<11/2 Hanwha FI Daily - KTB & Futures>
※ 오후 4시 30분 기준
통안 1년: 3.777%(+7bp)
통안 2년: 4.18%(+0.1bp)
국고 3년: 4.107%(+3.9bp)
국고 5년: 4.165%(+4.4bp)
국고 10년: 4.150%(+1.5bp)
국고 30년: 4.040%(+1.1bp)
- 국고채 금리는 한국 10월 물가지표가 예상치를 상회하며 전구간 상승 마감. FOMC 결과를 앞두고, 연준의 정책 속도 조절 관련 기대감이 약해진 점 또한 시장 약세 요인으로 작용
- FedWatch 기준, 12월 FOMC에서 75bp 인상 확률은 50.3%, 50bp 인상 확률은 44.4%, 25bp 인상 확률은 5.3%
- 한국 10월 CPI는 전년대비 5.7% 상승해 예상치(5.6%) 및 이전치(5.6%) 상회
- 구로다 일본은행(BOJ) 총재, "2% 물가 목표 실현을 할 수 있는 상황이 됐을 때, 장단기금리조작(YCC)을 유연화하는 것은 하나의 옵션으로 있을 수 있다" 언급. 일본 장기 국채금리 오름세
- 선물시장에서 3년 국채선물은 전일 대비 11틱 하락한 102.35, 10년 국채선물은 6틱 하락한 106.9로 마감
- 3년 선물: 기관(6234 계약 순매수) / 외국인(6375 계약 순매도)
- 10년 선물: 기관(319 계약 순매수) / 외국인(252 계약 순매도)
※ 오후 4시 30분 기준
통안 1년: 3.777%(+7bp)
통안 2년: 4.18%(+0.1bp)
국고 3년: 4.107%(+3.9bp)
국고 5년: 4.165%(+4.4bp)
국고 10년: 4.150%(+1.5bp)
국고 30년: 4.040%(+1.1bp)
- 국고채 금리는 한국 10월 물가지표가 예상치를 상회하며 전구간 상승 마감. FOMC 결과를 앞두고, 연준의 정책 속도 조절 관련 기대감이 약해진 점 또한 시장 약세 요인으로 작용
- FedWatch 기준, 12월 FOMC에서 75bp 인상 확률은 50.3%, 50bp 인상 확률은 44.4%, 25bp 인상 확률은 5.3%
- 한국 10월 CPI는 전년대비 5.7% 상승해 예상치(5.6%) 및 이전치(5.6%) 상회
- 구로다 일본은행(BOJ) 총재, "2% 물가 목표 실현을 할 수 있는 상황이 됐을 때, 장단기금리조작(YCC)을 유연화하는 것은 하나의 옵션으로 있을 수 있다" 언급. 일본 장기 국채금리 오름세
- 선물시장에서 3년 국채선물은 전일 대비 11틱 하락한 102.35, 10년 국채선물은 6틱 하락한 106.9로 마감
- 3년 선물: 기관(6234 계약 순매수) / 외국인(6375 계약 순매도)
- 10년 선물: 기관(319 계약 순매수) / 외국인(252 계약 순매도)
연준 기준금리 3.25%에서 4.00%으로 만장일치 75bp 인상
성명서에는 속도조절 암시 문구 추가.
"추후 기준금리 인상 속도는 누적된 긴축 정책과 이로 인한 정책 효과의 시차를 고려하여 결정할 것"
(In determining the pace of future increases in the target range, the Committee will take into account the cumulative tightening of monetary policy, the lags with which monetary policy affects economic activity and inflation, and economic and financial developments.)
성명서에는 속도조절 암시 문구 추가.
"추후 기준금리 인상 속도는 누적된 긴축 정책과 이로 인한 정책 효과의 시차를 고려하여 결정할 것"
(In determining the pace of future increases in the target range, the Committee will take into account the cumulative tightening of monetary policy, the lags with which monetary policy affects economic activity and inflation, and economic and financial developments.)
Jerome Powell 연준 의장 기자회견 주요 내용
1. 충분한 긴축의 판단은 물가 둔화의 분명한 증거와 데이터가 필요하고, 충분히 낮아져야 함
2. 역사적으로 보면 조기 완화정책 전환에는 교훈이 있음. 인플레이션을 낮추려면 추세 이하의 성장이 지속될 가능성
3. 기준금리 인상을 강하고 바르게 진행해왔지만 지나친 수준은 아니었음
4. (PCE 상승률이 5%를 넘고 이에 따른 추가 인상 필요성에 대해)언젠가 (+) 실질 금리를 보겠지만 그 시기와 수준은 확신할 수 없음
5. 금리는 제약적인 영역에 진입. 속도 문제는 덜 중요한 사안
6. 최종 기준금리 레벨까지는 아직 갈 길이 먼 상황. 기준금리 인상 중단 논의는 매우 시기상조
7. 고용은 매우 강력하고 가계 재정 건전성도 준수. 이는 물가 둔화 시기를 연장시키는 요인
8. 부동산 시장은 기준금리 인상에 따른 영향을 받고 있으나 여전히 코로나 이전 보다 높은 가격에 머물러 있음
9. 실업률은 최저 수준을 유지 중이고 소폭 상승하더라도 고용시장은 견조하게 유지될 것
10. 아직 고용 시장의 둔화를 포착하지 못하고 있음. 임금 상승률 둔화 시그널도 뚜렷하게 나오지 못하는 상황
11. 임금 상승이 인플레이션의 주된 요인은 아님
12. 세계 경제가 어려움을 겪고 있지만 미국 경제는 강력하며, 물가도 높은 수준이 이어지고 있음
13. 미국 물가 상승은 수요 측면에 기인. 이는 통화정책을 통해 부분적으로나마 제어가 가능한 부분
14. 지나치게 소극적인 행동보다 지나치게 적극적인 행동이 낫다는 견해 유지
15. 경제 연착륙은 여전히 가능하지만 그 가능성은 낮아지고 있음. 기준금리 인상이 종료되더라도 그 수준에서 한동안 유지될 것이기 때문
1. 충분한 긴축의 판단은 물가 둔화의 분명한 증거와 데이터가 필요하고, 충분히 낮아져야 함
2. 역사적으로 보면 조기 완화정책 전환에는 교훈이 있음. 인플레이션을 낮추려면 추세 이하의 성장이 지속될 가능성
3. 기준금리 인상을 강하고 바르게 진행해왔지만 지나친 수준은 아니었음
4. (PCE 상승률이 5%를 넘고 이에 따른 추가 인상 필요성에 대해)언젠가 (+) 실질 금리를 보겠지만 그 시기와 수준은 확신할 수 없음
5. 금리는 제약적인 영역에 진입. 속도 문제는 덜 중요한 사안
6. 최종 기준금리 레벨까지는 아직 갈 길이 먼 상황. 기준금리 인상 중단 논의는 매우 시기상조
7. 고용은 매우 강력하고 가계 재정 건전성도 준수. 이는 물가 둔화 시기를 연장시키는 요인
8. 부동산 시장은 기준금리 인상에 따른 영향을 받고 있으나 여전히 코로나 이전 보다 높은 가격에 머물러 있음
9. 실업률은 최저 수준을 유지 중이고 소폭 상승하더라도 고용시장은 견조하게 유지될 것
10. 아직 고용 시장의 둔화를 포착하지 못하고 있음. 임금 상승률 둔화 시그널도 뚜렷하게 나오지 못하는 상황
11. 임금 상승이 인플레이션의 주된 요인은 아님
12. 세계 경제가 어려움을 겪고 있지만 미국 경제는 강력하며, 물가도 높은 수준이 이어지고 있음
13. 미국 물가 상승은 수요 측면에 기인. 이는 통화정책을 통해 부분적으로나마 제어가 가능한 부분
14. 지나치게 소극적인 행동보다 지나치게 적극적인 행동이 낫다는 견해 유지
15. 경제 연착륙은 여전히 가능하지만 그 가능성은 낮아지고 있음. 기준금리 인상이 종료되더라도 그 수준에서 한동안 유지될 것이기 때문
[한화투자증권 김성수] 채권전략 FOMC Review (7).pdf
625.4 KB
[Hanwha FOMC Review] 속도 조절 ≠ 긴축 조절
▶ 4연속 ‘Giant Step’ + 속도조절 시사
11월 FOMC에서도 기준금리 4.00%로 만장일치 75bp 인상. 4차례 연속 ‘Giant Step’ 단행. 향후 기준금리 인상은 성명서와 기자회견에서 속도 조절을 시사했지만 인상의 중단을 논의하는 것은 매우 시기상조임을 강조. 기준금리 인상 결정, 속도 조절 관련 문구 출현 모두 당사 전망에 부합
▶ 변화 없는 성명서 = 변화 없는 긴축 스탠스
속도 조절 시사 부분을 제외하면 9월과 마찬가지로 11월 성명서도 대부분 문구가 유지되었음. 이는 연준의 정책 스탠스가 변화하지 않았음을 의미. 기자회견에서도 인상 속도와 긴축 스탠스 완화를 결부시키지 말 것과 경기 둔화 및 경착륙을 불사한 물가 안정 의지를 내비친 것이 이를 방증
▶ Terminal Rate 4.75% 전망 유지
당사 기존 전망 Terminal Rate(4.75%), 인상 경로(12월 50bp, 1분기 25bp 인상) 모두 유지. 현재 연준의 전략은 긴축 수준까지 기준금리를 인상한 후 동 레벨을 물가 안정 시까지 유지하는 것
‘강도 높은 인상 지속 → 빠른 물가 안정 → 큰 부작용’보다 ‘인상 속도 조절 → 물가 안정 기간 연장 → 작은 부작용’이 연준의 원하는 그림. 지나치게 대응하는 것이 소극적인 대응보다 낫다는 것이 연준의 설명이지만 현재 기준금리는 이미 제약적인 영역에 진입한 상황. 속도 조절이 소극적인 대응으로 풀이될 수는 없음. 기준금리 인상 종료를 정책 전환(Pivot)이 아닌 추가 긴축의 중단(Stop)으로 이해하는 것이 적절
5.0%대 기준금리 가능성도 배제할 수 없으나 1) 이미 긴축 수준에 기준금리가 도달했고, 2) 정책 시차를 설명하기 시작한 점, 3) (PCE 상승률이 5%를 넘고 이에 따른 추가 인상 필요성에 대해)언젠가 (+) 실질 금리를 보겠지만 그 시기와 수준은 확신할 수 없다는 Powell 의장 기자회견을 고려하면 여전히 Base Scenario는 4.75%로 판단
▶ 4연속 ‘Giant Step’ + 속도조절 시사
11월 FOMC에서도 기준금리 4.00%로 만장일치 75bp 인상. 4차례 연속 ‘Giant Step’ 단행. 향후 기준금리 인상은 성명서와 기자회견에서 속도 조절을 시사했지만 인상의 중단을 논의하는 것은 매우 시기상조임을 강조. 기준금리 인상 결정, 속도 조절 관련 문구 출현 모두 당사 전망에 부합
▶ 변화 없는 성명서 = 변화 없는 긴축 스탠스
속도 조절 시사 부분을 제외하면 9월과 마찬가지로 11월 성명서도 대부분 문구가 유지되었음. 이는 연준의 정책 스탠스가 변화하지 않았음을 의미. 기자회견에서도 인상 속도와 긴축 스탠스 완화를 결부시키지 말 것과 경기 둔화 및 경착륙을 불사한 물가 안정 의지를 내비친 것이 이를 방증
▶ Terminal Rate 4.75% 전망 유지
당사 기존 전망 Terminal Rate(4.75%), 인상 경로(12월 50bp, 1분기 25bp 인상) 모두 유지. 현재 연준의 전략은 긴축 수준까지 기준금리를 인상한 후 동 레벨을 물가 안정 시까지 유지하는 것
‘강도 높은 인상 지속 → 빠른 물가 안정 → 큰 부작용’보다 ‘인상 속도 조절 → 물가 안정 기간 연장 → 작은 부작용’이 연준의 원하는 그림. 지나치게 대응하는 것이 소극적인 대응보다 낫다는 것이 연준의 설명이지만 현재 기준금리는 이미 제약적인 영역에 진입한 상황. 속도 조절이 소극적인 대응으로 풀이될 수는 없음. 기준금리 인상 종료를 정책 전환(Pivot)이 아닌 추가 긴축의 중단(Stop)으로 이해하는 것이 적절
5.0%대 기준금리 가능성도 배제할 수 없으나 1) 이미 긴축 수준에 기준금리가 도달했고, 2) 정책 시차를 설명하기 시작한 점, 3) (PCE 상승률이 5%를 넘고 이에 따른 추가 인상 필요성에 대해)언젠가 (+) 실질 금리를 보겠지만 그 시기와 수준은 확신할 수 없다는 Powell 의장 기자회견을 고려하면 여전히 Base Scenario는 4.75%로 판단
한국은행
1. 과대 긴축이 과서 긴축보다 수정 쉽다는 파월 발언에 주목할 필요
2. 연준의 통화긴축은 지속. 글로벌 금융시장 변동성도 여전히 큰 상황
3. 금융 및 외환 변동성 크게 확대될 경우 적시에 시장 안정조치 취할 것
1. 과대 긴축이 과서 긴축보다 수정 쉽다는 파월 발언에 주목할 필요
2. 연준의 통화긴축은 지속. 글로벌 금융시장 변동성도 여전히 큰 상황
3. 금융 및 외환 변동성 크게 확대될 경우 적시에 시장 안정조치 취할 것
Christine Lagarde ECB 총재(중립, 당연직)
1. 연준의 행보를 주시해야 하지만 똑같은 수준으로 정책을 운영하는 것은 불가능
2. 지난 주 ECB의 75bp 인상은 국가별 경제 상황이 다르기 때문
3. 향후 통화정책 파급효과에 주의를 기울여야 함. 국가별 상황이 상이하기 때문에 모두가 같은 효과를 볼 수는 없음
Andrew Bailey 영란은행 총재(매파, 당연직)
1. 경기 침체는 2024년까지 이어질 것. 집계 이래 최장 기간 침체 전망
2. 실업률은 향후 2년 간 6.5%까지 상승 예상
3. 2023년 2분기 중 물가 상승률은 10%를 하회할 것. 실제로 영란은행은 인플레이션이 목표치(통화정책 목표 수준이 아닌 본인들의 단기 목표)로 돌아왔고 그 밑으로 내려가고 있음을 확인
4. 영국 고용 환경은 코로나 이전부터 위축이 진행 중이었음
5. 향후 금리 인상 강도는 약해질 가능성
Joachim Nagel 분데스방크 총재(매파, 12월, 2월 투표권)
1. 기준금리 인상은 아직 갈 길이 멀었음. 물가가 잡히지 않고 있는 상황
2. 유로존 내 물가 상승 압력은 보다 광범위하게 확산 중
3. 지난 3번 회의처럼 ECB는 결연하게 움직일 필요
4. QT는 2023년 1분기부터 시작해야 함
Hernández de Cos 스페인 중앙은행 총재(비둘기파, 2월 투표권)
1. 기준금리 인상 종착점에 오지 않았음. 통화정책의 완화 정도를 계속 줄여나가는 것이 중요
2. 어느 누구도 인상의 마지막 지점을 알지 못함
3. QT는 매우 신중하고 점진적으로 진행되어야 함
Gabriel Makhlouf 아일랜드 중앙은행 총재(중립, 12월 투표권)
1. 12월 인상 폭을 지금 예상하는 것은 시기상조
2. QT는 2023년 중 시작할 것
Mārtiņš Kazāks 라트비아 중앙은행 총재(매파, 12월, 2월 투표권)
1. 인플레이션을 보면 추가 기준금리 인상은 명백히 필요. 75bp 인상이 통상적인 수준은 아니지만 기준금리는 훨씬 더 많이 인상되어야 함. 12월 50~75bp 인상 전망
2. 유로존 경기 침체 진입은 기본 시나리오. 다만 그 기간과 강도는 짧고 약할 것
3. 최종 기준금리 레벨은 예상 불가
Fabio Panetta ECB 집행위원(비둘기파, 당연직)
1. 통화정책은 물가의 목표 수준 회귀에 초점이 맞춰져 있어야 하지만 단기적인 상황에 지나치게 집중하는 것은 경계
2. 중기적 관점에서 물가는 명백히 상방 압력이 우세
3. TLTRO가 유로존 금융 안정에 도움될 것
Ignazio Visco 이탈리아 중앙은행 총재(비둘기파, 12월 투표권)
1. 이탈리아-독일 스프레드는 지나치게 확대된 상황
2. 기준금리 인상이 늦었다고 생각하지 않음. 정책 정상화는 점진적인 긴축을 의미
3. ECB가 연준 처럼 행동하는 것은 불가능. 기준금리는 꾸준하고 점진적으로 인상되어야 하며 시장의 최종 기준금리 3% 전망은 현실성이 있음
Mário Centeno 포르투갈 중앙은행 총재(중립, 12월, 2월 투표권)
1. ECB는 분명하게 선제적 대응 중. 기준금리는 중립금리 수준에 매우 근접
2. 경기 침체, 특히 강력한 침체는 피할 수 있지만 약한 강도의 침체를 유발시키는 것은 매우 어려운 일
3. 금리가 아니라 전쟁이 경기 침체를 유발
1. 연준의 행보를 주시해야 하지만 똑같은 수준으로 정책을 운영하는 것은 불가능
2. 지난 주 ECB의 75bp 인상은 국가별 경제 상황이 다르기 때문
3. 향후 통화정책 파급효과에 주의를 기울여야 함. 국가별 상황이 상이하기 때문에 모두가 같은 효과를 볼 수는 없음
Andrew Bailey 영란은행 총재(매파, 당연직)
1. 경기 침체는 2024년까지 이어질 것. 집계 이래 최장 기간 침체 전망
2. 실업률은 향후 2년 간 6.5%까지 상승 예상
3. 2023년 2분기 중 물가 상승률은 10%를 하회할 것. 실제로 영란은행은 인플레이션이 목표치(통화정책 목표 수준이 아닌 본인들의 단기 목표)로 돌아왔고 그 밑으로 내려가고 있음을 확인
4. 영국 고용 환경은 코로나 이전부터 위축이 진행 중이었음
5. 향후 금리 인상 강도는 약해질 가능성
Joachim Nagel 분데스방크 총재(매파, 12월, 2월 투표권)
1. 기준금리 인상은 아직 갈 길이 멀었음. 물가가 잡히지 않고 있는 상황
2. 유로존 내 물가 상승 압력은 보다 광범위하게 확산 중
3. 지난 3번 회의처럼 ECB는 결연하게 움직일 필요
4. QT는 2023년 1분기부터 시작해야 함
Hernández de Cos 스페인 중앙은행 총재(비둘기파, 2월 투표권)
1. 기준금리 인상 종착점에 오지 않았음. 통화정책의 완화 정도를 계속 줄여나가는 것이 중요
2. 어느 누구도 인상의 마지막 지점을 알지 못함
3. QT는 매우 신중하고 점진적으로 진행되어야 함
Gabriel Makhlouf 아일랜드 중앙은행 총재(중립, 12월 투표권)
1. 12월 인상 폭을 지금 예상하는 것은 시기상조
2. QT는 2023년 중 시작할 것
Mārtiņš Kazāks 라트비아 중앙은행 총재(매파, 12월, 2월 투표권)
1. 인플레이션을 보면 추가 기준금리 인상은 명백히 필요. 75bp 인상이 통상적인 수준은 아니지만 기준금리는 훨씬 더 많이 인상되어야 함. 12월 50~75bp 인상 전망
2. 유로존 경기 침체 진입은 기본 시나리오. 다만 그 기간과 강도는 짧고 약할 것
3. 최종 기준금리 레벨은 예상 불가
Fabio Panetta ECB 집행위원(비둘기파, 당연직)
1. 통화정책은 물가의 목표 수준 회귀에 초점이 맞춰져 있어야 하지만 단기적인 상황에 지나치게 집중하는 것은 경계
2. 중기적 관점에서 물가는 명백히 상방 압력이 우세
3. TLTRO가 유로존 금융 안정에 도움될 것
Ignazio Visco 이탈리아 중앙은행 총재(비둘기파, 12월 투표권)
1. 이탈리아-독일 스프레드는 지나치게 확대된 상황
2. 기준금리 인상이 늦었다고 생각하지 않음. 정책 정상화는 점진적인 긴축을 의미
3. ECB가 연준 처럼 행동하는 것은 불가능. 기준금리는 꾸준하고 점진적으로 인상되어야 하며 시장의 최종 기준금리 3% 전망은 현실성이 있음
Mário Centeno 포르투갈 중앙은행 총재(중립, 12월, 2월 투표권)
1. ECB는 분명하게 선제적 대응 중. 기준금리는 중립금리 수준에 매우 근접
2. 경기 침체, 특히 강력한 침체는 피할 수 있지만 약한 강도의 침체를 유발시키는 것은 매우 어려운 일
3. 금리가 아니라 전쟁이 경기 침체를 유발
신성환 위원
1. 연준은 과소 긴축 위험을 이야기하지만 신흥국은 과잉 긴축을 우려
2. 시간이 지날 수록 실물 경제와 인플레이션의 트레이드 오프는 점점 부각 중
3. 어떤 일이 벌어지는지 보고 대응하는 것이 중요
4. 화폐 가치는 금리차도 작용하겠지만 최근 달러 인덱스가 가장 큰 변수
5. 연준은 계속 금리를 인상할 것이고 달러 인덱스도 상승할 수밖에 없음
6. 현재 인플레이션, 달러 모두 고점을 논할 시기가 아님
1. 연준은 과소 긴축 위험을 이야기하지만 신흥국은 과잉 긴축을 우려
2. 시간이 지날 수록 실물 경제와 인플레이션의 트레이드 오프는 점점 부각 중
3. 어떤 일이 벌어지는지 보고 대응하는 것이 중요
4. 화폐 가치는 금리차도 작용하겠지만 최근 달러 인덱스가 가장 큰 변수
5. 연준은 계속 금리를 인상할 것이고 달러 인덱스도 상승할 수밖에 없음
6. 현재 인플레이션, 달러 모두 고점을 논할 시기가 아님
한화투자증권_김성수_채권전략_Hanwha_FI_Weekly_40.pdf
1.2 MB
[Hanwha FI Weekly] American Hawk + 물가 상승 - 금융 불안 ≈ ‘빅 스텝’
▶ 한결 같은 연준
연준은 긴축 스탠스에 변함이 없음을 뚜렷이 했음. 11월 FOMC에서는 기준금리를 만장일치로 75bp 인상. 향후 기준금리 인상 속도는 조절할 수 있다고 시사했으나 인상의 중단을 논의하는 것은 매우 시기상조임을 강조
‘강도 높은 인상 지속 → 빠른 물가 안정 → 큰 부작용’보다 ‘인상 속도 조절 → 물가 안정 기간 연장 → 작은 부작용’이 연준의 원하는 그림. 지나치게 대응하는 것이 소극적인 대응보다 낫다는 것이 연준의 설명. 현재 기준금리는 이미 제약적인 영역에 진입. 속도 조절이 소극적인 대응으로 풀이될 수는 없음. 기준금리 인상 종료를 정책 전환(Pivot)이 아닌 추가 긴축의 중단(Stop)으로 이해하는 것이 적절
▶ 한국의 물가 상승
10월 소비자물가는 전년 동기대비 5.7% 상승하면서 3개월 만에, 근원 물가는 2개월 연속 상승세가 확대. 일부 품목에 국한되던 물가 상승 압력이 광범위하게 확산 중. ‘기조적’ 물가 상승세가 이어지는 상황. 물가 안정이 가장 중요함을 계속해서 강조하는 한국은행의 연속 50bp 인상 명분 강화 재료
▶ 한국은행의 ‘Big Step’
대외 긴축 완화 가능성이 제한적이고, 국내 물가는 재차 상승. 한국은행의 11월 추가 ‘Big Step’을 예상해볼 수 있는 부분. 금통위원들 발언 내용을 보면 물가(고점 통과)와 환율(통화정책 대응의 실효성), 내외 금리 차를 두고 의견이 크게 나뉘는 모습. 그러나 스탠스 유지에 중점을 두는 인원이 다수
결국 11월 금통위도 50bp던 25bp던 최소 2명의 소수의견이 나올 공산이 큼. 당사는 50bp 인상은 최소 3명(위원 2, 4, 6), 25bp 인상은 2명(위원 1, 3)이 제시할 것으로 예상하며 캐스팅 보트는 ‘위원 5’가 쥐고 있다고 판단. 다만, ‘위원 3’은 변동성 장세가 월 중, 후반까지 이어질 경우 동결 의견 개진도 마다하지 않을 수 있음
▶ 한결 같은 연준
연준은 긴축 스탠스에 변함이 없음을 뚜렷이 했음. 11월 FOMC에서는 기준금리를 만장일치로 75bp 인상. 향후 기준금리 인상 속도는 조절할 수 있다고 시사했으나 인상의 중단을 논의하는 것은 매우 시기상조임을 강조
‘강도 높은 인상 지속 → 빠른 물가 안정 → 큰 부작용’보다 ‘인상 속도 조절 → 물가 안정 기간 연장 → 작은 부작용’이 연준의 원하는 그림. 지나치게 대응하는 것이 소극적인 대응보다 낫다는 것이 연준의 설명. 현재 기준금리는 이미 제약적인 영역에 진입. 속도 조절이 소극적인 대응으로 풀이될 수는 없음. 기준금리 인상 종료를 정책 전환(Pivot)이 아닌 추가 긴축의 중단(Stop)으로 이해하는 것이 적절
▶ 한국의 물가 상승
10월 소비자물가는 전년 동기대비 5.7% 상승하면서 3개월 만에, 근원 물가는 2개월 연속 상승세가 확대. 일부 품목에 국한되던 물가 상승 압력이 광범위하게 확산 중. ‘기조적’ 물가 상승세가 이어지는 상황. 물가 안정이 가장 중요함을 계속해서 강조하는 한국은행의 연속 50bp 인상 명분 강화 재료
▶ 한국은행의 ‘Big Step’
대외 긴축 완화 가능성이 제한적이고, 국내 물가는 재차 상승. 한국은행의 11월 추가 ‘Big Step’을 예상해볼 수 있는 부분. 금통위원들 발언 내용을 보면 물가(고점 통과)와 환율(통화정책 대응의 실효성), 내외 금리 차를 두고 의견이 크게 나뉘는 모습. 그러나 스탠스 유지에 중점을 두는 인원이 다수
결국 11월 금통위도 50bp던 25bp던 최소 2명의 소수의견이 나올 공산이 큼. 당사는 50bp 인상은 최소 3명(위원 2, 4, 6), 25bp 인상은 2명(위원 1, 3)이 제시할 것으로 예상하며 캐스팅 보트는 ‘위원 5’가 쥐고 있다고 판단. 다만, ‘위원 3’은 변동성 장세가 월 중, 후반까지 이어질 경우 동결 의견 개진도 마다하지 않을 수 있음
Neel Kashkari 미니애폴리스 연은 총재(매파, 2023년 투표권)
1. 10월 고용지표는 연준의 금리인상 지지. 고용상황은 상당히 견조(quite healthy)
2. 12월 FOMC에서 점도표 상향 조정 예상
3. 9월 본인은 2023년 초 기준금리를 4.9% 수준으로 예상했지만 지금은 더 높아져야 한다고 생각
Thomas Barkin 리치몬드 연은 총재(매파, 2024년 투표권)
1. 현재 물가, 고용 상황 고려하면 2023년 기준금리는 5% 이상으로 인상되어야 함
2. 고용은 여전히 타이트하고 이는 연준이 해야할 일이 아직 남아있음을 의미
3. 5%를 넘는 기준금리는 충분히 예상 가능(entirely conceivable)한 일
Susan Collins 보스턴 연은 총재(중립, 2022년 투표권)
1. 통화정책은 새로운 국면에 진입. 기준금리 인상은 지속되어야겠으나 속도는 줄여나갈 시간
2. 연준 구성원들은 최종 금리 레벨에 대해 논의 중. 현재 기준금리는 제한적인 영역에 들어와있는데 관건은 어느 수준이 가장 효과적으로 제한적인가의(sufficiently restrictive)여부
Charles Evans 시카고 연은 총재(비둘기파, 2023년 투표권)
1. 필요 이상 긴축을 막기 위해 속도 조절에 나서야할 때. 선제적 대응의 시기는 지나갔음
2. 기준금리는 기존 전망인 4.50~4.75%에서 조금 더(slightly higher)올라갈 필요
3. 여전히 인상 여력은 충분(ample capacity)
1. 10월 고용지표는 연준의 금리인상 지지. 고용상황은 상당히 견조(quite healthy)
2. 12월 FOMC에서 점도표 상향 조정 예상
3. 9월 본인은 2023년 초 기준금리를 4.9% 수준으로 예상했지만 지금은 더 높아져야 한다고 생각
Thomas Barkin 리치몬드 연은 총재(매파, 2024년 투표권)
1. 현재 물가, 고용 상황 고려하면 2023년 기준금리는 5% 이상으로 인상되어야 함
2. 고용은 여전히 타이트하고 이는 연준이 해야할 일이 아직 남아있음을 의미
3. 5%를 넘는 기준금리는 충분히 예상 가능(entirely conceivable)한 일
Susan Collins 보스턴 연은 총재(중립, 2022년 투표권)
1. 통화정책은 새로운 국면에 진입. 기준금리 인상은 지속되어야겠으나 속도는 줄여나갈 시간
2. 연준 구성원들은 최종 금리 레벨에 대해 논의 중. 현재 기준금리는 제한적인 영역에 들어와있는데 관건은 어느 수준이 가장 효과적으로 제한적인가의(sufficiently restrictive)여부
Charles Evans 시카고 연은 총재(비둘기파, 2023년 투표권)
1. 필요 이상 긴축을 막기 위해 속도 조절에 나서야할 때. 선제적 대응의 시기는 지나갔음
2. 기준금리는 기존 전망인 4.50~4.75%에서 조금 더(slightly higher)올라갈 필요
3. 여전히 인상 여력은 충분(ample capacity)
<11/7 Hanwha FI Daily - KTB & Futures>
※ 오후 4시 30분 기준
통안 1년: 3.875%(+3bp)
통안 2년: 4.285%(+4.4bp)
국고 3년: 4.191%(+7.3bp)
국고 5년: 4.288%(+8.8bp)
국고 10년: 4.268%(+8.6bp)
국고 30년: 4.176%(+8.1bp)
- 국고채 금리는 '제로 코로나' 정책을 고수한다는 중국의 입장을 재확인하며 전구간 상승 마감. 견조하게 발표된 미국의 10월 고용지표 또한 시장 약세 압력으로 작용
- 중 당국, "(팬데믹 관련해)외부 유입을 방어하고 내부 확산을 통제한다는 방침에 변화가 없음"
- 콜린스 보스턴 연은 총재, "우리가 충분히 제약적인 금리 수준에 도달하기 위해 얼마나 많은 긴축이 필요한지를 결정하고 있기 때문에 더 느린 인상이 종종 적절할 것"
- 바킨 리치먼드 연은 총재, "금리 인상 폭을 더 느린 속도로, 더 오래 금리 인상을 하면 잠재적으로 최종 금리가 더 높아질 수 있음"
- "5%를 넘는 기준금리는 충분히 예상 가능(Entirely conceivable)한 일
- "10월 고용지표는 예상했던 수준. 아직 고용시장이 타이트하고, 해야할 일이 더 많음"
- 카시카리 미니애폴리스 연은 총재, "최종금리가 애초 예상했던 4.9% 근방에서 더 높아져야 한다고 생각"
- 중국 10월 수출(달러기준)은 전년대비 0.3% 감소해 예상치(4.0%) 큰 폭 하회. 수입 또한 전년대비 0.7% 감소해 예상치(0.0%) 하회
- 국고 3년 입찰 결과: 입찰금액 10,000억원/ 응찰금액 34,080억원/ 낙찰금액 10,000억원/ 낙찰금리 4.11%
- 선물시장에서 3년 국채선물은 전일 대비 16틱 하락한 102.08, 10년 국채선물은 52틱 하락한 106로 마감
- 3년 선물: 기관(7509 계약 순매수) / 외국인(9653 계약 순매도)
- 10년 선물: 기관(19 계약 순매수) / 외국인(81 계약 순매도)
※ 오후 4시 30분 기준
통안 1년: 3.875%(+3bp)
통안 2년: 4.285%(+4.4bp)
국고 3년: 4.191%(+7.3bp)
국고 5년: 4.288%(+8.8bp)
국고 10년: 4.268%(+8.6bp)
국고 30년: 4.176%(+8.1bp)
- 국고채 금리는 '제로 코로나' 정책을 고수한다는 중국의 입장을 재확인하며 전구간 상승 마감. 견조하게 발표된 미국의 10월 고용지표 또한 시장 약세 압력으로 작용
- 중 당국, "(팬데믹 관련해)외부 유입을 방어하고 내부 확산을 통제한다는 방침에 변화가 없음"
- 콜린스 보스턴 연은 총재, "우리가 충분히 제약적인 금리 수준에 도달하기 위해 얼마나 많은 긴축이 필요한지를 결정하고 있기 때문에 더 느린 인상이 종종 적절할 것"
- 바킨 리치먼드 연은 총재, "금리 인상 폭을 더 느린 속도로, 더 오래 금리 인상을 하면 잠재적으로 최종 금리가 더 높아질 수 있음"
- "5%를 넘는 기준금리는 충분히 예상 가능(Entirely conceivable)한 일
- "10월 고용지표는 예상했던 수준. 아직 고용시장이 타이트하고, 해야할 일이 더 많음"
- 카시카리 미니애폴리스 연은 총재, "최종금리가 애초 예상했던 4.9% 근방에서 더 높아져야 한다고 생각"
- 중국 10월 수출(달러기준)은 전년대비 0.3% 감소해 예상치(4.0%) 큰 폭 하회. 수입 또한 전년대비 0.7% 감소해 예상치(0.0%) 하회
- 국고 3년 입찰 결과: 입찰금액 10,000억원/ 응찰금액 34,080억원/ 낙찰금액 10,000억원/ 낙찰금리 4.11%
- 선물시장에서 3년 국채선물은 전일 대비 16틱 하락한 102.08, 10년 국채선물은 52틱 하락한 106로 마감
- 3년 선물: 기관(7509 계약 순매수) / 외국인(9653 계약 순매도)
- 10년 선물: 기관(19 계약 순매수) / 외국인(81 계약 순매도)
Christine Lagarde ECB 총재(중립, 당연직)
1. 중기적 관점에서 인플레이션 2%대까지 낮출 것
2. 기대 인플레이션은 고정되어야 할 필요
3. Terminal Rate는 알 수 없지만 추가 기준금리 인상할 것
1. 중기적 관점에서 인플레이션 2%대까지 낮출 것
2. 기대 인플레이션은 고정되어야 할 필요
3. Terminal Rate는 알 수 없지만 추가 기준금리 인상할 것
<11/8 Hanwha FI Daily - KTB & Futures>
※ 오후 4시 30분 기준
통안 1년: 3.872%(-0.3bp)
통안 2년: 4.247%(-4.0bp)
국고 3년: 4.162%(-2.4bp)
국고 5년: 4.264%(-2.0bp)
국고 10년: 4.242%(-1.6bp)
국고 30년: 4.155%(-1.9bp)
- 국고채 금리는 특별한 이슈 부재한 가운데 원화 강세에 힘입어 전구간 하락 마감
- 원달러 환율은 전장 대비 16.3원 하락한 달러당 1.384.9원 마감
- 선물시장에서 3년 국채선물은 전일 대비 8틱 상승한 102.16, 10년 국채선물은 20틱 상승한 106.2로 마감
- 3년 선물: 기관(3087 계약 순매도) / 외국인(3066 계약 순매수)
- 10년 선물: 기관(956 계약 순매도) / 외국인(1018 계약 순매수)
※ 오후 4시 30분 기준
통안 1년: 3.872%(-0.3bp)
통안 2년: 4.247%(-4.0bp)
국고 3년: 4.162%(-2.4bp)
국고 5년: 4.264%(-2.0bp)
국고 10년: 4.242%(-1.6bp)
국고 30년: 4.155%(-1.9bp)
- 국고채 금리는 특별한 이슈 부재한 가운데 원화 강세에 힘입어 전구간 하락 마감
- 원달러 환율은 전장 대비 16.3원 하락한 달러당 1.384.9원 마감
- 선물시장에서 3년 국채선물은 전일 대비 8틱 상승한 102.16, 10년 국채선물은 20틱 상승한 106.2로 마감
- 3년 선물: 기관(3087 계약 순매도) / 외국인(3066 계약 순매수)
- 10년 선물: 기관(956 계약 순매도) / 외국인(1018 계약 순매수)
<11/9 Hanwha FI Daily - KTB & Futures>
※ 오후 4시 30분 기준
통안 1년: 3.851%(-2.1bp)
통안 2년: 4.145%(-10.0bp)
국고 3년: 4.075%(-8.1bp)
국고 5년: 4.171%(-8.5bp)
국고 10년: 4.168%(-6.8bp)
국고 30년: 4.110%(-4.6bp)
- 국고채 금리는 미국 중간선거에서 공화당이 승리할 것이라는 기대감에 전구간 하락 마감. 원달러 환율 급락세 또한 시장 강세 요인
- 공화당이 승리할 시 민주당의 재정확대 정책에 제동을 걸 수 있고 대외적으로는 우크라이나 지원을 축소하며 러시아와 협상을 선호할 가능성이 존재해 인플레이션 압력을 축소시킬 것이란 시장의 기대감 확대
- 김주현 금융위원장, "채권시장이 굉장히 불안한 상황인데 안 나오던 한전채가 나오면 문제가 될 수 있음. 특히 모든 자금조달을 채권시장에서 하기 시작하면 서로 어려워 질 가능성이 있어 발행시점 분산 등에 나서고 있음"
- 선물시장에서 3년 국채선물은 전일 대비 19틱 상승한 102.35, 10년 국채선물은 40틱 상승한 106.6로 마감
- 3년 선물: 기관(2136 계약 순매도) / 외국인(2128 계약 순매수)
- 10년 선물: 기관(2573 계약 순매도) / 외국인(2528 계약 순매수)
※ 오후 4시 30분 기준
통안 1년: 3.851%(-2.1bp)
통안 2년: 4.145%(-10.0bp)
국고 3년: 4.075%(-8.1bp)
국고 5년: 4.171%(-8.5bp)
국고 10년: 4.168%(-6.8bp)
국고 30년: 4.110%(-4.6bp)
- 국고채 금리는 미국 중간선거에서 공화당이 승리할 것이라는 기대감에 전구간 하락 마감. 원달러 환율 급락세 또한 시장 강세 요인
- 공화당이 승리할 시 민주당의 재정확대 정책에 제동을 걸 수 있고 대외적으로는 우크라이나 지원을 축소하며 러시아와 협상을 선호할 가능성이 존재해 인플레이션 압력을 축소시킬 것이란 시장의 기대감 확대
- 김주현 금융위원장, "채권시장이 굉장히 불안한 상황인데 안 나오던 한전채가 나오면 문제가 될 수 있음. 특히 모든 자금조달을 채권시장에서 하기 시작하면 서로 어려워 질 가능성이 있어 발행시점 분산 등에 나서고 있음"
- 선물시장에서 3년 국채선물은 전일 대비 19틱 상승한 102.35, 10년 국채선물은 40틱 상승한 106.6로 마감
- 3년 선물: 기관(2136 계약 순매도) / 외국인(2128 계약 순매수)
- 10년 선물: 기관(2573 계약 순매도) / 외국인(2528 계약 순매수)
John Williams 뉴욕 연은 총재(중립, 당연직)
1. 기대 인플레이션은 매우 안정적(remarkably stable)
2. 반면 물가 관련 불확실성은 증가. 현재 물가 수준은 연준의 눈높이를 훨씬 상회
Thomas Barkin 리치몬드 연은 총재(중립, 2024년 투표권)
1. 경제의 균형을 맞추는데 까지는 시간 소요 전망. 경기는 둔화하고 있지만 여전히 고용은 강력
2. 물가의 더딘 둔화세는 기대 인플레이션까지도 위협할 가능성. 물가 및 기대 인플레 상승은 연준이 용인할 수 없음
3. 물가의 2%대 상승률 복귀 전까지 연준이 물러설 일은 없을 것
Charles Evans 시카고 연은 총재(비둘기파, 2023년 투표권)
1. 조만간 연준의 속도 조절과 이로 인한 효과를 볼 수 있을 전망
2. 물가 상승 속도는 점차 느려질 것으로 기대. 급격한 기준금리 인상은 고용 목표를 저해할 수 있음
1. 기대 인플레이션은 매우 안정적(remarkably stable)
2. 반면 물가 관련 불확실성은 증가. 현재 물가 수준은 연준의 눈높이를 훨씬 상회
Thomas Barkin 리치몬드 연은 총재(중립, 2024년 투표권)
1. 경제의 균형을 맞추는데 까지는 시간 소요 전망. 경기는 둔화하고 있지만 여전히 고용은 강력
2. 물가의 더딘 둔화세는 기대 인플레이션까지도 위협할 가능성. 물가 및 기대 인플레 상승은 연준이 용인할 수 없음
3. 물가의 2%대 상승률 복귀 전까지 연준이 물러설 일은 없을 것
Charles Evans 시카고 연은 총재(비둘기파, 2023년 투표권)
1. 조만간 연준의 속도 조절과 이로 인한 효과를 볼 수 있을 전망
2. 물가 상승 속도는 점차 느려질 것으로 기대. 급격한 기준금리 인상은 고용 목표를 저해할 수 있음
<11/10 Hanwha FI Daily - KTB & Futures>
※ 오후 4시 30분 기준
통안 1년: 3.823%(-2.7bp)
통안 2년: 4.095%(-5.3bp)
국고 3년: 4.040%(-4.6bp)
국고 5년: 4.115%(-6.4bp)
국고 10년: 4.089%(-8.8bp)
국고 30년: 4.034%(-8.4bp)
- 국고채 금리는 하락 마감
- KDI, 내년 한국 경제가 둔화 국면에 머무를 것으로 예상하며 성장률 전망치 1.8%로 기존 전망치보다 0.5%p 하향 조정
- "1.8% 정도면 잠재성장률에는 미치지 못하지만 큰 폭 하회는 아니기 때문에 경기 침체로는 판단하지 않음"
- 추경호 기재부 장관, 최근 환율 급변동과 관련해 "무리하게 환율방어를 하고 있지는 않음. 다만 급격한 쏠림이 있거나 지극히 수급 불안이 일시 발생할 때 대응할 것"이라고 언급
- PF 관련, "금리 인상, 경제후퇴와 맞물려서 돌아가기 때문에 긴장하면서 쳐다봐야 할 상황. 부동산 관련 업계, 금융 부문 리스크를 면밀히 살피고 있고 일부 유동성이 부족하거나 불안 조짐이 있는 부분에 대해서 유동성 공급대책을 취하는 상황"
- 미국 10월 CPI 예상치는 전년대비 7.9%, 이전치(8.2%) 하회.
- 선물시장에서 3년 국채선물은 전일 대비 25틱 상승한 102.6, 10년 국채선물은 98틱 상승한 107.58로 마감
- 3년 선물: 기관(2877 계약 순매도) / 외국인(2886 계약 순매수)
- 10년 선물: 기관(2186 계약 순매도) / 외국인(2164 계약 순매수)
※ 오후 4시 30분 기준
통안 1년: 3.823%(-2.7bp)
통안 2년: 4.095%(-5.3bp)
국고 3년: 4.040%(-4.6bp)
국고 5년: 4.115%(-6.4bp)
국고 10년: 4.089%(-8.8bp)
국고 30년: 4.034%(-8.4bp)
- 국고채 금리는 하락 마감
- KDI, 내년 한국 경제가 둔화 국면에 머무를 것으로 예상하며 성장률 전망치 1.8%로 기존 전망치보다 0.5%p 하향 조정
- "1.8% 정도면 잠재성장률에는 미치지 못하지만 큰 폭 하회는 아니기 때문에 경기 침체로는 판단하지 않음"
- 추경호 기재부 장관, 최근 환율 급변동과 관련해 "무리하게 환율방어를 하고 있지는 않음. 다만 급격한 쏠림이 있거나 지극히 수급 불안이 일시 발생할 때 대응할 것"이라고 언급
- PF 관련, "금리 인상, 경제후퇴와 맞물려서 돌아가기 때문에 긴장하면서 쳐다봐야 할 상황. 부동산 관련 업계, 금융 부문 리스크를 면밀히 살피고 있고 일부 유동성이 부족하거나 불안 조짐이 있는 부분에 대해서 유동성 공급대책을 취하는 상황"
- 미국 10월 CPI 예상치는 전년대비 7.9%, 이전치(8.2%) 하회.
- 선물시장에서 3년 국채선물은 전일 대비 25틱 상승한 102.6, 10년 국채선물은 98틱 상승한 107.58로 마감
- 3년 선물: 기관(2877 계약 순매도) / 외국인(2886 계약 순매수)
- 10년 선물: 기관(2186 계약 순매도) / 외국인(2164 계약 순매수)