[Hanwha FI WGBI] 9월 편입, 장기 구간 수혜 전망


▶ 국고채 시장 WGBI 편입은 유력

▶ 시기는 3월 아닌 9월 예상

▶ 편입 시 60~76조원 자금 유입 가능

▶ 수혜는 장기 구간이 상대적으로 클 것

▶ 편입 가능 국고채는 총 55종목

▶ WGBI 편입은 단기적 호재, 장기적으로는 효과 희석

<3/9 Hanwha FI Daily - KTB & Futures>

※ 오후 4시 30분 기준

통안 1년: 3.759%(+1.5bp)
통안 2년: 3.925%(+1.9bp)
국고 3년: 3.863%(+0.8bp)
국고 5년: 3.824%(+0.2bp)
국고 10년: 3.742%(+2.2bp)
국고 30년: 3.589%(+0.5bp)

- 국고채 금리는 하락 출발했으나 금요일 미국 고용지표 발표를 앞두고 경계감 짙어지며 상승 마감

- 미국 2월 ADP 민간 고용 전월 대비 24.2만명 증가하며 이전치(11.9만명)과 예상치(20만명) 상회. 임금상승률은 7.2% 증가하며 12개월 만에 가장 낮은 수준 유지

- 중국 2월 CPI 전년 대비 1% 상승하며 예상치(1.9%) 하회. PPI는 1.4% 하락. 중국 정부의 코로나 방역 정책 완화에도 소비자들의 소극적 경제활동 영향

- 파월 의장, "아직 3월 FOMC와 관련해 어떤 결정도 내리지 않았음. 이번주 고용보고서, 다음주 2월 CPI 등 추가적인 자료들을 검토할 때까지 결정은 나오지 않을 것"

- 연준 베이지북, 6개 지역에서 경제 활동이 완만한 속도(at a modest pace)로 확장됐다고 진단. 대부분의 지역에서 고용은 완만하게 증가. 다만 인플레이션 압력은 광범위하게 나타나고 있음

- 한국은행, "미국의 기준금리 인상 기대가 커지면서 국내 금융·외환시장에 상당한 영향. 환율, 자본유출입, 국내 물가에 어떤 영향을 줄지 미리 점검해 나갈 것"

- 바이든 대통령, "'부자 증세'를 공식화여 대기업과 억만장자를 비롯한 연 40만달러 이상 고소득자를 대상으로 증세를 시행하고 연방정부 부채를 줄일 것 "

- 선물시장에서 3년 국채선물은 전일 대비 6틱 상승한 103.2, 10년 국채선물은 1틱 하락한 110.2로 마감

- 3년 선물: 기관(1,374 계약 순매수) / 외국인(6,069 계약 순매도)

- 10년 선물: 기관(965 계약 순매수) / 외국인(2,225 계약 순매도)

<3/10 Hanwha FI Daily - KTB & Futures>

※ 오후 4시 30분 기준

통안 1년: 3.673%(-8.6bp)
통안 2년: 3.770%(-13.7bp)
국고 3년: 3.699%(-15.9bp)
국고 5년: 3.616%(-20.1bp)
국고 10년: 3.583%(-15.6bp)
국고 30년: 3.439%(-14.9bp)

- 국고채 금리는 금일 미국 고용지표 기대감, 일본은행 완화정책 고수 소식에 하락 마감

- 간밤 미국 실업수당 청구건수는 21만 1천건으로 예상치(19만 5천건 상회). 3월 Challenger 고용지수(job cuts)도 전년 동기대비 410.1% 증가, 9개월 연속 증가세

- 한국 1월 경상수지 45.2억달러 적자. 상품수지가 74.6억달러로 적자전환하며 역대 최악의 수준을 기록한 영향. 서비스수지도 32.7억달러로 적자폭 확대

- BOJ, 금융정책결정회의서 대규모 금융완화정책 유지. 단기 금리 -0.1%로 적용, 10년물 국채 금리는 0% 수준으로 유도하고 변동폭도 ±0.5%로 유지"

- 구로다 총재, "10년의 임기 동안 강력한 통화완화 정책으로도 2% 물가 목표 달성에 실패. 견조한 임금 상승을 지원하기 위해서는 초완화정책 지속 필요"

- 한국은행, "2월 외국인 채권 자금 순유출 금액은 5.2억달러로 전월 52.9억달러 대비 대폭 축소. 공공자금의 유출세 둔화, 차익거래유인 확대에 따른 일부 기관의 투자자금 유입 등의 영향"

- 선물시장에서 3년 국채선물은 전일 대비 42틱 상승한 103.62, 10년 국채선물은 119틱 상승한 111.39로 마감

- 3년 선물: 기관(5,821 계약 순매도) / 외국인(2,941 계약 순매수)

- 10년 선물: 기관(1,745 계약 순매수) / 외국인(1,823 계약 순매도)

미국 실업률은 예상치 상회
고용자 수도 상회
임금 상승률은 하회

정확한 수치 업데이트는 월요일 아침에 올리겠습니다.

1) 1월 실업률 하락은 고졸 이하, 흑인 실업률 하락에 기인

2) 임슴 상승률도 레저, 기타서비스 같은 회복이 더딘 애들 상승세가 가팔랐음

-> 모두가 다같이 잘된게 아니라 원래 힘들고 어려웠던 애들이 시차를 두고 회복한 것이 1월 고용지표 호조 원인

이전 자료들에서 말씀드린 바 있습니다. 2월은 얘네 실업률과 임금 상승 폭이 평균보다 높고 낮아지면서(레저 임금 상승률은 전체 민간과 비슷) 고용 흐름이 원래 궤도로 돌아온 모습입니다.

1월 실업률 하락을 이끌었던 흑인, 고졸 이하 계층 실업률 상승하면서 전체 실업률도 다시 반등

경제활동 참여율은 대체로 상승했지만 여전히 코로나 이전 수준 하회

산업별 고용자 수는 광업 빼면 모두 코로나 이전 수준 상회. 전월 대비 고용자 수가 감소한 산업은 건설, 전문/사무 두개

1월 고용, 임금 상승률 호조를 주도했던 레저, 기타서비스 부분 임금 상승률은 mom 기준 민간 전체 상승률과 동일(레저) 또는 하회(기타서비스)

[Hanwha FI Weekly] 우리는 그들의 결정이, 그들은 한번 더 확인이 필요

▶ 다시 한번 시선은 바깥으로

금리 전망의 재 설정 여부는 한미 중앙은행에 달려있는데, 그들의 메커니즘은 긴축 강화를 확실하게 지지하지 못하고 있음. 한국은행은 연준 결정을 보고 움직일 것이고, 연준은 다음 주 물가까지 확인한 후에 본인들의 생각을 정리할 것. 한국은 미국의 결정이, 미국은 추가적인 확인이 필요한 상황

주 초반 있었던 한국은행 총재 발언은 1) 국내 물가가 가장 중요, 2) 연준의 최종 금리 전망이 상향 조정되면 인상 필요, 두 가지로 요약 가능. 나라 안 사정이 가장 중요하다고 하지만 국내 흐름이 바뀔 가능성은 제한적. 결국 시선은 또 다시 바깥으로 향할 수밖에 없음. “한국은행은 연준으로부터 독립하지 못했다”는 작년 발언을 다시 한번 기억할 필요

우리 통화정책의 ‘엣지(edge)’는 미국


▶ 물가 예상치만 부합하면 ‘Baby Step’ 이어질 전망

연준의 행보를 결정할 마지막 관문은 2월 물가. 예상치에 부합하는 수준만 나와도 점진적 인상 기조는 이어질 수 있다는 판단. 지금 상황에서 중요한 것은 고용과 물가 둔화의 ‘지속’여부. 긴축 정책의 파급효과도 본격적으로 나타나지 않은 만큼 큰 흐름의 지속성 확인이 중요

공급망 문제는 확연히 감소. 임금 상승률은 예전 같지 않고, 미국인들의 지갑은 더 이상 열리기 힘듦(가처분 소득 대비 소비 감소 + 저축 증가). 공급과 수요 모두 물가 둔화를 지지하고 있는 상황. 1월 지표는 일시적이었다는 것을 다시 한번 확인할 수 있을 것

SVB 때문에 많이 시끄러운데..
결론부터 말씀드리면 전반적으로 보았을 때 대형 은행은 크게 문제 없습니다.

1. 보유 증권 포트폴리오
전체 신용 자산 대비 국공채 + MBS 비중은 대형은행이 27%, 소형은행이 15%정도 됩니다.
비 국공채 비중은 대형은행이 5.7%, 소형은행이 6.9%인데 대형은행은 금융위기 전후 10%에서 꾸준히 비중을 감소시켜 온 반면, 소형은행은 코로나 직후 급격하게 상승, 아직 증가분을 줄이지 못하고 있는 상황입니다.


2. 대출 포트폴리오(대략)
대형은행 대출 비중은 기업 25%, 부동산 15%, 소비자 10%, 나머지(금융기관 대출 등) 50%
소형은행 대출 비중은 기업 18%, 부동산 45%, 소비자 2%, 나머지 40%
소형은행의 부동산 Exposure가 매우 큰 편입니다.


3. 현금성 자산
전체 자산 대비 대형은행 현금성 자산 비율은 약 10%, 코로나 이전 수준까지 떨어지지는 않았고,
소형은행 비율은 약 5% 코로나 수준까지 감소

현금성 자산 대비 예금 비중은 해영은행 코로나 기간 저점 550%에서 860%까지 증가
소형은행은 600%에서 1300%까지 증가. 코로나 직후 유동성 지원 시기와 비슷한 수준


4. 예금
보유 증권 + 대출 대비 예금 비율은 대형은행 104%, 소형은행 93%
소형은행 예금 인출 속도가 매우 빠른 편

-> 소형은행은 비국공채(덜 안전한 자산) 비중 높고, 부동산 익스포져 높고, 예금 인출 속도도 빠른데 인출 대응 가능한 자산이 상대적으로 적은 편
-> 대형은행은 상대적으로 준수한 편


결론: 연준이 다시 개입할 정도는 아님. 개입 하더라도 소형은행 위주 선별적 지원 나설 것으로 예상


- 참 고 -

* 대형은행: 매 분기별 자산 상위 25개 은행 / 소형은행: 나머지 자산 3억달러 이상 은행

(자산 기준 대형 은행 = 소형 은행 X 1.92)
(대출 기준 대형 은행 = 소형 은행 X 1.43)
(예금 기준 대형 은행 = 소형 은행 X 1.95)
(현금성 자산 기준 대형 은행 = 소형 은행 X 2.98)

<3/13 Hanwha FI Daily - KTB & Futures>

※ 오후 4시 30분 기준

통안 1년: 3.536%(-13.8bp)
통안 2년: 3.502%(-25.7bp)
국고 3년: 3.432%(-27.1bp)
국고 5년: 3.394%(-22.3bp)
국고 10년: 3.398%(-18.6bp)
국고 30년: 3.342%(-9.6bp)

- 국고채 금리는 미국 SVB 파산 영향에 안전자산 선호 심리 부각되며 하락 마감

- 2월 미국 비농업 부문 고용은 31만1천 명 증가. 2월 시간당 평균 임금은 전월대비 0.2% 상승하며 임금 상승세 둔화. 일자리 증가했음에도 임금 상승속도 둔화하여 연준 긴축 우려 감소

- 실업률은 3.6%로 54년 만에 최저치를 기록했던 전월치(3.4%)에서 소폭 상승. 1월 실업률 하락에 기여했던 흑인과 고졸 이하 계층 실업률이 반등하며 전체 실업률도 재차 상승

- 미 재무부, "모든 예금주는 13일 월요일부터 예금 전액에 접근 가능하며, SVB의 손실과 관련해 납세자가 부담하는 비용은 없을 것"

- 한국은행, "미 재무부 및 연준이 예금자 전면 보호조치를 즉각적으로 시행한 점 등을 고려하면 SVB, 시그니처뱅크 폐쇄 등이 은행 등 금융권 전반 시스템 리스크로 확산할 가능성은 크지 않음"

- WSJ, "퍼스트 리퍼블릭 뱅크, 연준과 JP모건으로부터 700억달러의 유동성 확보. 은행권 예금 인출에 대비해 연준이 마련한 새로운 대출 창구와는 별개의 것"

- 국고 3년 입찰 결과: 입찰금액 26,000억원 / 응찰금액 65,340억원 / 낙찰금액 26,970억원 / 낙찰금리 3.540%

- 선물시장에서 3년 국채선물은 전일 대비 73틱 상승한 104.35, 10년 국채선물은 140틱 상승한 112.79로 마감

- 3년 선물: 기관(8,346 계약 순매도) / 외국인(5,851 계약 순매수)

- 10년 선물: 기관(2,037 계약 순매수) / 외국인(2,059 계약 순매도)