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[미래에셋 김철중]

IRA 세부 내용 발표
: 나무가 아닌 숲을 보자

한국 배터리 밸류체인 Win

- 지난 금요일 IRA 세부 내용 발표. 한국 배터리 밸류체인에 긍정적인 결과
- 시장의 관심은 1) 소비자 Credit 획득을 위한 배터리/소재 생산지 요건과 2) AMPC(생산 인센티브) 구체화 여부였음.
- 1)은 북미 생산 가능한 전기차 업체 및 한국 배터리 밸류체인에 긍정적인 결과로 판단하며,
- 2)는 6~8월로 세부 내용 발표가 소폭 연기된 것으로 파악. 각 전기차 모델 별 Tax Credit에 대한 결정은 해당 법안이 시작되는 4월 18일 전에 발표될 것으로 예상

여전히 좋은 양극재 (Constituent materials): 증설 방향 미국 ➡️ 한국으로 선회. 하던 대로 잘 하면 된다

- 배터리 원가의 큰 부분을 차지하는 양/음극재 등 핵심 소재가 ‘Constituent materials’에 포함되어 한국 등 FTA 국가에서 양/음극재를 생산하더라도 전기차 구매 Tax Credit 획득이 가능해짐
- 양/음극재 외 Constituent materials로 포함된 소재는 Foil(동박, 알루미늄박), 바인더, 전해액 원재료(염, 용매, 전해액 첨가제) 등
- 향후 양/음극재, 동박, 알루미늄박, 바인더, 전해액 원재료의 증설 방향성이 미국 --> 한국 등 FTA 국가로 전환될 것으로 보이며, 이는 단위당 Capex 축소 관점에서 긍정적으로 해석 가능. 또한 추출, 가공의 과정에 따라 Value를 계산하기에 수직계열화가 잘 되어있는 한국 밸류체인에게 우호적인 환경 조성될 것으로 전망

더 급해진 부품(Components): 전해액, 분리막
전해액, 분리막 등은 배터리 부품에 포함 ➡️미국 증설 필수적

- 배터리 부품으로 분류된 제품의 경우, 보조금 획득을 위해서는 미국 증설이 필수적이 되었으며 오히려 양/음극재 대비 중장기 수급 Shortage 가능성 확대
- 배터리 부품으로 분류된 제품은 배터리 셀/모듈, 분리막, 전해액 등. 단위 당 CAPEX가 상향되기 때문에 소재 업체 입장에서 더 긴 시계열의 물량 바인딩이 필수적인 상황

글로벌 OEM, 북미 내 EV 조립 확대 가속화

- EV 북미 조립 요건은 기존 유지. 북미 제조된 EV에 한하여 보조금 제공. 단기적으로 북미 제조 설비가 있는 GM/Ford/Tesla/VW/미국 스타트업들의 상대적인 수혜 예상
- 중장기 관점에서 글로벌 OEM 업체들의 북미 EV 신규 및 전환 투자 가속화 전망

한국 배터리 셀: 북미 LFP 증설 가속화될 것

- 최근 글로벌 EV 산업의 Key는 1) 보호 무역 주의, 2) EV 시장 점유율 경쟁으로 요약. 보호 무역 주의 확대 + EV 시장 점유율 경쟁 가속 = 한국 배터리의 LFP 투자 확대의 결과로 이어질 것으로 판단
- OEM들은 시장 점유율 확대를 위해 중저가형 차량으로의 세그먼트 확대는 필수적인 상황. 고객사들의 LFP 배터리 채용 니즈는 높아지고 있지만, 보호무역주의 확대로 중화권 업체와의 협력에는 여전히 불확실성 존재
- 최근 LG에너지솔루션 북미 ESS 투자(3조원, 16Gwh)에 주목. 미국 내 다수의 EV/ESS 고객사들의 한국 LFP 배터리에 대한 니즈가 높아질 것으로 판단

투자 전략:
본 게임은 지금 시작. 나무가 아닌 숲을 보자

- 한국 배터리 섹터 바스켓 매수 의견을 유지하며, 보유하고 있는 종목 외 타 소재로의 포트폴리오 확대 전략 유효
- 단기적으로는 소외되었던 밸류체인에 주목할 필요가 있다고 판단. 특히 양극재의 경우 보수적인 북미 투자 및 수직 계열화의 이슈로 저평가 되어있는 엘앤에프를 추천
- 또한 최근 양극재 대비 성과가 좋지 않았던 전해액, 분리막, 동박 밸류체인에 대한 관심도 필요한 시점. LFP 투자 확대에 따라 양극재 외 타 소재의 중장기 수급 역시 타이트해 질 것
- 배터리 셀의 경우, IRA 세부 내용 발표 이후 글로벌 OEM들과 준비하고 있었던 JV 등 신규 투자 건의 구체적인 내용이 확정될 것으로 예상. 중저가 모델 출시 및 ESS 용 배터리 확보를 위한 고객들의 LFP 배터리 증설 요청이 빈번해 질 것으로 판단. AMPC에 대한 세부 내용은 6~8월 중 구체화될 것

미래에셋 김철중: t.me/cjdbj
보고서링크: https://bit.ly/3Ks6tRO

[미래에셋 배터리/디스플레이 김철중] 디배저

미래에셋 배터리/디스플레이 담당 김철중 연구위원입니다.
산업 관련 데이터 공유 채널이며, 종목에 대한 투자 의견은 발간 완료된 보고서만을 통해서 제공하고 있습니다.

궁금하신 사항은 아래 이메일을 통해서 문의 부탁드립니다.

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