Ниже уже точно не пойдет.

Знакомая мысль? После нее обычно и начинается то, что съедает депозит медленнее ликвидации, но так же уверенно.

Портфель при этом собран разумно: львиная доля в Эфире, несколько топовых альтов, на остатке пара позиций по 5-10%. Ничего похожего на казино.

Рынок падает, и включается логика "дешевле, чем вчера, значит надо брать".

Усреднились на -15%. Потом на -30%. Потом "ну сейчас точно отскочит" - и додеп.

В итоге позиция, которая занимала 7% депозита, незаметно разрослась до 25%.

Проблема не в активе. И даже не в усреднении, это рабочий инструмент. Проблема в том, что усреднение без заранее прописанного плана - это просто "жалко фиксировать минус".

Обещал объяснить, почему сжигание UNI не двигает цену. Взял данные UNI Burn Bot

Сначала факты. За полгода работы механизм сжег около 7 млн UNI, это без учета разового сжигания 100 млн из резервов. Текущий темп 270-380 тыс токенов в неделю. В годовом выражении получается 16-17 млн UNI, около $50 млн по нынешней цене. Причем это на дне цикла: объемы в крипте худшие за годы, а сжигания пока работает без v4 и UniswapX (голосование по v4 идет прямо на этой неделе). Механизм живой и ему есть куда расти, тут отдаю должное

Почему тогда токен сходил на историческое дно $2,90 уже после включения всей этой красоты? Три причины.

Первая. Масштаб потока. Цену двигают доллары покупок против оборота, а не проценты сожженного саплая. $50 млн в год - это примерно $150 тыс покупок в день. Дневной оборот UNI измеряется десятками- сотнями миллионов долларов. Выкуп составляет сотые доли процента от объема торгов и просто растворяется в стакане. Один средний кит одной заявкой делает месячную норму сжиганий

Вторая. Считаем как для акции, без крипто-магии. $50 млн выкупа на капитализацию $2 млрд - это выкуп 2,5% годовых. Компании из S&P выкупают свои акции на 2-3% капы каждый год, и никто не называет это дефляционной революцией. А теперь другая сторона баланса: тем же предложением UNIfication выделен бюджет, 20 млн UNI в год на развитие. Это примерно 3% саплая новой эмиссии. Выкупили 2,5%, напечатали 3%. Нетто холдер получает около нуля

Третья. Тот самый берн 100 млн на $596 млн, которым восхищался весь твиттер. Токены сожгли из резервов. Они не лежали в стакане и никого не ждали на продажу, они годами числились в резерве. С рынка не ушел ни один продавец, спрос не изменился ни на доллар. Поменялась строчка total supply на коинмаркеткапе

Добавьте сюда, что весь позитив был отыгран заранее: на анонсе в ноябре UNI сходил с $4,95 на $9,25 за неделю. К моменту фактического включения покупать было уже некому. Классика

При этом хоронить механизм я не буду.
Сегодня через сжигания уходит $50 млн из примерно $880 млн годовых комиссий протокола, то есть 5-6%. Остальное забирают поставщики ликвидности. Вся игра в UNI - это ставка на то, что инициатива пойдет дальше: v4, UniswapX, рост доли протокола.

В следующем посте, поделюсь своим прогнозом по юни

Вылетаю домой. После пяти месяцев в разъездах даже не верится

Особенно с учётом того, как быстро сейчас всё меняется - ощущение, что приеду вообще не туда, откуда уезжал. За это время и мир вокруг успел не раз перевернуться, и дома наверняка многое стало другим

Честно? Желания лететь особо нет. Я бы ещё покатался. Но накопились дела, которые по дистанционно уже не закроешь - надо быть на месте руками и головой

Хотя есть у этого возвращения и приятная перспектива на горизонте)

В октябре-ноябре по плану сдают кипрский ЖК - в котором у меня строится квартира. И зная себя, я вряд ли удержусь: заеду на месяц-два пожить в новой, обжить, понять как оно вживую

Кстати, застройщик уже прислал на выбор 3 дизайн-пакета. По стилю они одинаковые, разница только в комплектации. Если интересно - чуть позже покажу как они выглядят

Пять месяцев я катался по миру. И вот только сейчас я наконец переступил порог дома)

А дома меня ждал сюрприз

Bitget - Trader & Analyst of the Year 2025. Сытый Хомяк.

Награда приехала, пока я мотался между странами. Поэтому на ней и стоит 2025 - это итог прошлого года

Держу эту награду в руках и понимаю простую вещь: она не про меня одного

Больше пяти лет я веду публичную деятельность. За это время мы прошли не один цикл - и рост, и кровавые откаты, и боковики, где сдавали нервы даже у бывалых. И всё это время рядом были вы: те, кто читает, спорит в комментах, приходит на стримы, задаёт неудобные вопросы и не даёт мне расслабиться 😭

Так что эта награда на столе - общая. Спасибо, что вы здесь!

В прошлых постах разобрали: сжигание UNI работает, но цену не двигает, потому что холдерам достается лишь 5-6% комиссий протокола. Логичный вопрос: а что будет, когда объемы вырастут? Прикинем три сценария.

Сначала база, и она за две недели изменилась. UNI отскочил с июльского дна $2,70 на $3,60, плюс 35%. Одна из причин - запуск Robinhood Chain 1 июля: Uniswap стоит там основной биржей с первого дня, сеть за неделю сделала $250+ млн объема, число активных трейдеров выросло в 10 раз, а суточные комиссии всего протокола разогнались до $5,2 млн.

Из этих $5,2 млн в день на выкуп UNI сейчас идет $73 тысячи. Все остальное забирают поставщики ликвидности, потому что комиссии протокола на новой сети еще не включены. Комиссии взорвались, заголовки красивые, а денежный поток для байбеков прежний

Сценарии:
Первый, ничего не меняется. Ончейн-голосования буксуют или откладываются, объемы после хайпа Robinhood сдуваются. Выкуп остается на текущих ~$50 млн в год, это около 2% капитализации, против 3% новой эмиссии через бюджет развития (20 млн UNI в год). В сухом остатке ноль, токен продолжает ходить за общим рынком. Как по мне малверятный сценарий

Второй, рабочий. Голосования проходят, комиссии включаются на v4 и Robinhood Chain, объемы держатся хотя бы на половине от текущего разгона. Поток на выкуп растет с двух сторон: торгуют больше и охват шире. Выходит $100-200 млн в год, это 7-11% капитализации. Эмиссия в 3% в таком потоке тонет, впервые модель становится реально дефляционной. У MakerDAO переоценка начиналась ровно на таких уровнях выкупа относительно капитализации. Если рынок прикинет этот поток байбеков в 20-25 годовых, капитализация выходит на $3-5 млрд, цена в район $7-8.

Третий, бычий. Пик цикла, объемы в 5 раз от дна, токенизированные акции через Robinhood дают протоколу принципиально новый класс объемов, доля протокола в комиссиях повышена. Выкуп $400-500 млн в год, и UNI впервые в жизни становится дефляционным.
Это очень грубый рассчет к этому моменту капитализация переоценится и объем байбеков съедется к средним значениям, рынок так устроен

Что может сломать все три сценария разом. Деньги на выкуп вырезаются из кармана поставщиков ликвидности, и недовольные уже высказываются: основатель Panoptic на неделе публично предупредил, что налог на v4 рискует выдавить поставщиков, потому что мигрировать им внутри Uniswap уже некуда, только к конкурентам и форкам. Уйдет ликвидность - упадут объемы, а следом и сам выкуп. Механизм подпиливает сук, на котором сидит, и баланс тут тонкий

Покупка UNI сегодня - это ставка на два конкретных события: включение комиссий на v4 и Robinhood Chain и удержание протоколом своих объемов. Второй пункт я бы не недооценивал. За последние годы мы видели смену лидеров почти во всех секторах крипты, а Uniswap пока остается лидером старой школы. Но приход таких историй, как Hyperliquid, показывает, что даже в сформированных нишах вроде бирж конкуренция может внезапно стать жесткой.

Мои ожидания при этом позитивные. Считаю, что Uniswap останется конкурентоспособным еще долго, и препятствий для этого пока не вижу: интеграция с Robinhood и заход в токенизированные акции это скорее подтверждают. Первое событие проверяем по итогам ончейн-голосований, второе по доле рынка на той же Defilama. Если через пару кварталов после включения v4 поток на выкуп не вырос кратно - тезис сломан, досиживать незачем.