Christopher Waller 연준 이사
(비둘기파, 당연직)

1. 10년 국채금리는 대체로 고정(kind of anchored)되어 있음

2. 본인 생각에 다음번 FOMC에서는 기준금리 인하가 필요

3. 질서있게 기준금리를 인하할 필요는 없다고 생각(we don't need to go in lock-sequence of rate cuts)

4. 여러차례 기준금리 인하가 필요할 것. 다만, 연속 인하 여부는 데이터가 결정

5. 향후 몇 개월 간 여러차례 인하 예상(multiple cuts over next few months)

6. 고용시장 침체를 방지해야 함

7. 기대인플레이션은 고정되어 있음

8. 물가는 소폭 상승할 수 있을 것(a blip of inflation). 그러나 6개월 뒤에는 2%에 근접할 전망

9. 관세는 장기적으로 인플레이션에 유의미한 영향을 끼치지 못할 것

10. 연준은 언제든지 기준금리 인하 속도 조절이 가능

11. 본인 뿐만 아니라 다른 연준 구성원들도 중립금리가 생각보다 상당히 높은 수준(much higher)에 위치할 것으로 추정 중

12. 지금은 경기의 둔화 국면. 침체가 아님

13. 관세는 세금과 비슷한 개념. 이로 인해 올해 성장률의 둔화는 불가피


Alberto Musalem 세인트루이스 연은 총재
(매파, 투표권 있음)

1. 현 시점에서 적절한 신규고용 BEP는 30,000~80,000명

2. 물가는 2026년 하반기 2% 부근에 도달할 전망

3. 고용은 냉각되더라도 완전고용 근처에서 벗어나지 않을 것

4. 관세의 여파는 앞으로 2~3개 분기동안 이어질 것으로 예상

5. 최근 데이터들은 고용의 하방 압력이 증가하고 있음을 시사

6. 경제 데이터들은 지속적으로 소폭 긴축적인(modestly restrictive) 통화정책을 지지

7. 주택경기 약화는 경기의 하방 압력을 가중시키는 요인

■ NFP BEP

- 통상적인 BEP: CBO 100,000명, 연준 70,000 ~ 120,000명
- Musalem: 30,000 ~ 80,000명
- Bostic: 50,000 ~ 75,000명

* 제시된 새로운 BEP 중간값: 58,750명
* 2010 ~ 2024년 8 ~ 12월 NFP 평균(2020, 2021년 제외): 약 178,000명

이번주 세미나 다니면서 제일 많이 듣는 질문이 "다른나라 초장기채 다 오르는데 왜 우리는 안 오르냐?" 입니다

솔직히 저도 잘 모르겠습니다. 그냥 1) 예산안, 국고채 발행계획이 '방만한' 수준보다 덜하게 발표된 점, 2) 보험사들의 초장기채 수요(국고채시장 구조적 특성) 같은 진부한 얘기 말고는 저도 진짜 모르겠습니다. 사실 국고금리도 제대로 튀는게 맞는거 같은데..

Alberto Musalem 세인트루이스 연은 총재
(매파, 투표권 있음)

1. 관세-물가에 대한 기본 시나리오는 물가 충격에 결국에는 사라진다는 것. 그러나 지속적인 충격 가능성도 배제할 수 없음

2. SEP 유용한 도구. 그러나 조금 더 세부적인 점도표를 희망

3. 관세는 정부 재정에 도움디 되고있음

4. 미국 재정정책은 지속 가능하지 않은 경로에 위치. 결국에는 문제를 일으킬 것. 언젠가는 성장에도 부정적으로 작용할 전망

5. 고용은 완전고용 상태. 질서있는 속도로 완화될 것. 그러나 예상보다 빠른 속도로 둔화될 가능성도 존재

6. 목표 수준을 상회하는 일부 물가는 관세 때문

7. 고용 관련 리스크는 증가, 물가 관련 리스크는 감소했다고 생각

8. 관세가 물가에 미치는 영향을 확인하려면 추가적인 데이터가 필요


Andrew Bailey 영란은행 총재

1. 물가 리스크는 증가. 이는 영국 경제 펀더멘털에 기인한 것이 아님. 공급 측면이 물가 상방 압력으로 작용 중

2. 고용에 대한 본인의 우려는 MPC 입장보다 큼. 따라서 기준금리 동결에 투표

3. 기준금리는 인하 경로데 있다고 판단. 지속적으로 내려갈 것. 얼마나 빠른 속도로 인하할 것인가가 관건

4. 장기 Gilt 금리 상승은 영국만이 아닌 글로벌적인 현상. 30년 금리 상승에 과도하게 신경쓰지 않을 것

5. 통화정책은 지금도 긴축적

6. 아직까지 관세가 물가를 자극시키지는 않고 있음. 예상했던대로 관세는 영국 물가의 주요 리스크가 아님

7. 기대인플레이션은 목표 수준에 고정되어 있음

8. QT의 경로에 대해서는 전향적인 입장(decision on QT is an open decision). 정답이 없음. 시장 반응을 보아가며 QT를 진행 중. QT가 금리 상승 원인은 아니라고 생각

Raphael Bostic 아틀란타 연은 총재
(매파, 투표권 없음)

1. 기대인플레이션 관련 경계를 내려놓지 않을 것

2. 관세 영향이 줄어들기까지는 많은 시간이 소요될 전망(months to take materialise)

3. 근본적인 고용 약화 여부는 불명확. 아직까지 기업들은 고용시장에 큰 변화가 있을 것으로 보지 않음

4. 노동력의 수요와 공급이 동시에 약해지고 있기 때문에 완전고용 상태가 유지 중

5. 관세가 소비에 얼마만큼의 영향을 미칠지는 불명확

6. 기업들은 견조한 한 해(solid year)를 보낼 것으로 예상 중. 다른 지표들도 통화정책이 과도하게 긴축적이지 않음을 시사

7. 지금도 기준금리는 연내 1차례 인하가 적절하다는 판단


Stephen Miranv 연준 이사 지명자
(비둘기파, 당연직(입성은 아직))

1. 중앙은행의 목표(main job)은 경기 부진을 예방하고 물가를 안정시키는 것

2. 연준 대차대조표 구성은 여러 가능성을 열어놓고 검토할 것


Neel Kashkari 미니애폴리스 연은 총재
(매파, 투표권 없음)

1. 물가 목표는 달성되지 않았음. 여전히 할 일이 남아있는 상황

2. 물가는 지금도 매우 높고(still too high), 고용은 냉각 징후가 나타나기 시작

3. 데이터들은 경제가 연착륙 경로를 향해 가고 있음을 시사

4. 상품물가 상승은 관세에 기인. 관세가 물가에 항구적인 영향을 미칠지 유의해서 지켜볼 필요

5. 현 시점에서 신규 고용자 BEP는 75,000명이 적절

6. 통화정책은 점진적인 기준금리 인하 여력을 보유(interest rates have some room to come down gently)

7. 본인은 침체를 예상하지 않고 있음

■ NFP BEP

- 통상적인 BEP:
CBO 100,000명, 연준 70,000 ~ 120,000명
- Musalem: 30,000 ~ 80,000명
- Bostic: 50,000 ~ 75,000명
- Kashkari: 75,000명

* 제시된 새로운 BEP 중간값: 62,500명
* 2010 ~ 2024년 8 ~ 12월 NFP 평균(2020, 2021년 제외): 약 178,000명

Stephen Miran 연준 이사 지명자
(비둘기파, 당연직(입성은 아직))

1. 관세가 전체 물가를 끌어올린다는 증거는 부재

2. 연준은 장기 국채금리를 제어하지 않고 있음

3. 단기적으로는 관세로 인한 변동성 확대 예상

4. 중소기업들이 관세로 인해 큰 어려움을 겪고 있다는 뚜렷하는 증거는 없음

5. 관세는 물가 자극 요인이 아님(tariffs aren't inflationary). 국경 통제는 디플레이션 요인

6. 미국 상품물가는 글로벌 추세와 크게 다르지 않다고 판단


John Williams 뉴욕 연은 총재
(중립, 당연직)

1. 2025, 2026년 PCE는 각각 3.00~3.25%, 2.50% 전망. 2027년에는 2%로 복귀할 수 있을 것

2. 관세는 명확하게 물가와 소비 패턴에 영향을 주고 있음. 다만, 아직까지 관세가 장기 인플레이션을 자극하고 있지는 않는 것으로 판단

3. 관세로 인한 연내 물가 상승폭은 1.0~1.5%p로 추정

4. 고용시장은 코로나 이전 추세로 복귀, 점진적으로 냉각 중. 지금은 균형상태로 볼 수 있음

5. 심리지표 상에서는 소비자들의 불안이 감지. 그러나 실물지표에 미치는 영향은 제한적

6. 4.2%라는 실업률은 매우 적절하며 낮은 수준. 그러나 고용의 둔화 압력이 커지고 있는 것은 명확한 사실

7. 고용이 예상하는 속도보다 빨리 둔화될 가능성이 우려스러움

8. 전반적인 서비스물가 흐름은 긍정적. 근원상품물가는 관세로 인해 상승

9. 서비스 산업동향은 경제가 정상화되고 있음을 시사

10. 본인은 현 수준 관세정책이 유지될 것으로 예상하나, 여러가지 시나리오도 염두에 두고 있음

11. 관세 여파는 2026년 중반까지 이어질 것으로 예상

12. 현재 채권시장은 안정적. 특이사항 부재. 채권시장 참가자들은 경제 펀더멘털 변화에 주목

13. 기준금리는 결국 인하될 것

14. 지금도 금융 시스템 내 막대한 유동성이 존재(very high level of reserves)

15. 상설 레포창구는 필요할 경우 언제든지 유동성 공급이 가능

16. 관세 관련 물가 상승 압력은 감소. 관세가 물가의 항구적인 상승 요인으로 작용하지 않는 것은 긍정적. 관세가 물가에 미치는 온전한 영향을 파악하기까지는 시간이 필요

9월 3일 기준 연준 전체 자산 규모는 전주 대비 13억달러 감소한 6조 6,021억달러. 3주 연속 감소. 재투자 중단은 전량 이표채에서 진행. 부채에서는 ‘RRP, 준비금 감소 + TGA 증가’ 추세가 지속. 금융환경에는 특이사항 부재

Williams 뉴욕 연은 총재는 여전히 금융시장에는 막대한(very high level of reserves) 유동성이 존재한다고 설명. 또한, 상설 레포창구는 필요 시 언제든지 유동성 공급이 가능함을 설명

[Fed Monitor] 연준 대차대조표 뜯어보기 - 126

▶ 자산 감소
▶ QT: 이표채 위주 진행
▶ 부채: 준비금 위주 감소 지속
▶ 금융상황: 특이사항 부재

9월 3일 기준 연준 전체 자산 규모는 전주 대비 13억달러 감소한 6조 6,021억달러. 3주 연속 감소. 재투자 중단은 전량 이표채에서 진행. 부채에서는 ‘RRP, 준비금 감소 + TGA 증가’ 추세가 지속. 금융환경에는 특이사항 부재

Austan Goolsbee 시카고 연은 총재
(매파, 투표권 있음)

1. 고용시장 둔화, 물가 상승이 동시에 일어날 가능성

2. 불확실성이 큰 상황. 조금 더 지켜볼 필요(a bit of wait and see)

3. 고용을 판단함에 있어 고용자 수(raw job growth)보다 실업률이 중요(rates are the superior indicator)

BLS REPORTS TECHNICAL ISSUES AHEAD OF JOBS DATA

THE BUREAU OF LABOR STATISTICS SAID ITS DATA RETRIEVAL TOOLS ARE DOWN AHEAD OF THE SEPTEMBER 5 JOBS REPORT RELEASE AT 8:30 A.M. ET. IT HASN’T INDICATED WHETHER THE OUTAGE WILL DELAY PUBLICATION.

THE EMPLOYMENT REPORT IS ONE OF THE MOST CLOSELY WATCHED ECONOMIC INDICATORS, SHAPING MARKETS AND FED POLICY ...

와.. 금요일인데도 술 안먹고 기다리고 있는데..?

실업률 컨센부합, 논팜 컨센 하회
(대안으로 제시된 BEP 감안해도 부진)

■ 8월 미국 고용

- 연준 사람들이 제시한 대안 BEP에 입각해서 보아도 신규 고용자 수는 부진한 것이 사실. 반면, 이번에도 실업률은 낮은 수치가 발표되었음

- 그렇다면 연준은 9월 FOMC에서도 기존 '가장 중요한 고용지표는 실업률. 그 실업률 낮으니 고용은 대체로 균형잡혀있다' 스탠스를 유지할 것인가가 관건

- 공교롭게도 오늘부터 연준은 Black Out 기간 돌입

- 내 생각: 채용하고 싶은만큼 채용(NFP 부진)했고, 일하고싶은 사람은 대부분 일하고 있는 상황(낮은 실업률)이 미국의 현 고용상태라고 판단. 8월 고용 안좋게 나왔다고 초장부터 50bp 내리지는 않을 것

* 좋지않다와 나쁘다에는 엄연한 차이가 있음

- 지금 시장금리 하락 메커니즘은 '고용부진 -> 연준 적극적 인하 + 경기부진(또는 침체)'

- 9월 FOMC에서 고용에 대한 부진판단이 없고, NFP보다 실업률이 중요하다면서 roughly(or curiously) balanced 또는 gradually cooling 이야기가 나오면 금리는 반등할거라고 예상함. 이 경우 미국 10년 상단은 4.30%으로 보는 것이 적절

- 반대의 경우라면 연말까지 하단을 3.80% 내려잡는게 적절하겠으나 아직은 '상단 4.30%'이 기본 시나리오라고 판단함

구윤철 기재부총리

1. 소비를 추가적으로 진작시킬 경우 올해 0.9% 성장 충분히 가능

2. 3차 추경은 계획 없음. 국가 채무관련 우려 잘 알고 있음

3. 오늘 오후 주택공급대책 발표 예정. 주식 양도세 대주주 기준은 이달 안에 결정할 것

이시바 시게루 일본 총리,
사임 예정(정확한 날짜는 미정)

* 은행원 출신으로 금리있는 세상의 필요성을 이야기해오던 인물
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Japan’s PM Ishiba Plans to Step Down, NHK Reports
https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-09-07/japan-s-pm-ishiba-plans-to-step-down-nhk-reports-mf9azwxe