아서헤이즈 리포트(Be Present) 요약

by 텔레그램 머니보틀

저번 Bouncy Castle에서 나는 연준이 피벗할 수 있는 시나리오에 대한 내 생각을 공유했다. 만약 연준이 피벗한다면 이는 시장에 문제가 생겼을 것이라고 생각했다. 하지만 비트코인은 FTX 파산의 여파로 인해 $16,000까지 하락하였으나, 최저점대비 50% 가까이 상승하였다.

헤지펀드에서 일하는 친구는 연준의 최근 회의와 정책 결과가 매우 비둘기적(super dovish)이라고 생각했고, 시장에 100% 투자하고 있다고 밝혔다. 그는 작년 12월에 단기 국채를 청산하고 주식에 투자하였다.

위험자산은 연준의 대차대조표와 매우 밀접한 관련이 있는데, 현재 양적긴축(QT, 매달 연준이 대차대조표를 1000억달러 줄이는것)이 줄 안좋은 영향에 대해 두렵지 않냐고 물었다.

그는 미국 정부가 채무상한을 늘려 Treasury General Account(TGA)를 줄일 것으로 보기 때문에 우려하지 않는다고 했다.(유동성 공급 효과)

하지만 나는 이것이 일시적일 것이며, 연준은 다시 QT를 통해 대차대조표를 축소하여 유동성을 줄일 것이라고 본다. 하지만 당장은 나도 그 친구의 말에 전적으로 동의하며 단기적으로 "현재에는" 느슨한 통화정책을 이용할 것으로 생각했고, 나 또한 돈을 인출했다.

🧊 비트코인 호의 목적지는? 최종적으로 ShitCoin City를 향한다.

그럼 내가 너무 늦은걸까?

최저점에서 50% 상승한 상태에서 비트코인을 사는 것은 위험하다. 그럼 마켓은 이미 앞으로의 완화를 모두 반영한 것인가?

2009년 3월, 연준이 양적완화(QE)를 위하여 채권을 사들이기 시작하였다. 이때부터 2021년 12월까지, S&P 500지수는 440% 상승하였다. 연준이 시장에 돈을 계속 공급했기 때문이다.

비슷한 맥락에서 나는 최근 비트코인의 랠리(앞으로의 통화정책 완화가 반영된)를 놓쳤지만, 그렇다고 해서 다음 랠리에 내가 참여하지 말아야 한다는 것을 뜻하지는 않는다. 다음 랠리는 역레포 협정에 의하여 일어날 것이다.

우리는 연준의 대차대조표가 매달 1000억달러씩 줄어들 것을 알고 있으며, 이는 위험자산에 부정적이다. 하지만 부채 한도 문제로 인하여 TGA를 0까지 낮출 것이고, 이로 인하여 향후 5개월간 매달 1000억달러의 긴축(QT)은 TGA의 지출로 상쇄될 가능성이 높다.

RRP의 방향 예측에 앞서, 시장 센티먼트에 대해 가정해야 한다. 파월은 최근 FOMC에서 인플레이션 압력이 완화되고 있음을 인정했으며, 데이터에 따라 연준이 금리 인상 속도를 계속 늦추거나 아예 중단할 수도 있다고 말했다. 이는 2022년에 비해 위험 자산에 대한 시장 심리에 큰 개선이다. 나와 같은 다른 사람들은 머니마켓 펀드에서 돈을 빼내고 위험 자산으로 이동하여 RRP 잔액이 줄어들었을 것으로 생각한다. 그리고 RRP 잔액이 줄어들면 시스템에 유동성을 더해 위험 자산에 긍정적이다.

파티 시작

FED를 제외한 나머지 중앙 은행들은 다시 돈을 찍어내고 대차대조표를 확대하고 있다.

올해 중반쯤 TGA는 고갈될 것이다. 그리고 미국 부채 한도를 높이는 것을 둘러싸고 갈등이 있겠으나, 디폴트를 막기 위해 부채 한도가 높아질 것이라고 생각하는것이 안전하다. 재무부가 부채를 매각해야하는데, 현재 연준의 정책은 미국 국채 보유액을 1000억 달러씩 줄여야한다. 이는 엄청난 양의 유동성이 시장에서 빠져나가는 것을 뜻한다.

그렇다면 인플레이션, 노동시장, 미국 경제가 2023년 하반기에 괜찮아진다면 파월은 어떻게 할까?

연준 출신 DDM에게 물어봤는데, 그녀는 파월이 QT를 계속하면서 동시에 금리를 인하할 것으로 생각한다고 했다. 그렇게 되면 달러 유동성이 어떤 영향을 받을지 불분명해진다.

내 Macro 스승인 Felix 또한 재정 상황이 나아지고 있으며, TGA 감소로 인해 계속 괜찮아 질것이라고 했다. 만약 파월이 진짜 폴 볼커의 추종자였고 지속적인 긴축을 원했다면 TGA와 RRP의 감소를 상쇄하기 위해 QT의 속도를 높여야한다. 그러나 그는 QT 속도를 바꾸거나 하지 않았다. (만약 파월이 다음 FOMC에서 이를 바꾼다면, 내 강세 뷰는 증발한다)

어떤 경우든 미래는 위험자산에 대해 부정적이다. 즉 지금 위험자산을 산다면 TGA가 0으로 되자마자 부채 상한을 늘리기 전에 시장을 눈치껏 잘 살피고 매도 버튼을 누를 준비를 해야한다.

Next Steps

Step 1: Correct Thought
나는 항상 완벽한 세팅을 기다릴 수 없다. 상황이 좋을 때 들어갈 시간이다.

Step 2: Raise Cash

Step 3: Buy Bitcoin

Step 4: Let’s Go Shitcoining

Step 5: The Unwind

📩출처: 아서헤이즈 미디움
번역: t.me/moneybottle