На следующей неделе истекает срок приёма заявок на участие в дебютных выпусках юаневых ОФЗ.
Доступны 2 выпуска с фиксированным купоном и купонным периодом дважды в год. Оба выпуска предусматривают возможность участия как в рублях, так и в юанях:
ОФЗ CNY1
Срок размещения: 3,2 года
Номинал: 10 000 юаней (120 000 рублей)
Ожидаемая ставка: 6,25%-6,5%
ОФЗ CNY2
Срок размещения: 7,5 лет
Номинал: 10 000 юаней (120 000 рублей)
Ожидаемая ставка: 7,00%-7,5%
Доступны 2 выпуска с фиксированным купоном и купонным периодом дважды в год. Оба выпуска предусматривают возможность участия как в рублях, так и в юанях:
ОФЗ CNY1
Срок размещения: 3,2 года
Номинал: 10 000 юаней (120 000 рублей)
Ожидаемая ставка: 6,25%-6,5%
ОФЗ CNY2
Срок размещения: 7,5 лет
Номинал: 10 000 юаней (120 000 рублей)
Ожидаемая ставка: 7,00%-7,5%
Какие могут быть альтернативы?
На текущий момент на рынке нет валютных облигаций с фиксированным купоном и наивысшем кредитным рейтингом. Наибольший срок до погашения имеет Газпром капитал серия БО-003Р-19 CNY (тек. купонная доходность: 6,4%, ежемесячные выплаты, погашение: 30/08/2027, номинал: 1 000¥), а наибольшую купонную дох-ть - Газпром капитал серия БО-001Р-11 CNY (тек. купонная дох-ть: 8,82 %, ежемесячные выплаты, погашение: 26/03/2026, номинал: 100 000¥)
Альтернативой новым выпускам могут выступать замещающие облигации РФ ЗО 28 Д (тек. купонная доходность: 10,72%, выплаты 2 раза в год, погашение: 24/06/2028, номинал: 1 000$), а так же Газпром капитал серия ЗО34-1-Д USD (тек. купонная дох-ть: 7,97%, выплаты 2 раза в год, погашение: 28/04/2034, номинал: 1 000).
Подводя итог, новые выпуски ОФЗ в юанях могут быть слабо интересны розничным инвесторам. На рынке уже есть облигации с рейтингом ААА, которые являются более доступными (по размеру номинала) и привлекательными с точки зрения доходности. При этом, кол-во выпусков позволяет выбирать различные комбинации высоконадёжных валютных облигаций.
На текущий момент на рынке нет валютных облигаций с фиксированным купоном и наивысшем кредитным рейтингом. Наибольший срок до погашения имеет Газпром капитал серия БО-003Р-19 CNY (тек. купонная доходность: 6,4%, ежемесячные выплаты, погашение: 30/08/2027, номинал: 1 000¥), а наибольшую купонную дох-ть - Газпром капитал серия БО-001Р-11 CNY (тек. купонная дох-ть: 8,82 %, ежемесячные выплаты, погашение: 26/03/2026, номинал: 100 000¥)
Альтернативой новым выпускам могут выступать замещающие облигации РФ ЗО 28 Д (тек. купонная доходность: 10,72%, выплаты 2 раза в год, погашение: 24/06/2028, номинал: 1 000$), а так же Газпром капитал серия ЗО34-1-Д USD (тек. купонная дох-ть: 7,97%, выплаты 2 раза в год, погашение: 28/04/2034, номинал: 1 000).
Подводя итог, новые выпуски ОФЗ в юанях могут быть слабо интересны розничным инвесторам. На рынке уже есть облигации с рейтингом ААА, которые являются более доступными (по размеру номинала) и привлекательными с точки зрения доходности. При этом, кол-во выпусков позволяет выбирать различные комбинации высоконадёжных валютных облигаций.
❤1
Сегодня девелоперы являются одними из крупнейших участников долгового рынка. На текущий момент в обращении находятся 53 выпуска облигаций застройщиков (Самолёт, Эталон, ЛСР, Брусника, АПРИ, Глоракс, Страна). Оттого интереснее взглянуть на перспективы сектора в следующем году. Опираться будем на отчёт Яков и Партнёры "Тренды развития рынка девелопмента: новая нормальность"
Макроэкономический контекст и сжатие спроса
После периода бурного роста 2019-2023 года, когда поддержка льготной ипотеки и мягкая монетарная политика стимулировали кратный прирост продаж и цен, рынок столкнулся с двойным сжатием: одновременно сокращается платежеспособный спрос и растут издержки производства.
Финансирование становится узким местом отрасли. Средняя ставка по проектному финансированию выросла с 9,4% до 10,8% в 2025 году, при этом банки усилили требования к ковенантам, темпам продаж и коэффициентам покрытия долга. Бридж-финансирование 0/100 на площадки без подтвержденной градостроительной документации практически не выдаётся. Инвестиционные сделки с недвижимостью сократились почти вдвое (-41% в 2025 году). Крупные компании с высокой прозрачностью и качественным корпоративным управлением сохраняют доступ к финансам, тогда как средние и региональные игроки сталкиваются с дефицитом. Банки фокусируются не на взыскании, а на рефинансировании и сохранении стоимости активов, однако это укрепляет неравновесие: крупные получают преимущество, региональные вынуждены снижать планы.
Макроэкономический контекст и сжатие спроса
После периода бурного роста 2019-2023 года, когда поддержка льготной ипотеки и мягкая монетарная политика стимулировали кратный прирост продаж и цен, рынок столкнулся с двойным сжатием: одновременно сокращается платежеспособный спрос и растут издержки производства.
Финансирование становится узким местом отрасли. Средняя ставка по проектному финансированию выросла с 9,4% до 10,8% в 2025 году, при этом банки усилили требования к ковенантам, темпам продаж и коэффициентам покрытия долга. Бридж-финансирование 0/100 на площадки без подтвержденной градостроительной документации практически не выдаётся. Инвестиционные сделки с недвижимостью сократились почти вдвое (-41% в 2025 году). Крупные компании с высокой прозрачностью и качественным корпоративным управлением сохраняют доступ к финансам, тогда как средние и региональные игроки сталкиваются с дефицитом. Банки фокусируются не на взыскании, а на рефинансировании и сохранении стоимости активов, однако это укрепляет неравновесие: крупные получают преимущество, региональные вынуждены снижать планы.
Операционные издержки: рост себестоимости опережает цены
Параллельно с удорожанием финансирования растут операционные затраты. С 2021 года стоимость работ по монолитному бетонированию в Москве увеличилась более чем в 2,5 раза (с 2,5 до 6,5 тыс. руб./м³). Цена бетона возросла на 60%, стали для железобетона и оконных блоков - на 30%, аренда спецтехники поднялась на 50-70% из-за ухода иностранных производителей.
Девелоперы прогнозируют дальнейший рост операционных затрат: строительные материалы подорожают на 7,5% в 2025 и 5% в 2026, фонд оплаты труда - на 10% в 2025 и 3% в 2026.
В сложившихся условиях маржинальность проектов едва достигает 5–10%. Из-за низкой маржинальности проектов и стоимости финансирования крупных скидок для стимулирования продаж предложить нельзя - они только добьют экономику проекта. Девелоперы переходят в режим осторожного управления портфелем.
Параллельно с удорожанием финансирования растут операционные затраты. С 2021 года стоимость работ по монолитному бетонированию в Москве увеличилась более чем в 2,5 раза (с 2,5 до 6,5 тыс. руб./м³). Цена бетона возросла на 60%, стали для железобетона и оконных блоков - на 30%, аренда спецтехники поднялась на 50-70% из-за ухода иностранных производителей.
Девелоперы прогнозируют дальнейший рост операционных затрат: строительные материалы подорожают на 7,5% в 2025 и 5% в 2026, фонд оплаты труда - на 10% в 2025 и 3% в 2026.
В сложившихся условиях маржинальность проектов едва достигает 5–10%. Из-за низкой маржинальности проектов и стоимости финансирования крупных скидок для стимулирования продаж предложить нельзя - они только добьют экономику проекта. Девелоперы переходят в режим осторожного управления портфелем.
Баланс рынка: новая нормальность в цифрах
Ожидается, что объём ввода многоквартирных домов в 2026 году снизится до 41 млн м² (на 20% ниже пиковых уровней 2023 года), а перенос ввода на будущие периоды достигнет исторического максимума - 16,2 млн м². Пик давления придётся на 2025-2026 годы, когда девелоперы реализуют наименее прибыльные проекты и приводят портфели в порядок.
Продажи по договорам долевого участия стабилизируются на уровне ~475-480 тыс. квартир ежегодно. Объём ипотечного финансирования останется на уровне 2-2,2 трлн руб. При этом средняя площадь строящихся квартиры сокращается до 48,6 м² (адаптация под платежеспособность), а цены продолжат расти на 6% в год за счёт инфляции.
Ключевой сигнал: рынок входит в фазу структурной паузы. Темпы ввода снижаются, акцент смещается с экстенсивного роста на эффективность управления и качество продукта.
Баланс, который сформируется в 2026 г., покажет, что рынок вошел в фазу зрелости, где выигрывают самые дисциплинированные и эффективные. И дальнейшее развитие будет определяться тем, насколько быстро компании смогут перестроить бизнес-модель под новые реалии. Ценность компании в ближайшие годы будет определяться качеством управления, прозрачностью и умением создавать продукт (включая сервис как продукт), соответствующий ожиданиям клиента и экономике проекта. Девелопмент становится зрелым бизнесом, где устойчивость важнее темпа.
Ожидается, что объём ввода многоквартирных домов в 2026 году снизится до 41 млн м² (на 20% ниже пиковых уровней 2023 года), а перенос ввода на будущие периоды достигнет исторического максимума - 16,2 млн м². Пик давления придётся на 2025-2026 годы, когда девелоперы реализуют наименее прибыльные проекты и приводят портфели в порядок.
Продажи по договорам долевого участия стабилизируются на уровне ~475-480 тыс. квартир ежегодно. Объём ипотечного финансирования останется на уровне 2-2,2 трлн руб. При этом средняя площадь строящихся квартиры сокращается до 48,6 м² (адаптация под платежеспособность), а цены продолжат расти на 6% в год за счёт инфляции.
Ключевой сигнал: рынок входит в фазу структурной паузы. Темпы ввода снижаются, акцент смещается с экстенсивного роста на эффективность управления и качество продукта.
Баланс, который сформируется в 2026 г., покажет, что рынок вошел в фазу зрелости, где выигрывают самые дисциплинированные и эффективные. И дальнейшее развитие будет определяться тем, насколько быстро компании смогут перестроить бизнес-модель под новые реалии. Ценность компании в ближайшие годы будет определяться качеством управления, прозрачностью и умением создавать продукт (включая сервис как продукт), соответствующий ожиданиям клиента и экономике проекта. Девелопмент становится зрелым бизнесом, где устойчивость важнее темпа.
Пять стратегических рычагов выживания
1. Оптимизация земельного банка. Многие компании в 2023-2024 гг. скупали площадки в бридж-кредиты под оптимистичные модели. Теперь эти активы замораживают капитал. Девелоперы должны распродать неэкономичные участки (возможно, с убытками), консолидировать проблемные активы или собирать землю через безденежные партнерства (доля прибыли вместо платежей).
2. Оптимизация девелоперского сценария. В новых условиях победит не тот, кто с одной стороны повышает оборачиваемость капитала, а с другой - держит ставку покрытия такой, чтобы иметь практически нулевую стоимость финансирования. Это требует уменьшения размеров очередей, их гибкого вывода в зависимости от спроса, подстраивания темпа освоения под темп продаж.
3. Трансформация модели продаж. «Продать много» больше не значит «заработать больше». Себестоимость растёт быстрее инфляции, поэтому фокус коммерческих отделов должен сместиться из валовой выручки в маржинальность каждой сделки.
4. Стандартизация продукта. Формирование «каталогов решений» (собственные стандарты по 70-80% элементов проекта) сокращает сроки проектирования на 25-30% и снижает себестоимость. Но стандартизация не должна убивать индивидуальность: побеждают те, кто разделяет скрытые параметры (инженерия) и видимые (архитектура, благоустройство).
5. Девелопер как интегратор строительной цепи. Классическая модель генподряда, где заказчик передаёт весь риск подрядчику, перестаёт работать. Успешный девелопер становится интегратором: самостоятельно управляет графиком, работает по системе мульти-лот, осуществляет централизованные закупки, контролирует качество каждой операции.
1. Оптимизация земельного банка. Многие компании в 2023-2024 гг. скупали площадки в бридж-кредиты под оптимистичные модели. Теперь эти активы замораживают капитал. Девелоперы должны распродать неэкономичные участки (возможно, с убытками), консолидировать проблемные активы или собирать землю через безденежные партнерства (доля прибыли вместо платежей).
2. Оптимизация девелоперского сценария. В новых условиях победит не тот, кто с одной стороны повышает оборачиваемость капитала, а с другой - держит ставку покрытия такой, чтобы иметь практически нулевую стоимость финансирования. Это требует уменьшения размеров очередей, их гибкого вывода в зависимости от спроса, подстраивания темпа освоения под темп продаж.
3. Трансформация модели продаж. «Продать много» больше не значит «заработать больше». Себестоимость растёт быстрее инфляции, поэтому фокус коммерческих отделов должен сместиться из валовой выручки в маржинальность каждой сделки.
4. Стандартизация продукта. Формирование «каталогов решений» (собственные стандарты по 70-80% элементов проекта) сокращает сроки проектирования на 25-30% и снижает себестоимость. Но стандартизация не должна убивать индивидуальность: побеждают те, кто разделяет скрытые параметры (инженерия) и видимые (архитектура, благоустройство).
5. Девелопер как интегратор строительной цепи. Классическая модель генподряда, где заказчик передаёт весь риск подрядчику, перестаёт работать. Успешный девелопер становится интегратором: самостоятельно управляет графиком, работает по системе мульти-лот, осуществляет централизованные закупки, контролирует качество каждой операции.
Таким образом эффективный девелопер в 2026 году будет выглядеть так:
1. Стандартизация объектов класса эконом/комфорт при сохранении индивидуального подхода к каждому отдельному юниту (за счёт сервиса и позиционирования). Один из примеров - связка ЖК Самолёт и сервисов Самолёт Плюс (объект недвижимости + услуги по дизайну, меблированию и зонированию квартиры). По итогу клиент получает доступную и индивидуализированную квартиру.
2. Заход или рост на рынке бизнес/премиум/элит недвижимости. Необходимо для повышения средней маржинальности одной сделки, благодаря привнесению ценности объекта за счёт уникальных характеристик (расположение, оформление общих зон, эксклюзивные планировки, доступ к закрытым сообществам).
3. При этом необходимо оптимизировать структуру активов, быть готовым избавляться от слабых и мало-маржинальных проектов, концентрировать ресурсы на точечных объектах с наилучшими прогнозами по доходности на конкретный продаваемый юнит.
В скором времени я опубликую большой разбор всех застройщиков, чьи облигации доступны на рынке. Оставайтесь на связи
1. Стандартизация объектов класса эконом/комфорт при сохранении индивидуального подхода к каждому отдельному юниту (за счёт сервиса и позиционирования). Один из примеров - связка ЖК Самолёт и сервисов Самолёт Плюс (объект недвижимости + услуги по дизайну, меблированию и зонированию квартиры). По итогу клиент получает доступную и индивидуализированную квартиру.
2. Заход или рост на рынке бизнес/премиум/элит недвижимости. Необходимо для повышения средней маржинальности одной сделки, благодаря привнесению ценности объекта за счёт уникальных характеристик (расположение, оформление общих зон, эксклюзивные планировки, доступ к закрытым сообществам).
3. При этом необходимо оптимизировать структуру активов, быть готовым избавляться от слабых и мало-маржинальных проектов, концентрировать ресурсы на точечных объектах с наилучшими прогнозами по доходности на конкретный продаваемый юнит.
В скором времени я опубликую большой разбор всех застройщиков, чьи облигации доступны на рынке. Оставайтесь на связи
Акции VS Облигации
На недавнем форуме ВТБ "Россия зовёт!" был проведён чемпионат активов: акции против облигаций. В защиту каждого актива выступал спикер, показывающий ключевые преимущества.
С позиции «Облигаций»:
- Понятно, сколько заработаешь и когда.
- Проще оценивать риски.
- За последние 2 года инвесторы прочувствовали вкус облигаций
С позиции «Акций»:
- Прямой путь к участию в росте экономики
- Акции лидируют по доходности за последние 10 лет:
- Чем выше горизонт инвестирования, тем выше ожидаемая доходность
По итогу дебатов победили облигации (56% против 44% голосов).
Для себя я нашёл ещё пару аргументов в пользу облигаций:
1. Облигации устойчивы к рыночным шокам
В случае покупки корп. бондов самая консервативная стратегия (купил и держи) обеспечит доходность на уровне текущей купонной доходности. Внешние негативные шоки влияют на устойчивость эмитентов, но этот риск возможно предусмотреть на этапе анализа компаний. Даже снижение курсовой стоимости не является критичным риском для инвестора, т.к. в конце срока будет выплачен номинал.
Единственно однозначно негативным периодом для входа в бонды является период экстремально низких ставок.
2. Гибкость при построении стратегии
Можно строить стратегии с бондами с учётом прибыли от купонного дохода и за счёт изменения курсовой стоимости. Такие стратегии будут более гибкими благодаря существованию разных типов облигаций (флоатеры, с амортизацией, со встроенным опционом и т.д.) и различному сроку погашения.
Акции же дают дивидендную доходность (которая может значительно отличаться даже в соседних периодах) и доход от переоценки. Из-за невозможности точно рассчитывать будущие доходы, стратегии с портфелями акций сложно прогнозировать на горизонте больше года.
На недавнем форуме ВТБ "Россия зовёт!" был проведён чемпионат активов: акции против облигаций. В защиту каждого актива выступал спикер, показывающий ключевые преимущества.
С позиции «Облигаций»:
- Понятно, сколько заработаешь и когда.
- Проще оценивать риски.
- За последние 2 года инвесторы прочувствовали вкус облигаций
С позиции «Акций»:
- Прямой путь к участию в росте экономики
- Акции лидируют по доходности за последние 10 лет:
Индекс Мосбиржи полной доходности: +282%
Золото: +219%
Облигации: +169%
Депозиты: +150%
Недвижимость: +135%
Инфляция: +105%
Валюта: +47%
- Чем выше горизонт инвестирования, тем выше ожидаемая доходность
По итогу дебатов победили облигации (56% против 44% голосов).
Для себя я нашёл ещё пару аргументов в пользу облигаций:
1. Облигации устойчивы к рыночным шокам
В случае покупки корп. бондов самая консервативная стратегия (купил и держи) обеспечит доходность на уровне текущей купонной доходности. Внешние негативные шоки влияют на устойчивость эмитентов, но этот риск возможно предусмотреть на этапе анализа компаний. Даже снижение курсовой стоимости не является критичным риском для инвестора, т.к. в конце срока будет выплачен номинал.
Единственно однозначно негативным периодом для входа в бонды является период экстремально низких ставок.
2. Гибкость при построении стратегии
Можно строить стратегии с бондами с учётом прибыли от купонного дохода и за счёт изменения курсовой стоимости. Такие стратегии будут более гибкими благодаря существованию разных типов облигаций (флоатеры, с амортизацией, со встроенным опционом и т.д.) и различному сроку погашения.
Акции же дают дивидендную доходность (которая может значительно отличаться даже в соседних периодах) и доход от переоценки. Из-за невозможности точно рассчитывать будущие доходы, стратегии с портфелями акций сложно прогнозировать на горизонте больше года.
🔥1
Московская биржа опубликовала статистику по торгам бонда за ноябрь и там есть на что взглянуть!
Первичные размещения
В ноябре на Московской бирже было размещено 134 выпуска корпоративных облигаций (без учета однодневных) 77 эмитентов совокупным объемом 1,0 трлн рублей.
Вторичные торги
Суммарный объем вторичных торгов облигациями на Московской бирже в ноябре 2025 составил 1,6 трлн рублей (794 млрд рублей в ноябре 2024 года).
Если взглянуть на результаты торгов в ноябре 2025, то увидим, что именно торги бондами показывают наибольший рост, а значит и интерес у инвесторов:
В первую неделю декабря было много размещений и до конца года запланировано немало. О наиболее интересных из них - в следующих постах.
Оставайтесь на связи
Первичные размещения
В ноябре на Московской бирже было размещено 134 выпуска корпоративных облигаций (без учета однодневных) 77 эмитентов совокупным объемом 1,0 трлн рублей.
Вторичные торги
Суммарный объем вторичных торгов облигациями на Московской бирже в ноябре 2025 составил 1,6 трлн рублей (794 млрд рублей в ноябре 2024 года).
Если взглянуть на результаты торгов в ноябре 2025, то увидим, что именно торги бондами показывают наибольший рост, а значит и интерес у инвесторов:
Общий объем торгов: 149.2 трлн руб (+19.5% г/г)
Рынок акций, расписок и паев: 2.3 трлн руб. (-18% г/г)
Рынок облигаций: 4.4 трлн руб (х2.4 г/г)
Срочный рынок: 11.5 трлн. руб. (+23.5% г/г)
Денежный рынок: 116.9 трлн руб. (+33.6% г/г)
В первую неделю декабря было много размещений и до конца года запланировано немало. О наиболее интересных из них - в следующих постах.
Оставайтесь на связи
🔥1
Выпуск Самолет ГК серия БО-П18 привлёк уникальной возможностью зафиксировать ставку купонной доходности на уровне 21,2% (доходность к погашению - 20,51%) на срок в 3,5 года.
Как можно заметить по карте корп. бондов, средняя доходность выпусков с рейтингом А и сроком погашения от 3 до 4 лет составляет 17,7%. Премия выбранного выпуска составляет около 3,5%.
Как можно заметить по карте корп. бондов, средняя доходность выпусков с рейтингом А и сроком погашения от 3 до 4 лет составляет 17,7%. Премия выбранного выпуска составляет около 3,5%.
🌭1🍓1
В своём блоге на СмартЛабе я сегодня опубликовал пост о том, что происходит последние дни на рынке ВДО и роль Монополии в наступившей коррекции. Прошу к прочтению - Хронология техдефолтов - Кто толкнул первую костяшку?
А сегодня в 22:00 выйдет разбор компании, которая чаще прочих называется главным кандидатом на следующий крупный техдефолт - Уральская Сталь.
Оставайтесь на связи
А сегодня в 22:00 выйдет разбор компании, которая чаще прочих называется главным кандидатом на следующий крупный техдефолт - Уральская Сталь.
Оставайтесь на связи
smart-lab.ru
Хронология техдефолтов - Кто толкнул первую костяшку?
Ключевым событием последней недели стала новость о техническом дефолте АО «МОНОПОЛИЯ». Неисполненное обязательство по облигациям 001P-02 привело к обрушениям
На фоне (тех.) дефолта ГК Монополии всё чаще стали звучать опасения о начале каскада дефолтов на рынке ВДО. Среди прочих, часто звучало имя Уральской Стали - промышленной компания из Оренбургской области, ведущий поставщик мостовых сталей российского рынка, штрипса, листового проката из судостали, трубной, колесной и рельсовой литой заготовки, крупногабаритных литых изделий и чугуна.
Вдобавок к опасениям инвесторов касательно уже обращающихся выпусков, компания недавно разместила новый - шестой в истории компании - выпуск бондов.
Свежей новостью является отзыв НКР кредитного рейтинга АО «Уральская Сталь» и прогноз по нему, а также кредитного рейтинга выпуска его биржевых облигаций без их подтверждения. А ведь бумага имела рейтинг А, что по методологии НКР означает:
Умеренно высокий уровень кредитоспособности/финансовой надёжности/финансовой устойчивости по сравнению с другими Объектами рейтинга в Российской Федерации. Чувствительность Объекта рейтинга к негативным сценариям изменения операционной среды в Российской Федерации оценивается как умеренная
Что же могло послужить триггером?
1. Чистый долг/EBITDA взлетел до 5,4x. Это крайне высокий уровень долга, даже у Монополии перед техдефолтом показатель был меньше 5. Это значительно превышает критический порог 4,0x даже для промышленных компаний, и свидетельствует о потере финансовой гибкости. Вопрос о платёжеспособности приходит сам собой.
2. Долг/Капитал вырос с почти нулевых 0,19 до 2,08. Это деформировало капитальную структуру настолько, что компания фактически становится обслуживающей машиной для кредиторов, а не хозяйствующим субъектом, способным развиваться и реинвестировать прибыль. Скачок с 0,19 до 2,08 за короткий период свидетельствует о спешном и неконтролируемом заимствовании.
3. EBIT покрывает проценты по обслуживанию долга всего 1,5 раза. Любой шок, влияющий на ликвидность фирмы, создаёт критические риски в части выполнения обязательств.
4. Прибыльность фирмы также под вопросом. Рентабельность по EBITDA скатилась с 23,7% до 9,7%, а рост EBIT за 2024 год показал -70,8%.
Размещение выпусков БО-001Р-06 на этом фоне выглядит с точки зрения инвестора как попытка «рефинансировать» убытки заимствованиями, что закрепляет порочный цикл. Это классический признак финансового кризиса: компания не может генерировать денежные потоки для обслуживания долга и вынуждена привлекать новые средства, увеличивая задолженность.
Вдобавок к опасениям инвесторов касательно уже обращающихся выпусков, компания недавно разместила новый - шестой в истории компании - выпуск бондов.
Свежей новостью является отзыв НКР кредитного рейтинга АО «Уральская Сталь» и прогноз по нему, а также кредитного рейтинга выпуска его биржевых облигаций без их подтверждения. А ведь бумага имела рейтинг А, что по методологии НКР означает:
Умеренно высокий уровень кредитоспособности/финансовой надёжности/финансовой устойчивости по сравнению с другими Объектами рейтинга в Российской Федерации. Чувствительность Объекта рейтинга к негативным сценариям изменения операционной среды в Российской Федерации оценивается как умеренная
Что же могло послужить триггером?
1. Чистый долг/EBITDA взлетел до 5,4x. Это крайне высокий уровень долга, даже у Монополии перед техдефолтом показатель был меньше 5. Это значительно превышает критический порог 4,0x даже для промышленных компаний, и свидетельствует о потере финансовой гибкости. Вопрос о платёжеспособности приходит сам собой.
2. Долг/Капитал вырос с почти нулевых 0,19 до 2,08. Это деформировало капитальную структуру настолько, что компания фактически становится обслуживающей машиной для кредиторов, а не хозяйствующим субъектом, способным развиваться и реинвестировать прибыль. Скачок с 0,19 до 2,08 за короткий период свидетельствует о спешном и неконтролируемом заимствовании.
3. EBIT покрывает проценты по обслуживанию долга всего 1,5 раза. Любой шок, влияющий на ликвидность фирмы, создаёт критические риски в части выполнения обязательств.
4. Прибыльность фирмы также под вопросом. Рентабельность по EBITDA скатилась с 23,7% до 9,7%, а рост EBIT за 2024 год показал -70,8%.
Размещение выпусков БО-001Р-06 на этом фоне выглядит с точки зрения инвестора как попытка «рефинансировать» убытки заимствованиями, что закрепляет порочный цикл. Это классический признак финансового кризиса: компания не может генерировать денежные потоки для обслуживания долга и вынуждена привлекать новые средства, увеличивая задолженность.
👍2❤1
Сегодня в моём блоге на СмартЛабе вышел пост про ТД РКС - одного из самых малозаметных эмитентов ВДО. Прошу к ознакомлению: ТД РКС - ВДО, о котором не говорят. Что же это такое?
Этот пост является анонсом к большому материалу с разбором всех строительных компаний, чей долг можно приобрести на бирже. Разбор выйдет 19 декабря в 19:00 по мск.
Оставайтесь на связи!
Этот пост является анонсом к большому материалу с разбором всех строительных компаний, чей долг можно приобрести на бирже. Разбор выйдет 19 декабря в 19:00 по мск.
Оставайтесь на связи!
smart-lab.ru
ТД РКС - ВДО, о котором не говорят. Что же это такое?
Один из самых частых способов разделения застройщиков на группы — деление на федеральных и региональных. Первые из них —
👍3🌭2
С момента последнего поста прошёл месяц, а с публикации портфеля - практически 2. Пришло время обновить его.
Портфель претерпел некоторые изменения, но лидеры остались прежними.
Новички - Сегежа Групп 003Р-08R и Самолёт ГК БО-П18. Они были добавлены для диверсификации портфеля при сохранении главного принципа стратегии - сохранения наибольшей возможной фиксированной ставки на средний срок.
Средняя ставка сохранилась на уровне ~22.5%.
Отмечу, что почти уже исчерпаны качественные выпуски со ставкой выше 20%+. Поэтому, в течении 2026 года планирую увеличивать доли в Сегеже и Самолёте (П18), после чего будет уже поиск новых выпусков с фиксированной ставкой КС+2-3% при учёте факта возможного снижения ставки Банком России в течении года.
Оставайтесь на связи!
Портфель претерпел некоторые изменения, но лидеры остались прежними.
Новички - Сегежа Групп 003Р-08R и Самолёт ГК БО-П18. Они были добавлены для диверсификации портфеля при сохранении главного принципа стратегии - сохранения наибольшей возможной фиксированной ставки на средний срок.
Средняя ставка сохранилась на уровне ~22.5%.
Отмечу, что почти уже исчерпаны качественные выпуски со ставкой выше 20%+. Поэтому, в течении 2026 года планирую увеличивать доли в Сегеже и Самолёте (П18), после чего будет уже поиск новых выпусков с фиксированной ставкой КС+2-3% при учёте факта возможного снижения ставки Банком России в течении года.
Оставайтесь на связи!