💵 Займер: падение выдач тормозит, а мы посчитали 2027-й

Займер отчитался по операционке за 3 квартал. Выдали 10 млрд ₽ — это −6,7% к прошлому кварталу и −23% к прошлому году. Звучит как «опять всё плохо», но давайте разберёмся 👇

📉 Что в цифрах
• Всего — 10,04 млрд ₽ (−6,7% к/к)
• Новым клиентам — 1,06 млрд ₽, ровно как во 2 квартале (+0,1%)
• Лимит+ новым — +10,9% к/к 👀
• Повторным — 8,98 млрд ₽ (−7,4%)
• Лимит+ — уже 95% всех выдач, старые «до зарплаты» почти выкинули
Главное тут — новые клиенты. Год назад они падали на четверть, а теперь встали на месте, да ещё и в октябре растут к сентябрю.

💱 Почему всё сжимается
ЦБ закручивает гайки МФО как гайки на «Жигулях» в 90-х — до упора:
— с апреля 2026 переплата максимум 100% вместо 130%
— с октября нельзя третий дорогой заём
— с апреля 2027 вообще один заём с ПСК выше 100%

Займер ответил переездом на Лимит+ и отказом от закредитованных клиентов. Меньше, но аккуратнее.

🕯 Что было в отчётности
• Прибыль за 2 кв — 484 млн (вдвое меньше, чем год назад). Банк «Евроальянс» съел 211 млн, без него было бы 695
• Комиссии +65% г/г, проценты −15% — бизнес меняет кожу
• Долгов нет, кэша 4,9 млрд, капитал 13,8 млрд
• Дивы — 100% прибыли три квартала подряд

⚠️ Наш расчёт на 2027 (это НАША оценка, не компании)
• 2026 — около 2 млрд ₽ прибыли (~20 ₽ на акцию)
• 2027 базовый — ~2,5 млрд (~25 ₽ на акцию)
• Осторожный — 0,8 млрд, оптимистичный — 3,8 млрд
Разброс х5 — у МФО маржа тонкая, каждый процент резервов двигает итог как качели.

➡️В цене
Акция 126 ₽ → P/E на 2027 около 5, капитализация ниже капитала (P/BV ~0,9). Если и дальше платить 100% прибыли — дивы за 2027 могут быть около 25 ₽, это ~20% к цене. Но это «если» размером со слона 🐘

➡️Что дальше смотрим: МСФО за 3 кв, новых клиентов в 4 кв и как Лимит+ переживёт апрель-2027.

Подробный разбор с графиками и табличкой допущений — на сайте 👉 fakinvest.ru/blog
Не ИИР, просто делимся расчётами.

#ZAYM #Займер #МФО

👕 HENDERSON: магазины живут, маркетплейсы буксуют

Хэндерсон отчитался за 3 квартал: выручка 7,2 млрд ₽ с НДС, +5% г/г. Звучит бодро, пока не снимешь пиджак и не посмотришь на ценник

🔄 Цифры
• Вся выручка — +5,0% г/г
• Свои магазины и сайт — +7,6%, трафик +7,3%, вещей продали +10,4%
• Маркетплейсы — −13,6% (компания говорит: «переносим продажи к себе + сбои у площадок»)

📉 Минус НДС
С 2026 НДС 22% вместо 20%. Это не «+10% к цене», как иногда считают, а 1,22/1,20 = +1,7%. Реальный рост без налога: 1 кв — 2,5%, 2 кв — 5,9%, 3 кв — 3,3%.
ТО ЕСТЬ ПО ФАКТУ СТОИМ НА МЕСТЕ!!!

⚠️ Скидочный звоночек
Вещей продали на 10% больше, а денег в своих каналах +7,6%. Средний чек за вещь худеет — похоже, покупателя возвращают акциями. Мужики экономят на пиджаках, логично.

➡️ Почему прибыль −53% ??
За 1 полугодие:
• Выручка +3,6%, валовая +7,8% — НЕ НОРМАЛЬНО, ТАК КАК НЕ ПОКРЫВАЕТ ИНФЛЯЦИЮ (ВЫРУЧКА С ПОПРАВКОЙ НА ИНФЛЯЦИЮ −2,1%).
• Коммерческие и админ. расходы +19,5% 😭 (зарплаты, комиссии, аренда +22%)
• Финрасходы +11%
• Плюс пожар на складе маркетплейса −83 млн 🖕🔥
Итог: 0,45 млрд вместо 0,96. Компания практически перестала наращивать продажи, при этом операционные расходы продолжают быстро расти.

➡️Из хорошего: денежный поток +24%, свободный кэш снова в плюсе, новый склад в Шереметьеве должен срезать двойные расходы.

🕯 НАША оценка
• 2026 — ~1,7 млрд ₽ прибыли (~42 ₽ на акцию), −25% к 2025
• 2027 базовый — ~2,1 млрд (~52 ₽ на акцию)
• Осторожный — 1,6, оптимистичный — 2,6 млрд

💸 В цене
Акция ~286 ₽ → P/E на 2027 около 5,5, EV/EBITDA ~3. Если вернутся к выплате половины прибыли — около 26 ₽ дивов (~9%). Но за 2025 финальные не платили, так что «если» тут на вешалке висит ☕

Ждём: МСФО за 9 месяцев (смогут ли прижать расходы) и 4 квартал — главный сезон, данные 21 января.
Не ИИР, просто делимся расчётами.

HNFG Henderson ритейл

🍏 X5: +13% выручки — но не всё то золото, что в чеке

X5 отчиталась за 3 квартал: выручка 1,31 трлн ₽, +13% г/г. После года замедления — первый разгон. Открываем корзину и смотрим, что там на самом деле 👇

📈 Цифры
• Выручка +13,0% (9 мес. +11,4%)
• LFL +7,4%: трафик +2,3%, чек +4,9%
➡️ Пятёрочка +10,7%
➡️ Перекрёсток +8,0%
➡️ Чижик +34,5% 🐤
• X5 Digital +34%, заказов +39%

📉 Минус инфляция
Продукты за квартал подорожали на 4,8%. Чек вырос на 4,9% — ровно на цены, ни рублём больше. В штуках выручка ≈ +7,8%, сопоставимые продажи ≈ +2,5%. Тоже рост, но не тринадцать 😔

➡️ Три третьих квартала
Выручка: +22,7% → +18,5% → +13,0%
LFL: +13,8% → +10,6% → +7,4%
Год назад рост делал чек (+10,1%), трафик был около нуля. Сейчас наоборот: трафик +2,3%, почти вшестеро больше. Людей стало больше, а не цены злее 👌

😑 Откуда разгон к прошлому кварталу
Во 2 кв. было +9,9%, теперь +13%. Больше половины ускорения LFL — вернувшаяся инфляция (3,4% → 4,8%). Плюс низкая база и купленный в июле оптовик «Город 77»: строка «прочее» +87%, это целый +1 п.п. к выручке.

➡️Стройка на ручнике
Новых магазинов 377 против 715 год назад (−47%). Пятёрочек 188 против 476 (−61%), а Чижик почти не тормозит: 186 против 233. Меньше стройки — меньше капзатрат, но и метров для роста дальше меньше.

🐥 Чижик ест Пятёрочку
Доля дискаунтера в выручке 9,1% → 10,9%, по выручке уже обогнал Перекрёсток. Но чек там +3,1% при инфляции 4,8% — люди ходят чаще и берут дешевле. Для маржи группы это не подарок.

💸 Цифра
Заказов +39%, а чек доставки +0,3% и выручка на заказ −3,8%. РАСТЕМ ШТУКАМИ, КОРЗИНА МЕЛЬЧАЕТ. Реклама X5 Media +19,5% — во 2 кв. было +55%, притормозила.

⚠️ Чего нет
Рентабельности — это операционный отчёт. Во 2 кв. скорр. EBITDA просела с 6,7% до 6,0%, а зарплаты в экономике +9,5% при LFL +7,4%. Ждём МСФО за 3 кв.: там главный ответ.
Итог: квартал крепкий по трафику и дисциплине, но «+13%» — наполовину заслуга ценников и опта.
Не ИИР, просто разбираем по-честному.

#X5 #ритейл #отчёты

🏦 БСПБ: +20% прибыли за квартал — спасибо налоговой, а не банку

Банк «Санкт-Петербург» показал РСБУ за 9 месяцев: в 3 квартале чистая прибыль +20,5% г/г. Звучит как разворот. Но сам банк в релизе просит смотреть на прибыль ДО налога — открываем сейф 👇

📈 Цифры 9М 2026
• Чистая прибыль 24,3 млрд ₽ (−27,8%)
• До налога 29,2 млрд (−33,7%)
• Процентный доход 53,0 (−7,3%), комиссии +5,8%, рынки −69%
• Расходы +14,9%, резервы 14,8 млрд против 10,6
• ROE 14,8%, а в сентябре 17,4%

📉 Минус налог
3 кв.: до налога 9,4 → 8,0 (−15%). Налог ≈3,0 → ≈0,3 млрд. Отсюда и «+20%» 🤥 По-честному квартал хуже прошлогоднего.

🙏 Три 9М отчета
До налога: 47,3 → 44,0 → 29,2
Процентный доход: 50,8 → 57,2 → 53,0
За два года −38%. Год назад падала только прибыль, сейчас уже и маржа.

🔦 Куда утекли 14,8 млрд
Три одинаковых удара по −4,2 млрд: ставка (маржа 7,4% → 6,4% по МСФО), рынок, резервы. Ещё −2,8 — расходы. Комиссии +0,5, не спасают.

➡️ Резервы с запасом
CoR в 3 кв. 3,1%, но просрочка падает (1,4%), а покрытие резервами 237%. Резервов почти в 2,4 раза больше плохих долгов. Подушка толстая.

➡️ Банк розничнеет
Кредиты людям +20% г/г, компаниям +2%. Вклады людей +17%, уже 61% всех денег клиентов.

📈 Капитал
Н1.2 17,7%, после аудита ≈20%. Запас над внутренним полом 12% по нашей грубой прикидке ≈70 млрд ₽ — две трети капитализации 😐

С 2018 года выкуплено ~69 млн акций (≈16%), почти всё погашено. Дивы — 50% прибыли МСФО дважды в год, за 1П 2026 — 19,17 ₽. Минусы: SPO-2017 по 53 ₽, пропуск дивов за 2021, а префы с фикс-выплатой — это вообще другая история.

Ставка 14%, ЦБ на паузе, следующее заседание 23 октября. Снижение ставки бьёт по марже сразу, а помогает (резервы, вклады) с лагом.

💸 Наша оценка
• 2026 — прибыль МСФО ≈28,5 млрд, ROE ≈13%
• 2027 — ≈31 млрд (осторожно 24 / хорошо 38)
• Дивиденд при 50%: за 2П 2026 ≈14 ₽, за 2027 ≈36 ₽
В цене (254 ₽, 16.10)
P/B ≈0,5 · P/E 2026П ≈3,8 · дивы за 12 мес. ≈17,9%. Такая цена соответствует ROE ~13% при требуемых 22% — рынок не верит в возврат к ROE 25%+.
Итог: заголовок про +20% — налоговый фокус, но под капотом толстые резервы, лишний капитал и щедрая политика выплат.
Не ИИР, просто разбираем по-честному.

#BSPB #банки #отчёты