Скоро ли завершится рост ставок ФРС❓
ФРС США сегодня и завтра проводит заседание по процентным ставкам. Будут ли ставки снова повышены и как именно, регулятор традиционно объявит в среду вечером. Большой интриги, правда, не ожидается: 99% участников рынка прогнозируют повышение на 25 базисных пунктов (б.п.) до 4,5 - 4,75%.
🧐 Однако рынок может слишком оптимистично оценивать дальнейший ход событий, говорит эксперт «Альфа-Капитал» Игорь Таран. После того как Банк Канады на прошлой неделе заявил о завершении цикла повышения ставок, некоторые участники рынка стали ждать похожего заявления и от ФРС. Но, с нашей точки зрения, ФРС вряд ли остановит повышение ставок, пока они не будут превышать уровень инфляции (6,5% по итогам 2022 г.) - либо за счет роста номинальных ставок, либо за счет снижения инфляции (либо и того, и другого).
📈 То есть ужесточение монетарных условий будет продолжаться, хотя и, вероятно, будет не таким агрессивным, как раньше. Вполне можно допустить еще от одного до трех повышений ставки, но, например, с паузами. Впрочем, даже замедление роста ставок позволит рынку облигаций, если и не перейти к росту (для этого рынок все же должен убедиться, что цикл роста ставок завершен), то хотя бы стабилизироваться на какое-то время.
🌎 Дальнейшая ситуация будет зависеть от того, насколько устойчивым окажется замедление инфляции. Пока нельзя исключать риск того, что после некоторой паузы инфляция снова ускорится – в силу внешних причин. Деглобализация, разделение экономики на региональные блоки требует перезапуска производств (странам приходится больше полагаться на себя) и роста капзатрат, что может вести к ускорению инфляции. Кроме того, необходимость в повышении процентных ставок может также спровоцировать дедолларизация внешней торговли: чем больше страны переходят на взаимные расчеты в своих валютах, тем меньше спрос на доллар, соответственно, чтобы поддерживать его востребованность, не обойтись без повышения премии.
ФРС США сегодня и завтра проводит заседание по процентным ставкам. Будут ли ставки снова повышены и как именно, регулятор традиционно объявит в среду вечером. Большой интриги, правда, не ожидается: 99% участников рынка прогнозируют повышение на 25 базисных пунктов (б.п.) до 4,5 - 4,75%.
🧐 Однако рынок может слишком оптимистично оценивать дальнейший ход событий, говорит эксперт «Альфа-Капитал» Игорь Таран. После того как Банк Канады на прошлой неделе заявил о завершении цикла повышения ставок, некоторые участники рынка стали ждать похожего заявления и от ФРС. Но, с нашей точки зрения, ФРС вряд ли остановит повышение ставок, пока они не будут превышать уровень инфляции (6,5% по итогам 2022 г.) - либо за счет роста номинальных ставок, либо за счет снижения инфляции (либо и того, и другого).
📈 То есть ужесточение монетарных условий будет продолжаться, хотя и, вероятно, будет не таким агрессивным, как раньше. Вполне можно допустить еще от одного до трех повышений ставки, но, например, с паузами. Впрочем, даже замедление роста ставок позволит рынку облигаций, если и не перейти к росту (для этого рынок все же должен убедиться, что цикл роста ставок завершен), то хотя бы стабилизироваться на какое-то время.
🌎 Дальнейшая ситуация будет зависеть от того, насколько устойчивым окажется замедление инфляции. Пока нельзя исключать риск того, что после некоторой паузы инфляция снова ускорится – в силу внешних причин. Деглобализация, разделение экономики на региональные блоки требует перезапуска производств (странам приходится больше полагаться на себя) и роста капзатрат, что может вести к ускорению инфляции. Кроме того, необходимость в повышении процентных ставок может также спровоцировать дедолларизация внешней торговли: чем больше страны переходят на взаимные расчеты в своих валютах, тем меньше спрос на доллар, соответственно, чтобы поддерживать его востребованность, не обойтись без повышения премии.
🔴 Индекс деловой активности PMI в промышленности России в январе снизился до 52,6 п. с 53 п. месяцем ранее.
🔴 Инфляционные ожидания населения на год вперед в январе снизились до 11,6% (−0,5 п.п. к декабрю 2022 года). Наблюдаемая населением инфляция замедлилась до 14,9% (−1,4 п.п. к декабрю). По данным декабрьского макроэкономического опроса ЦБ, прогноз аналитиков по инфляции на конец 2023 года составил 5,8% (−0,2 п.п. к октябрю, в ноябре опрос не проводился). Прогнозы инфляции на 2024 и 2025 годы не изменились и оставались вблизи 4%.
🔴 Согласно данным World Gold Council (WGC), по итогам IV квартала 2022 г/ спрос на золото на мировом рынке вырос на 17% г/г, до 1337,4 тонны. По итогам всего 2022 года спрос на золото вырос на 18%, до 4741 тонны, это максимум с 2011 г. 1136 тонн из них купили центральные банки.
🔴 На конец ноября заблокированные активы российских инвесторов составляли 5,7 трлн руб., из них чуть более 20% принадлежали физическим лицам, сообщила на конференции «Коммерсанта» «Российский финансовый рынок перед лицом глобальных вызовов» директор департамента инвестиционных финансовых посредников ЦБ Ольга Шишлянникова.
🔴 Центральный банк прорабатывает возможности включения активов, способствующих трансформации экономики, в разрешенные для инвестирования паевых и пенсионных фондов, также рассказала Ольга Шишлянникова: «Есть в числе задач и задача по более активному вовлечению финансовой системы в трансформацию экономики… Это и возможность включения таких инструментов в определенные доли в паевые инвестиционные фонды (ПИФ), даже при условии того, что, может быть, не все они будут в полном объеме отвечать тем требованиям, которые есть на сегодняшний день». Впрочем, по ее словам, это будет компенсировано раскрытием информации: то есть «предупреждением инвесторов о том, что соответствующие инструменты» включены в ПИФ.
🔴 Производство стали в России по итогам 2022 г. упало на 7,2%, до 71,5 млн тонн, пишет «Коммерсантъ» со ссылкой на данные World Steel Association (WSA). Итоговые цифры выпуска оказались лучше первоначальных прогнозов, отмечает издание. По словам представителя «Северстали», спад потребления на рынке стали составил около 3% год к году, а общий объем рынка - 43,2 млн тонн.
🔴 В России вступили в силу ответные меры на потолок цен на нефть: с 1 февраля экспортеры обязаны не допускать наличия в зарубежных контрактах положений о применении механизма фиксации предельной цены.
🔴 Число российских компаний, раскрывающих свои регулярные отчеты и существенные факты, сократилось в прошлом году на 33% — до 1223, сообщает «Интерфакс» со ссылкой на данные Центра раскрытия корпоративной информации.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Спрос на золото в 2022 г. вырос до максимума более чем за 10 лет 🏆
В прошлом году спрос на золото вырос на 18%, до 4741 тонны, это максимум с 2011 г., следует из данных WGC.
Больше всего – в 2,5 раза – вырос спрос со стороны центральных банков: в прошлом году они купили золота на 1136 тонн, из них 417 тонн – в IV квартале. Снижение стоимости госдолга из-за роста ставок, высокая инфляция, а также стремление снизить риск блокировки активов мотивируют центральные банки увеличивать долю золота в резервах. С учетом сохранения геополитических и экономических рисков этот тренд может сохраниться и в этом году.
Благодаря ожидаемому снижению темпов роста ставки ФРС также вырос инвестиционный спрос – на 10%, до 1107 тонн.
Покупки со стороны центральных банков и инвесторов, по-видимому, и стали причиной роста котировок золота, начавшегося прошлой осенью: с октября золото подорожало почти на 17%.
В прошлом году спрос на золото вырос на 18%, до 4741 тонны, это максимум с 2011 г., следует из данных WGC.
Больше всего – в 2,5 раза – вырос спрос со стороны центральных банков: в прошлом году они купили золота на 1136 тонн, из них 417 тонн – в IV квартале. Снижение стоимости госдолга из-за роста ставок, высокая инфляция, а также стремление снизить риск блокировки активов мотивируют центральные банки увеличивать долю золота в резервах. С учетом сохранения геополитических и экономических рисков этот тренд может сохраниться и в этом году.
Благодаря ожидаемому снижению темпов роста ставки ФРС также вырос инвестиционный спрос – на 10%, до 1107 тонн.
Покупки со стороны центральных банков и инвесторов, по-видимому, и стали причиной роста котировок золота, начавшегося прошлой осенью: с октября золото подорожало почти на 17%.
🔴 На неделе с 24 по 30 января инфляция в России составила 0,21%. В годовом выражении инфляция сохранилась практически на уровне прошлой недели (11,5% г/г).
🔴 Индекс промышленного производства в России по итогам 2022 г. составил -0,6% г/г, отчитался Росстат. Выпуск обрабатывающих производств снизился на -1,3% г/г: основной положительный вклад внес металлургический комплекс, однако такие отрасли, как машиностроение, деревообработка и химический комплекс, снизились (на 8,6%, 3,7% и 1,5% соответственно). Добывающая промышленность по итогам 2022 г. показала умеренный рост на 0,8% г/г, прежде всего за счет роста добычи сырой нефти и природного газа (+0,7% г/г).
🔴 Средняя цена нефти марки Urals в январе 2023 сложилась в размере $49,48 за баррель, снизившись по сравнению с январем прошлого года в 1,7 раза ($85,64), говорится в сообщении Минфина.
🔴 Минфин в среду разместил три выпуска ОФЗ на 140 млрд руб.
🔴 По данным ЦБ, доля нерезидентов в российских ОФЗ к началу 2023 г. снизилась до 11,1%. На 1 января нерезиденты держали ОФЗ на 1,978 трлн руб. (против 2,178 трлн месяцем ранее).
🔴 ФРС США по итогам заседания 31 января — 1 февраля повысила ставки на 25 базисных пунктов до 4,5–4,75% годовых.
🔴 Мониторинговый комитет ОПЕК+ 1 февраля рекомендовал оставить в силе нынешние параметры сделки по ограничению добычи нефти. Предполагается, что в следующий раз мониторинговый комитет ОПЕК+ соберется 3 апреля.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ФРС повысила ставки на 25 б.п. Что дальше❓
ФРС США вчера ожидаемо подняла процентные ставки еще на 25 базисных пунктов (б.п.) до 4,5 – 4,75% 🏦 Это минимальный возможный шаг изменения ставки. Но, кажется, это еще не все.
Регулятор считает уместным дальнейшее повышение ставок. Как сказал председатель ФРС Джером Пауэлл, предстоит еще много работы для снижения инфляции к целевым 2%. Несмотря на обнадеживающие данные о том, что ценовое давление ослабевает, объявлять победу пока преждевременно, отметил он на пресс-конференции.
📈 Индекс S&P 500 тем не менее вчера вырос более чем на 1%. Спросили у эксперта «Альфа-Капитал» Владимира Брагина, не рано ли обрадовались инвесторы:
📔 ФРС действует исходя из фактической ситуации и ориентируется на то, что показывают данные экономики и инфляции. Так как, инфляция в США замедляется уже несколько месяцев, ФРС смогла постепенно снизить темпы ужесточения ДКП.
🧐 Другое дело, что снижение инфляции в конце 2022 г. в том числе объясняется эффектом высокой базы предыдущего года. Обычно цены в США ускоренно растут в первой половине года, а во второй половине инфляция замедляется. Однако в 2021 г. привычная сезонность нарушилась: волна ускорения инфляции пришлась как раз на осень 2021 г. и продолжилась в начале 2022 г. Неудивительно, что осенью 2022 г. темпы инфляции при сопоставлении данных год к году оказались ниже.
📊 Поэтому важно следить, продолжится ли этот тренд в этом году, особенно в середине года. Если вдруг инфляция снова начнет ускоряться, ФРС может снова перейти к более агрессивному повышению ставок.
📉 Для рынка, конечно, замедление инфляции и темпов роста ставок – это, конечно, позитив. Однако инвесторов еще могут ждать неприятные сюрпризы в будущем: как со стороны инфляции, так и динамики экономики в целом. Пока экономика чувствует себя лучше ожиданий, что обнадеживает инвесторов, но цикл экономического замедления еще не завершен. Когда рынок это поймет, мы можем увидеть новое снижение цен.
💰Отметим также, что, хотя сейчас рынок и радуется замедлению инфляции, для рынка акций высокая инфляция, как ни странно, даже на пользу. Рост инфляции решает проблему высокой долговой нагрузки, снижая реальную стоимость долга, и улучшает финансовое положение компаний. В этом отношении, возможно, было бы даже лучше, если бы инфляция оставалась повышенной еще какое-то время.
ФРС США вчера ожидаемо подняла процентные ставки еще на 25 базисных пунктов (б.п.) до 4,5 – 4,75% 🏦 Это минимальный возможный шаг изменения ставки. Но, кажется, это еще не все.
Регулятор считает уместным дальнейшее повышение ставок. Как сказал председатель ФРС Джером Пауэлл, предстоит еще много работы для снижения инфляции к целевым 2%. Несмотря на обнадеживающие данные о том, что ценовое давление ослабевает, объявлять победу пока преждевременно, отметил он на пресс-конференции.
📈 Индекс S&P 500 тем не менее вчера вырос более чем на 1%. Спросили у эксперта «Альфа-Капитал» Владимира Брагина, не рано ли обрадовались инвесторы:
📔 ФРС действует исходя из фактической ситуации и ориентируется на то, что показывают данные экономики и инфляции. Так как, инфляция в США замедляется уже несколько месяцев, ФРС смогла постепенно снизить темпы ужесточения ДКП.
🧐 Другое дело, что снижение инфляции в конце 2022 г. в том числе объясняется эффектом высокой базы предыдущего года. Обычно цены в США ускоренно растут в первой половине года, а во второй половине инфляция замедляется. Однако в 2021 г. привычная сезонность нарушилась: волна ускорения инфляции пришлась как раз на осень 2021 г. и продолжилась в начале 2022 г. Неудивительно, что осенью 2022 г. темпы инфляции при сопоставлении данных год к году оказались ниже.
📊 Поэтому важно следить, продолжится ли этот тренд в этом году, особенно в середине года. Если вдруг инфляция снова начнет ускоряться, ФРС может снова перейти к более агрессивному повышению ставок.
📉 Для рынка, конечно, замедление инфляции и темпов роста ставок – это, конечно, позитив. Однако инвесторов еще могут ждать неприятные сюрпризы в будущем: как со стороны инфляции, так и динамики экономики в целом. Пока экономика чувствует себя лучше ожиданий, что обнадеживает инвесторов, но цикл экономического замедления еще не завершен. Когда рынок это поймет, мы можем увидеть новое снижение цен.
💰Отметим также, что, хотя сейчас рынок и радуется замедлению инфляции, для рынка акций высокая инфляция, как ни странно, даже на пользу. Рост инфляции решает проблему высокой долговой нагрузки, снижая реальную стоимость долга, и улучшает финансовое положение компаний. В этом отношении, возможно, было бы даже лучше, если бы инфляция оставалась повышенной еще какое-то время.
🔴 Макроэкономисты, опрошенные Центральным банком, повысили прогноз по инфляции за 2023 год до 6% (+0,2 п.п. к предыдущему прогнозу), но по-прежнему ожидают, что инфляция вернется к уровню вблизи 4% в 2024 г. Прогнозы по уровню ключевой ставки в 2023-2024 гг. выросли на 0,2 п.п. до 7,5% годовых и 6,8% соответственно. Заметно улучшен прогноз по динамике ВВП в 2023 г. — с −2,4% до −1,5%. В то же время аналитики снизили прогноз роста российской экономики на 2024 год на 0,3 п.п. до +1,2% и оставили неизменным прогноз на 2025 год (+1,5%).
🔴 Производство «Северстали» в IV квартале увеличилось до 2,7 млн тонн (+3% кв/кв), сообщила компания. Производство стали в 2022 г. в целом составило 10,7 млн тонн, что на 8% меньше г/г. Консолидированные продажи стали упали на 11% (до 2,8 млн т) в IV квартале и на 2% г/г (до 10,9 млн т) за год.
🔴 «Вымпелком» (оказывает услуги под брендом «Билайн») должен выкупить не менее 90% бондов своей материнской компании Veon, приобретенных ранее российскими инвесторами и не обслуживаемых в настоящее время в результате наложения иностранных санкций на российскую инфраструктуру, для завершения сделки по продаже компании менеджменту, сообщил министр цифрового развития Максут Шадаев.
🔴 Центральные банки продолжают ужесточение денежно-кредитных условий. Банк Англии повысил процентную ставку на 0,5 процентных пункта (п.п.) до 4%. Европейский центральный банк также поднял ставки на 0,5 п.п. Базовая ставка рефинансирования повышена до 3%, ставка по маржинальным кредитам – до 3,25%, по депозитам – до 2,5%. ЕЦБ также сообщил о планах повысить ставки еще на 0,5 п.п. на заседании в марте.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔴ЕС установил потолок цен на нефтепродукты из России, вступивший в силу 5 февраля: предельная цена на нефтепродукты, продающиеся с дисконтом к сырой нефти, составит $45 за баррель, а нефтепродукты, продающиеся с премией, - $100 за баррель. ЕС планирует пересматривать уровень потолка каждые два месяца.
🔴 Минфин утроит в феврале – начале марта продажи иностранной валюты в рамках нового бюджетного правила. С 7 февраля по 6 марта ведомство планирует продать валюту на 160,2 млрд руб., что соответствует 8,9 млрд рублей в день.
🔴 Доля частных инвесторов в торгах акциями на Московской бирже в январе составила 80,4%, в облигациями – 28,5%, на спот-рынке валюты – 21,3%. Число физических лиц, имеющих брокерские счета на Московской бирже, по итогам января достигло 23,5 млн.
🔴 «Яндекс» решил выкупить долю Uber в объединенной компании «Яндекс.Такси» и Uber — MLU B.V., пишет Forbes со ссылкой на источники.
🔴 Мажоритарный акционер Совкомбанка — Sovco Capital Partners — пригласил к обсуждению выкупа облигаций держателей четырех выпусков евробондов. Речь идет о цене около 40% от номинала, уточнил «Коммерсанту» первый зампред правления Совкомбанка Сергей Хотимский.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Как повлияют на нефтяников «потолок» на нефтепродукты и перерасчет налоговой базы❓
🛳 Вчера вступил в силу «потолок» цен на российские нефтепродукты. Это, возможно, больший негатив для нефтяных компаний, чем, например, эмбарго на сырую нефть. Перенаправить поставку нефтепродуктов логистически сложнее, объясняет эксперт «Альфа-Капитала» Дмитрий Скрябин: для этого требуются малотоннажные суда, но их не хватает и стоят они дороже, а значит стоимость фрахта на единицу продуктов тоже будет выходить выше.
🏭 Кроме того, Индия и Китай, куда были перенаправлены поставки российской сырой нефти, могут быть не столь заинтересованы в поставках нефтепродуктов, так как могут сами перерабатывать поставляемую им сырую нефть и поставлять ее в Европу, зарабатывая неплохую маржу. С другой стороны, если все же цена будет привлекательной, эти страны смогут закупать российский дизель для внутреннего потребления, а тот, что производят сами, - экспортировать.
❗Тем не менее не стоит спешить с выводами: более точно оценить последствия можно будет только через пару месяцев действия «потолка».
📝 Тогда же станет понятнее, как правительство собирается изменить базу для расчета налогов для нефтяных компаний (предложения по этому вопросу ожидаются к 1 марта). Сейчас налоги, которые должны платить нефтяные компании, рассчитываются относительно официальных значений нефти Urals ($49,48 за баррель в январе, по данным Минфина). Но реальные сделки могут идти по более высоким ценам (компании сейчас не публикуют отчетность, поэтому проверить, по какой цене идут продажи, невозможно). В результате у нетяников потенциально возникает дополнительная прибыль: каждые $10 в цене нефти, не облагаемых налогом, - это примерно $10 млрд дополнительного операционного дохода в квартал. Соответственно есть риск, что государство внесет правки в формулу расчета налогов для экспортеров и перепривяжет ее, например, к более высокой цене нефти Brent.
🧮 Оптимальным вариантом, с нашей точки зрения, была бы диверсификация расчетов налоговой базы в зависимости от того, по какой цене разные компании реализуют нефть, (вместо единых параметров для всех компаний), но пока информации об этом не поступало.
🛳 Вчера вступил в силу «потолок» цен на российские нефтепродукты. Это, возможно, больший негатив для нефтяных компаний, чем, например, эмбарго на сырую нефть. Перенаправить поставку нефтепродуктов логистически сложнее, объясняет эксперт «Альфа-Капитала» Дмитрий Скрябин: для этого требуются малотоннажные суда, но их не хватает и стоят они дороже, а значит стоимость фрахта на единицу продуктов тоже будет выходить выше.
🏭 Кроме того, Индия и Китай, куда были перенаправлены поставки российской сырой нефти, могут быть не столь заинтересованы в поставках нефтепродуктов, так как могут сами перерабатывать поставляемую им сырую нефть и поставлять ее в Европу, зарабатывая неплохую маржу. С другой стороны, если все же цена будет привлекательной, эти страны смогут закупать российский дизель для внутреннего потребления, а тот, что производят сами, - экспортировать.
❗Тем не менее не стоит спешить с выводами: более точно оценить последствия можно будет только через пару месяцев действия «потолка».
📝 Тогда же станет понятнее, как правительство собирается изменить базу для расчета налогов для нефтяных компаний (предложения по этому вопросу ожидаются к 1 марта). Сейчас налоги, которые должны платить нефтяные компании, рассчитываются относительно официальных значений нефти Urals ($49,48 за баррель в январе, по данным Минфина). Но реальные сделки могут идти по более высоким ценам (компании сейчас не публикуют отчетность, поэтому проверить, по какой цене идут продажи, невозможно). В результате у нетяников потенциально возникает дополнительная прибыль: каждые $10 в цене нефти, не облагаемых налогом, - это примерно $10 млрд дополнительного операционного дохода в квартал. Соответственно есть риск, что государство внесет правки в формулу расчета налогов для экспортеров и перепривяжет ее, например, к более высокой цене нефти Brent.
🧮 Оптимальным вариантом, с нашей точки зрения, была бы диверсификация расчетов налоговой базы в зависимости от того, по какой цене разные компании реализуют нефть, (вместо единых параметров для всех компаний), но пока информации об этом не поступало.
Инвесторы могут недооценивать ФРС 🤔
📕 Если точнее – величину пика ставки ФРС. Это подтвердил выход сильной статистики по рынку труда в пятницу, говорит эксперт «Альфа-Капитала» Дмитрий Скрябин. Уровень безработицы снизился до 3,4% (прогнозировался рост до 3,6%), а число занятых в несельскохозяйственном секторе выросло на 517 тысяч, хотя ожидался прирост только на 185 тысяч. Кроме того, индекс деловой активности (PMI) в сфере услуг вырос до 55,2 п. против ожидавшихся 50,4 п. Выход этих данных вызвал сильную распродажу на рынке. Почему? Это сигнал о том, что экономика США остается более устойчивой к росту ставок, чем ожидалось.
Что это значит для ФРС ❓
🏦 ФРС на прошлой неделе ожидаемо сократила темпы повышения ставки до минимально возможных 25 б.п., на что рынок, конечно, отреагировал позитивно (хотя, как мы видим, к концу недели позитив сошел на нет). Теперь уровень ставок составляет 4,5 – 4,75%, а уровень базовой инфляции (core PCE), если убрать из расчета наиболее волатильные компоненты, – 4,4%. По сути ФРС впервые вывела ставку на уровень выше инфляции (именно сглаженного показателя).
📊Мы допускаем, что будет снижаться и основная инфляция. Сами члены ФРС ждут 3,1% по итогам этого года, 2,5% в следующем году и 2,1% в 2025 г. Рынок тоже верит, что ФРС сможет победить инфляцию и закладывает в цены очень позитивный сценарий: вмененная инфляция по линкерам сейчас находится на уровне 2,4% на горизонте 10 лет. Ставки длинных классических гособлигаций также не закладывают вероятность инфляционного шока и спозиционированы в расчете на снижение ставок.
🧐 Однако динамика инфляции может оказаться другой, чем надеются инвесторы, предупреждает эксперт «Альфа-Капитала» Игорь Таран. Возможно, благодаря резкому ужесточению денежно-кредитных условий ФРС удастся победить инфляцию на некоторое время, но в следующем году она может снова ускориться в силу внешних причин (деглобализация, меньший спрос на доллары). Так что мы допускаем, что даже если снижение доходностей еще будет продолжаться, в какой-то момент может наступить разочарование. С этой точки зрения риск в длинных облигациях сейчас недостаточно компенсируется рынком, а вот ставки по коротким бумагам выглядят интересно.
📕 Если точнее – величину пика ставки ФРС. Это подтвердил выход сильной статистики по рынку труда в пятницу, говорит эксперт «Альфа-Капитала» Дмитрий Скрябин. Уровень безработицы снизился до 3,4% (прогнозировался рост до 3,6%), а число занятых в несельскохозяйственном секторе выросло на 517 тысяч, хотя ожидался прирост только на 185 тысяч. Кроме того, индекс деловой активности (PMI) в сфере услуг вырос до 55,2 п. против ожидавшихся 50,4 п. Выход этих данных вызвал сильную распродажу на рынке. Почему? Это сигнал о том, что экономика США остается более устойчивой к росту ставок, чем ожидалось.
Что это значит для ФРС ❓
🏦 ФРС на прошлой неделе ожидаемо сократила темпы повышения ставки до минимально возможных 25 б.п., на что рынок, конечно, отреагировал позитивно (хотя, как мы видим, к концу недели позитив сошел на нет). Теперь уровень ставок составляет 4,5 – 4,75%, а уровень базовой инфляции (core PCE), если убрать из расчета наиболее волатильные компоненты, – 4,4%. По сути ФРС впервые вывела ставку на уровень выше инфляции (именно сглаженного показателя).
📊Мы допускаем, что будет снижаться и основная инфляция. Сами члены ФРС ждут 3,1% по итогам этого года, 2,5% в следующем году и 2,1% в 2025 г. Рынок тоже верит, что ФРС сможет победить инфляцию и закладывает в цены очень позитивный сценарий: вмененная инфляция по линкерам сейчас находится на уровне 2,4% на горизонте 10 лет. Ставки длинных классических гособлигаций также не закладывают вероятность инфляционного шока и спозиционированы в расчете на снижение ставок.
🧐 Однако динамика инфляции может оказаться другой, чем надеются инвесторы, предупреждает эксперт «Альфа-Капитала» Игорь Таран. Возможно, благодаря резкому ужесточению денежно-кредитных условий ФРС удастся победить инфляцию на некоторое время, но в следующем году она может снова ускориться в силу внешних причин (деглобализация, меньший спрос на доллары). Так что мы допускаем, что даже если снижение доходностей еще будет продолжаться, в какой-то момент может наступить разочарование. С этой точки зрения риск в длинных облигациях сейчас недостаточно компенсируется рынком, а вот ставки по коротким бумагам выглядят интересно.