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■ 펌텍코리아(251970) - 용기를 사는데 용기는 사치!

- 탈마스크와 엔데믹으로 최대 실적 달성 전망

엔데믹과 리오프닝이 시작되면서 화장품 산업은 펜데믹 이전 수준으로 빠르게 실적 회복이 나타날 전망

또 세계적으로 탈마스크가 시작되면서 국내에서도 탈마스크를 준비하는 움직임이 나타나기 시작

이와 함께 화장품 용기를 생산하는 동사의 실적 역시 빠르게 회복되며 2022년 최대 실적을 달성할 전망

특히, 동사는 국내 최초 개발한 ‘펌프튜브’와 같은 혁신제품을 주력으로 경쟁사보다 높음 영업이익률을 내고 있다는 점이 차별화 포인트

이미 2021년 펌프사업부 매출액은 1,593억으로 +5.9% y-y 성장하며 펜데믹 이전 수준까지 회복

1Q22는 매출액 595억 (+6.7% y-y), 영업이익 84억(+7.8% y-y)으로 창사 이래 최대 실적의 초석을 다지는 분기가 될 전망

- 회복된 국내와 회복될 해외 그리고 시장 확장

지역별 비중은 국내가 70% 이상을 차지. 지난해부터 국내 매출액은 펜데믹 이전 수준까지 회복

해외 회복은 국내보다 더딘 상황인데, 2Q22부터는 의미 있는 회복을 확인할 수 있을 것

2020년말 해외 매출 확장을 위해 전략적 파트너쉽을 체결한 HCP를 통해 적극적인 해외 고객 확대가 진행될 전망

또, 기존의 화장품 용기 중심에서 생활용품과 제약용품 용기로 시장 확장을 진행 중

4Q21 기준 펌프와 튜브 합산 시장 Mix는 화장품 87.3%, 생활용품 10.4%, 제약용품 2.3% 로 생활용품과 제약용품에서의 물량 증가로 화장품에 편중되어 있는 매출을 다변화하고 있음

- 높은 영업이익률 대비 낮은 Valuation

2022년 매출액은 2,461억(+10.9% y-y), 영업이익은 349억(+33.9% y-y)으로 사상 최대 실적을 갱신할 것으로 전망

엔데믹이 시작되면서 화장품 산업의 회복이 동사의 실적 갱신을 이끌고 있음

해외 여행이 본격화되고 탈마스크가 시작되면 면세점과 화장품 산업 전체의 실적 성장이 나타날 수 있다는 점 역시 추가 실적 성장을 기대해 볼 수 있는 요인

동사의 최근 3년 평균 영업이익률은 13.7%로 경쟁사 연우의 8.1% 대비 69%나 높음. 2022F PER 11.6x는 사상 최대 실적 달성과 혁신 제품으로 경쟁사 대비 높은 영업이익률을 유지하고 있다는 점에서 과도한 저평가 상황이고, Premium 부여가 합당하다고 판단됨. (연우 2022F PER 12.8x)

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