■ 샌프란시스코 연은의 물가 전망 추이

- 2% 도달 시점은 늦춰지지만 어쨌든 충격은 확실히 당초 예상보다 작음

- 4월 전망을 보면 왜 연준이 그토록 정책 조정에 신중했는지 알 수 있음

- 연간전망에 적었던 내용인데 물가에 대한 연준의 기존 걱정거리는 세 가지. 1) 관세정책의 Net Effect, 2) 장기 기대인플레이션, 3) 서비스물가로의 상품물가 상승압력 확산

- Net Effect는 그림에서 보듯, 매파적 연준 인사들의 견해 변화에서 보듯 뭐가되었든(영향받는 시간은 길어지더라도) 그들이 생각했던 것보다 작음

- 장기 기대인플레이션은 움직임에 특이사항 부재. 6월까지만해도 "단기 기대인플레이션이 상승했으니 장기도 어떻게될지 모른다"가 Powell 의장을 포함한 연준 대다수 사람들의 입장이었는데 7월 FOMC를 기점으로 "장기 기대인플레이션은 연준 목표에 대부분 부합한다"로 바뀌었음

- 꾸준했던 서비스물가 둔화추세가 주춤한 것은 사실. 그러나 누가봐도 관세로 인한 상품물가 상승 압력이 서비스 부문으로 확산되지는 않고 있음

-> 물가에 대한 걱정을 한시름 놓은 것은 맞음

날씨가 춥습니다. 따뜻하게 입고 출근하세요~

[FI Weekly] 금통위 프리뷰: 만장일치 동결

▶ 10월 금통위, 동결 전망 유지
▶ 11월 인하가 마지막, 연내 인하 사이클 종료 예상

기존 10월 한국은행 통화정책방향 결정회의에서의 기준금리(2.50%) 동결 전망 유지. 인하 소수의견은 1명이 나올 것으로 예상했으나, 지금은 만장일치 동결 그림이 조금 더 자연스러움. 금통위원 Forward Guidance는 인하가 4명, 동결이 2명 나올 것으로 보임

이창용 한국은행 총재

1. 수도권 주택시장이 다소 진정되었다가 9월 이후 서울을 중심으로 다시 과열 조짐을 나타내고 있음. 이에 따른 향후 가계대출 흐름과 관련한 불확실성도 증대

2. 외환시장에서는 최근 미국 관세정책 관련 불확실성이 높아지면서 달러/원 환율이 1,400원대 초반 수준으로 빠르게 상승하는 등 변동성이 확대

3. 경제의 경우 경제심리 회복과 추경 집행 등에 힘입어 소비가 부진에서 벗어나고 반도체 경기 호조 등으로 수출도 양호한 흐름을 보이면서 2분기 이후 성장세가 개선. 앞으로도 경제는 완만한 회복세를 이어갈 것으로 예상되나 우리나라와 중국의 대미 무역협상, 내수 회복속도 등과 관련한 불확실성은 여전히 높은 상황

4. 유동성을 늘림으로써 부동산 시장에 불을 지피는 역할은 하지 않을 것

이수형 한국은행 금융통화위원

1. 9월 국회 보고 때와 비교했을 때 현재 경제의 불확실성이 감소했다고 보기는 어려움

2. 여전히 미국과의 관세협상 등 불확실성 요인들이 존재

한국은행 기준금리 2.50%. 동결했습니다.

■ 10월 통방문 주요 문구 변화

1줄 요약

금융안정에 환율 추가, 성장에 수출(반도체) 추가


▶ 통화정책 결정배경

(유지) 기준금리를 현재의 2.50% 수준에서 유지

(유지) 물가가 안정된 흐름

(수정) 성장세는 전망의 불확실성이 여전히 높지만 내수를 중심으로 다소 개선 -> 성장세는 전망의 불확실성이 여전히 높지만 소비와 수출을 중심으로 개선세

(수정) 수도권 주택가격 및 가계부채 추이를 좀 더 살펴볼 필요 -> 부동산 대책의 수도권 주택시장 및 가계부채 영향, 환율 변동성 등 금융안정 상황도 좀 더 살펴볼 필요

※ 추경(내수 -> 소비) 빠지고, 수출 등장 + 금융안정에 환율 추가


▶ 세계 경제

(수정) 성장세가 점차 둔화되고 물가경로는 국가별로 차별화될 전망 -> 성장세가 완만히 둔화되고 물가경로는 국가별로 차별화될 전망

(유지) 미‧중 무역협상 및 품목별 관세 향방, 주요국의 통화정책 변화 등에 영향받을 것

※ 특이사항 부재


▶ 국내 경제

(수정) 성장 흐름이 개선 -> 개선 흐름을 이어갔음

(수정) 추경, 소비심리 개선 등으로 완만한 회복세를 이어가겠으나, 수출은 당분간 양호한 흐름을 보이다가 미국 관세 부과의 영향이 확대되면서 점차 둔화될 것으로 예상 -> 내수가 소비를 중심으로 회복세를 이어가고 수출도 반도체 경기 호조 등으로 당분간 양호한 흐름을 보이겠으나 미 관세 부과의 영향이 점차 커질 것으로 예상

(수정) 불확실성이 높은 것으로 판단 -> 상‧하방 불확실성이 확대된 것으로 판단

(전망) 금년 및 내년 성장률은 지난 8월 전망(각각 0.9%, 1.6%)에 대체로 부합할 것

※ 수출 판단 개선


▶ 물가

(수정) 농축수산물 가격 상승에도 낮은 수요압력, 국제유가 안정 등으로 2% 내외의 오름세를 지속할 것 -> 환율 상승 등에도 불구하고 낮은 수요압력, 국제유가 안정 등으로 2% 내외의 오름세를 지속할 것

(전망) 금년 및 내년 소비자물가 상승률(2.0% 및 1.9%)과 근원물가 상승률(각각 1.9%) 모두 8월 전망치에 부합

※ 특이사항 부재


▶ 금융 안정

(외환시장) 대체로 안정적인 모습 -> 안정세가 이어지다가 9월 하순 이후 환율과 금리의 변동성이 다소 확대

(주택시장) 가격 상승세와 거래량이 둔화되고 있으나, 주택가격 상승기대는 여전히 높은 상황 -> 가격 상승세와 거래량이 다시 확대

(가계대출) 증가규모가 상당폭 축소

※ 부동산에 환율 추가


▶ 정책 방향

(수정) 성장세가 다소 개선되었지만 -> 성장은 개선세를 이어가고 있지만

(수정) 미 관세정책의 영향 등으로 향후 성장경로의 불확실성은 높은 상황 -> 무역협상, 반도체 경기 전망 등과 관련한 불확실성이 확대

(유지) (금융안정 측면에서는)점검하는 한편 + 유의할 필요

※ 수출(반도체), 환율 중요도 증가

기준금리(2.50%) 동결 결정: 신성환 위원 인하 소수의견

Forward Guidance: 인하 가능성 4명 / 동결 2명

이창용 한국은행 총재

1. 11월 회의까지 기간은 짧으나 한미, 미중 무엽협상 추이, 반도체 사이클 등 여러가지 변수들의 확인이 가능. 성장, 통화정책 전망의 불확실성이 큼

2. 포워드 가이던스 구도 변화는 금융안정에 조금 더 집중하겠다는 것을 의미. 현 시점에서 기준금리를 인하하고 동결할 수는 없는 상황

3. 환율 상승에도 물가 안정을 예상하는 이유는 유가 하락, 수요 부진 때문

4. 기준금리는 중립금리의 중간 수준에 위치하고, 금융시장은 소폭 완화적이나 그 괴리는 크지 않음. 현재 자산가격 상승은 과거부터 누적되어왔던 유동성에 기인

5. 통상 기준금리를 100bp 인하하면 성장률 0.24%p 제고 효과. 그러나 이번 사이클에서는 성장보다는 자산가격 상승에 상대적으로 영향을 더 준 것으로 추정

6. 해외증권투자 증가는 명백한 환율 약세 요인. 관세협상 타결 시 환율 하락 예상. 다만, 3,500억달러 투자협정 조달방안과 투자방식이 나오면 불확실성은 해소될 것

7. 외환시장에 큰 부담 없이 자체적으로 보유한 자산에서 이자나 배당 등을 활용, 마련할 수 있는 제원이 150억~200억달러

8. 인하 ‘사이클’은 1년보다 짧은 시계로 이해

9. 환율 상승분 중 4분의 3은 국내 및 역내 요인. 나머지가 강달러

10. 부동산 가격 상승세가 금방 꺾일 것으로 생각하지 않음. 그러나 부동산 가격이 하락할 때까지 인하를 기다린다는 전제는 부적절

11. 통계에 문제가 있는 것도 사실이지만 주간 부동산 통계 막는다고 현실을 바꿀 수는 없음

12. 지금과 같은 부동산 가격 상승은 잠재성장률을 갉아먹는다고 생각

13. 마이너스 Output Gap은 기준금리 인하가 필요함을 의미

[금통위 리뷰] 11월 인하, 마냥 기다릴 수는 없다

▶ 10월 통화정책방향 결정회의: 기준금리 동결(2.50%)
▶ 기자 간담회: 금리정책으로 부동산 제어는 불가
▶ 기존 전망 유지, 우리도 ‘Balanced Approach’가 필요한 때

기존 기준금리 전망(11월 인하, 연말~2026년 기준금리: 2.25%) 유지. 2026년 성장률이 기존 전망치(1.6%)에 부합할 것으로 예상한 것은 내년에도 잠재성장률을 하회한다는 의미. 총재가 “마이너스 Output Gap이면 기준금리를 내려야 한다”고 했듯 여전히 성장 측면에서는 추가 인하가 필요

...??

나는 외롭지 않다

10월 22일 기준 연준 전체 자산 규모는 전주 대비 69억달러 감소한 6조 5,895억달러. 3주 만에 감소. 채권 보유량은 MBS 위주 감소. 중장기 국채는 소폭 감소. 대출의 경우 증가했으나, 단기자금시장금리 스프레드는 축소. 부채부문에서는 준비금 감소, TGA 증가

[Fed Monitor] 연준 대차대조표 뜯어보기 - 133

▶ 보유 채권: MBS 위주 감소
▶ 부채: TGA 증가, 준비금 감소
▶ 금융상황: 자금시장 부분적으로 안정 찾아

10월 22일 기준 연준 전체 자산 규모는 전주 대비 69억달러 감소한 6조 5,895억달러. 3주 만에 감소. 채권 보유량은 MBS 위주 감소. 중장기 국채는 소폭 감소. 대출의 경우 증가했으나, 단기자금시장금리 스프레드는 축소. 부채부문에서는 준비금 감소, TGA 증가. 연준 자산 중 유동성 공급/흡수 배율은 1.79배. 2025년 1월 초 이후 최저치

트럼프 대통령,
"캐나다와의 모든 관세협상 전면중단"
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Trump Says All Trade Talks With Canada Are Terminated
https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-10-24/trump-says-all-trade-talks-with-canada-are-terminated

9월 CPI 컨센 하회

10월 인하(난 전망변경)