Актуальный репортаж автора Грега Ипа из WSJ, который на примере США рассказывает о особенностях современной промышленной политики. Автор отмечает экономический парадокс в США. С января 2025 г. количество рабочих мест в обрабатывающей промышленности здесь сократилось примерно на 100 000 человек, или примерно на 0,6%. Однако за тот же период объем производства в обрабатывающей промышленности вырос на 2,3%, а объемы отгрузок продукции без учета инфляции — на 4,2%. По мнению автора, «происходит возрождение производства».

Однако объяснение этого чуда лежит вне точек зрения сторонников или противников политики Трампа. Критики Трампа сосредоточились на том факте, что количество рабочих мест на заводах неуклонно сокращалось с момента его прихода к власти в прошлом году. Однако, в отличие от рабочих мест, фактическое производство на заводах быстро растет и, возможно, даже набирает обороты. При этом такое скрытое восстановление не связано с тарифами.

ЗАСЛУГА принадлежит самой основной экономической силе: спросу. США умеют производить товары, которые сейчас пользуются большим спросом. В этом заключается важный урок реиндустриализации, которая стала приоритетом для обеих партий. Правительства могут помочь этому процессу. Но это требует кропотливых усилий на многих фронтах, которые, по возможности, должны двигаться в соответствии с рыночными силами, а не против них. Это не означает неизбирательного применения грубой тарифной силы.

Институт McKinsey Global проанализировал производство, импорт и инвестиции, предположив, что возвращение производства в страну будет связано с сокращением импорта и увеличением инвестиций (см. график выше). Единой закономерности по всем отраслям выявить не удалось, однако в ряде секторов было обнаружено, что там, где внутреннее производство было сильным, рос и импорт. Там, где производство снижалось, снижался и импорт.

Например, внутреннее производство компьютерной и электронной продукции в прошлом году выросло на 7,7%. (Все данные относятся к четвертому кварталу по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.) Но импорт в этом секторе вырос еще больше — на 40,5%.
Предстоящее первичное публичное размещение акций SpaceX свидетельствует о буме в космической отрасли. Поставки пассажирских самолетов Boeing в прошлом году выросли на 72% до 600 единиц, поскольку производство, сокращенное из-за проверок безопасности, восстановилось. Новая глобальная гонка вооружений увеличивает заказы на истребители, ракеты и вертолеты. Тем временем импорт аэрокосмической продукции вырос на 3%.

Теперь рассмотрим автомобили и запчасти, вокруг которых Трамп ввел жесткие тарифные барьеры. Импорт соответственно упал на 14%. Но внутреннее производство также снизилось на 3%. В сегменте мебели и сопутствующих товаров импорт сократился на 22%, а внутреннее производство упало на 3%. Вероятно, фактором стали относительно высокие процентные ставки в прошлом году.

На графике есть отрасли и с третьим сценарием. Производство базовых материалов, включая сталь и алюминий, действительно выиграло от тарифов, которые сейчас достигают 50%. Производство выросло, а импорт сократился. При ценах, значительно превышающих мировые, загрузка производственных мощностей, прибыль и инвестиции должны были бы расти. Но тарифы, введенные Трампом в первый срок, не принесли устойчивого процветания. Только сейчас производство базовых материалов более или менее вернулось к уровню 2023 года. И есть большой минус: сталь и алюминий являются ключевыми компонентами для бесчисленного множества других отраслей, которые стали менее конкурентоспособными из-за этих более высоких цен.

В других отраслях McKinsey не обнаружила четких признаков изменения производства.

По мнению автора урок не в том, что тарифы были катастрофическими. Скорее, урок заключается в том, что промышленная политика — то есть государственное вмешательство для помощи секторам, считающимся жизненно важными для национальных интересов, — должна работать в направлении экономической гравитации, а не против нее, используя множество инструментов, а не только один. «Вы хотите предприятие, которое производит снежные шары, или предприятие, которое производит полупроводники?» – спрашивает Оливия Уайт, директор McKinsey Global Institute. «На каждое из них требуются деньги и время. Лучше двигаться туда, куда движется шайба. Никто не говорит о снежном шаре будущего». В этом значении, например, возвращение производства одежды и мебели в страну – это борьба с экономической гравитацией, а именно с огромным преимуществом в стоимости рабочей силы в других странах. Неясно, какую выгоду для производительности или безопасности получает страна в обмен на то, что потребители платят больше за оба товара.

Мой комментарий. Боюсь, что в современной промышленной политике России с движением против гравитации и снежных шаров не все благополучно, о чем говорит динамика ВВП. В статье есть важная мысль – в успешной промышленной политике государство, как правило, играет роль второй скрипки, помогая проектам бизнеса двигаться в направлении гравитации. В середине 2000-х на эту темы интересные обзоры публиковал экономист Дэни Родрик, есть содержательные монографии ученых НИУ ВШЭ, например, «Российская промышленность на этапе роста. Факторы конкурентоспособности фирм (2008 г. под редакцией К. Гончар и Б. Кузнецова). Сегодня дискуссия о динамике ВВП вышла на самый верх. Что будет после? Экономический блок найдет волшебное решение как ускорить рост или эти проблемы будет решать новая команда с новыми обещаниями. Не считаю себя профессионалом в сфере промышленной политики, но замечу, что идеи понимания промполитики, высказанные в статье и названных источниках литературы мне близки, а в современной промполитике вижу риски слишком большого государства.

Пока не закрыли Телеграм, решил ввести новую просветительскую рубрику с популяризацией информации Росстата о ценах с названием «Герои и антигерои нашего магазина». Идея очень проста: из 776 товарных позиций Росстата с информацией о ценах товаров и тарифов услуг в отчетном месяце к аналогичному месяцу прошлого года публиковать данные о 25 товарах и услугах, цены на которые снизились или выросли больше всего.

Март 2026 г. В номинации «ГЕРОЙ месяца» победила –капуста белокочанная, цена на которую снизилась на 26,9%. Ура российским производителям! В номинации «АНТИГЕРОЙ месяца» - услуга по пересылке простого письма внутри РФ, тариф на которую вырос на 44,6%. Интернету нет альтернативы!

Прилагаются списки 25 героев и антигероев за март, а также экселька с информацией о полном перечне 776 товаров и услуг. Да будет свет!

По состоянию на 18 апреля 2026 г. наш Индекс текущей инфляции (22 продовольственных товара в московском Ашане) за неделю вырос на 1,5% по сравнению с его снижением на 1,20% неделю назад. К аналогичной дате прошлого года индекс снизился на 2,3% по сравнению с его снижением на 2,5% на прошлой неделе. В формате неделя к неделе и год к году снова наблюдается дефляция.

За неделю выросли цены на огурцы среднеплодные – на 25,0%, морковь – на 21,4%, капусту цветную – на 20,0%, молоко «Домик в деревне» 3,2% жирности – на 6,2%, свеклу – на 3,3%. Снизились цены на яблоки айдаред – на 15,8%, масло сливочное «Домик в деревне» 72,5% жирности – на 12,5%, киви - на 9,1%, гречку – на 7,0%. Цены на остальные товары индекса без изменений.

Рост цен на бензин на АЗС Роснефти около Ашана (не входят в расчет рассматриваемого индекса), продолжился, цены выросли на 0,39% по сравнению с 0,00% неделю назад (в формате н/н). Цены на яйца Окские категории С1 стоят на месте, как и на многие другие продукты питания.

Вчера в книжном на Новом Арбате попалась на глаза такая книга историка Евгения Спицына о российской экономике времен Хрущева и Брежнева. Много интересных фактов и комментариев о эпохе реформы Косыгина-Либермана, которых я не знал ранее. При этом мне не близок взгляд автора на ту же Косыгинскую реформу, которая, якобы, разрушила прочное здание народно-хозяйственного планирования, сложившееся при Сталине. Проблема нашего общества в том, что ни на одно знаковое мероприятие в нашей экономической истории мы теперь не находим хотя бы относительно консолидированных точек зрения профессионалов. В моем понимании та реформа, инициированная вполне внятными экономистами по вполне понятным причинам, остается символом неспособности советской элиты найти адекватное решение сложной проблемы в отличие от Китая после Мао и многих других стран. Наверное, в этом ее главный урок для дней нынешних с их поиском модели экономического роста.

Сегодня на слушаниях банковского комитета Сената начнется процедура рассмотрения кандидатуры Кевина Уорша на пост главы ФРС. По этому поводу WSJ опубликовала краткую редакционную статью о том, как Уорш хочет изменить ФРС по сравнению со своими предшественниками. Удивительно краткий и точный взгляд столь авторитетного издания на то, что правильно и что неправильно делала ФРС за последние 50 лет. В какой-то мере это разрушает миф о том, что ФРС всегда права, ее политика с начала 2000-х, начиная с Бернанке, по мнению WSJ, была во многом ошибочной. Момент редкого откровения. Ниже просто привожу перевод значительной части публикации.

Сейчас трудно вспомнить, но 1990-е годы были своего рода золотым веком в новейшей истории центрального банка. Пол Волкер и Рональд Рейган сломили инфляцию. Алан Гринспен продолжил путь дезинфляции. С Уэйном Энджеллом на посту управляющего ФРС под руководством Гринспена, казалось, следовала квази-ценовому правилу для регулирования денежно-кредитной политики. Эта эпоха стала известна как Великая умеренность.

Ситуация начала меняться в 2000-х годах, когда ФРС боролась с крахом доткомов и последствиями 11 сентября. Бен Бернанке пришел на пост управляющего и посеял страх перед дефляцией. Гринспен подчинился этому, удерживая ставку федеральных фондов на уровне 1% на протяжении всего периода активного восстановления экономики. Так начался пузырь активов и кредитная мания, которые переросли в бум и последующий крах на рынке жилья.

В разгар финансовой паники 2008 года ФРС под руководством Бернанке ввела количественное смягчение и разрушила баланс центрального банка. Федеральная резервная система начала новую эру денежно-кредитной политики, основанную на «избыточных резервах» и более глубоком участии в фискальной политике и распределении капитала. Бернанке обещал, что это вмешательство прекратится с окончанием кризиса, но ФРС продолжала расширять свои полномочия.

Это были не лучшие годы. 2010-е годы были отмечены медленным экономическим ростом и растущим разрывом в уровне благосостояния. Те, кто владел финансовыми активами, преуспели, поскольку количественное смягчение стимулировало рост цен на акции и недвижимость, но наемные работники не получили такой же выгоды. 2020-е годы были отмечены худшей инфляцией за 40 лет и незначительным ростом реальной заработной платы. ФРС не единственный виновник во всем этом, но она сыграла большую роль, чем признает политический класс.

Г-н Уорш, часто пишущий на страницах WSJ, после своей отставки с поста управляющего ФРС в 2011 году стал одним из ведущих критиков этой деятельности. Он справедливо обвиняет саму ФРС в потере доверия из-за неспособности поддерживать ценовую стабильность. Он дал понять, что пора отойти от эпохи Бернанке-Джанет Йеллен-Джерома Пауэлла, и что ФРС вернется к своей более дисциплинированной роли 1990-х годов. Он хочет свести к минимуму ее вмешательство в политические вопросы, такие как климат и расовые проблемы.

Следует обратить внимание на то, как Уорш планирует это сделать. Одна из его заявленных целей до выдвижения на должность заключалась в сокращении баланса ФРС, который сейчас составляет 6,7 триллиона долларов и продолжает расти. Это дает ФРС чрезмерную экономическую роль, которая не является необходимой для проведения денежно-кредитной политики. Но этот переход не будет легким, учитывая, насколько банковская система привыкла к режиму избыточных резервов. Уорш писал о новой версии Соглашения между Казначейством и ФРС 1951 года, которое оставило фискальную политику Казначейству, позволив центральному банку сосредоточиться на денежно-кредитных вопросах.

Мой комментарий. Статья и личность Уорша меня явно заинтриговали. Наверное тем, что мои внутренние оценки деятельности ФРС за последние 25 лет во многом совпали с мнением WSJ. Несколько лет назад мы с коллегами по лаборатории в РАНХиГС написали статью о долгосрочных трендах в капитализации развитых стран почти за 150 лет развития капитализма. В ней мы пришли к выводу, что период, начиная с 2000-х гг. был одним из самых неудачных в истории фондовых рынков во многом из-за избыточного вмешательства государства в их работу.

В WSJ небольшая статья о замечательной финансовой компании XTX Markets, которая за несколько лет до того, как ChatGPT стал широко известен, создала систему искусственного интеллекта, нацеленную исключительно на одну цель: зарабатывание денег. Ставка на ИИ сделала XTX одним из самых прибыльных игроков в закрытом мире алгоритмической торговли и превратила 46-летнего бывшего россиянина Алекса Герко в одного из самых богатых людей Великобритании с состоянием, оцениваемым в 12 млрд долл.

Преимущество Герко как трейдера заключается в суперкомпьютере, работающем на геотермальной энергии в Исландии. Теперь компания строит в Финляндии комплекс из пяти центров обработки данных ИИ стоимостью более 1 млрд долл. для расширения своих операций по обработке данных и обучению моделей.

Герко был в авангарде перехода отрасли к ИИ, но он отрицательно относится к HFT, считая это расточительной гонкой скорости с нулевой суммой. XTX лоббировала введение «задержек», чтобы помешать сверхбыстрым трейдерам, — что вызвало недовольство некоторых конкурентов. «Все эти высокочастотные торговые компании… пытаются обогнать друг друга, становясь все быстрее и быстрее», — сказал Герко в ходе беседы со студентами в 2019 году. «Мы решили, что нам просто не место в этой игре».

XTX ежедневно совершает сделки на сумму в среднем 250 млрд долл. на фондовом рынке, рынке облигаций, валютном рынке, деривативах и криптовалютах. По словам источников, близких к XTX, недавно компания расширила свою деятельность на торговлю электроэнергией. В прошлом году выручка британского подразделения XTX выросла на 44% до 5,3 млрд долларов, как показывают отчеты компании. Прибыль увеличилась на 33% до 2,3 млрд долларов. Эти цифры не включают сингапурское подразделение компании, финансовые показатели которого за 2025 год еще не доступны. В то время как конкуренты, такие как Citadel Securities и Jane Street, зарабатывают больше, XTX работает в более компактном режиме, имея около 250 сотрудников, а не тысячи.

Мой комментарий. Интересно, конечно, талантливый человек. Только не понятно, о чем сама статья, что хотел сказать этим автор? Наверное, это то, что есть хоть кто-то, кому ИИ действительно приносит прибыль.

Банк России восьмой раз подряд снизил ключевую ставку — РБК https://www.rbc.ru/finances/24/04/2026/69e9c0309a79476280c9a8dd?from=main_lines_2

И все же решение половинчатое. Пока инфляция снижается Банку России придется ускоряться со снижением ставки , что выйти на уровень 10-12% к концу года.

Прочитал аргументацию руководителя Банка России о решении по ставке. В целом все аргументировано. Не все, что хотел, правда, услышал. Если посмотреть на изменения цен почти 800 товаров и услуг, приводимых Росстатом в марте, можно легко увидеть, что ключевой вклад в инфляцию вносят услуги федеральных и местных монополий и фармацевтическая промышленность, то есть лекарственные препараты. Это очень заметно на фоне низкой инфляции по большинству продуктов, одежде, электронике и многих других товаров для населения. Очевидно, что соответствующие ведомства просто не справляются с элементарным контролем за ценами и тарифами в ограниченном круге отраслей. Это сегодня главные проинфляционные риски.

По состоянию на 25 апреля 2026 г. наш Индекс текущей инфляции (22 продовольственных товара в московском Ашане) за неделю снизился на 1,3% по сравнению с его ростом на 1,5% неделю назад. К аналогичной дате прошлого года индекс снизился на 3,9% по сравнению с его снижением на 2,3% на прошлой неделе. В формате неделя к неделе и год к году снова наблюдается дефляция. Цены на продукты как будто не слышат опасений участников финансового рынка и Банка России о несбалансированном бюджете. Но скорее, этих проблем предприниматели, видимо, не ощущают.

За неделю выросли цены на киви – на 20,0%, кабачки – на 20,0%, яблоки айдаред (Сербия) - на 12,5%, яблоки голден (Сербия) – на 5,6% и капусту белокочанную – на 3,6%. Снизились цены на груши пасхам (Турция) – на 37,0%, перец желтый (Иран) – на 33,3%, огурцы среднеплодные – на 20,0%, молоко «Домик в деревне» 3,2% жирности – на 5,8%. Цены на остальные товары индекса без изменений.

Рост цен на бензин на АЗС Роснефти около Ашана (не входят в расчет рассматриваемого индекса) приостановился, за неделю цены остались без изменения по сравнению с их ростом на 0,39% неделю назад (в формате н/н). Цены на яйца Окские категории С1 выросли на 7,69%, но, возможно, это временный рост.