[CTT Research]

■ 브이씨(보이스캐디)

거리측정기로 유명한 보이스캐디가 IPO 수요예측을 앞두고 있습니다. 공모가밴드 상단기준 22F PER 13.5x 수준입니다.

비상장 Peer인 스마트스코어가 2,500억, 카카오VX가 5,800억으로 받은 Pre IPO 밸류를 감안하면 브이씨의 공모가밴드 상단 시가총액 1,357억은 매력적으로 보입니다.

골프존이 22F PER 9.1x인데 거리측정기의 실적 성장은 골프장 및 스크린골프 대비 2년 정도 래깅이 있어보입니다.

거리 측정기 수요는 골프 입문 2년차와 교체주기 4년이라는 사이클이 있습니다. 올해는 2020년 코로나로 인해 급증한 골린이들이 2년차에 접어드는 해이고, 동사의 레이저 모델 초기 출시후 4년차에 접어드는 해입니다.

해외 골프투어가 가능해질 날이 다가오는 것도 거리측정기 수요 증가 요인으로 보여집니다. 골프존의 실적 성장폭 둔화에 대한 고민도 같이 해봐야겠습니다.

신규사업으로 VSE라는 브랜드로 시뮬레이터 시장에 진출해 본격적으로 확장해 나가고 있습니다. 기존 시뮬레이터로는 골프존GDR, 카카오VX 등이 있습니다.

2/24일 상장예정이니 그전에 스터디 해보는 것도 좋을것 같습니다.

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NH에서도 원준 보고서가 나왔네요

[Web발신]
[NH투자/손세훈] 스몰캡-원준

[NH/스몰캡(강경근)]

[원준]

★ Show! 끝은 없는 거야

■ 2차전지 소재 증설과 동반 성장

2차전지 소재(양극재, 음극재) 생산용 열처리 소성로 장비 제조

2차전지 소재업체들의 공격적인 Capex 투자에 따라 향후 동사 장비 수요 고성장 예상

양극재 분야 주요 고객사인 포스코케미칼의 증설 계획은 2022년 98,000톤, 2023년 152,000톤, 2024년 220,000톤 규모

음극재용 장비 납품도 본격화될 전망

대주전자재료의 실리콘 산화물계 음극재 양산용 장비를 업계 최초로 공급한 이력 보유

대주전자재료의 실리콘 산화물계 음극재 생산능력은 2022년 3,000톤에서 2026년 20,000톤으로 확대

동사는 초기 납품 이력에 기반한 추가적인 장비 납품 기대

작년 말에는 711억원 규모의 SK머티리얼즈그룹포틴향 실리콘 카바이드계 음극재 장비 수주

음극재용 장비는 단가가 높아 수익성 측면에서 긍정적

■ 전고체 전지 모멘텀, 소재 업체향 장비업체로 밸류에이션 프리미엄

해외 전고체 전지분야 선도 기업에 파일럿 장비를 납품하여 설치 및 시운전 레퍼런스 보유

해당 고객사가 제품 양산할 경우 장비 수주 가능성이 높다고 판단

2022년 매출액 1,382억원(+71.7% y-y), 영업이익 379억원(+109.9% y-y, 영업이익률 27.4%)으로 전망

2차전지 소재 증설 사이클에 힘입어 향후 2~3년간 실적 고성장세 지속될 것

동사의 2022F PER은 12.4배

셀 업체가 아닌 소재 업체에 납품하는 장비사로 밸류에이션 프리미엄 요인 존재

2차전지 장비(셀) 업체들의 2022F 평균 PER 16.2배, 소재 업체에 납품하는 업체(대보마그네틱)의 PER 43.4배, 그리고 전고체 전지 관련 모멘텀까지 고려하면 밸류에이션 매력 보유

☞리포트: https://bit.ly/3uzUvOB


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[CTT Research]

■ 엠게임(058630) - ‘게임’으로 돈 잘 버는 ‘게임’회사

- 열혈강호 중국에서 역주행 신화 갱신 中

출시 17년이 지난 열혈강호 온라인이 중국에서 역주행 신화를 써가는 중

2019년 공성전 업데이트 및 신규 캐릭터 ‘미고’ 등을 추가한 후 유저의 증가 및 커뮤니티 활성화로 2021년 중국 매출은 +87.9% y-y 성장하며 사상 최대 실적을 달성

2019년부터 유저들과 소통을 통해 유저가 원하는 아이템 판매를 강화하고 기념일 행사를 본격화하면서 매출이 가파르게 증가

공성전 업데이트로 활성화된 커뮤니티에 유저와 적극적인 소통을 통한 운영방식이 맞아 떨어지면서 2019년 역주행 시작에서 2021년 창사이래 사상 최대실적 갱신까지 이어지고 있음

이는 해외 매출액 비중을 2017년 54%에서 2021년 69%까지 증가시켰고, 2021년에는 70%를 넘어서게 될 것으로 전망


- 열혈강호 리마스터 업데이트로 2022년 또 한번 Level up!

2월중순까지 중국 열혈강호 온라인 매출액은 1Q21 전체 매출액을 이미 넘어선 것으로 확인

1Q21 중국 매출액이 39억인 것을 감안하면1Q22 중국 매출액은 70억을 넘어설 것으로 전망

또, 2Q22부터 최고 레벨 상승과 새로운 월드를 추가하는 등 리마스터 업데이트를 예정하고 있어 중국내 열혈강호 온라인 매출액 성장은 연중 내내 이어질 것

특히, 업데이트의 경우 국내에서는 마케팅 비용이 거의 들지 않는 다는 점과 중국에서는 퍼블리셔인 17Game이 마케팅을 진행하기에 매출액 증가에 비례해 영업이익 상승이 함께 나타날 것


- 역사적 실적 갱신에 걸맞은 주가 상승 예상

2022년 매출액은 711억(+27.7% y-y), 영업이익은 263억(+44.7% y-y)으로 다시 한번 사상 최대 실적을 달성할 것으로 추정

2Q22 열혈강호 온라인 리마스터 업데이트가 진행되며 성장이 지속될 것

또, 6~7개의 신작이 출시가 예정되어 있고, 대부분 해외 출시라는 점 역시 영업이익 증가에 힘을 실어줌

2022F PER 7.2x는 창사 이래 최고 실적을 달성하고 있는데 반해, 과도한 저평가 상태

즉, 역사적 실적 갱신에 걸맞은 주가 상승이 예상됨

https://t.me/CTTResearch


보고서 링크: https://han.gl/bnfhG