Подал 2 мини заявки в итоге в разных брокерах. Ни на что не рассчитываю, ни чего не жду. Аллокация будет минимальная, а значит убытки тоже 😎

1️⃣ IVA Technologies провела IPO по верхней границе ценового диапазона ₽280-300 за акцию. Торги начнутся в 15:00 МСК под тикером $IVAT

➖Рыночная капитализация компании составит ₽30 млрд;
➖Объем размещения: ₽3,3 млрд;
➖Free-float: 11% от размера акционерного капитала;
➖ Средняя розничная аллокация составила около 7,3%;
➖Аллокация сотрудникам: не более 25%;
➖Доля институциональных инвесторов: 47%.

Ждем поступления бумаг брокерам.

Начислили $IVAT:

➖БКС - 7,3%;
➖Тинькофф - 7,26%.

🤷‍♀️ Странно, что в Тинькофф меньше дали, при одинаковых заявках...

✉️В личку обратился один уважаемый участник чата с вопросом: - Почему я купил 26238 - и был сразу списан НКД в размере 800.000 руб.

Для начала разберемся, что такое НКД:

🛍 Накопленный купонный доход (НКД) - это часть процентного дохода , рассчитываемая пропорционально количеству дней. Рассчитывается:

НКД=N*C(%)*(t0-t1)/B, где:

➖N- номинал, как правило 1000р. в России;
➖C(%) - купонная ставка годовых, для 26238 - 7,1%;
➖t0-t1 - количество дней от начала купонного периода, для 26238 купонный период - 180 дней;
➖B - база расчета - 360 дней.

Из формулы очевидно, что наибольший НКД образуется перед концом купонного периода - для 26238 это полгода. То есть купив эту бумагу вчера Инвестор заплатит рыночную стоимость облигации и НКД продавцу.

В терминалах у брокеров длинная позиция по Облигациям показывается как:

➖Рыночная стоимость + НКД.

В момент же выплаты купона в портфеле будет отображаться только:

➖Рыночная стоимость Облигации. (без НКД)

‼️У участника чата произошла ситуация, где он купил 26238 в конце купонного периода заплатил НКД продавцу, и тут же попал на отсечку пронеся позицию через ночь. У него списали НКД со счета, тем самым депо уменьшилось и вызвало панику.

✍️Такие моменты нужно отслеживать, так как купон зачисляется на брокерский счет не моментально, а если вы находитесь с 5х плечом на падающем рынке могут посыпаться маржинальные требования.

💼Например у меня есть портфель с 26243 с 5х плечом, в момент выплаты купона сегодня у меня депозит уменьшился на полугодовую ставку купона (9,8%/2=4,9%)* 5х плечо. Но он восстановится в момент поступления купона в портфель. Самое главное не допустить просадки по другим позициям в портфеле, что бы не произошло МК.

❌С точки зрения налогов раньше было невыгодно покупать Облигации в конце купонного периода, особенно если период либо ставка купона большие. Покупая в последний день купонного периода Облигацию Инвестор попадал на удержание 13% НДФЛ от суммы купона, в нашем случае 800.000*13%=104.000 руб., но так как реальная прибыль тут отсутствовала Инвестор получал обратно удержанный Налоговым агентом (Брокером) НДФЛ только в конце года.

С 09 октября 2023 года налог с купона удерживается в конце налогового периода или при выводе денег с брокерского счета. При выплате купонов на банковский счет налог по-прежнему будет удерживаться в момент выплаты, что так же невыгодно тем, кто пытается таким образом "Обналичить" ИИС с типом вычета "Б".

Всем удачи!

#Теория

💼 В последнем посте я упомянул счета с 5х плечом в 26243, в личку написали - ИДИОТ!

💪Я часто пользуюсь лимитами Тинькофф на бесплатную маржиналку, обычно она ограничивается 5.000 руб., но бывали и Промо когда давали 500.000 руб. бесплатного удержания плечей.

В БКС недавно была акция маржиналка бесплатная до 1 млн руб. на 2 месяца.

У меня в Тинькофф открыто 10 счетов, на каждом маржиналка рассчитывается отдельно, то есть бесплатный лимит*количество счетов.

Обхитрить Тинькофф не получится, так как можно было бы купить с 5х плечом LQDT и иметь доходность на вложения - ~15,5%*5х = 77,5% годовых. Получается эту возможность можно обыграть, на пример, в ОФЗ-ПД, где фин результат будет равен = 5х*(Купонная ставка плечо) - (Цена покупки - рыночная стоимость). Калькулятор вам в помощь.

Риски:

➖При снижении рыночной стоимости ОФЗ-ПД - финрез = ((Цена покупки - рыночная цена) + (купонная ставка))*плечо;
➖При нейтральном рынке и неизменности рыночной цены фин рез = текущая доходность * плечо (Комиссия отсутствует);
➖При позитивном сценарии (Смягчении ДКП) - финрез = (Изменение рыночной стоимости+купонная ставка)*плечо.

Использовать такие лимиты от Тинькофф нужно с умом, просчитывая риски. На мой взгляд удержание позиции в длине с 5х плечом без платы за плечи интересная история. Доходности соблазнительные, сомневаюсь, что будем углубляться ниже, что приведет к МК. В любом случае ничего не мешает пополнить счет.

В БКС тем временем LQDT дают в плечи. @Cocklomax предлагал схему с покупкой на плечи в четверг $LQDT для продажи в пятницу, так как с учетом выходным ГЭП больше, но как оказалось и комиссия берется за выходные))

На скрине пишут требуется пополнение по причине списания НКД , скоро они поступят на счета.

У Тинькофф много таких бонусов, как то Вывод в ночь кеша с брокерского счета на Накопительный, или кредитные карты с расширенными лимитами (в основном эффективно на Премиуме)

👇 Сдал я бумаги на всех счетах. Даже комментировать не хочется.

А ведь есть смельчаки которые кидали камни в $SPBE что там заведомо провальные размещения. Хотя там, в отличие от последних размещений на МОЕХ, давали 2 часа выйти в 0 из Элемента.

Пожалуй поставлю на стоп участие в IPO. На горизонте одни дочки и внучки Системы, а там известно как проходят они.

🏛 Остался час до решения по КС. месяц рынок истерил, а аналитиков мотало из крайности в крайность.

"Если вы не можете составлять хорошие прогнозы, то сделайте их частыми" Лорд Кейнс

За полгода настроения менялись от ожидания разворота ставок в 2п24, до ужесточения на фоне роста кредитования/жесткости рынка труда/роста экономики/ и технических моментов в виде рынка РЕПО.

Многие строят свою аналитику исходя из ставки по НС и Вкладам в Сбербанке. Напомню, что именно у SBER CIB самый позитивный взгляд на ДКП.

На прошлом заседании СД ЦБ рассматривал повышение КС в случае отсутствии дезинфляционных процессов. Их как таковых нет, а в июле нас ждет индексация тарифов. В 2П24 ожидается снижение темпов годовой инфляции за счет высокой базы 23 года. Цифры по недельным темпам говорят об обратном, но ЦБ не опирается на них при обсуждении решения.

С другой стороны нас ждет Справедливая налоговая реформа, которая является дезинфляционным фактором, но действие свое окажет только в следующем году, Так же с 1 июля сокращаются льготные кредитные программы.

Мое мнение на стороне большинства аналитиков:

➖Неизменная ставка 16% до конца года + ужесточение риторики.

Скажу одно, что если действительно период высоких ставок продлится довольно долго - пару лет, то это более негативный сценарий чем повышение до 18% и дальнейшее более быстрое снижение.

Ждем.

➖Ставка в 13:30;
➖Пресс-конференция по итогам заседания Совета директоров в 17:00.

🔄 Обновил график с RGBICP X RUINTR которую рисовал ранее.

Последний год каждое повышение ставки сопровождалось отскоком в RGBI, а если наложить IMOEX2 то увидим рост вообще после каждого заседания. Видимо это все помнят и сегодня IMOEX уже прибавляет с утра.

Любопытно, что именно на неизменной ставки, но ужесточении риторики никаких отскоков не было. Я выше говорил, что считаю 16% и сохранение жесткой ДКП на протяжении 2 лет более негативным сценарием.

📈 Тем временем RGBI решил заранее начать расти. За последние два дня прибавляет +1,26%. А 4 Июня показал самый сильный рост с осени 2022 г. (+1,12%)

🏛 Совет директоров Банка России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 16,00% годовых, но допускает возможность повышения КС на ближайшем заседании. Из пресс-конференции:

➖Годовая инфляция: 8,1% после 7,8% по итогам апреля;
➖Российская экономика продолжает расти быстрыми темпами;
➖Безработица обновила исторический минимум;
➖Рост реальных зарплат ускорился (может быть вызван выплатами премий и опционов в 1кв24);
➖Денежно-кредитные условия ужесточились. Ставки денежного рынка и доходности ОФЗ существенно выросли;
➖Кредитная активность остается высокой как в розничном, так и в корпоративном сегменте;
➖Сохраняются многочисленные Государственные льготные программы;
➖Ужесточение условий внешней торговли (= уменьшение предложения);


🤔 Все это Банк России расценивает как проинфляционные риски, а так же считает, что для достижения таргета по инфляции = 4% придется поддерживать дольше жесткую ДКП. К цели в 4% Банк России планирует выйти в 2025 г.

👆 Рынок акций и долга в моменте воспринял решение позитивно, но сейчас уже снижается. Как я писал ранее более длительная жесткая ДКП с опцией повышения на ближайших заседаниях не добавляет оптимизма в ОФЗ-ПД. Не советую много их набирать, что бы не просидеть несколько лет с текущей доходностью.

Сам сижу в Флоатерах и РЕПО.

✉️20 июня Банк России опубликует Резюме обсуждения ключевой ставки.

Следующее заседание Совета директоров Банка России 26 июля 2024 года.

🏛 Итак Банк России оставил КС неизменной, что это значит для рынков Долга и Акций.

👇 Рынок долга за выходные осознал, что сидеть в длине с текущей доходностью в районе 13,3% не имеет смысла, с перспективой "Существенного" поднятия ставки на ближайшем заседании в Июле. Плюс нужно понимать, что продолжительность жестких ДКУ так же увеличивается. На сколько посмотрим на следующем заседании исходя из прогнозов Банка России.

📣 Позже Банк России опубликует Резюме обсуждения КС (20 июня). Любопытно будет почитать, так как разброс мнений аналитиков был от неизменности КС до +200бп. Я считаю, что Банк России попросту хочет собрать больше данных, учитывая влияние разовых факторов этой весной на динамику инфляции.

📈 Рынок Акций напротив отреагировал позитивно и растет с открытия (+0,7%). Но здесь другие правила и другие законы Физиков.

Я лишь воспользовался оптимизмом в пятницу и продал длину на задерге.

💼В нашем облигационном портфеле Absolut Bonds ОФЗ-ПД больше нет. Актуальный состав здесь.

Так же сокращаю долю Акций в спекулятивных портфелях, так продал с утра $SNGS в +10% которые набирал на той неделе.

Пока фокус остается тот же - Флоатеры + РЕПО

НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ ФЛОАТЕРОВ

🏛 Риторика Банка России оказалась жесткой, поднятие ставки на следующем заседании более вероятно, а баланс рисков сместился в сторону более проинфляционных.

Исходя из этого можно предположить, что уровень высоких ставок будет оставаться высокими еще более продолжительное время. Поэтому стоит присмотреться к новым выпускам Флоатеров.

1️⃣Международный банк экономического сотрудничества (МБЭС-002Р-03):

➖Рейтинг: АAА(RU) - "Стабильный" (АКРА);
➖Эмиссия: 10 млрд руб.;
➖Номинал: 1000 руб.;
➖Срок: 10 лет (06.06.2034 г.);
➖Срок до оферты: 2 года;
➖Купон: Плавающий;
➖Периодичность купона: 91 день;
➖Купонная ставка: Ориентир - КС + котируемый спред, котируемый спред не выше 230 б.п.;
➖Амортизация: Нет.

2️⃣МЕГАФОН - 2 выпуска с разницей в сроке обращения и купонном периоде (МегаФон-БО-002Р-04 и МегаФон-БО-002Р-05) я участвую в 05 выпуске:

➖Рейтинг: AAA(RU)/ruAAA - "Стабильный" (АКРА)/"Стабильный" (Эксперт РА);
➖Эмиссия: 10 млрд руб.;
➖Номинал: 1000 руб.;
➖Срок: 2,8 лет (13.02.27 г.);
➖Купон: Плавающий;
➖Периодичность купона: 91 день;
➖Купонная ставка: Ориентир - КС + котируемый спред, котируемый спред не выше 120 б.п.;
➖Амортизация: Нет.

3️⃣Россети Московский Регион (Россети МР-001Р-06):

➖Рейтинг: АAА(RU) - "Стабильный" (АКРА);
➖Эмиссия: 20 млрд руб.;
➖Номинал: 1000 руб.;
➖Срок: 3 года (30.05.2027 г.);
➖Купон: Плавающий;
➖Периодичность купона: 91 день;
➖Купонная ставка: Ориентир - КС + котируемый спред, котируемый спред не выше 130 б.п.;
➖Амортизация: Нет.

🤔Участвую во всех трех размещениях в равных долях. Почему не зайти в самое доходное? Просто диверсификация. Флоатеров и так уже полные вагоны, когда придется выходить придется прыгать по стаканам. Например Мегафон супер неликвидный и даже 100 бумаг можно устать раздавать. Что уж говорить, если будешь сосредотачивать большую позу на 1 эмитента.

🏦В Т-Банке по старой доброй традиции этих размещений нет. Можно будет взять на вторичке.

Вообще удивляет жедание крепких эмитентов брать в долг по плавающей купонной ставке. И наоборот нежелание эмитентов уровня ВВВ и ниже размещаться с фикс купоном (сегодня видел две книги отложили до лучших времен)

Не ИИР

📖 На один день открыли книгу по Девелоперу Легенда (Легенда 2Р3). Параметры выпуска:

➖Рейтинг: BBB(RU) - "Стабильный" (АКРА);
➖Эмиссия: 2 млрд руб.;
➖Номинал: 1000 руб.;
➖Срок: 2 года (04.06.26 г.);
➖Купон: Плавающий;
➖Периодичность купона: 30 дней;
➖Купонная ставка: Ориентир - КС + котируемый спред, котируемый спред не выше 375 б.п.;
➖Амортизация: Нет.

🏗ООО «ЛЕГЕНДА» — девелопер жилой недвижимости. Компания занимается реализацией проектов по строительству жилья преимущественно верхнего ценового сегмента на рынке Санкт-Петербурга и планирует в ближайшем будущем выход на московский рынок.

‼️Сейчас вся строительная отрасль находится в зоне риска из-за выраженной цикличности, увеличивающейся просрочки и отменой льгот и выросших первоначальных взносов.

🤔В ожидании продолжительного периода жесткой ДКП многие эмитенты понимают, что заинтересовать Инвесторов могут только размещением флоатеров. Размещение довольно интересное, особенно если котируемый спред не будет сильно снижен по итогам закрытия книги. Я отправил небольшую заявку на участие.

🏦В Тинькофф по старой доброй традиции размещения нет. Только вторичка.

🏦 Банк России опубликовал данные по денежно-кредитным условиям и трансмиссионному механизму ДКП за май 2024 года.

Денежно-кредитные условия ужесточились в мае, выросли номинальные и реальные ставки, выросли доходности ОФЗ и корпоративных облигаций в основном на ожиданиях участников рынка возможность дальнейшего повышения ключевой ставки и более продолжительного сохранения жесткой ДКП.

Сухие цифры за май '24 (средние значения):

ОФЗ:

➖ОФЗ 2Y: 14,92% (+98б.п. м/м) против 13,94% в апреле (15,81% на 31 мая);
➖ОФЗ 10Y: 14.13% (+65б.п. м/м) против 13.48% в апреле (14.96% на 31 мая).

Наибольший рост доходности произошел на коротком конце кривой за счет пересмотра ожиданий по КС на заседании 7 июня, но они не оправдались.

Корпоративные облигации:

➖IFX-Cbonds: 17,3% (+151 б.п. м/м);
➖G-spread: 128 б.п. (+6б.п. м/м).

Объем размещений долга падает, занимать становится дорого. В то же время спред к ОФЗ вырос незначительно, из-за структуры держателей ОФЗ против Корп облигаций на мой взгляд.

Денежный рынок (на конец периода):

➖RUONIA: спред к КС -5б.п. против -30б.п. в апреле;
➖ROISfix 3M: 16,84% (+84б.п. м/м) против 16% в апреле;
➖ROISfix 1Y: 17,48% (+198б.п. м/м) против 15,5% в апреле.

Стоимость привлечений на денежном рынке в Мае был вблизи КС, за счет снижения спреда к КС, из-за ожиданий рынка. Кривая ROISfix в Мае сдвинулась вверх, особенно на участке больше 6М, в основном из-за ожидания более длительного периода высоких ставок и медленного смягчения ДКП.

Депозиты:

➖Индекс FRG100: 11,59% (+2б.п. м/м);
➖Депозиты населения: краткосрочные 14,81%;
➖Депозиты населения, долгосрочные: 12,76%.

Рост ставок по депозитам так же продолжился в Мае, а так же ускорился в Июне когда отдельные крупные банки повысили ставки по депозитам и накопительным счетам выше КС. Причина здесь как ожидания повышения КС, так и увеличения лимита по переводам СБП.

ДКУ продолжают ужесточаться, рынок ожидает возможное повышение КС в июле, а так же более длительное поддержание высокой КС, что делает малопривлекательным удержание длинных ОФЗ в портфеле. Я их значительно сократил, с опцией покупки лесенкой позднее.

Продолжаю оставаться сторонником Флоатеров + РЕПО. Участвую в ближайших 4-х размещениях флоатеров, писал об этом выше.

Обратите внимание на кривую ставок на льготную Ипотеку, выглядит забавно. Думаю в Июле после сокращения льготных программ мы увидим очищенные оперативные данные, впрочем и ЦБ намекал, что ему нужно больше данных перед следующим СД.

🔪Очередная обрезная оферта. На этот раз у Вита Лайн-001Р-03 была оферта 30.05.2024 принесли на выкуп только 382 165 бумаг из 600 000. Спасибо, что после оферты купон установили на уровне 10%, а не по аналогии с АО Т.Г.Шевченко-001Р-04 или Гр Черкизово-1P-04-боб где купон был установлен в размере 0,01 руб.

🍗 Справедливости ради нужно сказать, что в Черкизово инвесторы не проспали оферту и принесли к выкупу 98% бумаг.

👇 В Вита лайн же примерно половина держателей осталась до погашения с купоном 10%. У аналогичных выпусков с аналогичным кредитным качеством требуемая рынком доходность ~19%, соответственно рынок быстро переоценил бумаги и опустил котировки на -8,5%. Почему так мало? Маленькая дюрация.

🤷‍♀️ Величайшая загадка для меня, но бумаги отскакивали в +8% после оферты. Видимо частные инвесторы помнят правило упавших Акций - ловят отскоки. Удивительно, но на днях у меня забрали Росагролизинг-001P-03 в +7,8% по цене дающую YTM=14% - фантастика!

Именно по этой же причине бумага торговалась вблизи номинала, так как рыночная цена Облигации стремится к номиналу чем ближе погашение/оферта.

🚫 не рекомендую держать бумаги с офертами если вы не можете за ними следить. У многих брокеров есть возможность отслеживать оферты/погашения, а Тинькофф присылает уведомления примерно за неделю до оферты.

👀Я же отслеживаю оферты/погашения/амортизации да и любые другие характеристики и параметры портфеля здесь

❌США ввели блокирующие санкции против нескольких российских компаний:

➖Московская биржа;
➖Национальный расчетный депозитарий (НРД);
➖ Национальный клиринговый центр (НКЦ).

🏦 В связи с чем на Московской Бирже не будут проводиться торги:


➖$USDRUB;
➖$EURRUB;
➖$HKDRUB;
➖Произодными инструментами с расчетами в USDRUB и EURRUB.

💲Курсы Доллара и Евро теперь будут определяться исходя из торгов на внебиржевых торгах. Экспирация производных инструментов в будущем тоже будет видимо происходить по внебиржевым курсам.

Население и Компании смогут и дальше продолжать покупать и продавать валюту через Российские банки. Соответственно комиссионные, которые раньше получала Московская биржа распределятся между банками.

Так же увеличатся спред, что приведет к дополнительным издержкам Бизнеса. Так же могут увеличиться комиссии за хранение валюты, что в купе может сказаться на импорте, а значит и на предложении, что является инфляционным фактором.

Удивляет, что многие считают коррекция МОЕХ была именно на ожидании попадания НРД, НКЦ и МОЕХ в SDN лист и готовы расправлять плечи выкупая подешевевшие акции, забывая, что повестка жесткой ДКП никуда не делась.

Так же нужно помнить, что дружественные добрые нерезиденты могут захотеть выйти из активов РФ. Им дали зеленый свет до августа.

Снижение основных индексов акций происходило на фоне продолжения продаж акций со стороны НФО за счет собственных средств: за месяц на сумму 44,4 млрд руб. (89% всех нетто-продаж за месяц), что стало крупнейшим месячным объемом нетто-продаж среди категорий участников за последние пару лет.

При этом физические лица вернулись к месячным неттопокупкам: они приобрели акций на сумму 11,7 млрд рублей.

💲Напомню механизм установки курса Доллара ЦБ который был разработан еще в 2022 году и начнет действовать из-за отсутствия торгов валютными парами.

➖Курс доллара, евро будет устанавливаться на основе данных о валютных сделках, заключенных кредитными организациями. В этом случае будут учитываться сделки с расчетами «на завтра», проведенные до 15:30 текущего дня;

➖В отсутствие от кредитных организаций, ЦБ будет устанавливать официальные курсы доллара, евро на основе информации, полученной с цифровых платформ внебиржевых торгов, уточняет регулятор;

➖ Если и этот механизм формирования курса не будет работать, Банк России будет устанавливать курс доллара, евро и юаня к рублю, равный значению предыдущего дня.

🏦 Банк России дал комментарии по поводу торгов валютами после введения санкций на Московскую Биржу:

➖Доллар США и евро продолжат торговаться на внебиржевом рынке, их оборот значительно превышает объем сделок на Московской Бирже;
➖Банк России будет рассчитывать официальный курс рубля по внебиржевому рынку. Курс останется единым и рыночным, лишь изменится круг данных для его расчета;
➖Введенные санкции против Московской Биржи не влияют на объемы поступления валюты от экспорта и спрос на нее для оплаты импорта;
➖Все деньги на счетах граждан и компаний в российских банках в долларах США и евро остаются сохранными, операции с ними доступны;
➖Экспортеры продолжат реализовывать валютную экспортную выручку в долларах США напрямую через уполномоченные банки;
➖Роль доллара США и евро на российском рынке снижается, на биржевых торгах основной валютой стал юань;
➖Наличная валюта может быть куплена в банках, операции проводятся по курсу банка.

🤷‍♀️В целом ничего страшного не произошло. Во многих странах валюта исторически торгуется на внебирже. Теперь же граждане и компании не смогут покупать и продавать доллары США и евро на бирже, но могут продолжать покупать и продавать их через российские банки.