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신평사, 한화그룹 사업재편에 신용등급 변동 여부 검토 착수(연합인포맥스)

국내 신용평가사들이 한화그룹의 대대적인 사업재편에 따른 효과 분석과 함께 주요 계열사들의 신용등급 변동 여부에 대한 점검에 들어갔다. 3일 신용평가업계에 따르면 최근 한국기업평가, 한국신용평가, 나이스신용평가 등 신용평가 3사는 한화그룹의 사업재편 발표 직후 일제히 한화건설의 신용등급을 상향 검토 대상에 올리고, 향후 영업실적 및 재무구조 변화 추이 등을 관찰해 계열들의 신용도에 반영할 계획이라고 밝혔다.

신용등급 'A+' 한화의 경우, 덩치가 큰 한화건설과 한화정밀기계를 흡수하면서 사업 규모가 더욱 확대될 것으로 전망된다. 한화는 글로벌, 모멘텀, 방산으로 구성됐던 기존 사업구조에서 방산을 빼고 건설을 추가한다. 100% 종속회사인 한화건설을 흡수합병하고, 한화에어로스페이스 자회사인 한화정밀기계를 인수하는 구조다. 이에 따라 한화의 한화생명 직접 보유 지분 또한 한화건설이 보유한 지분을 더해 약 43.2%로 상승하게 된다. 한화의 재무안정성은 개편 전과 비교해 크게 저하되지 않을 것으로 예상됐다. 개편 전 한화의 순차입금의존도와 부채비율은 각각 32.1%와 133.5%이지만, 개편 후 각각 32.3%와 162.2%로 증가하는 것으로 추정된다. 한기평은 "한화건설의 재무상태가 상대적으로 열위에 있어 한화의 일부 재무지표가 저하될 수 있지만, 유의미한 수준은 아닐 것이다"라고 설명했다.

한화생명 지분 확대는 한화의 신용도에 긍정적인 요소로 작용할 것으로 보인다. 나이스신평은 "최근 금리 상승추세가 나타나는 가운데 보험부채 재평가 등이 이뤄질 경우 장부금액 상승에 따른 자본 확대 효과가 예상돼 한화의 신용도에 긍정적인 영향을 미칠 것"이라고 분석했다. 현재 한화생명의 신용도는 'AA+'로 한화(A+)보다 우위에 있다. 다만, 기존 방위사업과 비교해 경기에 민감한 건설사업을 자체 사업으로 영위하게 된 점은 사업 안정성을 다소 저하할 수 있는 요소라고 신평사들은 입을 모았다.

신용평가 3사는 한화에 흡수되는 한화건설(A-)의 등급전망을 일제히 상향 검토 대상에 올렸다. 신용도가 상대적으로 높은 한화에 합병되면서, 상향 모멘텀을 확보했다는 점을 고려한 조치다.

그룹의 방산사업 전반을 책임지게 될 한화에어로스페이스(AA-)는 통합에 따라 시너지 효과가 창출될 것으로 기대됐다. 한화그룹은 지난달 29일 연구·개발(R&D) 및 양산 부문에서 규모의 경제 등의 효과를 위해 한화에어로스페이스에 방산부문을 통합할 것이라고 밝혔다. 한화에서 물적분할된 방산 사업부문을 인수하고, 100% 종속 회사인 한화디펜스를 흡수하게 되는 방식이다. 나이스신평은 "탄약체계, 항법장치, 레이저 제조 등의 사업을 영위하는 한화방산과 자주포, 장갑차, 대공포 제조 등의 사업을 영위하는 한화디펜스와의 결합에 따른 시너지 효과가 예상된다"라고 분석했다. 이어 "사업규모 확대 및 공통비용 절감 가능성과 항공엔진 부문의 수익성 개선 추세 등을 고려할 때, 과거보다 높은 영업수익성을 보일 것"이라고 전망했다.

이에 한화에어로스페이스의 연결기준 자산 및 매출은 개편 전에 비해 크게 확대할 것으로 예상된다. 한화에어로스페이스의 자산은 개편 전 11조1천639억에서 개편 후 12조6천879억원으로 증가하고, 매출도 6조4천151억원에서 7조286억원으로 늘어날 것으로 추산된다.

사업구조 변경에 따른 재무부담 증가는 제한적인 수준일 것으로 전망된다. 한화에어로스페이스의 순차입금의존도는 지난 3월 기준 9.1%에서 통합 후 11.9%로, 부채비율은 181.7%에서 210.8%로 소폭 증가할 것으로 추정된다. 한기평은 "방산부문의 신규 수주 확대에 따른 영업현금흐름 개선 전망을 고려할 때, 재무부담의 증가는 제한적일 것이다"라고 판단했다.

한화임팩트는 한화에어로스페이스의 자회사이자 에너지 장비 전문기업인 한화파워시스템을 인수한다. 한화임팩트는 지난 3월 말 연결기준 1조2천억원가량의 현금성 자산을 보유하고 있어, 2천100억원 규모인 한화파워시스템 인수가 신용도에 미치는 영향은 제한적이라고 분석됐다.

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