이창용 한국은행 총재

1. 1명 소수의견으로 드러난 것보다 더 많은 논의가 있었음. 금통위원 전원은 경기만 보면 기준금리 인하가 적절하다고 보았으나, 대내외 경제‧정치 관련 불확실성이 매우 큰 상황이기 때문에 동결을 결정

2. 현재 환율 수준은 한국 펀더멘털을 보았을 때 필요 이상으로 과도하게 올라간 수준. 환율에 유의해야 할 시기

3. 신성환 위원은 환율 등 대외부문이 걱정되고 있는 것은 사실이지만 금리 방향성이 이미 시장에 반영되어 있고, 환율 약세에 따른 물가 충격은 약한 수요로 상쇄가 가능하기 때문에 인하 소수의견 제시. 이에 대해 나머지 금통위원도 동의

4. 글로벌 인하 사이클에서는 인상 사이클 대비 상대적으로 국내 부문에 집중할 여력이 커짐

5. 통화정책만으로 경기를 부양하는 것은 부적절

6. 환율 수준 자체를 의식했다기보다 정치적인 요소 때문에 펀더멘털 대비 과도하게 올라간 것에 주목하면서 기준금리를 동결

7. 한미 금리차도 숫자에 연연하는 것 보다 격차 확대에 따른 영향과 그 배경을 파악하는 것이 중요

8. 소비와 건설경기 등 내수가 당초 예상보다 부진. 2024년 4분기 성장률이 0.2%를 하회할 가능성. 4분기 성장률이 부진하면 기저효과로 인해 금년도 성장률에도 영향을 받게 됨

9. 조정 시기를 조절할 뿐 인하 사이클은 당분간 지속될 것

10. 환율 상승분 중 약 50원은 달러 강세에 기인. 정치적 노이즈로 인한 상승분은 50~60원에서 현재 약 30원으로 하락. 향후 상황 전개 여부에 따라 추가적인 하락도 가능

11. 물가는 목표 수준을 크게 상회하지 않겠으나 현재 저점을 통과하고 반등하는 국면. 그 만큼 현재 환율과 유가 추이가 중요

12. 1,470원 환율 유지를 가정하면, 2025년 물가는 0.15%p 추가 상승, 2.15% 전망

13. 추경에 대한 현재 한국은행의 입장은 편성이 적절하다는 것. 작년과 달리 지금은 성장률이 잠재성장률을 하회하고 있기 때문. 15~20조원 규모 추경이 하락하는 성장률(-0.2%p 가정)을 방어할 수 있을 것. 편성 시점은 빠를수록 좋음

14. 무차별 현금살포는 반대. 전국민 대상이 아닌 자영업자 중에서도 취약한 계층을 타게팅해서 지원해야함

15. 기준금리는 중립금리 수준으로 복귀 중. 과하지 않지만 상당한 속도로 복귀 중인 것으로 판단

16. 장기금리 하락은 경기에 대한 우려가 어느정도 영향을 미치고 있음. 인플레이션 관련 하방 압력은 상대적으로 작은 편

17. 경제가 힘든 것은 사실. 그러나 침체(crisis)를 논할 수준은 아님

[한화 금통위 리뷰] 2월에 인하하겠습니다

▶ 1월 통화정책방향 결정회의: 기준금리 동결(3.00%)
▶ 기자 간담회: 불확실해서 잠깐 쉬었다
▶ 바뀐 것은 없다. 2월 인하 재개 예상

1월은 불가피한 휴식시간. 기존 연내 3회 인하(연말 기준금리 2.25%), 2월 인하 재개 전망 모두 유지

Christopher Waller 연준 이사(비둘기파, 당연직)

1. 12월 물가지표는 매우 긍정적. 다시 둔화 추세로 복귀하고 있음을 보여주었음

2. 금번처럼 긍정적인 흐름이 이어진다면 상반기 중 기준금리 인하가 적절

3. 반대되는 수치가 나올 경우 연준은 신중할 필요. 그러나 디스인플레이션 지속 가능성은 높다고 판단

4. 지난 8개월 중 6개월은 물가상승률이 목표 수준에 근접했었음. 따라서 둔화 추세가 유지된다고 생각하는 것은 합리적

5. 3월 기준금리 인하 가능성이 사라진 것은 아님

6. 적절한 데이터 수치가 발표된다면 연내 3~4회 인하는 가능한 시나리오

7. 12월 고용지표도 고용상황이 약화되고 있다는 인식을 어느정도 떨쳐내게 해주었음

8. 관세가 물가에 미치는 영향은 크지 않을 것(I don't think tariffs will have a significant impact on inflation) 관세는 단기적이고 제한적인 품목에 영향을 미칠 전망. 항구적인 물가 자극 요인은 아닐 것으로 예상

9. 물가에 대한 본인의 생각은 다른 연준 구성원들보다 낙관적

1월 15일 기준 연준 전체 자산 규모는 전주 대비 195억달러 감소한 6조 8,341억달러. 감소 재개. BTFP는 개설 이래 처음으로 재할인 창구 잔고 하회. 보유 채권은 이표채 보유량이 QT 실시 이래 처음으로 증가. 부채 부문에서는 ‘준비금 증가 + RRP 감소’ 지속

Williams 뉴욕 연은 총재는 자산 축소 정책이 완만하게 진행 중이기 때문에 QT 종료 시점은 예상할 수 없다고 언급. 또한, 연준의 채권 보유량이 얼마나 시장에 영향을 미치는지도 불확실하고, 현 시점에서 재투자 중단이 아닌 자산 매각 계획은 없다고 설명. 준비금의 경우 지금 수준도 매우 풍부(abundant)한 규모로 판단

[한화 Fed Monitor] 연준 대차대조표 뜯어보기 - 94

▶ 자산 감소 재개
▶ QT: 처음으로 증가한 이표채
▶ 부채: RRP 감소 > 준비금 + TGA 증가
▶ 금융상황: BTFP, 재할인창구 잔고 하회

1월 15일 기준 연준 전체 자산 규모는 전주 대비 195억달러 감소한 6조 8,341억달러. 감소 재개. BTFP는 개설 이래 처음으로 재할인 창구 잔고 하회. 보유 채권은 이표채 보유량이 QT 실시 이래 처음으로 증가. 부채 부문에서는 ‘준비금 증가 + RRP 감소’ 지속

Austan Goolsbee 시카고 연은 총재(비둘기파, 투표권 있음)

1. 지난 몇 개월 동안 고용이 완전고용 상태에 근접한 수준이 유지될 것이라는 확신이 더욱 강해졌음

2. 2024년 실업률이 상승하던 시기가 있었지만 상승폭은 최저치 대비 1%p에 불과. 실업률이 1%p만 상승하고 더 이상 오르지 못하는 것은 역사적으로 전례가 없는 일

3. 많은 고용지표들이 완전 고용상태에 위치하고 있음을 입증 중. 한, 두개가 아닌 여러 지표들이 같은 방향성을 가리키는 것이 고무적

4. 통화정책은 매우 좋은(very good) 포지션에 위치. 물가는 2%로 꾸준히 둔화될 것

[한화 FI UST] 3.80~4.60%

▶ 현실이 되고 있는 Higher for Longer
▶ 기간 프리미엄이 끌어올린 금리는
▶ 단기 실질금리가 쉽게 놓아주지 않을 것
▶ 단기적 하단: 3.80% 장기적 하단: 3.90%

박스권 장세가 생각보다 오래 지속될 수 있기에 장, 단기 미국 10년 금리 범위도 크게 다르지 않을 것으로 예상한다. 추정하는 적정 레인지는 단기 3.80~4.65%, 장기 3.90%~4.60%이다. 현재 금리 레벨을 상단으로 판단하나 하락 룸은 그렇게 그지 않다. 하단의 경직성은 생각보다 단단하다

Beth Hammock 클리블랜드 연은 총재(매파, 투표권 없음)

1. 인플레이션은 지금도 현안과제. 경제는 12월 예상보다도 더 강력

2. 기준금리 인하에 있어 매우 신중할 필요

3. 개인적으로 2024년 9월에는 50bp가 아닌 75bp 인하가 적절하다고 생각했었음

4. 통화정책은 완만하게 긴축적. 과도한 수준이 아님(only moderately restrictive)

5. 물가 제어를 위해 당분간(some period of time) 긴축 통화정책이 필요할 것

6. 관세는 물가 전망을 어렵게 하는 요인들 중 하나

7. 물가 안정 노력에 있어 엄청난 진전이 있었던 것은 사실이나 여전히 골칫거리들이 존재

만명~ 부족한 컨텐츠, 실없는 소리만하는 방에 과분한 관심을 받고 있습니다. 감사합니다. 올해는 조금 더 잘 해보겠습니다

[한화 FI Weekly] Unsung Hero, 중립금리

▶ 동결에 묻혔던 또 다른 주연, 중립금리
▶ 미국 10년: 4.80%이 용인할 수 있는 상단

정성적, 정량적 중립금리 방향성을 볼 때 통화정책이 빠르게 조정되는 것은 맞지만 과도한 속도는 아님. 기준금리는 계속해서 인하될 예정. 그러나 인하 사이클은 위기 때문이 아닌 그 만큼 여력이 있기에 지속되는 것

[한화 ETF 권병재] 한화 ETF Monthly

채권 ETF 투자는 만기매칭형으로

만기매칭형 ETF는 만기가 특정 시점에 고정돼 있는 채권형 ETF입니다. 기존 채권형 ETF 대비 변동성이 낮아 안정적인 수익을 원하는 투자자에게 적합합니다. 최근 크레딧 시장도 우호적입니다

오늘까지 이틀동안 트럼프 대통령이 서명한 행정명령은 총 43개. 1기때 4년동안 서명한 행정명령은 총 220개

4년동안 한 일의 19.5%를 이틀동안 함

트럼프처럼 중간에 한번 졌다가 다시 대통령이 된 케이스는 그로버 클리블랜드가 유일. 이분도 행정명령은 1기 113개, 2기 140개로 2기 때가 더 많았음

하긴 공백의 4년동안 얼마나 이를 갈았겠음..?

Christine Lagarde ECB 총재

1. 유럽은 관세정책에 대비해야 함. 미국의 관세정책 철회를 희망. 현실적으로 전면 철회가 아닌 선별적 부과 기대

2. 유로존 물가는 연내 목표 수준에 도달할 전망(we are confident)

3. 디스인플레이션은 지속 중. 역외 국가들의 (유로존으로)인플레이션 수출 우려는 과도

4. 2025년 성장 부문 하방 리스크 존재

5. 점진적인 통화정책 조정이 적절. 현재 통화정책은 뒤쳐지지 않았음(not behind the curve on rate cuts)

6. 연초 서비스 물가 하락 여부를 주시할 것

■ 한국 4분기 및 연간 GDP

- 4분기 GDP, 전년기대비 1.2%(컨센서스: 1.45%), 전기대비 0.1%(컨센서스: 0.23%) 성장

(민간소비: 준내구재와 서비스 중심으로 0.2% 증가)

(건설투자: 건물건설, 토목건설 모두 줄어 3.2% 감소)

(수출: IT 품목 중심으로 0.3% 증가, 수입은 자동차 및 원유 등이 줄어 0.1% 감소)


- 연간 기준 2.0% 성장(한국은행 11월 경제전망: 2.2%)

(지출: 민간소비 증가폭 축소, 건설투자는 감소 전환. 정부소비, 설비투자, 수출은 증가폭 확대)

(경제활동: 서비스업 증가폭 축소, 건설업은 감소 전환. 제조업은 증가폭 확대)

1월 22일 기준 연준 전체 자산 규모는 전주 대비 23억달러 감소한 6조 8,318억달러. 2주 연속 감소. QT는 MBS 위주로 소규모 진행. 부채 부문은 RRP, TGA 모두 증가했으나 준비금 감소폭이 이를 상회

[한화 FI Weekly] FOMC Preview: 동결, 조금은 온화해질 회의

▶ 1월 FOMC, 기준금리 동결 전망 유지
▶ 조금은 온화해질 연준

금번 FOMC는 소폭 온건해진 연준의 모습을 볼 수 있을 것. 금리 상승 국면이 종료된 채권시장에도 강세 재료로 작용할 전망. 엄중함을 잃지 않으면서도 불필요한 우려를 자극시키지 않는 FOMC를 예상

[한화 Fed Monitor] 연준 대차대조표 뜯어보기 - 95

▶ 자산 감소 지속
▶ QT: 금리 하락 -> 재투자 중단 규모 축소
▶ 부채: 준비금 감소 > RRP + TGA 증가
▶ 금융상황: BTFP, 무의미한 규모까지 감소

1월 22일 기준 연준 전체 자산 규모는 전주 대비 23억달러 감소한 6조 8,318억달러. 2주 연속 감소. QT는 MBS 위주로 소규모 진행. BTFP는 10억달러 하회하기 시작. 부채 부문은 RRP, TGA 모두 증가했으나 준비금 감소폭이 이를 상회

Andy Ogles 미국 하원의원(공화당),
대통령 3선 허용 법안 제출

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https://ogles.house.gov/media/press-releases/rep-ogles-proposes-amending-22nd-amendment-allow-trump-serve-third-term

일본은행, 기준금리 0.50%로 25bp 인상

연준 기준금리 4.50%로 만장일치 동결