ABF 기판 수급 불균형 심화 (GS)

1. 수급 불균형 가속화

- 25년 말 수급 균형 전환 이후 26년 하반기 부족률 10%, 27년 21%, 28년 42%로 공급 부족이 심화될 전망

- 이는 20-30%의 가격 상승이 있었던 20년 상황과 유사하며, 향후 수 분기 동안 유리한 가격 환경이 조성될 것

- 26년 1분기 3~5%의 가격 인상을 시작으로 나머지 기간 동안 분기별 약 10%의 공격적인 가격 상승이 예상

- 하이엔드 ABF 기판의 경우 긴급 수요 발생 시 50% 이상의 가격 급등 가능성도 존재

2. 강력한 수요 동력: AI 및 차세대 서버

- AI 서버와 일반 서버 수요가 결합되어 28년 전체 ABF 수요의 56%를 차지할 핵심 동력이 될 것

- AI GPU 및 ASIC 기판의 크기가 향후 2년 내 2.5~4배 확대되면서 기판 면적당 소모량이 급격히 증가

- Agentic AI 확산으로 인해 서버용 CPU 기판 수요가 26년부터 강력하게 발생하며 업사이클을 견인할 전망

- AI 관련 ABF 기판 시장 규모는 25~28년 동안 연평균 66%의 고성장을 기록할 것으로 추정

3. 공급 제약 및 생산 구조적 한계

- 핵심 소재인 T-glass 공급 부족이 27년 2분기까지 지속되어 제조사들의 증설 계획이 6~12개월 지연

- 지난 2년간의 업황 부진으로 제조사들의 현금 보유량이 부족하여 신규 설비 투자가 제한적

- 중국 내 생산 시설 및 PC용 라인의 가동률은 낮으나, 고성능 AI용 유효 생산 능력은 이미 90% 이상의 풀가동 상태

- 기판 대형화에 따른 패널 효율 저하로 인해 실질적인 일일 생산 수량은 오히려 감소하는 추세

4. 주요 기업

- Kinsus: 투자의견 '매수' 상향. 엔비디아 공급망 내 점유율 확대와 26/27년 이익 전망치를 각각 41%, 87% 대폭 상향

- NYPCB: 투자의견 '매수' 유지. 강력한 수익성 개선과 컨빅션 리스트

- Unimicron: 투자의견 '중립' 유지. 타사 대비 주가 상승 여력이 상대적으로 낮음