А я, например, согласен с мнением макроэкономистов Сбера, что инфляция по итогам 2025 г. составит 5,7-5,8%. Индекс ИПЦ (цепной, по- месячный) по итогам за ноябрь составляет 5,8%. Он очень инертный, его трудно изменить данными за декабрь. Проблема только в том, чтобы не расслабляться. Январь естественно всех разочарует.

Экономисты надеются на завершение политики охлаждения / Экономика / Независимая газета https://share.google/WfgqaM1skKdFGtnVM

Статья в Независимой газете: ИНП РАН (где в настоящее время сосредоточена самая сильная команда по прогнозированию роста) предполагают рост ВВП по итогам 2025 г. в диапазоне 0,5-1,0%. Я предположу, что по факту рост будет немного выше 1,0% (1,1-1,2%). Надо показать, что мы справляемся с любыми трудностями. В недрах статистики найдутся очередные случайные и разовые факторы.

Путин заявил, что инфляция в РФ может составить по итогам года 5,7-5,8% https://share.google/sSNb9eCWoOrUZB23s

Даже страшно, цифра по инфляции как в моем комментарии пару дней назад 5,7-5,8 %. А я еще за это получил дизлайк.

Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 50 б.п., до 16,00% годовых | Банк России https://share.google/lj4hilPnxwh9sZeWh

На мой взгляд, несколько осторожное решение. Я предполагал снижение до 15,5%. Инфляция снижается быстрее, чем ранее предполагал ЦБ. Сейчас действительно есть риск чрезмерного переохлаждения экономики.

Небольшое размышление о рынке акций. Думаю, нынешняя стагнация на нем очень интересна с точки зрения того, как формируются настроения инвесторов. В этом году мы с коллегами по лаборатории занимались разными расчетами о том, выгодно ли у нас инвестировать средства в акции. Если взять исторические данные на 20-летнем горизонте, то из всех 190 пятилетних портфелей, которые можно построить на этом горизонте методом скользящей средней подавляющая часть свидетельствует в пользу существенной премии по акциям по сравнению с облигациями. Гораздо меньшее число портфелей, относящихся к современному периоду, показывают плохие результаты по акциям. Вопрос в том, во что больше верит инвестор, в более устойчивые тренды или в «хвост», то есть краткосрочные текущие данные.

Возможно, более действенным аргументом было бы наличие каких-то заслуживающих доверия закономерностей в сфере эмпирических прогнозов будущей доходности акций. Но на эту тему у нас практически нет популярных исследований. Прокол науки, которым мы постараемся заняться.

Но все же странная складывается ситуация. На конференциях в текущем году, например, от представителей индустрии НПФ и финансового регулятора приходится слушать очень похожие ответы на вопрос о том, почему российские НПФ практически хуже всех частных пенсионных фондов в мире инвестируют в акции. Ответ примерно такой: «Мы ведем себя разумно в текущей ситуации». ОК, звучит солидно, а можно поконкретнее о аргументах такого «разумного» поведения?

Несмотря на все недоработки науки о портфельном управлении, о которых я упоминал выше, на нашем рынке уже давно есть устоявшаяся практика публикования ведущими финансовыми структурами инвестиционной стратегии на год. Надеюсь, такие стратегии есть и в НПФ. Ее составной частью является макроэкономический прогноз на будущий год. Что в них написано о факторах, влияющих на доходность акций? Признаюсь, я в деловых СМИ вообще перестал видеть какие-то упоминания о таких стратегиях. Хотелось бы посмотреть. Неужели там все «кисло» на 2026 г., несмотря на то что в этом году инфляция будет уже ниже 6%, а к середине следующего года с такими темпами она вернется на уровень 4% с однозначной цифрой ключевой ставкой к концу года. Самая сильная закономерность ДКП это то, что со снижением ключевой ставки цены акций растут, правда, если только рынок не думает, что высокая ставка неизбежно приведет к рецессии. Неужели в стратегиях НПФ и других участников рынка нет повода для оптимизма на рынке акций, несмотря на серьезность всех текущих рисков. Если таких стратегий на год-два нет, значит инвестор руководствуется горизонтом инвестиционных решений длиной несколько месяцев. Интересно, в этом заключается разумность инвестиционных решений тех же НПФ? Или важнее всего сценарий какого-то страшного стресс-теста, который избавляет от наличия собственного видения перспектив рынка?

Инвестирование – это не только риск, но и разумная вера в будущее. На мой взгляд, поведение любого инвестора может считаться разумным только, если оно опирается обоснованную эмпирически перспективную стратегию инвестирования, предопределяющую длительность временных горизонтов у тех или иных инвесторов. Если такого видения нет, инвестиционное поведение трудно считать разумным. Может быть, в целях избавления от шот-термизма тех же НПФ, мы могли бы попросить публиковать их инвестиционные стратегии с видением рынка хотя бы в горизонте одного года?

По состоянию на 20 декабря 2025 г. наш Индекс текущей инфляции (22 продовольственных товара в московском Ашане) за неделю заметно вырос на 6,0% по сравнению с его снижением на 0,2% неделю назад. К аналогичной дате прошлого года наблюдается замедление дефляции: индекс снизился на 16,6% по сравнению с -18,3% на прошлой неделе.

За неделю снизились цены только на свеклу – на 22,2%. Выросли цены на широкий круг товаров: кабачки – на 50,0% (!), огурцы короткоплодные и среднеплодные – соответственно на 20,0% и 17,6%, баклажаны – на 16,0%, картофель – на 6,7%, яблоки голден – на 6,3%, груши пасхам – на 6,3%, лук репчатый – на 5,7%, киви – на 5,3% и морковь – на 5,0%. Цены на остальные товары не изменились

Рост цен на бензин (не входят в расчет рассматриваемого индекса) вторую неделю на нулевом уровне. За неделю на АЗС Роснефти около Ашана они остались на прежнем уровне, как и неделю назад. Год к году инфляция цен на топливо на данной АЗС составила 10,7% годовых. Цены на яйца куриные Окские С1 (тоже не входят в индекс) за неделю не изменились.

Озон-банк выходит на рынок брокерских услуг — Frank Media https://share.google/wCeG9erVkOHgSPvIm

Хорошая новость о том, что конкуренция на рынке брокерских услуг усилится. Но только хорошо бы, чтобы новый брокер предложил бы иную модель брокерских услуг, а не копировал бы морально устаревшую "классику".

Отличия фондового рынка от ставок на прогноз – это, пожалуй, одна из самых популярных тем деловых СМИ уходящего года. Все становится очень запутанным в условиях создания Робингудом и рядом других популярных брокеров бесшовных платформ для быстрых инвестиций и ставок на спорт или иные события.

Вот как описывает текущую ситуацию Андрю Уэлч из Barron’s. Каждое воскресенье американцы стекаются к своим диванам, чтобы часами смотреть футбол по телевизору. Торговые площадки Уолл-стрит закрыты, но американское развлечение стало прайм-таймом для новых финансовых платформ, известных как рынки прогнозов. В минувшие выходные болельщики Национальной футбольной лиги (НФЛ) сделали ставок на сумму более 200 миллионов долларов через Kalshi, ведущий рынок прогнозов в США. Финансовые контракты, как и спортивные ставки, выплачиваются в зависимости от исхода каждой игры. Многие из этих сделок осуществляются с помощью популярной платформы для торговли акциями Robinhood Markets, что означает, что зрители могут использовать свою прибыль от ставок для покупки акций Nvidia, Nike или Netflix — и все это из одного приложения. «Добавление профессионального и студенческого футбола в наш центр рынков прогнозов — это очевидное решение для нас, поскольку мы стремимся сделать Robinhood универсальным центром для всех ваших инвестиционных и торговых потребностей», — говорится в сообщении Robinhood в блоге, объявляющем о партнерстве Kalshi и НФЛ.

Возникает вопрос, если граница между сделками на фондовом рынке и азартными играми? Ответ на него расколол профессиональное сообщество. Такие крупные игроки рынка, как Vanguard, известный своим долгосрочным подходом к инвестированию, и Charles Schwab, который сам в 1970-х годах перевернул мир розничных инвестиций, предлагая акции по сниженным ценам, избегают рынков прогнозов. «Границы между инвестициями и азартными играми размываются как никогда раньше», — говорит Джеймс Мартиелли, руководитель отдела инвестиционных продуктов подразделения Personal Investor компании Vanguard. «Я просто не хочу, чтобы молодые люди в нашей стране думали, что азартные игры на матче Monday Night Football — это то же самое, что инвестирование в акции и облигации», — заявил CEO Schwab Рик Вурстер перед аудиторией из 5000 финансовых консультантов в ноябре.

Есть и иная точка зрения. Тенев из Robinhood заявил, что рынки прогнозов дают инвесторам возможность оценивать любое событие и хеджировать риски. Томас Петерффи, председатель Interactive Brokers Group, возможно, является самым большим оптимистом на рынках прогнозов среди старой гвардии. Его фирма, история которой восходит к 1977 году, имеет собственный рынок прогнозов, ForecastTrader, который специализируется на экономических и климатических показателях. Он не предлагает контракты, связанные со спортом. «На мой взгляд, рынки прогнозов станут крупнейшим пространством для инвесторов в ближайшие годы, — говорит Петерффи, — думаю, они намного превзойдут по популярности даже фондовый рынок. В конечном итоге дело дойдет до того, что люди будут просыпаться утром и, если у них возникнут какие-либо вопросы о том или ином дне, годе или предстоящем десятилетии, они смогут получить консенсус на рынках прогнозов».

Нет ясного ответа на этот вопрос у регуляторов. Термин «инвестировать», как его определяет SEC означает «заниматься любой деятельностью, в которой деньги подвергаются риску с целью получения прибыли». Комиссия не включает азартные игры в свой глоссарий, но, безусловно, это определение можно отнести и к азартным играм. Другой регулятор - CFTC пока не занимает определенной позиции. «Я буду ориентироваться на решение судов», — заявил Майкл Селиг, кандидат президента Трампа на пост главы CFTC, на недавних слушаниях по утверждению его кандидатуры. Некоторые эксперты рынка отличают инвестирование от азартных игр по временному горизонту. «Чем ближе вы к тому, чтобы выиграть всё или проиграть всё в какой-то короткий промежуток времени, тем ближе вы к азартным играм», — говорит Мартиелли из Vanguard. Robinhood и Tenev рассматривают рынки прогнозов как естественную эволюцию в финансах.

Мой комментарий. Я, конечно, на стороне долгосрочных инвестиций. Но вопрос об отличиях не простой, возможно, он не имеет однозначного ответа. Инвестиции – это хорошо, но основная часть граждан на рынке остается втянутой в спекуляции с акциями и облигациями, которые трудно назвать инвестициями, о результативности которых мы ничего не знаем (может, это и к лучшему, меньше знаешь, лучше спишь). На этот счет, студентам я показываю приводимый вверху рисунок опытного исследователя Michael Mauboussin из Morgan Stanley Investment Management. Спекуляции на бирже – это не навык, а азартная игра, с чем, возможно, многие не согласятся. В такой ситуации более важно, чем бесконечные разговоры – это предоставление удобных и доступных сервисов для тех, кто верит в долгосрочные инвестиции. Хорошо, что в США есть такие компании как Schwab, Vanguard, Fidelity и другие, которые уже помогли и помогают быть долгосрочными инвесторами сотням миллионов частным инвесторам в США и даже за рубежом. У нас, к сожалению, компаний с такой же моделью и стандартами работы с частными инвесторами пока, увы, нет. Но в любом случае проблема борьбы с игроманией в том, чтобы не запрещать, но создавать условия, поддерживающие тех, кто отдает предпочтения долгосрочным инвестициям.

Можно, наверное, подвести краткий итог рынка IPO в 2025 г. Не являюсь сторонником любых директивных плановых цифр по фондовому рынку на год или 5 лет вперед. И объемы рынка IPO в большей мере зависят не от наших желаний, а от текущей доходности рынка акций. IPO – циклические сделки и проводятся преимущественно лишь при росте рынка на 10% и более. Тем не менее, при плановом показателе объема выручки от IPO на 2025 г. в размере 1020 млрд руб. согласно ФП «Развитие финансового рынка» фактическое значение данного показателя составило 37 млрд руб. План по IPO выполнен на 3,6%.

Наше новое исследование с Управляющей компанией "Альфа Капитал". Оно посвящено различиям между доходностью ПИФов и его инвесторов.