이창용 한국은행 총재

1. 환율 상승으로 인한 물가 추가 상방 압력 확대 가능성

2. 물가가 5%대 이상 계속되는 동안 물가 중심 통화정책 운영할 것. 5%대 물가는 환율 가치 하락으로 그 기간이 오래갈 전망

3. 물가 정점 시기는 10월을 예상하지만 둔화 속도는 늦어질 가능성이 높고 정점 시기도 늦춰질 수 있음. 내년 상반기까지는 5%대 물가를 전망하지만 그 이후 전망은 어려움

4. 금통위에서 성장률 전망도 다시 바꿔야할 상황

5. 금리 상승에도 유동성 부족에 대한 증거는 없음

6. 연준 연말 기준금리 4.4% 상정하고 대책 수립할 것

7. 11월 FOMC 75bp 인상 전망. 금리 쏠림 시 여러가지 도구로 조정할 것

8. FOMC 이후 전제조건이 바뀌었기 때문에 금통위에서 새로운 결정 날 것

9. 미국 금리를 반드시 1:1로 따라갈 필요는 없지만 큰 금리차는 바람직하지 않음

상당히 말이 많을 한 주

주금공 10월 MBS 발행 취소

<9/26 Hanwha FI Daily - KTB & Futures>

※ 오후 4시 30분 기준

통안 1년: 3.637%(+9.7bp)
통안 2년: 4.329%(+13.8bp)
국고 3년: 4.343%(+14.4bp)
국고 5년: 4.373%(+18bp)
국고 10년: 4.211%(+9.9bp)
국고 30년: 3.947%(+10.3bp)

- 국고채 금리는 기획재정위원회에서 이창용 한은 총재 발언을 소화하며 전구간 상승 마감. 이총재의 기재위 발언 이후 시장은 전제조건의 변화로 한은의 정책 운신의 폭이 좁아져, 향후 긴축 스탠스가 강화될 것으로 전망하는 모습

- 이창용 한은 총재, "물가 10월 정점 예상, 다만 원화 절하로 내려가는 속도가 더딜 것으로 예상하며 정점 시기도 늦춰질 수 있음", "물가가 5%대 이상 계속되는 동안 물가 중심 통화정책 운영할 것"

- "금통위에서 성장률 전망도 다시 바꿔야할 상황"

- "연준 연말 기준금리 4.4% 상정하고 대책 수립할 것", "11월 FOMC 75bp 인상 전망. 금리 쏠림 시 여러가지 도구로 조정할 것"

- "미국 금리를 반드시 1:1로 따라갈 필요는 없으나 큰 금리차는 바람직하지 않음"0

- 주택금융공사, 10월 주택저당증권(MBS) 발행 취소. "발행 예정인 MBS가 높은 실링 스프레드에도 미매각이 발생하는 등 시장 여건이 좋지 않음에 따라 전격적으로 취소를 결정"

- 국고 5년 입찰 결과: 입찰금액 16,000억원/ 응찰금액 46,340.31억원/ 낙찰금액 16,000.31억원/ 낙찰금리 4.345%

- 선물시장에서 3년 국채선물은 전일 대비 105틱 하락한 100.75, 10년 국채선물은 168틱 하락한 105.14로 마감

- 3년 선물: 기관(7622 계약 순매도) / 외국인(6986 계약 순매수)

- 10년 선물: 기관(6662 계약 순매도) / 외국인(4655 계약 순매수)

※ 데이터 송수신이 원활하지 않은 관계로 최종 호가 수익률은 실제와 상이할 수 있음

Luis de Guinds ECB 부총재(중립, 당연직)

1. 유로존이 직면한 가장 큰 문제는 인플레이션. 물가 압력은 광범위한 품목들로 확산 중

2. 경기 개선을 위해서는 물가 안정이 선결조건. 향후 인상 경로는 발표되는 데이터에 달려있음

3. 3~4분기 유로존 경기는 뚜렷한 둔화 징후 보일 것

4. 에너지 대란에 대응한 재정정책은 필요한 곳에 일시적으로 시행되어야 함


Gediminas Šimkus 리투아니아 중앙은행 총재(중립, 10월, 12월 투표권)

1. 10월 회의에서 기준금리 최소 50bp 인상 전망. 물가 대응을 위한 특별한 카드가 없음

2. 유로존 경기 침체는 물가 둔화에 도움이 되겠지만 침체를 일부러 유도하지는 않을 것

3. QT 관련 논의가 지체되어서는 안됨. 자산축소도 통화정책 정상화의 일환


Pablo Hernandez 스페인 중앙은행 총재(비둘기파, 10월 투표권)

1. 발표되는 경제 지표들에 맞춰 정책 정상화 밟아나갈 것

2. 최근 임금 상승률은 둔화. 물가 상승률을 하회 중

3. 스페인에서는 관광업 호조가 물가 상승에 지대한 역할을 하고 있음

4. 재정지원은 필요한 부문에 한시적으로 운영되어야 함

Susan Collins 보스턴 연은 총재(중립, 2022년 투표권)

1. 물가 안정을 위한 추가 긴축이 필요. 이 과정에서 일부 고용 손실은 불가피

2. 물가가 둔화된다는 뚜렷한 증거를 확인하는 것이 중요

3. 가계, 기업 재무상황이 양호하기 때문에 금리 인상으로 인한 타격은 크지 않을 가능성

4. 경기의 연착륙은 여전히 가능하다고 보지만 실업률의 완만한 상승은 불가피. 인플레이션은 고점을 지났거나 지나는 중


Christine Lagarde ECB 총재(중립, 당연직)

1. 경기가 확연히 둔화되더라도 다가오는 몇 차례 회의에서 기준금리 인상 이어갈 것

2. 회원국 정부들의 가계 지원(재정 지출)은 너무 광범위함. 통화정책 노력에 부정적 영향

3. 중립금리 수준까지 기준금리가 일단 도달해야 함. 임금 상승률은 지금도 물가 상승을 부채질 중

4. '잘못된 정책(policy errors)'의 우를 범하는 회원국들에게는 TPI 적용시키지 않을 것(이탈리아 겨냥)


Loretta Mester 클리블랜드 연은 총재(매파, 2022년, 2024년 투표권)

1. 물가가 수용 가능하지 않을 정도로 높기 때문에 지나치게 소극적인 대응보다는 차라리 지나치게 공격적인 대응이 나음

2. 물가 둔화세가 몇 달동안 꾸준하게 이어질 필요. 기대 인플레이션 안정세도 자신할 수 있는 상황은 아님. 언제든지 재 상승 가능

3. 추가 기준금리 인상 필요

<9/27 Hanwha FI Daily - KTB & Futures>

※ 오후 4시 30분 기준

통안 1년: 3.77%(-1bp)
통안 2년: 4.473%(-5.7bp)
국고 3년: 4.447%(-10.1bp)
국고 5년: 4.481%(-8.2bp)
국고 10년: 4.342%(+0.7bp)
국고 30년: 4.102%(+7.9bp)

- 국고채 금리는 최근 급등한 금리 레벨 부담에 만기별 혼조 마감. 아시아 장에서 간밤 급등한 미국 금리가 반락한 가운데 외국인의 단기물 구간 국채선물 매수세가 확대되며 국채 장단기 일드커브는 불 스티프닝 장세 시현

- 한은 금통위 의사록, "인플레이션 기대심리가 불안정해질 경우 고물가 상황이 장기화될 우려가 있다는 점이 보다 부각되도록 관련 서술을 보완하는것이 좋을 것"

- "최근 원달러 환율의 상승 흐름 지속이 글로벌 금융시장의 미 달러 강세에 기인하며, 원화의 약세폭도 주요국 통화에 비해 크지 않다는 평가를 추가함으로써 시장 불안 발생 가능성에 대한 과도한 우려를 완화시키는 것이 좋겠음"

- "7월 회의에서 사상 처음으로 빅스텝 인상을 통해 금리인상 속도를 높일 수밖에 없었던 배경을 강조할 필요가 있음"

- 국고 20년 입찰 결과: 입찰금액 8,000억원/ 응찰금액 16,440억원/ 낙찰금액 8,000억원/ 낙찰금리 4.245%

- 선물시장에서 3년 국채선물은 전일 대비 76틱 상승한 101.51, 10년 국채선물은 129틱 상승한 106.43로 마감

- 3년 선물: 기관(16385 계약 순매도) / 외국인(17110 계약 순매수)

- 10년 선물: 기관(1851 계약 순매도) / 외국인(4095 계약 순매수)

Charles Evans 시카고 연은 총재(비둘기파, 2023년 투표권)

1. 연말 기준금리 4.25~4.50%, terminal rate 4.50~4.75% 예상

2. 경제 성장세가 둔화되는 일은 일어날 수 있지만 경기 침체 징후는 아직 나타나지 않았음

3. 현재 연준이 염두에 두고있는 기준금리 최종 레벨은 충분히 제한적인 수준일 것

4. 물가는 향후 2년 간 둔화세를 보일 전망. 그 동안 수요(노동) 초과, 공급 부족 현상도 줄어들 것

5. 향후 경기 흐름에 주목할 필요. 경기가 뚜렷한 시그널을 보내면 정책도 수정되어야 함

Luis de Guindos ECB 부총재(중립, 당연직)

1. ECB는 경제를 둔화시킴과 동시에 금리를 올릴 것. 이는 분명히 기업활동에 영향을 미칠 수밖에 없음


James Bullard 세인트루이스 연은 총재(매파, 2022년 투표권)

1. 미국의 가파른 기준금리 인상은 경기 침체 리스크. 그러나 침체 도래 가능성은 미국보다 다른 국가들이 높음

2. 연준의 고민은 경기 침체 없이 물가를 안정적으로 관리하는 것

3. 높은 빌딩에 오르면 바람을 걱정하듯, 높은 금리 환경에서 침체를 걱정하는 것은 당연한 일

4. 글로벌 경기 둔화는 미국보다 유럽, 중국이 이끌고 있음

5. 기준금리 인상이 끝난 후에는 당분간 동결 기조를 유지할 필요

6. 우리는 이제 겨우 긴축 수준 금리 레벨에 진입했을 뿐. 물가 문제가 여전히 심각하기 때문에 금리는 내년에도 계속 인상되어야 함


Neel Kashkari 미니애폴리스 연은 총재(비둘기파, 2023년 투표권)

1. 연준 구성원들은 적절하게 공격적으로(appropriately aggressive) 움직이는 데에 공감대를(united) 가지고 있음

2. 이미 상당한 수준의 긴축이 진행되었지만 여전히 물가, 경기에 충분히 영향을 미치지 못한 상황

3. 정책 시차에 따른 리스크도 존재하기 때문에 과도한 대응은 경계할 필요

4. 인플레이션이 둔화되고 있다는 강력한 신호가 나올 때까지 긴축 정책은 이어져야 함. 그 이후 한동안 동결 기조를 가져가면서 물가와 경기 흐름 확인할 것

5. 시장은 연준의 스탠스를 상당 부분 반영하고 있지만 여전히 갈 길이 많이 남았다는 것을 기억해야 함

6. 경기는 연착륙 전망. 공급 측면 문제가 아직도 상존하고 있지만 이는 연준이 해결할 수 없는 문제

유로/달러 현재 0.95383달러. 20년 만에 최저치

<9/28 Hanwha FI Daily - KTB & Futures>

※ 오후 4시 30분 기준

통안 1년: 3.756%(+2.7bp)
통안 2년: 4.405%(+3.2bp)
국고 3년: 4.220%(-8.4bp)
국고 5년: 4.370%(+2.2bp)
국고 10년: 4.305%(+9.7bp)
국고 30년: 4.100%(+12.9bp)

- 국고채 금리는 상승 출발 했으나 이후 한은과 기재부의 시장안정조치에 안도하며 만기별 혼조 마감

- 한은, 29일 3조원 규모의 국고채 단순매입 실시, 기재부는 30일 2조원 규모 긴급 바이백 실시 예정

- 금융당국, 증시안정펀드(증안펀드) 재가동 논의. 김소영 부위원장, "증안펀드 재가동 등을 포함해 금융시장 변동성 완화조치를 적기에 실행할 수 있도록 준비해 달라" 주문

- 선물시장에서 3년 국채선물은 전일 대비 11틱 하락한 101.4, 10년 국채선물은 128틱 하락한 105.15로 마감

- 3년 선물: 기관(4202 계약 순매수) / 외국인(3688 계약 순매도)

- 10년 선물: 기관(6632 계약 순매수) / 외국인(6765 계약 순매도)

God save the King

Live news: UK government bonds rally after Bank of England intervention | Financial Times
https://www.ft.com/content/cde0b8b9-5122-4a02-ae72-afdc6b0175bb

Mary Daly 샌프란시스코 연은 총재(중립, 2024년 투표권)

1. 경기 침체를 유발하지 않으면서 인플레이션을 억제하는데 어려움을 겪는 중

2. 물가 안정, 최대 고용 달성 두 가지 모두 달성해야 함

3. 연준의 수요 억제와 공급망 회복이 서로 중간점에서 만나기를 희망하지만 가능하지 않을 수도 있음

4. 수요 억제를 위해 약간 더(little more) 추가적인 대응 필요


Raphael Bostic 아틀란타 연은 총재(비둘기파, 2023년 투표권)

1. 연말 기준금리 4.25~4.50% 전망. 인상 베이스 시나리오는 11월 75bp, 12월 50bp

2. 점진적으로 긴축 수준에 진입할 필요. 물가가 2%대에 진입할 때까지 기준금리를 인상하는 것은 적절하지 않을 수 있음. 경제에 가해지는 부정적 영향이 너무 큼

3. 물가는 너무 높은데 떨어지는 속도는 느릴 것


Charles Evans 시카고 연은 총재(비둘기파, 2023년 투표권)

1. 연준이 꾸준하게 기준금리를 올려야 한다는 것은 자명한 사실

2. 현재 중립 금리 수준(3.00~3.25%) 수준에 와있으며 이제부터가 긴축의 시작. 물가 수준 고려했을 때 현 레벨 금리는 아직도 충분한 수준이 아님

3. 금융시장 추가 변동성이 발생 할 수 있겠지만 추가적인 긴축 필요

4. 고용, 경기 상황 모두 좋지만 이제부터는 펀더멘털도 신경써야 할 때

<9/28 Hanwha FI Daily - KTB & Futures>

※ 오후 4시 30분 기준

통안 1년: 3.756%(+2.7bp)
통안 2년: 4.405%(+3.2bp)
국고 3년: 4.220%(-8.4bp)
국고 5년: 4.370%(+2.2bp)
국고 10년: 4.305%(+9.7bp)
국고 30년: 4.100%(+12.9bp)

- 국고채 금리는 시장안정조치에도 불구 하락 폭 줄이며 마감

- 한은, 29일 3조원 규모의 국고채 단순매입 실시, 기재부는 30일 2조원 규모 긴급 바이백 실시 예정

- 금융당국, 증시안정펀드(증안펀드) 재가동 논의. 김소영 부위원장, "증안펀드 재가동 등을 포함해 금융시장 변동성 완화조치를 적기에 실행할 수 있도록 준비해 달라" 주문

- 선물시장에서 3년 국채선물은 전일 대비 11틱 하락한 101.4, 10년 국채선물은 128틱 하락한 105.15로 마감

- 3년 선물: 기관(4202 계약 순매수) / 외국인(3688 계약 순매도)

- 10년 선물: 기관(6632 계약 순매수) / 외국인(6765 계약 순매도)

Loretta Mester 클리블랜드 연은 총재(매파, 2022년, 2024년 투표권)

1. 인플레이션에 강경한 대응 지속 필요. 내년 실질금리를 (+) 수준까지 올린 다음 당분간 그 수준 유지해야 함

2. 우리는 아직도 긴축적인 레벨에 도달하지 않았음

3. 본인의 점도표, 경제 전망치는 중간값을 약간 상회. 인플레이션이 생각보다 길게 이어질 것 같고 지역 기업, 민간 부문 활동과 전망은 크게 나쁘지 않기 때문

4. 경기 침체를 예상하고 있지 않음


James Bullard 세인트루이스 연은 총재(매파, 2022년 투표권)

1. 점도표룰 보면 연말 연준의 상당한 추가 인상을 예상해볼 수 있음

2. 시장도 이를 적절하게 반영하고 있는 것으로 판단하며, 주요국 중앙은행들도 연준의 스탠스를 인지 중


Mary Daly 샌프란시스코 연은 총재(중립, 2024년 투표권)

1. 물가 안정 목표 달성 위해 올해는 기준금리를 가파르게 올려야 함. 전망치의 추가 상향 조정도 필요

2. 소극적인 대응은 불필요한 고통스러운 경기 부진(unnecessary and painful downturn) 초래할 것

3. 현 시점에서 경기 침체 시그널은 없으며 연준도 경기 침체를 유발할 생각이 없음


Mārtiņš Kazāks 라트비아 중앙은행 총재(매파, 10월, 12월 투표권)

1. 10월 인상 폭은 반드시 커야 함. 그 이후에 점진적 인상 논의 가능. 50bp 인상은 결정할 수 있는 최소한의 인상 폭


Gediminas Šimkus 리투아니아 중앙은행 총재(매파, 10월, 12월 투표권)

1. 10월 인상 폭의 최소치는 50bp. 75bp 인상이 적절해 보이며 100bp는 과도

2. 최대한 빠른 시일 내에 QT 논의 시작해야 함. 현재까지 역내 분열 조짐은 보이지 않음

3. 9월 물가지표가 더 높아져도 놀라지 않을 것


Mário Centeno 포르투갈 중앙은행 총재(중립, 12월 투표권)

1. 통화정책은 신중하고 균형잡힌 결정 필요. 현재 정책 수준은 뒤떨어져 있음

2. 우리는 중립금리로부터 아직도 멀리 떨어져있음. 물가는 공급 측면 이슈가 상승세를 주도

3. 성급한 QT 논의는 시장 안정에 부정적 영향 미칠 것


Madis Müller 에스토니아 중앙은행 총재(매파, 10월, 12월 투표권)

1. 현재 상황을 보면 10월에도 지난 두 차례 같은 대규모 인상이 필요

2. ECB 정책금리는 분명히 중립 수준 한참 밑에 있음. 중립 레벨은 2%대 어딘가에 있을 것으로 판단하나 위원별 상이한 생각을 가지고 있을 것


Olli Rehn 핀란드 중앙은행 총재(중립, 10월 투표권)

1. 물가 상승, 특히 임금 상승 억제에 주력해야 함

2. 역내 국가들 중 3분의 1이 장기 부채 안정성에 심각한 위협을 받고 있음


Philip Lane 수석 이코노미스트(비둘기파, 당연직)

1. 10월 인상 폭을 논의하는 것은 시기상조

2. 향후 몇 차례(several) 회의에서 추가 기준금리 인상할 것. 아직도 기준금리는 중립 수준 밑에 있음. 한두번 인상한다고 해결될 일이 아님

[Hanwha FI Monthly] We go together

▶ 미국과의 동조화

“미국이 긴축을 끝내기 전까지 한국도 끝낼 수 없다”는 이창용 총재의 발언은 한미 통화정책의 동조화를 의미한다. 미국의 정책 스탠스가 강화되었기 때문에 한국도 긴축의 고삐를 다시 한번 당길 수 밖에 없다.


▶ 정책이 지배하는 시장

현재 시장은 만기 구간에 상관없이 정책이 지배하고 있다. 경기 둔화세는 이어지고 있지만 당분간은 장, 단기 금리 모두 상승세가 이어질 전망이다. 10월 금통위를 기점으로 금리 상승 폭은 다시 한번 커질 수 있다.


▶ 10월 50bp 인상도 마지막이 아닐 가능성

10월 금통위에서 ‘빅 스텝(50bp)’ 인상은 사실상 확정적이다. 당사는 ‘빅 스텝’ 단행을 금번 한 차례로 전망하지만 11월 연속 50bp 인상도 충분히 가능하다는 판단이다. 이는 한국은행이 전망하는 미국 기준금리의 최종 레벨 전망에 달려있다.


▶ 연말 기준금리 3.25%로 상향 조정

긴축 강도가 강해지는 만큼 연말 기준금리 전망치도 3.00%에서 3.25%로 조정한다. 한국은행의 시선은 국내에서 해외(미국)로, 당면 과제는 물가에 환율 안정이 추가되었다. 미국 금리 인상 경로에 따른 통화정책 조정이 불가피하다.


▶ 국고 3년: 4.10~4.50%, 국고 10년: 4.08~4.38%

10월 국고채 금리 밴드는 국고 3년, 10년 각각 4.10~4.50%, 4.08~4.38%을 제시한다. 9월 말 급등한 레벨 영향에 월초 금리가 하락할 수는 있겠지만 10월 금통위(12일), ECB 통화정책회의(27일) 등 대내외 통화정책 이슈를 소화하면서 재차 반등이 전망된다.


▶ 장단기 스프레드 역전도 당분간 지속

정책은 강해졌고, 경기는 약해졌다. 장단기 스프레드 역전은 자연스러운 현상이다. 당분간 마이너스 스프레드 흐름도 이어질 것이다. 단기적으로는 -15~-20bp 수준을 예상하지만 상황이 추가적으로 악화될 경우 -40bp 수준까지 축소될 수 있다는 판단이다.

<9/30 Hanwha FI Daily - KTB & Futures>

※ 오후 4시 30분 기준

통안 1년: 3.655%(-6.8bp)
통안 2년: 4.280%(-9.0bp)
국고 3년: 4.214%(-8.8bp)
국고 5년: 4.188%(-14.7bp)
국고 10년: 4.109%(-12.1bp)
국고 30년: 3.825%(-15.7bp)

- 국고채 금리는 기재부 바이백이 시장 강세 요인으로 작용한 가운데 한국이 WGBI 관찰대상국으로 편입됐다는 소식에 전구간 하락 마감

- 윤석열 대통령, “과거에 비해 대외건전성 측면에서 튼튼한 방파제를 쌓아뒀고 시장 안정조치를 일부 취했지만 더 긴장감을 갖고 대응할 때”

- 국고 10년, 30년 금리 역전폭 장중 34.8bp 기록하며 역대 최대 수준

- FTSE Russell, "한국의 시장 당국은 시장 접근성 개선을 위해 여러 계획을 발표했음", "시장 접근성 레벨 '2'로의 잠재적인 업그레이드가 될 것"

- 선물시장에서 3년 국채선물은 전일 대비 36틱 상승한 101.88, 10년 국채선물은 135틱 상승한 107.25로 마감

- 3년 선물: 기관(6053 계약 순매수) / 외국인(6022 계약 순매도)

- 10년 선물: 기관(5524 계약 순매수) / 외국인(5238 계약 순매도)

10월 ECB도 75bp

9월 유로존 소비자물가: 전년동월대비 10% 상승하면서 예상치 상회했습니다