🤔 Прибыль Северстали рухнула на 55% из-за высоких ставок и низких цен

Ключевые результаты компании на первое полугодие 2025:
• Выручка: 346,2 млрд руб (-11% г/г)
• EBITDA: 78.6 млрд руб (-38% г/г)
• Чистая прибыль: 36.7 млрд руб (-55% г/г)

Кроме того, компания отказалась от дивидендов за 2кв2025.

🙃 Почему падают результаты

😀 Высокая ключевая ставка и снижение спроса
Северсталь — индикатор всей металлургической отрасли. Падение в первом полугодии — сигнал слабости спроса и эффективности ужесточённой монетарной политики.

2. Сильный рубль
Рубль вырос на 45% за год, он давит на конкурентоспособность экспорта. Это будет влиять не только на сталь, но и на другие сырьевые сектора.

Отказ от дивидендов — шаг к укреплению баланса. Но он также снижает привлекательность бумаг для дивидендных инвесторов.

Вывод. Ставка давит, особенно на металлургов. Но уже в пятницу практически однозначно будет снижение ставки. И в будущем тренд на смягчение ДКП может сохраниться.

Есть вероятность, что первое полугодие для Северстали станет отправной точкой к улучшению результатов.

Но прямо сейчас металлурги, скорее всего, — не лучшая история для набора позиций. Необходимо дождаться улучшения ситуации.

😀 Диверсификация — ваша страховка портфеля от катастрофы

Когда начинающий инвестор собирает портфель, один из первых советов, который он слышит:

"Не клади все яйца в одну корзину"

Это и есть диверсификация — распределение инвестиций между разными активами, чтобы не зависеть от одной бумаги, отрасли или даже страны.

Но при диверсификации портфеля часто допускаются ошибки, которые мы сейчас и разберем.

Что такое диверсификация?
Это когда вы не вкладываетесь только в одну компанию, а распределяете деньги между:

• разными акциями
• облигациями и другими классами активов
• компаниями из разных отраслей
• инструментами из разных стран и валют.

😬 Цель — снизить риск: если что-то пойдёт не так с одной идеей, остальные это компенсируют.

👍 Польза диверсификации

😃 Снижает волатильность портфеля
Если одна бумага падает, остальные могут вырасти — и вы спокойнее переносите просадку.

😀 Защищает от «чёрных лебедей»
Вспомните Газпром в 2022 году, когда компания впервые за многие годы отказалась от дивидендов. Акция упала на 40% за несколько дней.

Допустим, у вас портфель 1 млн рублей и на тот момент у вас были акции Газпрома в портфеле. Сколько бы вы потеряли в зависимости от доли бумаги в портфеле:

• 100% портфеля в GAZP — потеря 400 тыс. руб
• 50% — 200 тыс. руб
• 5% — 20 тыс. руб

Хорошо диверсифицированный портфель мог спасти капитал инвестора и выйти из ситуации с минимальными потерями. Кроме того, другие активы портфеля могли бы и вовсе вытащить из просадки.

🙃 Упрощает психологию
Когда портфель устойчив, меньше соблазнов продать всё в панике.

Диверсификация — необходимый инструмент управления портфелем. Но у нее есть минусы, которые могут "съедать" доходность.

Ставьте 👍, если тема интересна и в следующем посте продолжим.

😂 Чем опасна диверсификация и как правильно применять ее при управлении своим портфелем

Диверсификация — это как страховка на машине.
Она не делает вас быстрее, но помогает не потерять всё, если что-то пошло не так. Но часто при диверсификации инвесторы допускают ошибки:

😃 Покупка одинаковых активов под видом "разных"
Купить в портфель акции Лукойла, Газпрома, Роснефти и Новатэка — пример отсутствия диверсификации.

В портфеле разные акции, но все из одного сектора. Если нефтегазовая отрасль столкнется с проблемами, все компании сектора пострадают.

😀Избыточная диверсификация (overdiversification)
Диверсификация защищает портфель от падения. Но также она снижает потенциальную доходность портфеля. Чем больше инструментов в портфеле, тем меньше эффект от растущих активов.

Итог — доходность портфеля страдает и может даже уступать безрисковым вкладам.

🙃 Игнорирование доли между классами активов
Диверсификация учитывает разные типы активов: акции, облигации, кэш, недвижимость (или фонды) золото или валюту.

Оптимальное соотношение классов активов зависит от вашего риск-профиля и текущей фазы рынка. Об этом подробно рассказываю своим ученикам.

Но в любом случае долгосрочному инвестору не нужно держать весь капитал в одном классе активов.

😀 Нет понимания, зачем куплены те или иные активы
Куплено 10 бумаг, но инвестор не может объяснить, зачем каждая из них в портфеле.

Настоящая диверсификация — это осознанный отбор активов, а не сбор "по вкусу".

😉 Нет баланса между валютами
Если портфель состоит только из рублевых активов, вы можете потерять деньги на девальвации валюты. Поэтому хорошо, когда капитал хотя бы частично защищен от обесценивания валюты.

Лайфхак: валютная диверсификация возможна и при инвестировании в одной валюте. Например, чтобы защититься от девальвации рубля, можно добавить в портфель акции экспортеров. При росте доллара эти компании начинают зарабатывать больше, а значит, финансовые показатели и, как следствие, акции, могут вырасти.

🤨 Правила успешной диверсификации
— 15-20 инструментов в портфеле
— Распределение между разными секторами, активами и валютами
— Отбор инструментов в портфель, в которых разбираетесь
— Соотношение между классами активов учитывает ваш аппетит к риску и текущую рыночную ситуацию.

🛢 А что если США введут жесткие санкции на российскую нефть? Насколько вероятен этот шаг и как он повлияет на российскую экономику и мировой рынок.

Ранее президент США заявил, что Вашингтон может ввести 100-процентные пошлины для покупателей российской нефти и другие санкции, если не будет достигнут прогресс в разрешении конфликта на Украине.

🇺🇸 Чего хотят добиться США?
Цель возможных санкций — уменьшить доходы России от нефти, ограничив экспорт и создав сложности при обходе потолка цен. Это может быть реакцией на рост цен на Urals выше $60 и активное использование «теневого флота» для поставок в Индию, Китай и другие страны.

🛢 Как это ударит по рынку?
Для покупателей такой шаг означает рост издержек. Индия, например, уже не получит дисконт к Brent в $10–15 — итоговая цена может оказаться даже выше рыночной. Азиатские трейдеры станут осторожнее. Некоторые уйдут с рынка. Это временно снизит спрос на российскую нефть.

🇷🇺 Как адаптируется российский экспорт нефти?
РФ уже успешно использует инструменты обхода:

• Торговля вне доллара — расчеты в юанях, дирхамах, рупиях и даже в крипте.
• Использование танкеров без западной страховки.
• Перераспределение поставок: больше нефти — в Китай, меньше — на запад.
• Увеличение переработки внутри страны и экспорт нефтепродуктов.

Да, будут потери — экспорт сократится, дисконты снова вырастут, логистика станет сложнее. Но полностью остановить экспорт — маловероятно. Прецеденты уже были, и рынок адаптировался.

🌏 Глобальные риски
😃 Рост цен на нефть — особенно, если одновременно произойдут перебои в других регионах (например, Ближний Восток).
😀 Ускорение дедолларизации торговых потоков.
🙃 Увеличение нестабильности на рынке фрахта.

Поэтому в теории рост цен на нефть после ввода санкций может частично или полностью перекрыть рост издержек на перевозку российской нефти.

💡 В целом вероятность ввода жестких санкций в отношении российской нефти и ее покупателей хоть и существует, считаю ее маловероятной. Почему, расскажу в следующем посте.

👍 если интересно

❌ Почему пошлины США в отношении торговых партнеров РФ маловероятны

😃 США уже используют «потолок цен» и косвенные санкции

США и G7 ввели потолок цен в $60 за баррель ещё в 2022 году. Но это механизм "мягкого давления": запрещена страховая и логистическая поддержка, если нефть продаётся дороже. То есть давление опосредованное, не напрямую на покупателей.

Введение прямых санкций против стран-покупателей — шаг на порядок более жёсткий. Это разрушит отношения с Индией и Китаем, а США сегодня делают ставку на удержание этих стран в нейтралитете (а Индию — ближе к себе).

😀 Санкции против покупателей — политически токсичны
Если США попытаются штрафовать, облагать пошлинами или блокировать финансовые потоки для компаний из Индии, Турции, Китая и др. — это будет воспринято как экстерриториальное давление, чего многие страны не приемлют.

🙃 США не хотят резкого роста цен на нефть
Если часть нефти действительно уйдет с рынка, цены на сырье вырастут, бензин в США снова подскочит в цене.

✅ Возможны точечные меры
Ужесточение контроля за обходом потолка цен, санкции против танкеров, трейдеров, страховщиков и банков. Все это выглядит более реалистично, но в то же время не так критично для российской нефтянки.

🙃 ЦБ необходимо агрессивнее снижать ставку уже завтра, чтобы избежать рецессии

На слабость в экономике указывает вероятный переход АвтоВАЗа на четырехдневную рабочую неделю из-за слабого спроса и падения продаж.

Основные причины решения автопроизводителя:
• высокие ставки по автокредитам
• снижение кредитования банков
• жёсткая ценовая конкуренция со стороны китайских производителей.

Сокращение производства авто как макроэкономический индикатор

Автомобильная промышленность — это не просто одна из отраслей: она тесно связана с металлообработкой, логистикой, банками, страхованием и занятостью в регионах.

Падение продаж и переход на укороченную рабочую неделю — тревожный индикатор снижения потребительской активности и инвестиционного климата.

🙃 Риски для экономики и смежных отраслей

😃 Рынок труда: сокращение загрузки означает падение доходов работников, снижение потребления, рост социальных рисков в регионах, где АвтоВАЗ — градообразующее предприятие.

😀 Финансовый сектор: банки, специализирующиеся на автокредитовании, могут столкнуться с ростом просрочек и снижением прибыли.

🙃 Бюджет: возможное увеличение запросов на господдержку (субсидии, госзаказы, временные льготы по НДС, пошлинам).

🙃 Как снижение ставки влияет на автоотрасль

• Смягчение условий по автокредитам, что сделает автомобили доступнее.

• Признание проблем в экономике. Снижение ставки означает признание проблем с внутренним спросом. Это может сопровождаться дополнительными мерами поддержки — субсидированием автокредитов, госпрограммами стимулирования спроса.

Снижение ставки ЦБ необходимо не только автомобильной отрасли. Металлурги, девелоперы, ритейл, банковский сектор и другие сектора не могут расти в условиях высоких ставок.

А так как снижение ставки дает эффект с лагом, простого снижения на 1 процентный пункт недостаточно — слишком медленно.

Поэтому на завтрашнем заседании ожидаю снижения ставки с текущих 20% минимум до 18%, что в течение нескольких следующих недель даст поддержку и российскому фондовому рынку.

🙃 ЦБ РФ понизил ключевую ставку с 20% до 18%, согласно нашему с вами прогнозу

Основные тезисы из пресс-релиза Цетробанка:

• Прогноз по инфляции на 2025 год понижен с 7-8% до 6-7%.

• Прогноз по средней ставке на 2025 год понижен с 19,5-21,5% до 18,8-19,6%. А средняя ставка с 28 июля до конца года — 16,3–18%

• Прогноз роста ВВП в 2025 году сохранен на уровне +1-2%

Прогнозы по кредитованию
• Корп кредитование — рост на 9-12% в 2025 году
• Розничное кредитование — рост на 1-4% (предыдущий прогноз +1-6%)
• Ипотека — рост на 3-6% (пред. прогноз +3-8%).

В целом кредитная активность остается "сдержанной".

Это позволит ЦБ продолжить цикл смягчения ДКП на следующих заседаниях.

Появляется больше признаков снижения напряженности на рынке труда.

Банки уже реагируют на снижение ставки. Так, Сбер с 28 июля снижает ставки по кредитам для малого бизнеса на 4 процентных пункта.

Как обсуждали вчера, решение снизить ставку на 2 п. п. — необходимо для экономики. И в ближайшие недели это решение поддержит наш фондовый рынок.

⚡️Главные экономические новости недели

Понедельник, 28 июля

🧰 Все Инструменты: СД по дивидендам

Вторник, 29 июля
🏦 Сбер: МСФО 6 мес 2025
📱 Яндекс: МСФО 6 мес 2025
👕 Henderson: операционные результаты 6 мес 2025

🇺🇸 США: индекс доверия потребителей CB в июле

Среда, 30 июля

✈️ Аэрофлот: РСБУ 6 мес 2025
🔋 Новатэк: МСФО 6 мес 2025

🇷🇺 Россия: еженедельные данные по инфляции
🇩🇪 Германия: ВВП во втором квартале
🇪🇺 Еврозона: ВВП во втором квартале
🇺🇸 США: изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе от ADP в июле
🇺🇸 США: ВВП во втором квартале

Четверг, 31 июля

🛒 ОКЕЙ: операционные результаты 6 мес 2025

Пятница, 1 августа

📱 ГК Позитив: отчетность за 6 мес 2025
🏦 Мосбиржа: объем торгов в июле

🇷🇺 Россия: ВВП в июне

🙃 Сбер завтра отчитается по МСФО за 2 квартал 2025. Что ждут аналитики

Консенсус-прогноз аналитиков:
• Чистая прибыль: 422 млрд ₽ (+0,7% г/г)
• Чистый процентный доход: 844 млрд ₽ (+18,4% г/г)
• Чистый комиссионный доход: 210 млрд ₽ (без изменений)
• Отчисления в резервы: 173 млрд ₽ (рост в 1,8 раза г/г)
• Кредитный портфель до резервов: 45,886 трлн ₽ (+0,07% к концу 2024 года)

Рост доходов Сбера затормаживается, о чем ранее предупреждал глава банка Герман Греф.

Высокая ключевая ставка оказывает все более высокое давление: кредитный рост практически на нуле, а давление на резервы остается высоким и может сохраниться в III квартале даже при снижении ставки.

Другие выводы из предстоящей отчетности, если данные совпадут с прогнозом

😃 Рост процентного дохода на 18,4% — следствие высоких ставок. Когда ключевая ставка ЦБ выше, банки выдают кредиты под больший процент, и их доход растёт.

Снижение ставки ЦБ может привести к замедлению показателя в следующих кварталах.

😀 Риски растут. Людям и бизнесу труднее обслуживать дорогие кредиты, поэтому Сбербанк увеличивает «подушку безопасности» — отчисления в резервы под возможные потери выросли почти вдвое.

🙃 Комиссии не растут.
Комиссионный доход (то, что банк получает за переводы, обслуживание карт, брокерские и страховые услуги) остаётся на уровне прошлого года. Это может означать, что повседневная активность клиентов замедляется — не лучший сигнал для экономики.

Сбер по-прежнему зарабатывает хорошо, но растёт напряжение. Всё больше доходов уходит на компенсацию возможных потерь. Данные 29 июля покажут, насколько эффективно банк адаптируется к новым условиям. Это важный сигнал для инвесторов — не только в банковском секторе, но и в экономике в целом.

😬 Что такое капитализация компании — простыми словами

Когда вы смотрите на акцию, вы видите цену: 120₽, 500₽, 3000₽. Но сама по себе цена одной акции ничего не говорит. Чтобы понять, во сколько рынок оценивает всю компанию, используют понятие капитализация.

Капитализация — это рыночная цена всех выпущенных акций

Например, одна акция стоит 100 рублей, а всего у компании 1 млрд таких акций. Ее капитализация равна 100 млрд руб.

🔎 Зачем инвестору капитализация

😃 Оценить размер бизнеса.
😀 Упростить сравнение компаний между собой.
🙃 Рассчитать некоторые мультипликаторы для оценки компании, например, P/E.

Капитализация не дает реальную оценку бизнеса и финансового положения компании

Капитализация — это не то, сколько у компании денег или сколько она зарабатывает.
Это то, во сколько её оценивает рынок — с учётом ожиданий, новостей, эмоций.

Компания может быть убыточной, но с высокой капитализацией — если рынок верит в рост.

Капитализация показывает, сколько инвесторы готовы заплатить за весь бизнес на бирже.
Это как ценник на компанию в супермаркете инвесторов.

Но, как и с товарами —
🚫 высокая цена не всегда равна высокому качеству,
✅ и наоборот: настоящая ценность может быть «на распродаже».

👍 Если считаете тему капитализации интересной. В таком случае расскажу, как и зачем смотреть капитализацию при выборе акций в портфель.

😬 Как использовать капитализацию при выборе акций в портфель

Итак, вы уже знаете, что капитализация — это цена всей компании на бирже. Но как применять эту информацию на практике?

😃 Понять, с чем вы имеете дело
Капитализация помогает отличить:
– Гигантов с устоявшимся бизнесом (голубые фишки): Сбер, Лукойл, Яндекс
– Средняков с потенциалом (Самолет, Европлан, Астра)
– Маленькие компании, которые могут как выстрелить, так и исчезнуть (МГКЛ, Наука-Связь, Нефаз).

😀 Сопоставить капитализацию с вашими целями

Нужна надёжность? Смотрите в сторону крупных компаний.
Они часто платят дивиденды, с меньшими потерями переживают кризисы, слабее реагируют на новости.

Готовы рисковать ради большей потенциальной выгоды Рассмотрите небольшие компании для добавления в портфель.

Они волатильнее, но в случае появления интереса покупателей могут показать более существенный рост, чем голубые фишки.

🙃 Сбалансировать риски
👉 Чем больше компания — тем больше у неё ликвидность, стабильность и внимание со стороны аналитиков.

👉 Чем меньше — тем больше сюрпризов: как приятных, так и не очень.

Хороший портфель — это не всё в Сбере и не всё в Русолово. Это сочетание акций с учетом вашего стиля торговли и аппетита к риску.

😀 Проанализировать компанию с помощью мультипликаторов
Зная капитализацию, вы можете рассчитать несколько ключевых мультипликаторов, которые помогут в анализе компании:

• P/E = Капитализация / Чистая прибыль
Показывает, за сколько лет окупятся инвестиции, если компания будет зарабатывать столько же, как сейчас.

• P/S = Капитализация / Выручка
Полезен, если компания ещё не прибыльна (например, быстрорастущий IT-бизнес).
Показывает, сколько инвесторы платят за каждый рубль выручки.

• EV/EBITDA = (Капитализация + Долги – Денежные средства) / EBITDA
Один из самых популярных мультипликаторов среди профессионалов.

Позволяет сравнивать компании с разной структурой капитала. Учитывает, как компания финансируется (долгами или собственными средствами).

Капитализация — это не просто цифра. Это способ оценить масштаб компании и ее финансовую привлекательность