- 2월 기대인플레이션 조사에서 '모르겠음' 응답 비중은 2.8%로 전월(3.2%) 대비 하락(장기 평균은 3.6%)

- 응답자 간 격차(6% 이상 - 하락)는 5.9%로 전월(4.8%) 대비 확대(장기 평균은 4.4%)

- 물가에 관심이 많다는 것은 그 만큼 물가가 신경 쓰인다는 것이고, 물가에 신경을 쓴다는 것은 지금 물가가 불편하다는 이야기

- 편안한 세상에서는 사람들이 명절 같은 특수한 시기를 빼면 물가에 딱히 신경을 쓰지 않음

"한화 관계자에 따르면 한화 그룹은 류현진 연봉을 위해 계열사별 분담금까지 나눈 것으로 전해졌다"

어딘지 모르겠지만 대단한 회사네요😃

https://n.news.naver.com/sports/kbaseball/article/018/0005676755

Thomas Barkin 리치몬드 연은 총재(중립, 투표권 있음), 2/21

1. 큰 흐름에서 보았을 때 미국 물가와 고용 지표는 놀라운 모습을 보여주었음

2. 1월 지표들은 고민을 더하는 재료지만 한달 지표에 크게 일희일비하지 않을 것. 계절적 요인도 고려할 필요

3. 최근 CPI와 PPI는 덜 긍정적. 상품 부문 디스인플레이션 영향력이 커져가는 모습

4. 고용 추세는 정상화 국면과는 거리가 있지만 개선 중

5. 금리에 민감한 부문은 점점 힘들어지고 있음(struggling). 그러나 여전히 사람들은 서비스 부문을 소비할 수 있는 재정적 여유를 보유

6. 생산성 이슈는 조금 더 긴 시계열에서 고려해야 함. 기업들은 고용을 줄이는 쪽으로 생산성에 투자 중

7. 연착륙을 위해서는 여전히 갈 길이 많이 남아있음

8. 미국은 인플레이션 문제 해결을 눈 앞에 두고(on the back of end of its inflation problem) 있으나 관건은 문제 해결까지 얼마나 시간이 걸릴 것이냐의 여부

9. 상품 부문 물가 디플레이션이 끝났을 때 서비스 물가가 여전히 높은 수준을 보일 가능성이 우려 요인

10. 기업들은 소비 여력이 제한될 때까지 가격을 올릴 것으로 예상

11. 기업, 소비자 기대 인플레이션 모두 2%에 수렴 중

12. 연준은 12개월이 아닌 3개월 물가는 주시하고 있음


Michelle Bowman 연준 이사(매파, 당연직)

1. 지금은 저금리 국면으로 접어들 때가 당연히 아님(certainly not now)

2. 주택시장 환경은 연준의 기준금리 인하 결정에 영향을 주지 못하고 있음

■ 1월 FOMC 의사록 주요 내용(정책, 물가)

- 구성원 전원, 현재 통화정책은 경제와 물가에 지속적으로 하방 압력을 가할 수 있는 제한적인 수준
(Regarding the economic outlook, participants judged that the current stance of monetary policy was restrictive and would continue to put downward pressure on economic activity and inflation.)

- 구성원 전원, Dual Mandate 달성에 있어 위험 요인들은 균형을 찾아 이동 중
(Participants viewed the risks to achieving the Committee's employment and inflation goals as moving into better balance.)

- 구성원 전원, 물가는 2023년 하반기 상당히 둔화되었지만 향후 2% 상승률을 지속적으로 유지할 수 있는지 신중하게 판단할 것
(While the inflation data had indicated significant disinflation in the second half of last year, participants observed that they would be carefully assessing incoming data in judging whether inflation was moving down sustainably toward 2 percent.)

- 구성원 전원, 6개월 연율 기준으로 보면 헤드라인 PCE 상승률은 2%에 근접했으며, 근원 PCE는 2%를 소폭 하회
(On a 6-month basis, total PCE inflation was near 2 percent at an annual rate, and core PCE inflation was just below 2 percent.)

- 많은(many) 구성원, 고용시장이 균형을 찾아감에 따라 ‘Super Core; 물가는 점진적으로 둔화될 것
(Many participants indicated that they expected core nonhousing services inflation to gradually decline further as the labor market continued to move into better balance and wage growth moderated further.)

- 다양한(various) 구성원, 임대료 상승률 둔화로 주거 부문 물가도 추가 안정 가능
(Various participants noted that housing services inflation was likely to fall further as the deceleration in rents on new leases continued to pass through to measures of such inflation.)

- 많은(many) 구성원, 노동력 및 생산성 증가 등 공급 부문 개선은 물가 둔화 요인
(While many participants pointed to disinflationary pressures associated with improvements in aggregate supply such as increases in the labour force or better productivity growth.)

- 일부(a couple of) 구성원, 공급망이 정상화됨에 따라 물가 둔화 압력이 완화될 가능성
(A couple of participants judged that the downward pressure on core goods prices from the normalization of supply chains was likely to moderate.)

- 일부(some) 구성원, 최근 몇 년 대비 기업들은 소비자들에게 가격 인상을 전가시키기가 어려움
(Some participants pointed to reports from contacts that firms could not as easily pass on price increases to consumers or were making less frequent price adjustments than they had in recent years.)

- 몇몇(several) 구성원, 현재 금융 환경이 충분히 긴축적이지 안을 수 있고, 이는 인플레이션 안정을 지연시킬 수 있음
(Furthermore, several participants mentioned the risk that financial conditions were or could become less restrictive than appropriate, which could add undue momentum to aggregate demand and cause progress on inflation to stall.)

- 구성원 전원, 지정학적 리스크, 공급망 관련 기저효과 소멸, 임금 상승세 지속은 물가 상방 압력 요인들
(Participants also noted some other sources of upside risks to inflation, including possible disruptions to supply chains from geopolitical developments, a potential rebound in core goods prices as the effects of supply-side improvements dissipate, or the possibility that wage growth remains elevated.)

- 몇몇(a few) 구성원, 우호적인 공급 측면에 기인한 강한 경제 활동은 물가의 둔화 요인
(A few participants mentioned the possibility that economic activity could surprise to the upside and inflation to the downside because of more-favourable-than-expected supply-side developments.)

- 구성원 전원, 기준금리는 정점에 도달
(Participants judged that the policy rate was likely at its peak for this tightening cycle.)

- 구성원 전원, 물가가 지속적인 2% 상승세를 보일 것이라는 확신이 들기 전까지는 기준금리를 유지하는 것이 적절
(Participants generally noted that they did not expect it would be appropriate to reduce the target range for the federal funds rate until they had gained greater confidence that inflation was moving sustainably toward 2 percent.)

- 대부분(most) 구성원, 섣부른 정책 완화 위험을 경계할 필요
(Most participants noted the risks of moving too quickly to ease the stance of policy)

- 일부(a couple of) 구성원, 지나친 긴축의 장기화 리스크를 경계할 필요
(A couple of participants, however, pointed to downside risks to the economy associated with maintaining an overly restrictive stance for too long.) restrictive than appropriate, which could add undue momentum to aggregate demand and cause progress on inflation to stall.)

■ 1월 FOMC 의사록 주요 내용(경제, 고용)

- 구성원 전원, 강력했던 4분기 GDP 성장은 예상치를 상회한 순수출, 설비투자를 반영한 것. 두 요인은 변동성이 크기 때문에 성장 추세를 정확히 반영하지 못할 수 있음
(Participants observed that the unexpected strength in real GDP growth in the fourth quarter reflected stronger-than-expected net exports and inventory investment, which tend to be volatile and may carry little signal for future growth.)

- 많은(many) 구성원, 경기 호조는 강한 수요 외에도 우호적인 공급 환경에 기인
(In addition to strong demand, many participants attributed the recent expansion in economic activity to favourable supply developments.)

- 다수(a number of) 구성원, 소득 증가세 둔화, 초과 저축 감소로 금년 소비 증가세도 완만해질 것
(A number of participants judged that consumption growth was likely to moderate this year, as growth in labor income was expected to slow and pandemic-related excess savings were expected to diminish.)

- 일부(some) 구성원, 신용카드 리볼빙 사용실적 증가, 연체율 상승 등 소비 둔화 징후 포착
(In particular, they pointed to increased usage of credit card revolving balances and buy-now-pay-later services, as well as increased delinquency rates for some types of consumer loans.)

- 몇몇(a few) 구성원, 영세 기업들은 자금 조달과 신용 환경이 상당히 긴축적
(A few participants remarked that financing and credit conditions were particularly challenging for small businesses.)

- 몇몇(a few) 구성원, 노동 공급의 추가 증가 여력이 제한적일 수 있음
(A few participants judged that further increases in labor supply may be limited.)

- 몇몇(several) 구성원, 최근 일자리 증가는 고용 둔화 징후가 보이는 몇몇 산업에 집중
(Several participants noted that recent job gains were concentrated in a few sectors, which, in their view, pointed to downside risks to the outlook for employment.)

- 구성원 전원, 작년 소비 지출을 고려하면 총 수요 모멘텀이 생각보다 강력할 가능성
(Participants noted that momentum in aggregate demand may be stronger than currently assessed, especially in light of surprisingly resilient consumer spending last year.)

■ 1월 FOMC 의사록 주요 내용(QT, 금융상황)

- 구성원 전원, 작년 봄 이후 은행 시스템 리스크는 현저히 감소
(Participants observed that risks to the banking system had receded notably since last spring.)

- 구성원 전원, 적정 수준을 상회하는 유동성 유지 중
(Participants judged that liquidity in the financial system remained more than ample)

- 구성원 전원, 은행들의 유동성 압박 징후 부재
(While participants noted that they were not seeing any signs of liquidity pressures at banks.)

- 몇몇(several) 구성원, 비상 상황을 고려, 은행들의 연준 대출 창구 이용이 용이하도록 추가적인 개선이 필요
(Several participants noted that, as a matter of prudent contingency planning, banks should continue to improve their readiness to use the Federal Reserve's discount window, and that the Federal Reserve should continue to improve the operational efficiency of the window.)

- 구성원 전원, 양적 긴축 정책은 현재 수준을 유지하는 것이 적절
(All participants also judged it appropriate to continue the process of reducing the Federal Reserve's securities holdings, as described in the previously announced Plans for Reducing the Size of the Federal Reserve's Balance Sheet.)

- 많은(many) 구성원, 빠른 RRP 잔고 소진 속도를 늦추기 위해 다음 회의에서 대차대조표 관련 심도 있는 논의가 필요
(In light of ongoing reductions in usage of the ON RRP facility, many participants suggested that it would be appropriate to begin in-depth discussions of balance sheet issues at the Committee's next meeting to guide an eventual decision to slow the pace of runoff.)

- 일부(some) 구성원, 적정 준비금 수준 추정치가 불확실하고, 양적 긴축의 장기화를 위해 자산 축소 속도를 늦추는 것이 적절
(Some participants remarked that, given the uncertainty surrounding estimates of the ample level of reserves, slowing the pace of runoff could help smooth the transition to that level of reserves or could allow the Committee to continue balance sheet runoff for longer.)

- 몇몇(a few) 구성원, 기준금리 인하 사이클에서도 양적 긴축은 한동안 지속될 가능성
(A few participants noted that the process of balance sheet runoff could continue for some time even after the Committee begins to reduce the target range for the federal funds rate.)

■ 1월 의사록 2줄 요약

1. 조기 완화 우려(most) vs 긴축 장기화 우려(a couple of)

2. QT 논의는 다음번에

연준은 떨어지는 낙엽도 조심하는 말년 병장의 심정으로 물가를 지켜보고 있음

■ 미국 20년 국채 입찰 결과: 부진

기준금리 3.50%로 동결되었습니다

2024년 경제성장률(2.1%), 물가상승률(2.6%)도 유지되었습니다

금통위 주요 문구 변화

1줄 요약: 안내린다


▶ 통화정책 결정배경

물가 판단 및 전망: 기조적인 둔화흐름을 지속하고 있지만 여전히 높은 수준이고 전망의 불확실성도 큰 상황 -> 둔화 추세를 이어가고 있지만 전망의 불확실성이 큰 상황

현재의 긴축 기조를 유지하는 것이 적절(유지)

※ 물가 판단 보수적으로 변화


▶ 세계 경제

경기 영향 요인: 주요국의 통화긴축 기조 장기화 -> 전망 삭제

경기 흐름: 둔화 흐름이 이어졌음 -> 둔화 흐름이 이어지겠지만 예상보다 양호한 성장세를 나타낼 것

물가 흐름: 여전히 높은 수준이며 목표수준으로 안정되기까지 상당한 기간이 소요될 것 -> 낮아지고 있지만 목표수준으로 안정되기까지 상당한 기간이 소요될 것

향후 영향 요인: 국제유가 및 글로벌 인플레이션의 흐름, 주요국의 통화정책 운용 및 파급효과, 지정학적 리스크의 전개양상(유자)

※ 물가, 경기 판단 모두 긍정적으로 수정


▶ 국내 경제

경기 판단: 수출을 중심으로 완만한 개선 흐름(유지)

경기 전망: 소비와 건설투자의 회복세가 더디겠지만 수출 증가세가 지속되면서 개선 흐름을 이어갈 것 -> 소비 회복세가 더디고 건설투자가 부진하겠지만 수출 증가세가 지속되면서 개선 흐름을 이어갈 것

향후 영향 요인: 1) 국내외 통화긴축 기조 지속의 파급영향, 2) IT경기의 개선 정도 -> 1) 주요국 통화정책의 영향, 2) IT경기 개선 속도, 3) 부동산 프로젝트 파이낸싱(PF) 구조조정의 영향 등과 관련한 전망의 불확실성이 높은 상황

※ 수출주도 경기 개선 전망 유지, 건설투자 전망 약화, 전반적인 불확실성 증가

▶ 물가

소비자물가: 당분간 3% 내외에서 등락하다가 점차 낮아질 것 -> 농산물가격 상승 등으로 일시적으로 소폭 높아졌다가 이후 다시 완만히 낮아질 것

근원물가: 지난 11월 전망경로에 부합하는 완만한 둔화 흐름을 이어갈 것 -> 상승률은 더딘 소비 회복세 등의 영향으로 지난 11월 전망치(2.3%)를 소폭 하회하는 2.2%로 예상

향후 영향 요인: 1) 국제유가 및 농산물가격 움직임, 2) 국내외 경기 흐름 등과 관련한 불확실성이 높은 상황 -> 1) 지정학적 리스크의 전개양상, 2) 국제유가 및 국내 농산물가격 움직임, 3) 국내외 경기 흐름 등

※ 근원 물가 전망 긍정적인 톤 강화, 헤드라인 물가는 농산물가격 영향에 소폭 상승 뒤 둔화, 높은 불확실성 문구 삭제


▶ 금융 안정

주택가격: 하락 전환 + PF 관련 리스크는 증대 -> 하락세 지속 + PF 관련 리스크는 여전한 상황

가계대출: 주택관련대출의 증가세가 이어졌으나 기타대출이 감소하면서 증가규모가 큰 폭 축소 -> 주택관련대출의 증가세가 이어졌으나 기타대출 감소세가 지속되면서 낮은 증가세를 이어갔음

※ 기존 판단 유지


▶ 정책 방향

경제 및 물가: 성장세가 개선 흐름을 이어가는 가운데 물가상승률이 여전히 높은 수준이고 전망의 불확실성도 큰 상황 -> 성장세가 개선 흐름을 지속하는 가운데 물가상승률의 둔화 추세가 이어질 것으로 전망되지만 물가가 목표수준으로 안정될 것으로 확신하기는 아직 이르고 대내외 정책 여건의 불확실성도 높은 상황

스탠스: 물가상승률이 목표수준으로 수렴할 것이라는 확신이 들 때까지 통화긴축 기조를 충분히 장기간 지속할 것(유지)

총재님 감기걸리신 듯

감기 맞음(본인 피셜)

[한화 BOK Review] 소비는 수출이, 사람은 사람이 상쇄

▶ 2월 통화정책방향 결정회의: 기준금리 동결(3.50%)
▶ 기자 간담회: 크게 변한 것은 없다
▶ 상반기 기준금리 유지 전망

전망치가 대부분 유지되었다는 것은 물가와 경제 상황이 변하지 않았다는 것이고, 이는 통화정책에도 변화를 줄 필요가 작다는 의미. 상반기까지 기준금리는 유지될 전망

이창용 한국은행 총재

1. 2월 전망이 11월 전망과 크게 다르지 않기 때문에 상반기 인하는 쉽지 않을 것

2. 대부분 금통위원들은 금리 인하를 논의하기에는 시기상조임에 동의. 향후 물가 흐름이 평탄하지 않을 것이기 때문에 일단 확인한 뒤 금리 변하를 논의하자는 것이 금통위원들의 생각

3. Forward Guidance 소수의견을 낸 위원은 소비가 당초 전망보다 부진해서 물가 압력이 약화될 것으로 예상되고, 내수 경기에 대한 사전적 대응이 필요함을 설명

4. 미국의 경우 시장이 연준의 생각보다 많이 앞서 나갔기 때문에 조정이 있었으나 한국은 그에 비하면 한국은행 - 시장 간 괴리가 크지 않았음

5. PF 상황만 보면 하방 위허이 크지만 경제 전반으로 보면 상, 하방 요인이 혼재. PF 때문에 금리에 변화를 주지 않을 것이며 금리로 해결할 문제도 아님. PF 사태는 관리가 가능한 수준이며 질서있게 정리 중

6. IT를 제외한 성장률은 1.7%에서 1.6%으로 조정. 수출 전망치는 0.1%p 상향 조정되었으나 소비가 조정(-0.1%p)되면서 이를 상쇄. 내수만 보고 통화정책을 결정할 수는 없음

7. 새로운 잠재성장률은 하반기 중 발표 예정

8. 물가에 대한 불확실성이 소폭 낮아진 것은 사실. 물가의 기조적 둔화는 Base Scenario. 상, 하반기 헤드라인과 근원물가 전망치는 각각 2.9% -> 2.3%, 2.4%-> 2.0% 예상. 전망치는 공공요금 인상 추세를 반영한 수치

9. 포워드 가이던스 시기 확장은 논의 중. 연내 변경은 어려움

10. 주택가격을 보는 것은 가계부채와 직결되어 있고, 부동산 시장에 자금이 너무 많이 흘러들어갔기 때문. 금리정책을 잘못함으로써 부동산 가격을 인위적으로 상승시킬 가능성을 상당히 경계해야 함

11. 국내 금리가 미국에 많이 연동되는 것은 독립성이 사라진 것이 아니라 우리나라 금융시장이 선진국과 많이 연계되었기 때문

12. 한미 통화정책은 기계적으로 얽혀있는 것이 아님. 향후 각국 통화정책은 차별화된 모습을 보일 전망

13. 5월 데이터를 보는 것이 중요하나 지금 상황에서 예상하는 것은 어려움

14. 11월 전망할 때와 지금 상황은 크게 변한 것이 없음

인하 가능성을 열어두는 Forward Guidance 소수의견 때문에 금통위를 비둘기파적으로 해석하는 것 같습니다. 저도 이번 회의가 이전 보다 완화적으로 바뀌었다는 것에는 동의합니다. 그러나 총재의 마지막 발언을 생각해볼 필요가 있겠습니다. 11월 전망치가 크게 바뀌지 않았다는 것은 상황이 크게 바뀌지 않았다고 했습니다. 상황이 변하지 않았는데 통화정책 스탠스가 확 바뀌는 것은 모순이라고 생각합니다.

보고서에서 적었듯이 저희는 기존 전망(연내 1회, 7월 25bp 인하)을 유지합니다. 향후 금통위 경로는 이전 주보에서 말씀드렸듯 "5월 인하 소수의견 -> 7월 기준금리 인하"로 보고 있습니다.

우에다 가즈오 일본은행 총재

1. 일본 물가는 추세적으로 상승하기 시작. 적절한 통화정책으로 대응할 것

2. 서비스 가격은 점진적으로 상승 중

3. 환율 흐름은 여려 요인들에 영향을 받지만 근본적으로 경제 펀더멘털이 가장 중요

4. 고용 증가 - 임금 상승 선순환 구조가 강화되기를 기대

5. 1% 기준금리 상승은 약 40조엔의 JGB 가치 하락을 초래할 가능성

Forward Guidance 소수의견을 제시한 금통위원은 소비 부진이 물가의 하방 압력으로 작용할 가능성을 이야기했음

그러나 현재 우리나라 주요 유통기업(호텔신라, 롯데쇼핑, 신세계, 현대백화점) 이익 컨센서스는 하반기 반등을 시사 중

Philip Jefferson 연준 부의장(중립, 당연직)

1. 고용 수급 불균형은 제자리를 찾아가고 있음

2. 2024년 소비, 성장률은 둔화될 전망이나 소비는 여전히 경기의 상방 리스크

3. 물가는 수요, 공급 부문 모두에서 진전이 있었고, 연준의 긴축 정책도 효과가 있었음. 본인은 조심스럽지만 물가에 대한 긍정적인 전망을 유지(remain cautiosly optimistic)

4. 실망스러웠던 1월 물가 지표는 앞으로의 흐름이 평탄하지 않을 것임을 시사

5. 기준금리 인하는 서두르지 않는 것이 적절(cutting policy rate later this year)

6. 실업률의 가파른 상승 없는 물가 안정 가능

7. 고용환경이 완화됨에 따라 근원 서비스 물가도 점진적으로 안정 찾을 것

8. 주요 리스크 세 가지는 1) 견조한 소비와 이로 인한 인플레이션 고착화, 2) 고용의 급격한 약화, 3) 지정학적 리스크

9. 최근의 생산성 향상은 판데믹 관련 공급 충격이 회복되었다는 것에 대한 방증. 잠재 성장률도 올라갔을 가능성

10. 고용시장 변화는 정책 당국자들이 예측하기 쉽지 않은 부분

11. 전반적인 데이터들을 두루 살핀 뒤 물가가 지속적으로 목표 수준에서 등락할 것이라는 확신이 들 때 기준금리 인하에 찬성할 것


Patrick Harker 필라델피아 연은 총재(중립, 투표권 없음)

1. 연체율 증가가 우려스러움

2. 실업률 증가가 침체를 의미하는 것은 아님

3. 인하 시점이 가까워지고 있으나 정확한 시점은 알 수 없음

4. 금융시장 유동성은 충분한 상황

5. 물가에 대한 추가 확신이 필요

6. 최근 물가 지표는 둔화 흐름이 순탄치 않을 것임을 보여줌

7. 디플레이션 추세는 강화되었음

8. 고용시장이 균형을 찾아가고 있다는 여러 징후가 존재

9. 양적 긴축이 종료되기 전 속도 조절을 하는 것이 적절

10. 가장 큰 리스크는 너무 빠른 시기에 기준금리를 인하하는 것. 연준은 당분간 기준금리를 유지하는 것이 가능. 인하를 서두르지 않을 것

11. 기준금리 변경에 있어 고용시장이 가장 중요

12. 5월 기준금리 인하는 가능하며 본인도 이를 고려 중. 그러나 기본 시나로이는 아님. 그 전까지 나오는 데이터들의 확인이 필요

13. 2분기 중 기준금리 인하는 가능. 인하 시점이 가까워지고 있음. 연준에게 몇 달 추가적인 시간이 필요


Lisa Cook 연준 이사(중립, 당연직)

1. 기준금리 인하 전 목표 물가 달성에 대한 추가 확신이 필요

2. 목표 물가, 최대 고용 달성 가능성 모두 증가

3. 고물가 고착화 리스크는 줄어들었지만 없어진 것은 아님

4. 일부 측면에서 보면 디스인플레이션 추세가 지속 가능할 수 있고, 이것이 사실이라면 향후 금리 경로에 대한 수정이 필요

5. 긴축 통화정책, 공급 측면 개선은 연준의 Dual Mandate 달성을 용이하게 만들었음

6. 긴축의 정도를 유지하는 것에 신중을 기할 것

7. 본인은 섣부른 기준금리 인하와 긴축의 지나친 장기화 모두를 우려

8. 고용시장 수급환경은 개선되었음. 임금 상승률도 둔화되었는데, 이것이 소비의 둔화로 이어져야 함

9. PCE 물가가 2%에 도달한다는 것은 Base Scenario

10. 주거 물가 둔화 속도는 느려지겠지만 그 추세는 이어질 것. Super Core 물가는 추가 둔화가 필요

11. 디스인플레이션 추세가 정착되고 있지만 최근 CPI, PPI 데이터가 보여주었듯 그 경로는 험난할 것. 최근의 디스인플레이션은 공급 측면 개선에 기인

12. 코로나 이후 글로벌 공급망 환경은 변동성이 커졌음

13. 근원 상품 물가는 코로나 이전 디플레이션 국면으로 진입 중