[China-디플레에서 탈출하기?]

중국(China)_백은비
ebbaek@eugenefn.com, 02-368-6157

1.초장기 특별국채의 등장
- 부채 조정이 필요한 지방정부 대신 중앙정부가 주도하는 확장 재정
- 특별국채보다 장기건설국채와 유사한 초장기 특별국채
- 단기 경기 부양 효과보다는 유효 수요확대, 신흥산업 투자 효율 제고에 긍정적 효과 기대

2. 다시 꺼내든 교체 카드
- 구체적인 지원규모 미정, 추정 시장 규모는 5조 위안
- 설비 교체는 장비 제조업이 먼저 수혜, 이후 가공업 투자 반등 예상
- 소비재 이구환신은 친환경화, 스마트화 수준에 집중 예상, 수혜는 각 분야 선두 기업이 받을 전망

3. 끝나지 않은 부동산 조정
- 정부 부양에도 불구하고 판매 부진 지속, 공실면적 '16년 고점 돌파
- 수요 촉진을 위해 PSL 재개, 규모/사용 면에서 과거의 효과는 기대하기 어려움
- 부동산 개발업체 디폴트 리스크는 3Q를 정점으로 점차 완화될 것으로 예상
- 그동안의 구조조정으로 경제에 미치는 부동산 악영향은 축소 전망

4. 증시는 정체 국면
- 디플레로 인해 실질금리 수준을 여전히 높음, 채권대비 주식의 매력이 크지 않음
- 증시 매력은 경기 부양 강도가 강해지거나 정책 지속성이 높아질 때 부각 전망
- 증시 정체 국면에서도 정부 수혜 업종은 상대적 강세 유지 예상

링크: https://www.eugenefn.com/common/files/amail/20240328_B_ebbaek_131.pdf

주식과 광의의 통화

광범위한 통화량 증가와 주식시장 간의 관계는 복잡하고 통화정책, 투자심리, 글로벌 경제상황 등 다양한 요인에 의해 영향을 받음. 최근 몇 달간 일부 주요 선진국 통화량 증가율과 글로벌 주식 간에 차이가 나타났다는 점은 주목할 만함. 비록 팬데믹 이후 초기의 급증과 그에 따른 광범위한 통화량 증가 둔화가 글로벌 주식시장의 변동을 반영했지만, 이러한 상관관계는 지난 12개월 동안 약화됨. 예를 들어, 광범위한 통화량 증가가 미온적인 상태를 유지하고 있음에도 불구하고 주식시장은 현저한 강세를 보이고 있음

Source: Haver Analytics

미국 자본지출

내구재 주문 데이터는 미국 자본 지출이 지속적이고 예상치 못한 회복력을 보여줌. 예를 들어, 핵심(예: 국방, 예: 항공기) 자본재 주문은 2월에 0.8%(mom) 증가하여 작년보다 0.6% 상승. 그 동안 높은 자본재 가격 인플레이션에 의해 분명히 지지되었지만, 금리 상승 환경에서 예상했던 것보다 훨씬 더 강했다는 것은 부정할 수 없음. 여기에는 미국 정부의 경기 부양 프로그램, 녹색 에너지 전환 및 공급망 재구성을 위한 광범위한 노력이 포함되어 있음

Source: Haver Analytics

유로존의 기대 인플레이션

유럽연합 집행위원회의 소비자 및 기업신뢰도 조사는, 유로지역의 활동이 약간 활기를 띠고 있음을 시사함, 소비자신뢰도 조사의 근본적인 세부사항들도, 인플레이션 측면에서 고무적임. 12개월 뒤 기대 인플레이션 전월 15.4에서, 3월의 12.3%로 하락함

Source: Haver Analytics

공급망 병목 현상

글로벌 공급망을 차단하겠다고 위협했던 홍해 선적 차질은 세계 경제 전망에 위협이 크진 않게 작용. 미국과 유럽의 제조업 부문에 대한 PMI 조사에서 나온 메시지. 유로 지역의 공급자 인도 시간은 전월에 비해 더 단축되었고, 영국에서는 상대적으로 덜 급격하게 길어졌다. 미국의 3월 조사에서도 전월에 비해 짧은 리드 타임이 나타남

Source: Haver Analytics

아시아의 포트폴리오 흐름

중국 본토와 한국의 자산 순매수에 힘입어 아시아 주식에 대한 외국인 투자자 유입이 2월에 개선됨. 이는 1월에 외국인 자금 흐름이 정체된 이후이지만 2023년에 기록된 유입 속도에 비해 높아짐. 다만 최근 아시아 지역의 반도체 판매 및 수출 수치는 고무적이지만 중국의 경제 전망에 대해서는 지켜봐야 할 것이 많음

Source: Haver Analytics

인도의 잠재력 따라잡기

인도는 전반적으로 지난 몇 달 동안 외국인 주식 유입에 엄청난 역할을 해옴. 이는 아시아의 여타 선진화된 경제들에 비해 상대적인 경제 성장 잠재력 때문일 것임. 예를 들어, 인터넷 보급률을 살펴보면 인도가 최근 몇 년 동안 보다 선진화된 경제들이 달성한 기술 진보를 따라잡을 수 있는 여지가 많다는 것을 확인할 수 있음

Source: Haver Analytics

WHy do we dislike inflation?

- 대부분의 미국인들은 인플레이션을 강하게 싫어함. 핵심 이유는 임금 상승이 물가 상승을 상쇄하지 못한다고 생각함(즉, 임금< 물가).

- 하버드 Stantcheva의 설문에 따르면 응답자의 80%는 임금보다 물가가 더 빨리 오른다고 응답함.

- 그러나 23년 인플레이션은 3.4%인 반면 시간당 평균 임금은 4.1% 상승. 인플레이션은 16년부터 20년까지 평균 약 2%, 펜데믹 이후 3배 증가(21년 7%, 22년 6.5%)

- 설문 참가자 가운데 공화당, 여성 및 흑인 응답자는 과거 인플레이션을 더 높게 받아들이고 기대 인플레이션도 더 높음.

- 인플레이션은 미래에 대한 두려움, 불평등의 감정을 느낀다고 응답

- 모든 정당 지지자들이 인플레이션을 가장 중요한 경제,사회 이슈로 응답. 금융 안정이 박빙으로 다음 순위

- 공화당 지지자는 바이든 대통령 비난, 재정정채과 통화정책을 비판. 반면 민주당 지지자는 기업의 탐욕이 가장 높음

Source: Brookings

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* KOSPI 3/25~31일 지분 변동 공시, 시총 3,000억원 이상

* KOSDAQ 3/25~31일 지분 변동 공시, 시총 3,000억원 이상

* 일평균 수출액은 +9.9% 증가

* 샌프란시스코 연은에서 발표하는 2월 Core PCE 분해물가는 수요(0.92), 공급(1.39)으로 공급 기여도가 높게 유지됨

* Core PCE 물가에서 주거비 제외 근원 서비스( +1.87%), 주거(+1.0%), 반면 근원 재화(-0.1%)는 3개월 연속 하락