CATL은 물량 증가, 단가 안정, ESS 중심의 믹스 개선, 밸류에이션 할인까지 네 가지가 동시에 맞물리는 구간으로 판단됨.

중국 리튬이온 배터리 수출은 26YTD 487억달러로 YoY +42.7% 증가했고, kg당 수출단가는 3년 가까이 이어진 하락을 멈추고 15달러 안팎에서 안정되고 있음. 물량은 크게 늘면서 가격이 더 이상 빠지지 않는 좋은 조합임.

성장의 중심은 EV에서 ESS로 이동 중임. Goldman Sachs는 CATL의 26년 ESS 출하량을 232GWh, YoY +92%로 전망하고 있으며 전체 판매 증가분의 상당 부분이 ESS에서 나올 것으로 보고 있음. 중국 ESS 점유율 역시 25년 20%에서 30년 40%까지 회복할 것으로 전망됨.

단순히 셀만 판매하는 구조에서도 벗어나고 있음. ESS 완성 시스템과 장기 서비스 계약까지 공급하면 kWh당 이익이 기존 셀 판매보다 크게 올라가며, 데이터센터향 ESS 비중 확대까지 겹치면서 물량과 수익성이 동시에 좋아질 가능성이 있음.

최종수요도 강함. 중국 BEV 수출은 26YTD +56.5% 증가했고, 배터리 수출과 BEV 수출을 합친 나쁜양파 등록 지표는 2Q26 +39.0%, 6월 +46.9%로 다시 가속 중임. 해당 지표와 CATL 달러 환산 분기 매출의 동분기 상관은 0.97, 방향 일치율은 100%임.

밸류에이션도 과도하지 않음. CATL의 12M FWD P/E는 약 16.6배로 최근 3년 평균 15.8배와 비슷한 수준이며, 글로벌 셀 피어 평균 대비로도 할인돼 있음.

결국 매월 확인해야 할 핵심은 중국 배터리 수출 YoY가 40%대를 유지하는지, 그리고 kg당 단가가 15달러 선을 지키는지임. 단가가 다시 하락하기 시작하면 ESS 전환보다 가격 경쟁 재발 쪽에 무게를 둬야 함.

파나소닉 생산거점인 오사카권 리튬이온 배터리 수출은 26YTD 9억달러로 YoY +28.7% 증가와 강한 단가를 보여줌. 배터리 수출단가는 kg당 약 55달러로 사상 최고 수준이며, 중국 15달러의 3.6배, 한국 29달러의 약 1.9배임. 저가 배터리 물량 경쟁보다 테슬라향 하이니켈 원형전지와 데이터센터용 고출력 셀 등 고부가 제품 비중이 커지고 있다는 신호로 볼 수 있음.

핵심은 데이터센터 BBU임. 파나소닉은 관련 시장에서 약 80%의 점유율을 확보한 것으로 파악되며, BBU 매출을 25회계연도 약 2,800억엔에서 29회계연도 8,000억엔까지 확대하는 것이 목표임. 목표 매출의 80% 이상이 이미 고객 디자인윈으로 확보된 것으로 파악됨.

EV용 유휴 생산라인을 BBU로 전환할 수 있다는 점도 중요함. 대규모 신규 공장을 짓지 않고 기존 설비를 활용할 수 있어 CAPEX 부담은 상대적으로 작고, 데이터센터 랙당 전력 증가에 따라 요구되는 셀 출력도 80W → 120W → 200W 이상으로 높아져 단가와 부가가치가 함께 상승할 가능성이 있음.

Goldman Sachs는 AI·데이터센터 관련 영업이익 비중이 25회계연도 27%에서 28회계연도 47%까지 올라갈 것으로 전망하고 있음. 결국 파나소닉의 실적 중심축이 테슬라·EV에서 데이터센터 쪽으로 이동하는 과정임.