🧑‍🎓 Дюрация облигации — почему изменение ставки по-разному влияет на облигации?

Давайте научимся определять чувствительность своего портфеля облигация к изменению ставки ЦБ

Дюрация — это не просто срок до погашения облигации. Это средний срок, когда вы вернете свои деньги. И чем больше этот срок, тем сильнее цена облигации меняется при изменении ставки ЦБ

Чем дольше дюрация, тем сильнее падает цена облигации при росте ставок. И наоборот — бумаги с высокой дюрацией активнее растут в цене, когда ставки снижаются.

Формально дюрация — это средневзвешенный срок получения всех денежных потоков по облигации (купон + тело). Она измеряется в годах. И чем дальше эти потоки — тем выше риск для инвестора, если ставки начнут меняться.

Раберем на примере
У вас есть ОФЗ на 3 года с купоном 10% годовых и номиналом 1000 руб. Каждые полгода вы получаете по 50 рублей (100 руб за год), а через 3 года обратно номинал облигации.

Дюрация — это "средний момент", когда вы получаете свои деньги обратно. Если бы вы вообще ничего не получали 3 года, а потом — сразу 1000, то дюрация = 3 года.

Но вы ведь уже получаете по 50 рублей каждые полгода! Это как если бы вам часть денег возвращали заранее.

Поэтому в среднем свои 1000 рублей вы вернете через 2.5 года (по факту нет, но часть придет раньше, поэтому риски снижаются).

📊 Как это работает на практике

Допустим, у вас в портфеле:
• ОФЗ с дюрацией 1.5 года — колебания цены минимальны
• Корпоративная бумага с дюрацией 6 лет — она уже чувствительна к ставке
• Долгосрочная безкупонная облигация (zero coupon) с дюрацией 10 лет — и малейшее движение ключевой ставки бьёт по ней как молотком.

Когда ЦБ повышает ставку, цены длинных облигаций падают быстрее. Когда ожидается снижение ставки — именно длинные бумаги дают максимальную переоценку. Профессионалы используют дюрацию как инструмент управления доходностью и рисками.

✍️ Что важно помнить:

✅ Короткая дюрация = низкий риск. Ваши деньги быстро возвращаются, и переоценка по ставке минимальна. Это «кэш-заменитель».

✅ Длинная дюрация = потенциально высокая доходность, но и высокая волатильность. Такие облигации могут дать +10% за счёт снижения ставок — или -10% за счёт роста.

✅ Плавающий купон сбивает дюрацию. Облигации с переменным доходом (от RUONIA, ключевой и т.д.) почти не зависят от ставки, потому что доходность пересчитывается автоматически.

👍 Если было полезно

Ставка, инфляция и заводы "на подсосе" — что важного сказали на Финансовом конгрессе ЦБ

Сеголня на пленарной сессии конгресса Банка России 2 июля прозвучало много прямых и острых заявлений. Выступали Греф (Сбер), Костин (ВТБ), Набиуллина (ЦБ). Разбираем, что это значит для экономики, акций и ваших инвестиций:

💬 Что сказали?

🗣 Греф
— Экономика тормозит. Ставка высокая. Реальные доходы у трети россиян — снизились.

— Нужны серьёзные шаги по снижению ключевой ставки.

— Цифровой рубль — пока бесполезен.

🗣 Костин
— Много госсредств уходит на поддержку неэффективных предприятий. С этим надо завязывать.

— Пора делать ставку на станки, приборы и то, что реально работает.

🗣 Набиуллина
— Инфляция замедляется быстрее, чем мы ожидали.

— Если замедление экономики подтвердится — ставку снизим быстрее.

😀 Что это значит для инвестора?

😃 Ключевая ставка может упасть быстрее
Если инфляция и дальше будет замедляться, а экономика — остывать, ЦБ может снизить ставку быстрее, чем планировал.

Это позитив для:
• ОФЗ и других облигаций (растут в цене при снижении ставки),

• Застройщиков и банков — ипотека и кредиты станут доступнее.

• Акций компаний, зависящих от потребительского спроса и кредитования.

😀 Потребление — под давлением
Когда Греф говорит, что у трети людей доходы упали — это тревожный сигнал. Это значит:

• Люди меньше тратят
• Выручка компаний страдает
• Отчеты за 2–3 квартал могут разочаровать инвесторов.

🙃 Фокус на индустрию
Костин : "Заводы на подсосе, госсредства уходят в никуда". Глава ВТБ делает ставку на высокотехнологичную индустрию — станки, приборы, оборудование.

Инвесторам стоит приглядеться к компаниям из сегмента промышленности, которые работают с реальным производством, особенно если они участвуют в импортозамещении.

💡 Выводы

✔️ Следим за инфляцией — она открывает дверь к снижению ставки.

✔️ Ждем июльское заседание ЦБ (25 июля) — может быть «сюрприз» в виде сильного снижения ставки.

✔️ На рынке возможна переоценка рисков, особенно в потребительском и промышленном секторах. Более долгосрочная история.

🙃 ЦБ необходимо снижать ставку. Причем как можно активнее

С такой ставкой экономике очень трудно. И на необходимость снижения ставки уже указывает макро статистика.

🙃 В июне индекс PMI для сектора услуг России упал до 49.2, впервые за год опустившись ниже отметки 50 (50 — граница между ростом и спадом). В мае он составлял 52.2.

PMI в секторе услуг отражает текущее состояние и динамику деловой активности в этой отрасли. Это опережающий индикатор, который помогает оценить, растёт ли экономика, замедляется или сжимается.

PMI ниже 50 указывает на сжатие деловой активности. Это значит, что компании в сфере услуг (одна из крупнейших составляющих ВВП РФ) теряют спрос, снижают заказы и сокращают персонал. Бизнес не выдерживает текущей ставки 20%.

Для населения ставка тоже запредельная, из-за чего страдает потребительский спрос.

Что будет, если не менять ставку?
• Снижение инфляции за счет замедления спроса. Но в то же время это негативно повлияет на выручку компаний, особенно в потребительском секторе.

• Падение прибыли банков за счет снижение кредитования.

• Экономика переходит к рецессии, растет безработица, рынки падают.

Согласится ли на ЦБ на такие жертвы ради снижения инфляции? Не думаю.

🙃 ЦБ будет снижать ставку. И чем ближе 25 июля (решение ЦБ), тем больше аргументов в пользу более агрессивного снижения мы получаем.

А более агрессивное снижение ставки — это:
• Рост ОФЗ и других облигаций.
• Частичный переток капитала из вкладов в фондовый рынок.
• Рост потребительского сектора и акций, связанных с ним.

Мосбиржа как сериал, где все ждут нового сезона

Вы когда-нибудь ловили себя на том, что щёлкаете «следующую серию» любимого сериала — а её нет? Финал прошлого сезона был напряжённый: драма, развязка, намёки на поворот. А сейчас — тишина.

Вот и российский рынок сейчас в режиме межсезонья. Сюжет подвис. Вроде бы всё интересное случилось, а теперь — боковик перед следующим сезоном.

🎬 Что мы «досмотрели»?
😃 Геополитика. Мир—не мир, переговоры—не переговоры. Интерес прошел, новых вводных практически нет.

😀 Дивиденды. Все главные интриги прошли: ВТБ и Аэрофлот заплатили, Газпром не заплатил.

🙃 Ставка ЦБ. Первое снижение прошло. Ждем следующих "серий".

🎬 Что нас ждет в следующем сезоне?
Во второй половине июля стартует сезон отчетностей, а ЦБ примет решение по ставке. Поэтому ждем возвращения остросюжетных развязок.

Что с этим делать?
Инвесторы — как зрители между сезонами: часть уходит «посмотреть что-то другое» (снижают активность), часть пересматривает любимое (усредняет позиции по старым идеям), часть обновляет страницу в ожидании трейлера к новому эпизоду (мониторит ЦБ, ОФЗ, отчетности).

Это время не для погони, а для настройки:
• Оценить, что в портфеле работает, а что просто лежит.
• Переосмыслить идеи: есть ли у бумаги ещё потенциал?
• Найти то, что пока вне радаров, но накапливает «энергию сюжета».

👍 Если ждете новый сезон

⚡️Главные экономические новости недели

Понедельник, 7 июля

🇷🇺 Саммит БРИКС а Рио-де-Жанейро
🇷🇺 Бюджетный баланс (% от ВВП) (июнь)
📲 Диасофт: последний день с дивидендом 80 руб.

Вторник, 8 июля

🇺🇸 Индекс потребительского кредита (май)
🍏 X5: последний день с дивидендом 648 руб.

Среда, 9 июля

🇷🇺 Данные по инфляции
динамика инфляции поможет понять вероятный сценарий решения по ставке 25 июля.
🇨🇳 Индекс потребительских цен (июнь)
🍏 Fix Price: планируемая дата начала торгов акциями
🙃 Мосбиржа: последний день с дивидендом 26.11 руб

Четверг,10 июля

🇺🇸 Объём запасов природного газа
🙃 ВТБ: последний день с дивидендом 25.58 руб.

Пятница, 11 июля

🇬🇧 ВВП (май)
🙃 Башнефть: последний день с дивидендом 147.31 руб.
🙃 МТС Банк: закрытие реестра по дивидендам 89.31 руб.

🙃 Прогнозы аналитиков по ключевой ставке ЦБ к концу 2025 года

Евразийский банк разфития — 18%
SberCIB — 17% (15% в оптимистичном сценарии)
Александр Ведяхин (первый зампред Сбера) — 17%
Антон Табах (Эксперт РА) — 17-19%
Гаянэ Замалеева (Банки.ру) — 16-17%

Аналитики сходятся на диапазоне 16–18% — это означает, что рынок не закладывает «мягкую» монетарную политику в духе 2020–2021 годов. ЦБ по-прежнему ориентирован на жесткий контроль инфляции, особенно учитывая:

• риски девальвации рубля при снижении ставки;
• сокращение нефтегазовых доходов;
• волатильные ожидания бизнеса и населения.

Но при этом текущий уровень 20% — неустойчив в условиях охлаждения экономики. Уже в июле возможна агрессивная коррекция — на 100–200 б.п.

🙃 Зачем вообще следить за ключевой ставкой?

Ставка влияет почти на все: от ваших вкладов и кредитов до фондового рынка и курса рубля.

Ставка ЦБ — как температура в экономике
Это базовая ставка, под которую ЦБ даёт деньги банкам. Если ставка высокая — «температура» высокая, экономику охлаждают. Если низкая — подогревают.

Когда ставка растёт:
• Кредиты становятся дороже — бизнесу сложнее развиваться, спрос падает.
• Вклады становятся выгоднее — люди меньше тратят и больше копят.
• Рубль часто укрепляется — спекулянты несут деньги в страну под высокий процент.
• Акции и облигации могут падать — инвесторы ищут доходность в депозитах и ОФЗ.

Когда ставка снижается:
• Кредиты дешевеют — бизнес и потребители активнее тратят.
• Риски инфляции повышаются — спрос растёт быстрее предложения.
• Инвесторы уходят в более рискованные активы — акции, недвижимость, венчуру.

😀 Почему это важно для инвестора
Представьте, что вы фермер и выбираете, что посадить — картошку или клубнику. Если ожидаются заморозки (высокая ставка), вы выберете устойчивую картошку (облигации). Если погода мягкая (низкая ставка) — можно рискнуть с клубникой (акции роста). Ставка ЦБ — это прогноз погоды для всей экономики.

😙 На что смотреть в новостях
Когда аналитики прогнозируют ставку на уровне 16–18%, это сигнал:
• В ближайшие месяцы ставки по депозитам и кредитам останутся высокими
• Рынки будут ориентироваться на жёсткую денежную политику
• Падения инфляции в стиле 2020 года ждать не стоит

Но если ставка начнёт снижаться (например, на 100–200 б.п. уже в июле) — это может стать поворотной точкой. Акции, особенно циклические и потребительские, могут начать отыгрывать рост.

Следить за ключевой ставкой — значит понимать стоимость денег, настроение рынка и стратегии инвестирования.

🇷🇺 Годовой план за полгода: дефицит бюджета РФ достиг годового продела за 6 месяцев. Что делать инвестору?

В первом полугодии 2025 года бюджет России показал дефицит в 3,69 трлн руб, что составляет 1,7 % ВВП, достигнув уже годового целевого уровня дефицита.

За 6 месяцев 2025 года расходы выросли на 20%, в то время как доходы всего на 3%. Доходы от продажи энергоресурсов при этом упали на 17%.

Чтобы покрыть дефицит пришлось тратить 447 млрд из резервного фонда.

Что это значит?
Бюджет — как семейный кошелёк. Если в июле вы уже потратили всё, что планировали потратить за год, — значит, дальше придётся или занимать деньги, или срочно резать расходы. То же сейчас и с государством.

😀 Почему это важно для инвестора
😃 Госдолг может расти — и вместе с ним доходность ОФЗ

Когда денег не хватает, государство выпускает облигации (ОФЗ), чтобы занять у инвесторов. Чем больше займов — тем выше ставка, чтобы привлечь желающих.

В таком случае ОФЗ становятся привлекательным инструментом. Особенно на фоне снижения ставки.

😀 Давление на рубль
Рост дефицита может привести к девальвации рубля, чтобы покрывать дыру в бюджете за счет роста экспортной выручки.

В таком случае не забываем о диверсификации: по возможности храним активы в разных валютах, а на российском рынке не забываем о экспортерах, которые выигрывают от девальвации.

Государство уже выбрало «лимит на траты», и дальше либо займ, либо урезание. Для инвестора это тревожный, но не катастрофический сигнал. Сейчас важно быть внимательным, не гнаться за риском и вовремя перестраивать портфель под новую реальность.

🌏 Иностранные инвесторы смогут принести свои деньги на российский рынок. Как это может повлиять на наши акции?

В начале месяца был подписан указ о создании нового типа инвестиционных счетов — "In‑счетов", с гарантией вывода средств. Цель — вернуть иностранных инвесторов на российский рынок после санкционной изоляции.

Раньше у нерезидентов были только "C‑счета", где деньги застревали без права вывода. Теперь — новая история:

• можно заводить средства в рублях и валюте;
• покупать акции, облигации, фонды;
• и главное — выводить деньги обратно, если соблюдены условия.

😀 Почему это важно нам, российским инвесторам?

😃 Рост спроса на ликвидные активы
Иностранные инвесторы пойдут в надёжное: ОФЗ, Сбербанк, Газпром, Яндекс, крупные облигации. Это повысит ликвидность и может подтолкнуть цены вверх.

😀 Снижение ставок по облигациям
Чем выше спрос, тем ниже доходность. Если хотите зафиксировать доходность, возможно, сейчас лучшее время для ОФЗ и корпоративных облигаций, пока доходность не ушла вниз.

🙃 Возвращение интереса к Мосбирже
Появляется шанс, что крупные фонды из Китая, ОАЭ, Индии и Латинской Америки начнут заходить в российские активы. Это может стать толчком для капитализации и интереса к рынку в целом.

😀 Рост популярности IPO
Потенциально новые размещения могут стать успешнее из-за притока новых инвесторов.


Потенциально, In-счета способны стать переломным моментом для биржевых торгов в России, которым не хватает ликвидности и спроса после ухода иностранцев.

❓ Главное, чтобы был спрос на такие счета. Как считаете, интересен ли нерезидентам фондовый рынок РФ прямо сейчас?

🇪🇺 Европа хочет засекретить планы по отказу от российского газа

По данным Reuters, ряд стран Европейского союза требуют закрыть от публичного доступа свои национальные стратегии по переходу от импорта российского газа к 2027 году. Эти планы будут переданы в Брюссель.

Инициатор секретности — Дания, которую поддержали Венгрия, Словакия и другие страны.

Кроме того, зависимые от газа из России страны запрашивают компенсации за запланированный отказ от поставок.

🤨 В чем позитив для российских газовых экспортеров?

😃 ЕС не хочет резко обрывать связи с РФ.

Секретность означает, что страны ЕС не готовы к мгновенному и открытому разрыву с российским газом. Это снижает вероятность скорого падения спроса, а значит, продлевает окно для экспорта.

😀 Продолжение контрактов и торговля на спотовом рынке.

Даже в условиях политического давления многие страны сохраняют импорт, особенно СПГ (например, через "непрямые" маршруты). Секретные планы позволяют им маневрировать и продолжать закупки.

🙃 Запросы на компенсации = признание зависимости

Если страны ЕС требуют компенсации за отказ от российского газа, это означает, что замещение источников — дорого, сложно и не решено. Это усиливает переговорные позиции России c покупателями. Причем не только в ЕС, но и Азии.

🙃 Риски
😃 Тренд на отказ всё же сохраняется.
Секретность не отменяет сам факт: ЕС планирует уйти от российского газа к 2027 году. Но удастся ли?

😀 Снижение объемов уже идёт.
Физические поставки в Европу — на минимальных уровнях по сравнению с докризисным уровнем. Основной экспорт сейчас — СПГ, и то с ограничениями.