미국 10월 물가 예상치 하회했습니다

Thomas Barkin 리치몬드 연은 총재(중립, 투표권 없음)

1. 연준의 물가 안정 노력은 뚜렷한 진전(real progress)을 만들어내고 있음

2. 가계 초과저츅은 상당부분 소진

3. 주택 가격은 여전히 매우 수준

4. 물가가 순탄하게 2%로 떨어질 것으로 예상하지 않음

5. 유감스럽게도 물가와 수요 둔화를 위해서는 추가 진전이 필요. 고금리 효과는 아직 충분히 발현되지 않았을 가능성

6. 역사적으로 연방정부 셧다운 충격은 크지 않았음

7. 현재 미국 경기는 침체 국면이 아님


Austan Goolsbee 시카고 연은 총재(비둘기파, 투표권 있음)

1. 물가는 둔화 중이고 경기는 강력하며 고용시장에는 활기가 넘침

2. 21세기 들어 2023년은 전쟁(미국이 직접 참전한) 없는 해 중 가장 빠른 속도로 물가가 둔화된 해. 심지어 실업률은 한번도 4%를 넘지 않았음

3. 향후 물가 흐름에 있어 주거 물가가 중요. 동 부문은 울퉁불퉁한 흐름을 보일 것

4. 물가 안정까지는 여전히 갈 길이 많이 남아있음

5. 공급 측면 증가그 물가 상승 압력을 만들지 않으면서 강력한 경제 성장(blockbuster)을 만들어내는 상황

6. 경기 과열보다 외부 충격이 더 우려스러움

7. 연준은 중동 전쟁 확산으로 인한 유가 급등에 대비할 필요

8. 과거 사례를 보면 자동차 업계 파업은 거시적(national level)으로 어떠한 영향도 미치지 못했음

■ 이번 물가 지표가 긍정적인 이유

1. 기저 효과가 약화되었음에도 둔화세 지속. 헤드라인은 6월까지 작년 기저효과에 영향을 받으면서 크게 둔화되었다가 다시 상승 폭 확대. 이전 흐름대로라면 상승세가 이어져야 하나 재차 둔화. 다만, 근원 물가는 조금 더 지켜볼 필요

2. 중동 리스크 영향 제한적. 팔레스타인 사태 여파가 유가로 전이되지는 않았음. 에너지 관련 물가 10월 들어 하락 반전

3. 주거 물가 7개월 연속 꾸준히 상승 폭 줄여 나가는 중. 그러나 반등하는 최근 주택 가격 감안하면 안심하기는 이름

-> 여전히 편안한 궤도에 올라왔다고 안심하기는 이르지만 불안한 요소들이 줄어들고 있는 것은 맞음

Loretta Mester 클리블랜드 연은 총재(매파, 투표권 없음)

1. 물가는 2년 넘게 목표 수준을 상회했고 지금도 마찬가지. 그러나 확실한 진전이 있었던 것도 사실

2. 높은 물가 상승세가 장기화되면 장, 단기를 막론하고 경제에 막대한 부작용을 초래

<10월 CPI: 완만해질 기울기>

미국 CPI가 예상을 하회했습니다. 에너지 물가가 하락했고, 주거 물가는 둔화됐기 때문입니다. 추가 금리 인상 우려는 상당부분 해소됐다고 생각합니다. 다만, 여전히 높은 Core CPI를 감안하면, 금리 인하는 내년 하반기에나 가능할 전망입니다.

소매판매는 컨센 상회

Mary Daly 샌프란시스코 연은 총재(중립, 투표권 없음)

1. 연준은 시간을 가지고 신중하게 움직일 필요

2. '조였다가 쉬었다가(Stop-Start, 와리가리)' 하는 식의 긴축 반대. 연준의 신뢰도를 저해시킬 것


Thomas Barkin 리치몬드 연은 총재(중립, 투표권 없음)

1. 결국에는 기준금리가 중립 수준으로 돌아오기를 기대

2. 신용환경은 긴축적으로 변화하고 있지만 예상하지 못했던 수준은 아님

3. 강한 성장세 지속은 추가 기준금리 인상으로 귀결될 것


Loretta Mester 클리블랜드 연은 총재(중립, 투표권 없음)

1. 추가 인상 여부는 경기에 달려있음

2. 현재 기준금리는 적절한 수준

3. 시중은행들은 필요 시 대출창구를 이용할 수 있도록 준비되어 있어야 함

4. 디스인플레이션은 시간이 필요. 2% 물가 복귀 여부는 더 많은 징후들을 보아야 확신이 생길 것

5. 상승한 금리는 강한 경기를 대변하며, 통화정책이 문제 없이 작동하고 있음을 보여줌

6. 물가 둔화 흐름이 끊길 가능성이 우려스러움

7. 경기는 천천히 둔화 중. 침체 가능성은 본인 전망에 없음


Lisa Cook 연준 이사(중립, 당연직)

1. 현재 수요 모멘텀은 점진적인 디스인플레이션을 지지

2. 경기는 부분적으로 긴축적인 금융환경에 영향받기 시작

3. 통화정책 효과를 면밀히 관찰할 것

11월 15일 기준 연준 전체 자산 규모는 전주 대비 457억달러 감소한 7조 8,150억달러. 준비금 제외한 대부분 자산 항목 감소. RRP 자금 감소 폭 확대, 국채 재투자 중단 재개 등이 자산 감소 요인으로 작용

[한화 Fed Monitor] 연준 대차대조표 뜯어보기 - 33

▶ 연준 자산, 축소 재개
▶ QT: 재투자 중단도 막지 못한 금리 하락
▶ 부채: 준비금 제외 대부분 감소
▶ 대출: 특이사항 부재

11월 15일 기준 연준 전체 자산 규모는 전주 대비 457억달러 감소한 7조 8,150억달러. 준비금 제외한 대부분 자산 항목 감소. RRP 자금 감소 폭 확대, 국채 재투자 중단 재개 등이 자산 감소 요인으로 작용

파일을 저번주껄로 올려서 다시 올려드립니다. 날씨가 추워지니까 정신이 나간 것 같네요 하하하하

우에다 가즈오 일본은행 총재

1. 일본 경제는 완만한 속도로 회복해왔음

2. 기업 이익은 전반적으로 높은 편

3. 물가는 2025년에 둔화 흐름 보일 전망

4. 금융 시스템은 안정적이나 경제 전반의 불확실성은 매우 큰 상황

5. 안정적으로 물가 목표를 달성할 것이라는 확신이 충분하지 않음

6. 경기 회복을 위해 인내심을 가지고 완화적 통화정책 이어나갈 것

7. 비용이 주도하는 물가 상승세는 완화될 것으로 예상

8. 10년 금리가 1%를 크게 상회할 것으로 기대하지 말 것

Michael Barr 연준 금융감독 부의장(매파, 당연직)

1. 한두개의 데이터를 가지고 확대해석 하는 것을 경계할 필요

2. 기준금리는 고점 또는 고점에 매우 근접한 곳에 위치


Mary Daly 샌프란시스코 연은 총재(중립, 투표권 없음)

1. 물가가 2%로 돌아가고 있다는 확신은 없음

2. 연준은 전망의 불확실성, 정책 시차를 놓고 고군분투 중. 지금은 추가적인 행동보다 인내심을 가지고 지켜봐야할 때

3. 중립금리가 상승했는지 여부를 판단하기는 너무 이른 시점

4. 여전히 기업체들은 인플레이션을 우려 중


Susan Collins 보스턴 연은 총재(중립, 투표권 없음)

1. 추가 인상 카드는 계속해서 테이블 위에 있어야 함

2. 물가 싸움에서의 승리선언은 시기상조지만 최근 데이터는 고무적(promising news)

3. 정책 성공을 위해서는 인내심이 필요. 주거물가 흐름을 면밀히 관찰해 나갈 것

[한화 FI Weekly] 수급을 보아요

▶ 더딘 디스인플레이션에 주목할 때
▶ 불안한 수급 상황

거시적인 흐름이 크게 바뀔 요인이 딱히 보이지 않을 때는 채권시장 수급 상황을 세부적으로 살펴볼 필요. 당분간 미 국채의 공급, 수요 환경이 개선되기는 어려워 보임. 공급량은 크게 증가했고, 발행 시장 수요는 부진. 투자 주체들의 전망이 그나마 낫지만 큰 기대를 걸어보기에는 무리가 있다는 판단

무질서하게 상승한 금리이지만 하락 국면에서는 질서있는 모습을 보일 전망

내일 새벽에 미국 20년 입찰이 예정되어 있습니다. 수급 상황에 관심을 가질 때가 온거 같은데
입찰 결과 보는 법을 설명한 자료들이 많지 않아서 정리해 보았습니다.

미국 입찰 결과 보는법 - 1

- Interest Rate: 해당 채권의 이자(Coupon)인데, 입찰 시작 전 결정. 참고로 이자율은 0.125%를 하회할 수 없음

- High Yield: 낙찰 금리. 미 국채는 가장 낮은 금리(가장 높은 가격)를 제시한 참여자의 입찰 금액부터 누적 낙찰됨. 이후 전체 발행 예정 물량이 소화되는 마지막 참여자가 제시한 금리가 낙찰 금리로 결정

- Alloted at High(또는 Allocation Percentage): 낙찰 금리를 제시한 입찰자가 가져가는 비율(낙찰 금액 / 응찰 금액)을 의미([그림] 참고)

- 채권 가격(Price)은 High Yield가 Interest Rate보다 높을 경우 액면가보다 낮게 결정. High Yield가 낮으면 액면가보다 높게 결정

- Median Yield: 낙찰 물량의 중간 지점 참여자가 제시한 금리([그림] 기준 중간 지점은 1,000$/2 = 500$, 참여자 B, 4.725%)

- Low Yield: 낙찰 누적 금액 중 첫 5% 지점의 참여자가 제시한 금리(첫 5%는 $1,000/20 = 50$, 참여자 A, 4.700%)

미국 입찰 결과 보는법 - 2

- 응찰 금액은(Tendered), 낙찰 금액은(Accepted)로 표시

- 두 금액은 경쟁, 비 경쟁 여부에 따라 Competitive와 Non Competitive로 구분

- Competitive: 말 그대로 원하는 금리(가격)와 입찰 금액을 적어내면서 발행 물량을 배정받는 경쟁 입찰 자금. 참고로 단일 경쟁 입찰 참여자의 최대 낙찰 금액은 전체 발행 예정(Offering Amount) 금액의 35%로 제한

- Non Competitive: 정해진 금리에 낙찰받는 비경쟁 물량. 한도는 최대 1,000만달러. Retail 등 비 기관 투자자들이 주로 여기에 포함. 국채 경매는 비경쟁 입찰이 먼저 시작되고 통상 30여분 뒤 경쟁 입찰이 진행됨

- FIMA: Foreign and International Monetary Authority의 약자로 외국 중앙은행, 국제 금융기관 등을 의미. 2001년 1월부로 FIMA 고유 계정으로 입찰이 가능해졌음. 이들은 비경쟁 입찰로만 직접 참여가 가능하고, 기관별 낙찰 한도는 2023년 3월 기준 5억달러, 전체 한도는 20억달러. 경쟁 입찰은 후술할 간접(Indirect)적으로만 가능

- SOMA: 뉴욕 연은의 공개시장운영 계정. 연준의 전반적인 시장 운영은 뉴욕 연은에 일임 중. 양적 긴축/완화 목적 외에 연준이 국채를 사는 이유는 평시 달러 발행은 국채를 사들인 규모만큼만 가능하기 때문