РЫНОК НЕПУГАННЫХ ИНВЕСТОРОВ.

📉Две недели назад писал про Sell in may and go away, закрыл терминал и улетел в отпуск. Удивительно, но поговорка из года в год работает. Если рынок не падает, то обычно в мае ликвидность низкая и вялый боковик.

В том же посте я писал, что соплей и слез очень много везде, хотя рынок на тот момент скорректировался всего на 2,5%. Сейчас же падение от хая -8,5%. Соплей и слез стало еще больше, так же появились МК по многим бумагам.

Удивительно, но общаешься с инвест сообществом и у многих вообще полное непонимание причин "Падения". Кто-то винит кукловода, кто-то брокера, кто-то биржу. Но все полноценно повторяют мантру:

Акций мало и на всех их не хватает, растет М2, олигархи скупают акции, дивиденды растут, иранский сценарий, рост долга в экономике это плюс, долги сгорят в огне инфляции!

И продолжают верить в туземун после заседания СД ЦБ РФ 7 Июня.

Так же рынок, да и многие трейдеры/инвесторы абсолютно игнорируют ситуацию с долговым рынком, жесткой ДКП и прочим. Руководствуясь тем, что это, что-то эфемерное, далекое, скучное от иксов на фондовом рынке.

В такой парадигме рынок жил год, приходили новые инвесторы, за полгода деятельности в 2023 году в неликвиде или пампах делали 100%+ к депозиту, начинали продавать курсы, писать книги с биографией, создавать стратегии авто-следования и вип-каналы с платными идеями.

Рынок поразила всеобщая эйфория:

➖Эмитенты на перегонки начали выходить на биржу;
➖Частные инвесторы покупают неликвид с 5х плечом, причем не понимая абсолютно, что в Тинькофф, к примеру, стоимость обслуживания 24% годовых минимум, а это значит, что с 5х плечом даже если рынок стоит на месте вы будете терять 10% к депозиту в месяц только на комиссии брокеру. А через пару месяцев вас закроет. И для этого не понадобится большая коррекция на рынке!
➖Появилось куча авто-следования где авторы умудряются сконцентрировать позиции своих следуемых в дремучем неликвиде. Все помнят истории когда стратегиями разогнали $UWGN и $NKHP. Причем стратегии были от 1 млрд под управлением, а концентрация на портфель было по 50%. Кто подключался последний оплачивал профит предыдущему, все как в классической пирамиде;
➖У многих брокеров в автоследе нет плечей, но не нужно забывать, что даже при неизменном рынке с вас все равно каждый день списывается комиссия! И тот же Тинькофф будет распродавать ваш портфель не из-за того, что рынок падает (вы же без плечей), а потому что вы давно сидите в автоследе и свободного кеша стало не хватать для списания и уплате автору/брокеру.

С памперов я вообще в полном шоке. В четверг в закрытых ТГ каналах с сигналами один пампер 4 раз подряд, 4 раза с интервалом 20 мин!! Дал сигналы на покупку неликвида - $AMEZ, пришлось встать в аск забрать весь его объем. Я понимаю, что у них совести нет, но на падающей МОЕХ пытаться толкнуть бумагу и засадить туда своих подписчиков это верх наглости. К слову бумага упала после него на 9%. Сколько людей сидит засаженных в неликвиде по этим памперам остается загадкой.

Это самые неочевидные причины, но есть и более глубокие. В том числе ходят разговоры, о том, что распродажу устроили добрые дружественные нерезы под выход из РФ активов, под возможный блок Валюты. Помним новости с Райфайзеном и ограничения от Финама. Разговоры о ужесточении ДКП, справедливая налоговая реформа и пр и пр.

👨‍💻 Брокер "Инвестиционная палата" продолжает свою работу по обмену заблокированными активами и уже объявил о начале второго этапа процесса. Общая стоимость предложенных к обмену иностранных ценных бумаг достигает 35,31 миллиарда рублей, с формированием 100 максимально идентичных лотов по составу бумаг.

Предложения на покупку лотов принимаются до 5 июля 2024 года, с возможностью направить заявки на покупку по стартовой ставке каждого лота. Ведется переговоры с иностранными институциональными инвесторами из США, ЕС и Великобритании, заинтересованными в покупке заблокированных активов у россиян.

🤑 Следующим шагом может стать предложение о новой волне обмена по схеме активы-активы, включающей бумаги россиян, заблокированные в депозитариях ЕС, в обмен на бумаги нерезидентов, заблокированные на Московской бирже. Завершение процедуры обмена запланировано на 29 июля.

Если выкуп пройдет успешно можно рассчитывать на увеличения лимита в 100 000 руб. Ждем. У меня в заявке висят Finex China

Подал 2 мини заявки в итоге в разных брокерах. Ни на что не рассчитываю, ни чего не жду. Аллокация будет минимальная, а значит убытки тоже 😎

1️⃣ IVA Technologies провела IPO по верхней границе ценового диапазона ₽280-300 за акцию. Торги начнутся в 15:00 МСК под тикером $IVAT

➖Рыночная капитализация компании составит ₽30 млрд;
➖Объем размещения: ₽3,3 млрд;
➖Free-float: 11% от размера акционерного капитала;
➖ Средняя розничная аллокация составила около 7,3%;
➖Аллокация сотрудникам: не более 25%;
➖Доля институциональных инвесторов: 47%.

Ждем поступления бумаг брокерам.

Начислили $IVAT:

➖БКС - 7,3%;
➖Тинькофф - 7,26%.

🤷‍♀️ Странно, что в Тинькофф меньше дали, при одинаковых заявках...

✉️В личку обратился один уважаемый участник чата с вопросом: - Почему я купил 26238 - и был сразу списан НКД в размере 800.000 руб.

Для начала разберемся, что такое НКД:

🛍 Накопленный купонный доход (НКД) - это часть процентного дохода , рассчитываемая пропорционально количеству дней. Рассчитывается:

НКД=N*C(%)*(t0-t1)/B, где:

➖N- номинал, как правило 1000р. в России;
➖C(%) - купонная ставка годовых, для 26238 - 7,1%;
➖t0-t1 - количество дней от начала купонного периода, для 26238 купонный период - 180 дней;
➖B - база расчета - 360 дней.

Из формулы очевидно, что наибольший НКД образуется перед концом купонного периода - для 26238 это полгода. То есть купив эту бумагу вчера Инвестор заплатит рыночную стоимость облигации и НКД продавцу.

В терминалах у брокеров длинная позиция по Облигациям показывается как:

➖Рыночная стоимость + НКД.

В момент же выплаты купона в портфеле будет отображаться только:

➖Рыночная стоимость Облигации. (без НКД)

‼️У участника чата произошла ситуация, где он купил 26238 в конце купонного периода заплатил НКД продавцу, и тут же попал на отсечку пронеся позицию через ночь. У него списали НКД со счета, тем самым депо уменьшилось и вызвало панику.

✍️Такие моменты нужно отслеживать, так как купон зачисляется на брокерский счет не моментально, а если вы находитесь с 5х плечом на падающем рынке могут посыпаться маржинальные требования.

💼Например у меня есть портфель с 26243 с 5х плечом, в момент выплаты купона сегодня у меня депозит уменьшился на полугодовую ставку купона (9,8%/2=4,9%)* 5х плечо. Но он восстановится в момент поступления купона в портфель. Самое главное не допустить просадки по другим позициям в портфеле, что бы не произошло МК.

❌С точки зрения налогов раньше было невыгодно покупать Облигации в конце купонного периода, особенно если период либо ставка купона большие. Покупая в последний день купонного периода Облигацию Инвестор попадал на удержание 13% НДФЛ от суммы купона, в нашем случае 800.000*13%=104.000 руб., но так как реальная прибыль тут отсутствовала Инвестор получал обратно удержанный Налоговым агентом (Брокером) НДФЛ только в конце года.

С 09 октября 2023 года налог с купона удерживается в конце налогового периода или при выводе денег с брокерского счета. При выплате купонов на банковский счет налог по-прежнему будет удерживаться в момент выплаты, что так же невыгодно тем, кто пытается таким образом "Обналичить" ИИС с типом вычета "Б".

Всем удачи!

#Теория

💼 В последнем посте я упомянул счета с 5х плечом в 26243, в личку написали - ИДИОТ!

💪Я часто пользуюсь лимитами Тинькофф на бесплатную маржиналку, обычно она ограничивается 5.000 руб., но бывали и Промо когда давали 500.000 руб. бесплатного удержания плечей.

В БКС недавно была акция маржиналка бесплатная до 1 млн руб. на 2 месяца.

У меня в Тинькофф открыто 10 счетов, на каждом маржиналка рассчитывается отдельно, то есть бесплатный лимит*количество счетов.

Обхитрить Тинькофф не получится, так как можно было бы купить с 5х плечом LQDT и иметь доходность на вложения - ~15,5%*5х = 77,5% годовых. Получается эту возможность можно обыграть, на пример, в ОФЗ-ПД, где фин результат будет равен = 5х*(Купонная ставка плечо) - (Цена покупки - рыночная стоимость). Калькулятор вам в помощь.

Риски:

➖При снижении рыночной стоимости ОФЗ-ПД - финрез = ((Цена покупки - рыночная цена) + (купонная ставка))*плечо;
➖При нейтральном рынке и неизменности рыночной цены фин рез = текущая доходность * плечо (Комиссия отсутствует);
➖При позитивном сценарии (Смягчении ДКП) - финрез = (Изменение рыночной стоимости+купонная ставка)*плечо.

Использовать такие лимиты от Тинькофф нужно с умом, просчитывая риски. На мой взгляд удержание позиции в длине с 5х плечом без платы за плечи интересная история. Доходности соблазнительные, сомневаюсь, что будем углубляться ниже, что приведет к МК. В любом случае ничего не мешает пополнить счет.

В БКС тем временем LQDT дают в плечи. @Cocklomax предлагал схему с покупкой на плечи в четверг $LQDT для продажи в пятницу, так как с учетом выходным ГЭП больше, но как оказалось и комиссия берется за выходные))

На скрине пишут требуется пополнение по причине списания НКД , скоро они поступят на счета.

У Тинькофф много таких бонусов, как то Вывод в ночь кеша с брокерского счета на Накопительный, или кредитные карты с расширенными лимитами (в основном эффективно на Премиуме)

👇 Сдал я бумаги на всех счетах. Даже комментировать не хочется.

А ведь есть смельчаки которые кидали камни в $SPBE что там заведомо провальные размещения. Хотя там, в отличие от последних размещений на МОЕХ, давали 2 часа выйти в 0 из Элемента.

Пожалуй поставлю на стоп участие в IPO. На горизонте одни дочки и внучки Системы, а там известно как проходят они.

🏛 Остался час до решения по КС. месяц рынок истерил, а аналитиков мотало из крайности в крайность.

"Если вы не можете составлять хорошие прогнозы, то сделайте их частыми" Лорд Кейнс

За полгода настроения менялись от ожидания разворота ставок в 2п24, до ужесточения на фоне роста кредитования/жесткости рынка труда/роста экономики/ и технических моментов в виде рынка РЕПО.

Многие строят свою аналитику исходя из ставки по НС и Вкладам в Сбербанке. Напомню, что именно у SBER CIB самый позитивный взгляд на ДКП.

На прошлом заседании СД ЦБ рассматривал повышение КС в случае отсутствии дезинфляционных процессов. Их как таковых нет, а в июле нас ждет индексация тарифов. В 2П24 ожидается снижение темпов годовой инфляции за счет высокой базы 23 года. Цифры по недельным темпам говорят об обратном, но ЦБ не опирается на них при обсуждении решения.

С другой стороны нас ждет Справедливая налоговая реформа, которая является дезинфляционным фактором, но действие свое окажет только в следующем году, Так же с 1 июля сокращаются льготные кредитные программы.

Мое мнение на стороне большинства аналитиков:

➖Неизменная ставка 16% до конца года + ужесточение риторики.

Скажу одно, что если действительно период высоких ставок продлится довольно долго - пару лет, то это более негативный сценарий чем повышение до 18% и дальнейшее более быстрое снижение.

Ждем.

➖Ставка в 13:30;
➖Пресс-конференция по итогам заседания Совета директоров в 17:00.

🔄 Обновил график с RGBICP X RUINTR которую рисовал ранее.

Последний год каждое повышение ставки сопровождалось отскоком в RGBI, а если наложить IMOEX2 то увидим рост вообще после каждого заседания. Видимо это все помнят и сегодня IMOEX уже прибавляет с утра.

Любопытно, что именно на неизменной ставки, но ужесточении риторики никаких отскоков не было. Я выше говорил, что считаю 16% и сохранение жесткой ДКП на протяжении 2 лет более негативным сценарием.

📈 Тем временем RGBI решил заранее начать расти. За последние два дня прибавляет +1,26%. А 4 Июня показал самый сильный рост с осени 2022 г. (+1,12%)

🏛 Совет директоров Банка России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 16,00% годовых, но допускает возможность повышения КС на ближайшем заседании. Из пресс-конференции:

➖Годовая инфляция: 8,1% после 7,8% по итогам апреля;
➖Российская экономика продолжает расти быстрыми темпами;
➖Безработица обновила исторический минимум;
➖Рост реальных зарплат ускорился (может быть вызван выплатами премий и опционов в 1кв24);
➖Денежно-кредитные условия ужесточились. Ставки денежного рынка и доходности ОФЗ существенно выросли;
➖Кредитная активность остается высокой как в розничном, так и в корпоративном сегменте;
➖Сохраняются многочисленные Государственные льготные программы;
➖Ужесточение условий внешней торговли (= уменьшение предложения);


🤔 Все это Банк России расценивает как проинфляционные риски, а так же считает, что для достижения таргета по инфляции = 4% придется поддерживать дольше жесткую ДКП. К цели в 4% Банк России планирует выйти в 2025 г.

👆 Рынок акций и долга в моменте воспринял решение позитивно, но сейчас уже снижается. Как я писал ранее более длительная жесткая ДКП с опцией повышения на ближайших заседаниях не добавляет оптимизма в ОФЗ-ПД. Не советую много их набирать, что бы не просидеть несколько лет с текущей доходностью.

Сам сижу в Флоатерах и РЕПО.

✉️20 июня Банк России опубликует Резюме обсуждения ключевой ставки.

Следующее заседание Совета директоров Банка России 26 июля 2024 года.

🏛 Итак Банк России оставил КС неизменной, что это значит для рынков Долга и Акций.

👇 Рынок долга за выходные осознал, что сидеть в длине с текущей доходностью в районе 13,3% не имеет смысла, с перспективой "Существенного" поднятия ставки на ближайшем заседании в Июле. Плюс нужно понимать, что продолжительность жестких ДКУ так же увеличивается. На сколько посмотрим на следующем заседании исходя из прогнозов Банка России.

📣 Позже Банк России опубликует Резюме обсуждения КС (20 июня). Любопытно будет почитать, так как разброс мнений аналитиков был от неизменности КС до +200бп. Я считаю, что Банк России попросту хочет собрать больше данных, учитывая влияние разовых факторов этой весной на динамику инфляции.

📈 Рынок Акций напротив отреагировал позитивно и растет с открытия (+0,7%). Но здесь другие правила и другие законы Физиков.

Я лишь воспользовался оптимизмом в пятницу и продал длину на задерге.

💼В нашем облигационном портфеле Absolut Bonds ОФЗ-ПД больше нет. Актуальный состав здесь.

Так же сокращаю долю Акций в спекулятивных портфелях, так продал с утра $SNGS в +10% которые набирал на той неделе.

Пока фокус остается тот же - Флоатеры + РЕПО

НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ ФЛОАТЕРОВ

🏛 Риторика Банка России оказалась жесткой, поднятие ставки на следующем заседании более вероятно, а баланс рисков сместился в сторону более проинфляционных.

Исходя из этого можно предположить, что уровень высоких ставок будет оставаться высокими еще более продолжительное время. Поэтому стоит присмотреться к новым выпускам Флоатеров.

1️⃣Международный банк экономического сотрудничества (МБЭС-002Р-03):

➖Рейтинг: АAА(RU) - "Стабильный" (АКРА);
➖Эмиссия: 10 млрд руб.;
➖Номинал: 1000 руб.;
➖Срок: 10 лет (06.06.2034 г.);
➖Срок до оферты: 2 года;
➖Купон: Плавающий;
➖Периодичность купона: 91 день;
➖Купонная ставка: Ориентир - КС + котируемый спред, котируемый спред не выше 230 б.п.;
➖Амортизация: Нет.

2️⃣МЕГАФОН - 2 выпуска с разницей в сроке обращения и купонном периоде (МегаФон-БО-002Р-04 и МегаФон-БО-002Р-05) я участвую в 05 выпуске:

➖Рейтинг: AAA(RU)/ruAAA - "Стабильный" (АКРА)/"Стабильный" (Эксперт РА);
➖Эмиссия: 10 млрд руб.;
➖Номинал: 1000 руб.;
➖Срок: 2,8 лет (13.02.27 г.);
➖Купон: Плавающий;
➖Периодичность купона: 91 день;
➖Купонная ставка: Ориентир - КС + котируемый спред, котируемый спред не выше 120 б.п.;
➖Амортизация: Нет.

3️⃣Россети Московский Регион (Россети МР-001Р-06):

➖Рейтинг: АAА(RU) - "Стабильный" (АКРА);
➖Эмиссия: 20 млрд руб.;
➖Номинал: 1000 руб.;
➖Срок: 3 года (30.05.2027 г.);
➖Купон: Плавающий;
➖Периодичность купона: 91 день;
➖Купонная ставка: Ориентир - КС + котируемый спред, котируемый спред не выше 130 б.п.;
➖Амортизация: Нет.

🤔Участвую во всех трех размещениях в равных долях. Почему не зайти в самое доходное? Просто диверсификация. Флоатеров и так уже полные вагоны, когда придется выходить придется прыгать по стаканам. Например Мегафон супер неликвидный и даже 100 бумаг можно устать раздавать. Что уж говорить, если будешь сосредотачивать большую позу на 1 эмитента.

🏦В Т-Банке по старой доброй традиции этих размещений нет. Можно будет взять на вторичке.

Вообще удивляет жедание крепких эмитентов брать в долг по плавающей купонной ставке. И наоборот нежелание эмитентов уровня ВВВ и ниже размещаться с фикс купоном (сегодня видел две книги отложили до лучших времен)

Не ИИР

📖 На один день открыли книгу по Девелоперу Легенда (Легенда 2Р3). Параметры выпуска:

➖Рейтинг: BBB(RU) - "Стабильный" (АКРА);
➖Эмиссия: 2 млрд руб.;
➖Номинал: 1000 руб.;
➖Срок: 2 года (04.06.26 г.);
➖Купон: Плавающий;
➖Периодичность купона: 30 дней;
➖Купонная ставка: Ориентир - КС + котируемый спред, котируемый спред не выше 375 б.п.;
➖Амортизация: Нет.

🏗ООО «ЛЕГЕНДА» — девелопер жилой недвижимости. Компания занимается реализацией проектов по строительству жилья преимущественно верхнего ценового сегмента на рынке Санкт-Петербурга и планирует в ближайшем будущем выход на московский рынок.

‼️Сейчас вся строительная отрасль находится в зоне риска из-за выраженной цикличности, увеличивающейся просрочки и отменой льгот и выросших первоначальных взносов.

🤔В ожидании продолжительного периода жесткой ДКП многие эмитенты понимают, что заинтересовать Инвесторов могут только размещением флоатеров. Размещение довольно интересное, особенно если котируемый спред не будет сильно снижен по итогам закрытия книги. Я отправил небольшую заявку на участие.

🏦В Тинькофф по старой доброй традиции размещения нет. Только вторичка.

🏦 Банк России опубликовал данные по денежно-кредитным условиям и трансмиссионному механизму ДКП за май 2024 года.

Денежно-кредитные условия ужесточились в мае, выросли номинальные и реальные ставки, выросли доходности ОФЗ и корпоративных облигаций в основном на ожиданиях участников рынка возможность дальнейшего повышения ключевой ставки и более продолжительного сохранения жесткой ДКП.

Сухие цифры за май '24 (средние значения):

ОФЗ:

➖ОФЗ 2Y: 14,92% (+98б.п. м/м) против 13,94% в апреле (15,81% на 31 мая);
➖ОФЗ 10Y: 14.13% (+65б.п. м/м) против 13.48% в апреле (14.96% на 31 мая).

Наибольший рост доходности произошел на коротком конце кривой за счет пересмотра ожиданий по КС на заседании 7 июня, но они не оправдались.

Корпоративные облигации:

➖IFX-Cbonds: 17,3% (+151 б.п. м/м);
➖G-spread: 128 б.п. (+6б.п. м/м).

Объем размещений долга падает, занимать становится дорого. В то же время спред к ОФЗ вырос незначительно, из-за структуры держателей ОФЗ против Корп облигаций на мой взгляд.

Денежный рынок (на конец периода):

➖RUONIA: спред к КС -5б.п. против -30б.п. в апреле;
➖ROISfix 3M: 16,84% (+84б.п. м/м) против 16% в апреле;
➖ROISfix 1Y: 17,48% (+198б.п. м/м) против 15,5% в апреле.

Стоимость привлечений на денежном рынке в Мае был вблизи КС, за счет снижения спреда к КС, из-за ожиданий рынка. Кривая ROISfix в Мае сдвинулась вверх, особенно на участке больше 6М, в основном из-за ожидания более длительного периода высоких ставок и медленного смягчения ДКП.

Депозиты:

➖Индекс FRG100: 11,59% (+2б.п. м/м);
➖Депозиты населения: краткосрочные 14,81%;
➖Депозиты населения, долгосрочные: 12,76%.

Рост ставок по депозитам так же продолжился в Мае, а так же ускорился в Июне когда отдельные крупные банки повысили ставки по депозитам и накопительным счетам выше КС. Причина здесь как ожидания повышения КС, так и увеличения лимита по переводам СБП.

ДКУ продолжают ужесточаться, рынок ожидает возможное повышение КС в июле, а так же более длительное поддержание высокой КС, что делает малопривлекательным удержание длинных ОФЗ в портфеле. Я их значительно сократил, с опцией покупки лесенкой позднее.

Продолжаю оставаться сторонником Флоатеров + РЕПО. Участвую в ближайших 4-х размещениях флоатеров, писал об этом выше.

Обратите внимание на кривую ставок на льготную Ипотеку, выглядит забавно. Думаю в Июле после сокращения льготных программ мы увидим очищенные оперативные данные, впрочем и ЦБ намекал, что ему нужно больше данных перед следующим СД.

🔪Очередная обрезная оферта. На этот раз у Вита Лайн-001Р-03 была оферта 30.05.2024 принесли на выкуп только 382 165 бумаг из 600 000. Спасибо, что после оферты купон установили на уровне 10%, а не по аналогии с АО Т.Г.Шевченко-001Р-04 или Гр Черкизово-1P-04-боб где купон был установлен в размере 0,01 руб.

🍗 Справедливости ради нужно сказать, что в Черкизово инвесторы не проспали оферту и принесли к выкупу 98% бумаг.

👇 В Вита лайн же примерно половина держателей осталась до погашения с купоном 10%. У аналогичных выпусков с аналогичным кредитным качеством требуемая рынком доходность ~19%, соответственно рынок быстро переоценил бумаги и опустил котировки на -8,5%. Почему так мало? Маленькая дюрация.

🤷‍♀️ Величайшая загадка для меня, но бумаги отскакивали в +8% после оферты. Видимо частные инвесторы помнят правило упавших Акций - ловят отскоки. Удивительно, но на днях у меня забрали Росагролизинг-001P-03 в +7,8% по цене дающую YTM=14% - фантастика!

Именно по этой же причине бумага торговалась вблизи номинала, так как рыночная цена Облигации стремится к номиналу чем ближе погашение/оферта.

🚫 не рекомендую держать бумаги с офертами если вы не можете за ними следить. У многих брокеров есть возможность отслеживать оферты/погашения, а Тинькофф присылает уведомления примерно за неделю до оферты.

👀Я же отслеживаю оферты/погашения/амортизации да и любые другие характеристики и параметры портфеля здесь