【關於帶單 —— 給交易所的建議】
交易所的帶單功能一直是一個比較有爭議的產品線
最大的爭議是分潤的部分
由於交易所採取每週分潤，而非關閉跟單時才結算分潤
假設有一個實盤，第一週賺 100%，第二週賠 50%
最後帶單者實盤是不賺不賠
但由於跟單者第一週要分潤給帶單者，所以算下來反而是賠錢的
但跟單者也有很大優勢
在傳統市場，投私募基金是需要鎖倉的
而且除了賺錢要分潤之外，還要額外支付管理費
還要擔心管錢的人可能會亂挪用錢或是謊報績效
反觀在交易所跟單
不用支付管理費
資金還是在自己的帳號底下，績效如何都一清二楚
跟單者可以隨時把資金調走，甚至可以手動干預倉位
給了跟單者很大的自由
所以分潤週期較短，我認為是一種 trade off
不可能存在一個機制完全傾斜於跟單者
跟單原本就是賣方市場 —— 願意跟單的人很多，但真正優秀的帶單員很少
如果機制全部 favor 跟單者
交易所很難招募到厲害的帶單員
話雖如此，現有的帶單機制還是有不少改善空間
首先，有些交易所是關倉之後才計算回撤
假設有個倉位在持倉階段接近爆倉，但後面凹單凹回來了，只賺一點點就平倉
這部分的回撤就不會在淨值曲線中顯示出來
理想的做法應該是定期快照實盤的淨值，這樣的淨值曲線會比較可信
這點 OKX、派網都是有做到的，但幣安目前還沒有，這導致很多實盤的 MDD 都被美化過頭了，希望可以盡快改善
再來就是鎖倉期的部分
前面有提到，由於跟單可以隨時自由進出
這會給帶單者帶來困擾
第一是 AUM 會變得非常不穩定
第二是有些策略的交易週期比較長，可能一個月才開不到幾次單
一些比較沒耐心的人，看到一個月都沒動作，就把錢挪走了，這變相會鼓勵帶單的人去頻繁交易
解決辦法就是讓鎖倉成為可選項目
Default 是自由進出，但帶單者也可以選擇上架有鎖倉期的策略
然後把有鎖倉期的策略分潤週期拉長
譬如假設鎖 1 個月，那就是 1 個月才分潤一次
鎖倉期讓 AUM 變穩定，自然分潤週期也要拉長才對跟單人公平
就我所知，目前只有幣安有這個功能（不過分潤週期還是一週一次）
最後就是推薦排序的問題
好的實盤不應該只看帶單者的 ROI
有沒有辦法讓 Copy trader 賺到錢才是最真實的
有些帶單者的 ROI 很漂亮，但 Cumulative Copy Trader PnL 卻是負的
很多是用高槓桿創造漂亮 ROI 吸引人來跟單，但在 AUM 增加後沒辦法繼續維持績效
目前交易所的推薦排序大部分都很爛
只考慮 ROI 跟 MDD
有很多 Cumulative Copy Trader PnL 是負的，還是排在推薦序列的前幾名
這就很不合理
我認為應該要有一個指標是 Cumulative Copy Trader PnL / AUM
姑且稱為「跟單獲利因子」吧
比例越高，代表平均跟單的人越賺錢多，也能篩選掉上面這種投機取巧的實盤
以上是給交易所的建議
接下來會再寫一篇給跟單仔的建議
交易所的帶單功能一直是一個比較有爭議的產品線
最大的爭議是分潤的部分
由於交易所採取每週分潤，而非關閉跟單時才結算分潤
假設有一個實盤，第一週賺 100%，第二週賠 50%
最後帶單者實盤是不賺不賠
但由於跟單者第一週要分潤給帶單者，所以算下來反而是賠錢的
但跟單者也有很大優勢
在傳統市場，投私募基金是需要鎖倉的
而且除了賺錢要分潤之外，還要額外支付管理費
還要擔心管錢的人可能會亂挪用錢或是謊報績效
反觀在交易所跟單
不用支付管理費
資金還是在自己的帳號底下，績效如何都一清二楚
跟單者可以隨時把資金調走，甚至可以手動干預倉位
給了跟單者很大的自由
所以分潤週期較短，我認為是一種 trade off
不可能存在一個機制完全傾斜於跟單者
跟單原本就是賣方市場 —— 願意跟單的人很多，但真正優秀的帶單員很少
如果機制全部 favor 跟單者
交易所很難招募到厲害的帶單員
話雖如此，現有的帶單機制還是有不少改善空間
首先，有些交易所是關倉之後才計算回撤
假設有個倉位在持倉階段接近爆倉，但後面凹單凹回來了，只賺一點點就平倉
這部分的回撤就不會在淨值曲線中顯示出來
理想的做法應該是定期快照實盤的淨值，這樣的淨值曲線會比較可信
這點 OKX、派網都是有做到的，但幣安目前還沒有，這導致很多實盤的 MDD 都被美化過頭了，希望可以盡快改善
再來就是鎖倉期的部分
前面有提到，由於跟單可以隨時自由進出
這會給帶單者帶來困擾
第一是 AUM 會變得非常不穩定
第二是有些策略的交易週期比較長，可能一個月才開不到幾次單
一些比較沒耐心的人，看到一個月都沒動作，就把錢挪走了，這變相會鼓勵帶單的人去頻繁交易
解決辦法就是讓鎖倉成為可選項目
Default 是自由進出，但帶單者也可以選擇上架有鎖倉期的策略
然後把有鎖倉期的策略分潤週期拉長
譬如假設鎖 1 個月，那就是 1 個月才分潤一次
鎖倉期讓 AUM 變穩定，自然分潤週期也要拉長才對跟單人公平
就我所知，目前只有幣安有這個功能（不過分潤週期還是一週一次）
最後就是推薦排序的問題
好的實盤不應該只看帶單者的 ROI
有沒有辦法讓 Copy trader 賺到錢才是最真實的
有些帶單者的 ROI 很漂亮，但 Cumulative Copy Trader PnL 卻是負的
很多是用高槓桿創造漂亮 ROI 吸引人來跟單，但在 AUM 增加後沒辦法繼續維持績效
目前交易所的推薦排序大部分都很爛
只考慮 ROI 跟 MDD
有很多 Cumulative Copy Trader PnL 是負的，還是排在推薦序列的前幾名
這就很不合理
我認為應該要有一個指標是 Cumulative Copy Trader PnL / AUM
姑且稱為「跟單獲利因子」吧
比例越高，代表平均跟單的人越賺錢多，也能篩選掉上面這種投機取巧的實盤
以上是給交易所的建議
接下來會再寫一篇給跟單仔的建議
【關於帶單 —— 給跟單者的建議】
上一篇寫了給交易所的建議，接下來是寫給跟單者的建議
跟單仔該怎麼挑選好的帶單員呢？
我不會跟你講要看 ROI、MDD 這種廢話
作為一個資深帶單員，我只會給你最有 insight 的挑選方法
1. 抵禦極端行情的風控能力
如果你仔細觀察過交易所帶單的排名比較前面的實盤
90% 都是抄底摸頂的左側交易策略
而非追漲殺跌的右側交易策略
這是因為右側交易勝率偏低
在盤整期間很容易被扒來扒去
就算長期下來盈虧比是正的
跟單者的耐心也被磨光了
自然淘汰之下，留下來的實盤自然就都是左側交易為主
而左側交易最怕的就是極端的單邊行情
怎麼判斷行情是否極端呢？
有一個簡單的標準：只要某天 Binance Insurance fund 下降，就可以定義當天是極端行情
以最近 4/13-4/14 的暴跌行情為例
連續兩天 Binance Insurance fund 都下降，各交易所山寨合約清算量達到 ATH
這算是近一年來最極端的行情
很多長期盈利的左側交易策略
4/14 之後淨值曲線直接都血崩，虧到連褲子都不剩
所以如果你現在要跟單
可以看看這個實盤的淨值曲線是否在 4/13-4/14 這兩天有巨幅回撤
如果有，那就可以跳過了
反之如果曲線有守住，甚至還逆勢往上成長
那就是風控極端優秀的實盤
2. 應對不同行情的穩定性
行情一般可以分為三種：上漲、下跌、盤整
很少交易手法可以在這三種行情都順風順水
能夠 C3 取 2 就很猛了
有些帶單員的交易思維偏多頭
自然上漲行情就能順風順水
但在下跌就會虧爛
不是說不能虧錢，但不能虧太多
順風賺錢很正常
逆風時能不能穩住績效，保持較小回撤
才是決定帶單員品質的關鍵
所以儘可能找帶單歷史足夠長
帶單歷史有包含這三種行情的實盤
然後看看這些實盤在不同行情的「轉折」點表現怎麼樣
譬如上漲轉下跌，或是下跌轉上漲
如果淨值曲線都很穩定
那恭喜你，這種實盤就是值得跟隨的實盤
3. 跟單人總獲利比 ROI 更重要
上一篇貼文有提到
有些帶單者的 ROI 很漂亮
但 Cumulative Copy Trader PnL 卻是負的
這是因為有些交易策略的胃納量有限
原本自己交易是能賺錢的
但 AUM 大到一定程度就開始賺不了錢了
很多交易所排名靠前的實盤都有這個問題
如果你只看 ROI ，很難不掉入陷阱
所以如果你看到那些帶單員本身績效不錯
但是跟單者沒賺錢的實盤
就要儘量避開
如果能把握以上三個原則
基本上就可以避開 95% 很雷的實盤
祝大家跟單都賺錢囉！
最後我鼓勵有實力的 trader 可以儘量上架自己的實盤，帶不帶單是其次，主要是有個依據可以證明自己的交易實力
現在很多檯面上號稱交易高手的 influencer，交易實力都很普通，大部分只會事後曬單，只要讓他們接 3 個月的實盤，90% 都會原形畢露
上一篇寫了給交易所的建議，接下來是寫給跟單者的建議
跟單仔該怎麼挑選好的帶單員呢？
我不會跟你講要看 ROI、MDD 這種廢話
作為一個資深帶單員，我只會給你最有 insight 的挑選方法
1. 抵禦極端行情的風控能力
如果你仔細觀察過交易所帶單的排名比較前面的實盤
90% 都是抄底摸頂的左側交易策略
而非追漲殺跌的右側交易策略
這是因為右側交易勝率偏低
在盤整期間很容易被扒來扒去
就算長期下來盈虧比是正的
跟單者的耐心也被磨光了
自然淘汰之下，留下來的實盤自然就都是左側交易為主
而左側交易最怕的就是極端的單邊行情
怎麼判斷行情是否極端呢？
有一個簡單的標準：只要某天 Binance Insurance fund 下降，就可以定義當天是極端行情
以最近 4/13-4/14 的暴跌行情為例
連續兩天 Binance Insurance fund 都下降，各交易所山寨合約清算量達到 ATH
這算是近一年來最極端的行情
很多長期盈利的左側交易策略
4/14 之後淨值曲線直接都血崩，虧到連褲子都不剩
所以如果你現在要跟單
可以看看這個實盤的淨值曲線是否在 4/13-4/14 這兩天有巨幅回撤
如果有，那就可以跳過了
反之如果曲線有守住，甚至還逆勢往上成長
那就是風控極端優秀的實盤
2. 應對不同行情的穩定性
行情一般可以分為三種：上漲、下跌、盤整
很少交易手法可以在這三種行情都順風順水
能夠 C3 取 2 就很猛了
有些帶單員的交易思維偏多頭
自然上漲行情就能順風順水
但在下跌就會虧爛
不是說不能虧錢，但不能虧太多
順風賺錢很正常
逆風時能不能穩住績效，保持較小回撤
才是決定帶單員品質的關鍵
所以儘可能找帶單歷史足夠長
帶單歷史有包含這三種行情的實盤
然後看看這些實盤在不同行情的「轉折」點表現怎麼樣
譬如上漲轉下跌，或是下跌轉上漲
如果淨值曲線都很穩定
那恭喜你，這種實盤就是值得跟隨的實盤
3. 跟單人總獲利比 ROI 更重要
上一篇貼文有提到
有些帶單者的 ROI 很漂亮
但 Cumulative Copy Trader PnL 卻是負的
這是因為有些交易策略的胃納量有限
原本自己交易是能賺錢的
但 AUM 大到一定程度就開始賺不了錢了
很多交易所排名靠前的實盤都有這個問題
如果你只看 ROI ，很難不掉入陷阱
所以如果你看到那些帶單員本身績效不錯
但是跟單者沒賺錢的實盤
就要儘量避開
如果能把握以上三個原則
基本上就可以避開 95% 很雷的實盤
祝大家跟單都賺錢囉！
最後我鼓勵有實力的 trader 可以儘量上架自己的實盤，帶不帶單是其次，主要是有個依據可以證明自己的交易實力
現在很多檯面上號稱交易高手的 influencer，交易實力都很普通，大部分只會事後曬單，只要讓他們接 3 個月的實盤，90% 都會原形畢露
【對當前市場的看法】
目前正面臨本輪牛市以來最大的分歧點，場內因素看漲，場外因素不確定性很大
看漲因素：
+ 低資費
+ USDT/USD 借貸利率低迷
+ Bitfinex USD 溢價
+ 鏈上巨鯨持續增持 ETH
+ 交易所 USDT 餘額新高
+ USDT/USDC 持續增發
+ CME smart money 轉 net long
看跌因素
- BTC ETF 流入減緩
- 戰爭風險
- 持續通膨 / 延遲降息
- Mt.Gox 還款
- 美國繳稅季
這次牛市應該不會像 2017 年那樣，短線暴衝直接一波攻頂，而是多個小週期組成一個大週期，類似 2021 的雙頭牛
由於一級市場估值跟上一輪週期比起來高很多，二級市場的預期倍率會下降，中間的小熊市會讓很多惜貨如金的山寨現貨玩家非常不舒服，與其等市場完全 FOMO 才賣出，不如適時 TP，BTC 跟 ETH 大概率可以隨著牛市進程不斷新高，而一些新山寨隨著早期投資人解鎖會越來越乏力（看看 ARB），現在一些線圖走得還可以的項目，很多都是因爲還沒開始解鎖罷了
4/13+4/14 這兩天是 Binance/Bybit 山寨合約清算量的 ATH，單看清算量，全歷史只有 519 可以與之比擬，目前山寨持倉量恢復緩慢，甚至還沒有恢復到 BTC 50K 的水平，側面反映市場槓桿做多的情緒受到了非常嚴重的打擊，我認為 4/14 之後可以視為一個新的週期起點（cycle reset），市場可能會繼續下跌，但合約市場已經沒有多少槓桿能殺了，稍微反彈一下就恐高，幣安廣場上也是一片看空的論點，撇除場外因素，這邊完美符合了所有牛市週期性低點的特徵，如果主觀認為未來會有牛市，這邊是一個非常好的長線買入點
從籌碼的健康程度來看，SOL >> 所有 L2，無論從使用體驗、流動性還是造富能力的角度，L2 也是完全被 SOL 屌打。SOL 經歷過最嚴重的 FUD 仍能浴火重生，其展現出來的反脆弱能力放眼整個 crypto 歷史只有 BTC/ETH 可以比擬，現在就是妥妥的市場老三，必須長拿
meme 幣方面，對比上輪週期 DOGE 的市值高點（80B），現在 meme 幣仍然有很大的成長空間，只是標的過多可能會分散市場注意力，其中比較看好 PEPE、WIF 跟 BONK，佩佩蛙可愛又北爛，在全球都很有知名度，WIF 跟 BONK 則是 Solana 的迷因幣的龍一跟龍二，看好 Solana 的話沒道理不持倉
ETH 比較弱勢的主因是目前敘事比較欠缺吸引外部資金的能力，Restaking 本質上是流動性套娃，不像以往牛市的 ICO、NFT、DeFi 有造富效應可吸引外部資金，前兩者創造新的資產類別，後者超高 APY 吸引外部資金套利，而 Restaking 本質上只是在 PoS 收益上做文章。不過這幾天鏈上巨鯨不斷增持 ETH （已增持超過 50 萬顆），成本都在 3000 左右，主力這麼用力買，後面還有個 ETF 能炒作（會不會過不知道，但總好過沒話題），牛市的下半場應該不至於太爛
打著打著就這麼長了，先寫到這裡吧
目前正面臨本輪牛市以來最大的分歧點，場內因素看漲，場外因素不確定性很大
看漲因素：
+ 低資費
+ USDT/USD 借貸利率低迷
+ Bitfinex USD 溢價
+ 鏈上巨鯨持續增持 ETH
+ 交易所 USDT 餘額新高
+ USDT/USDC 持續增發
+ CME smart money 轉 net long
看跌因素
- BTC ETF 流入減緩
- 戰爭風險
- 持續通膨 / 延遲降息
- Mt.Gox 還款
- 美國繳稅季
這次牛市應該不會像 2017 年那樣，短線暴衝直接一波攻頂，而是多個小週期組成一個大週期，類似 2021 的雙頭牛
由於一級市場估值跟上一輪週期比起來高很多，二級市場的預期倍率會下降，中間的小熊市會讓很多惜貨如金的山寨現貨玩家非常不舒服，與其等市場完全 FOMO 才賣出，不如適時 TP，BTC 跟 ETH 大概率可以隨著牛市進程不斷新高，而一些新山寨隨著早期投資人解鎖會越來越乏力（看看 ARB），現在一些線圖走得還可以的項目，很多都是因爲還沒開始解鎖罷了
4/13+4/14 這兩天是 Binance/Bybit 山寨合約清算量的 ATH，單看清算量，全歷史只有 519 可以與之比擬，目前山寨持倉量恢復緩慢，甚至還沒有恢復到 BTC 50K 的水平，側面反映市場槓桿做多的情緒受到了非常嚴重的打擊，我認為 4/14 之後可以視為一個新的週期起點（cycle reset），市場可能會繼續下跌，但合約市場已經沒有多少槓桿能殺了，稍微反彈一下就恐高，幣安廣場上也是一片看空的論點，撇除場外因素，這邊完美符合了所有牛市週期性低點的特徵，如果主觀認為未來會有牛市，這邊是一個非常好的長線買入點
從籌碼的健康程度來看，SOL >> 所有 L2，無論從使用體驗、流動性還是造富能力的角度，L2 也是完全被 SOL 屌打。SOL 經歷過最嚴重的 FUD 仍能浴火重生，其展現出來的反脆弱能力放眼整個 crypto 歷史只有 BTC/ETH 可以比擬，現在就是妥妥的市場老三，必須長拿
meme 幣方面，對比上輪週期 DOGE 的市值高點（80B），現在 meme 幣仍然有很大的成長空間，只是標的過多可能會分散市場注意力，其中比較看好 PEPE、WIF 跟 BONK，佩佩蛙可愛又北爛，在全球都很有知名度，WIF 跟 BONK 則是 Solana 的迷因幣的龍一跟龍二，看好 Solana 的話沒道理不持倉
ETH 比較弱勢的主因是目前敘事比較欠缺吸引外部資金的能力，Restaking 本質上是流動性套娃，不像以往牛市的 ICO、NFT、DeFi 有造富效應可吸引外部資金，前兩者創造新的資產類別，後者超高 APY 吸引外部資金套利，而 Restaking 本質上只是在 PoS 收益上做文章。不過這幾天鏈上巨鯨不斷增持 ETH （已增持超過 50 萬顆），成本都在 3000 左右，主力這麼用力買，後面還有個 ETF 能炒作（會不會過不知道，但總好過沒話題），牛市的下半場應該不至於太爛
打著打著就這麼長了，先寫到這裡吧
Benson's Trading Desk pinned «【對當前市場的看法】 目前正面臨本輪牛市以來最大的分歧點，場內因素看漲，場外因素不確定性很大 看漲因素： + 低資費 + USDT/USD 借貸利率低迷 + Bitfinex USD 溢價 + 鏈上巨鯨持續增持 ETH + 交易所 USDT 餘額新高 + USDT/USDC 持續增發 + CME smart money 轉 net long 看跌因素 - BTC ETF 流入減緩 - 戰爭風險 - 持續通膨 / 延遲降息 - Mt.Gox 還款 - 美國繳稅季 這次牛市應該不會像 2017 年那樣…»
A Great Cycle Reset
7/5 我們經歷了自 FTX 事件以來最大的清算量
隨著比特幣跌破日線 200MA，我們已經進入技術面傳統意義上的熊市
牛市結束了嗎？還是我們會經歷類似 2021 年的雙頭牛？
長久以來，Crypto 市場一直有兩把懸頂之劍：
1. Mt. Got 潛在賣壓
2. 美國監管的不確定性
打從 2021 年開始，每年都有 Mt. Gox 即將還錢的消息
直到最近開始 Mt. Gox 地址開始轉帳，大家才意識到狼真的要來了
美國監管框架不清晰，讓很多 Crypto 創業者活在恐懼底下，很多創業團隊競競業業，如履薄冰地跟監管單位打交道，結果換來的是一紙無情的威爾斯通知
現在，這兩個最大的不確定因素都正在消失，Mt. Gox 即將還款，70 多億美元賣壓可能會持續影響市場數個月的時間
具體影響到底有多大，沒人知道。做為參考，德國政府前天就賣了等值接近 10 億美元的比特幣，日內波動不過上下 2000 點，市場或許比很多人想像得更有韌性
而美國眾院在五月通過 FIT21 法案（共和黨幾乎全員投票通過），這項法案有兩個重點：
一，爲 Crypto 產業創造專屬的揭露與註冊制度
二，把監管責任交予 CFTC，而非 SEC
這從業人員來說，這無疑是一大強心針，雖然拜登跟 Gensler 都表示反對 FIT21，但目前共和黨贏得 2024 大選機率很高（拜登堅持選到底，利好川普選情）
FIT21 法案通過的時間可能只是時間問題
為了爭取年輕選票，川普陣營開放加密貨幣捐款，積極拉攏產業的支持，如果川普上任，一些針對 Crypto 產業的限制性政策（原本拜登提倡對礦工加徵 30% 的稅）可能會被取消
就在前天（7/8），美國共和黨公布了 2024 年黨綱草案，明確表達了對 Crypto 產業的支持，其中包含以下四點：
1 、結束民主黨對加密貨幣採取的「非法」、「非美國式」打壓
2 、反對創建中央銀行數位貨幣（CBDC）
3 、捍衛比特幣挖礦的權利
4 、確保每個美國人都有權自行保管其數位資產，並在不受政府監視、控制的情況下進行交易
大部分的人都在關注 Mt.Gox 跟德國政府的賣壓，卻忽略了美國政治的風向正在悄然改變
人們往往高估了短期事件的影響，而低估了中長期趨勢
隔壁棚美股每天都在 ATH，金融市場還是充滿了流動性，當懸頂之劍消失，比特幣仍有機會在年底創下新高
7/5 我們經歷了自 FTX 事件以來最大的清算量
隨著比特幣跌破日線 200MA，我們已經進入技術面傳統意義上的熊市
牛市結束了嗎？還是我們會經歷類似 2021 年的雙頭牛？
長久以來，Crypto 市場一直有兩把懸頂之劍：
1. Mt. Got 潛在賣壓
2. 美國監管的不確定性
打從 2021 年開始，每年都有 Mt. Gox 即將還錢的消息
直到最近開始 Mt. Gox 地址開始轉帳，大家才意識到狼真的要來了
美國監管框架不清晰，讓很多 Crypto 創業者活在恐懼底下，很多創業團隊競競業業，如履薄冰地跟監管單位打交道，結果換來的是一紙無情的威爾斯通知
現在，這兩個最大的不確定因素都正在消失，Mt. Gox 即將還款，70 多億美元賣壓可能會持續影響市場數個月的時間
具體影響到底有多大，沒人知道。做為參考，德國政府前天就賣了等值接近 10 億美元的比特幣，日內波動不過上下 2000 點，市場或許比很多人想像得更有韌性
而美國眾院在五月通過 FIT21 法案（共和黨幾乎全員投票通過），這項法案有兩個重點：
一，爲 Crypto 產業創造專屬的揭露與註冊制度
二，把監管責任交予 CFTC，而非 SEC
這從業人員來說，這無疑是一大強心針，雖然拜登跟 Gensler 都表示反對 FIT21，但目前共和黨贏得 2024 大選機率很高（拜登堅持選到底，利好川普選情）
FIT21 法案通過的時間可能只是時間問題
為了爭取年輕選票，川普陣營開放加密貨幣捐款，積極拉攏產業的支持，如果川普上任，一些針對 Crypto 產業的限制性政策（原本拜登提倡對礦工加徵 30% 的稅）可能會被取消
就在前天（7/8），美國共和黨公布了 2024 年黨綱草案，明確表達了對 Crypto 產業的支持，其中包含以下四點：
1 、結束民主黨對加密貨幣採取的「非法」、「非美國式」打壓
2 、反對創建中央銀行數位貨幣（CBDC）
3 、捍衛比特幣挖礦的權利
4 、確保每個美國人都有權自行保管其數位資產，並在不受政府監視、控制的情況下進行交易
大部分的人都在關注 Mt.Gox 跟德國政府的賣壓，卻忽略了美國政治的風向正在悄然改變
人們往往高估了短期事件的影響，而低估了中長期趨勢
隔壁棚美股每天都在 ATH，金融市場還是充滿了流動性，當懸頂之劍消失，比特幣仍有機會在年底創下新高
(續)
我們目前處於什麼位置？
歷史上跌破日線 200MA 後，都需要整理至少 2 個月的時間才會回到 200MA 之上（圖一），而目前幣價跌破多個主流礦機的關機幣價，我們正處於 miner capitulation（礦工投降）狀態
其實關機幣價 = 價格支撐這件事，跟技術分析的 Fib retracement 一樣都是玄學，因為市場的價格從來就不是由成本，而是供需決定的
不過從歷史上來看，由於比特幣長線上漲，跌破關機幣價都是長線買點，一但這件事越多人相信，這個說法就更穩固，形成自證效應
目前 BTC 在 55K（主流礦機關機價）以下出現較強的需求，從技術面角度，53K-55K 並沒有多少籌碼換手，屬於籌碼真空區，很少有人預期 BTC 會停在目前這個區間盤整，而 BTC ETF 也在這個價格帶連續三天淨流入
價格仍有可能走會更低，但至少 BTC 在 55K 以下已經看到多頭的韌性，可能是關機幣價玄學正在發揮作用吧！
那麽 miner capitulation 會持續多久？
如果把算力 30MA 下穿 60MA 視作是 miner capitulation 的起點，以上次 519 為例，算力花了 100 天才重新回到正軌（算力 30MA 上穿 60MA），目前才剛過 58 天（圖二），才剛過一半多一點
訂單簿的流動性方面，由於幾個大的實體賣幣消耗了原本的訂單簿的買盤，CoinKarma 的 overall liquidity in notional USD 指標目前還沒有一月底高（圖三），如果出現長時間超過 $300M，可能會是比較好的進場點，流動性需要時間慢慢恢復
綜合以上所述，即便你有看漲偏見，認為牛市還沒結束，也不該在 Q3 做過多交易，整理行情往往最磨耐心
如果過去半年讓你身心俱疲，那麼這段時間就是多 touch grass、陪家人的好時機，也可以回顧 / 反省這輪週期的交易，看看是不是有哪裡能優化的地方
本輪週期回顧
本輪牛市有個特色，各種 meme 大行其道，VC 幣猶如過街老鼠人人喊打
行情熱點維持時間都很短，當所有人到注意到某個賽道可能要起飛，結果幾天內行情就跑完了
主要有三個原因：
1. Crypto 項目一級市場估值普遍過高，價值發現多在一級市場就已完成，留給二級的肉就很少了
由於上輪牛市的成功經驗，各種熱錢湧入 crypto VC，導致一級市場資金過剩，VC 募來的資金必須在一定時間 deploy 完，而熱點項目大家又都搶著投，各種天王級項目估值自然就水漲船高
很多項目在 KOL 輪的估值，就已經是當前賽道龍頭（已上幣）估值的 1/3 以上，而且還要鎖倉
連 KOL 都可能被割，就更別說在二級接盤的散戶了
2. 流動性不足
目前穩定幣總市值約 1690 億美金，還不及上輪週期的高點 1800 億美金，換句話說，我們用更少的流動性創造了更多市值，很多項目一上線就是 500M+ MC、1B+ FDV
我曾在四月底預測山寨季即將到來，理由是 ETH 會帶眾小弟衝一波，現在看來錯得離譜， ETH ETF 消息出來後，ETH 逼近 4000，但很多 ETH 系山寨幣（LDO/SSV/ETHFI）甚至沒有接近前高，只能算是日線級別反彈
3. 較少圈外新人進場
比起 2021 年的牛市，2024 牛市新人進場更少，我身邊很多朋友是 2020-2021 進場的，相較之下 2024 梯的就少很多
如果用維基百科 Bitcoin 頁面的瀏覽量（圖四）做為新人進場的指標，這輪牛市瀏覽量的巔峰發生在 2024/3（36 萬），對比上輪牛市高點 2021/5 （94 萬），就是小巫見大巫
沒經歷過熊市的新韭菜，更容易被 VC 鼓吹的敘事忽悠，而老韭菜太精明，每個人都在比誰跑得快，所以大家說這輪牛市很難賺錢，主要還是抬轎子的人太少
操作反省
現貨方面在五月的時候改變了打法，改採槓鈴策略，要嘛超 legit，要嘛超 degen
主流配置 BTC/ETH/SOL，剩下山寨以 meme 為主 ，主要買 PEPE/WIF/BONK
而且山寨也不會長拿，判斷是大盤相對高點就會出掉，主打一個波段，唯一會拿過整個週期的只有 BTC/ETH/SOL
在幣圈能長拿的幣，必須符合兩個特點
1. 具備極端的反脆弱能力，歷經毀滅性打擊的 FUD 還能浴火重生
2. 每輪週期都有再創高點的能力（BTC 交易對有長期韌性，而非過完炒作週期就直線往下）
以這個標準來看，這麼多幣裡面也只有 BTC/ETH/SOL/BNB 符合標準
如果有不錯的題材也會買 VC 幣，但會更留意籌碼解鎖的狀況，儘可能在投資人的籌碼解鎖前出場
以 ARB 為例，今年三月解鎖 25% 之後，每個月線性解鎖 2% 一路到 2027 年，而 ARB 也在三月初創下高點後一去不復返
上輪牛市人傻錢多的時候，高 FDV 跟解鎖週期沒這麼重要，但這輪週期就要多注意了，儘可能選擇 cliff 較晚的標的，在投資人開始解鎖前跑
展望與結語
保持希望，Q3 休息 / 減少操作，展望 Q4
這是一篇充滿看漲偏見的文章，投資就是為自己的認知下注，本文不是投資建議，僅作為個人投資交易心得紀錄，意見不同互道傻逼即可，市場終會給出答案。
我們目前處於什麼位置？
歷史上跌破日線 200MA 後，都需要整理至少 2 個月的時間才會回到 200MA 之上（圖一），而目前幣價跌破多個主流礦機的關機幣價，我們正處於 miner capitulation（礦工投降）狀態
其實關機幣價 = 價格支撐這件事，跟技術分析的 Fib retracement 一樣都是玄學，因為市場的價格從來就不是由成本，而是供需決定的
不過從歷史上來看，由於比特幣長線上漲，跌破關機幣價都是長線買點，一但這件事越多人相信，這個說法就更穩固，形成自證效應
目前 BTC 在 55K（主流礦機關機價）以下出現較強的需求，從技術面角度，53K-55K 並沒有多少籌碼換手，屬於籌碼真空區，很少有人預期 BTC 會停在目前這個區間盤整，而 BTC ETF 也在這個價格帶連續三天淨流入
價格仍有可能走會更低，但至少 BTC 在 55K 以下已經看到多頭的韌性，可能是關機幣價玄學正在發揮作用吧！
那麽 miner capitulation 會持續多久？
如果把算力 30MA 下穿 60MA 視作是 miner capitulation 的起點，以上次 519 為例，算力花了 100 天才重新回到正軌（算力 30MA 上穿 60MA），目前才剛過 58 天（圖二），才剛過一半多一點
訂單簿的流動性方面，由於幾個大的實體賣幣消耗了原本的訂單簿的買盤，CoinKarma 的 overall liquidity in notional USD 指標目前還沒有一月底高（圖三），如果出現長時間超過 $300M，可能會是比較好的進場點，流動性需要時間慢慢恢復
綜合以上所述，即便你有看漲偏見，認為牛市還沒結束，也不該在 Q3 做過多交易，整理行情往往最磨耐心
如果過去半年讓你身心俱疲，那麼這段時間就是多 touch grass、陪家人的好時機，也可以回顧 / 反省這輪週期的交易，看看是不是有哪裡能優化的地方
本輪週期回顧
本輪牛市有個特色，各種 meme 大行其道，VC 幣猶如過街老鼠人人喊打
行情熱點維持時間都很短，當所有人到注意到某個賽道可能要起飛，結果幾天內行情就跑完了
主要有三個原因：
1. Crypto 項目一級市場估值普遍過高，價值發現多在一級市場就已完成，留給二級的肉就很少了
由於上輪牛市的成功經驗，各種熱錢湧入 crypto VC，導致一級市場資金過剩，VC 募來的資金必須在一定時間 deploy 完，而熱點項目大家又都搶著投，各種天王級項目估值自然就水漲船高
很多項目在 KOL 輪的估值，就已經是當前賽道龍頭（已上幣）估值的 1/3 以上，而且還要鎖倉
連 KOL 都可能被割，就更別說在二級接盤的散戶了
2. 流動性不足
目前穩定幣總市值約 1690 億美金，還不及上輪週期的高點 1800 億美金，換句話說，我們用更少的流動性創造了更多市值，很多項目一上線就是 500M+ MC、1B+ FDV
我曾在四月底預測山寨季即將到來，理由是 ETH 會帶眾小弟衝一波，現在看來錯得離譜， ETH ETF 消息出來後，ETH 逼近 4000，但很多 ETH 系山寨幣（LDO/SSV/ETHFI）甚至沒有接近前高，只能算是日線級別反彈
3. 較少圈外新人進場
比起 2021 年的牛市，2024 牛市新人進場更少，我身邊很多朋友是 2020-2021 進場的，相較之下 2024 梯的就少很多
如果用維基百科 Bitcoin 頁面的瀏覽量（圖四）做為新人進場的指標，這輪牛市瀏覽量的巔峰發生在 2024/3（36 萬），對比上輪牛市高點 2021/5 （94 萬），就是小巫見大巫
沒經歷過熊市的新韭菜，更容易被 VC 鼓吹的敘事忽悠，而老韭菜太精明，每個人都在比誰跑得快，所以大家說這輪牛市很難賺錢，主要還是抬轎子的人太少
操作反省
現貨方面在五月的時候改變了打法，改採槓鈴策略，要嘛超 legit，要嘛超 degen
主流配置 BTC/ETH/SOL，剩下山寨以 meme 為主 ，主要買 PEPE/WIF/BONK
而且山寨也不會長拿，判斷是大盤相對高點就會出掉，主打一個波段，唯一會拿過整個週期的只有 BTC/ETH/SOL
在幣圈能長拿的幣，必須符合兩個特點
1. 具備極端的反脆弱能力，歷經毀滅性打擊的 FUD 還能浴火重生
2. 每輪週期都有再創高點的能力（BTC 交易對有長期韌性，而非過完炒作週期就直線往下）
以這個標準來看，這麼多幣裡面也只有 BTC/ETH/SOL/BNB 符合標準
如果有不錯的題材也會買 VC 幣，但會更留意籌碼解鎖的狀況，儘可能在投資人的籌碼解鎖前出場
以 ARB 為例，今年三月解鎖 25% 之後，每個月線性解鎖 2% 一路到 2027 年，而 ARB 也在三月初創下高點後一去不復返
上輪牛市人傻錢多的時候，高 FDV 跟解鎖週期沒這麼重要，但這輪週期就要多注意了，儘可能選擇 cliff 較晚的標的，在投資人開始解鎖前跑
展望與結語
保持希望，Q3 休息 / 減少操作，展望 Q4
這是一篇充滿看漲偏見的文章，投資就是為自己的認知下注，本文不是投資建議，僅作為個人投資交易心得紀錄，意見不同互道傻逼即可，市場終會給出答案。
CoinKarma 新指標介紹：ALT Resilient Index（ARI）
幣圈交易老手應該都聽過一個講法
山寨幣不跟比特幣跌的時候，往往就是行情的底部
為什麼呢？
理論上 BTC 在下跌的時候
山寨幣造市商也會跟著砸盤去控制 BTC 交易對的匯率
而且砸的會比 BTC 本身的跌幅還兇
但是如果行情短線已經進入過度清算的狀態
對手盤已經被殺到見骨，再砸下去就沒意義了
造市商就會把砸出去的籌碼再買回來
形成山寨不跟跌的狀況
這時就容易形成短線的 reversal
行情越暴力，反彈的強度就越高
典型的狀況就如 7/5 中午 12 點，BTC 跌到 54K，但很多山寨反而走了一個更高的底部，回頭看，就是整段下跌行情的最低點
CoinKarma 把這個現象的強度做成量化指標，稱作為 ALT Resilient Index（ARI），大於 3 就是山寨的抗跌強度已經到一定程度以上，指標會呈現綠柱
經過實際回測後，指標用來抓短線 reversal 勝率很高（見圖），進場後 BTC 反彈超過 5% 的機率高達 7 成以上
如果在 ARI 大於 3 之後進場做多，這本質上是等多頭過度清算完畢後再進場，具有很高的安全邊際。對於左側交易者而言，ARI 是一個非常好用的交易濾網。
免費試用 CoinKarma 👉 https://coinkarma.co
幣圈交易老手應該都聽過一個講法
山寨幣不跟比特幣跌的時候，往往就是行情的底部
為什麼呢？
理論上 BTC 在下跌的時候
山寨幣造市商也會跟著砸盤去控制 BTC 交易對的匯率
而且砸的會比 BTC 本身的跌幅還兇
但是如果行情短線已經進入過度清算的狀態
對手盤已經被殺到見骨，再砸下去就沒意義了
造市商就會把砸出去的籌碼再買回來
形成山寨不跟跌的狀況
這時就容易形成短線的 reversal
行情越暴力，反彈的強度就越高
典型的狀況就如 7/5 中午 12 點，BTC 跌到 54K，但很多山寨反而走了一個更高的底部，回頭看，就是整段下跌行情的最低點
CoinKarma 把這個現象的強度做成量化指標，稱作為 ALT Resilient Index（ARI），大於 3 就是山寨的抗跌強度已經到一定程度以上，指標會呈現綠柱
經過實際回測後，指標用來抓短線 reversal 勝率很高（見圖），進場後 BTC 反彈超過 5% 的機率高達 7 成以上
如果在 ARI 大於 3 之後進場做多，這本質上是等多頭過度清算完畢後再進場，具有很高的安全邊際。對於左側交易者而言，ARI 是一個非常好用的交易濾網。
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Benson's Trading Desk
A Great Cycle Reset 7/5 我們經歷了自 FTX 事件以來最大的清算量 隨著比特幣跌破日線 200MA，我們已經進入技術面傳統意義上的熊市 牛市結束了嗎？還是我們會經歷類似 2021 年的雙頭牛？ 長久以來，Crypto 市場一直有兩把懸頂之劍： 1. Mt. Got 潛在賣壓 2. 美國監管的不確定性 打從 2021 年開始，每年都有 Mt. Gox 即將還錢的消息 直到最近開始 Mt. Gox 地址開始轉帳，大家才意識到狼真的要來了 美國監管框架不清晰，讓很多 Crypto…
川普被刺沒死，同樣的情節2004年阿扁演過一次了，共和黨幾乎已經贏得2024大選
Benson's Trading Desk pinned «A Great Cycle Reset 7/5 我們經歷了自 FTX 事件以來最大的清算量 隨著比特幣跌破日線 200MA，我們已經進入技術面傳統意義上的熊市 牛市結束了嗎？還是我們會經歷類似 2021 年的雙頭牛？ 長久以來，Crypto 市場一直有兩把懸頂之劍： 1. Mt. Got 潛在賣壓 2. 美國監管的不確定性 打從 2021 年開始，每年都有 Mt. Gox 即將還錢的消息 直到最近開始 Mt. Gox 地址開始轉帳，大家才意識到狼真的要來了 美國監管框架不清晰，讓很多 Crypto…»