- 2024년 기준금리 점도표는 6월 4.625%에서 9월 5.125%로 높아졌음

- 점도표 하단도 3.625%에서 4.375%로 ↑

-> Higher for Longer

Powell 연준 의장 기자회견 주요 내용

1. 연준 구성원들은 연내 추가 인상, 동결로 의견이 나뉘어 있으나 정해진 것은 없음. 향후 데이터를 확인하면서 정책 결정할 것

2. 실질 기준금리는 (+)이며 제약적인 수준이지만 경기 펀더멘털이 생각보다 강력한 점이 2024년 점도표 상향 조정 이유

3. 연내 추가 인상이 있더라도 경제에 큰 부담은 아님. 여전히 경제의 연착륙은 가능하다고 생각

4. 충분히 제약적인 수준 기준금리를 특정하는 것은 불가능

5. 경제의 연착륙을 정책 운영의 우선순위로 특정한 적은 없음

6. 언젠가 기준금리를 인하할 시기가 오겠지만 언제가 될 지는 알 수 없음

- 점도표 도입 이래 매년 9월 당해년도 기준금리 점도표 최대-최소값 차이

- 대체로 긴축 사이클이 마무리 될 때 의견 차가 적은 편

- 1년 뒤 기준금리 전망치는 올라갔지만, 최대-최소값은 줄어들었음

- 빨리 안 내리겠다는 얘기

시장은 FOMC를 금리 상승 재료로 소화하는거 같은데 연준은 기필코 한번 더 인상하겠다는 의지는 없는 것 같습니다. 다만 최대한 길게 긴축 정책을 유지하겠다는 것은 확실해 보입니다.

연준의 통화정책은 앞으로 금리의 '상승'이 아닌 '하단 지지' 재료로 판단합니다.

9월 FOMC 1단어 요약: JP

정점에 올라서면 무조건 내려오게 되어있음. 정점 바로 밑은 아님. 정점에 도달하지 않았던(못했던) JP 정치 인생은 YS, DJ보다 길었음

이젠 '어디까지' 올리느냐가 아님. '언제까지' 지키느냐가 포인트임

[한화 FOMC Review] 높이 말고 기간

▶ Higher for Longer
▶ 경기에 대한 자신감
▶ 연내 동결 전망 유지

9월 FOMC, 기준금리 5.50%로 만장일치 동결
지금부터는 ‘어디까지’ 올리느냐가 아닌 ‘언제까지’ 지키느냐가 중요

은행채 월간 발행 물량 한도 제한 폐지

은행 LCR 정상화 유예. 2024년에도 95% 유지

<9/21 Hanwha FI Daily - KTB & Futures>

- 국고채 금리는 상승 마감했습니다

- 연준은 예상대로 기준금리(5.50%)를 동결했습니다. Powell 의장 기자회견도 평이한 수준이었습니다

- 다만, 최대한 길게 긴축 정책을 유지하려는 것이 명확해진것 같습니다

- 금융당국이 은행채 월간 발행 한도를 폐지했습니다. LCR 비율 정상화도 2024년까지 유예됩니다

<Market Data>

※ 오후 4시 30분 기준

통안 1년: 3.687%(+1.9bp)
통안 2년: 3.935%(+3.4bp)
국고 3년: 3.930%(+4.0bp)
국고 5년: 3.975%(+5.9bp)
국고 10년: 4.031%(+6.8bp)
국고 30년: 3.857%(+3.7bp)

- 선물시장에서 3년 국채선물은 전일 대비 16틱 하락한 102.9, 10년 국채선물은 72틱 하락한 107.78로 마감

- 3년 선물: 기관(9,333 계약 순매수) / 외국인(9,374 계약 순매도)

- 10년 선물: 기관(3,038 계약 순매수) / 외국인(3,339 계약 순매도)

9월 20일 기준 연준 전체 자산 규모는 전주 대비 747억달러 감소한 8조 241억달러. 재무부 일반 계정을 제외하고 대부분 주요 자산 항목 감소. 파산 은행 자산 매각은 역대 최대치 기록

시장이 힘든데 연준이 기름을 붓는건지, 연준이 괴롭혀서 시장이 힘든건지 어떤게 먼저인지는 모르겠으나.. 확실한건 연준은 금리 하락이 싫다는 것

그럼 여기서 시나리오가 두개로 갈림. 금리를 더 올려야 연준이 행복한건지 아니면 지금 수준으로도 만족하는건지 둘 중 하나일텐데

일단은 후자가 맞다고 생각.. 관련 데이터들 찾아보고 있습니다. 자세한 내용은 다담주 월보에 녹여놓겠습니다.

[한화 Fed Monitor] 연준 대차대조표 뜯어보기 - 25

▶ 연준 자산 축소 규모 크게 증가
▶ QT: 국채, MBS 동반 축소
▶ 부채: TGA 제외 대부분 감소
▶ 대출: 파산 은행 자산 매각 역대 최대치

9월 20일 기준 연준 전체 자산 규모는 전주 대비 747억달러 감소한 8조 241억달러. 재무부 일반 계정을 제외하고 대부분 주요 자산 항목 감소. 파산 은행 자산 매각은 역대 최대치 기록. QT + 파산 은행 자산 매각이 최근 금리 상승에 일정 부분 기여했고, 시장 약세는 준비금 감소로 이어진 것으로 보임

자칭 Enemy of interest rate였으나.. 물가 앞에 장사 없다

에르도안 각성…튀르키예, 기준금리 20년래 최고치 30%로 인상
https://n.news.naver.com/mnews/article/001/0014210562?sid=101

이재원 한국은행 경제연구원장

1. 금리는 정상화 되는 과정에 있고, 통화정책의 위험은 어느정도 제거된 것으로 판단

2. 물가가 높은 가운데 저금리와 부채 확대의 악순환 재발 방지도 고려해야 하는 상황. 판데믹 이전 저금리 추세로 되돌아가기는 어려울 전망

3. 예전 초저금리 추세로의 복귀는 편익보다 비용이 큼

4. 재정 건전성을 유지하면서 중장기 성장 잠재력을 확충하고, 거시 건전성 정책을 통해 적절하게 디레버리징이 이루어진다면 중립 금리의 상방 압력으로 이어질 수 있음

5. 구조적 변화에 따른 중립 금리 변화는 예측하기 어렵지만 정책적 함의만 보면 중립 금리가 장기적으로 상승할 요인이 있을 것

<9/22 Hanwha FI Daily - KTB & Futures>

- 국고채 금리는 하락 마감했습니다

- FOMC에 이어 간밤 미국 고용지표 호조까지 시장 약세 재료가 계속해서 나오고 있습니다

- 한국은행은 코로나 이전 초저금리 시대로 돌아가기는 어려울 것으로 예상했습니다

- 일본은행은 완화정책을 일단 고수하기로 했습니다

<Market Data>

※ 오후 4시 30분 기준

통안 1년: 3.666%(-2.1bp)
통안 2년: 3.890%(-4.9bp)
국고 3년: 3.892%(-3.8bp)
국고 5년: 3.942%(-3.1bp)
국고 10년: 4.015%(-1.5bp)
국고 30년: 3.844%(-1.3bp)

- 선물시장에서 3년 국채선물은 전일 대비 18틱 상승한 103.08, 10년 국채선물은 34틱 상승한 108.12로 마감

- 3년 선물: 기관(225 계약 순매도) / 외국인(395 계약 순매수)

- 10년 선물: 기관(655 계약 순매수) / 외국인(1,566 계약 순매도)

Michelle Bowman 연준 이사(매파, 당연직)

1. 인플레이션은 여전히 매우 높은 수준

2. 기준금리를 추가로 인상한 뒤 물가가 2%에 도달할 때까지 그 수준을 유지하는 것이 적절

3. 현재 기준금리 레벨에서는 물가가 더딘 속도로 둔화될 것

4. 물가는 최소 2025년 말까지 2%를 상회할 전망


Susan Collins 보스턴 연은 총재(중립, 투표권 없음)

1. 추가 긴축은 당연히 선택 가능한 옵션 중에 하나

2. 물가가 2%로 돌아가는 추세에 접어들었다고 확신하기엔 너무 이름

3. 기준금리는 이전 전망치보다 높은 곳에서 오랫동안 유지될 필요(may have to stay higher, and for longer)

4. 일자리 증가율은 장기 추세를 상회. 이는 서비스 섹터 물가 둔화를 더디게 만들고 있음


Mary Daly 샌프란시스코 연은 총재(중립, 투표권 없음)

1. 기준금리 인상이 끝났다고 선언하면 많은 문제가 생길 것

2. 정책 결정을 위해서는 추가적인 데이터를 확인할 필요

3. 인상을 종료할지, 한번 더 인상할지는 지금 상황에서 알 수 없음


Neel Kashkari 미니애폴리스 연은 총재(매파, 투표권 있음)

1. 소비 지출은 연준 예상을 뛰어넘는 수준

2. 5.25% 또는 5.50% 기준금리가 소비를 억제할 수 있을 것으로 생각했으나 이는 틀렸음

[한화 FI Weekly] 94~95년과 22~24년

▶ ‘Higher’은 성공, 이제는 ‘Longer’에 집중
▶ 1994~95년과 지금

조만간 기준금리 인상 종료가 확실해지면 국채 금리는 다시 한번 크게 하락할 수 있을 것. 그러나 그 후에 연준의 ‘Longer’ 정책 사수를 다시 한번 반영하면서 재차 상승하는 모습을 보일 가능성이 높음. 당분간 장, 단기 금리 모두 하단이 막혀 있는 흐름 전망

우에다 가즈오 일본은행 총재

1. 가격 목표의 안정적 달성은 아직이지만 그 목표의 유지는 가능

2. 인내심 갖고 완화적 통화정책 지속할 것

3. 7월 YCC 정책 조정으로 완화정책 프레임의 지속 가능성 향상

<9/25 Hanwha FI Daily - KTB & Futures>

- 국고채 금리는 만기별 혼조 마감했습니다

- 주말 간 매파 연준 인사들은 추가 기준금리 인상을 주장했지만 발언의 톤은 많이 약해졌습니다

- 일본은행은 여전히 완화적 통화정책이 필요하다고 했습니다. 지난 7월 YCC 조정이 통화정책의 숨을 틔워줬다고 합니다

- 유로존 9월 PMI 예상치가 발표되었습니다. 서비스업은 예상치를 상회했지만 제조업은 하회했습니다

<Market Data>

※ 오후 4시 30분 기준

통안 1년: 3.677%(+1.0bp)
통안 2년: 3.880%(-0.9bp)
국고 3년: 3.869%(-0.7bp)
국고 5년: 3.923%(+0.2bp)
국고 10년: 4.007%(+0.5bp)
국고 30년: 3.860%(+2.5bp)

- 선물시장에서 3년 국채선물은 전일 대비 3틱 하락한 103.05, 10년 국채선물은 16틱 하락한 107.96로 마감

- 3년 선물: 기관(10,159 계약 순매도) / 외국인(9,903 계약 순매수)

- 10년 선물: 기관(2,063 계약 순매도) / 외국인(1,971 계약 순매수)

Christine Lagarde ECB 총재

1. ECB는 6월 이후 중기적 물가를 2%로 되돌리는데 더 많은 진전을 보였음

2. 앞으로는 기준금리가 충분히 제약적인 수준에서 유지되도록 노력할 것

3. 고용시장은 경기 둔화에도 회복력을 보여왔음. 그러나 2분기 서비스 부문 고용 창출이 완화되는 등 전반적인 모멘텀은 둔화


Austan Goolsbee 시카고 연은 총재(비둘기파, 투표권 있음)

1. 높은 기준금리는 시장 생각보다 길게 유지될 것

2. 인플레이션이 우리가 생각하는 것 보다 높게 유지되는 것이 가장 큰 리스크. 지금까지 연준은 물가를 목표 수준으로 되돌리기 위해 노력 중

Neel Kashkari 미니애폴리스 연은 총재(매파, 투표권 있음)

1. 만약 경제가 우리가 인식하고 있는 것보다 훨씬 강력하다면, 기준금리를 소폭 더 올릴 수 있을 것

2. 본인은 점도표에서 연내 추가 인상을 전망한 사람 중 하나