Поездки в Евросоюз - привилегия или необходимость?
Почти полгода прошло с момента решения Еврокомиссии о фактической приостановке выдачи многократных шенгенских виз гражданам РФ.
Чем же были тогда поездки в страны Евросоюза для бизнеса – привилегией или необходимостью? Посмотрим на ситуацию с учетом взаимной торговли.
В goods and services торговой статистики ЕС включены перевозки и туризм – то, что сделает корреляцию с количеством виз неизбежной, поэтому возьмем категорию goods. В списке торговых партнеров Евросоюза нам будут интересны страны, гражданам которых все еще требуются шенгенские визы. Лидерами по объему товарооборота в этой выборке будут КНР, РФ, Турция, Индия, далее Вьетнам, Марокко и другие.
А здесь статистика по шенгенским визам - в файле по каждому году есть рэнкинг стран по общему числу заявлений. Что мы видим? Все те же РФ, КНР, Индия, Турция и Марокко. Выделение деловых виз в отдельную категорию сделало бы картину нагляднее, но имеем то что имеем: речь здесь обо всех краткосрочных (т.е., тех, которые позволяют пребывать ограниченное время: все наши прежние шенгенские двух-, трех-, пятилетние – именно такие) визах.
Наша страна начиная с 2023 года покидает тройку лидеров по числу обращений за «шенгенами» вслед за потерей позиций в списке торговых партнеров Евросоюза.
Получается, поездки в страны Шенгена – привилегия ровно в том же смысле, что и взаимная торговля со станами ЕС.
Почти полгода прошло с момента решения Еврокомиссии о фактической приостановке выдачи многократных шенгенских виз гражданам РФ.
Чем же были тогда поездки в страны Евросоюза для бизнеса – привилегией или необходимостью? Посмотрим на ситуацию с учетом взаимной торговли.
В goods and services торговой статистики ЕС включены перевозки и туризм – то, что сделает корреляцию с количеством виз неизбежной, поэтому возьмем категорию goods. В списке торговых партнеров Евросоюза нам будут интересны страны, гражданам которых все еще требуются шенгенские визы. Лидерами по объему товарооборота в этой выборке будут КНР, РФ, Турция, Индия, далее Вьетнам, Марокко и другие.
А здесь статистика по шенгенским визам - в файле по каждому году есть рэнкинг стран по общему числу заявлений. Что мы видим? Все те же РФ, КНР, Индия, Турция и Марокко. Выделение деловых виз в отдельную категорию сделало бы картину нагляднее, но имеем то что имеем: речь здесь обо всех краткосрочных (т.е., тех, которые позволяют пребывать ограниченное время: все наши прежние шенгенские двух-, трех-, пятилетние – именно такие) визах.
Наша страна начиная с 2023 года покидает тройку лидеров по числу обращений за «шенгенами» вслед за потерей позиций в списке торговых партнеров Евросоюза.
Получается, поездки в страны Шенгена – привилегия ровно в том же смысле, что и взаимная торговля со станами ЕС.
К теме перемещений, на этот раз локальных. Стартовал теплый сезон, и на улицах Москвы появились арендные самокаты.
В каком состоянии находится рынок кикшеринга сейчас, после обрушившегося на него потока ограничений и запретов?
Прогноз от 2024 года выглядит несколько оптимистичным – реализовавшиеся регуляторные риски привели к разнонаправленной динамике крупнейших игроков рынка. Юрент и Яндекс рапортуют о росте оборота на четверть, но в первом случае речь о показателе GMV – кикшеринг от МТС продвигает модель франшизы, а во втором обо всей вертикали райдтеха – вместе с арендой автомобилей. Whoosh – единственная неэкосистемная компания большой кикшеринговой тройки, продемонстрировала снижение выручки на 13%.
Да, погода в сезоне 2025 выдалась переменчивой. Но по некоторым данным уже до 90% поездок носят транспортный характер – значит, о рекреации речи не идет. И вряд ли пойдет в отсутствие существенного роста доходов населения с одной стороны и потенциального введения новых запретов с другой.
В таких условиях Whoosh активно осваивает рынок стран Латинской Америки. Рост продаж в регионе за прошлый год составил 104%, а средний чек превысил российский в 1,8 раз. Недавно компания вышла на рынок Мексики - четвертой латиноамериканской страны после Бразилии, Колумбии и Чили. Пока доля региона в структуре выручки незначительна, но с учетом взрывного роста таргет в 30-40% может быть достигнут уже к 2028 году.
Проблема Whoosh – большой долг. Показатель Net Debt / EBITDA по итогам прошлого года составил 3,42. При этом планы по развитию требуют капзатрат – на очереди облигационный выпуск с доходностью 24%. Может ли группа в лице своих латиноамериканских «дочек» пытаться привлечь более дешевое финансирование? Теоретически да, но в сложившихся реалиях для этого пришлось бы дистанцироваться от своего российского бизнеса.
Привлечение стратегического инвестора - оптимальное решение для Whoosh. Потенциальная сделка с Юрент – ход как раз в этой логике, она наверняка предполагала консолидацию российских активов двух компаний и работу объединенного сервиса внутри экосистемы МТС, в то время как латиноамериканский сегмент бизнеса Whoosh получил бы самостоятельное развитие. Впрочем, российский регулятор дал понять, что слияние в предложенном виде не согласует, на что Whoosh ответил, что конфигурация сделки может быть изменена.
Что в связи с этим ждет потребителей услуг кикшеринга у нас в стране? Дальнейшая консолидация рынка приведет с одной стороны к снижению конкуренции за пользователя, с другой - усилит экосистемную составляющую: традиционное упрощение клиентского пути в обмен на ограничения в выборе альтернатив.
В каком состоянии находится рынок кикшеринга сейчас, после обрушившегося на него потока ограничений и запретов?
Прогноз от 2024 года выглядит несколько оптимистичным – реализовавшиеся регуляторные риски привели к разнонаправленной динамике крупнейших игроков рынка. Юрент и Яндекс рапортуют о росте оборота на четверть, но в первом случае речь о показателе GMV – кикшеринг от МТС продвигает модель франшизы, а во втором обо всей вертикали райдтеха – вместе с арендой автомобилей. Whoosh – единственная неэкосистемная компания большой кикшеринговой тройки, продемонстрировала снижение выручки на 13%.
Да, погода в сезоне 2025 выдалась переменчивой. Но по некоторым данным уже до 90% поездок носят транспортный характер – значит, о рекреации речи не идет. И вряд ли пойдет в отсутствие существенного роста доходов населения с одной стороны и потенциального введения новых запретов с другой.
В таких условиях Whoosh активно осваивает рынок стран Латинской Америки. Рост продаж в регионе за прошлый год составил 104%, а средний чек превысил российский в 1,8 раз. Недавно компания вышла на рынок Мексики - четвертой латиноамериканской страны после Бразилии, Колумбии и Чили. Пока доля региона в структуре выручки незначительна, но с учетом взрывного роста таргет в 30-40% может быть достигнут уже к 2028 году.
Проблема Whoosh – большой долг. Показатель Net Debt / EBITDA по итогам прошлого года составил 3,42. При этом планы по развитию требуют капзатрат – на очереди облигационный выпуск с доходностью 24%. Может ли группа в лице своих латиноамериканских «дочек» пытаться привлечь более дешевое финансирование? Теоретически да, но в сложившихся реалиях для этого пришлось бы дистанцироваться от своего российского бизнеса.
Привлечение стратегического инвестора - оптимальное решение для Whoosh. Потенциальная сделка с Юрент – ход как раз в этой логике, она наверняка предполагала консолидацию российских активов двух компаний и работу объединенного сервиса внутри экосистемы МТС, в то время как латиноамериканский сегмент бизнеса Whoosh получил бы самостоятельное развитие. Впрочем, российский регулятор дал понять, что слияние в предложенном виде не согласует, на что Whoosh ответил, что конфигурация сделки может быть изменена.
Что в связи с этим ждет потребителей услуг кикшеринга у нас в стране? Дальнейшая консолидация рынка приведет с одной стороны к снижению конкуренции за пользователя, с другой - усилит экосистемную составляющую: традиционное упрощение клиентского пути в обмен на ограничения в выборе альтернатив.
Forwarded from Perforum macro
Евгений Корнилов #PerforumBlog
Мартовская новость о замедлении роста оборота крупнейших российских маркетплейсов прозвучала в контексте общего охлаждения российской экономики. Но связь между двумя этими явлениями может быть не столь прямой...
Новости | Вакансии | Макро | MAX
Мартовская новость о замедлении роста оборота крупнейших российских маркетплейсов прозвучала в контексте общего охлаждения российской экономики. Но связь между двумя этими явлениями может быть не столь прямой...
Новости | Вакансии | Макро | MAX
— А где вы данные планируете собирать?
— первый вопрос, который слышит будущий автор исследования по теме M&A в России. Например, в ВШЭ.
Отсутствие агрегированных данных - ключевая проблема для количественного исследования в области слияний и поглощений. Если в прежней реальности у ведущих университетов был доступ к известным зарубежным ресурсам, то сейчас подобного нет. Есть Wind с информацией преимущественно по китайскому рынку. Есть эксели AK&M и Aspring Capital - первый, насколько знаю, недоступен университетам, второй - новый проект, материалов до 2024 там не найдешь.
Mergers.ru - ресурс CBonds, который агрегирует новости от информагентств и СМИ по сделкам с начала нулевых годов, назвать полноценным инструментом аналитики вряд ли возможно. Структура сделки, операционные показатели, мультипликаторы – все приходится собирать и рассчитывать вручную (коллеги из CBonds, у нас есть тема для обсуждения!). Насколько информативен портал по облигациям, настолько же бедным выглядит набор данных по M&A.
Интерес крупных банковских групп к большим данным известен. Понятно, что есть внутренняя часть работы CIB, и большинство параметров всегда останутся NDA. Но ресурс, агрегирующий все то, что так или иначе появляется в паблике по итогам сделок, был бы полезен всему рынку: не только стратегам и инвестбутикам, но и научному сообществу. А значит, и самим банкам, ведь профильные вузы готовят специалистов в том числе для них.
— первый вопрос, который слышит будущий автор исследования по теме M&A в России. Например, в ВШЭ.
Отсутствие агрегированных данных - ключевая проблема для количественного исследования в области слияний и поглощений. Если в прежней реальности у ведущих университетов был доступ к известным зарубежным ресурсам, то сейчас подобного нет. Есть Wind с информацией преимущественно по китайскому рынку. Есть эксели AK&M и Aspring Capital - первый, насколько знаю, недоступен университетам, второй - новый проект, материалов до 2024 там не найдешь.
Mergers.ru - ресурс CBonds, который агрегирует новости от информагентств и СМИ по сделкам с начала нулевых годов, назвать полноценным инструментом аналитики вряд ли возможно. Структура сделки, операционные показатели, мультипликаторы – все приходится собирать и рассчитывать вручную (коллеги из CBonds, у нас есть тема для обсуждения!). Насколько информативен портал по облигациям, настолько же бедным выглядит набор данных по M&A.
Интерес крупных банковских групп к большим данным известен. Понятно, что есть внутренняя часть работы CIB, и большинство параметров всегда останутся NDA. Но ресурс, агрегирующий все то, что так или иначе появляется в паблике по итогам сделок, был бы полезен всему рынку: не только стратегам и инвестбутикам, но и научному сообществу. А значит, и самим банкам, ведь профильные вузы готовят специалистов в том числе для них.
На пост Ильи Шумова на тему итогов IPO после 2022.
Что если скорректировать цены на динамику рынка?
Из доходности бумаг вычтем доходность индекса Мосбиржи с даты размещения. Картина несколько изменится.
Число IPO, по итогам которых цена акций опережает рынок - 11.
Наиболее успешные:
1. АПРИ (+96,6%)
2. ДОМ РФ (+44,9%)
3. ЮГК (!) (+38,6%)
4. Озон Фармацевтика (+36,4%)
Наименее успешные:
1. Whoosh (-76,2%)
2. Евротранс (-52,6%)
3. IVA Technologies (-50,2%)
4. Делимобиль (-48,5%)
Состав списка изменился незначительно, при этом поправка на индекс только усиливает контраст между «успешной» и «неуспешной» группами.
Что если скорректировать цены на динамику рынка?
Из доходности бумаг вычтем доходность индекса Мосбиржи с даты размещения. Картина несколько изменится.
Число IPO, по итогам которых цена акций опережает рынок - 11.
Наиболее успешные:
1. АПРИ (+96,6%)
2. ДОМ РФ (+44,9%)
3. ЮГК (!) (+38,6%)
4. Озон Фармацевтика (+36,4%)
Наименее успешные:
1. Whoosh (-76,2%)
2. Евротранс (-52,6%)
3. IVA Technologies (-50,2%)
4. Делимобиль (-48,5%)
Состав списка изменился незначительно, при этом поправка на индекс только усиливает контраст между «успешной» и «неуспешной» группами.
ЦФА и маркетинговая стратегия
Примечателен список* нефинансовых компаний, публичный долг которых сформирован из ЦФА на 100%.
Все они, за исключением «Сервис-Интегратора», работают в сегменте B2C и обладают сильными брендами. Все компании списка формируют свое конкурентное преимущество через ценностное предложение: предлагая уникальный клиентский опыт, новую модель потребления или комплексное решение, они снижают свою зависимость от ценовой конкуренции.
Такой подход соответствует стратегии дифференциации М. Портера. Классический пример ее реализации – Apple. Или, скажем, Тинькофф конца 2000-х с дистанционным обслуживанием клиентов.
(1/2)
Примечателен список* нефинансовых компаний, публичный долг которых сформирован из ЦФА на 100%.
Все они, за исключением «Сервис-Интегратора», работают в сегменте B2C и обладают сильными брендами. Все компании списка формируют свое конкурентное преимущество через ценностное предложение: предлагая уникальный клиентский опыт, новую модель потребления или комплексное решение, они снижают свою зависимость от ценовой конкуренции.
Такой подход соответствует стратегии дифференциации М. Портера. Классический пример ее реализации – Apple. Или, скажем, Тинькофф конца 2000-х с дистанционным обслуживанием клиентов.
(1/2)
Значит ли это, что компании, реализующие стратегию дифференциации, чаще выбирают ЦФА? Совсем не обязательно. Дело скорее в типе управленческой культуры: компании, готовые искать способы дифференциации своего продукта, как правило, столь же открыты к новым финансовым инструментам. ЦФА для них - еще одна возможность получить конкурентное преимущество, но уже в стоимости фондирования или в снижении его издержек.
* - данные CBonds
(2/2)
* - данные CBonds
(2/2)
Рынок труда
Работник – это актив на рынке труда. А активы, как известно, принято оценивать тремя основными способами.
Кандидат часто использует затратный, суммируя свои прошлые достижения. Рекрутеры любят сравнительную оценку – мультипликаторы к пирам и существующим позициям в рамках своего хедкаунта. И лишь немногие с обеих сторон берутся строить модель DCF)
Может быть, в этом проблема нашего рынка?
Работник – это актив на рынке труда. А активы, как известно, принято оценивать тремя основными способами.
Кандидат часто использует затратный, суммируя свои прошлые достижения. Рекрутеры любят сравнительную оценку – мультипликаторы к пирам и существующим позициям в рамках своего хедкаунта. И лишь немногие с обеих сторон берутся строить модель DCF)
Может быть, в этом проблема нашего рынка?
Очередная новость о падении спроса на новостройки заставляет внимательнее посмотреть на сектор… технологический. Точнее, на одну из его компаний.
Циан в июне прогнозировал почти четырехкратное увеличение целевого рынка за трехлетний период. О чем речь?
Во-первых, ставка снижается не теми темпами, на которые рассчитывала стройка. Во-вторых, несмотря на отсрочку решения, условия по льготной ипотеке будут ужесточаться. В-третьих, накопленный отложенный спрос на недвижимость – спорный тезис.
Да, к ☝️ статистике есть вопросы, но быстрая реализация отложенного спроса в нынешних условиях – предположение маловероятное.
Доля крупных городов в общем объеме сделок с недвижимостью не растет, и это тревожный сигнал для Циана, основной рынок которого – столицы и миллионники.
далее: https://t.me/workingassets/19
(1/3)
Циан в июне прогнозировал почти четырехкратное увеличение целевого рынка за трехлетний период. О чем речь?
Ключевыми драйверами роста выручки названы восстановление рынка
Во-первых, ставка снижается не теми темпами, на которые рассчитывала стройка. Во-вторых, несмотря на отсрочку решения, условия по льготной ипотеке будут ужесточаться. В-третьих, накопленный отложенный спрос на недвижимость – спорный тезис.
Да, к ☝️ статистике есть вопросы, но быстрая реализация отложенного спроса в нынешних условиях – предположение маловероятное.
Доля крупных городов в общем объеме сделок с недвижимостью не растет, и это тревожный сигнал для Циана, основной рынок которого – столицы и миллионники.
далее: https://t.me/workingassets/19
(1/3)
Попробуем поиграть © параметрами оценочной модели. Рост выручки на 15% в год с постепенным снижением доли операционных расходов и 7-8x EV/EBITDA на выходе – реалистичный сценарий с учетом заявленного фокуса компании на операционную эффективность. Он приводит к текущей цене акции. Прогноз в 769–792 руб. предполагает уже несколько большие темпы роста.
В этой связи интересна другая новость. Общественный запрос на создание понятного и прозрачного механизма сделок со вторичной недвижимостью очевиден. Такой механизм должен гарантировать чистоту операций и, главное, устранять риски потери жилья и денег. Его встраивание в классифайд способно превратить последний в настоящий маркетплейс недвижимости.
(2/3)
продуктовые инициативы
развитие транзакционных сервисов.
В этой связи интересна другая новость. Общественный запрос на создание понятного и прозрачного механизма сделок со вторичной недвижимостью очевиден. Такой механизм должен гарантировать чистоту операций и, главное, устранять риски потери жилья и денег. Его встраивание в классифайд способно превратить последний в настоящий маркетплейс недвижимости.
(2/3)
Мы даём гарантию титула: если вдруг что‑то произойдёт в течение трёх лет, страхование поможет. Это своевременный страховой продукт на стыке Insurance и PropTech
https://www.forbes.ru/tekhnologii/563112-ceo-cian-dmitrij-grigor-ev-forbes-2025-j-byl-kriticeski-sloznym-godom-dla-rynka-ipoteki
Представляется, что в случае дальнейшего перетока спроса на вторичный рынок именно трансакционный сегмент, а не региональная экспансия, способен продемонстрировать опережающий рост.
Подытожим. Несмотря на кажущуюся зависимость от динамики первичного рынка, бизнес-модель Циана способна обеспечить диверсификацию источников выручки и, как следствие, устойчива. На первый план выйдет развитие сервисов, построенных на понимании клиентских потребностей – создание своего рода экосистемы вокруг сделки. Циан, традиционно сильный своей аналитикой, несомненно способен решить эту задачу.
(3/3)
ИИ-революция: комиссары и бенефициары.
Два соображения.
Человеко-часы как единицы измерения трудоемкости задачи, проходя через процедуру токенизации [1, 2], будут замещаться условными единицами вычислительной мощности.
Потребность в вычислительных мощностях по мере развития ии-агентов будет нарастать, тем самым подогревая спрос насжигание угля мощности энергетические.
Вывод: комиссары революции - а в нашем случае это сектор IT - совсем не обязательно станут ее бенефициарами.
Два соображения.
Человеко-часы как единицы измерения трудоемкости задачи, проходя через процедуру токенизации [1, 2], будут замещаться условными единицами вычислительной мощности.
Потребность в вычислительных мощностях по мере развития ии-агентов будет нарастать, тем самым подогревая спрос на
Вывод: комиссары революции - а в нашем случае это сектор IT - совсем не обязательно станут ее бенефициарами.
👍4🤔1
Оценка затрат пользовательских экосистем (точнее, компаний с признаками таковых) на неорганический рост в смежных секторах.
На слайде только вершины айсбергов - не учтены возможные earnouts и расходы на интеграцию активов.
Льды Авито в океане M&A, вероятно, более внушительны - много тумана, открытой информации очень мало. Глыба Яндекса связана с разводом с Убером. А РВБ в прошлом году только приступили к поглощениям, и затраты на фоне их оборота были совсем незначительными.
@workingassets
На слайде только вершины айсбергов - не учтены возможные earnouts и расходы на интеграцию активов.
Льды Авито в океане M&A, вероятно, более внушительны - много тумана, открытой информации очень мало. Глыба Яндекса связана с разводом с Убером. А РВБ в прошлом году только приступили к поглощениям, и затраты на фоне их оборота были совсем незначительными.
@workingassets