#1season/eps.1⬛️
Почему Repo — сердце мировой финансовой системы

Введение

Большинство инвесторов считает, что деньги попадают на рынок через Федеральную резервную систему.
ФРС снижает ставки.Запускает QE. Печатает деньги. Рынок растёт. В целом логично.
Но эта картина неполная. Потому что между ФРС и рынком существует огромная инфраструктура, через которую ежедневно проходят триллионы долларов. И именно она определяет, насколько легко деньги могут перемещаться внутри финансовой системы.
Эта инфраструктура называется Repo.

Представьте мегаполис
Представьте огромный город. В нём есть электростанция. Она производит электричество.
Но если отключить линии электропередачи...
До домов электричество не дойдёт. Проблема уже не в генерации энергии. Проблема в инфраструктуре. С деньгами происходит почти то же самое.
ФРС может создавать резервы. Но сами по себе они не заставляют финансовую систему работать. Им нужен механизм распределения.
Этим механизмом и является рынок Repo.
➿➿➿➿
Глава I.
Что такое Repo

Repo — сокращение от Repurchase Agreement.
На практике всё выглядит очень просто. У банка есть государственные облигации США. Ему срочно нужны деньги.
Он временно продаёт облигации другой стороне и одновременно обязуется выкупить их обратно через день или неделю по немного более высокой цене. Формально это продажа с обязательством обратного выкупа. Фактически — краткосрочный кредит под качественный залог.
И таких сделок совершаются миллионы.
Каждый день.

Почему это важно
Теперь возникает вопрос. Зачем крупнейшим банкам мира каждый день занимать деньги?
Разве у них нет своих?
Есть.
Но современная финансовая система устроена иначе. Деньги постоянно перемещаются. Сегодня они нужны одному участнику рынка. Завтра — другому. Послезавтра — третьему.
Repo позволяет этим деньгам двигаться практически без остановки. Именно поэтому его часто называют смазкой мировой финансовой системы.
Я бы сказал иначе.
Repo — это кровеносная система мировой экономики.
➿➿➿➿
Глава II.
Почему всё держится на Treasuries

Теперь появляется ещё одна важная деталь.
Почти весь рынок Repo работает под залог американских государственных облигаций — Treasuries. Почему именно они?
Потому что для финансовой системы это практически идеальное обеспечение. Огромный рынок. Высокая ликвидность. Минимальный кредитный риск. Практически любой крупный участник рынка готов принять Treasuries в качестве залога.
Получается интересная конструкция.
Американский государственный долг становится не просто способом финансирования бюджета США.
Он превращается в фундамент, на котором строится движение ликвидности по всему миру.
➿➿➿➿
Глава III.
Почему это касается даже Bitcoin

Может показаться, что рынок Repo — история исключительно про банки. Но это не так.
Когда стоимость краткосрочного фондирования растёт, ликвидность начинает сокращаться. Банкам становится сложнее финансировать операции. Фондам — удерживать позиции. Инвесторы начинают снижать риск.
И это постепенно отражается на всех классах активов.
Акциях. Облигациях. Золоте. Bitcoin.
Поэтому движение рынка часто начинается не после заседания ФРС.
А гораздо глубже — в инфраструктуре денежного рынка.
➿➿➿➿
Вывод

Большинство инвесторов следит за ценами. Более опытные — за ставкой ФРС.
Но профессиональные участники внимательно наблюдают за системой, через которую ежедневно проходит ликвидность.
Потому что именно там появляются первые признаки напряжения.
Рынок — это поверхность. Repo — одна из труб, по которым движется вся система.

#1season/eps.2⬛️
Почему Treasuries стали мировыми деньгами
Почему весь мир использует долг одной страны как основу финансовой системы?

Введение

Если спросить, что такое государственные облигации США, большинство ответит:
Это долг Америки.
Формально — да. Но в современной финансовой системе Treasuries давно перестали быть просто способом занять деньги для бюджета. Сегодня это фундамент мировой ликвидности. Их используют банки, фонды, центральные банки и даже стейблкоины. Через них ежедневно проходят триллионы долларов.
➿➿➿➿
Глава I.
Деньги — это доверие

История денег — это история доверия.
Золото ценилось потому, что ему доверяли. Банкноты появились потому, что люди доверяли банкам. Сегодня значительная часть мировой финансовой системы строится на доверии к государственным облигациям США. Когда банк принимает Treasuries в залог, он не покупает их ради доходности. Он покупает возможность быстро получить ликвидность. По сути, облигация превращается почти в деньги.
➿➿➿➿
Глава II.
Почему именно США

После Второй мировой войны США стали крупнейшей экономикой мира. Доллар постепенно превратился в основную валюту международной торговли. Но одного доллара недостаточно.
Финансовой системе нужен максимально ликвидный и общепринятый залог.
Treasuries идеально подошли под эти требования благодаря огромному рынку, высокой ликвидности и доверию к экономике США. Так государственный долг США постепенно превратился в универсальное обеспечение.
➿➿➿➿
Глава III.
Почему Treasuries называют "безрисковым активом"

Существует термин Risk-Free Asset.
Это не означает, что риск отсутствует полностью. Это означает, что данный актив считается базовой точкой отсчёта для оценки всех остальных рисков. Доходность Treasuries стала базовой точкой отсчёта для оценки стоимости денег и риска практически всех остальных активов.
Именно поэтому говорят:
В мировой финансовой системе всё начинается с рынка американского госдолга.
➿➿➿➿
Глава IV.
Treasuries — это топливо для Repo

В первой статье мы выяснили, что Repo — сердце финансовой системы. Но сердце не может работать без крови. Именно Treasuries становятся тем обеспечением, под которое участники рынка ежедневно получают ликвидность. Банк передаёт облигации в залог, получает деньги, а на следующий день выкупает их обратно.
Чем больше доверия к Treasuries, тем легче движутся деньги по всей системе.
➿➿➿➿
Глава V.
Почему их покупают не только инвесторы

Большинство людей думает, что облигации покупают ради процентов. Это лишь часть истории. На самом деле Treasuries держат потому, что они выполняют сразу несколько функций.
Они являются:
резервным активом центральных банков;
обеспечением для Repo;
инструментом управления ликвидностью;
эталоном для оценки стоимости денег;
одним из самых ликвидных активов в мире. Получается интересная ситуация. Treasuries покупают не только ради доходности. Их покупают ради доступа к инфраструктуре мировой финансовой системы.
➿➿➿➿
Глава VI.
Что произойдёт, если доверие исчезнет?

Государственный долг США кажется слишком большим.
Возникает логичный вопрос. Почему мир продолжает покупать его?
Ответ заключается в том, что мировой финансовой системе нужен универсальный актив, которому доверяют все. Если Treasuries перестанут выполнять эту функцию, проблемы возникнут не только у США, но и у всей мировой финансовой системы. Именно поэтому вопрос доверия к американскому долгу — это вопрос стабильности всей финансовой архитектуры.
➿➿➿➿
Вывод

Treasuries — это не просто облигации.
Это язык, на котором разговаривает мировая финансовая система. Это фундамент, на котором построена современная долларовая система. Пока существует доверие к Treasuries, система работает. Но это приводит к ещё одному вопросу. Если Treasuries настолько важны...
Кто же держит весь этот долг?
Большинство ответит:
Китай.
На самом деле картина гораздо интереснее.

#1season/eps.3⬛️
Кто покупает весь долг США

Введение

Когда говорят о государственном долге США, чаще всего звучит один и тот же вопрос: Кто вообще покупает все эти облигации?
Популярный ответ прост.
Китай.
Япония.
Федеральная резервная система.
Но сегодня эта картина давно устарела. Американский госдолг покупают не только государства, но и банки, пенсионные фонды, страховые компании, фонды денежного рынка, иностранные центральные банки и... криптовалютные компании.
Чтобы понять современную финансовую систему, нужно сначала понять, кому вообще нужны Treasuries.
➿➿➿➿
Глава I.
Это не инвестиция

Большинство представляет покупку облигаций как вложение денег ради процентов. Для многих это действительно так. Но крупнейшие игроки покупают Treasuries совсем по другой причине.
Им нужен не купон. Им нужен актив, который можно использовать как обеспечение. Который легко продать. Который примут практически в любой финансовой сделке. Именно поэтому спрос на Treasuries существует даже тогда, когда их доходность кажется низкой.
➿➿➿➿
Глава II.
Кто держит крупнейший объём Treasuries

Структура держателей американского долга гораздо разнообразнее, чем принято думать.
Среди крупнейших владельцев находятся:
Федеральная резервная система;
коммерческие банки;
пенсионные фонды;
страховые компании;
Money Market Funds;
иностранные центральные банки;
инвестиционные фонды;
частные инвесторы.
Китай действительно остаётся одним из крупнейших иностранных держателей, но его доля постепенно сокращается.
А главным покупателем в последние годы всё чаще становятся внутренние американские институты.
➿➿➿➿
Глава III.
Почему Treasuries нужны Money Market Funds

Фонды денежного рынка редко попадают в заголовки новостей. Хотя именно через них проходят триллионы долларов краткосрочной ликвидности. Для них Treasuries — идеальный актив: ликвидный, надёжный и подходящий для Repo. По сути, Money Market Funds стали одним из ключевых поставщиков ликвидности в современной долларовой системе.
➿➿➿➿
Глава IV.
Почему их покупает Tether

Самый неожиданный участник списка — компания Tether.
На первый взгляд связь между крупнейшим стейблкоином и государственным долгом США кажется странной. Но именно Treasuries лежат в основе резервов USDT. Когда пользователь покупает USDT, компания должна разместить полученные средства в максимально ликвидных и надёжных активах. Treasuries идеально подходят для этой задачи. За последние годы объём американских облигаций в резервах Tether вырос настолько, что компания стала сопоставима с крупными институциональными инвесторами. Фактически часть мировой криптоиндустрии сегодня опирается на рынок американского государственного долга.
➿➿➿➿
Глава V.
Почему это важно

Чем больше участников используют Treasuries в качестве базового актива, тем сильнее становится сама долларовая система.
Получается своеобразный сетевой эффект.
Банки используют Treasuries.
Repo использует Treasuries.
Money Market Funds используют Treasuries.
Стейблкоины используют Treasuries.
Центральные банки используют Treasuries.
Чем больше таких участников, тем сложнее заменить этот механизм чем-то другим. Именно поэтому влияние американского госдолга выходит далеко за рамки финансирования бюджета США. Он становится инфраструктурой.
➿➿➿➿
Вывод

Когда говорят о государственном долге США, чаще всего обсуждают его размер. Но гораздо важнее другой вопрос. Почему весь мир продолжает его покупать? Ответ заключается не только в доверии к американской экономике. Treasuries стали универсальным обеспечением, на котором построена значительная часть мировой финансовой системы. Поэтому среди крупнейших держателей есть не только государства, но и неожиданные участники.
Например, крупнейший эмитент стейблкоинов.