش تابستان خوبی رو ارائه داد. شرکت از نظر نسبت P/S در وضعیت مطلوبی قرار دارد و با ارزش بازار حدود ۲.۷ همت طی چند ماه اخیر توانسته هر ماه بیش از ۳۰۰ میلیارد تومان فروش ثبت کند که عملکرد بسیار خوبی محسوب می‌شود.

اما چالش اصلی دسبحان، هزینه مالی بسیار بالاست؛ به‌طوری‌که حدود ۵۰ درصد سود عملیاتی را عملاً از بین می‌برد. شرکت حدود ۱۷۰۰ میلیارد تومان تسهیلات و اوراق دارد و همین موضوع باعث شده تقسیم سود—به‌ویژه در مجمع امسال—در سطح پایینی باشد.

در صورتی که شرکت بتواند شرایط نقدینگی و ساختار بدهی خود را مدیریت کند، با توجه به روند فروش و حاشیه سودی که دارد، می‌تواند به یکی از گزینه‌های جذاب گروه دارویی تبدیل شود.

شرکت سال قبل سال مالی خود را به پایان آذرماه تغییر داده.

پیام شماره 116 - ۲۴ آبان 1404

#شیراز
شیراز نیز مانند سایر اوره‌سازها با توجه به نرخ‌های فعلی اوره در موقعیت جذابی قرار دارد. شرکت با ثبت فروش بسیار خوب در شهریور، یک تابستان قوی را پشت سر گذاشت و عملکرد مهرماه نیز با فروش حدود ۴.۷ همت قابل‌قبول بود. در صورت ادامه این روند، انتظار می‌رود گزارش پاییز شرکت جذاب باشد.

طبیعتاً در زمستان به دلیل محدودیت گاز، افت فروش خواهیم داشت. با مفروضات مشابه سایر اوره‌سازها که در پیام قبلی اشاره شد، سود خالص شرکت برای سال جاری حدود ۹,۳۰۰ میلیارد تومان برآورد می‌شود و برای سال بعد حدود ۱۵,۶۰۰ میلیارد تومان.

در مجموع، مادامی که نرخ اوره در سطوح فعلی باقی بماند، انتظار گزارش‌های مناسبی از کل گروه اوره‌ساز وجود دارد.
– 25 آبان 1404

#لخزر
فروش شرکت را از گزارش ماهانه داشتیم که در گزارش فصلی کمی تعدیل خورد. با این حال، حاشیه سود بهتر از انتظار ما بود. در بخش سایر درآمدها که عمدتاً از سود سهام تشکیل می‌شود، کمی کمتر از پیش‌بینی‌های ما شناسایی شد.

شرکت در مهرماه موفق به ثبت ۳۸۰ میلیارد تومان فروش شد که عملکرد قابل قبولی است. همچنین، به دلیل افزایش سرمایه از انباشته، نرخ مؤثر مالیات پایین‌تری دارد.
نکته منفی شرکت تقسیم سود پایین تر است.

شرکت در حال حاضر در اوج سودآوری دلاری قرار دارد به دلیل شرایط بازار لوازم خانگی، اما ریسک واردات همچنان می‌تواند تهدیدی برای صنعت باشد.
– 28 آبان 1404

#کخاک
شرکت بزرگ‌ترین تولیدکننده کائولن در کشور است و حدود ۸۰٪ نیاز داخلی را تأمین می‌کند. عمده فروش شرکت به کارخانجات کاشی و سرامیک انجام می‌شود. در این صنعت عملاً واردات و صادرات قابل‌توجهی وجود ندارد و کخاک به‌عنوان بازیگر اصلی بازار داخلی شناخته می‌شود.
در بخش بهای تمام‌شده، حدود ۴۰٪ هزینه‌ها مربوط به مواد مستقیم است (اگرچه در دوره شش‌ماهه این نسبت کمتر بوده). ماده اولیه یعنی سنگ کائولن از معادن تحت مالکیت شرکت تأمین می‌شود.
مجموع هزینه‌های دستمزد مستقیم و غیرمستقیم بزرگ‌ترین جزء هزینه‌ای شرکت را تشکیل می‌دهد.

شرکت یک طرح توسعه حدوداً ۲ میلیون دلاری برای تبدیل محصول کم‌عیار به پرعیار در دست اجرا دارد و همچنین یک نیروگاه خورشیدی ۵۰۰ هزار دلاری نیز در برنامه شرکت قرار دارد، هرچند این دو پروژه در این تحلیل لحاظ نشده‌اند.
علاوه بر این، کخاک ۱۰٪ سهام معدن طلای کردستان و ۱۰٪ سهام توسعه معادن پارس تامین را در اختیار دارد که خود می‌تواند پتانسیل ارزش‌افزوده مناسبی برای شرکت باشد.
– ۲۸ آبان ۱۴۰۴

#وپست
به‌دلیل اسپرد مناسب بانکی در سال‌های اخیر، همواره جزو بانک‌هایی با عملکرد قابل قبول بوده است. این بانک در مهرماه بیش از یک همت درآمد تسهیلات شناسایی کرده و در آبان‌ماه نیز بیش از ۹۰۰ میلیارد تومان درآمد از این محل داشته است.

برای ادامه، با فرض رشد ماهانه نقدینگی کمتر از ۳ درصد و تورم ۴۰ درصدی سال بعد برای هزینه‌های عمومی و اداری، سود خالص بانک در پایان سال بیش از ۸ همت برآورد می‌شود و برای سال آینده نیز سودی حدود ۱۲ همت تخمین زده می‌شود.

لازم به ذکر است که بانک اگرچه سود نقدی قابل توجهی تقسیم می‌کند، اما پس از تقسیم سود، افزایش سرمایه از محل آورده انجام می‌دهد.

در مجموع، وپست از منظر عملکرد عملیاتی، سودآوری پایدار و نسبت P/E یکی از بانک‌های مناسب صنعت بانکی ارزیابی می‌شود.
– ۹ آذر ۱۴۰۴

#شگویا
شرکت سالانه حدود ۲۵۰ هزار تن PET بطر و ۳۰۰ هزار تن PET نساجی تولید می‌کند. این شرکت به نوعی مزیت انحصاری در تولید داخلی است و به همین دلیل قیمت فروش محصولات آن در بورس کالا معمولاً بسیار سریع با نرخ دلار آزاد هم‌خوان می‌شد. از ابتدای سال گذشته به دلیل افزایش واردات و حجم بالای عرضه، بازار از حالت رقابتی خارج شد و این امر موجب افت محسوس حاشیه سود شرکت شد. از ابتدای مهرماه امسال نشانه‌هایی از بازگشت رقابت در معاملات بورس کالا مشاهده می‌شود که یکی از دلایل اصلی آن، تخصیص‌نیافتن ارز نیمایی به واردکنندگان و کاهش جذابیت واردات است. در حال حاضر میزان واردات حدود ۱۲ هزار تن ماهانه برآورد می‌شود و اختلاف قابل توجه نرخ نیما و آزاد باعث شده فشار وارداتی نسبت به نیمه اول سال کمتر باشد.

در کنار این تحولات، بحث‌هایی درباره تغییر فرمول قیمت‌گذاری محصولات و حرکت به سمت مدل کاست‌پلاس مطرح شده.
تحلیل پیش‌رو با فروضی شامل پارازایلین ۷۷۰ دلاری، PETبطر فوب خلیج فارس ۱۰۰۰ دلاری، دلار نیمایی ۱۰۰ هزار تومانی در سال آینده و ادامه شرایط رقابت محدود.
همچنین شرکت مالک ۳۴ درصد از سهام پتروشیمی صدف است.
۱۵ آذر