Forwarded from 여고생 코쨩👉🔕
그래서 카우보이 아웃로들은 살롱에서 술한잔으로 공짜 점심을 배불리 먹으러 들어왔지만
계속 먹다보면 짭짤허이 맥주가 계속 땡기니까 주모 아니아니 주인장 맥주 한잔더를 외칠수밖에 없는거죵
여기에서 "공짜 점심은 없다 (No such thing as a free lunch)"라는 말이 나왔다는 말도 있네염 결국 공짜로 얻어간만큼 토해낸다는거죵
계속 먹다보면 짭짤허이 맥주가 계속 땡기니까 주모 아니아니 주인장 맥주 한잔더를 외칠수밖에 없는거죵
여기에서 "공짜 점심은 없다 (No such thing as a free lunch)"라는 말이 나왔다는 말도 있네염 결국 공짜로 얻어간만큼 토해낸다는거죵
https://www.wsj.com/business/boeing-engineers-technical-workers-reject-four-year-contract-offer-1a683686
: 보잉의 엔지니어 및 기술직 직원들로 구성된 항공우주 엔지니어링 직업인 조합(이하 SPEEA)이 투표 결과 4년짜리 회사의 4년짜리 노사 협의안을 거절하며 파업에 나설 예정이라고 밝힘.
: 해당 조합은 보잉의 1만 7천명 규모의 엔지니어, 연구원, 기술직, 애널리스트, 전략기획 등 사무직 직원이 소속된 최대 노조로, 엔지니어 부서 64% 및 기술직 부서 72% 가량이 회사의 제안을 거부하기로 투표.
: 노조 협상팀은 기존 회사 제안이 4년 기간동안 월급인상이 최대 32%까지 복리로 증가할 수 있어 이를 지지했지만, 조합원의 기대에 충족하는 새로운 제안을 확보하기 위해 노력하겠다고 입장을 발표.
: 보잉은 아직 SPEEA와의 추가 협상 일정을 잡지 않았으며, 파업이 발생할 수 있는 가장 빠른 일정이 10월 7일이라고 설명.
#보잉 #항공우주방산
: 보잉의 엔지니어 및 기술직 직원들로 구성된 항공우주 엔지니어링 직업인 조합(이하 SPEEA)이 투표 결과 4년짜리 회사의 4년짜리 노사 협의안을 거절하며 파업에 나설 예정이라고 밝힘.
: 해당 조합은 보잉의 1만 7천명 규모의 엔지니어, 연구원, 기술직, 애널리스트, 전략기획 등 사무직 직원이 소속된 최대 노조로, 엔지니어 부서 64% 및 기술직 부서 72% 가량이 회사의 제안을 거부하기로 투표.
: 노조 협상팀은 기존 회사 제안이 4년 기간동안 월급인상이 최대 32%까지 복리로 증가할 수 있어 이를 지지했지만, 조합원의 기대에 충족하는 새로운 제안을 확보하기 위해 노력하겠다고 입장을 발표.
: 보잉은 아직 SPEEA와의 추가 협상 일정을 잡지 않았으며, 파업이 발생할 수 있는 가장 빠른 일정이 10월 7일이라고 설명.
#보잉 #항공우주방산
The Wall Street Journal
Boeing Engineers, Technical Workers Reject Four-Year Contract Offer
The Society of Professional Engineering Employees in Aerospace voted to allow the union’s negotiation team to authorize a strike.
https://www.youtube.com/shorts/BLxCQxzAoBg
: 논란이 되었던 캘훈 전 CEO의 연봉과 대비된 보잉 직원 연봉 인상률
: 논란이 되었던 캘훈 전 CEO의 연봉과 대비된 보잉 직원 연봉 인상률
YouTube
청문회에서 털린 연봉 500억 CEO.
지능(智能) 또는 인텔리전스(영어: intelligence)는 인간의 지적 능력을 말한다.#동기부여 #자기계발 #마인...
https://www.wsj.com/finance/stocks/nikkei-falls-0-8-dragged-by-electronics-stocks-961a5697
: 유럽 반도체주가 월요일 매도세를 겪은지 하루만에 상승세를 보이는 중.
: 중국의 테크 대기업 알리바바가 AI 투자금액을 102억 달러로 상향한다고 밝힌 영향으로 반도체 장비사 ASML과 규모는 작지만 라이벌인 ASM인터내셔널이 각각 1% 이상 상승 중이며, 독일의 반도체 제조사 인피니언과 유럽의 ST마이크로일렉트로닉스도 상승 중.
: 유럽 방산 및 산업재 주식이 상승세를 보이며 유럽 증시 지수인 스톡스 600과 영국의 FTSE 100도 소폭 상승 중.
: 영국 방산주 메를로즈는 8.8% 상승했고, 독일 지멘스 에너지도 스팀터빈 사업부 일부를 매각할 것이라는 뉴스에 1.8% 상승. 프랑스의 항공방산기업 사프란과 에어버스 역시 1.5%와 1.3% 상승하며 럭셔리주 약세에도 CAC40 지수도 소폭 상승.
: 반도체 주식 비중이 높은 AEX는 혼조세를 보이고 있는데, AI 관련주들이 일제히 소폭 상승 중임에도 BESI가 2.9% 하락했기 때문.
: 유럽의 원유/가스 업체들도 호르무즈 해협 정세 악화 및 러시아 정유시설 타격으로 다른 정유시설들이 100%에 가깝게 가동률을 높이고 있음에도 국제 정제 마진이 역대 최고치 부근까지 상승하는 중.
: 미국 투자업계에서는 브렌트유 가격 상승과 함께 유럽 오일메이저 업체들의 순이익 추정치를 5% 상향 조정하였음.
#반도체 #항공우주방산 #에너지자원 #유럽
: 유럽 반도체주가 월요일 매도세를 겪은지 하루만에 상승세를 보이는 중.
: 중국의 테크 대기업 알리바바가 AI 투자금액을 102억 달러로 상향한다고 밝힌 영향으로 반도체 장비사 ASML과 규모는 작지만 라이벌인 ASM인터내셔널이 각각 1% 이상 상승 중이며, 독일의 반도체 제조사 인피니언과 유럽의 ST마이크로일렉트로닉스도 상승 중.
: 유럽 방산 및 산업재 주식이 상승세를 보이며 유럽 증시 지수인 스톡스 600과 영국의 FTSE 100도 소폭 상승 중.
: 영국 방산주 메를로즈는 8.8% 상승했고, 독일 지멘스 에너지도 스팀터빈 사업부 일부를 매각할 것이라는 뉴스에 1.8% 상승. 프랑스의 항공방산기업 사프란과 에어버스 역시 1.5%와 1.3% 상승하며 럭셔리주 약세에도 CAC40 지수도 소폭 상승.
: 반도체 주식 비중이 높은 AEX는 혼조세를 보이고 있는데, AI 관련주들이 일제히 소폭 상승 중임에도 BESI가 2.9% 하락했기 때문.
: 유럽의 원유/가스 업체들도 호르무즈 해협 정세 악화 및 러시아 정유시설 타격으로 다른 정유시설들이 100%에 가깝게 가동률을 높이고 있음에도 국제 정제 마진이 역대 최고치 부근까지 상승하는 중.
: 미국 투자업계에서는 브렌트유 가격 상승과 함께 유럽 오일메이저 업체들의 순이익 추정치를 5% 상향 조정하였음.
#반도체 #항공우주방산 #에너지자원 #유럽
The Wall Street Journal
European Chip Stocks Edge Higher After Monday Rout
Shares of European semiconductor companies were in positive territory following Monday’s selloff.
https://www.wsj.com/finance/investing/global-bond-markets-stabilize-as-investors-mull-u-s-buybacks-iran-sanctions-cc1356e6
: 미 재무부에서 장기 국채 매입을 회당 20억 달러에서 40억 달러 이상으로 확대한다는 계획을 발표, 미국 국채 금리도 조정을 받기 시작.
: 이와 함께 재무부 장관 스콧 베센트는 이란과 거래하는 국가와 기업에 대한 경제 제재를 발표하기도 하였음.
: 하지만 재무부가 장기 국채 매입을 지속하기에는 이자 부담이 커질 것이기 때문에 재정 안정을 위해서는 금리 인하 등의 계획이 동반되어야 한다는 것이 업계 전문가의 의견.
: 연준의장 케빈 워시는 며칠 뒤 캔사스시티 연준 연례 심포지움에서 인플레이션 대응 계획을 언급할 것으로 예상되나, 시장에서는 연준의 정책 방향이 불확실하다고 바라보며 장기 국채 수익률이 떨어지지 않게 하는 중.
#미국 #시장경제
: 미 재무부에서 장기 국채 매입을 회당 20억 달러에서 40억 달러 이상으로 확대한다는 계획을 발표, 미국 국채 금리도 조정을 받기 시작.
: 이와 함께 재무부 장관 스콧 베센트는 이란과 거래하는 국가와 기업에 대한 경제 제재를 발표하기도 하였음.
: 하지만 재무부가 장기 국채 매입을 지속하기에는 이자 부담이 커질 것이기 때문에 재정 안정을 위해서는 금리 인하 등의 계획이 동반되어야 한다는 것이 업계 전문가의 의견.
: 연준의장 케빈 워시는 며칠 뒤 캔사스시티 연준 연례 심포지움에서 인플레이션 대응 계획을 언급할 것으로 예상되나, 시장에서는 연준의 정책 방향이 불확실하다고 바라보며 장기 국채 수익률이 떨어지지 않게 하는 중.
#미국 #시장경제
The Wall Street Journal
Yen Rally Wasn’t Government-Engineered, Finance Ministry Data Show
Tokyo didn’t deploy its reserves to aid the beleaguered currency at any point from Dec. 29 to Jan. 28, according to data released Friday.
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치
J.P. 모건) 아시아 테크 투어(서울 파트) 주요 시사점: 메모리 반도체
당사는 8월 20~21일 개최된 JPM 아시아 테크 투어에 주요 메모리 업체들(SEC, SKH, 키옥시아, NYT(난야테크))과 메모리 공급망 업체들(FADU, 이오테크닉스 — 양사 모두 커버리지 대상 아님)을 초청했으며, 50명 이상의 투자자가 컨퍼런스에 참석했습니다. 투자자들의 주요 FAQ는 주주환원 정책, LTA 전략, 메모리 수급, HBM 가격 협상, 그리고 새롭게 부상하는 NAND 기술에 집중되었습니다. 투자자들은 중장기 펀더멘털에 대해서는 여전히 긍정적인 시각을 유지하고 있는 반면, LTA에 대한 신중한 입장과 주주환원에 대한 제한적인 가시성 속에서 메모리 주가에 대해서는 보다 신중한 시각을 견지하고 있는 것으로 판단됩니다. SEC(노트)와 SKH(노트)는 이번 주에 모두 예상외로 새로운 주주환원 프로그램을 발표했으며, 기대치와는 별개로 당사는 양대 메모리 업체 모두 주주가치 제고(즉 배당, 자사주 매입/소각)에 대한 의지를 보이고 있다고 판단하며, 동 섹터에 대한 OW 의견을 유지합니다.
1. 주주환원 정책이 논쟁의 중심이 되었습니다. 투자자들의 주요 FAQ는 FCF 지급률의 규모, 그리고 미국 동종업체 수준(즉 잉여현금의 100%)에 준하는 보다 강도 높은 환원 약속을 할 의향이 있는지 여부였으나, 당사가 보기에 잉여현금의 정의는 여전히 불투명합니다. SKH의 40조원 규모 자사주 매입·소각 발표(리포트) 이후, 경영진은 주주환원 재원을 누적 FCF의 50% 미만에서 50% 이상으로 상향하겠다는 점을 주주가치 우선의 신호로 재확인했으며, 3Q26 실적 발표 시 추가 업데이트를 시사했습니다. 키옥시아 역시 이번 회계연도 내에 누진적 배당을 시작하겠다고 가이던스를 제시하며 같은 견해를 밝혔고, 9월 분기 실적 컨퍼런스에서 추가 업데이트 가능성과 함께 FCF 지급률 상향이 실현 가능한 정책이라고 언급했습니다. 금요일 컨퍼런스 종료 후 삼성전자는 24~26E 주주환원 프로그램에 대한 FCF 50% 지급 정책에 따라 90조원~110조원의 주주환원을 발표했으며(자사주 매입/배당 배합은 미확정), 3Q26 실적에서 최대 30조원의 배당 지급을 발표했습니다. 당사는 이러한 코멘터리가 고무적이기는 하나, 높아진 투자자 기대치를 충족하기에는 충분히 확정적이지 않다고 판단합니). NYT와의 미팅에서는 주주환원에 대한 논의가 제한적이었으나, 당사는 동사가 기존의 최소 순이익 지급 정책을 지속할 것으로 예상합니다. 전반적으로 당사는 메모리 업체들의 주주환원 의지에 대해 고무적인 신호를 확인했으며, 향후 3~6개월 내 추가 업데이트를 기대합니다.
2. LTA: 물량 커버리지 50%~70%, 밸류에이션 리레이팅의 한 축. 많은 투자자들이 수년간 이어질 강한 메모리 펀더멘털을 신뢰하고 있다고 판단되는 반면, LTA에 대한 입장은 여전히 부정적인 쪽으로 기울어 있는 것으로 감지됩니다. 메모리 업체들은 LTA가 고객사의 수요 전망에 따라 캐펙스/공급을 조정할 수 있게 함으로써 수요 예측 가시성을 개선하고 경기 순환성을 완화하며 비즈니스 모델을 재편할 것이라는 점을 재확인했습니다. 메모리 업체별 물량 커버리지는 대체로 유사한 수준이었으며(SEC: 최대 약 70%, 하이닉스: 50% 이상, 키옥시아: '27~28년 물량의 50%, NYT: 50% 이상이나 70% 미만), LTA 계약 기간은 업체별로 상이했습니다(SEC/SKH: 최대 5년, 키옥시아: FY28까지이며 FY29/30에 대해 논의 중, NYT: 대부분 1년 미만 계약이나 장기 계약을 목표로 하는 중). 가격 세부사항은 공개되지 않았으나, 메모리 업체들은 일제히 계약 조건이 상당한 규모의 선급금 조건과 함께 메모리 공급업체에 유리하며, 주문 및 조달 가시성 제고와 함께 양측에 대한 구속력이 더 강해졌다고 가이던스를 제시했습니다. LTA가 단기 ASP 상승 여력을 제한한다는 주장도 있을 수 있으나, 당사는 LTA가 산업의 순환성을 낮추는 데 더 큰 가치를 지니며, 보다 강화된 주주환원 정책과 함께 밸류에이션 리레이팅의 길을 열어줄 것으로 판단합니다. 끝으로, 메모리 공급업체와 장비 업체 간의 LTA 논의가 증가하고 있다는 점도 주목할 만하며, 당사는 이를 반도체 생태계 전반에 걸친 건전한 비즈니스 관행으로 판단합니다.
3. 콘텐츠 최적화 및 수급 전망에 대한 견해. DRAM 업체들의 지배적인 메시지는 12단에서 8단으로의 HBM 스펙 조정이나 SOCAMM 콘텐츠 다운그레이드가 디스펙(성능 저하를 감수하려는 의도)이라기보다는 공급 부족(가용성 이슈)에 기인한다는 것이었습니다. 메모리 업체들은 전체 비트 수요 TAM에는 제한적인 변화만 있을 것이라고 가이던스를 제시했으며, 에이전트 AI 주도의 CPU 수요에 대해 긍정적인 시각을 유지하면서 서버 DRAM 콘텐츠 성장률이 과거 15~20% 대비 30% 이상으로 가속화될 것이라고 언급했는데, 이는 대체로 당사의 견해와 일치합니다(GMM 리포트). NAND 측면에서, 메모리 공급업체들은 HBM/DRAM 비용 상승에 따른 BOM 원가 부담 증가 속에서 KV 캐시 오프로딩 수요에 eSSD를 활용하려는 업계의 진행 중인 이니셔티브를 공유했습니다. 논의 과정에서 TLC NAND가 주된 솔루션으로 여겨졌으나, SLC NAND, 초고 IOPS, Z-NAND(초기 타깃은 엣지 AI 애플리케이션일 가능성이 높음)와 같은 추론 애플리케이션용 신규 솔루션들도 확인되었으며, 이는 공급 타이트니스를 더욱 심화시킬 수 있습니다. 구체적인 충족률이나 충분율 수치에 대한 논의는 거의 없었으나, 메모리 업체들은 모두 과거 대비 수급 부족 사이클이 장기화되고 있다는 긍정적인 메시지를 전달했습니다. 참고로 MU CEO(Harlan Sur 커버)는 마이크론이 다수의 경우 자사 공급 대비 주요 고객사 수요의 약 50%에서 3분의 2 수준을 충족할 수 있다고 언급했습니다(링크).
4. HBM 가격 협상 현황 및 전략: 당사 HBM ASP 가정에 대한 상방 리스크. 투자자들은 HBM 가격 협상에 대한 접근 방식을 통해 메모리 공급업체들의 가격 협상력을 파악하는 데 관심을 보였으며, 당사는 공급업체 간 전략적 입장 차이를 감지했습니다. 투자자들은 SEC의 HBM 가격 및 월렛 셰어 관련 코멘터리가 전략적 파트너십을 우선시하며 다소 균형 잡힌 접근을 제시한 SKH 대비 더 공격적이라고 평가했습니다. 양사 모두 2027E HBM ASP 협상이 검토 중(프로세스의 후반부)이며 최종 가격 결정에 여러 변수를 고려할 것이라고 언급했습니다. a) 시장 상황(예: 업계의 수급 부족 및 비HBM DRAM과의 마진 격차), b) 차세대 HBM 원가 구조(이전 세대 대비 선단 코어 DRAM 및 로직 다이 공정), c) HBM 성능입니다. 전반적으로 당사는 산업 HBM ASP 성장률 가정치인 전년대비 +43%에 상방 리스크가 있다고 판단하며, HBM 가격 협상 개선은 잠재적인 EPS 상향 조정의 원천이 될 수 있습니다. 흥미롭게도 NYT 역시 내년도 신규 AI 애플리케이션 메모리 기회를 강조했는데(27E 매출 비중 한 자릿수 %에서 시작해 28E에는 두 자릿수 %까지 상승), 수익성 프로필은 현재 주력 DRAM 제품과 유사한 수준입니다.
5. HBF의 상용화는 아직 요원합니다. 3주 전 FMS(Future of Memory and Storage) 행사에서 다수의 HBF 제품 및 로드맵 발표가 이루어진 이후, 투자자들의 NAND 사업 논의에 대한 관심이 높았습니다. HBF와 관련해 당사는 고객사의 관심 부족과 명확한 가치 제안의 부재를 근거로 상대적으로 보수적인 시각을 감지했습니다. 메모리 업체들은 고객사들의 HBF에 대한 관심이 여전히 미미하며, 다수는 고객사들이 가까운 미래에는 TLC 기반 솔루션을 주된 옵션으로 보고 있다고 판단한다고 언급했습니다. 대역폭 이점에도 불구하고 높은 원가 구조(TSV 공정 및 시스템 레벨 업그레이드)가 과제 중 하나로 지적되었습니다. 당사는 HBF의 상용화가 여전히 요원할 것으로 계속 판단합니다. 다만 메모리 산업의 빠른 기술 주기를 고려하면 HBF 개발 상황을 모니터링할 가치는 있다고 봅니다. 키옥시아의 초고 IOPS SLC 기반 솔루션이 향후 대안 중 하나가 될 수 있습니다(유의미한 매출 램프업은 2028년부터일 가능성이 높음).
6. 메모리 가격에 대한 논의는 적었으며, 투자자 관심은 이익의 지속성으로 이동하고 있습니다. LTA의 존재와 그 큰 물량 커버리지를 감안할 때, 메모리 가격 논의는 투자자들 사이에서 핵심 논점이 아니었던 것으로 감지됩니다. 단기 가격 전망 코멘터리(키옥시아는 CY3Q26 블렌디드 ASP 전분기대비 약 20% 상승 전망을 유지, NYT는 7월 매출 급증세가 분기 잔여 기간에도 지속될 것으로 예상)는 메모리 현물 시장 가격 지표의 턴어라운드(예: DRAM/NAND 모두 7월 저점 이후 각각 9%/15% 가격 반등)와 함께 투자자들에게 안도감을 주는 데이터 포인트였습니다. 투자자들은 수급 부족 심화에 따라 내년에도 우호적인 ASP 환경이 지속될 것이라는 점에는 동의하면서도, AI 하드웨어 캐펙스에 대한 메모리 원가 부담 증가 속에서 지속가능성에 대한 우려를 표명했습니다. 당사는 메모리 공급업체의 다수 AI 사용자/고객사들이 실제로 오늘날 강한 마진을 창출하고 있다는 점을 지적하고자 하며, 메모리 업체들은 이전 사이클과의 핵심적인 차이가 고객 프로필(가격 민감도가 낮고, 투자 기간이 길며, B2C보다 B2B에 더 무게가 실림)에 있다고 강조했습니다. LTA 논의 대부분이 마무리되는 4Q26/1Q27로 접어들면서, 투자자 관심은 LTA 믹스 증가에 따른 블렌디드 ASP 영향과 가격 인상 계약 조항으로 이동할 것으로 예상합니다. 메모리 업체들의 LTA 계약 대부분은 AI 및 데이터센터 서버 애플리케이션에 집중되어 있으며, 서버급 애플리케이션 메모리(DRAM/NAND 모두)는 컨슈머 메모리 대비 30~40%의 ASP 프리미엄을 지닌다는 점을 강조하고자 합니다.
7. 인프라 캐펙스 지출 확대 헤드라인에도 불구하고, 캐펙스 규율 기조는 변함없습니다. 자본 지출에 대한 메시지는 전 업체에 걸쳐 일관되게 절제된 기조였습니다. DRAM과 NAND 중에서 투자자들은 NAND에 대해 더 큰 우려를 표명하며 공급업체들의 투자 계획을 파악하고자 했습니다. 한국 메모리 업체들은 향후 12~18개월간 캐파 증설보다는 공정 전환 주도의 비트그로스 확대 전략을 재확인했습니다. 당사는 양사의 신규 NAND 클린룸 공간이 빨라야 2029E에 가동될 것으로 판단합니다(삼성의 평택 5공장 1~2개 페이즈 대 SK하이닉스의 M17). 키옥시아 역시 기술 전환(BiCS 9/10)을 통한 생산 비트그로스라는 견해에 동조했습니다. NAND 제조업체들의 수급 전망(수요가 공급을 상회)은 YMTC의 캐파 증설과 컨슈머 NAND 부진을 근거로 2027년 수급에 대해 보수적으로 전환하고 있는 투자자들 대비 훨씬 더 강세적이었습니다. 당사가 보기에 양측의 핵심적인 차이는 eSSD 수요 전망에 있으며, 이는 컨슈머 NAND 약세를 완전히 상쇄할 만큼 강할 것입니다. DRAM의 경우, 시장에 만연한 공급 부족으로 인해 투자자들은 캐펙스 가속화에 대해 거의 이견을 제기하지 않았습니다. HBM으로의 웨이퍼 캐파 배분 확대는 한국 메모리 공급업체들의 공통된 메시지였으며, 웨이퍼-투-다이 페널티를 감안할 때 이는 공급 제약의 강력한 요인으로 작용할 가능성이 높습니다.
8. 중국 경쟁에 대한 견해. 당사는 메모리 업체들이 중국 공급업체들의 공격적인 캐파 증설로 인한 잠재적 점유율 상실 가능성을 대체로 인정하고 있으나, 그 애플리케이션 익스포저는 서버 애플리케이션보다는 로컬 사용/컨슈머 애플리케이션에 국한된 것으로 보고 있다고 판단합니다. 난야테크는 CXMT가 이미 10년 이상 시장에 존재해왔음에도 글로벌 수급을 실질적으로 교란하지 않았다고 덧붙였는데, 이는 상당 부분 AI가 그렇지 않았다면 컨슈머 전방시장으로 갔을 공급을 흡수해왔기 때문입니다. 당사는 중국 경쟁사들이 이제 메모리 공급의 구조적인 일부라고 판단하나, 다수의 지정학적 리스크, 장비 규제, 생산 수율 문제가 이들의 선단 AI급 메모리 접근을 제한할 것으로 봅니다. 요컨대, 당사는 중국 경쟁을 현재의 AI 하드웨어 캐펙스 주도 메모리 사이클에 대한 주요 리스크 요인으로 보지 않습니다.
당사는 8월 20~21일 개최된 JPM 아시아 테크 투어에 주요 메모리 업체들(SEC, SKH, 키옥시아, NYT(난야테크))과 메모리 공급망 업체들(FADU, 이오테크닉스 — 양사 모두 커버리지 대상 아님)을 초청했으며, 50명 이상의 투자자가 컨퍼런스에 참석했습니다. 투자자들의 주요 FAQ는 주주환원 정책, LTA 전략, 메모리 수급, HBM 가격 협상, 그리고 새롭게 부상하는 NAND 기술에 집중되었습니다. 투자자들은 중장기 펀더멘털에 대해서는 여전히 긍정적인 시각을 유지하고 있는 반면, LTA에 대한 신중한 입장과 주주환원에 대한 제한적인 가시성 속에서 메모리 주가에 대해서는 보다 신중한 시각을 견지하고 있는 것으로 판단됩니다. SEC(노트)와 SKH(노트)는 이번 주에 모두 예상외로 새로운 주주환원 프로그램을 발표했으며, 기대치와는 별개로 당사는 양대 메모리 업체 모두 주주가치 제고(즉 배당, 자사주 매입/소각)에 대한 의지를 보이고 있다고 판단하며, 동 섹터에 대한 OW 의견을 유지합니다.
1. 주주환원 정책이 논쟁의 중심이 되었습니다. 투자자들의 주요 FAQ는 FCF 지급률의 규모, 그리고 미국 동종업체 수준(즉 잉여현금의 100%)에 준하는 보다 강도 높은 환원 약속을 할 의향이 있는지 여부였으나, 당사가 보기에 잉여현금의 정의는 여전히 불투명합니다. SKH의 40조원 규모 자사주 매입·소각 발표(리포트) 이후, 경영진은 주주환원 재원을 누적 FCF의 50% 미만에서 50% 이상으로 상향하겠다는 점을 주주가치 우선의 신호로 재확인했으며, 3Q26 실적 발표 시 추가 업데이트를 시사했습니다. 키옥시아 역시 이번 회계연도 내에 누진적 배당을 시작하겠다고 가이던스를 제시하며 같은 견해를 밝혔고, 9월 분기 실적 컨퍼런스에서 추가 업데이트 가능성과 함께 FCF 지급률 상향이 실현 가능한 정책이라고 언급했습니다. 금요일 컨퍼런스 종료 후 삼성전자는 24~26E 주주환원 프로그램에 대한 FCF 50% 지급 정책에 따라 90조원~110조원의 주주환원을 발표했으며(자사주 매입/배당 배합은 미확정), 3Q26 실적에서 최대 30조원의 배당 지급을 발표했습니다. 당사는 이러한 코멘터리가 고무적이기는 하나, 높아진 투자자 기대치를 충족하기에는 충분히 확정적이지 않다고 판단합니). NYT와의 미팅에서는 주주환원에 대한 논의가 제한적이었으나, 당사는 동사가 기존의 최소 순이익 지급 정책을 지속할 것으로 예상합니다. 전반적으로 당사는 메모리 업체들의 주주환원 의지에 대해 고무적인 신호를 확인했으며, 향후 3~6개월 내 추가 업데이트를 기대합니다.
2. LTA: 물량 커버리지 50%~70%, 밸류에이션 리레이팅의 한 축. 많은 투자자들이 수년간 이어질 강한 메모리 펀더멘털을 신뢰하고 있다고 판단되는 반면, LTA에 대한 입장은 여전히 부정적인 쪽으로 기울어 있는 것으로 감지됩니다. 메모리 업체들은 LTA가 고객사의 수요 전망에 따라 캐펙스/공급을 조정할 수 있게 함으로써 수요 예측 가시성을 개선하고 경기 순환성을 완화하며 비즈니스 모델을 재편할 것이라는 점을 재확인했습니다. 메모리 업체별 물량 커버리지는 대체로 유사한 수준이었으며(SEC: 최대 약 70%, 하이닉스: 50% 이상, 키옥시아: '27~28년 물량의 50%, NYT: 50% 이상이나 70% 미만), LTA 계약 기간은 업체별로 상이했습니다(SEC/SKH: 최대 5년, 키옥시아: FY28까지이며 FY29/30에 대해 논의 중, NYT: 대부분 1년 미만 계약이나 장기 계약을 목표로 하는 중). 가격 세부사항은 공개되지 않았으나, 메모리 업체들은 일제히 계약 조건이 상당한 규모의 선급금 조건과 함께 메모리 공급업체에 유리하며, 주문 및 조달 가시성 제고와 함께 양측에 대한 구속력이 더 강해졌다고 가이던스를 제시했습니다. LTA가 단기 ASP 상승 여력을 제한한다는 주장도 있을 수 있으나, 당사는 LTA가 산업의 순환성을 낮추는 데 더 큰 가치를 지니며, 보다 강화된 주주환원 정책과 함께 밸류에이션 리레이팅의 길을 열어줄 것으로 판단합니다. 끝으로, 메모리 공급업체와 장비 업체 간의 LTA 논의가 증가하고 있다는 점도 주목할 만하며, 당사는 이를 반도체 생태계 전반에 걸친 건전한 비즈니스 관행으로 판단합니다.
3. 콘텐츠 최적화 및 수급 전망에 대한 견해. DRAM 업체들의 지배적인 메시지는 12단에서 8단으로의 HBM 스펙 조정이나 SOCAMM 콘텐츠 다운그레이드가 디스펙(성능 저하를 감수하려는 의도)이라기보다는 공급 부족(가용성 이슈)에 기인한다는 것이었습니다. 메모리 업체들은 전체 비트 수요 TAM에는 제한적인 변화만 있을 것이라고 가이던스를 제시했으며, 에이전트 AI 주도의 CPU 수요에 대해 긍정적인 시각을 유지하면서 서버 DRAM 콘텐츠 성장률이 과거 15~20% 대비 30% 이상으로 가속화될 것이라고 언급했는데, 이는 대체로 당사의 견해와 일치합니다(GMM 리포트). NAND 측면에서, 메모리 공급업체들은 HBM/DRAM 비용 상승에 따른 BOM 원가 부담 증가 속에서 KV 캐시 오프로딩 수요에 eSSD를 활용하려는 업계의 진행 중인 이니셔티브를 공유했습니다. 논의 과정에서 TLC NAND가 주된 솔루션으로 여겨졌으나, SLC NAND, 초고 IOPS, Z-NAND(초기 타깃은 엣지 AI 애플리케이션일 가능성이 높음)와 같은 추론 애플리케이션용 신규 솔루션들도 확인되었으며, 이는 공급 타이트니스를 더욱 심화시킬 수 있습니다. 구체적인 충족률이나 충분율 수치에 대한 논의는 거의 없었으나, 메모리 업체들은 모두 과거 대비 수급 부족 사이클이 장기화되고 있다는 긍정적인 메시지를 전달했습니다. 참고로 MU CEO(Harlan Sur 커버)는 마이크론이 다수의 경우 자사 공급 대비 주요 고객사 수요의 약 50%에서 3분의 2 수준을 충족할 수 있다고 언급했습니다(링크).
4. HBM 가격 협상 현황 및 전략: 당사 HBM ASP 가정에 대한 상방 리스크. 투자자들은 HBM 가격 협상에 대한 접근 방식을 통해 메모리 공급업체들의 가격 협상력을 파악하는 데 관심을 보였으며, 당사는 공급업체 간 전략적 입장 차이를 감지했습니다. 투자자들은 SEC의 HBM 가격 및 월렛 셰어 관련 코멘터리가 전략적 파트너십을 우선시하며 다소 균형 잡힌 접근을 제시한 SKH 대비 더 공격적이라고 평가했습니다. 양사 모두 2027E HBM ASP 협상이 검토 중(프로세스의 후반부)이며 최종 가격 결정에 여러 변수를 고려할 것이라고 언급했습니다. a) 시장 상황(예: 업계의 수급 부족 및 비HBM DRAM과의 마진 격차), b) 차세대 HBM 원가 구조(이전 세대 대비 선단 코어 DRAM 및 로직 다이 공정), c) HBM 성능입니다. 전반적으로 당사는 산업 HBM ASP 성장률 가정치인 전년대비 +43%에 상방 리스크가 있다고 판단하며, HBM 가격 협상 개선은 잠재적인 EPS 상향 조정의 원천이 될 수 있습니다. 흥미롭게도 NYT 역시 내년도 신규 AI 애플리케이션 메모리 기회를 강조했는데(27E 매출 비중 한 자릿수 %에서 시작해 28E에는 두 자릿수 %까지 상승), 수익성 프로필은 현재 주력 DRAM 제품과 유사한 수준입니다.
5. HBF의 상용화는 아직 요원합니다. 3주 전 FMS(Future of Memory and Storage) 행사에서 다수의 HBF 제품 및 로드맵 발표가 이루어진 이후, 투자자들의 NAND 사업 논의에 대한 관심이 높았습니다. HBF와 관련해 당사는 고객사의 관심 부족과 명확한 가치 제안의 부재를 근거로 상대적으로 보수적인 시각을 감지했습니다. 메모리 업체들은 고객사들의 HBF에 대한 관심이 여전히 미미하며, 다수는 고객사들이 가까운 미래에는 TLC 기반 솔루션을 주된 옵션으로 보고 있다고 판단한다고 언급했습니다. 대역폭 이점에도 불구하고 높은 원가 구조(TSV 공정 및 시스템 레벨 업그레이드)가 과제 중 하나로 지적되었습니다. 당사는 HBF의 상용화가 여전히 요원할 것으로 계속 판단합니다. 다만 메모리 산업의 빠른 기술 주기를 고려하면 HBF 개발 상황을 모니터링할 가치는 있다고 봅니다. 키옥시아의 초고 IOPS SLC 기반 솔루션이 향후 대안 중 하나가 될 수 있습니다(유의미한 매출 램프업은 2028년부터일 가능성이 높음).
6. 메모리 가격에 대한 논의는 적었으며, 투자자 관심은 이익의 지속성으로 이동하고 있습니다. LTA의 존재와 그 큰 물량 커버리지를 감안할 때, 메모리 가격 논의는 투자자들 사이에서 핵심 논점이 아니었던 것으로 감지됩니다. 단기 가격 전망 코멘터리(키옥시아는 CY3Q26 블렌디드 ASP 전분기대비 약 20% 상승 전망을 유지, NYT는 7월 매출 급증세가 분기 잔여 기간에도 지속될 것으로 예상)는 메모리 현물 시장 가격 지표의 턴어라운드(예: DRAM/NAND 모두 7월 저점 이후 각각 9%/15% 가격 반등)와 함께 투자자들에게 안도감을 주는 데이터 포인트였습니다. 투자자들은 수급 부족 심화에 따라 내년에도 우호적인 ASP 환경이 지속될 것이라는 점에는 동의하면서도, AI 하드웨어 캐펙스에 대한 메모리 원가 부담 증가 속에서 지속가능성에 대한 우려를 표명했습니다. 당사는 메모리 공급업체의 다수 AI 사용자/고객사들이 실제로 오늘날 강한 마진을 창출하고 있다는 점을 지적하고자 하며, 메모리 업체들은 이전 사이클과의 핵심적인 차이가 고객 프로필(가격 민감도가 낮고, 투자 기간이 길며, B2C보다 B2B에 더 무게가 실림)에 있다고 강조했습니다. LTA 논의 대부분이 마무리되는 4Q26/1Q27로 접어들면서, 투자자 관심은 LTA 믹스 증가에 따른 블렌디드 ASP 영향과 가격 인상 계약 조항으로 이동할 것으로 예상합니다. 메모리 업체들의 LTA 계약 대부분은 AI 및 데이터센터 서버 애플리케이션에 집중되어 있으며, 서버급 애플리케이션 메모리(DRAM/NAND 모두)는 컨슈머 메모리 대비 30~40%의 ASP 프리미엄을 지닌다는 점을 강조하고자 합니다.
7. 인프라 캐펙스 지출 확대 헤드라인에도 불구하고, 캐펙스 규율 기조는 변함없습니다. 자본 지출에 대한 메시지는 전 업체에 걸쳐 일관되게 절제된 기조였습니다. DRAM과 NAND 중에서 투자자들은 NAND에 대해 더 큰 우려를 표명하며 공급업체들의 투자 계획을 파악하고자 했습니다. 한국 메모리 업체들은 향후 12~18개월간 캐파 증설보다는 공정 전환 주도의 비트그로스 확대 전략을 재확인했습니다. 당사는 양사의 신규 NAND 클린룸 공간이 빨라야 2029E에 가동될 것으로 판단합니다(삼성의 평택 5공장 1~2개 페이즈 대 SK하이닉스의 M17). 키옥시아 역시 기술 전환(BiCS 9/10)을 통한 생산 비트그로스라는 견해에 동조했습니다. NAND 제조업체들의 수급 전망(수요가 공급을 상회)은 YMTC의 캐파 증설과 컨슈머 NAND 부진을 근거로 2027년 수급에 대해 보수적으로 전환하고 있는 투자자들 대비 훨씬 더 강세적이었습니다. 당사가 보기에 양측의 핵심적인 차이는 eSSD 수요 전망에 있으며, 이는 컨슈머 NAND 약세를 완전히 상쇄할 만큼 강할 것입니다. DRAM의 경우, 시장에 만연한 공급 부족으로 인해 투자자들은 캐펙스 가속화에 대해 거의 이견을 제기하지 않았습니다. HBM으로의 웨이퍼 캐파 배분 확대는 한국 메모리 공급업체들의 공통된 메시지였으며, 웨이퍼-투-다이 페널티를 감안할 때 이는 공급 제약의 강력한 요인으로 작용할 가능성이 높습니다.
8. 중국 경쟁에 대한 견해. 당사는 메모리 업체들이 중국 공급업체들의 공격적인 캐파 증설로 인한 잠재적 점유율 상실 가능성을 대체로 인정하고 있으나, 그 애플리케이션 익스포저는 서버 애플리케이션보다는 로컬 사용/컨슈머 애플리케이션에 국한된 것으로 보고 있다고 판단합니다. 난야테크는 CXMT가 이미 10년 이상 시장에 존재해왔음에도 글로벌 수급을 실질적으로 교란하지 않았다고 덧붙였는데, 이는 상당 부분 AI가 그렇지 않았다면 컨슈머 전방시장으로 갔을 공급을 흡수해왔기 때문입니다. 당사는 중국 경쟁사들이 이제 메모리 공급의 구조적인 일부라고 판단하나, 다수의 지정학적 리스크, 장비 규제, 생산 수율 문제가 이들의 선단 AI급 메모리 접근을 제한할 것으로 봅니다. 요컨대, 당사는 중국 경쟁을 현재의 AI 하드웨어 캐펙스 주도 메모리 사이클에 대한 주요 리스크 요인으로 보지 않습니다.
xleb21 반회극
https://www.wsj.com/business/airlines/united-approached-delta-last-year-about-merging-airlines-af83fc64 : 유나이티드 항공 CEO 스캇 커비가 델타 항공에 대형 합병을 작년에 제안했던 사실이 뒤늦게 알려짐. : 유나이티드 CEO 스캇 커비는 글로벌 영향력 확장을 위해 큰 한 방을 노리고 있는 중으로, 작년에 아메리칸 항공에 인수를 제안했으나 상대 측이 거절한 것이 이미 보도된…
https://www.wsj.com/business/airlines/united-airlines-ups-its-bet-on-instagrammable-international-destinations-fb8d9acc
: 시카고 거점의 유나이티드 항공(이하 유나이티드)이 슬로베니아 류블랴나, 프랑스 마르세유, 스페인 이비사 등 SNS 사진으로 남기기 좋은 장거리 여행지에 대한 직항 노선을 확대한다고 발표.
: 유나이티드는 해외 접근성 측면에서 라이벌을 따돌리고 업계 수익 1위인 델타항공을 따라잡으려 노력하면서, 동시에 해외 항공사와 맞서기 위해 델타항공과 아메리칸 항공에 연달아 대형 인수 제안을 하기도 했음.
: 이에 더해 유나이티드는 사람으로 붐비는 인기 관광지인 유럽 수도들이 아닌, 한적한 도시로 향하는 직항 노선을 추가하는 전략을 여러 해동안 추진하는 중.
: 유나이티드는 지난 십년간 60여 개 국제노선을 추가하면서, 회사 SNS 계정을 통해 연간 이벤트로 여름 휴양지 위주의 신규 취항지를 공개했는데, 이를 통해 새로운 이색 여행지와 관광 트렌드를 창출하여 고객들이 높은 가격과 상관없이 비행기 표를 지불하게끔 유도하는 중.
: 슬로베니아의 류블랴나는 인스타그램에 올리기 최적의 장소이며, 로마와 피렌체에 질린 관광객은 바리나 팔레르모로도 가볼 수 있다. 유나이티드 내년 신규 취항지로 포르투갈 아조레스 섬의 테세이라, 사르데냐, 시칠리아, 스페인의 발렌시아, 일본의 오키나와로 준비 중으로, 승객들은 뉴왁 공항에서 출발하는 직항 노선을 탈 수 있을 것.
: 경쟁사인 델타항공 역시 사르데냐와 몰타행 직항노선에 이번 여름 취항했으며, LA발 필리핀 노선 역시 추가. 아메리칸 항공 역시 부타페스트와 프라하행 직항 노선을 추가.
: 유나이티드는 룩셈부르크나 에어버스 본사가 있는 툴루즈 등 주요 출장지로도 시선을 돌리는 중. 신규 취항 소식을 발표한 워싱턴DC-밀란 노선, LA-오사카 노선, 덴버-파리 노선도 같은 맥락. 샌프란시스코-텔아비브 노선까지 포함하면 신규 노선 10개 중 8곳은 경쟁 항공사가 직항 노선이 없는 상황.
: 유나이티드가 사활을 걸고 있는 신규 노선 대부분은 장거리 비행에 최적화된 에어버스 A321XRL 협동체 항공기를 사용할 예정.
#유나이티드항공 #물류운송
: 시카고 거점의 유나이티드 항공(이하 유나이티드)이 슬로베니아 류블랴나, 프랑스 마르세유, 스페인 이비사 등 SNS 사진으로 남기기 좋은 장거리 여행지에 대한 직항 노선을 확대한다고 발표.
: 유나이티드는 해외 접근성 측면에서 라이벌을 따돌리고 업계 수익 1위인 델타항공을 따라잡으려 노력하면서, 동시에 해외 항공사와 맞서기 위해 델타항공과 아메리칸 항공에 연달아 대형 인수 제안을 하기도 했음.
: 이에 더해 유나이티드는 사람으로 붐비는 인기 관광지인 유럽 수도들이 아닌, 한적한 도시로 향하는 직항 노선을 추가하는 전략을 여러 해동안 추진하는 중.
: 유나이티드는 지난 십년간 60여 개 국제노선을 추가하면서, 회사 SNS 계정을 통해 연간 이벤트로 여름 휴양지 위주의 신규 취항지를 공개했는데, 이를 통해 새로운 이색 여행지와 관광 트렌드를 창출하여 고객들이 높은 가격과 상관없이 비행기 표를 지불하게끔 유도하는 중.
: 슬로베니아의 류블랴나는 인스타그램에 올리기 최적의 장소이며, 로마와 피렌체에 질린 관광객은 바리나 팔레르모로도 가볼 수 있다. 유나이티드 내년 신규 취항지로 포르투갈 아조레스 섬의 테세이라, 사르데냐, 시칠리아, 스페인의 발렌시아, 일본의 오키나와로 준비 중으로, 승객들은 뉴왁 공항에서 출발하는 직항 노선을 탈 수 있을 것.
: 경쟁사인 델타항공 역시 사르데냐와 몰타행 직항노선에 이번 여름 취항했으며, LA발 필리핀 노선 역시 추가. 아메리칸 항공 역시 부타페스트와 프라하행 직항 노선을 추가.
: 유나이티드는 룩셈부르크나 에어버스 본사가 있는 툴루즈 등 주요 출장지로도 시선을 돌리는 중. 신규 취항 소식을 발표한 워싱턴DC-밀란 노선, LA-오사카 노선, 덴버-파리 노선도 같은 맥락. 샌프란시스코-텔아비브 노선까지 포함하면 신규 노선 10개 중 8곳은 경쟁 항공사가 직항 노선이 없는 상황.
: 유나이티드가 사활을 걸고 있는 신규 노선 대부분은 장거리 비행에 최적화된 에어버스 A321XRL 협동체 항공기를 사용할 예정.
#유나이티드항공 #물류운송
The Wall Street Journal
United Airlines Ups Its Bet on Instagrammable International Destinations
Robust travel demand from Americans is helping fuel new routes like Marseille and Ibiza.
xleb21 반회극
https://www.wsj.com/business/earnings/lego-sales-outpace-global-toy-market-to-hit-new-record-ce4e29ca : 덴마크의 장난감 블록 회사 레고가 '25년 실적으로 매출 935억 덴마크 크로네(YoY +12%, 약 130억 달러), 순이익 167억 크로네(YoY +21%)를 달성했다고 밝힘. : 회사는 실적 성장의 배경으로 포뮬러1과의 콜라보가 신규 고객층 확대에 도움이 되고 있으며…
https://www.wsj.com/business/retail/lego-sales-growth-outpaces-global-toy-market-to-hit-new-record-b3403829
: 덴마크의 장난감 블록 회사 레고가 '26년 상반기 실적으로 매출 419억 크로네(YoY +21%, 65.4억 달러), 순이익 86억 크로네(YoY +32%)를 기록했다고 밝힘.
: 레고는 신규 제품 및 매장 뿐 아니라 신규 사옥, 생산 확대 등을 포함한 전략적 움직임으로 비용이 21% 증가했지만, 포뮬러1, 피파 2026 월드컵, 케이팝 데몬 헌터스 등과의 파트너쉽 및 스피드 챔피언즈, 식물, 스타워즈 등 다양한 주제로 한 신규 제품이 글로벌 시장에서 판매를 확대하며 전체 장난감 시장의 성장 속도를 앞서며 점유율을 확대하고 있음.
: 레고는 이번 상반기에만 330여 개의 신규 제품을 출시했으며, 레고 스마트 플레이라는 신규 플랫폼을 통해 레고 블록 및 피규어 제품이 움직임에 반응하면서 소리와 빛을 내는 제품을 선보이고 있음.
: 회사는 최근 덴마크에 신규 글로벌 혁신 센터를 개소했으며, 미국 버지니아주에 신규 공장 및 북미 물류센터의 공사를 '27년 완공 목표로 진행 중.
#레고 #엔터미디어
: 덴마크의 장난감 블록 회사 레고가 '26년 상반기 실적으로 매출 419억 크로네(YoY +21%, 65.4억 달러), 순이익 86억 크로네(YoY +32%)를 기록했다고 밝힘.
: 레고는 신규 제품 및 매장 뿐 아니라 신규 사옥, 생산 확대 등을 포함한 전략적 움직임으로 비용이 21% 증가했지만, 포뮬러1, 피파 2026 월드컵, 케이팝 데몬 헌터스 등과의 파트너쉽 및 스피드 챔피언즈, 식물, 스타워즈 등 다양한 주제로 한 신규 제품이 글로벌 시장에서 판매를 확대하며 전체 장난감 시장의 성장 속도를 앞서며 점유율을 확대하고 있음.
: 레고는 이번 상반기에만 330여 개의 신규 제품을 출시했으며, 레고 스마트 플레이라는 신규 플랫폼을 통해 레고 블록 및 피규어 제품이 움직임에 반응하면서 소리와 빛을 내는 제품을 선보이고 있음.
: 회사는 최근 덴마크에 신규 글로벌 혁신 센터를 개소했으며, 미국 버지니아주에 신규 공장 및 북미 물류센터의 공사를 '27년 완공 목표로 진행 중.
#레고 #엔터미디어
The Wall Street Journal
Lego Sales Growth Outpaces Global Toy Market to Hit New Record
Lego reported record sales for the first half of the year as it launched hundreds of new products.
xleb21 반회극
https://www.wsj.com/business/energy-oil/siemens-energy-to-spend-1-billion-to-boost-manufacturing-of-electrical-grid-equipment-cc87da93 : 지멘스 에너지가 10억 달러를 들여 미국의 전기에너지 수요에 대응하기 위해 전력기기 제조를 확대한다고 발표 : 이 투자 내용에는 미국 노스캐롤라이나 주에 위치한 지멘스 에너지의 공장에서 가스터빈 제조 재개와 함께…
https://www.wsj.com/business/siemens-energy-plans-to-spin-off-transformation-of-industry-unit-94ae315c
: 독일의 에너지 기기 제조사 지멘스에너지가 산업 혁신 사업부(이하 ToI 사업부)를 독립 법인으로 분사하고, 전력 발전/송전 분야에 집중하는 지배구조로 거듭날 예정
: 지멘스 에너지는 미국 데이터센터발 수요 증가 속 신규 수주 기록과 함께 넉넉한 이익을 기록하는 중이지만, 가스터빈과 송전 사업이 잘 될수록 ToI 사업부는 사내 투자재원에서 소외될 수 밖에 없는 상황에 처함.
: 이에 지멘스 에너지는 ToI 사업부를 옴테라라는 신규 브랜드명과 함께 독립적으로 운영하며 성장 기회를 찾아나가길 기대한다고 밝히며, 유의미한 수준의 소수 지분은 유지하겠찌만, 외부 투자자를 유치하거나, IPO 등 자본 시장 조달 방안 등을 검토하는 중이라고 밝힘.
: ToI 사업부는 화학, 제지, 시멘트, 해양 분야에 걸친 산업재 분야 기업고객을 대상으로 스팀터빈, 콤프레서, 수소 생산을 위한 수전해 설비, 발전기와 모터 등을 주력으로 하며, '25년(FY 기준, CY 기준 '24년 10월-'25년 9월) 연간 매출 57억 유로(66.6억)와 11.3%의 순수익률을 기록한 바가 있음.
: 지멘스 에너지의 '25년(FY 기준) 가스 서비스 사업부 매출은 120억 유로 이상, 전력망 기술 사업부는 110억 유로 이상을 기록한 바 있음.
#지멘스에너지 #에너지자원
: 독일의 에너지 기기 제조사 지멘스에너지가 산업 혁신 사업부(이하 ToI 사업부)를 독립 법인으로 분사하고, 전력 발전/송전 분야에 집중하는 지배구조로 거듭날 예정
: 지멘스 에너지는 미국 데이터센터발 수요 증가 속 신규 수주 기록과 함께 넉넉한 이익을 기록하는 중이지만, 가스터빈과 송전 사업이 잘 될수록 ToI 사업부는 사내 투자재원에서 소외될 수 밖에 없는 상황에 처함.
: 이에 지멘스 에너지는 ToI 사업부를 옴테라라는 신규 브랜드명과 함께 독립적으로 운영하며 성장 기회를 찾아나가길 기대한다고 밝히며, 유의미한 수준의 소수 지분은 유지하겠찌만, 외부 투자자를 유치하거나, IPO 등 자본 시장 조달 방안 등을 검토하는 중이라고 밝힘.
: ToI 사업부는 화학, 제지, 시멘트, 해양 분야에 걸친 산업재 분야 기업고객을 대상으로 스팀터빈, 콤프레서, 수소 생산을 위한 수전해 설비, 발전기와 모터 등을 주력으로 하며, '25년(FY 기준, CY 기준 '24년 10월-'25년 9월) 연간 매출 57억 유로(66.6억)와 11.3%의 순수익률을 기록한 바가 있음.
: 지멘스 에너지의 '25년(FY 기준) 가스 서비스 사업부 매출은 120억 유로 이상, 전력망 기술 사업부는 110억 유로 이상을 기록한 바 있음.
#지멘스에너지 #에너지자원
The Wall Street Journal
Siemens Energy Plans to Spin Off Transformation of Industry Unit
The company said it could bring in external investors or undertake a potential capital markets transaction, and plans to deconsolidate the business while maintaining a minority stake.
야구를 보며 투자에 적용할 점
: 운동 경기에서는 분명히 '기세'라는 것이 존재. 투자든 스포츠든 player(시장참여자 또는 선수)의 심리가 분명히 어떤 퍼포먼스에 미치는 영향이 있다는 것을 의미한다고 생각
: 다만 그런 '기세'는 행운으로 시작하는 경우가 많은만큼 불운에 의해 뒤집힐 때도 많음. 소위 '찬물 끼얹는' 사건이 뭔가 발생하면 오히려 반대편의 기세가 살아나는 역효과도 있음. 그래서 모멘텀을 어디까지 활용할지는 개인의 선택
: 스포츠에서 고점이 높은 것만큼 롱런하는 것도 중요하다는 것도 항상 느낌. 투자에도 동일하겠지.
: 한화 이글스 야구 경기를 보다보면 뭔가 현자의 경지에 올라 그럴듯한 멋진 말을 많이 만들어내게 됨.
: 운동 경기에서는 분명히 '기세'라는 것이 존재. 투자든 스포츠든 player(시장참여자 또는 선수)의 심리가 분명히 어떤 퍼포먼스에 미치는 영향이 있다는 것을 의미한다고 생각
: 다만 그런 '기세'는 행운으로 시작하는 경우가 많은만큼 불운에 의해 뒤집힐 때도 많음. 소위 '찬물 끼얹는' 사건이 뭔가 발생하면 오히려 반대편의 기세가 살아나는 역효과도 있음. 그래서 모멘텀을 어디까지 활용할지는 개인의 선택
: 스포츠에서 고점이 높은 것만큼 롱런하는 것도 중요하다는 것도 항상 느낌. 투자에도 동일하겠지.
: 한화 이글스 야구 경기를 보다보면 뭔가 현자의 경지에 올라 그럴듯한 멋진 말을 많이 만들어내게 됨.
xleb21 반회극
https://www.wsj.com/tech/ai/marc-benioff-says-the-software-bears-are-all-wrong-about-salesforce-c7042852 : 세일즈포스는 대기업 대상으로 영업관리 소프트웨어를 판매하고, 사용자 수에 비례한 요금을 청구하는 사업모델을 보유했는데, 증권가에서는 AI에이전트의 등장으로 기업들이 세일즈포스 서비스 구독을 축소할 것이라고 예상. : 세일즈포스 CEO 마크 베니오프는 AI가 등장하더라도…
https://www.wsj.com/business/earnings/salesforce-profit-revenue-rise-expands-partnership-with-anthropics-claude-f17aa26f
: 기업용 소프트웨어 기업 세일즈포스가 '26년 2분기 실적으로 매출 113.5억 달러(YoY +11%), 순이익 35.3억 달러(YoY +86.7%), 주당 순이익 4.29 달러(YoY +119%)를 기록했다고 밝힘.
: 세일즈포스는 앤쓰로픽과의 파트너쉽을 확대해서 기업용 플랫폼과 클로드 시스템을 통합하는 작업을 공개. 세일즈포스는 회의 준비, 대형 계약 건전성 평가, 사업 파이프라인 검토 등 두 회사 간의 협업으로 완성된 판매 툴 40여가지 이상을 플러그인 기능을 출시할 계획이며, 앞으로도 클로드, 세일즈포스, 슬랙 사업에서 더 많은 협업을 소개할 예정이라고 발언.
: 세일즈포스의 AI 제품인 에이전트포스와 Data 360의 연환산 반복성 매출은 이번 분기 39억 달러에 근접하며 전년 동기의 3배 넘게 성장.
: 회사는 '26년 연간 가이던스로 매출은 기존 459-462억에서 461-464억 달러로 상향했고, 조정 기준 주당 순이익은 기존 14.06-14.12 달러에서 16.67-16.71 달러로 상향.
#세일즈포스 #IT전자 #AI #앤쓰로픽
: 기업용 소프트웨어 기업 세일즈포스가 '26년 2분기 실적으로 매출 113.5억 달러(YoY +11%), 순이익 35.3억 달러(YoY +86.7%), 주당 순이익 4.29 달러(YoY +119%)를 기록했다고 밝힘.
: 세일즈포스는 앤쓰로픽과의 파트너쉽을 확대해서 기업용 플랫폼과 클로드 시스템을 통합하는 작업을 공개. 세일즈포스는 회의 준비, 대형 계약 건전성 평가, 사업 파이프라인 검토 등 두 회사 간의 협업으로 완성된 판매 툴 40여가지 이상을 플러그인 기능을 출시할 계획이며, 앞으로도 클로드, 세일즈포스, 슬랙 사업에서 더 많은 협업을 소개할 예정이라고 발언.
: 세일즈포스의 AI 제품인 에이전트포스와 Data 360의 연환산 반복성 매출은 이번 분기 39억 달러에 근접하며 전년 동기의 3배 넘게 성장.
: 회사는 '26년 연간 가이던스로 매출은 기존 459-462억에서 461-464억 달러로 상향했고, 조정 기준 주당 순이익은 기존 14.06-14.12 달러에서 16.67-16.71 달러로 상향.
#세일즈포스 #IT전자 #AI #앤쓰로픽
The Wall Street Journal
Salesforce Profit, Revenue Rise, Expands Partnership with Anthropic’s Claude
The results prompted the enterprise software company to bump up its full-year sales and profit forecasts, factoring in a boost in organic growth as well as acquisitions it expects to close this quarter.
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치
JP모건) 크라우드스트라이크와 세일즈포스 실적의 IT서비스 섹터에 대한 시사점
• 크라우드스트라이크의 FY1/27 2분기 실적과 관련해, 당사 애널리스트 브라이언 에식스의 리포트는 신규 순증 ARR(NNARR)이 당사 예상보다 강한 3억 3,300만 달러(JPM 추정치 2억 8,600만 달러 대비)를 기록했으며, 수익성(영업이익률 전년 대비 3.5%p 상승한 25%, FCF 마진 26%)과 FCF 역시 기대치를 상회했다고 언급했습니다. 크라우드스트라이크에 따르면 매출 성장은 AI에 대한 우려 확대로 인해 엔드포인트 부문에서 기존 레거시 벤더로부터의 점유율 이동, AIDR 매출의 전분기 대비 거의 3배 증가, 그리고 차세대 SIEM과 클라우드 및 아이덴티티 부문의 견조한 수요를 반영한 것입니다. 이번 실적에서 사이버 보안 관련 주식이 상승하고 있다는 인상을 받았으나, 크라우드스트라이크가 시장 점유율 통합에 대해 언급한 만큼(새로운 언급은 아닙니다), 트렌드마이크로(4704 JT, 중립)의 이탈률(churn) 억제 노력이 더욱 중요해질 것으로 판단합니다. 또한 트렌드마이크로는 유럽과 아시아태평양 지역에서 ARR을 지속적으로 성장시키고 있는데, 이 지역은 크라우드스트라이크의 매출 성장률 또한 가속화되고 있는 곳이므로 경쟁 환경이 과열되는지 지켜볼 필요가 있다고 봅니다. 다만 트렌드마이크로는 자사 AIDR 제품인 Cyber Risk Exposure Management에 대해 많은 문의를 받고 있으며, 비용 전가와 토큰 비용 최적화에서 진전을 이뤄야 할 것으로 판단합니다.
• 세일즈포스의 FY1/27 2분기 실적은 SaaS가 AI에 대한 우려에 맞서는 승리 전략임을 입증할 것이라는 인상을 줍니다. 세일즈포스의 에이전트포스(Agentforce)는 AI를 활용하고 있으며 ARR이 전년 대비 240% 증가해 15억 달러를 상회했고, Data 360의 ARR은 전년 대비 200% 성장해 24억 달러를 기록했습니다. 회사에 따르면 AI 에이전트는 SaaS 차별화 달성의 핵심입니다. 같은 날 세일즈포스는 앤트로픽과의 파트너십도 발표했는데, 이에 따라 고객이 클로드를 통해 세일즈포스 데이터에 접근할 경우 양사 모두에 토큰 비용을 지불하게 됩니다. 당사가 커버하는 일본 IT 서비스 기업들의 경우, 시스템 통합 및 SaaS 제공의 경쟁 우위는 사업 자원이 될 잠재력이 있는 고객 데이터를 효율적으로 관리하는지 여부, 그리고 AI 에이전트를 구축할 수 있는지 여부에 따라 좌우될 것으로 판단합니다.
• 크라우드스트라이크의 FY1/27 2분기 실적과 관련해, 당사 애널리스트 브라이언 에식스의 리포트는 신규 순증 ARR(NNARR)이 당사 예상보다 강한 3억 3,300만 달러(JPM 추정치 2억 8,600만 달러 대비)를 기록했으며, 수익성(영업이익률 전년 대비 3.5%p 상승한 25%, FCF 마진 26%)과 FCF 역시 기대치를 상회했다고 언급했습니다. 크라우드스트라이크에 따르면 매출 성장은 AI에 대한 우려 확대로 인해 엔드포인트 부문에서 기존 레거시 벤더로부터의 점유율 이동, AIDR 매출의 전분기 대비 거의 3배 증가, 그리고 차세대 SIEM과 클라우드 및 아이덴티티 부문의 견조한 수요를 반영한 것입니다. 이번 실적에서 사이버 보안 관련 주식이 상승하고 있다는 인상을 받았으나, 크라우드스트라이크가 시장 점유율 통합에 대해 언급한 만큼(새로운 언급은 아닙니다), 트렌드마이크로(4704 JT, 중립)의 이탈률(churn) 억제 노력이 더욱 중요해질 것으로 판단합니다. 또한 트렌드마이크로는 유럽과 아시아태평양 지역에서 ARR을 지속적으로 성장시키고 있는데, 이 지역은 크라우드스트라이크의 매출 성장률 또한 가속화되고 있는 곳이므로 경쟁 환경이 과열되는지 지켜볼 필요가 있다고 봅니다. 다만 트렌드마이크로는 자사 AIDR 제품인 Cyber Risk Exposure Management에 대해 많은 문의를 받고 있으며, 비용 전가와 토큰 비용 최적화에서 진전을 이뤄야 할 것으로 판단합니다.
• 세일즈포스의 FY1/27 2분기 실적은 SaaS가 AI에 대한 우려에 맞서는 승리 전략임을 입증할 것이라는 인상을 줍니다. 세일즈포스의 에이전트포스(Agentforce)는 AI를 활용하고 있으며 ARR이 전년 대비 240% 증가해 15억 달러를 상회했고, Data 360의 ARR은 전년 대비 200% 성장해 24억 달러를 기록했습니다. 회사에 따르면 AI 에이전트는 SaaS 차별화 달성의 핵심입니다. 같은 날 세일즈포스는 앤트로픽과의 파트너십도 발표했는데, 이에 따라 고객이 클로드를 통해 세일즈포스 데이터에 접근할 경우 양사 모두에 토큰 비용을 지불하게 됩니다. 당사가 커버하는 일본 IT 서비스 기업들의 경우, 시스템 통합 및 SaaS 제공의 경쟁 우위는 사업 자원이 될 잠재력이 있는 고객 데이터를 효율적으로 관리하는지 여부, 그리고 AI 에이전트를 구축할 수 있는지 여부에 따라 좌우될 것으로 판단합니다.