7월 FOMC 두 단어 요약: Goldilocks, 공존

[한화 FOMC Review] Goldilocks

▶ Dovish Hike
▶ 두 마리 토끼를 잡을 수 있다면
▶ 기준금리도 유지될 전망

1) 경기와 고용 측면에서는 연준의 억제 의지가 약화. 인위적인 경기 둔화 유도 필요성이 약해졌고, 2) 6월 근원 물가는 둔화 폭이 확대. 8~10월(9~11월 발표)이 근원 물가의 본격적인 기저효과 발현 시기임을 고려하면 긍정적인 흐름과 속도는 유지될 것으로 예상

한 쪽을 억누르는 것이 아니라 양 쪽 모두 살리는 방향을 모색하겠다는 것이 이번 연준의 입장. 7월 인상이 마지막이라는 판단 유지

한국은행 대출관련 발표

1. 대출 적격담보 증권 범위 우량 회사채까지 확대

2. 자금조정대출금리 1.00%에서 0.50%로 인하

3. 새마을금고 중앙회 등 위기 발생 시 시중은행과 동일한 담보로 대출제도 적용

4. 예금대출기관 대출채권도 적격 담보 포함 추진

5. RP 대상 증권 확대 조치 연장 계획은 없음. 월말 종료

은행 5월 연체율: 전례 없는 동반 상승 (URL: bit.ly/454ximK)

바빠서 링크만 올리고 갑니다
그림 9, 10 볼 때마다 이게 맞나 싶으요....

<한국은행 대출제도 개편>

□ 주요 개편 내용

1. 상시 대출제도 적용 금리 하향 조정
기존: 기준금리 + 100bp → 변경: 기준금리 + 50bp

2. 적격담보범위 확대
기존 적격담보 + 공공기관 발행채(9개 공공기관, 기타 공공기관), 은행채, 우량 회사채, 지방채
※ 9개 공공기관: 한전, 토공, 철도공단, 중소벤처기업공단, 까공, 도로공사, 수자원공사, 철도공사, 예보
※ 우량 회사채: 만기 5년 이내 AA- 이상

3. 대출만기 연장
기존: 1개월 범위 → 변경: 3개월 범위

4. 비은행예금취급기관은 문제 발생 또는 발생 가능성 높아지면 은행과 동일한 상시 대출제도 적용
※ 상호저축은행, 신협, 농협, 수협, 산림조합 및 새마을금고


□ 시행일

7/31(지방채, 기타 공공기관 발행채, 우량 회사채 적격담보 포함은 8/31)


□ 시사점

1. 새마을금고 등 한은이 지원할 수 없었던 금융기관들 리스크 관리가 가능해졌음

2. "터지면 막아주겠다"라고 보면 될 듯

3. 적격담보 대상에 공사채, 은행채, 회사채가 포함된 것은 크레딧 시장에 분명한 호재


□ 4월 이창용 총재

"금융 불안은 금리가 아닌 유동성 공급으로 대응할 것"

???: 다짜고짜 'MG'를 잡을 수야 없지

<7/27 Hanwha FI Daily - KTB & Futures>

- 국고채 금리는 오후 낙폭을 키우며 대부분 하락했습니다

- 한국은행이 관할 밖에 있던 금융기관 지원책을 발표했습니다

- 연준은 기준금리를 인상했지만 강경한 기조는 누그러들었습니다

- Powell 의장은 경기 침체 없이 물가 안정이 가능하다고 밝혔습니다


<Market Data>

※ 오후 4시 30분 기준

통안 1년: 3.562%(-2.4bp)
통안 2년: 3.642%(-3.7bp)
국고 3년: 3.587%(-4.0bp)
국고 5년: 3.588%(-3.4bp)
국고 10년: 3.637%(-2.1bp)
국고 30년: 3.631%(-0.2bp)

- 선물시장에서 3년 국채선물은 전일 대비 13틱 상승한 103.95, 10년 국채선물은 18틱 상승한 111.22로 마감

- 3년 선물: 기관(10,148 계약 순매도) / 외국인(10,207 계약 순매수)

- 10년 선물: 기관(2,745 계약 순매수) / 외국인(2,800 계약 순매도)

2/4분기 미국 GDP: 예상치 상회했습니다

7월 26일 기준 연준 전체 자산 규모는 전주 대비 312억달러 감소한 8조 2,433억달러. 7주 연속 감소. QT는 그 전주와 비슷한 규모로 진행된 가운데, TGA 잔고 증가세 지속. RRP 잔고는 금리 스프레드 확대로 감소

Powell 의장은 7월 FOMC에서 QT와 금리 변동은 별개의 문제임을 언급. 당사 ‘기준금리 인하 시에도 QT는 지속’ 전망에 부합

[한화 Fed Monitor] 연준 대차대조표 뜯어보기 - 17

▶ 금리와 QT는 별개
▶ MBS 위주 재투자 중단
▶ FOMC 영향에 RRP 잔고 증가
▶ 대출, 힘든 친구들은 계속 힘들고…

7월 26일 기준 연준 전체 자산 규모는 전주 대비 312억달러 감소한 8조 2,433억달러. 7주 연속 감소. QT는 그 전주와 비슷한 규모로 진행된 가운데, TGA 잔고 증가세 지속. RRP 잔고는 금리 스프레드 확대로 증가

Powell 의장은 7월 FOMC에서 QT와 금리 변동은 별개의 문제임을 언급. 당사 ‘기준금리 인하 시에도 QT는 지속’ 전망에 부합

일본은행, 장기금리 상한 0.5% 일정수준 상회 용인

일본은행 ycc에 더 많은 유연성(greater flexibility) 부여

기준금리(-0.1%), 장기 국채 상, 하단(+/-0.5%)은 유지

일본은행 3분기 전망치

2023년 GDP 내리고, 물가 크게 올리고
2024년 GDP 유지하고, 물가 내리고

[한화 FI Monthly] 반전 없을 Extra Time

▶ 8월 국고채 시장 하향 안정화 전망
▶ 국고 3년: 3.53~3.67%, 국고 10년: 3.55~3.73%
▶ 나쁘지 않은 경기
▶ 종료를 목전에 둔 인상 사이클
▶ 통화정책 사이클은 Extra Time에 진입
▶ 한국은행 제도 개선은 크레딧 시장에 호재

8월 국고채 금리는 하향 안정화를 전망한다. 경기, 물가에 이어 통화정책 불확실성도 많이 사라졌다. 소화해야 할 악재는 대부분 반영되었다는 판단이다. 빠른 하락을 기대하기는 힘들겠으나, 연말 우리가 볼 금리 레벨은 지금 보다 낮을 것이다. 매수의 시간이다.

국고 3년, 10년 금리 밴드는 각각 3.53~3.67%, 3.55~3.73%를 제시한다. 개선세가 이어지는 경기, 추가 긴축이 중단될 통화정책을 감안하면 커브는 Bull Steepening 양상을 예상한다. 3년은 3.65%, 10년은 3.70% 상회 시 매수 관점 접근이 적절해 보인다.

<7/28 Hanwha FI Daily - KTB & Futures>

- 국고채 금리는 상승 마감했습니다

- 일본은행이 YCC에 유연성을 부여했습니다

- 6월 생산, 투자, 소비 지표가 증가세를 이어갔습니다

- 미국 2분기 GDP가 예상치를 상회했습니다


<Market Data>

※ 오후 4시 30분 기준

통안 1년: 3.594%(+3.2bp)
통안 2년: 3.690%(+4.6bp)
국고 3년: 3.633%(+4.6bp)
국고 5년: 3.641%(+5.3bp)
국고 10년: 3.727%(+9.0bp)
국고 30년: 3.700%(+6.8bp)

- 선물시장에서 3년 국채선물은 전일 대비 17틱 하락한 103.78, 10년 국채선물은 84틱 하락한 110.38로 마감

- 3년 선물: 기관(1,090 계약 순매수) / 외국인(981 계약 순매도)

- 10년 선물: 기관(7,168 계약 순매수) / 외국인(7,267 계약 순매도)

PCE도, 고용비용지수도 컨센 하회

우크라이나 드론에 피격당한 모스크바 빌딩

여기가 어디냐면 모스크바 시티라고 러시아 금융 중심지 입니다.

Neel Kashkari 미니애폴리스 연은 총재(매파, 투표권 있음)

1. 미국 물가 전망은 꽤나 긍정적(quite positive)

2. 경제는 계속해서 놀라운 모습을 보여주고 있는데 이는 경기의 회복력이 견실하다는 것

3. 따라서 우리의 기본 시나리오는 경기 침체 없는 둔화를 가정 중

4. 개인적으로 고용의 훼손 없는 물가 안정은 어려울 것으로 예상

5. 설령 7월 실업률이 4.0%로 반등하더라도 경기는 연착륙을 지지

6. 필요하다면 추가 인상을 주저하지 않겠지만 지금부터는 데이터들을 보고 신중하게 결정할 것

대표 매파 Kashkari도 data dependency 강조

<7/31 Hanwha FI Daily - KTB & Futures>

- 국고채 금리는 상승 마감했습니다

- 미국 6월 PCE가 시장 예상치를 하회했습니다

- 중국 7월 제조업 PMI는 4개월 연속 50을 밑돌았습니다

- 정부 세수는 계속해서 부진한 모습입니다

<Market Data>

※ 오후 4시 30분 기준

통안 1년: 3.608%(+1.4bp)
통안 2년: 3.725%(+3.0bp)
국고 3년: 3.680%(+4.5bp)
국고 5년: 3.695%(+5.2bp)
국고 10년: 3.758%(+3.0bp)
국고 30년: 3.675%(-2.1bp)

- 국고 30년 입찰 결과: 입찰금액 19,000억원/ 응찰금액 54,620.0억원/ 낙찰금액 19,000.0억원/ 낙찰금리 3.675

- 선물시장에서 3년 국채선물은 전일 대비 14틱 하락한 103.64, 10년 국채선물은 31틱 하락한 110.07로 마감

- 3년 선물: 기관(818 계약 순매수) / 외국인(861 계약 순매도)

- 10년 선물: 기관(2,508 계약 순매도) / 외국인(2,567 계약 순매수)

Austan Goolsbee 시카고 연은 총재(비둘기파, 투표권 있음)

1. 앞으로 발표될 데이터들을 기다리는 중

2. 9월 결정은 아직 내리지 않았음

3. 현재 연준은 강한 경기 침체 없이 물가를 낮추는 이상적인 경로(golden path)에 위치

4. 실업률 상승 없는 물가 안정 가능. 이번 경기 사이클은 비정상적이고 이례적이기 때문