⛽️ Газпром — устойчивый первый квартал

Газовый гигант хорошо отчитался по МСФО 👇

💰 Ключевые финансовые показатели

Начнем с главного — выручка Газпрома за первый квартал составила 2,81 трлн рублей, что на 30 млрд рублей больше, чем годом ранее. Рост небольшой, всего около 1%, но в текущих условиях даже такая динамика выглядит достойно. При этом компания столкнулась с заметным ростом операционных расходов — они увеличились с 2,11 до 2,31 трлн рублей 🔼

Несмотря на рост расходов, Газпрому удалось увеличить чистую прибыль также на 1% — с 660 млрд до 660 млрд рублей. EBITDA, однако, снизилась на 7% (до 844 млрд рублей), что отражает рост затрат 💸

📊 Остальные показатели

Главным успехом квартала стало сокращение долга. Общий долг уменьшился на 10% — до 6 074 млрд рублей. Чистый долг/EBITDA снизился с 1.83x до 1.68x — минимальный уровень с 2021 года

✔️

Денежные потоки усилились. Свободный денежный поток вырос на 32% (до 273 млрд рублей) за счёт сокращения капвложений (–15% к 2024 г)

Ликвидность тоже сохранена несмотря на отток денежных средств (–95 млрд руб. за квартал), компания сохранила 896 млрд рублей на счетах

🕯 Перспективы

Газпром находится в довольно устойчивом положении, но сталкивается с растущим давлением на операционную прибыльность

🔖

С другой стороны, компания сейчас показывает хорошую способность генерировать финансовые доходы, что помогает поддерживать общую прибыльность. Снижение долговой нагрузки при росте собственного капитала создает дополнительные возможности для маневра

Текущие результаты показывают, что Газпром адаптируется к изменившимся условиям работы. Компания получает прибыль и укрепляет финансовое положение, хотя и сталкивается с ростом затрат. В ближайшие кварталы будет интересно посмотреть, сможет ли менеджмент справиться с давлением на операционную маржу и продолжить наращивание финансовых результатов

Первый квартал 2025 года для Газпрома можно назвать умеренно позитивным

🤝

👩‍💻@FnLady

👷‍♂️ ТМК — крупная реорганизация. Акции полетели вверх

Трубная Металлургическая Компания объявила о больших изменениях в структуре. Разбираемся во всех нюансах и перспективах реформы 👇

📋 Суть изменений

ТМК планирует объединить в себе восемь ключевых производственных предприятий. Эти компании перестанут существовать как отдельные юридические лица и станут филиалами ТМК. Параллельно с этим будет осуществлен переход на единую акцию. Это означает, что вместо множества различных акций дочерних обществ, обращающихся (или не обращающихся) на рынке, единственной торгуемой ценной бумагой всей группы станет акция самой ТМК на Московской бирже

У 4 из этих 8 дочек есть миноритарные акционеры (те, у кого маленькие пакеты). Им предложат обменять свои акции на акции самой ТМК. Для этого ТМК напечатает немного новых своих акций, но не больше, чем 5% от того, что уже есть (сильного размытия не будет) 📊

Если кому-то не нравится эта затея присоединения – они смогут предъявить к выкупу свои акции самой ТМК по установленной заранее цене. Цену выкупа для акционеров ТМК должны взять как среднюю за последние 6 месяцев на Мосбирже. Конкретные цифры обмена и выкупа объявят позже 🔜

Всю эту операцию хотят завершить до конца 2025 года. 16 июня вопрос рассмотрит СД, потом – общее собрание акционеров

🤔 Зачем ТМК это все?

Главная цель – стать сильнее, эффективнее и дороже. Во-первых, теперь решения по всей группе будут приниматься быстрее, стратегию выполнять – проще. Как одна большая команда вместо нескольких

Все ключевые бизнес-процессы (продажи, закупки, логистика) и, что важно, деньги будут управляться из одного центра. Меньше бюрократии, меньше лишних затрат. Становится прозрачнее и для инвесторов, и для регуляторов –

куда деньги идут и откуда

🔍

Раньше прибыль могла застревать в дочках. Теперь вся консолидированная прибыль группы будет видна на уровне одной компании (ТМК), и распределять ее между всеми акционерами станет гораздо проще и понятнее. Банки и кредиторы тоже любят простые и прозрачные структуры. Упрощение должно укрепить кредитный профиль ТМК

✔️

Важно

! Все заводы (филиалы) останутся на своих местах, рабочие места сохранятся, социальные программы и производство – тоже. Меняется только юридическая обертка и система управления наверху

💡 Что это значит для акционеров ТМК и откуда такой рост?

Краткосрочно рынок явно одобряет (+9%!). Но это скорее на ожиданиях того, что цена выкупа будет немного выше текущей (на момент выхода новости), так как ещё в феврале акции стоили на 20% дороже. Сейчас котировки как раз доросли до приблизительных уровней выкупа

🕯

Долгосрочно видится потенциал для укрепления финансов, упрощения получения дивидендов (если/когда они будут) и роста котировок благодаря большей привлекательности компании для инвесторов. Но бизнес самой компании пока убыточный (27 млрд убытка за 2024 год) и довольно закредитованный (380 млрд рублей долга), так что тут пока всё остается без изменений, на рынке есть гораздо более привлекательные компании

🤷‍♂️

Что Делать?

Пока – ничего особенного

. Ждём, когда СД (16 июня) и потом собрание акционеров официально одобрят план. Также ждем объявления конкретных коэффициентов обмена и цены выкупа для несогласных акционеров

Возможно, когда бизнес ТМК придёт в норму или хотя бы наметится дорога к прибыли, такое изменение будет дополнительным плюсом для покупки бумаг, но сейчас — нет. В первую очередь нужно окончательно увидеть все нюансы плана компании

🔖

👩‍💻@FnLady

🛢 Транснефть — налоги ударили не так сильно

Компания опубликовала первые результаты после повышения налога 1 января текущего года. Итоги неоднозначные 👇

💰 Ключевые финансовые показатели

Выручка за первый квартал составила 362 млрд рублей (-2% г/г). Снижение не катастрофическое, но всё же говорит о сдержанных объёмах транспортировки. Менеджмент ссылает падение выручки на соглашения ОПЕК+ по снижению добычи нефти и масштабные внешние ограничения, введенные западными странами против российского ТЭК 🛢

А вот чистая прибыль снизилась куда более заметно — на 15%, до 80 млрд рублей. Это уже результат нового налогового удара (с 1 января ставка налога на прибыль для Транснефти выросла до 40%), который будет действовать аж до 2030 года. Но могло быть и хуже, снижение не такое большое 📍

EBITDA — 159 млрд рублей, осталась на уровне прошлого года (минус менее 1%). Компания удерживает стабильность на уровне операционной эффективности даже в таких условиях

Прибыль до налогообложения выросла на 8% до 134 млрд руб. Тут важно учесть, что индексация тарифов на 9,9% с начала года сыграла важную роль. Благодаря ей, по сути, и удалось удержать стабильность по EBITDA, иначе отчёт смотрелся бы гораздо бледнее 🔼

📊 Остальные показатели

Денежный поток ушёл в минус на 10 млрд рублей. Причины вполне конкретные и ожидаемые — налоговые выплаты, рост НДС-обязательств и усиленные капитальные вложения. Последние, кстати, подскочили на четверть, составив почти 80 млрд рублей

💸

Интересный нюанс — рост процентных доходов. На фоне жёсткой ДКП и высокой ключевой ставки, Транснефть смогла заработать более 25 млрд рублей на размещении средств. В условиях ограниченной прибыли это стало неожиданным, но приятным буфером

➕

🕯 Перспективы

Будущее Транснефти видится устойчивым. Компания не так сильно зависит от курса валют, в отличие от нефтедобытчиков, что делает её островком стабильности на фоне укрепляющегося рубля. Учитывая. что члены ОПЕК+ уже постепенно увеличивают добычу нефти, для бизнеса Транснефти это хорошие новости

✔️

Трансфнеть это в первую очередь дивидендная история.

С ними всё должно быть в порядке

. По предварительным расчётам, вклад первого квартала в дивиденды — около 48–54 руб. на акцию. Это 4–4,2% доходности за один только квартал. За год возможная дивдоходность может дойти до 16% — отличные цифры

🔥

У Транснефти уже устоявшийся бизнес, поэтому какого-то бурного роста тут ждать не приходится. Если нет «чёрных лебедей» (как повышение налога), то акции чувствуют себя уверенно. В сложной экономике такие качества зачастую оказываются ценнее амбиций

⭐️

На данный момент

позитивно

оцениваем перспективы бумаг —

хорошие дивиденды всегда будут опорой для котировок

🤝

👩‍💻@FnLady

⛽️ Роснефть — крепкий рубль и дешёвая нефть бьют по результатам

Насколько сильно? Разбираемся в отчёте компании за 1 квартал 👇

💰 Ключевые финансовые показатели

Начнём с главного — выручка компании сократилась до 2,283 трлн рублей. Год к году падение составило 12%, квартал к кварталу — 8%. Вроде бы и прилично, но всё это на фоне серьёзного укрепления рубля и ощутимого падения цен на нефть. Выручка, тем не менее, оказалась даже выше рыночных ожиданий, пусть и всего на 1%

EBITDA, увы, упала сильнее — минус 30% г/г и минус 16% кв/кв. Получилось 598 млрд рублей. Снова — чуть выше консенсуса, но сам факт снижения маржинальности говорит о росте внутренних затрат. Маржа EBITDA опустилась до 26% 🔽

Чистая прибыль, несмотря на общий тренд вниз, всё же подросла на 8% по сравнению с предыдущим кварталом — до 170 млрд рублей. Но если смотреть в годовой динамике, тут совсем грустно — минус 65%. И снова цифры чуть лучше ожиданий, но при этом целая куча проблем. В том числе — выросшие в 1,8 раза процентные расходы, на которые надавила высокая ключевая ставка 🛍

Капитальные затраты выросли почти на треть — с 269 до 382 млрд рублей. Причина проста — масштабные инвестиции в проект Восток Ойл, от которого в будущем ждут золотых гор 👀

📊 Остальные показатели

Добыча нефти и газа снизилась. Снижение год к году по добыче — 5%. Причины — и погодные сюрпризы в Центральной России, и добровольные сокращения в рамках сделки с ОПЕК+. Но итог один — объёмы падаю т

📉

Переработка нефти тоже просела — до 19,5 млн т, что ниже предыдущих кварталов. Но здесь сыграли и сезонность, и ремонты, и просто — реакция на невыгодную ценовую конъюнктуру. Зато выросла глубина переработки — до 75,9%, а выход светлых нефтепродуктов дошёл почти до 60%. Это уже хорошо — говорит о техническом прогрессе, а не просто о попытках экономить на всем подряд

✔️

С инвестициями всё по плану. Роснефть строит инфраструктуру, бурит скважины, тянет трубы — особенно в рамках Восток Ойл. В первом квартале завершили бурение на нескольких месторождениях, активно продолжается строительство гигантского нефтепровода до Бухты Север. Здесь видно — проект идёт, и идёт по графику. Это плюс. Но он же и риск — такие вложения должны окупиться, а при нынешних ценах на нефть это займёт гораздо больше времени

🤷‍♂️

🕯 Перспективы

Формально рынок воспринял отчёт нейтрально — без паники, но и без фейерверков. Всё в рамках ожиданий, сюрпризов нет. Но компания оказалась в очень плотной вилке. С одной стороны, обязательства по инвестициям и долг, который хоть и под контролем, но растёт. С другой макроэкономика, которая всё чаще играет против — дорогой рубль, высокие ставки, падающая нефть

‼️

Да, к концу 2025 года возможна коррекция ставки ЦБ вниз — это снизит долговую нагрузку. Да, рубль может ослабнуть — и тогда экспортёр почувствует себя увереннее. Да, Восток Ойл в перспективе откроет новую главу. Но всё это — если. Пока же Роснефть впитывает весь негатив в котировки, которые с февраля упали на 30%. Отчёт за 2 квартал, исходя из цены на нефть и курса доллара в нём, должен быть ещё слабее и год к году, и квартал к кварталу, но рынок закладывает всё это заранее

Ещё один свежий и позитивный момент — Роснефть приобрела контроль в крупнейшем в России месторождение редкоземельных металлов. В будущем также должно позитивно сказаться на выручке и её диверсификации

✨

Роснефть сейчас слишком зависит от внешних условий, но перспективы долгосрочно у компании хорошие, акции оценены на данный момент рынком справедливо, но впереди должен быть не лучший отчёт за 2 квартал

🤝

👩‍💻@FnLady

🏦 Допэмиссии ВТБ всё же быть

Но размер обещают небольшой. Информацию о предстоящем выпуске новых акций раскрыл первый зампред банка Дмитрий Пьянов на ПМЭФ 👇

🗣️ «Мы хотим зарегистрировать результаты допэмиссии до 30 сентября, то есть до конца третьего квартала, — сказал он. — Почему мы тянем с объявлением всех параметров допэмиссии? Почему мы говорим о том, что это состоится после годового общего собрания? Это забота о потенциальном инвесторе в этой допэмиссии. Она не будет государственной, государство не будет участвовать в этой допэмиссии, она будет частной. Соответственно, она будет открытой: каждый может прийти — либо, если у существующих акционеров преимущественное право, или если у говорить о неакционерах, то они могут просто подать заявку»

Размер допэмиссии, по словам, будет меньше 100 млрд рублей. На дивиденды направят 276 млрд 💸
«То есть если мы имеем рекомендацию набсовета в размере 50% чистой прибыли по МСФО в размере 276 млрд рублей, то даже если взять 99 млрд рублей как предел двузначного значения, [можно говорить о том, что она составит] меньше 100 млрд рублей»,

🕯 Решение о допэмиссии будет опубликовано после собрания акционеров 30 июня. Акции ВТБ отреагировали на новость нейтрально

👩‍💻@FnLady

📱 ВК $VKCO

📊 Финансовые показатели:
Выручка:
2022 год: 128.8 млрд. руб.
2023 год: 132.8 млрд. руб.
2024 год: 147.6 млрд. руб.

Чистая прибыль:
2022 год: -27.2 млрд. руб.
2023 год: -34.3 млрд. руб.
2024 год: -95.5 млрд. руб.

🟨Оценка стоимости компании
P/E = -0.7 (Цена компании/прибыль)
P/S = 0.44 (Капитализация/выручка)
P/BV = -0.5 (Цена компании/балансовая стоимость)

🟥Рентабельность
ROE = -213.2% (Чистая прибыль/собственный капитал)
ROA = -28.6% (Операционная прибыль/величина активов)

✔️Преимущества:

🔹Компания погасит часть долга
🔹ВК вышла на положительную EBITDA в 1-квартале 2025

❌Недостатки:

♦️Отрицательная рентабельность
♦️Провели допэмиссию
♦️Дивиденды не платят

💸Дивиденды

Выплат ВК ещё не производил.

🕯 Основные финансовые показатели с последнего отчёта следующие:

⚪️Выручка составила 147.6₽ млрд, увеличившись за год на 23%
⚪️Чистая прибыль вышла равной -95.5₽ млрд
⚪️Операционные расходы составили 152.6₽ млрд
⚪️Кэш вышел в 28.4₽ млрд
⚪️Долг равен 202.7₽ млрд

⚡️ Моё мнение:

🔸Акции ВК за год упали на 46.5%. Почему так, если компания получает финансирование от государства и наращивает выручку?

🔸 Причины кроются в прибыли акционеров и эффективности. Только в 1 квартале 2025 удалось получить EBITDA со знаком +, но даже это не гарантия выхода в плюс по итогам года. Убыток вырос, дивидендов нет. Для чего тогда рядовому инвестору держать ВК?

🔸Ну и на сладкое нам оставили допэмиссию. Зачем? Сократить долг. Будет привлечено 115₽ млрд. По итогу, суммарная задолженность может быть снижена вдвое. Шаг к выходу из долговой ямы верный, но бизнес получит генерировать убытки.

💸Что по дивидендам?

💰 О них бессмысленно говорить, т.к. ни разу за свою историю ВК их не выплачивал.

📌 Раньше держала акции компании, но продала и не зря. Входить заново после увеличения числа акций в обращении не собираюсь.

👩‍💻 @FnLady