今天的作业更难写了，黄金白银出现了大幅下调，而且和昨天不同，昨天下调后有一个快速反弹，而今天下跌后反弹的力度差距就很多，而且今天出现了很奇怪的现象，就是美国的黄金白银价格和中国的黄金白银价格在同样单位的情况下价差在扩大，当然说的是在中国和美国交易所闭盘前的数据。
这可能代表了美国的黄金白银主要是期货和纸合约交易为主，而上海的黄金白银则更注重物理交割和实物需求，所以在面对同样下跌的情况下，上海交易所的黄金和白银的价格会显得更加坚挺一些，目前金价换算后中国金银价应该是大于美国现价的。
今天美股继续下跌，但美元指数在上升，虽然不能完全证明白天说的机构在减持股票增加现金，但从趋势上来看可能性还是挺大的，尤其是在今天川普公布了 凯文·沃什 作为新任美联储主席的提名后短期美债购买上升，但长期美债出新了抛售，市场对于 沃什 并不是非常的乐观。
回到 Bitcoin 的数据来看，换手率大幅增加，昨天还算好，但今天的恐慌程度明显上升了，但主要换手的提供者还是短期投资者为主，因为不确定下跌的具体原因，所以市场的情绪比较紧张，尤其是周末流动性很差的时候，看看亚洲市场的反应。
筹码结构来看目前还是稳定的，83,000 美元的支撑力还是挺顽强的，现在更多的 $BTC 又重新回到了这个区间，看看能不能行形成新的筑底。不过明显能看到较早期亏损的投资者仍然没有太大的变化。
周末还是要小心。
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这可能代表了美国的黄金白银主要是期货和纸合约交易为主，而上海的黄金白银则更注重物理交割和实物需求，所以在面对同样下跌的情况下，上海交易所的黄金和白银的价格会显得更加坚挺一些，目前金价换算后中国金银价应该是大于美国现价的。
今天美股继续下跌，但美元指数在上升，虽然不能完全证明白天说的机构在减持股票增加现金，但从趋势上来看可能性还是挺大的，尤其是在今天川普公布了 凯文·沃什 作为新任美联储主席的提名后短期美债购买上升，但长期美债出新了抛售，市场对于 沃什 并不是非常的乐观。
回到 Bitcoin 的数据来看，换手率大幅增加，昨天还算好，但今天的恐慌程度明显上升了，但主要换手的提供者还是短期投资者为主，因为不确定下跌的具体原因，所以市场的情绪比较紧张，尤其是周末流动性很差的时候，看看亚洲市场的反应。
筹码结构来看目前还是稳定的，83,000 美元的支撑力还是挺顽强的，现在更多的 $BTC 又重新回到了这个区间，看看能不能行形成新的筑底。不过明显能看到较早期亏损的投资者仍然没有太大的变化。
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本周的三个利空都已经一一落地了，现在就剩下停摆了，从目前的信息来看美国政府在下周一的停摆是大概率了，但这次停摆预计是短暂的，因为参议院正在推进一项包括短期继续决议和多项全年拨款法案的协议，但众议院目前处于休会状态，直到周一下午才能返回并投票。
因此，周一上午很可能仍处于停摆中，但下午或当天晚些时候可能结束，具体取决于众议院投票进度。当前 Kalshi 上普遍认为停摆的时间可能就会在 1-2 天左右。因此，这次的停摆对市场的影响并不大，而且即便是停摆，也并不是所有部门都停摆。
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因此，周一上午很可能仍处于停摆中，但下午或当天晚些时候可能结束，具体取决于众议院投票进度。当前 Kalshi 上普遍认为停摆的时间可能就会在 1-2 天左右。因此，这次的停摆对市场的影响并不大，而且即便是停摆，也并不是所有部门都停摆。
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Tether 2025年 财报解析 - 困境，机遇与风险并存
今天 Tether 也公布了财报，其中就包括了 2025年 的总利润超过了 100 亿美元，这个数字看上去非常的大，也非常的诱人，但是和 2024年 的超过 130 亿美元相比，Tether 的年利润降低了 23% 。
Tether 的主要利润来源就是持有大量美国国债的利息收益。2025 年持有量达 1,223 亿美元，较 2024 年的 945 亿美元增长约 29%。隔夜和定期逆回购协议等现金等价物也从 2024 年的约 174 亿美元到 2025 年的约 249 亿美元。但 2025 年美联储多次降息导致收益率下降，直接压缩了利润空间。
有小伙伴说 Tether 利润的下滑还有可能是 $BTC 价格的下跌，但实际来看 Tether 在 2025年持有 Bitcoin 的价值 84 亿美元相比 2024年 的 78 亿美元是增高的，说明了 Tether 在 2025 年增持了 BTC 。
另外 Tether 在 2025 年贵金属持有量增涨到 1,745 亿美元，相比 2024 年的 53 亿美元增长约 229% ，贵金属在 2025年 大幅上涨，也给 Tether 提供了很大的收益，但从另一方面来看，实际上美债提供的收益会更低。
这也是现在 $CRCL 面临的困境，但 Tether 还有贵金属来增加收益，但只有美债和现金的 CIRCLE 虽然更加合规了，但仍然没有找到更好的收益增加方式。
另外更加重要的是 2025 相比 2024 Tether 稳定资产占比从 82.35% 降到 76.31%，非稳定资产占比从 17.65% 升到 23.69%。
实际上作为稳定币来说，Tether 的系统性风险是在提升的。目前 Tether 的超额储备资金在 63.3 亿美元，如果黄金 和/或 Bitcoin 都出现下跌，Tether 的风险敞口是在增加的。当然，这种可能性相对来说还是较低的，但并不是100%不存在的，目前还无需担心。
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Tether 的主要利润来源就是持有大量美国国债的利息收益。2025 年持有量达 1,223 亿美元，较 2024 年的 945 亿美元增长约 29%。隔夜和定期逆回购协议等现金等价物也从 2024 年的约 174 亿美元到 2025 年的约 249 亿美元。但 2025 年美联储多次降息导致收益率下降，直接压缩了利润空间。
有小伙伴说 Tether 利润的下滑还有可能是 $BTC 价格的下跌，但实际来看 Tether 在 2025年持有 Bitcoin 的价值 84 亿美元相比 2024年 的 78 亿美元是增高的，说明了 Tether 在 2025 年增持了 BTC 。
另外 Tether 在 2025 年贵金属持有量增涨到 1,745 亿美元，相比 2024 年的 53 亿美元增长约 229% ，贵金属在 2025年 大幅上涨，也给 Tether 提供了很大的收益，但从另一方面来看，实际上美债提供的收益会更低。
这也是现在 $CRCL 面临的困境，但 Tether 还有贵金属来增加收益，但只有美债和现金的 CIRCLE 虽然更加合规了，但仍然没有找到更好的收益增加方式。
另外更加重要的是 2025 相比 2024 Tether 稳定资产占比从 82.35% 降到 76.31%，非稳定资产占比从 17.65% 升到 23.69%。
实际上作为稳定币来说，Tether 的系统性风险是在提升的。目前 Tether 的超额储备资金在 63.3 亿美元，如果黄金 和/或 Bitcoin 都出现下跌，Tether 的风险敞口是在增加的。当然，这种可能性相对来说还是较低的，但并不是100%不存在的，目前还无需担心。
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加密货币已经从前期的“炒币”，变成了华尔街与支付巨头的基础设施工程。
如果金融机构如果只是蹭热点，即不会扩大招人，更不会从产品、BD、交易、后端工程、区块链开发一路招到位。岗位结构越完整，越说明这些金融机构是在建造一个长期系统。
支付端有 Visa、Mastercard、AMEX，银行端有 JPMorgan、Citi、Morgan Stanley，资管端有 BlackRock，咨询端有 EY。这是要打造 支付 + 银行 + 资管 + 合规服务 一体化业务，开始把链上资产接入传统金融的清结算、托管、风控与合规框架。
合规化路径在逐渐成立，华尔街已经开始抢人，占位，做产品，因为他们押注的是未来的资产发行，结算以及资金流转会越来越多地走向“可监管的链上化和加密金融化”。
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合规化路径在逐渐成立，华尔街已经开始抢人，占位，做产品，因为他们押注的是未来的资产发行，结算以及资金流转会越来越多地走向“可监管的链上化和加密金融化”。
怕什么来什么，昨天还在担心周末会不会延续下跌，而且周末下跌因为流动性更低所以产生的影响会更大，果然还是发生了，虽然今天不开盘，但 $BTC 发生大幅下跌的时候还是从美国时区开始，而且也正好就是平常美股开盘的时间开始下跌的，说明这一波的抛售主要是美国投资者为主。
应该是先清算了美股，贵金属然后担心周一继续下跌，所以周末的时候对有流动性的资产开始抛售，如果真的是这样的话，相当于周末提前跌出了下周的分量，今天最低的时候已经跌破了 $MSTR 成本的 76,000 美元，不过目前还没有跌破 mNAV ，跌破的话也就可以考虑了。
一般来说如果不是因为基本面发生的改变，很有可能周一流动性回复的话会出现反弹。我并不确定会发生，但我自己是抄底了，这个价格对我还是有吸引力的，如果跌破了 70,000 美元我就继续买，今天还在和小伙伴说美国 ETF 的 Bitcoin 平均成本大概就是 70,000 美元左右，而且跌破 70,000 美元的话不少矿工也要关机了。
回到 Bitcoin 的数据来看，价格跌的挺厉害的，换手率也挺高的，尤其是这么多大换手很可能都是从美国交易时区才开始的，现在还不知道早晨亚洲投资者是什么态度，如果亚洲投资者也恐慌一轮的话，可能又是一大笔清算了，重点还是要看周一。
最近一年涨上来以后的最低端就是 4月7日 的 74,400 美元，先看看这个价格会不会破吧，但从筹码结构来看目前还是较为稳妥，并未出现多数投资者的恐慌，实际抛售的都是短期投资者。
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应该是先清算了美股，贵金属然后担心周一继续下跌，所以周末的时候对有流动性的资产开始抛售，如果真的是这样的话，相当于周末提前跌出了下周的分量，今天最低的时候已经跌破了 $MSTR 成本的 76,000 美元，不过目前还没有跌破 mNAV ，跌破的话也就可以考虑了。
一般来说如果不是因为基本面发生的改变，很有可能周一流动性回复的话会出现反弹。我并不确定会发生，但我自己是抄底了，这个价格对我还是有吸引力的，如果跌破了 70,000 美元我就继续买，今天还在和小伙伴说美国 ETF 的 Bitcoin 平均成本大概就是 70,000 美元左右，而且跌破 70,000 美元的话不少矿工也要关机了。
回到 Bitcoin 的数据来看，价格跌的挺厉害的，换手率也挺高的，尤其是这么多大换手很可能都是从美国交易时区才开始的，现在还不知道早晨亚洲投资者是什么态度，如果亚洲投资者也恐慌一轮的话，可能又是一大笔清算了，重点还是要看周一。
最近一年涨上来以后的最低端就是 4月7日 的 74,400 美元，先看看这个价格会不会破吧，但从筹码结构来看目前还是较为稳妥，并未出现多数投资者的恐慌，实际抛售的都是短期投资者。
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$MSTR 危险了吗？
随着 $BTC 的价格一度跌到了 MSTR 的成本价，很多小伙伴都在担心 MSTR 会不会是今年爆炸最大的雷，持仓超过76万枚 Bitcoin 的 MSTR 会不会因为清算或出售 BTC 而让 BTC 的价格大幅下跌。
从实际的情况来看，我个人觉得是不会的，因为 MSTR 第一笔需要偿付的重大债务是在 2028年的9月15日 ，当然这是到期日，按照合约该票据持有人可在 2027年9月15日 选择要求 MSTR 公司回购。
也就是说如果所有的持票者都需要提前回购的话，那么这笔资金的支出就会在 2027年9月，需要支付 10.1 亿美元，而目前 MSTR 持有的现金储备是 22.5亿 美元，这部分资金是专门用来支付利息和债务的，而且还会继续增加，即便是目前已经有的资金储备已经足够支付这笔 10.1 亿美元的债务。
起码按照 MSTR 目前的资产情况，在 2028年6月前是安全的，而且2028年大概率是最近四年真正意义上的牛市，毕竟到28年大概率美联储的利率要大幅降低了，甚至可能会放水，尤其是2028年是大选，这种情况下 MSTR 的压力会更小。
所以总的来说，目前还看不了 MSTR 的笑话，MSTR 也不需要卖 BTC 来偿还债务。
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随着 $BTC 的价格一度跌到了 MSTR 的成本价，很多小伙伴都在担心 MSTR 会不会是今年爆炸最大的雷，持仓超过76万枚 Bitcoin 的 MSTR 会不会因为清算或出售 BTC 而让 BTC 的价格大幅下跌。
从实际的情况来看，我个人觉得是不会的，因为 MSTR 第一笔需要偿付的重大债务是在 2028年的9月15日 ，当然这是到期日，按照合约该票据持有人可在 2027年9月15日 选择要求 MSTR 公司回购。
也就是说如果所有的持票者都需要提前回购的话，那么这笔资金的支出就会在 2027年9月，需要支付 10.1 亿美元，而目前 MSTR 持有的现金储备是 22.5亿 美元，这部分资金是专门用来支付利息和债务的，而且还会继续增加，即便是目前已经有的资金储备已经足够支付这笔 10.1 亿美元的债务。
起码按照 MSTR 目前的资产情况，在 2028年6月前是安全的，而且2028年大概率是最近四年真正意义上的牛市，毕竟到28年大概率美联储的利率要大幅降低了，甚至可能会放水，尤其是2028年是大选，这种情况下 MSTR 的压力会更小。
所以总的来说，目前还看不了 MSTR 的笑话，MSTR 也不需要卖 BTC 来偿还债务。
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周一 CME 开盘后 $BTC 大概率会出现近期日线的第一个缺口，大概应该是 76,500 美元到 81,210 美元之间，虽然说缺口理论都是玄学，但 Bitcoin 短期的日线缺口已经全部都补齐了，在早的一个缺口就是在 2023年 2万 美元的时候了，这之前的十几个缺口全部都补齐了。
我之前做过一个计算，稍微更新一下数据，总缺口的补齐率大概在 95% 左右，其中一周内补齐的概率在 55% 左右，两周内补齐的概率在 65% 左右，三周内补齐的概率在 81 % 左右，一年内补齐的概率超过了 90% 。
也就是说如果在三周内没有补齐的话，补缺口的难度就开始上升，超过一年没有补齐的缺口补上的概率就非常的低，因此，如果这次的缺口会回补的话，代表着三周内 Bitcoin 的价格会有机会重新摸到 81,000 美元。
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我之前做过一个计算，稍微更新一下数据，总缺口的补齐率大概在 95% 左右，其中一周内补齐的概率在 55% 左右，两周内补齐的概率在 65% 左右，三周内补齐的概率在 81 % 左右，一年内补齐的概率超过了 90% 。
也就是说如果在三周内没有补齐的话，补缺口的难度就开始上升，超过一年没有补齐的缺口补上的概率就非常的低，因此，如果这次的缺口会回补的话，代表着三周内 Bitcoin 的价格会有机会重新摸到 81,000 美元。
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今天一天几乎都没有看盘，两个时间点掌握好就行，一个是早晨亚洲时区在昨天大跌后是抄底还是跟着抛售或者是无动于衷，目前来看是选择了无动于衷，然后就看晚上美股开盘的时间，虽然没有开盘，但周六的下跌就是从同一时间开始的，如果周日还没结束大概率也是从这个时间开始，一觉醒来已经快凌晨4点了，反应也不算大，接下来就看周一了。
同样的两个时间点，周一亚洲投资者先开工，一个是美股期货开盘，是不是继续下跌，因为不确定最终下跌的原因，只能从情绪面来看了，如果美股继续跌的话很多小伙伴担心 Bitcoin 会继续跟跌，但从我个人的角度来看，周末 $BTC 已经在美股前跌过了，再来个这么大幅的下跌可能性并不大。
尤其是周末跌的这么厉害也有流动性的原因，工作日以后流动性提升，买盘的力量也会上升，昨天就计算过，现货 ETF 的平均买入价格是 75,000 美元左右，矿工小伙伴目前价格下 20 w/t 以上的机器也几乎都停工了，就连 $MSTR 的成本都在 76,000 美元以上，这个价格应该会对很多机构有兴趣的。
回到 Bitcoin 的数据来看，周日的换手率在周末来说还是挺高的，可见 $BTC 价格的浮动的第二天仍然让部分短期投资者恐慌，接下来就要看周一的反应了，尤其是周一还有小时间的停摆，但这次停摆的影响并不大，而是市场估计周二就能结束了，所以在政治方面并没有继续的利空。
这次下跌微软是引子，基金经理的现金仓位可能是压倒骆驼的最后一根稻草，如果这两个因素都没有错的话，美股继续下行的空间其实是有限的，毕竟目前并没有出现系统性的风险。AI的叙事仍然很强力。
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同样的两个时间点，周一亚洲投资者先开工，一个是美股期货开盘，是不是继续下跌，因为不确定最终下跌的原因，只能从情绪面来看了，如果美股继续跌的话很多小伙伴担心 Bitcoin 会继续跟跌，但从我个人的角度来看，周末 $BTC 已经在美股前跌过了，再来个这么大幅的下跌可能性并不大。
尤其是周末跌的这么厉害也有流动性的原因，工作日以后流动性提升，买盘的力量也会上升，昨天就计算过，现货 ETF 的平均买入价格是 75,000 美元左右，矿工小伙伴目前价格下 20 w/t 以上的机器也几乎都停工了，就连 $MSTR 的成本都在 76,000 美元以上，这个价格应该会对很多机构有兴趣的。
回到 Bitcoin 的数据来看，周日的换手率在周末来说还是挺高的，可见 $BTC 价格的浮动的第二天仍然让部分短期投资者恐慌，接下来就要看周一的反应了，尤其是周一还有小时间的停摆，但这次停摆的影响并不大，而是市场估计周二就能结束了，所以在政治方面并没有继续的利空。
这次下跌微软是引子，基金经理的现金仓位可能是压倒骆驼的最后一根稻草，如果这两个因素都没有错的话，美股继续下行的空间其实是有限的，毕竟目前并没有出现系统性的风险。AI的叙事仍然很强力。
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一直在等亚洲小伙伴的动作，CME 开盘后虽然上来就是跳空低开，但才一个小时就已经开始上涨了，西方卖出 VS 东方买入 ，这个局 @opinionlabsxyz 可以开一个试试。