Вчера в книжном на Новом Арбате попалась на глаза такая книга историка Евгения Спицына о российской экономике времен Хрущева и Брежнева. Много интересных фактов и комментариев о эпохе реформы Косыгина-Либермана, которых я не знал ранее. При этом мне не близок взгляд автора на ту же Косыгинскую реформу, которая, якобы, разрушила прочное здание народно-хозяйственного планирования, сложившееся при Сталине. Проблема нашего общества в том, что ни на одно знаковое мероприятие в нашей экономической истории мы теперь не находим хотя бы относительно консолидированных точек зрения профессионалов. В моем понимании та реформа, инициированная вполне внятными экономистами по вполне понятным причинам, остается символом неспособности советской элиты найти адекватное решение сложной проблемы в отличие от Китая после Мао и многих других стран. Наверное, в этом ее главный урок для дней нынешних с их поиском модели экономического роста.

Сегодня на слушаниях банковского комитета Сената начнется процедура рассмотрения кандидатуры Кевина Уорша на пост главы ФРС. По этому поводу WSJ опубликовала краткую редакционную статью о том, как Уорш хочет изменить ФРС по сравнению со своими предшественниками. Удивительно краткий и точный взгляд столь авторитетного издания на то, что правильно и что неправильно делала ФРС за последние 50 лет. В какой-то мере это разрушает миф о том, что ФРС всегда права, ее политика с начала 2000-х, начиная с Бернанке, по мнению WSJ, была во многом ошибочной. Момент редкого откровения. Ниже просто привожу перевод значительной части публикации.

Сейчас трудно вспомнить, но 1990-е годы были своего рода золотым веком в новейшей истории центрального банка. Пол Волкер и Рональд Рейган сломили инфляцию. Алан Гринспен продолжил путь дезинфляции. С Уэйном Энджеллом на посту управляющего ФРС под руководством Гринспена, казалось, следовала квази-ценовому правилу для регулирования денежно-кредитной политики. Эта эпоха стала известна как Великая умеренность.

Ситуация начала меняться в 2000-х годах, когда ФРС боролась с крахом доткомов и последствиями 11 сентября. Бен Бернанке пришел на пост управляющего и посеял страх перед дефляцией. Гринспен подчинился этому, удерживая ставку федеральных фондов на уровне 1% на протяжении всего периода активного восстановления экономики. Так начался пузырь активов и кредитная мания, которые переросли в бум и последующий крах на рынке жилья.

В разгар финансовой паники 2008 года ФРС под руководством Бернанке ввела количественное смягчение и разрушила баланс центрального банка. Федеральная резервная система начала новую эру денежно-кредитной политики, основанную на «избыточных резервах» и более глубоком участии в фискальной политике и распределении капитала. Бернанке обещал, что это вмешательство прекратится с окончанием кризиса, но ФРС продолжала расширять свои полномочия.

Это были не лучшие годы. 2010-е годы были отмечены медленным экономическим ростом и растущим разрывом в уровне благосостояния. Те, кто владел финансовыми активами, преуспели, поскольку количественное смягчение стимулировало рост цен на акции и недвижимость, но наемные работники не получили такой же выгоды. 2020-е годы были отмечены худшей инфляцией за 40 лет и незначительным ростом реальной заработной платы. ФРС не единственный виновник во всем этом, но она сыграла большую роль, чем признает политический класс.

Г-н Уорш, часто пишущий на страницах WSJ, после своей отставки с поста управляющего ФРС в 2011 году стал одним из ведущих критиков этой деятельности. Он справедливо обвиняет саму ФРС в потере доверия из-за неспособности поддерживать ценовую стабильность. Он дал понять, что пора отойти от эпохи Бернанке-Джанет Йеллен-Джерома Пауэлла, и что ФРС вернется к своей более дисциплинированной роли 1990-х годов. Он хочет свести к минимуму ее вмешательство в политические вопросы, такие как климат и расовые проблемы.

Следует обратить внимание на то, как Уорш планирует это сделать. Одна из его заявленных целей до выдвижения на должность заключалась в сокращении баланса ФРС, который сейчас составляет 6,7 триллиона долларов и продолжает расти. Это дает ФРС чрезмерную экономическую роль, которая не является необходимой для проведения денежно-кредитной политики. Но этот переход не будет легким, учитывая, насколько банковская система привыкла к режиму избыточных резервов. Уорш писал о новой версии Соглашения между Казначейством и ФРС 1951 года, которое оставило фискальную политику Казначейству, позволив центральному банку сосредоточиться на денежно-кредитных вопросах.

Мой комментарий. Статья и личность Уорша меня явно заинтриговали. Наверное тем, что мои внутренние оценки деятельности ФРС за последние 25 лет во многом совпали с мнением WSJ. Несколько лет назад мы с коллегами по лаборатории в РАНХиГС написали статью о долгосрочных трендах в капитализации развитых стран почти за 150 лет развития капитализма. В ней мы пришли к выводу, что период, начиная с 2000-х гг. был одним из самых неудачных в истории фондовых рынков во многом из-за избыточного вмешательства государства в их работу.

В WSJ небольшая статья о замечательной финансовой компании XTX Markets, которая за несколько лет до того, как ChatGPT стал широко известен, создала систему искусственного интеллекта, нацеленную исключительно на одну цель: зарабатывание денег. Ставка на ИИ сделала XTX одним из самых прибыльных игроков в закрытом мире алгоритмической торговли и превратила 46-летнего бывшего россиянина Алекса Герко в одного из самых богатых людей Великобритании с состоянием, оцениваемым в 12 млрд долл.

Преимущество Герко как трейдера заключается в суперкомпьютере, работающем на геотермальной энергии в Исландии. Теперь компания строит в Финляндии комплекс из пяти центров обработки данных ИИ стоимостью более 1 млрд долл. для расширения своих операций по обработке данных и обучению моделей.

Герко был в авангарде перехода отрасли к ИИ, но он отрицательно относится к HFT, считая это расточительной гонкой скорости с нулевой суммой. XTX лоббировала введение «задержек», чтобы помешать сверхбыстрым трейдерам, — что вызвало недовольство некоторых конкурентов. «Все эти высокочастотные торговые компании… пытаются обогнать друг друга, становясь все быстрее и быстрее», — сказал Герко в ходе беседы со студентами в 2019 году. «Мы решили, что нам просто не место в этой игре».

XTX ежедневно совершает сделки на сумму в среднем 250 млрд долл. на фондовом рынке, рынке облигаций, валютном рынке, деривативах и криптовалютах. По словам источников, близких к XTX, недавно компания расширила свою деятельность на торговлю электроэнергией. В прошлом году выручка британского подразделения XTX выросла на 44% до 5,3 млрд долларов, как показывают отчеты компании. Прибыль увеличилась на 33% до 2,3 млрд долларов. Эти цифры не включают сингапурское подразделение компании, финансовые показатели которого за 2025 год еще не доступны. В то время как конкуренты, такие как Citadel Securities и Jane Street, зарабатывают больше, XTX работает в более компактном режиме, имея около 250 сотрудников, а не тысячи.

Мой комментарий. Интересно, конечно, талантливый человек. Только не понятно, о чем сама статья, что хотел сказать этим автор? Наверное, это то, что есть хоть кто-то, кому ИИ действительно приносит прибыль.

Банк России восьмой раз подряд снизил ключевую ставку — РБК https://www.rbc.ru/finances/24/04/2026/69e9c0309a79476280c9a8dd?from=main_lines_2

И все же решение половинчатое. Пока инфляция снижается Банку России придется ускоряться со снижением ставки , что выйти на уровень 10-12% к концу года.

Прочитал аргументацию руководителя Банка России о решении по ставке. В целом все аргументировано. Не все, что хотел, правда, услышал. Если посмотреть на изменения цен почти 800 товаров и услуг, приводимых Росстатом в марте, можно легко увидеть, что ключевой вклад в инфляцию вносят услуги федеральных и местных монополий и фармацевтическая промышленность, то есть лекарственные препараты. Это очень заметно на фоне низкой инфляции по большинству продуктов, одежде, электронике и многих других товаров для населения. Очевидно, что соответствующие ведомства просто не справляются с элементарным контролем за ценами и тарифами в ограниченном круге отраслей. Это сегодня главные проинфляционные риски.

По состоянию на 25 апреля 2026 г. наш Индекс текущей инфляции (22 продовольственных товара в московском Ашане) за неделю снизился на 1,3% по сравнению с его ростом на 1,5% неделю назад. К аналогичной дате прошлого года индекс снизился на 3,9% по сравнению с его снижением на 2,3% на прошлой неделе. В формате неделя к неделе и год к году снова наблюдается дефляция. Цены на продукты как будто не слышат опасений участников финансового рынка и Банка России о несбалансированном бюджете. Но скорее, этих проблем предприниматели, видимо, не ощущают.

За неделю выросли цены на киви – на 20,0%, кабачки – на 20,0%, яблоки айдаред (Сербия) - на 12,5%, яблоки голден (Сербия) – на 5,6% и капусту белокочанную – на 3,6%. Снизились цены на груши пасхам (Турция) – на 37,0%, перец желтый (Иран) – на 33,3%, огурцы среднеплодные – на 20,0%, молоко «Домик в деревне» 3,2% жирности – на 5,8%. Цены на остальные товары индекса без изменений.

Рост цен на бензин на АЗС Роснефти около Ашана (не входят в расчет рассматриваемого индекса) приостановился, за неделю цены остались без изменения по сравнению с их ростом на 0,39% неделю назад (в формате н/н). Цены на яйца Окские категории С1 выросли на 7,69%, но, возможно, это временный рост.

Как системный сбой в Fidelity привёл к исчезновению сбережений одной женщины — The New York Times https://share.google/SCfxVbpW1F68Aap7l

О цифровизации. NYT в статье рассказывает интересный случай клиентки в Fidelity Investments. Из- за сбоя в системе ее данные по пенсионному счету были удалены и счет обнулен. Все службы компании утверждали, что на счете у нее 0 и ничего они не знают. Лишь в течение нескольких дней данные удалось восстановить, повезло. Урок для клиентки - нужно иметь материальные подтверждения по счетам. Маленький эпизод, но он, возможно, помогает заглянуть в будущее, где вы все больше зависите от системы, которая может повести себя непредсказуемым образом.