[대신증권 한송협][Issue Comment] 마크로젠: 저평가 구간, 마크로젠의 반격

- 투자의견 매수, TP 25,000원 유지. 매출 2,000억원을 상회하고 북미 거점과 독보적인 유전체 데이터 자산을 보유했음에도 시총은 여전히 1,872억원 수준. 최근 상장한 KOSDAQ 혁신 헬스케어 기업들의 평균 시가총액은 약 1조원 수준

- 2026F 매출액 2,411억원(+24% YoY) 전망. 고정비 희석 효과가 극대화되는 운영 레버리지 발생 구간에 진입. K-DNA 등 국가 단위 빅데이터 프로젝트 수주로 분석 물량이 쏟아지는 가운데 Ultima 등 제조사 간 경쟁으로 장비 단가는 낮아지는 서비스 사업자에게 가장 우호적인 업황이 조성

- 단순 용역 분석업체에서 젠톡(GenTok)과 삼성헬스 라이프로그 연동을 통한 AI 기반 개인 건강관리 플랫폼으로 진화 중. 데이터가 쌓일수록 서비스 경쟁력이 강화되는 선순환 구조를 구축

- 자회사 소마젠을 통해 진입 장벽이 높은 북미 시장에서 CLIA/CAP 인증 기반의 임상검사 품질 체계를 확보하고 있으며 현지 대형 과제 수주 지속

다운로드 링크: https://bit.ly/4qHzxHE

##1월 잠정치(~25.1.31) 의료기기 관련 수출액 정리
출처: bigfinance - TRASS-BF 수출 데이터

한줄 코멘트: 홈뷰티, 필러(기타화장품), EBD 강세 / 덴탈(특히 영상) 약세

🗂 카테고리
강세: EBD +39% | 홈뷰티 +70% | 필러 +52% | 톡신 +31%
약세: 임플란트 -2% | 덴탈 영상 -26%

🔺 YoY 상승(강세)
• 홈뷰티기기 $149.4m YoY +70%
단가 $78/kg YoY -33%

• 필러 등 기타화장품 $289.9m YoY +52%
단가 $33/kg YoY -6%

• EBD 피부미용 장비 $87.0m YoY +39%
단가 $129/kg YoY +25%

• 보툴리눔 톡신 $34.3m YoY +31%
단가 $615/kg YoY -30%

• 투명교정용 레진 $24.3m YoY +19%
단가 $4/kg YoY -9%

• ECM 스킨부스터 $0.1m YoY +55%
단가 $1,294/kg YoY +42%

• 생물 현미경 $0.5m YoY +384%
단가 $829/kg YoY +263%

🔻 YoY 하락(약세)
• 덴탈 치아 임플란트 $47.4m YoY -2%
단가 $672/kg YoY +13%

• 덴탈 치과 영상 장비 $12.8m YoY -26%
단가 $92/kg YoY -8%

• 정형외과 기타 $1.2m YoY -61%
단가 $463/kg YoY -47%

🏷 HS Code (일괄)
- 홈뷰티기기: 8543.70
- 필러 등 기타화장품: 3304.99.9000
- EBD 피부미용 장비: 9018.90
- 보툴리눔 톡신: 3002.49.1000
- ECM 스킨부스터: 3001.90.9020
- 투명교정용 레진: 3909.50.0000
- 덴탈 치아 임플란트: 9021.29.0000
- 덴탈 치과 영상 장비: 9022.13.0000
- 정형외과 기타: 9021.90.9000
- 생물 현미경: 9011.80.4000

##1월 잠정치(25.01.31) 미용기기/덴탈 수출액 지역별 정리
출처: bigfinance - TRASS-BF 수출 데이터

*기업명은 추정
**Trass에서 15일에 나오는 자료임

# EBD 피부미용 장비(9018.90): 전체 8,698만달러 (YoY +39%, MoM -44%)

클래시스(서울 강남구) 1,098만달러 (YoY +70%, MoM -59%)
제이시스메디칼(서울 금천구) 983만달러 (YoY +19%, MoM -33%)
루트로닉(경기 고양시) 1,522만달러 (YoY +96%, MoM -25%)
원텍(대전 유성구) 449만달러 (YoY -24%, MoM -59%)
비올(경기 성남시) 510만달러 (YoY +24%, MoM -53%)
이루다(경기 안양시) 73만달러 (YoY -81%, MoM -87%)
아스테라시스(서울 성동구) 237만달러 (YoY +93%, MoM -58%)

# 필러 등 기타화장품(3304.99.9000): 전체 2억 8,988만달러 (YoY +52%, MoM -4%)

휴젤(강원 춘천시) 570만달러 (YoY +44%, MoM +2%)
파마리서치(강원 강릉시) 657만달러 (YoY +81%, MoM -34%)
바이오플러스/휴메딕스(경기 성남시) 553만달러 (YoY -11%, MoM -32%)
메디톡스/LG화학(충북 청주시) 754만달러 (YoY +92%, MoM +28%)
제테마(경기 용인시) 108만달러 (YoY -15%, MoM -8%)
비알팜(강원 원주시) 338만달러 (YoY +241%, MoM +21%)

# 보툴리눔 톡신(3002.49.1000): 전체 4,485만달러(YoY +62%, MoM +44%)

휴젤(강원 춘천시) 577만달러 (YoY +2%, MoM -66%)
메디톡스(충북 청주시) 219만달러 (YoY -1%, MoM -59%)
대웅제약(경기 화성시) 1,010만달러 (YoY -10%, MoM +61%)

# 임플란트(9021.29.0000): 전체 1억 422만달러(YoY +24%, MoM +63%)

오스템임플란트(서울 강서구) 1,441만달러 (YoY +36%, MoM -19%)
덴티움(경기 수원시) 401만달러 (YoY -67%, MoM -85%)
디오(부산 해운대구) 205만달러 (YoY +35%, MoM -57%)
덴티스(대구 달서구) 235만달러 (YoY -40%, MoM -69%)
메가젠임플란트(대구 달성군) 1,058만달러 (YoY +27%, MoM +14%)

# 치과영상장비(9022.13.0000): 전체 3,282만달러(YoY +111%, MoM +105%)

바텍(경기 화성시) 822만달러 (YoY -15%, MoM -69%)
레이(경기 성남시) 203만달러 (YoY -48%, MoM -34%)

[대신증권 한송협] [4Q25 Preview] 에이피알: 미국 견인 사상 최대 실적, 2조 매출 가시성 확대

- 투자의견 매수 유지, 목표주가 320,000원 상향(+7%). 미국 온라인(아마존 1위) 고성장이 4Q25 사상 최대 실적을 견인
- 4Q25F 매출 4,733억원(+94% YoY), 영업이익 1,167억원(+194% YoY, OPM 25%)으로 컨센서스 부합 전망. 미국 매출 2,172억원(+215% YoY) 및 Ulta 향 매출 QoQ 2배 성장
- 2026F 매출 2조 236억원(+39% YoY), 영업이익 4,923억원(+40% YoY, OPM 24%) 전망. 유럽은 인프라 구축 단계로 미국과 같은 속도의 성장을 기대하긴 어려우나 26년 중반 이후 직판 성과 가시화 기대. 향후 마진은 온라인 마케팅 부담을 수익성 높은 오프라인 및 B2B 믹스로 얼마나 상쇄하느냐가 관건

자료 링크: https://bit.ly/4tbFiPt

[대신증권 허민호] [4Q25 Review] 효성중공업: 아직도 보여줄 것이 많이 남았다.

- 목표주가 3,300,000원으로 상향 (기존 대비 +19%)
- 4Q25 영업이익 2,605억원(+97%)으로 어닝 서프라이즈
- 1) 북미 + 유럽, 2) 초고압 변압기 + 안정화 전력기기 수주 확대

보고서: https://bit.ly/4riWbpM

"재생에너지 100GW 보급 목표로"…기후부, 전력망 확충에 '집중'
#전력망

정부는 2030년 재생에너지 100GW 보급 목표 달성을 위해 전력망 확충 및 전력시장 개편에 집중하며 에너지 대전환의 성과 가시화를 추진함. 지난해 재생에너지 보급은 3.8GW 증가하여 최근 수년간 가장 큰 증가폭을 기록했으며, 국가기간 전력망 확충 특별법 제정 및 전력망위원회 출범을 통해 송전망 구축의 제도적 기반을 마련함. 재생에너지 수용을 위한 계통 유연접속 확대, 분산형 전력망 구축과 더불어 산업용 전기요금 조정 및 재생에너지 가격입찰 제도 육지 확대 검토를 통해 전력시장 개편을 도모함.

🔗 https://n.news.naver.com/mnews/article/421/0008746504?sid=101

1분기 중 산업용 전기요금 개편…'저녁·밤 인상, 낮 인하'
#전기요금

산업용 전기요금 개편이 1분기 중 추진됨에 따라, 저녁 및 밤 시간대 요금은 인상하고 낮 시간대 요금은 인하하는 방안이 검토됨. 현재 산업용 전기요금은 1kWh당 180∼185원 수준이며, 밤 시간대 요금이 낮 시간대보다 35∼50% 저렴하다. 기후부는 지역별 요금제 도입 방안을 연내 제시하고, 2030년까지 재생에너지 발전 설비용량을 100GW로 확대하며, 이를 위해 '햇빛소득마을'을 2030년까지 총 2천500곳 조성할 계획이다.

🔗 https://n.news.naver.com/mnews/article/001/0015878152?sid=101

[대신증권 신성장산업] 2월 Top-Picks: 쎄트렉아이, 큐리오시스, 상아프론테크

[쎄트렉아이] 위성제조 기반에서 플랫폼, 서비스로 확장되는 구조적 전환기
- 쎄트렉아이는 위성시스템 설계/제작부터 탑재, 지상국, 운용 및 영상/데이터 서비스까지 수행 가능한 국내 유일의 End-to-End 기업.
- 투자포인트 1) 민, 관 우주정책 확대에 따른 구조적 수혜. 한국형 위성항법(KPS), 초소형 위성군집 등 대형 프로그램이 2026년 이후 본격화 예정. 투자포인트 2) 검증된 기술력과 레퍼런스 보유. EO위성 발사/운용, 초소형 군집/SAR 검증위성 참여 이력은 수주 경쟁력으로 연결 가능
- 2026년은 정부, 국방 프로젝트 물량 확대와 SpaceEye-T 추가 해외 가능성이 동시에 열리며 매출 성장과 이익 레버리지가 본격화될 것으로 예상됨

[큐리오시스] 가시화된 하단, 열려 있는 상단
- 큐리오시스는 차세대 생명과학 자동화 이미징 제조사업 영위. 단일 장비가 아닌 공정 병목을 해결하는 바이오 제조 플랫폼 역량 보유.
- 투자포인트 1) Celloger 등 핵심 라인업 기반 제품의 글로벌 ODM향 지역 및 품목 확장 본격화. 투자포인트 2) 27년 흑자 전환 및 추가 ODM 계약 성사 시 강력한 실적 성장도 기대됨.

[상아프론테크] 2차전지 Cap Assembly 중심의 성장 궤도 본격 진입
- 상아프론테크는 형석 기반 슈퍼 엔지니어링 플라스틱 소재 사업을 영위 중. 주요 전방 산업은 반도체 및 2차전지 분야.
- 투자포인트 1) 국내 셀 메이커향 ESS용 LFP 배터리 Cap Assembly 매출 성장 본격화에 따른 매출 볼륨 성장이 기대됨. 26F 매출액 2,465억 원 (YoY +36.1%) 투자포인트 2) 저궤도 위성통신향 신규 매출 시작으로 중장기 성장 옵션 보유.

보고서: https://bit.ly/4as6BO8

AI發 전력망 수요에…LS일렉 美공장 증설
#한국전력

LS일렉트릭은 미국 유타주 이넉시 고압 배전반 공장에 2000억원을 추가 투자하는 계약을 체결하며, 연산 능력을 500억원에서 최대 1500억원으로 확대할 계획이다. 공장 용지는 4000평에서 2만4000평으로 확장하며 상반기 내 착공을 목표로 수율 및 품질을 청주 공장 수준으로 향상시킬 예정이다. 산업통상부에 따르면 지난해 전압기·케이블·차단기 등 전기 산업 수출액은 167억달러를 기록하며 전년 대비 7% 증가하는 성과를 보였다.

🔗 https://n.news.naver.com/mnews/article/009/0005630052?sid=101

K변압기 질주…美 합산 점유율 40% 넘겼다
#변압기

HD현대일렉트릭, 효성중공업, LS일렉트릭, 일진전기 등 국내 4사는 지난해 미국 변압기 시장에서 합산 점유율 40%를 넘어섰음. HD현대일렉트릭은 앨러배마 공장 건설 15년 만에 미국 시장 점유율 20% 안팎을 기록하여 1위에 등극함. 미국 내 AI발 전력기기 호황과 더불어 낮은 불량률 및 빠른 납기 준수율이 한국산 변압기 선호도를 높이는 배경으로 작용함.

🔗 https://n.news.naver.com/mnews/article/015/0005244869?sid=101

Lumentum 2026년 3월 17월 2026 OFC(세계 최대 광통신 컨퍼런스) 기간 중에 투자자 대상 단독 브리핑 연다고 공식 발표

OFC는 광통신계의 CES로
데이터센터 광모듈
AI 서버용 광모듈
1.6T, CPO 등

차세대 기술 로드맵이 최초로 공개되는 무대

* 애널리스트 의견: 90분 발표시간, 단독 세션, 자료 공개한다는 측면에서 차세대 광통신 기술 로드맵과 루멘텀이 가져갈 시장 규모에 대해서 구체적으로 제시하는 첫 타임으로 추정됨

URL: https://bit.ly/3Z8yAMv

[대신증권 박장욱][Company Report] 아이쓰리시스템: 기계의 눈 전장을 넘어 우주로

고성능 냉각형 적외선 센서 전문 기업
동사는 군수 및 우주 · 항공용 고성능 냉각형 적외선(IR) 센서 설계 및 제조하는 전문 기업. 24년 기준 매출액 비중 냉각형 적외선 센서 85%, 비냉각형 적외선 센서 10%, 기타 5%로 냉각형 적외선 센서가 주된 매출 차지. 냉각형 적외선 센서는 비냉각형 센서 대비 높은 감도, 신호대잡음비 확보가 가능해, 장거리 탐지, 정밀 조준이 요구되는 군수용 무기체계에 주로 적용됨

K-방산 수출과 함께 커지는 매출
K-방산 수출 확대 기조가 이어지면서, 동사 실적 역시 성장세를 이어갈 것으로 전망. 특히, 현궁, 천궁, 천검 등 소모성 무기체계의 지속적 양산 및 수출이 중장기 실적 안정성 뒷받침할 것으로 판단. 거기에 더해, 차세대 적외선 센서인 T2SL센서 등 고성능 탑재체 비중 및 모듈형 제품 매출 비중 확대 따른 ASP 상승 효과도 기대됨

방산 실적 기반 위에 더해진 '우주 프리미엄'
26년 매출액 1,445억원(+YoY 11%), 영업이익 188억원(+YoY 14.9%)를 전망. K-방산 수출 이어지는 가운데, 모듈형 제품 매출 확대 따른 실적 개선세 이어질 것. 26년 P/E 56배로 직전 5개년 평균 25배 (코로나 기간 제외) 대비 프리미엄 부여 받고 있는 중. 이는 위성용 전자광학 탑재체(FPU) 등 수주에 따라 우주·항공 분야로의 수주 확대 통한 사업 영역 확장 가능성이 반영됨

우주•항공 관련 사업은 전통적인 방산 센서 사업 대비 높은 평균 멀티플(24년 PSR 기준 우주분야 스몰캡 12배, 방산분야 1.1배)*을 형성하는 산업군에 속하며, 동사가 해당 영역으로 사업 포트폴리오를 확장하고 있다는 점은 중기적 밸류에이션 프리미엄 요인을 정당화

다만, 최근 스페이스X 상장 기대감 확산에 따라 글로벌 우주 관련 업체들 주가가 선제적으로 상승해, 현재 주가에는 기대감이 선반영되어 있어 이에 대한 주의 필요

보고서: https://bit.ly/4rwH7oI

Lumentum의 2026 회계연도 2분기(2025년 12월 27일 마감) 실적 요약

실적 (FY2026 Q2)
매출: $665.5 million (전년 동기 대비 65.5% 증가)
영업이익률 (Non-GAAP): 25.2% (전년 동기 대비 1,730bps 대폭 확대)
희석 EPS (Non-GAAP): $1.67 (GAAP 기준 $0.89)

가이던스 (FY2026 Q3 전망)
매출: $780 million ~ $830 million
영업이익률 (Non-GAAP): 30.0% ~ 31.0%
희석 EPS (Non-GAAP): $2.15 ~ $2.35

주요 내용
강력한 성장세: 매출이 가이던스 상단에 도달했으며, 수익성과 EPS는 기존 전망치를 크게 상회함.
AI 및 클라우드 수요: AI 및 클라우드 데이터센터 시장의 수요가 실적을 견인 중이며, 특히 OCS(광 회로 스위치)와 CPO(Co-packaged Optics)가 핵심 성장 동력임.

수주 잔고 확대:
OCS: 폭발적인 수요로 백로그(수주 잔고)가 $4억(400 million)을 돌파함.
CPO: 2027년 상반기 납품 예정인 수억 달러 규모의 추가 주문을 확보함.

주요 코멘트 및 배경
"우리의 향후 가이던스는 전년 대비 85% 이상의 매출 성장을 예고하고 있습니다. 하지만 우리는 이제 막 두 가지 거대한 기회인 광 회선 스위치(OCS)와 공동 패키징 광학(CPO)의 출발선에 서 있을 뿐입니다."

https://bit.ly/4qbTQvF