🇺🇸 EE.UU: Indicador Adelantado -0,7% m/m en marzo vs -0,5% estimado y -0,2% anterior (revisado desde -0,3%). Cifras peores de lo esperado que reflejan que el impacto de la guerra comercial no es neutral. Malo para bolsas. Mercados: Bolsa EE.UU. -1,4%, TIR T-Note 4,356% (+3pb), EuroDólar 1,15 (+1,1%). Hoy los mercados están cerrados en Europa.

SESIÓN: Otro golpe por incompetencia: insistir en atacar a Powell (Fed). Ayer Europa estuvo aún cerrada, pero NY, que sí estuvo abierto, retrocedió apreciablemente (-2,4%) gracias a que Trump culpa al mensajero de los malos resultados de sus políticas: insiste en culpar a Powell de no bajar tipos para ayudar a contrarrestar la ya probable involución del ciclo económico que él mismo ha provocado; ayer fue Hassett, el asesor económico principal de su Gobierno, quien dijo estar estudiando si “deshacerse” de Powell es una opción realista (su mandato expira en mayo 2026).

Naturalmente, plantear en serio terminar con la independencia de la Fed aterra al mercado y lo único que consigue es que Wall St retroceda con ganas, depreciar el USD (1,154/€) y que se busque (aún más) refugio tanto en el oro (+2%; ya apreciado ante unas perspectivas de repunte de la inflación preocupantes, puesto que es un activo de cobertura de inflación) como en el franco suizo (CHF; 0,932/€). Ahora la Fed es el refugio de independencia para el mercado y si se lo quitas (altamente improbable que pueda) sólo le quedan activos como el oro y el CHF, en una situación similar a la crisis de los misiles en Cuba en 1962. Por eso, esta reacción es lógica. Y, por eso, porque seguimos pensando que Trump testeará todos sus límites antes de verse obligado a corregir cuando se quede solo, cuando incluso los suyos le abandonen, es por lo que insistimos en adoptar una estrategia defensiva. Aunque corrigiera enseguida, ya gran parte del daño está hecho (el Leading Indicator de ayer fue otra prueba de ello: -0,7% vs -0,5% esperado vs -0,2% anterior). Sólo hay que tener paciencia, en posiciones defensivas, hasta que llegue el momento de la oportunidad de volver a tomar riesgos a precios razonables. ¿Cuándo? La evolución de los acontecimientos marcará los tiempos, pero aún es pronto. Tal vez pensar en verano (jul./agosto) tenga sentido.

Lo relevante HOY son los resultados y guidances: GE (ca.13h), SAP, Tesla, Intuitive Surgical (las 3 tras el cierre americano). Lo más importante son los guidances, más que las cifras. Como hasta ahora, las compañías dirán muy suavemente que irán ajustándolos en función de lo que suceda con los aranceles y demás medidas del Gob. US; sin atreverse a retirarlos para no sufrir un descalabro, pero sin confirmarlos porque saben que ya no pueden comprometerse. Y MAÑANA será el día de los PMIs en todo el mundo, que son indicadores intermedios de actividad: empeorarán en mayor o menor medida, colocándose todos los Manufactureros (incluso el americano) en zona de contracción (<50). Eso, aunque no será ninguna sorpresa, tampoco le saldrá gratis al mercado.

CONCLUSIÓN: Wall St podría rebotar algo esta tarde y así reducir los retrocesos europeos por la mañana, pero será sólo una contrarreacción inercial clásica tras caídas fuertes como las de ayer, así que no hay que fiarse. Nada cambia mientras Trump continúa testeando sus propios límites, en caso de que los tenga. Las TIR de los bonos seguirán repuntando, el USD debilitándose, el oro subiendo, el CHF apreciándose y el petróleo poco a poco (no hoy) hacia niveles inferiores a 60$/b. como consecuencia del final del ciclo económico expansivo global y del aumento de producción (reconocido o no) por parte de países que necesitan cuadrar su cuentas públicas, lo cual les resultará imposible por debajo de 80$/b. El fondo del mercado no cambiará mientras el Gob. US insista en seguir cavando pensando que así saldrá del agujero.

S&P500 -2,4% Nq-100 -2,5% SOX -2,1% Europa cerrada. VIX 33,8% Bund 2,47% T-Note 4,42% Spread 2A-10A USA=+65pb B10A: ESP 3,18% PT 3,06% FRA 3,25% ITA 3,65% Euribor 12m 2,104% (fut.1,889%) USD 1,153 JPY 161,6 Oro 3.489$ Brent 66,7$ WTI 63,5$ Bitcoin +0,9% (88.081$) Ether 0% (1.577$).

FIN

🎥 Mercados 22-04-25 | Nueva sesión bajista. Los indicadores adelantados no ayudarán, mientras la temporada de resultados coge tracción

Descubre la opinión de Carlos Pellicer, analista de Bankinter, sobre la jornada bursátil del día.
https://youtu.be/bEAaa9ABcGI

🇺🇸 🛩 GE Aerospace (Cierre 21/04/2025: 178,35$; Día -1,89%; Año+6,93%) bate expectativas en 1T2025 y mantiene guías. El guidance no contempla cambios de calendarios en entrega de aviones, nuevas escaladas en la guerra arancelaria o una recesión económica global. BPA ajustado 1,49$ (+60% a/a) vs 1,272$ esperado. Entre los objetivos 2025 está generar un flujo de caja libre entre 6.300 y 6.800M$ (conversión >100%). GE sube un +1,6% en la preapertura.

🇺🇸 RTX: Resultados 1T25 mejores de lo esperado. Mantiene las guías 2025, aunque afirma que éstas no incluyen el impacto de los aranceles. Impacto limitado +0,7% en pre-apertura. Las cifras principales comparadas con el consenso: Ventas 20.310M$ (+5% a/a) vs 19.840M$, BPA 1,47$ (+10%) vs 1,38$. Sin cambios respecto a las guías: BPA en el rango 6,00$/6,15$ (+5%/+7,5%) y ventas en el rango 83.000M$/84.000M$ (+3%/+4%).

🇺🇸 LOCKHEED MARTIN: Resultados 1T25 mejor de lo esperado y mantiene guías 2025. Sube +1,5% en pre-apertura. Cifras principales comparadas con el consenso: Ventas 18.000M$ (+4% a/a) vs 17.780M$ esp., Beneficio Operativo 2.372 (+17% a/a) vs 2.170M$ y BPA 7,28$ (+14%) vs 6,31$. Mantiene las guías del año: Ventas en el rango 73.750M$/74.750M$ (+4%/+5%) y BPA 27,0$/27,3$ (-3%/-2%), aunque éstas excluyen el impacto de los aranceles.

🇺🇸 NORTHROP GRUMMAN: Cifras 1T25 peores de lo esperado y rebaja las guías del año. La acción cae -7,8% en pre-apertura. Las cifras principales comparadas con el consenso: Ventas 9.470M$ (-6,6% a/a) vs 9.930M$ esperado; BPA 3,32$ (-47%) vs 6,28$ que recoge un impairment del B-21 (bombardero aéreo) con impacto de 2,74$ en BPA. Por ello, rebaja las guías de BPA hasta el rango 24,95$/25,35$ (-4%/-3%) vs 27,85$/28,25$ (+7%/+8%) esperado anteriormente.

Las tres compañías forman parte de nuestra cartera temática de defensa.

🌎FMI: Actualización con tono negativo de sus previsiones económicas en el WEO (World Economic Outlook). Recorta las estimaciones de crecimiento del PIB mundial tanto en 2025 (+2,8% desde +3,3% en su proyección efectuada en enero 2025) como en 2026 (+3,0% desde +3,3% anterior). Por países, recorte generalizado en las previsiones en 2025 (EE.UU. +1,8% vs +2,7% ant.; UEM +0,8% vs +1,0% ant.; Reino Unido +1,1% vs +1,6% ant. y Japón +0,6% vs +1,1% ant.), salvo en el caso de España que la revisa al alza hasta +2,5% desde +2,3%. Por otro lado, esperan mayores presiones inflacionistas en las economías desarrolladas: +2,5% (vs +2,1% ant.) en 2025 y +2,2% (vs +2,0% ant.) en 2026. Malas noticias, pero esperadas. El aumento de las tensiones arancelarias tras la nueva política comercial de Trump proyectan un escenario de menor crecimiento (llevando a la posibilidad de entrada en contracción económica en el caso de Méjico este año: -0,3% vs +1,4% esp. ant.) y mayor inflación de forma generalizada. Link al informe del FMI.

🇺🇸EE.UU: El Índice de Actividad Manufacturera de la Fed de Richmond profundiza su contracción en abril, -13 vs. -7 estimado y -4 anterior. La componente de Expectativas cae con fuerza, -30 vs. -14 previo. Es el peor registro desde julio de 2022.

🇪🇺 UEM: La Confianza del Consumidor confirma su deterioro y cae más de lo estimado en abril, -16,7 vs. -15,1 estimado y -14,5 anterior. Es el dato más bajo desde noviembre de 2023.

Malas noticias que reflejan de nuevo el daño que la política comercial americana ha causado ya a la confianza y que anticipan un empeoramiento de la actividad económica en próximos meses.

De momento el impacto de los datos ha sido neutral. TIR del T-Note -3 p.b. hasta 4,37% (vs. 4,38% antes) y Bund -2 p.b hasta 2,45% (sin cambios), S&P 500 +1,6% (vs. +1,4%) y EURUSD 1,147 (vs. 1,148).

SESIÓN: Tras el sell-off americano del lunes, rebote intenso ayer en NY y los futuros vienen al alza porque Trump hace gala de la vertiente buena de su ciclotimia y dice lo contrario de lo que decía hace unas horas: que no tiene intención de despedir a Powell (Fed) y que la escalada exorbitante de aranceles con China se rebajará “sustancialmente” enseguida. Bessent (Tesoro) se alinea con su bipolaridad al comentar cierto alivio en la guerra comercial con China, aunque añade que será un “trabajo duro”. Musk dice que reducirá el tiempo que dedica al DOGE para centrarse más en Tesla y Space X; es probable que, tras comprobar que su apoyo a Trump ha dejado a Tesla en la mitad de su capitalización con respecto a Dic.’24, enseguida afirme no conocerle de nada. Incluso sube el petróleo al aplicar US nuevas sanciones a Irán en medio de sus negociaciones para controlar su programa nuclear y anunciarse anoche una reducción de los stocks semanales de petróleo americano (-4,56M b. vs -0,77M b. esperados).

Ayer la Confianza Consumidor UEM peor de lo esperado (-16,7 vs -15,1 vs -14,5 anterior), al igual que en US el Índice de Actividad Manufacturera de la Fed de Richmond (-13 vs -7 vs -4 anterior). Y el FMI publicó unas estimaciones de PIB 2025/26 severamente revisadas a la baja: Mundo +2,8%/+3,0% desde +3,3%/+3,3%; US +1,8%/+1,7% desde +2,7%/+2,1%; UEM +0,8%+1,2% desde +1,0%/+1,4%; España +2,5%/+1,8% desde +2,7%/+1,8%. Así que seguimos recibiendo indicadores adelantados malos y revisiones de crecimiento a la baja, pero esta realidad hoy no importa si Trump se encuentra en una fase exultante de su trastorno bipolar.

Los resultados corporativos de las últimas horas son mixtos, pero no malos: SAP +9% en aft mkt tras publicar cifras mejores de lo esperado y confirmar guidance 2025, Tesla +5% en aft mkt sólo gracias al anuncio de Musk porque sus cifras son pésimas (Ventas -9%, EBIT -66% y BNA -71%), Intuitive Surgical mediocre tras cifras buenas pero rebaja guías de márgenes 2025 por los aranceles, Danone flojos (Ventas +4,3% vs +4,0% esperado, pero volúmenes +1,9% vs +2,9%) y BE SEMI más bien débiles. Y Novo Nordisk cayendo ayer ca.-9% xq Eli Lilly ha conseguido buenos resultados de su propia píldora adelgazante y contra la diabetes.

Con todo eso se compran USD (1,138 vs 1,153), cryptos (bitcoin +6%), bolsas (NY +2,5% y futuros +1,6%) y en general cualquier activo de riesgo porque la bipolaridad hoy favorece verlo todo estupendo. Lo que no sabemos es cuánto durará este trastorno en positivo antes de volverse negativo, porque la ciclotimia consiste en eso: fases de optimismo exagerado e injustificado seguidas por otras en absoluto sentido contario, sin que se pueda prever la duración de cada una. Hoy salen PMIs ya de abril en todo el mundo, que deberían debilitarse, sobre todo Manufacturas, pero sorprendentemente los 2 publicados esta madrugada han salido más bien buenos: JPN 48,5 vs 48,4 marzo e IND 58,4 vs 58,1.

CONCLUSIÓN: Modo risk-on. Hoy toca subir y comprar activos de riesgo, aunque más bien en base a la suavización constructiva del enfoque de Trump que a argumentos sólidos. Es decir, toca fiarse de que la fase optimista de su ciclotimia dure algún tiempo. Por eso, en realidad nada cambia, aunque los rebotes efectivamente se produzcan. Tal vez lo único bueno de cierta consistencia sea que Musk se aparta de Trump al comprobar sobre su propio patrimonio las consecuencias de respaldarle, lo cual podría ser imitado por otros. Insistimos en que Trump corregirá cuando los suyos le abandonen tras comprobar lo perjudicial que resulta su compañía y lo equivocado de sus políticas, pero siempre que él encuentre a qué o quién culpar de sus errores, lo cuales no admitirá nunca como propios.

S&P500 +2,5% Nq-100 +2,6% SOX +2,1% ES50 +0,5% IBEX +0,7% VIX 30,6% Bund 2,44% T-Note 4,35% Spread 2A-10A USA=+53pb B10A: ESP 3,13% PT 3,01% FRA 3,21% ITA 3,60% Euribor 12m 2,128% (fut.1,861%) USD 1,138 JPY 161,7 Oro 3.322$ Brent 68,0$ WTI 64,3$ Bitcoin +6% (93.436$) Ether +14,3% (1.801$).

FIN

🎥 Mercados 23-04-25 | Trump rebaja las tensiones, las bolsas volverán a subir hoy.

Descubre la opinión de Pedro Echeguren, analista de Bankinter, sobre la jornada bursátil del día.

https://youtu.be/3ByjWCEmWfk

🇪🇺 UEM: PMIs preliminares de abril sorprende el deterioro en Servicios hasta 49,7 (-1,3 en el mes vs -0,5 esperado) y la resistencia en Manufacturas con leve mejora 48,7 (+0,1 vs -1,1 est.). Solo el Compuesto de la UEM se mantiene en 50,1 (-0,8 en el mes vs 0,6 esperado).
Sorprenden más negativamente los Servicios, que se habrán visto afectados por el deterioro de la Confianza. Manufacturas mejor de lo esperado ya que todavía no muestra el impacto de la guerra comercial; mientras puede haberse visto parcialmente contrarrestado por el descenso del precio de la energía y el incremento del gasto en defensa y , en particular, el cambio la política fiscal en Alemania.

ALEMANIA: Manufacturas: 48,0 (retrocede -0,3 en el mes vs -0,7 est.) Servicios: 48,8 (-2,1 y -0,7 est.), el menor nivel en 14 meses. FRANCIA Manuf. 48,2 (-0,3 vs -0,5 est.); Servicios 46,8 (-1,1 vs -0,3 est.).

🇺🇸 EE.UU.: PMI de abril sorprende al alza en Manufacturas y se mantiene en zona de expansión 50,7 (+0,5 vs anterior vs -1,2 esperado); Servicios baja más de lo esperado 51,4 (-3 vs ant. y vs -1,8 esp.); el Compuesto 51,2 (-2,3 vs ant. peor de los -1,5 esp.). En línea con las tendencias observadas en la UEM Servicios ha reaccionado más a la baja a la incertidumbre arancelaria en el mes de abril que, hasta el momento, las Manufacturas.

Los mercados americanos abren al alza tras las declaraciones de Trump de no tener intención de despedir a Powell, Presidente de la Fed. Además, aumentan las expectativas sobre una posible desescalada en la tensión comercial con China. S&P500 +3,2%; Nasdaq 100 +3,4%; EURUSD 1,136 (-0,5%); T-Note 4,296% (-10,5pb)

SESIÓN: Ayer fue el 2º día de subidas consecutivas, tanto en NY como en Europa, en base a 3 factores: (i) Trump/Bessent (Tesoro) aluden a desescalada de aranceles, principalmente con China. (ii) Alguna macro flojea menos de lo esperado: los PMIs Manufactureros de ayer aguantaron bien, aunque no así los de Servicios. (iii) Las compañías no revisan tanto a la baja sus guidances como se temía y sus cifras 1T son, generalmente, buenas. Todo esto proporciona cierta esperanza de estabilización y, por eso, inercialmente hoy debería retroceder un poco para buscarla, pero sin que sea fiable incluso aunque el retroceso resultase muy suave. Podría tratarse sólo de una estabilización aparente, demostrándose después, muy probablemente, que un gran daño ya está hecho y que, por tanto, las cifras de los siguientes trimestres (2T, 3T y 4T), tanto indicadores macro como resultados y guidances empresariales, son peores. No hace falta que sean un desastre; basta que sean flojos y que la perspectiva se vuelva débil e incierta, como efectivamente será, para que las bolsas adopten un tono de goteo bajista durante cierto tiempo… que pensamos podría extenderse hasta junio/agosto, para ofrecer un verano con mejor aspecto. Eso significa que podríamos tener bastante trabajo en verano, si la situación se estabilizase o incluso recondujese, de cara a retomar posiciones en niveles ya considerados atractivos por precios. Pero esto es una conjetura que sólo puede servirnos ahora para prepararnos mentalmente para el momento en que vuelva a merecer la pena asumir riesgos. Que aún no es el caso.

HOY 10h saldrá el IFO Clima Empresarial alemán, que podría retroceder más de lo esperado (85,2 vs 86,7). Hacia 13h el Gob Alemán publicará sus estimaciones actualizadas para 2025, que ya veremos si se atreve a poner PIB positivo en estas circunstancias (en Oct. 2024 estimaron +1,1%, pero el Buba estimó en Dic.’24 sólo +0,2%). A las 14:30h US Pedidos Bienes Duraderos, que parecerán más bien buenos (+2% vs +1%), pero tengamos presente: (i) Dato de marzo, no abril. Por tanto, no recogerá casi daños. (ii) Ex – Transporte +0,3% vs +0,7% y Ex – Defensa +0,2% vs +0,8%. Así que no serán tan buenos como aparentan. Finalmente, a las 16h saldrán unas Ventas de Casas de 2ª mano en US que flojearán algo, pero seguirán siendo buenas al mantenerse por encima de los 4M (4,13M esperado)… aunque, de nuevo, tengamos presente que serán de marzo, aún.

CONCLUSIÓN: Día más tranquilo, de aterrizaje ante la probable ausencia de malas noticias. Podríamos pensar en bolsas -0,5%/-0,2%, con bonos algo recomprados tras las ventas de ayer (se elevaron TIR +2/+5pb), USD ca. 1,13/1,14 y petróleo aguantando por encima de 65$ (Brent) después de retroceder ayer ca. -2$ ante el anuncio de más producción (algo inevitable porque los productores necesitan cuadrar sus cuentas fiscales y algunos tienen problemas por debajo de 80$, así que intentarán ganar cuota). Y este tono podría extrapolarse al viernes ante la ausencia de referencias importantes, aunque Trump podría cambiarlo todo con alguna declaración en Roma aprovechando su asistencia al funeral del Papa Francisco, que será este sábado 26. Porque ya ha dicho que va a encontrarse allí con los principales líderes del mundo, así que es probable que se centre poco en el funeral y más en llamar la atención de alguna manera histriónica, puesto que guardar las formas no es lo suyo.

S&P500 +1,7% Nq-100 +2,3% SOX +4% ES50 +2,8% IBEX +1,5% VIX 28,5% Bund 2,49% T-Note 4,36% Spread 2A-10A USA=+52pb B10A: ESP 3,16% PT 3,04% FRA 3,23% ITA 3,62% Euribor 12m 2,022% (fut.1,992%) USD 1,135 JPY 162,0 Oro 3.318$ Brent 66,4$ WTI 62,6$ Bitcoin -1,1% (92.513$) Ether -1,5% (1.773$).

FIN

🎥 Mercados 24-04-25 | Probable toma de beneficios tras las fuertes subidas de los últimos dos días. El contexto de mercado sigue incierto.

Descubre la opinión de Juan Tuesta, analista de Bankinter, sobre la jornada bursátil del día.

https://youtu.be/0AXkRGXxrlQ

🇩🇪 ALEMANIA: El indicador IFO de Clima Empresarial (abril) sorprende al repuntar hasta 86,9 vs 85,2 esperado y 86,7 anterior. Por componentes, las Expectativas caen hasta 87,4 vs 85,0 esp. y 87,7 anterior y las Condiciones Actuales, en cambio, mejoran hasta 86,4 vs 85,4 esp. y 85,7 ant. Sorpresa positiva, hasta alcanzar el registro más alto en casi un año. Sin embargo, lo lógico hace pensar en un deterioro progresivo durante los próximos meses ante las flojas perspectivas de la economía alemana y la incertidumbre ante la política arancelaria de Trump. EuroStoxx-50 -0,9%; Bund 2,48% -1p.b.; EURUSD 1,139 +0,6%. Link al Informe.

💊🇺🇸 MERCK: Resultados 1T 2025 mejores de lo esperado, recorta las guía del BPA 2025. En 1T 2025, las ventas son 15.529M$ (-2% a/a y +1% a tipo de cambio constante vs. 15.334M$ esperado). El principal dinamizador de las ventas sigue siendo el súper ventas Keytruda (oncología, ventas 7.205M$, +4%). El BPA ajustado es 2,22$ (+7%), supera el 2,130$ esperado. Guías 2025: reitera la de ventas 64.100/65.600M$ (+1% en el punto medio), recorta la del BPA a 8,82/8,97$ (+16%) desde 8,88/9,03$ (+17%) por el efecto de una adquisición. Link a los resultados.

🇺🇸 PEPSICO: Resultados 1T 2025 peores de lo esperado. Rebaja las guías del año. La acción cae -2,5% en pre-apertura (vs -0,1% S&P500). Principales cifras 1T: Ventas 17.919M$ (-1,8% a/a) vs 17.700M$ esp. BPA 1,48$ (-8,1%) vs 1,49$ esp. Para 2025 rebaja las guías aludiendo al aumento de los costes en las cadenas de producción derivado de los aranceles. Sitúa el crecimiento del BPA25e en -3% (vs +2%/+3% esperado antes). Sin cambios respecto al crecimiento en ventas comparables: +2%/+3%.

🇺🇸 EE.UU.: Batería de datos mixtos. (i) Los Pedidos de Bienes Duraderos (marzo) sorprenden repuntando con fuerza +9,2% m/m vs +2,0% esp. y +0,9% ant. (revisado desde +1,0%). Excluyendo Transportes, este crecimiento se estanca: +0,0% vs +0,3% esp. y +0,7% ant. (ii) Las Peticiones Semanales de Desempleo crecen ligeramente hasta 222K como se esperaba vs 216K ant. (revisado desde 215K). (iii) El Índice de Actividad Nacional de la Fed de Chicago (marzo) entra en terreno negativo: -0,03 vs 0,12 esp. y 0,24 ant. (revisado desde 0,18). Lectura negativa. El fuerte repunte de los Pedidos engaña, ya que viene por el acopio hecho por las empresas en Transporte (+27% m/m) y Bienes de equipo (+24%) antes de la entrada en vigor de los aranceles. De hecho, excluyendo la partida de Transporte los Pedidos se estancan. Y el indicador de actividad decepciona al caer en terreno negativo. Futuros S&P 500 -0,1%; Nasdaq 100 +0,1%; T-Note 4,34% -4p.b.; EURUSD 1,137 (+0,3%). Link al Informe.

SESIÓN: El alivio en base al cual las bolsas han rebotado 3 días seguidos (y tal vez también hoy) es que US sugiere “reducir” hasta 50%/65% sus aranceles a China desde 145%, que fue más o menos la última cifra a aplicar, aunque es imposible distinguir cuál es la cifra fiable. Siempre y cuando China retire su arancel de 125% sobre las importaciones americanas; y China ya ha dicho que excluirá algunos productos. Algunos miembros del BCE (Lane…) aluden a recortes de tipos superiores a 25pb, mientras que algún consejero de la Fed se ha expresado en favor de bajar tipos. En paralelo, Rusia intensifica sus ataques sobre Ucrania (12 civiles muertos en Kiev), ante lo cual Trump dice que debe parar, pero también dice que están cerca de un acuerdo.

La situación de conjunto sigue siendo entre confusa y mala, pero la cuestión clave es cómo diferenciar el sentido de las reacciones inmediatas, de muy corto plazo, (rebotes de bolsas) de lo que sensatamente hay que hacer a medio plazo (2/3 meses) considerando el contexto desde una perspectiva de conjunto y comparándolo con el de 2023/24, por ejemplo, cuando sí tenía todo el sentido invertir asumiendo riesgos y por eso las bolsas subían apoyadas en buenos cimientos. Ahora tenemos alivios ocasionales en un contexto deteriorado, pero no nos movemos en un contexto bueno y constructivo del que poder fiarse como antes. Por eso debemos seguir teniendo precaución, que no es lo mismo que tener miedo. El miedo bloquea y lleva a tomar decisiones equivocadas. La precaución implica desconfiar y asumir menos riesgos porque no pueden extraerse conclusiones fiables de situaciones confusas y erráticas. Nada más, pero tampoco menos. Porque si uno sigue tomando riesgos cuando el contexto se deteriora y se vuelve confuso, entonces lo fía todo a la suerte. Y ya sabemos que hay 2 tipos de suerte: la mala y la buena.

Volviendo a lo más inmediato, el reciente alivio no parece fiable porque, bajo el mejor de los acuerdos aparentes, los aranceles recíprocos rondarían el 50% y el 10% universal permanecería, así como el 25% a Méjico y Canadá y algo parecido sobre la UE, etc. En cualquier caso,se aplicarán unos aranceles que antes no existían y eso frenará la economía global, reduciendo Inversión Empresarial, Consumo Privado y, por extensión, los beneficios empresariales. Por ejemplo, el PIB 1T’25 US que se publicará el miércoles 30 podría mostrar una contracción de -2,5%, según estima la Fed de Atlanta. Y algo nos estamos perdiendo porque las revisiones a la baja de los beneficios empresariales (BPAs 2T’25) no empezarán a apreciarse hasta dentro de unas semanas (¿junio?), cuando ya se haya cerrado completamente la temporada de publicación de BPAs 1T y se ponga la atención sobre BPAs 2T. Esto casi se ignora ahora, pero sucederá. Por eso nos lo perdemos, de momento. Así que los rebotes parecen algo ingenuos si elevamos algo la perspectiva… a pesar de lo cual es probable que hoy aguante en positivo, aunque evolucionará de más a menos porque a las 16h saldrá la revisión del Índice de Confianza de la Univ. de Michigan, probablemente a la baja: 50,5 vs 50,8 preliminar pero, lo más importante, con unas expectativas de inflación que asustan: a 1 año +6,8% desde +6,7% preliminar. Sí, la cifra está bien; no es ninguna errata: +6,8%. Por eso debemos ser escépticos con respecto a los recientes rebotes: vamos hacia más inflación, menos crecimiento, beneficios empresariales revisándose a la baja… y eso no es mejor, sino peor. No es un desastre, pero si exige un ajuste de precios/cotizaciones a la baja antes de volver a tomar riesgos comprando a niveles más atractivos. Por eso tiene sentido que Wall St lleve ca.-7% en 2025 y no lo tiene que Europa casi +4%.

En una aproximación imprudente por nuestra parte nos arriesgaremos a decir que cualquier ajuste inferior a -15% parece insuficiente, así que lo más sensato que podemos hacer es seguir esperando con niveles de riesgo/exposición bajos hasta que el ajuste sea suficiente y los riesgos dejen de ser asimétricos (es decir, si uno se equivoca ahora la pérdida probable es superior al beneficio probable).

CONCLUSIÓN: 4º día de modesto rebote, del que debemos desconfiar, si se produce. Probablemente el día evolucione de más a menos. El tono general aparenta ser reconstructivo, pero nada concreto se ha materializado y los daños no serán visibles hasta dentro de unas semanas, aunque los indicadores adelantados ya lo expresan. Precaución no es lo mismo que miedo.

S&P500 +2% Nq-100 +2,8% SOX +5,6% ES50 +0,3% IBEX -0,2% VIX 26,5% Bund 2,47% T-Note 4,30% Spread 2A-10A USA=+50pb B10A: ESP 3,10% PT 2,98% FRA 3,18% ITA 3,55% Euribor 12m 2,069% (fut.1,916%) USD 1,135 JPY 162,9 Oro 3.304$ Brent 66,8$ WTI 63,0$ Bitcoin +1,2% (93.612$) Ether +0,2% (1.777$).

FIN

🎥 Mercados 25-04-25 | Escasas referencias macro y resultados, bajo expectativas de desescalada arancelaria.

Descubre la opinión de Aránzazu Cortina, analista de Bankinter, sobre la jornada bursátil del día.

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